事件：恒生电子发布公告，控股股东恒生集团上层股权结构发生变动导致公司实际控制人发生权益变动。本次权益变动后，恒生电子控股股东仍为恒生集团，恒生电子实际控制人将由马云先生变更为无实际控制人。
　　实控人变更由于蚂蚁集团股权变化，控股股东恒生集团持股比例不变。截至公告日，本次权益变动前，马云能够通过云铂投资控制的杭州君瀚及杭州君澳间接控制蚂蚁集团53.46%股份的表决权，间接控制恒生电子20.72%股份的表决权，为恒生电子实际控制人。变更后马云与其余三人终止在云铂投资层面的一致行动关系，蚂蚁集团无实际控制人，因此上市公司转变为无实际控制人状态。控股股东恒生集团仍持有上市公司3.94亿股份，占比20.72%，仍为恒生电子的控股股东，持股数和比例不变。
　　同时公告，除本次权益变动外，信息披露义务人（马云）目前没有在未来12个月内增加或减少其在恒生电子拥有权益的股份的具体计划。
　　我们认为，此前蚂蚁集团对恒生电子经营管理较少，本次股权变更对公司实际经营影响极小。此前恒生电子管理层与重要业务副总裁均无蚂蚁相关背景，蚂蚁集团与公司实际经营决策相关度较低。
　　此外，根据蚂蚁集团公告，本次股权调整不会对蚂蚁集团及下属公司的日常经营造成影响。公告显示蚂蚁集团计划继续引入第五名独立董事，蚂蚁集团相关管理层成员不再担任阿里巴巴合伙人；调整投票权结构，不再存在任何直接或间接股东单一或共同控制蚂蚁集团的情形。针对金融管理部门约谈时提出的公司治理整改要求，蚂蚁持续完善公司治理。公司公告中表示本次调整不会对蚂蚁集团及下属公司的日常经营造成影响。
　　2023年后，信创与券商IT投入增加等机会持续，看好全年行业景气度。1月6日中证协向券商下发《网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》征求意见稿，鼓励有条件的券商未来三年信息科技平均投入金额不少于平均净利润的8%或平均营业收入的6%。假设全部达标，则按照过去三年平均收入计算，增量信息和投资金额约22亿元。其中恒生电子目前证券核心交易系统市占率约40-50%，有望充分受益下游客户IT支出提升。
　　维持”买入“评级。维持盈利预测，预测2022-2024年收入为67.55、84.27、102.11亿元，预测利润为14.56、19.84、23.78亿元。对应2022年55倍PE估值。维持“买入”评级。
　　风险提示。政策落地不及预期、新增IT模块需求不达预期、新产品推广较慢等。
　　

研究报告全文：上市公司计算机2023年01月08日公司恒生电子600570研究实际控制人由马云变为无实控业务影响较小公司点报告原因有信息公布需要点评评投资要点买入维持事件恒生电子发布公告控股股东恒生集团上层股权结构发生变动导致公司实际控制人发生权益变动本次权益变动后恒生电子控股股东仍为恒生集团恒生电子实际控制人证市场数据2023年01月06日将由马云先生变更为无实际控制人券收盘价元4221研一年内最高最低元6252976实控人变更由于蚂蚁集团股权变化控股股东恒生集团持股比例不变截至公告日本次究市净率140报息率分红股价-权益变动前马云能够通过云铂投资控制的杭州君瀚及杭州君澳间接控制蚂蚁集团流通A股市值百万元80199告上证指数深证成指31576411367735346股份的表决权间接控制恒生电子2072股份的表决权为恒生电子实际控制人注息率以最近一年已公布分红计算变更后马云与其余三人终止在云铂投资层面的一致行动关系蚂蚁集团无实际控制人因此上市公司转变为无实际控制人状态控股股东恒生集团仍持有上市公司394亿股份占基础数据2022年09月30日比2072仍为恒生电子的控股股东持股数和比例不变每股净资产元301资产负债率4492同时公告除本次权益变动外信息披露义务人马云目前没有在未来12个月内增加总股本流通A股百万19001900或减少其在恒生电子拥有权益的股份的具体计划流通B股H股百万--我们认为此前蚂蚁集团对恒生电子经营管理较少本次股权变更对公司实际经营影响极一年内股价与大盘对比走势小此前恒生电子管理层与重要业务副总裁均无蚂蚁相关背景蚂蚁集团与公司实际经营恒生电子沪深300指数收益率20决策相关度较低0此外根据蚂蚁集团公告本次股权调整不会对蚂蚁集团及下属公司的日常经营造成影响-20公告显示蚂蚁集团计划继续引入第五名独立董事蚂蚁集团相关管理层成员不再担任阿里-40-60巴巴合伙人调整投票权结构不再存在任何直接或间接股东单一或共同控制蚂蚁集团的03-1007-1008-1012-1002-1004-1005-1006-1009-1010-1011-1001-10情形针对金融管理部门约谈时提出的公司治理整改要求蚂蚁持续完善公司治理公司公告中表示本次调整不会对蚂蚁集团及下属公司的日常经营造成影响相关研究恒生电子600570点评资管券商两2023年后信创与券商IT投入增加等机会持续看好全年行业景气度1月6日中证协大新产品较大进展20230102向券商下发网络和信息安全三年提升计划2023-2025征求意见稿鼓励有条件的恒生电子600570点评利润拐点正券商未来三年信息科技平均投入金额不少于平均净利润的8或平均营业收入的6假设式出现20221026全部达标则按照过去三年平均收入计算增量信息和投资金额约22亿元其中恒生电子目前证券核心交易系统市占率约40-50有望充分受益下游客户IT支出提升证券分析师洪依真A0230519060003维持买入评级维持盈利预测预测2022-2024年收入为6755842710211亿hongyzswsresearchcom刘洋A0230513050006元预测利润为145619842378亿元对应2022年55倍PE估值维持买入liuyang2swsresearchcom评级联系人洪依真风险提示政策落地不及预期新增IT模块需求不达预期新产品推广较慢等862123297818hongyzswsresearchcom财务数据及盈利预测202122Q1-Q32022E2023E2024E营业总收入百万元549737376755842710211同比增长率317197229248212归母净利润百万元146411145619842378同比增长率107-983-05363199每股收益元股100001077104125毛利率730716730731730ROE25702204217207市盈率注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评事件恒生电子发布公告控股股东恒生集团上层股权结构发生变动导致公司实际控制人发生权益变动本次权益变动后恒生电子控股股东仍为恒生集团恒生电子实际控制人将由马云先生变更为无实际控制人点评实控人变更由于蚂蚁集团股权变化控股股东恒生集团持股比例不变截至公告日本次权益变动前马云能够通过云铂投资控制的杭州君瀚及杭州君澳间接控制蚂蚁集团5346股份的表决权间接控制恒生电子2072股份的表决权为恒生电子实际控制人变更后马云与其余三人终止在云铂投资层面的一致行动关系蚂蚁集团无实际控制人因此上市公司转变为无实际控制人状态控股股东恒生集团仍持有上市公司394亿股份占比2072仍为恒生电子的控股股东持股数和比例不变如下图所示图1本次权益变动前的产权及控制关系情况图2本次权益变动后的产权及控制关系情况资料来源公司公告申万宏源研究资料来源公司公告申万宏源研究同时公告除本次权益变动外信息披露义务人马云目前没有在未来12个月内增加或减少其在恒生电子拥有权益的股份的具体计划我们认为此前蚂蚁集团对恒生电子经营管理较少本次股权变更对公司实际经营影响极小此前恒生电子管理层与重要业务副总裁均无蚂蚁相关背景蚂蚁集团与公司实际经营决策相关度较低表1恒生电子管理层变化20192020和当前2022年后彭政纲董事长分管中台业务刘曙峰董事长职务变更刘曙峰总经理分管创新业务范径武总经理职务变更原研究院长蒋建圣董事彭政纲董事资本市场和投融资工作范径武曾研究院长执行蒋建圣监事长总裁--方汉林公告离官晓岚副总裁请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共6页简单金融成就梦想公司点评20192020和当前2022年后开官晓岚副总经张永副总裁行业营销中心理--童晨晖原董秘张国强副总裁证券期货经纪业务核心软件--廖章勇王锋副总裁统一项目交付体系数风基业务倪守奇副总裁资本市场软件设计白硕副总裁新增研究院院长首席科学家原上交所总工2021实施加入恒生傅美英副总裁韩海潮副总裁新增首席战略官原天弘基金CTO2021加入恒生--沈志伟方晓明副总裁新增此前负责SQL216O32PB量化等产品开发王锋副总裁统一项目交付体系倪守奇副总裁产品事业群和售后维护体系张国强副总裁证券期货经纪业务周峰副总裁对外政府关系建设核心软件--宋加勇张晓东副总裁银行事业部等张永副总裁行业营销中心姚曼英财务张晓东副总裁预计银行屠海雁董事会秘书周锋副总裁姚曼英副总裁财务屠海雁副总裁董事会秘书资料来源公司公告申万宏源研究此外根据蚂蚁集团公告本次股权调整不会对蚂蚁集团及下属公司的日常经营造成影响公告显示蚂蚁集团计划继续引入第五名独立董事蚂蚁集团相关管理层成员不再担任阿里巴巴合伙人调整投票权结构不再存在任何直接或间接股东单一或共同控制蚂蚁集团的情形针对金融管理部门约谈时提出的公司治理整改要求蚂蚁持续完善公司治理公司公告中表示本次调整不会对蚂蚁集团及下属公司的日常经营造成影响2023年后信创与券商IT投入增加等机会持续看好全年行业景气度1月6日中证协向券商下发网络和信息安全三年提升计划2023-2025征求意见稿鼓励有条件的券商未来三年信息科技平均投入金额不少于平均净利润的8或平均营业收入的6假设全部券商达到6收入要求标准增量市场约22亿元我们计算了券商2019-2021三年信息科技平均投入和平均营业收入以下是未达到6比例的券商假设全部达标则按照过去三年平均收入计算增量信息和投资金额约22亿元表2券商2019-2021平均信息化投入与平均营业收入比例证券公司营业收入亿元净利润亿元信息化投入亿元IT投入占收入比例IT投入占净利润比例中信证券342511674414164148国泰君安2447411591139156812招商证券188179473101754111请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共6页简单金融成就梦想公司点评证券公司营业收入亿元净利润亿元信息化投入亿元IT投入占收入比例IT投入占净利润比例海通证券187821107510085379中信建投17863841787649110广发证券17834947795053310国信证券15942721484452912银河证券15285763475949710光大证券10044212951050824长江证券7102205438454119浙商证券4363159724756715华西证券4208165516940210长城证券3692142021859115东北证券3648132120756916西部证券3404108115646014民生证券289389113245715华福证券2505112413453412中银国际301488118059620华安证券275912671093979渤海证券272812821114099东莞证券237780113255717财信证券191558710454418开源证券233751010143220首创证券155863106038610中航证券156763207749312申港证券117023905849824国开证券1461-032080546-253中天国富87512104955740中邮证券69719603448617资料来源中国证券业协会申万宏源研究恒生电子目前证券核心交易系统市占率约40-50有望充分受益下游客户IT支出提升新产品UF30已经与与东方证券招商证券华泰证券浙商证券山西证券方正证券等多家券商合作建设维持买入评级维持盈利预测预测2022-2024年收入为6755842710211亿元预测2022-2024年利润为145619842378亿元维持买入评级风险提示政策落地不及预期新增IT模块需求不达预期新产品推广较慢内部管理改善不达预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共6页简单金融成就梦想公司点评财务摘要百万元百万股2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入417354976755842710211其中营业收入417354976755842710211减营业成本9561485182722672762减税金及附加55607493112主营业务利润31623952485460677337减销售费用354558605761809减管理费用53968182810071206减研发费用14962139245630103697减财务费用-7-1115-7经营性利润78057495412841632加信用减值损失损失以-填列-15-31-29-45-55加资产减值损失损失以-填列-239-12000加投资收益及其他915980577712768营业利润14411511150319512345加营业外净收入-3-1099112利润总额14381510150320492457减所得税7520212936净利润13631490148220202421少数股东损益4127263643归属于母公司所有者的净利润13221464145619842378全面摊薄总股本10441462190019001900每股收益元090101077104125资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共6页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依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