事件：公司发布2022年度业绩快报，公司2022年实现收入8.34亿元（+37.5%），实现归母净利润1.46亿元（+49.4%），实现扣非归母净利润1.37亿元（+52.2%）。
　　点评：
　　分子砌块市场广阔，公司全年业绩强势增长。分子砌块的应用贯穿药物发现到药物商业化的全流程，根据Nature Review和Evaluate Pharma数据，2023年全球分子砌块市场有望达到495亿美金。公司为国内公斤级以下分子砌块龙头之一，目前主要聚焦于药物临床前阶段分子砌块市场，公司海内外业务持续发力，境外市场份额不断提升，2022年实现收入8.34亿元，同比增长37.5%，2018-2022年CAGR高达50.4%。
　　公司经营管理效率持续提升，净利润率再创新高。公司2022年归母净利润和扣非归母净利润同比增速分别高于收入增速11.9pct/14.7pct，全年净利润率和扣非净利润率分别为17.5%/16.4%，分别同比+1.4pct/1.6pct，净利润率再创新高，推测主要系：1）公司不断优化产品结构，且费用率管控良好；2）募集资金带来的理财收益。
　　持续践行“多快好省”核心战略，自研产品有望带动利润率进一步提升。1）多：截止到2022年三季度末，公司分子砌块可供应数量超过30万种，现货品种数量已经超过了8万种，现货品种数量在国内同行业公司中排名第一；2）快：公司在海内外各个医药研发高地建有8大区域中心，叠加现货优势，有效缩短了客户货期；3）好：公司对于自研和委外的产品，均具备严格完备的质监措施和流程；4）省：公司的分子砌块产品，和国际巨头类似品质的产品相比，价格大概是国际巨头的20%—50%，具备价格优势。同时，公司选取氟、硼两类公司优势产品，加大自主研发力度，做深做强，未来有望带动公司综合利润率进一步提升。
　　盈利预测和投资建议：我们预计2022-2024年，公司营收分别为833.8/1125.6/1463.2百万元，分别同比增37.5%/35.0%/30.0%；归母净利润分别为145.8/214.9/282.4百万元，分别同比增49.5%/47.3%/31.4%。最新收盘价（2023.1.20）对应PE分别为56/38/29倍。国内外小分子研发持续需求旺盛，近年来公司产品质量和SKU数量不断提升，产品价格和现货数量均具备优势，公司自研产品稳步推进，公司业绩有望延续快速增长趋势，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；销售不及预期；新品研发不及预期；海外业务拓展不及预期。
　　

研究报告全文：TableTitle毕得医疗全年业绩强势增长净利润率再创新高毕得医药TableReportDate688073公司简评报告20230129评级TableRank买入核心观点TableAuthorsTableSummary王斌事件公司发布2022年度业绩快报公司2022年实现收入834亿元医药行业分析师375实现归母净利润146亿元494实现扣非归母净SAC执证编号S0110522030002wangbin3sczqcomcn利润137亿元522电话86-10-81152644点评陈智博分子砌块市场广阔公司全年业绩强势增长分子砌块的应用贯穿药物研究助理发现到药物商业化的全流程根据NatureReview和EvaluatePharma数chenzhibosczqcomcn电话86-10-81152642据2023年全球分子砌块市场有望达到495亿美金公司为国内公斤级以下分子砌块龙头之一目前主要聚焦于药物临床前阶段分子砌块市场公司海内外业务持续发力境外市场份额不断提升2022年实现收入834亿元同比增长3752018-2022年CAGR高达504市场指数走势最近TableChart1年公司经营管理效率持续提升净利润率再创新高公司2022年归母净1毕得医药沪深300利润和扣非归母净利润同比增速分别高于收入增速119pct147pct全05年净利润率和扣非净利润率分别为175164分别同比14pct16pct净利润率再创新高推测主要系1公司不断优化产品0113120103019结构且费用率管控良好2募集资金带来的理财收益------OctOctNovDecDecJan-05持续践行多快好省核心战略自研产品有望带动利润率进一步提升多截止到年三季度末公司分子砌块可供应数量超过万资料来源聚源数据1202230种现货品种数量已经超过了8万种现货品种数量在国内同行业公司公司基本数据TableBaseData中排名第一2快公司在海内外各个医药研发高地建有8大区域中最新收盘价元12490心叠加现货优势有效缩短了客户货期3好公司对于自研和委外一年内最高最低价元123166250市盈率当前6291的产品均具备严格完备的质监措施和流程4省公司的分子砌块产市净率当前401品和国际巨头类似品质的产品相比价格大概是国际巨头的20总股本亿股06550具备价格优势同时公司选取氟硼两类公司优势产品加大总市值亿元8108自主研发力度做深做强未来有望带动公司综合利润率进一步提升资料来源聚源数据相关研究盈利预测和投资建议我们预计2022-2024年公司营收分别为TableOtherReport83381125614632百万元分别同比增375350300归母净利润分别为145821492824百万元分别同比增495473314最新收盘价2023120对应PE分别为563829倍国内外小分子研发持续需求旺盛近年来公司产品质量和SKU数量不断提升产品价格和现货数量均具备优势公司自研产品稳步推进公司业绩有望延续快速增长趋势首次覆盖给予买入评级风险提示行业竞争加剧销售不及预期新品研发不及预期海外业务拓展不及预期请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明盈利预测TableProfit2021A2022E2023E2024E营收百万元606283381125614632营收增速549375350300净利润百万元976145821492824净利润增速654495473314EPS元股200225331435PE556377287资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明公司简评报告证券研究报告财务报表和主要财务比率TableFinance资产负债表百万元20212022E2023E2024E现金流量表百万元20212022E2023E2024E流动资产8177236112641129518经营活动现金流-649246215699现金1931152471511115027净利润976145821492824应收账款1247147919972595折旧摊销1148987127其它应收款143197266345财务费用23-86-304-301预付账款35496785投资损失-04-100-100-100存货47656563886911331营运资金变动-1767-1185-1897-2132其他5576103134其它1070280281非流动资产88499815081992投资活动现金流294-105-655-655长期投资00000000资本支出-292-200-750-750固定资产311315612881长期投资00000000无形资产其他045499139586959595其他317317317317筹资活动现金流137413175304-128资产总计9061246092791931510短期借款01000000流动负债2496349546575853长期借款00000000短期借款01000000其他19361309000-430应付账款2061288639004983现金净增加额101913316-136-84其他16435874主要财务比率20212022E2023E2024E非流动负债277277277277成长能力长期借款00000000营业收入549375350300其他277277277277营业利润619498478316负债合计2773377249346130归属母公司净利润654495473314少数股东权益00000000获利能力归属母公司股东权益6289208372298625380毛利率495485485494负债和股东权益9061246092791931510净利率161175191193利润表百万元20212022E2023E2024EROE1557093111营业收入606283381125614632ROIC1596682101营业成本3064429157997409偿债能力营业税金及附加26364964资产负债率306153177195营业费用78491712381609净负债比率00000000研发费用349500732951流动比率328676567504管理费用64091711821536速动比率137488377311财务费用50-86-304-301营运能力资产减值损失-127-144-120-120总资产周转率067034040046公允价值变动收益00000000应收账款周转率578612648637投资净收益125100100100应付账款周转率212173171167营业利润1146171825403344每股指标元营业外收入04040404每股收益200225331435营业外支出04040404每股经营现金-133038033108利润总额1146171725393343每股净资产1292321035413909所得税170259390519估值比率净利润976145821492824PE556377287少数股东损益00000000PB389353319归属母公司净利润976145821492824EBITDA1234172123233169EPS元200225331435请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1公司简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction王斌医药行业分析师北京大学药物化学专业博士曾就职于太平洋证券研究院开源证券研究所等具有多年卖方从业经验作为团队核心成员于2019年获得卖方分析师水晶球奖总榜单第5名公募榜单第4名于2020年获得卖方分析师水晶球奖总榜单第3名公募榜单第2名陈智博医药行业研究助理英国南安普顿大学商务分析和金融硕士北京大学药学学士拥有3年大型医疗集团总部供应链和医疗信息化工作经验分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标增持相对沪深300指数涨幅5-15之间准报告发布日后的6个月内的公司股价或行中性相对沪深300指数涨幅5-5之间业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨减持相对沪深300指数跌幅5以上跌幅为基准2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或行业指中性行业与整体市场表现基本持平数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅看淡行业弱于整体市场表现为基准