本报告导读：
　　恒指于春节前突破两万二关口，且节后依然强势。上升动力来自于国内经济修复节奏加快和海外流动性宽松预期升温，港股牛市的宏观窗口期开始兑现。目前港股正受牛市第二级火箭推动，第三级火箭正在启动中。随着稳增长政策继续发力，经济修复带动港股企业盈利预期上修，叠加美元下行周期，港股有望迎来盈利估值的戴维斯双击。
　　摘要：
　　元旦后恒指站稳2w后，港股表现强势，春节前后继续上涨突破2w2。恒指于春节前最后一个交易日收报22,045点；节后两个交易日再度上涨2.9%，涨幅领跑环球主要股指。国内政策托底基调延续，且经济修复效果开始得到数据支撑，是港股近期上涨的主要动力之一。同时，美元指数下行，流动性宽松预期升温，进一步港股估值修复。
　　我们在2022年四季度提出港股牛市三级火箭，目前市场推力从第二级火箭逐渐渐换至第三级火箭。三级火箭分别是：第一级火箭是风险偏好修复，港股从估值陷阱转换至价值洼地，对应恒指从2022年10月底1万5千点上涨至2万点附近，驱动因素是国内外政策转向带来的信心修复。第二级火箭是流动性-估值修复，对应恒指从2万点上涨至2万2千点附近，驱动因素是国内经济好转预期以及海外流动性收紧压力边际好转。第三级火箭是盈利驱动牛市，对应恒指从2万2千点上涨至2021年四季度位置，驱动因素是国内经济复苏兑现。
　　恒指从站稳2万点，到突破2万2，背后的逻辑是国内经济复苏预期开始逐渐得到验证。我们曾提出，外资情绪已经从“心动了”蔓延至“花开了”。目前全球资金逐渐形成看多中国经济复苏的共识，并开始得到中观数据的支撑。元旦后疫情第一波冲击的至暗时刻过去，随后春节期间消费加速修复，市场从交易政策预期，开始转换至经济正式复苏。海外方面，流动性反转交易继续进行中。
　　下一阶段，随着第三级火箭启动，将迎来盈利估值的戴维斯双击。目前，港股正处于第二级火箭向第三级火箭切换的阶段，中间或有预期反复与波折，但不改中期牛市趋势，建议逢低加仓：1）估值端，美元下行周期初现曙光，这将持续利好以港股为代表的新兴市场，流动性改善带来的估值修复才刚开始，未来重要催化剂是美联储政策转向；2）盈利端，国内经济复苏开始加快，经济修复带动港股企业盈利预期上修，港股上涨更具持续性，未来重要催化剂是国内信贷脉冲。
　　行业配置策略上，逆境反转，内外兼顾。1）国内消费复苏“两步走”——消费逆境反转策略。第一阶段，国内疫情防控政策优化，消费场景复苏，目前交易较充分。第二阶段，在疫情受控，经济开始复苏，居民收入上升，消费意愿抬升，积极关注汽车、消费电子等可选消费品种。2）“内外需蹊跷板效应”——地产链逆境反转策略。地产供给端“三箭齐发”，期待未来需求端政策。关注地产、金融、上游材料等。3）海外流动性反转策略。美国通胀趋势性下行，流动性反转交易进行中。关注与美债更为敏感性行业，如创新药、半导体、黄金等。
　　风险因素：1）国内扩内需政策力度不及预期；2）疫情超预期反弹，影响复苏节奏；3）美联储紧缩超预期；4）地缘政治冲突。
　　

研究报告全文：策略研究策略研究TableMainInfoTableTitleTableAuthor20230127报告作者戴清分析师兔年港股领跑全球含港量成胜负手021-38031722海daiqing027241gtjascom港股牛市三级火箭系列二证书编号外S0880522090007策本报告导读恒指于春节前突破两万二关口且节后依然强势上升动力来自于国内经济修复节奏TableReport略相关报告加快和海外流动性宽松预期升温港股牛市的宏观窗口期开始兑现目前港股正受牛研经济软着陆通胀加息缓解股债双升市第二级火箭推动第三级火箭正在启动中随着稳增长政策继续发力经济修复带20230127究动港股企业盈利预期上修叠加美元下行周期港股有望迎来盈利估值的戴维斯双击日债空头失利转向预期暂缓20230119摘要从心动到花开内外资交易中国经济复苏TableSummary元旦后恒指站稳2w后港股表现强势春节前后继续上涨突破2w220230115恒指于春节前最后一个交易日收报22045点节后两个交易日再度疫情至暗时刻已过消费复苏交易较充分上涨29涨幅领跑环球主要股指国内政策托底基调延续且经20230109济修复效果开始得到数据支撑是港股近期上涨的主要动力之一同开门红领跑全球内需方向仍是主线时美元指数下行流动性宽松预期升温进一步港股估值修复20230109我们在2022年四季度提出港股牛市三级火箭目前市场推力从第二级火箭逐渐渐换至第三级火箭三级火箭分别是第一级火箭是风险偏好修复港股从估值陷阱转换至价值洼地对应恒指从2022年10月底1万5千点上涨至2万点附近驱动因素是国内外政策转向带证来的信心修复第二级火箭是流动性-估值修复对应恒指从2万点券上涨至2万2千点附近驱动因素是国内经济好转预期以及海外流研动性收紧压力边际好转第三级火箭是盈利驱动牛市对应恒指从2万2千点上涨至2021年四季度位置驱动因素是国内经济复苏兑现究恒指从站稳2万点到突破2万2背后的逻辑是国内经济复苏预期报开始逐渐得到验证我们曾提出外资情绪已经从心动了蔓延至花开了目前全球资金逐渐形成看多中国经济复苏的共识并开告始得到中观数据的支撑元旦后疫情第一波冲击的至暗时刻过去随后春节期间消费加速修复市场从交易政策预期开始转换至经济正式复苏海外方面流动性反转交易继续进行中下一阶段随着第三级火箭启动将迎来盈利估值的戴维斯双击目前港股正处于第二级火箭向第三级火箭切换的阶段中间或有预期反复与波折但不改中期牛市趋势建议逢低加仓1估值端美元下行周期初现曙光这将持续利好以港股为代表的新兴市场流动性改善带来的估值修复才刚开始未来重要催化剂是美联储政策转向2盈利端国内经济复苏开始加快经济修复带动港股企业盈利预期上修港股上涨更具持续性未来重要催化剂是国内信贷脉冲行业配置策略上逆境反转内外兼顾1国内消费复苏两步走消费逆境反转策略第一阶段国内疫情防控政策优化消费场景复苏目前交易较充分第二阶段在疫情受控经济开始复苏居民收入上升消费意愿抬升积极关注汽车消费电子等可选消费品种2内外需蹊跷板效应地产链逆境反转策略地产供给端三箭齐发期待未来需求端政策关注地产金融上游材料等3海外流动性反转策略美国通胀趋势性下行流动性反转交易进行中关注与美债更为敏感性行业如创新药半导体黄金等风险因素1国内扩内需政策力度不及预期2疫情超预期反弹影响复苏节奏3美联储紧缩超预期4地缘政治冲突请务必阅读正文之后的免责条款部分海外策略研究目录1恒指突破两万二港股进入牛市宏观窗口期32港股下阶段或迎来盈利与估值的戴维斯双击53市场表现及核心数据回顾731指数表现732市场风格与行业表现833指数盈利与估值834成交情况与市场情绪935流动性与南向资金936重点数据与事件前瞻104风险提示10请务必阅读正文之后的免责条款部分2of11海外策略研究前言港股近期受益于外资的持续流入延续上升势头恒指于春节前的最后一个交易日突破两万二关口且节后表现依然强势我们认为市场近期的上升动力来自于国内经济修复节奏加快和海外流动性宽松预期升温两者叠加或预示港股牛市的宏观窗口期开始兑现后续随着稳增长政策继续发力经济修复带动港股企业盈利预期上修港股有望迎来盈利与估值的戴维斯双击1恒指突破两万二港股进入牛市宏观窗口期港股2023年春节前后表现强势恒指突破两万二关口后继续上涨港股自2023年初快速上涨恒生指数于国内春节前最后一个交易日1月20日收报22045点节后两个交易日再度上涨29年迄今累计上升147从行业表现来看软件与服务257汽车及零部件209零售203媒体189原材料183耐用消费品172等板块年初至今录得较明显涨幅图1汽车消费电子软件等行业周度涨幅居前图2软件汽车零售等行业年迄今涨幅居前903008025070546020016615950391501474029301002010500000-10-50汽技软媒耐消房原保资半零医银商能食多食电生公运日恒恒恒软汽零媒原耐技生食半能消多保电资房银公医商运食日恒恒恒车术件体用费地材险本导售疗行业源品元品信物用输用生生生件车售体材用术物品导源费元险信本地行用疗业输品用生生生及硬与消者产料货体保服饮金与服制事品指国科与及料消硬制与体者金服货产事保服饮品指国科零件服费服物健务料融主务药业数企技服零费件药主服融务物业健务料数企技部与务品务设要指指务部品与要务设指指件设备用数数件设用备数数备与品备品与服零零服务售售务数据来源Wind国泰君安证券研究收盘价截至0127数据来源Wind国泰君安证券研究收盘价截至0127国内政策托底基调延续且经济修复效果开始得到数据支撑是港股近期上涨的主要动力之一港股春节前后的利好因素包括1近期国务院副总理刘鹤在出席达沃斯世界经济论坛时就2023年国内经济房地产等方面作出积极表态政策端对于房地产行业的支持措施仍将延续并强调稳定预期提供合理流动性适当放松调控措施以积极扩大有效需求2国内疫情防控转型总体平稳顺利本土新增病例数自1月上旬起见顶回落带动生产生活加快恢复3春节假期旅游需求强劲复苏港股旅游酒店餐饮等消费板块受益上扬42023春节档票房火热影视股集体走高5近期由于消费需求提升乘用车智能手机等销量于春节前有所回暖也带动了港股相关行业上涨请务必阅读正文之后的免责条款部分3of11海外策略研究图3国内疫情高峰已过图4春运旅客发送量复苏势头强劲12000例80160新冠肺炎全国本土新增确诊病例150074170100001401274140460125912080001147501006000408030695400067660204964574832000104000200铁路公路水路民航总量Jul-22发送总量亿人相比年恢复率相比年恢复率Oct-22Apr-2220192022Jan-22Jan-23Jun-22Feb-22Mar-22Aug-22Dec-22Sep-22Nov-22May-22数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源交通运输部国泰君安证券研究图5春节档电影票房超2022年同期图6春节前汽车销售情况有所回暖180亿元202320222021辆乘用车零售销量累计平均16012000013614010000011312011111010780000100600008040000602000040节节节节节节节节节节节节节节节节节节1112前前后后后后后10后后432134567512896前前前前后后后后后20周周周周周周周周周周周周周周周周周周002019年2022年2023年初一初二初三初四初五初六数据来源猫眼专业版国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究美元指数下行流动性宽松预期升温进一步利好港股权重板块上扬海外方面美国经济景气持续回落2023年1月制造业PMI为467已连续3个月位于荣枯线以下此外美国2022年12月非农薪资增速放缓通胀数据延续回落趋势经济数据走软通胀回落以及加息预期松动推动美元指数及美债收益率震荡下行流动性宽松预期升温叠加内外资对于平台企业监管的边际放松预期港股科网股互联网零售等权重板块显著受益图7美国制造业PMI连续3个月位于荣枯线以下图8美元指数自2022年11月起震荡下行650美国Markit制造业PMI120美元指数恒生指数右3400011560030000110550260001055001002200045095180004009014000853508010000Jul-19Jul-21Jul-22Jul-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-19Oct-19Apr-20Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Jan-19Jan-22Jan-23Jan-21Jan-20数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of11海外策略研究恒指突破两万二背后的逻辑是国内经济复苏预期开始逐渐得到验证我们提出外资情绪已经从心动了蔓延至花开了目前全球资金逐渐形成看多中国经济复苏的共识并开始得到中观数据的支撑元旦后疫情第一波冲击的至暗时刻过去随后春节期间消费加速修复市场从交易政策预期开始转换至经济正式复苏海外方面流动性反转交易继续进行中包括近期美国通胀走低以及经济景气回落加息预期有所缓解2港股下阶段或迎来盈利与估值的戴维斯双击我们在2022年四季度提出港股牛市三级火箭现阶段市场推力正从第二级火箭逐渐转换至第三级火箭第一级火箭国内疫情防控措施优化地产供给端和需求端刺激政策利好频出海内外投资者对港股重拾信心市场风险偏好得到修复港股从估值陷阱转换至价值洼地对应恒指从2022年10月底的1万5千点上涨至2万点附近第二级火箭随着政策不断加码投资者对中国经济复苏的预期不断升温国内外投资者逐渐形成共识带动港股进一步上扬同时美国通胀持续回落海外流动性收紧压力边际好转利好估值进一步修复对应恒指从2万点上涨至2万2千点附近也就是2022年6月复苏交易的高点位置第三级火箭国内经济复苏兑现带动港股企业盈利增速预期上行基本面的好转港股业绩预期的兑现将有望进一步形成合力构建基本面预期好转业绩兑现预期进一步增强的正向循环我们认为中性条件下恒指PE将有望修复至2022年初时115-120倍的水平若未来国内政策加码力度超预期恒指上涨空间将进一步打开图92023年助推港股牛市的三级火箭一级火箭二级火箭三级火箭预政策刺激持续美联储2023年中停止加息中国经济实现弱复苏-防疫优化消费场景打开期待促消费政策美债利率下行空间打开企业盈利兑现期-地产供给端政策期待需求端政策路政策预期交易延续流动性反转交易带动估值向上盈利预期上修并形成正向循环径经济指标逐渐转暖风险偏好进一步升温风险偏好分母端估值分子端盈利预期潜强预期与弱现实博弈美国通胀降幅不及预期海外衰退影响国内复苏不及预期在复苏预期反复美联储紧缩程度超预期企业盈利未能兑现波经济指标好转不及预期折美国经济陷入衰退数据来源国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5of11海外策略研究图102022年初恒指PE修复至115-120恒生指数恒指动态PE右轴320001530000142800026000132400012220001120000180001016000914000120008数据来源Bloomberg国泰君安证券研究目前港股正处于第二级火箭向第三级火箭切换的阶段盈利预期开始初见好转若有预期反复与波折不改中期牛市趋势建议逢低加仓1估值端美元美债下行周期初现曙光短期虽有反复但不改中期向好趋势这将持续利好以港股为代表的新兴市场流动性改善带来的估值修复才刚开始未来重要催化剂是美联储政策转向2盈利端国内经济复苏初现曙光未来随着稳增长政策继续发力经济修复带动港股企业盈利预期上修在基本面夯实的基础上港股上涨更具持续性未来重要催化剂是国内信贷脉冲行业配置策略上逆境反转内外兼顾1国内消费复苏两步走消费链逆境反转策略第一阶段国内疫情防控政策继续优化消费场景复苏从股价来看大部分品种交易较为充分需要精选个股第二阶段在疫情受控经济开始复苏居民收入上升消费意愿抬升建议关注汽车消费电子等可选消费品种其估值不贵计入乐观预期不足仍然处在洼地建议投资者积极关注2内外需蹊跷板效应地产链逆境反转策略地产供给端三箭齐发期待未来需求端政策建议关注地产金融铜铝等材料行业3海外流动性反转策略2023年美国通胀趋势性下行流动性反转交易已提前启动目前仍在进行中关注与美债更为敏感性行业如港股创新药半导体黄金等品种请务必阅读正文之后的免责条款部分6of11海外策略研究3市场表现及核心数据回顾31指数表现图11港股本周两个交易日继续上涨国企指数及恒生科技指数周度涨幅环球居前-30-20-1000102030405060香港恒生指数29恒生中国企业指数39恒生科技指数54韩国KOSPI指数37纳斯达克综合指数33日经225指数31雅典证交所综合指数31墨西哥综合指数23标准普尔500指数22巴西圣保罗证交所指数19意大利富时MIB指数19道琼斯工业平均指数17法国CAC40指数15西班牙IBEX35指数14加拿大标普TSX综合指数10德国DAX30指数08标普澳证200指数06新西兰证交所50指数05上海证券交易所综合指数00深圳证券交易所成份指数00创业板指数00富时100指数-01菲律宾综合指数-01富时大马交易所吉隆坡综合指数-02俄罗斯交易系统现金指数-03标普印度Sensex指数-25数据来源Bloomberg国泰君安证券研究图12港股三大指数延续强劲表现图13沪港AH溢价指数按周环比回落2226000恒生指数10000170沪港AH溢价均值1Std-1Std恒生国企指数右恒生科技指数右900016024000800015022000700014013020000600012050001800011040001600010030009014000200080Jul-22Apr-22Oct-22Jun-22Jan-23Feb-22Mar-22Nov-22Dec-22Aug-22Sep-22May-22200920112012201320142015201820192020202120162017202220232010数据来源Bloomberg国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分7of11海外策略研究32市场风格与行业表现图14风格与宽基指数市场表现大盘成长风格于本周表现占优180恒生科技指数160恒生国企指数恒生指数140MSCI香港中小盘成长120年迄100今表80香港中小盘价值MSCI香港成长现MSCI60MSCI香港大盘成长MSCI香港价值40香港大盘价值20MSCI0000102030405060周度表现0126-0127数据来源Wind国泰君安证券研究图15Wind港股二级行业市场表现汽车消费电子科网股媒体等板块周度涨幅居前300250软件与服务汽车及零部件零售200媒体耐用消费品生物制药原材料能源半导体年150技术硬件与设备迄食品与主要用品零售资本货物消费者服务保险今表100现公用事业房地产电信服务多元金融银行食品饮料50医疗保健设备与服务运输商业服务日用品00-1000102030405060708090-50周度表现0126-0127数据来源Wind国泰君安证券研究33指数盈利与估值图16恒指前向12个月盈利预测按周环比升01图17股债性价比位于历史均值上方13倍标准差2800恒指前向12个月预测EPS180恒指PE倒数-10年期国债收益率160恒指PE倒数-10年期美债收益率260014024001202倍标准差10022001倍标准差8060200040-1倍标准差180020-2倍标准差00160020062007200820102011201320142015201620182019202120222023201220172020201720172018201820192019202020212021202220222009数据来源Bloomberg国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分8of11海外策略研究34成交情况与市场情绪图18港股成交额按周环比升25图19恒指周度平均换手率环比基本持平12700000亿港元百万港元400000恒指国指恒生科技总成交额右600000港股总市值3500001030000050000008250000400000062000003000000415000020000010000002100000500000000Jul-22Apr-22Oct-22Jan-22Jun-22Jan-23Feb-22Mar-22Nov-22Dec-22Sep-222017201820192020202120222023Aug-22May-22数据来源Bloomberg国泰君安证券研究图20卖空比例按周环比下降14个百分点图21看跌看涨期权比有所上升60000300400百万港元每日卖空成交额卖空成交占比右350500002503004000020025030000150200150200001001001000050050000Jul-21Jul-22Apr-21Apr-22Oct-22Oct-21Jan-21Jun-21Jan-22Jun-22Jan-23Mar-22Feb-21Mar-21Feb-22Nov-21Dec-21Nov-22Dec-22Aug-21Sep-21Sep-22Aug-22May-222017201820192020202120222023May-21数据来源Bloomberg国泰君安证券研究35流动性与南向资金图22国债期限利差按周环比扩大2bps图23港元HIBOR略有企稳605014期限利差10年-1年303个月HIBOR隔夜HIBOR右10年期国债收益率右45125029401035402830083025062720200415261002100500250000Jul-22Jul-22Oct-22Apr-22Jan-22Jun-22Jan-23Apr-22Oct-22Mar-22Feb-22Jan-22Jun-22Jan-23Aug-22Sep-22Nov-22Dec-22Mar-22Feb-22May-22Nov-22Dec-22Sep-22Aug-22May-22数据来源中证指数公司Bloomberg国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分9of11海外策略研究图24美元兑人民币汇率收报677图25港股通南下资金净流入按周环比小幅回升120美元指数美元兑人民币中间价右7501400亿港元沪港通近30日净流入深港通近30日净流入730港股通近30日合计净流入1151200710100011069080010567060065010040063095610200905900Jul-22200Jul-22Apr-22Oct-22Jan-22Jan-23Jun-22Mar-22Feb-22Oct-22Apr-22Sep-22Nov-22Aug-22Dec-22Jan-22Jun-22Jan-23May-22Mar-22Feb-22Aug-22Sep-22Nov-22Dec-22May-22数据来源Wind国泰君安证券研究36重点数据与事件前瞻表1未来一周重点经济数据及财经大事预览时间国家地区经济数据前值市场预期2023127美国12月核心PCE物价指数同比468440美国1月密歇根大学消费者预期指数5990na2023131中国1月官方制造业PMI4700na中国12月工业企业利润累计同比-360na欧盟第四季度欧元区实际GDP初值季调同比230na欧盟第四季度欧元区实际GDP初值季调环比030na202321欧盟1月欧元区制造业PMI4780na美国1月制造业PMI48404820202323美国1月失业率季调350360美国1月新增非农就业人数季调千人2230017500时间国家地区重点事件202323美国2月美联储公布利率决议202323美国2月美联储议息会议资料来源Wind国泰君安证券研究整理4风险提示1国内扩内需政策力度不及预期2疫情超预期反弹影响复苏节奏3美联储紧缩超预期4地缘政治冲突感谢汪昌江对本报告作出的贡献请务必阅读正文之后的免责条款部分10of11海外策略研究本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上1投资建议的比较标准谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级以报告发布后的12个月内的市场表现中性相对沪深300指数涨幅介于-55为比较标准报告发布日后的12个月减持相对沪深300指数下跌5以上内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基增持明显强于沪深300指数准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分11of11