核心观点
　　春节期间经济继续回暖，多数领域仍存修复空间。春运前三周，全国旅客运输总量同比增长54.8%，全国日均迁徙规模指数同比增长30.1%且已超过2019年水平，主要城市交通拥堵指数同比增长1%~2%且也高于2019年同期。春节档电影票房同比增长12.1%，观影人次同比增长13.2%。春节假期出游人次同比增长23.1%。总体上多类经济指标同比明显改善，不过和2019年相比，部分领域仍有差距，房地产市场恢复仍偏弱，未来经济仍存进一步修复空间。
　　人口流动：流动错峰和出行方式分化，春节旅客运输修复虽低于预期，但人口迁徙明显改善。截至1月27日（正月初六），2023年春运前三周全国旅客运输总量录得7.92亿人次，同比增长54.8%，已有大幅改善，约等于2019年同期的52.9%，低于交通部预计的70%。究其原因，一方面与春运前疫情爆发使得大学生、农民工等人群的“错峰避峰出行”有关，另一方面更多人群采用私家车出行而未被统计在旅客运输数据中，因春运前三周，全国日均迁徙规模指数已相当于2019年同期水平的117.7%。
　　城市交通：总体表现活跃，轿车出行占优。2023年春运前三周，北京、上海、广州、深圳的日均拥堵延时指数（四城平均）同比2022年增长1.6%，相当于2019年同期的102.9%，苏州、杭州、南京、武汉、成都、重庆等其他GDP前十城市的日均拥堵延时指数（六城平均）同比2022年增长1.3%，相当于2019年同期的102.9%。总体来看，春运前三周全国主要城市的拥堵延时指数纷纷超越疫前水平。地铁客运亦在恢复趋势之中，但弱于拥堵延时数据，仅深圳、成都、苏州、重庆超越疫前同期水平。
　　电影业：观影人次接近疫前，市场总体表现较好。2023年春节档（除夕至正月初六）票房总收入录得67.51亿元，同比2022年增长12.1%，恢复至2019年春节档票房的116.0%。剔除价格因素后，2023年春节档（7天）观影人次约为1.29亿人次，同比2022年增长13.2%，恢复至2019年春节档总观影人次的99.1%。
　　旅游业：旅游人次、收入明显复苏，长线游、跨境游高增长。2023年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%（2022年春节为73.9%）。实现国内旅游收入3758.43亿元，同比增长30%，恢复至2019年同期的73.1%（2022年春节为56.3%）。强于2022年春节、清明、五一、中秋、国庆和2023年元旦。境内长线游订单量同比增长超500%，出入境人员同比增长123.9%，海南全省12家离岛免税店总销售额同比增长20.7%，
　　房地产：整体偏弱，一线回暖明显。从春节前20天至正月初六的数据看，30大中城市整体的商品房成交面积仍然偏弱，低于近年各年水平。但分城市类型看有所分化，人口流入较多、需求支撑更强的一线城市春节前后有明显回暖，部分时期成交面积已高于2019、2020、2022年同期水平。而三线城市仍未见明显改善。地产供需两端政策效果仍需进一步观察。
　　风险提示：疫情反弹，房地产景气度延续走弱，海外经济衰退。
　　

研究报告全文：证券研究报告宏观深度人口流动消费继续复苏地产仍偏弱宏观经济2023年春节经济回顾核心观点黄文涛春节期间经济继续回暖多数领域仍存修复空间春运前三周全国旅客运输总量huangwentaocsccomcn同比增长548全国日均迁徙规模指数同比增长301且已超过2019年水平主要010-85130608城市交通拥堵指数同比增长12且也高于2019年同期春节档电影票房同比增长SAC编号S1440510120015121观影人次同比增长132春节假期出游人次同比增长231总体上多类经SFC编号BEO134济指标同比明显改善不过和2019年相比部分领域仍有差距房地产市场恢复仍王泽选偏弱未来经济仍存进一步修复空间wangzexuancsccomcn人口流动流动错峰和出行方式分化春节旅客运输修复虽低于预期但人口迁徙010-86451441SAC编号S1440520070003明显改善截至1月27日正月初六2023年春运前三周全国旅客运输总量录得792亿人次同比增长548已有大幅改善约等于2019年同期的529低于发布日期2023年1月29日交通部预计的70究其原因一方面与春运前疫情爆发使得大学生农民工等人群的错峰避峰出行有关另一方面更多人群采用私家车出行而未被统计在旅客运输数据中因春运前三周全国日均迁徙规模指数已相当于2019年同期水平的1177城市交通总体表现活跃轿车出行占优2023年春运前三周北京上海广州相关研究报告深圳的日均拥堵延时指数四城平均同比2022年增长16相当于2019年同期的1029苏州杭州南京武汉成都重庆等其他GDP前十城市的日均拥堵延时指数六城平均同比2022年增长13相当于2019年同期的1029总体来看春运前三周全国主要城市的拥堵延时指数纷纷超越疫前水平地铁客运亦在恢复趋势之中但弱于拥堵延时数据仅深圳成都苏州重庆超越疫前同期水平电影业观影人次接近疫前市场总体表现较好2023年春节档除夕至正月初六票房总收入录得6751亿元同比2022年增长121恢复至2019年春节档票房的1160剔除价格因素后2023年春节档7天观影人次约为129亿人次同比2022年增长132恢复至2019年春节档总观影人次的991旅游业旅游人次收入明显复苏长线游跨境游高增长2023年春节假期全国国内旅游出游308亿人次同比增长231恢复至2019年同期的8862022年春节为739实现国内旅游收入375843亿元同比增长30恢复至2019年同期的7312022年春节为563强于2022年春节清明五一中秋国庆和2023年元旦境内长线游订单量同比增长超500出入境人员同比增长1239海南全省12家离岛免税店总销售额同比增长207房地产整体偏弱一线回暖明显从春节前20天至正月初六的数据看30大中城市整体的商品房成交面积仍然偏弱低于近年各年水平但分城市类型看有所分化人口流入较多需求支撑更强的一线城市春节前后有明显回暖部分时期成交面积已高于201920202022年同期水平而三线城市仍未见明显改善地产供需两端政策效果仍需进一步观察风险提示疫情反弹房地产景气度延续走弱海外经济衰退本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明宏观经济研究宏观深度报告目录一出行修复人口流动改善出行方式分化1一人口流动旅客运输低于预期人口迁徙大幅改善1二城市交通总体表现活跃轿车出行占优7二春节消费电影旅游业复苏较多一线地产回暖9一电影业观影人次接近疫前市场总体表现较好9二旅游业旅游人次收入明显复苏长线游跨境游高增长10三房地产整体偏弱一线回暖明显11风险分析11图表目录图表1全国主要城市GDP前十疫情搜索趋势及结束日1图表22021-2023年综合运输春运疫情防控总体工作方案梳理出行方面2图表3全国旅客运输量百万人次0代表除夕4图表4外出农民工人数万人及同比增速4图表5铁路旅客运输量百万人次0代表除夕5图表6公路旅客运输量百万人次0代表除夕5图表7水路旅客运输量百万人次0代表除夕5图表8航空旅客运输量百万人次0代表除夕5图表9历年春运前三周不同交通工具客运量占比6图表10历年春运40天不同交通工具客运量占比6图表11全国迁徙规模指数6图表12北上广深迁徙规模指数作平均值处理7图表13北上广深迁徙规模指数同比2019年增幅7图表14北上广深春运期间拥堵延时指数平均值8图表15GDP5-10名城市春运期间拥堵延时指数平均值8图表16北上广深地铁客运量万人次平均值8图表17蓉宁汉苏渝-五城地铁客运量万人次平均值8图表18全国主要城市常住人口万人及同比增速9图表19春节档观影人次万人次及同比2019年增幅9图表20春节档平均票价元及同比2022年增幅9图表21三亚春运期间拥堵延时指数10图表22春节黄金周海口美兰国际机场运送旅客人次人10图表23春节前后30大中城市商品房成交面积万平米11图表24春节前后一线城市商品房成交面积万平米11请参阅最后一页的重要声明宏观经济研究宏观深度报告一出行修复人口流动改善出行方式分化一人口流动旅客运输低于预期人口迁徙大幅改善全国主要城市首轮疫情结束较早为2023年春运期间的人口流动创造了有利条件本文将疫情搜索指数作为参考指标对全国主要城市的新冠感染达峰过峰情况进行估计结果显示北京上海广州深圳等全国GDP前十城市多数已在2022年12月中下旬实现达峰并在2023年元旦假期前后接近完成过峰即疫情搜索指数降至较低水平这一节点与1月7日农历腊月十六开启的春运近乎无缝衔接客观上为2023年春运期间的出行修复及消费复苏创造了有利条件图表1全国主要城市GDP前十疫情搜索趋势及结束日资料来源城市数据团中信建投新版春运疫情防控总体工作方案的实施为春运期间出行修复提供政策支持自从2021年1月国务院联防联控机制春运工作专班成立以来其在每年春运前夕发布的综合运输春运疫情防控总体工作方案都会在顶层设计层面针对春运期间人民群众出行安全重点物资运输保障等工作提出政策要求和指导建议对比2021-2023年工作方案中出行方面的主要内容不难看出除了坚持落实疫情防控优化措施及乙类乙管各项措施外2023版方案将出行工作重点从减少人员集中流动实施错峰避峰出行转向保障人民群众错峰有序出行科学精准做好春运疫情防控不再对务工人员错峰返乡返岗和旅游景区限量预约错峰接待及控制载客率作出要求增加了探亲人员回家返岗自驾人员农村群众及短途出行保障等内容且坚持要求各高校避峰错峰安排春季开学返校因此本文认为在防控政策优化的大背景下虽然疫情感染影响尚存2023年春运仍是过去三年以来出行修复条件最佳的一次春运正如春运工作专班副组长交通运输部副部长徐成光所说随着乙类乙管措施加快落地跨区域人员流动加速释放加之疫情三年来人民群众累积的回乡过年探亲访友旅游观光等出行需求集中释放2023年春运客流将从长期低位运行到快速恢复攀升11httpwwwsciogovcnxwfbhxwbfbhwqfbh4942149430wz49432Document17349221734922htm请参阅最后一页的重要声明1宏观经济研究宏观深度报告图表22021-2023年综合运输春运疫情防控总体工作方案梳理出行方面内容分类2021年2022年2023年1科学精准执行疫情防控优化措施及乙类乙管各项措施2不再查验核酸检测阴性证明和健康码不再开展落地检不再实施乘客测温出行政策3不得随意暂停或限制客运服务不得随环境优化意限制车辆船舶正常通行4各地依法采取适当临时性限制人员流动措施引导公众尽量避免在疫情高峰出行5实行机动车尾号限行政策的城市可在春运期间阶段性暂停实行机动车尾号限行组织务工人员错峰返乡返岗引导务工人员错峰返乡返岗保障务工人员有序返乡返岗1鼓励引导务工人员在条件允许情况下留1积极引导务工人员错峰返乡返岗1各地要开展务工人员返乡返岗情况摸在务工地过年2适时组织开行农民工返乡返岗点对点排有序做好务工人员返乡返岗准备2提前摸排务工人员返乡返岗需求加强运输2有关部门要协同联动引导和保障返乡工作衔接3卫生健康部门加强务工人员健康监测返岗务工人员安全健康出行务工人员3适时组织开行农民工返乡和回城点对4交通运输部门要统筹运输需求和运力供3返乡返岗出行需求相对集中且具备条件返乡返岗点包车运输给做好运输服务衔接的可结合实际组织开行务工人员包车专4卫生健康部门加强务工人员健康监测5公安部门加强包车交通秩序管理服务列包车厢包机等点对点运输5交通运输部门加强运力供给做好运输服务衔接6有关部门加强包车交通秩序管理服务组织高校学生避峰放假开学组织高校学生避峰放假开学保障高校学生错峰离校返校1优化调整高校寒假放假春季开学时间1优化调整高校寒假放假时间错峰安排1合理确定寒假放假时间避峰错峰安排节后开学时间尽可能错开春运时段确需春春季开学返校节后开学时间尽可能错开春春季开学返校原则上高校应尽可能避免在运期间开学的要避开春运返程高峰运时段确需春运期间开学的要避开春运春运期间开学避开春运返程客流高峰期高校学生2全面掌握属地高校寒假放假春季开学返程高峰2可组织开行学生包车专列包车厢放假开学时间提前摸排学生离校返校运输需求2全面掌握属地高校寒假放假春季开学包机等点对点运输3对在春运期间有集中离校返校运输需求时间提前摸排学生离校返校运输需求的可组织开行学生包车专列包车厢3对在春运期间有集中离校返校运输需求包机等点对点运输的可组织开行学生包车专列包车厢包机等点对点运输实行景区限量预约错峰接待实施旅游景区限量预约错峰接待保障游客有序流动1A级景区实行限量预约错峰入园景区接1A级旅游景区合理设置游客接待上限4A1各地要提前发布春节期间文化旅游消费待游客量不超过最大承载量的75及以上旅游景区除老年人残疾人等弱势群政策严格落实优化后的文化旅游行业疫情旅游景区2文旅部门要动态掌握属地A级景区预约体外做到应约尽约防控措施预约接待游览人数等信息形成日报2严格控制旅游团队规模实施跨省旅游2加强数据监测及时共享游客规模运3交通运输部门根据日报信息及时调整运经营活动管理熔断机制力等信息统筹做好运游衔接和运力调配力安排和线路确保运游衔接顺畅减少聚3文旅部门要动态掌握属地4A及以上旅3针对大范围疫情感染恶劣天气安全集游景区预约游览人数等信息加强与交运部事故突发事件等制定完善滞留游客处置请参阅最后一页的重要声明2宏观经济研究宏观深度报告内容分类2021年2022年2023年门沟通协作和信息共享应急预案及时有序做好滞留游客疏运工4交通运输部门根据游客交通需求及时优作化运输线路和运力安排确保运游衔接顺畅减少聚集保障探亲人员错峰有序回家过年和返岗1畅通信息咨询渠道方便探亲人员提前安排回家过年和返岗行程2增加运力投放加密运输班次强化城探亲人员乡衔接增开定制客运线路开行包车等方回家返岗式提升运输服务和保障能力3各地可探索实行弹性休假错峰休假政策降低公众集中出行压力4教育部门指导中小学幼儿园进一步优化疫情防控措施保障自驾人员有序错峰出行1各地加强大数据分析认真研判春运期自驾人员间群众自驾出行态势出行保障2引导自驾人员合理选择出行路线时间和目的地避峰错峰出行3加强高速公路服务区运营管理保障农村地区群众安全便捷出行1通过加密城乡公交和农村客运班线服务农村群众频次延长运营时间等方式加大农村交通出行保障运输服务保障力度2聚焦农村客运途经线路客运场站等重点区域提升农村客运安全保障能力保障双节期间群众短途出行1加强运力投放全力保障群众出行需求2增开直达机场火车站旅游景区大群众短途型社区等的定制道路客运班线出行保障3开通夜班公交定制公交学生专线摆渡公交等便民公交线路满足夜间及特定区间出行需求减少人员聚集降低在途风险认真做好交通运输疫情防控持续优化落实春运疫情防控措施1减少交通运输站场人员聚集包括推广1场站及交通运输工具进行通风消毒严1全面落实疫情防控优化措施及乙类乙联网售票服务增加进站安检通道加快查健康码测体温规范佩戴口罩落实一管各项措施持续做好客运站公路服务交通运输推动健康码全国通用鼓励采用人脸识米线外等候等要求区等窗口单位公共区域的清洁消毒通风换疫情防控别等非接触方式进站2拓展线上售票渠道鼓励采用人脸识别气等工作2强化客运站内客流疏导组织加强乘客等非接触方式进站加强站内客流疏导2严格落实铁路公路水路民航邮提示落实戴口罩一米线等要求3落实分区分级交通运输工具控制载客政快递等交通运输从业人员有关防控要求请参阅最后一页的重要声明3宏观经济研究宏观深度报告内容分类2021年2022年2023年3春运一线从业人员落实个人防护要求率设置隔离区等要求3引导公众春运期间理性错峰出行持续4严格控制交通运输工具载客率包括区4加强农村地区交通运输疫情防控提高防护意识做自己健康的第一责任人分高中低风险地区严格控制各类交通工具5严格落实进京客运管控要求48小时核4各地交通运输经营服务单位要有效处置载客率旅客列车客运船舶飞机等交通酸检测阴性证明北京健康宝绿码等突发疫情确保春运期间重点枢纽场站不关工具设置隔离区严格落实消毒通风要求6加强春运一线从业人员健康监测管理停重要运输通道和线路服务不中断重点5各地加强在途疫情防控和应急处置物资运输不断链保障人民群众错峰有序出行核心要求减少人员集中流动实施错峰避峰出行科学精准做好疫情防控科学精准做好春运疫情防控资料来源中国政府网交通运输部中信建投出于大学生农民工错峰避峰出行等原因春节旅客数据总体表现低于预期截至1月27日正月初六2023年春运前三周全国旅客运输总量录得792亿人次同比增长548约等于2019年同期的529从增速或比率上看这一水平低于此前交通部对今年春运运输总量的预测结果即比2022年同期增长995恢复到2019年同期的703根据历史数据2021年和2022年的春运前三周旅客运输量分别相当于2019年农历同期的238342而当年春运旅客运输总量40天分别相当于2019年春运的292352相差均不大因此可将春运前三周的旅客运输情况用于当年春运总体情况的估计考虑到春运过半和第一波返程高峰正月初六已经到来2023年春运期间旅客运输总体表现低于预期的概率较大究其原因可能与大学生农民工等人群的错峰避峰出行有关大学生方面上年12月已有多所高校宣布提前放假使相当一部分大学生的返乡活动与春运错开降低了春运前期客流量而根据2023年春运疫情防控总体工作方案的要求各高校仍将避峰错峰安排春季开学返校势必也将降低春运后期的返程客流量农民工方面虽然政策端不再强调务工人员错峰返乡返岗但疫情感染风险及一票难求的担忧尚存一定程度上也会驱动农民工错峰出行此外近年来劳动力回流外出务工减少等趋势也可能是春运客流量低于预期的原因图表3全国旅客运输量百万人次0代表除夕图表4外出农民工人数万人及同比增速2023比2019右轴2023外出农民工人数本地农民工人数20222021外出农民工人数同比20202019350006050100100300009090408025000308070200002060701050601500000405010000-103040-20205000-3010300-4002002468-8-6-4-21012141618202224-14-12-102010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源交通运输部中信建投资料来源Wind中信建投铁路航空客运修复强于公路水路既有短期因素又是长期趋势分交通工具来看春运前三周铁路公路水路民航客运量分别为155599011026亿人次同比2022年增长377609284474相当于2019年同期的784486391703同比增速上看公路民航铁路水路但较疫前恢复程度上看铁路民航公路水路春运前三周铁路与航空客运量占比较疫前有所提升二者占全国旅客运输请参阅最后一页的重要声明4宏观经济研究宏观深度报告总量的比重之和达229较2019年春运前三周158提升近5pct同时较今年春运首周207继续提升这一现象背后既有疫情这一短期因素影响也反映出国民交通出行方式变革乃至消费升级的长期趋势1疫情与春运叠加铁路民航的运输优势有利于其客运量的修复今年春运仍然存在相当多的疫情传播风险为降低乘坐公共交通工具带来的交叉感染风险旅客可能更倾向选择时间短可直达的交通方式此时铁路民航相对于传统的公路水路运输优势较为明显有利于其客运量的修复注目前交通部关于公路旅客运输量的统计口径主要为营业性客车而不包括公交汽车和出租车22高铁等其他交通工具的普及使公路水路运输的客流量占比逐年下降从历年春运40天数据来看公路与水路客运占全国客运总量的比重之和从2013年的919逐年下降2019年已降至838疫情三年2020-2022继续下滑至724与之对比2023年春运前三周为771究其原因在高铁提速的冲击下公路客运的活动范围被挤压至400公里以内而百公里路程的客运市场亦受到来自城际网约车私家车及大公交格局短途客运逐渐公交化的分流水路运输也同样受到上述交通工具带来的冲击图表5铁路旅客运输量百万人次0代表除夕图表6公路旅客运输量百万人次0代表除夕铁路运输公路运输2023比2019右轴20232023比2019右轴20232022202120222021202020192020201914100901008012909070108080607070850606064050503044020402301030020020-14-12-10-8-6-4-2024681012141618202224-14-12-10-8-6-4-2024681012141618202224资料来源交通运输部中信建投资料来源交通运输部中信建投图表7水路旅客运输量百万人次0代表除夕图表8航空旅客运输量百万人次0代表除夕水路运输航空运输2023比2019右轴20232023比2019右轴20232022202120222021202020192020201925100251009090202080807015701560601010505040400505303000200020-14-12-10-8-6-4-2024681012141618202224-14-12-10-8-6-4-2024681012141618202224资料来源交通运输部中信建投资料来源交通运输部中信建投2秦芬芬等利用专项调查修正运输量历史数据的方法请参阅最后一页的重要声明5宏观经济研究宏观深度报告图表9历年春运前三周不同交通工具客运量占比图表10历年春运40天不同交通工具客运量占比铁路公路水路航空公路水路铁路航空公路水路1008610090849080808270708060607850507640407430307220201070100680201920202021202220232010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源交通运输部中信建投资料来源交通运输部中信建投人口迁徙规模高于疫前表明人口流动恢复程度或被低估以及自驾游周边游等短途旅行或较受欢迎春运期间腊月二十八前及正月初六后多为全国人口迁徙高峰因此迁徙类数据是考察人口流动的另一类重要指标本文选用百度迁徙规模指数作为参考该指标的底层数据来源于百度地图和第三方用户的定位数据统计凭借百度地图LBS开放平台应用范围广的优势该平台目前为数十万款APP提供免费定位服务是国内LBS数据源最广的数据与技术服务平台和中国手机等移动终端的高渗透率百度迁徙规模指数能够实时动态地记录数以亿计的人口迁徙情况3结果显示2023年春运前三周全国日均迁徙规模指数约为5808较2022年同期增长301相当于2019年同期水平的1177与全国旅客运输总量的同期表现相比百度迁徙规模指数的同比增速不及后者但恢复程度相对疫情之前强于后者针对这一矛盾本文认为一方面在交通部统计的旅客运输量中大头是公路运输占比75-90该数据统计口径不包括跨省市载客的私家车城际公交等交通工具而百度迁徙规模指数基于手机定位数据变更大概率包括了乘坐相关交通工具的人口迁徙活动考虑到疫情前后人们对于轿车等点对点运输工具的偏好或有所增强因此由旅客运输量表征的人口流动情况可能被低估另一方面百度迁徙规模指数可能将春节期间大城市至郊区的短途出行计入农民工返乡等迁徙活动的统计这也侧面反映出今年春运短途游的受欢迎程度可能强于疫情前就地过年效应仍在图表11全国迁徙规模指数20232022202120202019120010008006004002000-14-12-10-8-6-4-2024681012141618202224资料来源百度中信建投注全国口径不分迁入和迁出3刘望保石恩名百度迁徙下中国城市间的人口流动空间格局请参阅最后一页的重要声明6宏观经济研究宏观深度报告北京上海人口迁徙活动恢复较慢广深较快分城市来看本文对春运前三周北京上海广州深圳的日度百度迁徙规模指数作平均值处理结果显示北上广深日均迁徙规模指数同比2022年增长326恢复至2019年的1064无论是同比增速还是较疫前恢复程度都表现较好更具体地看北京上海广州深圳的日均百度迁徙规模指数同比2019年增幅分别为-6020123170说明在四大一线城市中北京的人口迁徙活动恢复最慢广深恢复较快图表12北上广深迁徙规模指数作平均值处理图表13北上广深迁徙规模指数同比2019年增幅北上广深平均北京上海20232022202120202019广州深圳25平均值整体变动502040301520101000123456-9-8-7-6-5-4-3-2-10-1-14-13-12-11-105-20-300-40-14-12-10-8-6-4-2024681012141618202224-50资料来源百度中信建投注春节前含为迁出节后为迁入资料来源百度中信建投二城市交通总体表现活跃轿车出行占优拥堵延时数据表明全国主要城市的内部交通较为活跃表明疫情影响尚存本文选择高德拥堵延时指数来衡量城市交通的拥堵程度该指标统计的交通工具主要是轿车具体为城市居民平均一次出行实际旅行时间与自由流畅通状态下旅行时间的比值指数越高表示出行延时占出行时间的比例越大交通拥堵程度越高2023年春运前三周北京上海广州深圳的日均拥堵延时指数四城平均同比2022年增长16相当于2019年同期的1029苏州杭州南京武汉成都重庆等其他GDP前十城市的日均拥堵延时指数六城平均同比2022年增长13相当于2019年同期的1029总体来看春运前三周全国主要城市的拥堵延时指数纷纷超越疫前水平本文认为主要原因有三第一疫情风险下返乡等跨区域人员流动被压制促进大城市内部的交通出行活动较活跃第二城市交通也有疫情传播风险居民更倾向于自驾网约车等点对点出行方式第三疫情三年以来除北京外全国主要大城市仍保持常住人口正增长交通拥堵程度本就存在上涨压力请参阅最后一页的重要声明7宏观经济研究宏观深度报告图表14北上广深春运期间拥堵延时指数平均值图表15GDP5-10名城市春运期间拥堵延时指数平均值北上广深平均GDP5-10名城市平均2023202220212020201920232022202120202019200200190190180180170170160160150150140140130130120120110110100100-14-12-10-8-6-4-2024681012141618202224-14-12-10-8-6-4-2024681012141618202224资料来源高德中信建投资料来源高德中信建投地铁客运恢复弱于拥堵延时数据表明自驾网约车等点对点出行方式的修复优于公共交通春运前三周北京上海广州深圳地铁客流量四城平均同比2022年增长-122相当于2019年同期的731其中只有深圳实现同比正增长161并超越疫前同期1045成都南京武汉苏州重庆等GDP前十城市的地铁客流量五城平均同比2022年增长-90相当于2019年同期的959其中成都苏州重庆已超越疫前同期水平总体来看无论是同比增幅还是较疫情前的恢复程度主要城市的地铁客流量都不及拥堵延时指数侧面说明在城市内部交通方面疫情影响下居民也更倾向于自驾网约车等轿车出行方式此外北上广深等一线城市的地铁客运恢复程度整体不及二线城市可能与近年来强二线城市人口净流入增多一线城市人口净流入放缓等趋势有关图表16北上广深地铁客运量万人次平均值图表17蓉宁汉苏渝-五城地铁客运量万人次平均值北上广深平均蓉宁汉苏渝平均2023202220212020201920232022202120202019120040035010003008002506002001504001002005000-14-12-10-8-6-4-2024681012141618202224-14-12-10-8-6-4-2024681012141618202224资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明8宏观经济研究宏观深度报告图表18全国主要城市常住人口万人及同比增速北上广深-常住人口总和蓉宁汉苏渝-常住人口总和北上广深-同比增速蓉宁汉苏渝-同比增速10000909000808000707000606000505000404000300030200020100010000资料来源Wind中信建投二春节消费电影旅游业复苏较多一线地产回暖一电影业观影人次接近疫前市场总体表现较好2023年春节档票房表现较好观影人次已接近疫前水平春节档作为中国电影市场一年中分量最重的档期疫情前2019年在电影市场全年份额的占比超过9根据国家电影资金办数据2023年春节档除夕至正月初六票房总收入录得6751亿元同比2022年增长121恢复至2019年春节档票房的1160剔除价格因素后2023年春节档7天观影人次约为129亿人次同比2022年增长132恢复至2019年春节档总观影人次的991若将今年春节档电影的票房同2021年的影史巅峰表现相比总票房和观影人次也在后者的80以上考虑到2021年就地过年效应形成了高基数2023年旅游等其他外出娱乐活动全面修复对观影活动形成分流以及近两年来线上短视频的兴起一定程度上分食了人们的观影需求等因素综合来看2023年春节档表现相对可圈可点图表19春节档观影人次万人次及同比2019年增幅图表20春节档平均票价元及同比2022年增幅观影人次平均票价20232022202120232022202120202019同比2022年增幅20202019同比2019年增幅200144000201801235001016010140830000-1012062500-2010042000-308021500-406001000-5040-2500-6020-40-700-6除夕正月初一正月初二正月初三正月初四正月初五正月初六除夕正月初一正月初二正月初三正月初四正月初五正月初六资料来源国家电影资金办猫眼专业版中信建投资料来源国家电影资金办猫眼专业版中信建投请参阅最后一页的重要声明9宏观经济研究宏观深度报告二旅游业旅游人次收入明显复苏长线游跨境游高增长春节旅游人次恢复至疫情前近90经文化和旅游部数据中心测算2023年春节假期全国国内旅游出游308亿人次同比增长231恢复至2019年同期的8862022年为739实现国内旅游收入375843亿元同比增长30恢复至2019年同期的7312022年563与之对应的2023年春节黄金周除夕至正月初六期间交通部公布的全国旅客运输总量恢复至2019年同期的534由此可见旅游活动一定程度上带动了全国范围内人口流动的复苏就地过年效应减弱长线游跨境游明显复苏随着政策约束和疫情风险逐步减弱长途旅行在春节期间明显复苏飞猪发布的春节出游快报显示2023年春节境内长线游订单量同比增长超5004去哪儿披露的数据则显示春节期间旅客出行平均半径较2022年增长超50旅客平均出行距离较2022年增加了400公里5铁路民航旅客运输量的高增也可作交叉验证跨境游方面国家移民管理局数据显示春节假期前6天全国移民管理机构共查验出入境人员2392万人次较2022年春节同期增长12396海南离岛免税销售额高增客流货运恢复较好2023年春节期间免税业同样表现优异一方面离岛免税销售额高增2023年春节假期期间除夕至正月初六海南全省12家离岛免税店总销售额达2572亿元日均销售额超35亿元比节前日均销售额增加15亿元同比2022年春节假期增长2069同比2019年增长329另一方面客流货运恢复较好春节黄金周期间海南岛内三大机场海口美兰国际机场三亚凤凰国际机场琼海博鳌机场进出岛航班6683架次旅客吞吐量1092万人次货邮吞吐量3018吨同比去年同期分别增长7227004恢复至2019年春运同期的9849099617作为最重要的旅游城市三亚在春节假期期间的日均拥堵延时指数达到148分别相当于2022年2019年同期的10091028图表21三亚春运期间拥堵延时指数图表22春节黄金周海口美兰国际机场运送旅客人次人20232022202120202019202320222021202020192023比201920100000100019900009001880000800177000070016600006001550000500144000040013300003001220000200111000010010000-14-12-10-8-6-4-2024681012141618202224除夕正月初一正月初二正月初三正月初四正月初五正月初六资料来源高德中信建投资料来源海口美兰国际机场官方微博中信建投4httpspoliticsgmwcn2023-0128content36326474htm5httphenanchinacomcntravel2023-0128content42242301htm6httpwwwgovcnshuju2023-0128content5738874htm7httpsinterviewchinanewscomcj202301-289942698shtml请参阅最后一页的重要声明10宏观经济研究宏观深度报告三房地产整体偏弱一线回暖明显从春节前20天至正月初六的数据看30大中城市整体的商品房成交面积仍然偏弱低于近年各年水平但分城市类型看有所分化人口流入较多需求支撑更强的一线城市春节前后有明显回暖部分时期成交面积已高于201920202022年同期水平而三线城市仍未见明显改善地产供需两端政策效果仍需进一步观察图表23春节前后30大中城市商品房成交面积万平米图表24春节前后一线城市商品房成交面积万平米2019202020212022202320192020202120222023802570206050154010302051000-20-18-16-14-12-10-8-6-4-202468101214161820-20-18-16-14-12-10-8-6-4-202468101214161820资料来源Wind中信建投7DMA资料来源Wind中信建投7DMA风险分析经济最大的不确定性依然是疫情走向2022年奥密克戎毒株对经济均造成了超预期的冲击未来疫情走向如何对经济运行的走向影响巨大因此仍是经济运行的核心不确定性因素对于地产投资何时触底反弹市场仍未达成共识本轮地产下行周期已经持续一年左右投资销售价格和三工面积的增速都处于下滑区间且无明显缓解迹象政策宽松的效果仍待观察欧美紧缩货币政策的影响或超预期拖累全球经济增长和资产价格表现地缘政治冲突仍存不确定性扰动市场风险偏好请参阅最后一页的重要声明11宏观经济研究宏观深度报告黄文涛中信建投证券首席经济学家研究发展部联席负责人董事总经理宏观经分析师介绍济研究团队首席分析师中信建投投委会委员经济学博士纽约州立大学访问学者多年荣获新财富水晶球金牛奖等最佳分析师2016年新财富最佳分析师评比荣获固定收益第一名2018年2019年及2020年Wind金牌分析师宏观经济第二名第三名第三名王泽选宏观分析师主要负责宏观经济跟踪通胀数据预测消费人口研究2019年新浪金麒麟新锐分析师20192020年Wind金牌分析师获奖者研究助理李粵皖liyuewancsccomcn请参阅最后一页的重要声明12宏观经济研究宏观深度报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层南塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomc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