金融IT龙头，维持“买入”评级
　　公司是金融IT龙头，产品矩阵完善，竞争优势显著。在政策推动下，金融信创正加速推进，目前公司70多款产品已完成信创适配，未来有望持续受益。2022年三季度公司产品推广和现场交付恢复，公司成本费用管控效果显著，公司拐点或现。考虑到疫情及投资收益影响，我们下调盈利预测，预计公司2022-2024年的归母净利润为12.06、15.95、20.02亿元（原为14.65、19.03、24.07亿元），EPS为0.63、0.84、1.05元（原为0.77、1.00、1.27元），当前股价对应PE为72.8、55.1、43.9倍，维持“买入”评级。
　　金融信创加速推进，未来成长可期
　　（1）根据亿欧智库数据，金融信创已先后于2020年、2021年启动两批试点，预计2022年试点机构国产化投入占全年IT支出的30%，2023年完成财务、人事等一般系统的国产替代。目前金融信创范围逐渐扩大、应用不断深入，呈加速推进态势。从2022年三季报来看，行业信创赛道相关公司收入显著复苏，验证行业景气度。（2）适配验证是信创的核心环节，公司持续走在金融国产化前沿。2020年公司投资数千万元设立信创实验室，并牵头发起成立金融基础设施应用创新联盟，公司联合多家软硬件厂商进行信创适配。目前公司旗下70多款产品已完成信创适配，包括UF3.0、TA系统、UST极速交易、资金运营系统、托管估值系统等核心业务系统。随着金融信创的加速推进，公司有望充分受益。
　　降本增效效果显著，业绩拐点或现
　　2022上半年，公司持续提升人效，员工总数较2021年底有所缩减。前三季度，公司成本费用同比增长20.8%，显著低于2022全年30%的成本费用预算。得益于成本费用管控，公司三季度实现扣非归母净利润2.21亿元，业绩拐点或现。目前公司已完成组织架构升级，随着长期激励计划的落地，公司成长活力有望充分释放，未来将持续受益于金融创新发展和金融信创带来的发展良机。
　　风险提示：产品推广不及预期；证券IT投入不及预期；政策推进不及预期。
　　

研究报告全文：计算机软件开发公司研恒生电子600570SH业绩拐点或现拥抱信创良机究2023年01月27日公司深度报告投资评级买入维持陈宝健分析师闫宁联系人chenbaojiankyseccnyanningkyseccn证书编号S0790520080001证书编号S0790121050038日期2023120当前股价元4621金融IT龙头维持买入评级一年最高最低元62502976公司是金融IT龙头产品矩阵完善竞争优势显著在政策推动下金融信创公司总市值亿元87799正加速推进目前公司70多款产品已完成信创适配未来有望持续受益2022深流通市值亿元87799年三季度公司产品推广和现场交付恢复公司成本费用管控效果显著公司拐点度或现考虑到疫情及投资收益影响我们下调盈利预测预计公司年报总股本亿股19002022-2024的归母净利润为亿元原为亿元告流通股本亿股1900120615952002146519032407为元原为元当前股价对应为近3个月换手率5933EPS063084105077100127PE728551439倍维持买入评级股价走势图金融信创加速推进未来成长可期1根据亿欧智库数据金融信创已先后于2020年2021年启动两批试点恒生电子沪深30016预计2022年试点机构国产化投入占全年IT支出的302023年完成财务人0事等一般系统的国产替代目前金融信创范围逐渐扩大应用不断深入呈加速-16推进态势从2022年三季报来看行业信创赛道相关公司收入显著复苏验证-32行业景气度2适配验证是信创的核心环节公司持续走在金融国产化前沿-482020年公司投资数千万元设立信创实验室并牵头发起成立金融基础设施应用开-642022-012022-052022-09创新联盟公司联合多家软硬件厂商进行信创适配目前公司旗下70多款产品源证数据来源聚源已完成信创适配包括UF30TA系统UST极速交易资金运营系统托管券估值系统等核心业务系统随着金融信创的加速推进公司有望充分受益证券相关研究报告降本增效效果显著业绩拐点或现研2022上半年公司持续提升人效员工总数较2021年底有所缩减前三季度究三季度业绩修复激励落地有望激报公司成本费用同比增长显著低于全年的成本费用预算得益发成长活力公司信息更新报告208202230告于成本费用管控公司三季度实现扣非归母净利润221亿元业绩拐点或现-20221027金融信创持续推进业绩有望逐渐目前公司已完成组织架构升级随着长期激励计划的落地公司成长活力有望充分释放未来将持续受益于金融创新发展和金融信创带来的发展良机修复公司信息更新报告-2022826疫情扰动不改成长趋势证券IT长风险提示产品推广不及预期证券IT投入不及预期政策推进不及预期期景气向上公司信息更新报告财务摘要和估值指标-2022715指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元417354976809853910715YOY78317239254255归母净利润百万元13221464120615952002YOY-66107-176322255毛利率771730723734746净利率317266177187187ROE271240168193204EPS摊薄元070077063084105PE倍664600728551439PB倍19315413011294数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明127公司深度报告目录1金融IT龙头竞争优势显著411注重客户体验快速响应需求612持续研发投入产品技术领先713产品持续迭代卡位优势显著102金融信创加速推进未来成长可期1421疫情不改成长趋势证券IT长期景气向上1422金融信创加速推进公司有望充分受益183降本增效效果显著业绩拐点或现214盈利预测与投资建议245风险提示24附财务预测摘要25图表目录图1公司主要有五大业务板块2021年亿元5图2大零售和大资管贡献50以上收入2021年5图3大零售和大资管保持快速增长5图4大资管和互联网创新业务毛利率超805图52017年公司推出U服务平台6图62022年公司U服务品牌全新升级6图72021年公司引入并启动IPD变革6图8公司构建了三级研发体系7图9恒生研究院定位于核高基7图10公司自研打造Light技术平台7图11公司在IDCFintech排名持续上升8图122021年公司在IDCFintech排名38位8图13公司研发团队持续扩张9图14公司研发投入持续增长9图152020年9月公司正式发布O4511图162021年12月O45在华宝基金上线12图172021年证券行业信息化投入为338亿元15图18头部券商信息技术投入占比中位值为6815图19金融信创渗透率处于第一梯队19图202017-2021年收入复合增速为19821图212017-2021年利润复合增速为32821图222022上半年公司人效提升22图232021年公司技术人员增加较多22图242022年Q3公司收入同比增长26522图252022年Q3公司实现扣非利润为221亿元22表1公司产品矩阵完善品牌持续迭代4表2JRES技术平台持续升级8请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明227公司深度报告表32022年4月公司完成管理层换届9表4公司产品持续升级10表5O45技术架构升级具备更全更快等特性11表6O45已陆续在华宝基金华泰证券国海证券落地上线13表72022上半年证券行业整体业绩承压亿元14表8资本市场创新发展持续带来新增需求16表9外部环境持续催化自主可控是必由之路18表10我国信创产业进入推广阶段18表11金融信创已进行两期试点应用不断深入19表122022年公司收入预算为近五年来最高21表132022年7月公司发布员工持股计划22表14公司PE估值低于可比公司平均水平24请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明327公司深度报告1金融IT龙头竞争优势显著公司是金融IT龙头产品矩阵完善目前有大零售IT大资管IT数据风险和基础设施IT银行与产业IT以及互联网创新业务五大业务板块覆盖证券基金保险银行产业等各类机构产品矩阵完善经过多年发展公司产品持续升级迭代形成了O系列UF系列TA系列等拳头品牌龙头地位稳固表1公司产品矩阵完善品牌持续迭代业务板块服务机构及部门核心产品及功能核心品牌为UF20UF30产品包括集中交易系统主机构券商证券经纪IT要功能为提供账户管理资金清算结算委托订单管理部门经纪业务接入服务与交易所中登等交互等大零售IT机构银行券商三方等各类财富核心品牌为We6产品包括登记过户资产配置产管理机构品管理理财销售营销服务等系统主要功能为产品财富管理IT部门营销销售客服部门银行登记与发行财富规划建议金融产品管理理财销售券商托管外包部门交易投顾业务运营客户营销服务投资人服务等核心品牌为O32O45产品包括为投资决策系统投机构证券基金保险银行信资交易管理系统估值核算系统资管运营系统等主托等资产管理机构资产管理IT要功能为协助机构建设完整的投研流程辅助基金经理部门投资研究投资交易风险管进行投资决策为交易员提供交易平台为中后台部门理等大资管IT提供运营保障核心品牌为i2核心产品为机构服务相关业务系统机构券商主要功能为支持券商向境内外机构客户提供投资交易机构服务IT部门机构业务合规风控低延时交易代理交易策略算法托管外包私募综合运营研究服务个性化支持等相关服务数据风险机构各类金融机构核心品牌为Rtec核心产品为合规管理产品主要功-与平台技术部门风险管理部门合规管理部门能为风险监控合规报告流程管理信息报送管理等机构商业银行银行IT核心品牌为C9产品包括现金管理平台和票据业务产部门公司业务部科技部品主要功能为现金管理企业财资管理票据交易管企金保险核心财务公司以及各类产业客户中大型供应链金融IT理等与基础设施IT生产企业电商平台等等保险核心业务系统保险互联网中台保险线上一体化恒生保泰保险及数智化应用等解决方案与IT服务券商基金保险信托银行期恒生聚源金融数据库金融终端智眸系列等货资产管理公司等金融机构全球证券期货和期权的交易系统综合账户管理平台恒云科技亚太地区金融机构以及离岸托管服务解决方案提供行情交易资讯财富管理线上业务办理等产互联网创新业务银行证券期货基金信托交鲸腾网络品运营和产品服务包括PC桌面客户端APP客户端易所互联网金融机构WEB客户端及HTML5客户端基金证券保险期货三方财富核心产品服务包括投资管理产品机构投资服务产品云毅网络境外等金融机构策略交易产品管理人估值产品外包估值产品等资料来源公司公告公司官网开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明427公司深度报告大零售IT和大资管IT是公司核心业务2021年大零售IT大资管IT收入分别为21111706亿元占比分别为384310合计贡献50以上收入毛利率分别为6968222018-2021年复合增速分别为194214此外互联网创新业务同样表现亮眼2021年收入达804亿元占比146毛利率为8012018-2021年收入复合增速达1982022年前三季度大零售IT收入843亿元同比1007大资管IT收入1599亿元同比2805数据风险与技术平台收入257亿元同比2509企金保险核心与基础设施IT收入305亿元同比881互联网创新收入606亿元同比1576非金融业务127亿元同比3105资管IT业务持续表现亮眼图1公司主要有五大业务板块2021年亿元图2大零售和大资管贡献50以上收入2021年303021111462017066438410804643543541630310大零售IT大资管IT银行与产业IT数据中台与风险管理互联网创新业务非金融业务数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所图3大零售和大资管保持快速增长图4大资管和互联网创新业务毛利率超80互联网创新业务198互联网创新业务801数据中台与风险管理155数据中台与风险管理572银行与产业IT119银行与产业IT487大资管IT214大资管IT822大零售IT194大零售IT69605101520250204060801002018-2021年复合增速2021年毛利率数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明527公司深度报告11注重客户体验快速响应需求2017年公司推出U服务平台充分听取客户反馈2017年公司正式开启U行动U等于UserU等于优化U行动是以提升用户体验创造用户价值为目标的长期行动具体活动包括吐槽大会产品优化专项培训用户圈子用户手册优化等活动比如在2017年的首届吐槽大会上公司收到来自250家机构合计16万字的反馈意见涉及O32TAUF20等产品基于反馈意见推出针对性的优化和改进目前公司U平台月均服务受理量达5万2022年公司U服务品牌全新升级服务内容从售后服务知识服务拓展到组件服务开始提供组件分发API接口研发在线等数字化服务公司U平台建立了与客户的双向沟通渠道可以充分听取客户反馈同时提供知识服务和产品展示形成正向反馈产品力不断提升图52017年公司推出U服务平台图62022年公司U服务品牌全新升级资料来源公司官网公司来源公司官网2021年公司引入并启动IPD变革交付效率明显提升IPDIntegratedProductDevelopment即集成产品开发最早由Intel于1990s率先采用旨在不影响产品开发结果的情况下减少研发费用2021年公司引入IPD机制核心理念是打造研发需求测试交付到售后的端到端的流程型组织并在华宝基金O45项目开启试点启动IPD变革后公司交付效率明显提升2021年年度合同交付周期同比缩短96图72021年公司引入并启动IPD变革资料来源和君咨询请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明627公司深度报告12持续研发投入产品技术领先公司构建了三级研发体系自上而下分别为恒生研究院研发中心业务部门平台研发其中恒生研究院定位于核高基主要任务包括核心技术攻关前沿技术应用基础设施建设恒生研究院院长白硕为上海交易所前总工程师技术背景深厚公司三级研发体系完善持续前瞻布局的同时将研究成果快速转化到公司产品建立良效反馈机制持续夯实公司技术领先性和竞争实力图8公司构建了三级研发体系图9恒生研究院定位于核高基资料来源公司官网资料来源公司官网公司持续推进大中台战略自研推出Light和JRES技术平台1Light平台是公司研发中心及子公司云赢网络共同推出的移动APP研发PaaS技术中台纯原生APP开发代码耦合度高单个需求完成度将影响整体APP发布Light平台提供组件化架构技术大幅降低开发人员成本提升交付效率2020年公司开放Light技术平台随后推出LightDB分布式数据库Light云平台等品牌技术持续升级图10公司自研打造Light技术平台资料来源公司官网请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明727公司深度报告2JRES平台是公司推出的金融企业级应用开发的套件将通用代码模块化以降低开发代码量和技术要求提升开发效率和稳定性2008年公司推出JRES10平台以满足企业应用快速整合需求经过10年的演进和发展公司于2018年推出JRES30由混合云管控应用服务开发开发效能运维监控数字化运营五个平台构成同时开放给金融机构及其合作伙伴服务对象包括金融产品产品开发运维运营人员表2JRES技术平台持续升级时间技术平台特点企业级Java应用开发套件2008年JRES10适合企业应用整合快速开发前端技术演进2013年JRES20分布式弹性资源池新一代互联网分布式技术平台由混合云管控应用服务开发开发效能运维监控数字化运营2018年JRES30五个平台构成具备可复用Resume可拓展Extend高安全Security特性资料来源公司公众号开源证券研究所公司产品技术领先国际排名持续上升公司产品技术在业内领先地位券商核心交易系统基金等投资管理系统银行业综合理财系统等均在业内占据重要地位同时公司通过收购兼并成立合资公司等方式不断拓展业务领域扩大领先优势公司在IDCFintech排名由2008年的第78名升至2022年的第24名综合实力持续提升图11公司在IDCFintech排名持续上升图122021年公司在IDCFintech排名38位资料来源公司公告资料来源公司官网公司持续加大研发投入2017年公司设立博士后科研工作站试点并与浙江大学建立合作联合招收培养博士后不断充实行业尖端人才工作站将与恒生研究院一起研发前沿技术截至2021年底公司研发人员达6065人占员工总数的456研发团队持续扩张2021年公司研发费用达2139亿元占收入比例389研发投入持续增长请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明827公司深度报告图13公司研发团队持续扩张图14公司研发投入持续增长800080306060655749213960006045904867204042341560140514964000401279102020002000002017201820192020202120172018201920202021研发人员数量研发人员占比研发费用亿元占收入比例右轴数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所2022年4月公司完成管理层换届新一届管理层技术背景深厚12022年4月15日公司发布公告完成管理层换届选举公司原副董事长总裁刘曙峰先生为董事长原副总裁范径武先生为副董事长总裁2新任总裁范径武先生自浙江大学毕业后进入恒生工作一直负责公司产品技术条线的工作曾主导完成核心系统的开发和关键技术的突破历任公司研发中心总经理技术总监3此外新一届副总裁还包括原上交所总工程师白硕现任恒生研究院院长首席科学家以及原天弘基金信息技术总监韩海潮现任公司首席战略官我们认为公司新一届管理层带有更多技术背景近年来持续引入技术人才未来将继续坚持自主研发路线在信创背景下技术有望实现持续突破为公司注入新的成长活力表32022年4月公司完成管理层换届职务姓名履历董事长刘曙峰恒生电子联合创始人换届前为公司副董事长总裁换届前为公司技术总监自研究生毕业后进入恒生一直负责公司产品技术条线的工作曾主导副董事长完成核心系统的开发和关键技术的突破历任证券事业部副总经理研发中心总经理技术总监范径武总裁现任副董事长兼总裁是金融IT软件产品技术专家国家科技进步二等奖核心成员主持核高基等多项国家项目系中国软件行业协会理事董事彭政纲恒生电子联合创始人换届前为公司董事长具有丰富的管理经验和战略投资经验执行总裁官晓岚1996年进入恒生电工作历任北京分公司经理证券事业部总经理公司副总裁执行总裁等职2004年进入恒生电子工作期间筹建基财营销总部并在资本市场业务领域创建了基金保险信副总裁张永托新兴市场行业私募等多个行业营销中心1999年进入恒生电子工作历任证券第一产品事业部总经理经纪业务事业部总经理财富经纪副总裁张国强业务群负责人公司总经理助力公司副总裁等职位主持和领导了证券期货经纪业务领域的核心软件产品规划和设计系中国金融软件行业的业务专家2001年加入恒生电子历任证券业务北京工程中心经理公司客服总监公司平台业务委员会主副总裁王锋委公司数据风险与金融基础设施委员会主任公司副总裁等职位曾任中科院计算机所研究员博士生导师软件室主任软件方向首席科学家在任上海证券交副总裁白硕易所总工程师十余年主导了上交所新交易系统的上线2021年起任恒生研究院院长首席科学首席科学家家副总裁韩海潮2021年加入恒生电子拥有9年证券行业和15年基金行业从业经理曾任天弘基金信息技术总请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明927公司深度报告职务姓名履历首席战略官监和运营总监余额宝等项目技术负责人期间不断探索云计算人工智能等新技术的应用并成功落地带领团队完成行业内第一个上云的基金核心系统1999年毕业后进入恒生从事交易系统软件开发历任担任基金与机构理财事业部产品一部部门副经理资产管理产品事业部产品一部部门经理资产管理事业部总经理助理资产管理事业部副总裁方晓明总经理资管业委会副主任公司总裁助理等职负责的产品围绕着为基金保险证券信托银行等金融机构从事投资业务所服务包括SQL216O32PB量化等产品1998年进入恒生历任公司客服部北方区负责人证券事业部产品总监证券事业部副总经理副总裁倪守奇第一产品事业群总经理公司总裁助理公司副总裁等职主持和领导了多项资本市场软件产品的设计和实施系中国金融软件行业的业务专家1999年进入恒生电子担任党委书记工会主席公司副总裁等职对外具体负责政府关系及企副总裁周峰业发展环境建设对内协调劳资关系创建和谐向上的企业氛围荣获浙江省优秀共产党员荣誉系杭州市党代表杭州滨江区人大常委会委员资料来源公司公告开源证券研究所13产品持续迭代卡位优势显著公司产品持续迭代升级具备卡位优势以公司拳头产品O系列为例随着公募基金老十家的成立公司把握市场需求推出第一代为基金公司设计的基金投资交易管理系统S10迅速抢占市场随着资本市场的快速发展公司产品持续升级从S10逐渐迭代至S20O30数据库升级为OracleO32等版本产品也推广至券商保险等机构业务范围持续扩大不断打开成长空间由于核心系统替换成本高客户粘性强公司卡位优势显著表4公司产品持续升级时间事件1997年国务院批准证券投资基金管理暂行办法为我国证券投资基金业的规范发展奠定了法律基础国泰基金南方基金华夏基金华安基金博时基金和鹏华基金获批成立成为我国公募基金行业的开端1998年推出为基金公司设计的基金投资交易管理系统S10迅速抢占市场1999年嘉实基金长盛基金大成基金及富国基金获批成立老十家成为我国第一批规范的公募基金管理公司2000年推出基金投资交易管理系统S20推出基金投资交易管理系统O30数据库升级为Oracle产品型号改为以O开头O30采用三层架构客户2003年端通过中间件的应用服务实现业务处理推出基金投资交易管理系统O32在O30基础上将多个业务模块重新开发功能更加完善和丰富2007年随着资本市场的快速发展O32逐渐普及到券商券商资管保险信托等行业同时O32系统自身也逐渐衍生出多个系统业务范围持续扩大经过十余年沉淀O32逐渐成为资管机构的标配成为资管行业明星产品2015年推出O4投资管理平台2018年开启O45投资管理平台研发并推出第一个版本O45底座完成研发2019年开始在基金行业证券行业进行POC合作测试逐步完善功能并完成了首家证券公司的上线2020年公司在上海外滩大会上正式发布O45资料来源公司官网开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1027公司深度报告2020年公司正式发布新一代资管系统O45O45涵盖了投资研究组合管理投资交易风险合规资金管理资管运营估值核算以及信息披露等多个业务环节支持公募券商保险信托银行等各类机构图152020年9月公司正式发布O45资料来源公司公众号O45技术架构升级具备更全更快等特性O45系统改变O32传统三层架构采用SOA架构由全新分布式微服务技术中台JRES30架构支撑O45支持全产品全业务覆盖境内外交易品种技术内核升级后日间交易可容纳千万级交易笔数实时风控技术1秒之内可完成一个300只股票篮子的交易及风控判断同时公司引入Finastra投资决策经验助力投研管理实现从How-to-buy到What-to-buy再到Auto-buy的跨越表5O45技术架构升级具备更全更快等特性性能说明各子系统松耦合架构真正的SOA架构每个业务服务都由基本的原子服务拼装构建瘦客户端业务处理都在后台方便异地及外网部署客户端客户端嵌入WEB服务垂直化按业务条线分工专业负责对于的业务领域需求理解更到位涉及内部节开发模式点更少指令交易风控采用内存数据库交易性能交易性能达到11000笔秒未来支持子系统平行拓展15分钟内完成100万笔委托量级的清算清算性能清算交易分离支持分帐户分产品重复清算自动化清算等全面开放满足个性开发需求开放性包括业务数据接口客户端技术平台逻辑服务等多层次开放资料来源公司官网开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1127公司深度报告分布式微服务架构实现不同业务解耦分布式即不同模块部署在不同服务器上微服务即把大的应用拆分成功能相对独立的小应用模块里分布式微服务的好处在于具有开放性扩展性更强的特点在系统架构耦合性系统性能系统容量接口开放性技术平台版本管理运营管理等方面进行革新能够真正实现不同业务的解耦由于O32系统涉及业务量大业务面广升级O45涉及基础架构升级以及众多子系统的开发和重构并且需要根据客户实际情况进行打磨和验证因此从完成技术架构转型到满足实际业务需求再到提升功能性能使用体验等是一项庞大且复杂的系统性工程从实际应用来看从O32到O45的切换需要公司和客户共同合作进行总体规划并按照需求对不同业务模块分布实施的节奏进行目前O45已陆续在华宝基金华泰证券国海证券落地上线1华宝基金华宝基金是公司O32系统的老客户2019年公司与华宝基金签署战略合作备忘录将着手打造新一代核心投资管理平台列入双方计划投研一体化是华宝基金三年数字化转型规划的重点项目之一O45则是承担投研一体化的重要基础平台华宝基金O45项目于2020年初启动历时21个月双方共投入200多人迭代27个版本于2021年底正式上线华宝基金也成为O45在行业首家上线的基金客户图162021年12月O45在华宝基金上线资料来源公司公众号2华泰证券华泰证券是证券行业信息技术投入力度最大的公司2021年投入达234亿元在105家证券公司中位列第一2020年公司与华泰证券达成合作将部分产品从O32切换至O45中运行并实现了O32和O45跨系统联合风控的突破华泰证券成为首家上线O45的证券公司2021年华泰证券自营O32的其他产品陆续切换至O45支持股票期货ETF可转债等业务品种2022年O45完成大账户产品的全面切换3国海证券2017年国海证券升级为恒生O32系统2022年9月新一代资管业务风控合规管理系统CMC全面上线O32的指令端和委托端风控合规全面停用完整切换至新系统成为大资管行业全面替换O32合规模块的首家客户请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1227公司深度报告表6O45已陆续在华宝基金华泰证券国海证券落地上线标杆客户事件2019年华宝基金与公司签署战略合作备忘录将着手打造新一代核心投资管理平台列入双方计划华宝基金2020年初华宝基金O45项目正式启动2021年底华宝基金O45项目正式上线成为基金行业首家上线O45的客户在证券行业华泰证券是首家上线O45的证券客户2020年成功实现部分产品从O32切换至O45中运行并实现O32O45跨系统联合风控的突破2021年华泰证券自营O32的其他产品陆续切换至O45支持股票期货ETF可转债等业华泰证券务品种同时满足对接上海新债平台的业务需求ETF可转债大宗商品自动清算等业务实现全面上线并优化交易所异常交易行为控制功能有效避免对市场的影响2022年O45完成大账户产品的顺利切换国海证券秉持总体规划分布实施的原则建设O452017年2月国海证券资管优化调整资产管理系统升级为主流的恒生O32系统2021年8月新一代资管业务风控合规管理系统CMC初步上线并完成与O32合规的全面校验国海证券2022年9月新一代资管业务风控合规管理系统CMC全面上线O32的指令端和委托端风控合规全面停用完整切换至新系统成为大资管行业全面替换O32合规模块的首家客户2022年底O32部分量化产品将切换到O45系统开启资管业务发展新纪元资料来源公司公众号开源证券研究所目前O45已陆续在华宝基金华泰证券国海证券落地上线我们认为经过标杆项目的落地验证未来有望逐渐在市场推广和替换不断打开成长空间请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1327公司深度报告2金融信创加速推进未来成长可期21疫情不改成长趋势证券IT长期景气向上2022上半年证券行业整体业绩承压2022上半年受疫情反复和外部环境影响资本市场呈震荡态势证券行业业绩整体承压从上市证券公司披露的业绩来看多数公司收入和利润出现负增长收入规模排名前20的券商中仅中国银河203中信建投170浙商证券47东吴证券564家收入实现正增长表72022上半年证券行业整体业绩承压亿元2021H1收入2022H1收入同比增速中信证券37723489-75国泰君安21921955-108中国银河15141821203华泰证券18231617-113中信建投12331442170申万宏源16081282-203广发证券18011270-294中金公司14461213-161海通证券23471210-484招商证券14341062-259国信证券1032831-195辽宁成大827782-54浙商证券71374647东方证券1328730-450五矿资本750573-861光大证券800537-328中泰证券576501-130兴业证券1015495-513东吴证券40743056方正证券408408-01数据来源Wind开源证券研究所证券行业信息技术投入1整体投入金额持续快速增长根据中国证券业协会数据2021年证券恒业信息技术投入金额达338亿元同比增长287行业信息技术投入逐年增长持续推动证券行业数字化转型2信息化投入占比呈上升趋势2021年证券行业信息技术投入占收入比重为67较2015年提升51个百分点过去几年证券行业对信息科技重视程度不断增强信息化投入占比持续提升即使在2018年证券行业收入规模有所收缩但信息技术投入仍保持快速增长请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1427公司深度报告图172021年证券行业信息化投入为338亿元400676785759300637200324161002002015201620172018201920202021证券行业信息技术投入亿元信息技术投入占收入比重右轴数据来源Wind中国证券业协会开源证券研究所证券公司信息技术投入从绝对值来看根据中国证券业协会数据2021年105家证券公司信息技术投入平均值为322亿元仅头部26家公司投入在平均值以上信息技术投入头部化显著投入总额排名前五的券商分别为华泰证券234亿元中金公司186亿元中信证券174亿元国泰君安154亿元招商证券128亿元从相对值来看头部券商信息技术投入占比中位值为68投入占比排名前五的券商分别为平安证券99中泰证券98安信证券96中金公司93华泰证券92图18头部券商信息技术投入占比中位值为682512209156105300方正证券华泰证券中金公司中信证券国泰君安招商证券海通证券中信建投广发证券银河证券平安证券国信证券东方证券中泰证券安信证券申万宏源兴业证券东方财富光大证券长江证券信息技术投入亿元信息技术投入占收入比例右轴数据来源中国证券业协会开源证券研究所信息技术投入信息技术资本性支出信息技术费用信息技术人员薪酬120短期来看IT系统是支撑业务运行的基础设施除更新换代需求外还有资本市场持续创新带来的新增需求IT投入具有一定的刚性长期来看资本市场创新发展以及金融科技持续深化将推动国内IT投入增长疫情扰动不改成长趋势金融IT有望保持景气向上根据国内外券商财报数据海外Top10券商IT投入是国内同级别券商的近20倍对标海外同类公司公司收入潜在成长空间广阔请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1527公司深度报告表8资本市场创新发展持续带来新增需求金融创新需求对应政策对应产品产品介绍进行多套系统改造与建设完成1600任务实施近100人维护团队500科创板2019年7月科创板开市系统升级和改造测试团队投入其中保障多轮仿真环境测试多次全网测试顺利开展支持自营模式投顾策略输出投顾策略输入建议型组合等多种业务模式2019年证监会下发关于做好公支持各类场景适配从产品研究基金开募集证券投资基金投资顾问业务池管理策略组合构建及监控客户引公募投顾恒生公募投顾一体化解决方案试点工作的通知公募基金投顾业入和画像到策略推荐投顾签约交易务试点正式开启管理投后跟踪等恒生公募投顾一体化解决方案用全业务流程支持为投顾机构全面赋能2020年4月创业板推广注册制创业板注册制涉及40余套系统的新要求相关金融机构应当在2个月建升级改造面对繁杂的系统改造内完成相关技术系统改造包括个任务恒生作为金融科技行业的引领创业板注册制系统升级和改造人投资者资产量及交易经验核验者更是在创业板注册制改造相关系统电子方式签署创业板投资风险的开发内测实施部署测试维护更揭示书等新等环节上严阵以待稳步推进恒生建立了产品部-测试部-维护部三位一体的保障体系以专项小组的形式部署方案协助券商快速改造IT系统以满足监管要求协助相关金融机构完善开户交易前端2021年9月习近平总书记宣布设北交所系统升级和改造以及中后台交易清算改造支撑北交所立北京证券交易所业务板块分类展示投资者教育合格投资者权限开通通用的交易界面和便捷入口实现前中后台一体化改造方案落地保障金融机构和合格投资者参与北交所业务恒生宽途综合做市系统是恒生基于多2022年证监会正式发布证券公年做市系统开发经验为做市商量身打司科创板股票做市交易业务试点规造的集成标的管理行情揭示做市定以下简称做市规定同时监控做市报价策略交易风控管理科创版做市商上交所也起草了配套实施细则和业恒生宽途综合做市系统等功能的全面做市解决方案务指南征求意见稿对科创板做市涵盖科创板做市股转做市基金做市交易业务作出具体交易和监管安REITs做市期货做市期权做市沪排伦通做市北交所做市等各类现货衍生品做市业务2022年4月21日国务院办公厅在资管运营方面恒生提供整体解决方印发关于推动个人养老金发展的案涵盖TA估值资金清算等核心个人养老金意见对个人养老金的参加范围整体解决方案系统TA系统支持个人养老金投资基制度模式缴费水平税收政策等金特定产品类型满足定期支付定额均进行具体规定赎回定期分红产品信息报送等功能请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1627公司深度报告金融创新需求对应政策对应产品产品介绍央行发布金融科技发展规划2022-2025明确指出要以加投研魔方平台定位个股深度投研服强金融数据要素应用为基础将数务平台有效深度覆盖AH个股超848字元素注入金融服务全流程注重只以投研核心业务智能化为切入点智能投研投研魔方平台金融创新的科技驱动和数据赋能覆盖财务模型机构持仓个股深度报资管科技被称为金融科技的下半告ESG评分投研图谱及赛道投融场智能投研正是其中的核心方资等多维度模块向恒生产业链产品覆盖21个一级行业产业链分析产业链产品100二级行业国内主流行业产业链尽在其中新一代另类投资管理系统一期完成16大功能模块87个子模块500余个功能场景的开发以自主产品发行设立流程为例新系统通过受益人账户自动匹另类投资另类投资管理系统配勾销等方式能够实现受益人份额数据T1到账确认改变了原有的5个工作日手工完成份额登记的方式大幅提升业务处理效率LDP极速交易平台恒生Ptrade量化交易恒生宽途日内T0交易系统金纳Genus智能化算法资料来源证监会央行公司公告国务院办公厅开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1727公司深度报告22金融信创加速推进公司有望充分受益外部环境持续催化自主可控是必由之路2013年美国棱镜门事件暴露出网络安全隐患国内开始去IOE俄乌冲突之后美国日本欧盟等也对俄罗斯实施严厉制裁进行出口管制2022年7月以来美国前后签署芯片法案断供14nm以下制程芯片制造的设备限制GPU芯片出口在外部环境持续刺激下关键核心技术自主可控是必由之路表9外部环境持续催化自主可控是必由之路时间事件美国总统拜登签署2022年芯片和科学法案对美本土芯片产业提供巨额2022年7月补贴以此提高美国在科技领域的竞争力美国商务部禁止美国半导体设备制造商向中国提供可用于14nm以下制程2022年7月芯片制造的设备美国商务部工业和安全局BIS宣布将金刚石氧化镓Ga2O3两种超宽带隙基板半导体材料设计GAAFET架构全栅场效应晶体管的先2022年8月进芯片ECAD软件工具以及用于燃气涡轮发动机的压力增益燃烧技术列入商业管制清单对这些技术出口进行管控英伟达表示被美国政府要求限制向中国出口两款被用于加速人工智能任务2022年9月的最新两代旗舰GPU计算芯片A100和H100预计限制令将会影响英伟达约4亿美元的潜在收入资料来源WindBIS美国证券交易委员会开源证券研究所信创按28节奏推进行业信创迎来加速发展期我国信创产业分为萌芽期2006年-2015年试点期2016年-2019年推广期2020年至今三个阶段2006年核高基专项启动信创产业进入萌芽期2016年信息技术应用创新工作委员会成立信创概念正式提出2020年信创正式进入推广期其中党政信创逐步落地实现金融信创将迎来加速发展期表10我国信创产业进入推广阶段信创萌芽期信创试点期信创推广期2006-20152016-20192020-至今2006年核高基专项启动发展国内核2016年信创工委会成立标志着信创产业2020年党政信创逐步落地实现后续降进心电子器件高端通用芯片及基础软件等链和生态进入全面建设入常态化采购信创起步2018-2019年中兴事件以及实体清单2008微软黑屏事件和2013年棱镜门2020年金融信创生态实验室成立展开金接连发生信创提升至国家战略层面28事件倒逼信创提速融信创适配验证和生态建设安全可控发展体系推出2013年银监会宣布建立银行业自主可控信央行等六部委联合印发关于开展金融科技2020-2021年金融信创应用范围由大型银息技术创新战略联盟机制应用试点工作的通知行证券保险等机构向中小型金融机构渗透2014年中央网络安全与信息化领导小组成立资料来源零壹智库开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1827公司深度报告图19金融信创渗透率处于第一梯队资料来源2020-2021年信创发展研究报告及60强企业金融信创已启动两批试点应用不断深入根据亿欧智库统计数据金融信创于2020年8月启动第一期试点首批试点机构47家主要为一行两会交易所以及头部银行保险券商要求信创基础软硬件采购额占到其IT外采的5-82021年5月启动第二批试点试点机构增至198家要求OA以及邮件系统替换成全栈信创产品一般系统开始部分信创应用要求信创投入不低于全年IT支出的15根据亿欧智库数据预计2022年试点机构国产化投入占全年IT支出的302023年完成财务人事等一般系统的国产替代根据零壹智库统计2021年底金融领域落地实践率为2955除OA办公系统外证券公司已经开启核心交易系统业务系统等方面的适配工作表11金融信创已进行两期试点应用不断深入时间事件2013年12月银监会强调加快银行业自主可控2014年9月银监会发布39号文提出到2019年各银行自主可控技术应用占比不低于752014年10月邮储银行自主可控核心去IOE完成银行业实现第一个大中型自主可控案例2016年百信银行实现金融机构完全去IOE2018年6月人民银行明确指出推进核心领域自主可控在金融业的应用人民银行科技司发布金融科技发展规划实现稳定创新自主可控防范系2019年8月统性金融风险作为金融IT基数建设的关键目标金融行业一期试点启动试点机构47家主要为一行两会交易所以及头部银2020年8月行保险券商2021年5月金融行业二期试点启动试点机构198家要求OA邮件全替换资料来源亿欧智库开源证券研究所公司走在金融国产化的前沿公司从2000年开始探索金融中间件国产化之路2000年推出HSComSvr组件服务器2004年正式推出金融基础件10成为国内领先的金融中间件2008年公司正式将金融中间件平台化推出金融基础件20经过十几年发展公司中间件曾获得多个国家重大软件专项的支持走在金融国产化前沿请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1927公司深度报告公司70多款产品已完成信创适配未来有望持续受益适配验证是信创的核心环节2020年公司投资数千万元设立信创实验室并牵头发起成立金融基础设施应用创新联盟公司联合多家软硬件厂商改造现有软件架构适配信创基础设施经完成适配兼容的包括华为海光等芯片麒麟统信等操作系统LightDBOceanBase等数据库宝兰德东方通等中间件和深信服阿里云等云产品目前公司旗下70多款产品已完成信创适配包括UF30TA系统UST极速交易资金运营系统托管估值系统等核心业务系统随着金融信创的加速推进公司有望充分受益请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2027