事件
　　1月13日，公司发布2022年度业绩快报，2022年公司实现营收8.34亿元，同比增长37.55%，归母净利润1.46亿元，同比增长49.43%，扣非归母净利润1.37亿元，同比增长52.22%，2022年公司利润增速高于营收增速，公司经营效率不断提升。从Q4看，公司实现营业收入2.45亿元，同比增长36.58%，环比增长11.58%，归母净利润4778.3万元，同比增长54.78%，环比增长23.01%，净利润率19.48%，同比增长2.29pct，环比增长1.81pct，得益于公司产品扩张策略稳步实施以及有效的费用控制，业绩表现超出我们预期。
　　点评
　　产品广度和深度不断提升，“多快好省”的经营策略优势渐显。公司“药物分子砌块+科学试剂”双主业稳步发展，坚持“横向扩张”战略，产品广度和深度不断提升。截至2022Q3，公司形成了包含30多万种产品的分子砌块库，其中现货产品8万多种，在国产企业中排名第一，能够满足客户多样化的研发需求。另外公司跟随客户研发项目推进，尤其是在含硼和含氟等高端项目上增加服务客户的深度，未来有望提供吨级以上的产品。在科学试剂领域，公司可以提供超过1万种现货产品，尤其在催化剂和配体领域具有较强的竞争力。
　　经营管理效率提升，利润率指标向好。2022年公司实现订单和销量双增长，通过优化产品结构等方式提升经营管理效率，从预披露财务数据中我们可以看到，2022年公司净利润率为17.51%，为公司披露财务数据以来的最高水平，其中2022Q4实现净利润率19.48%，同样为单季度最高水平。在Q4存在疫情扰动的情况下，公司盈利水平反而创造新高，反映公司产品竞争力和内部经营水平持续向好。
　　布局海外多年，海外业务有望迎来突破。2022年公司依托在欧洲、美国和印度等全球新药研发高地建立研发和运营中心，境外市场份额持续提升。我们关注到公司很早就重视国际市场的开拓，陆续推出了“BLD”和“Ambeed”等知名度较高的试剂品牌，不仅与Sigma-Aldrich、VWRInternational和Fluorochem Limited等国际知名试剂商合作，同时直接对接海外著名的药企和CRO机构，境外直销客户数量持续增加。公司IPO募投项目之一为在美国、印度、上海和成都新建四个区域中心，建成后将显著增强公司服务客户能力，我们认为随着公司海外布局更加深入，海外业务将有效带动公司业绩持续增长。
　　投资建议
　　我们预计2022-2024年公司将实现营业收入8.37/11.30/14.73亿元，同比增长38.1%/35.0%/30.4%；实现归母净利润1.42/1.94/2.63亿元，同比增长45.5%/36.7%/35.5%，对应EPS为2.19/2.99/4.05元。毕得是最早从事药物分子砌块开发的国产厂商之一，产品SKU数量和渠道建设都处于行业领先水平，是国内稀缺且优质的新药研发工具供应商，我们给予一定估值溢价。2023年1月13日收盘价对应2022-2024年PE为50/36/27倍，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示
　　研发失败风险；市场竞争加剧风险；市场拓展不及预期风险等

研究报告全文：公司点评报告2023年01月16日业绩超预期经营效率提高带动利润率创新高评级推荐维持公报告作者毕得医药688073SH2022年业绩快报点评司作者姓名汪玲研事件资格证书S1710521070001电子邮箱wangl665easeccomcn究1月13日公司发布2022年度业绩快报2022年公司实现营收834联系人欧阳京亿元同比增长3755归母净利润146亿元同比增长4943扣电子邮箱ouyj891easeccomcn非归母净利润亿元同比增长年公司利润增速高于毕13752222022股价走势营收增速公司经营效率不断提升从看公司实现营业收入得Q4245亿元同比增长3658环比增长1158归母净利润47783万元医同比增长5478环比增长2301净利润率1948同比增长229pct药环比增长181pct得益于公司产品扩张策略稳步实施以及有效的费用控制业绩表现超出我们预期证点评券产品广度和深度不断提升多快好省的经营策略优势渐显公研司药物分子砌块科学试剂双主业稳步发展坚持横向扩张战究略产品广度和深度不断提升截至2022Q3公司形成了包含30多万报种产品的分子砌块库其中现货产品8万多种在国产企业中排名第一告能够满足客户多样化的研发需求另外公司跟随客户研发项目推进尤基础数据其是在含硼和含氟等高端项目上增加服务客户的深度未来有望提供吨总股本百万股6492级以上的产品在科学试剂领域公司可以提供超过1万种现货产品流通A股B股百万股6492000尤其在催化剂和配体领域具有较强的竞争力资产负债率1063经营管理效率提升利润率指标向好2022年公司实现订单和销量每股净资产元000双增长通过优化产品结构等方式提升经营管理效率从预披露财务数市净率倍000净资产收益率加权000据中我们可以看到年公司净利润率为为公司披露财务2022175112个月内最高最低价108796741数据以来的最高水平其中实现净利润率同样为单季2022Q41948相关研究度最高水平在Q4存在疫情扰动的情况下公司盈利水平反而创造新医药毕得医药688073SH国产分高反映公司产品竞争力和内部经营水平持续向好子砌块开拓者横向拓展能力突出2022布局海外多年海外业务有望迎来突破2022年公司依托在欧洲120620221206美国和印度等全球新药研发高地建立研发和运营中心境外市场份额持续提升我们关注到公司很早就重视国际市场的开拓陆续推出了BLD和Ambeed等知名度较高的试剂品牌不仅与Sigma-AldrichVWRInternational和FluorochemLimited等国际知名试剂商合作同时直接对接海外著名的药企和CRO机构境外直销客户数量持续增加公司IPO募投项目之一为在美国印度上海和成都新建四个区域中心建成后将显著增强公司服务客户能力我们认为随着公司海外布局更加深入海外业务将有效带动公司业绩持续增长投资建议我们预计2022-2024年公司将实现营业收入83711301473亿元同比增长381350304实现归母净利润142194263亿元同比增长455367355对应EPS为219299405元毕得是最早从事药物分子砌块开发的国产厂商之一产品SKU数量和渠道建设都处于行业领先水平是国内稀缺且优质的新药研发工具供应商我们给予一定估值溢价2023年1月13日收盘价对应2022-2024年PE为503627倍维持公司推荐评级风险提示研发失败风险市场竞争加剧风险市场拓展不及预期风险等盈利预测请仔细阅读报告尾页的免责声明1毕得医药688073SH项目单位百万元2021A2022E2023E2024E营业收入6062283701113014147316增长率5486380735023035归母净利润9757141941940126294增长率6537454736693553EPS元股204219299405市盈率PE000497636402686市净率PB000340311278资料来源Wind东亚前海证券研究所预测请仔细阅读报告尾页的免责声明2毕得医药688073SH利润表百万元资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E营业收入6062283701113014147316货币资金193159615021648同比增速55383530交易性金融资产0000营业成本30639456546349879864应收账款及应收票据125164228282毛利29983380484951767452存货477479859863营业收入49454446预付账款46810税金及附加263445563719其他流动资产20283647营业收入0100流动资产合计818227426332849销售费用7839100441299716205长期股权投资0000营业收入13121211投资性房地产0000管理费用639976171073614732固定资产合计3136104137营业收入1191010无形资产0000研发费用34884855734610312商誉0000营业收入6667递延所得税资产3333财务费用502-358-3125-2912其他非流动资产54474747营业收入1-0-3-2资产总计906236027883037资产减值损失-950000000000短期借款0111621信用减值损失-323000000000应付票据及应付账款206160371316其他收益41382310581277预收账款0000投资收益041058100111应付职工薪酬16243442净敞口套期收益000000000000应交税费11303046公允价值变动收益000000000000其他流动负债16283646资产处置收益7923716691150流动负债合计250253487472营业利润11465166982282530934长期借款0000营业收入19202021应付债券0000营业外收支-009000000000递延所得税负债0000利润总额11456166982282530934其他非流动负债28282828营业收入19202021负债合计277281514500归属于母公司的所有所得税费用1699250534244640629208022742537者权益净利润9757141941940126294少数股东权益0000营业收入16171718股东权益629208022742537归属于母公司的净利润9757141941940126294负债及股东权益906236027883037同比增速65453736少数股东损益000000000000EPS元股204219299405现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E经营活动现金流净额-6582-26178投资0000基本指标资本性支出-14-1-73-382021A2022E2023E2024E其他43311EPS204219299405投资活动现金流净额291-72-37BVPS1292320435033908债权融资-38000PE000497636402686股权融资164130900PEG000109099076银行贷款增加减少211155PB000340311278筹资成本-0-0-1-1EVEBITDA-128336027831917其他-9-000ROE167910筹资活动现金流净额137132044ROIC14679现金净流量1021403-94145请仔细阅读报告尾页的免责声明3毕得医药688073SH特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师声明负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系分析师介绍汪玲东亚前海证券研究所大消费组长兼食品饮料首席中央财经大学会计系2021年加入东亚前海证券多年消费品研究经验善于从行业框架产业发展规律挖掘公司价值投资评级说明东亚前海证券行业评级体系推荐中性回避推荐未来612个月预计该行业指数表现强于同期市场基准指数中性未来612个月预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平回避未来612个月预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数市场基准指数为沪深300指数东亚前海证券公司评级体系强烈推荐推荐中性回避强烈推荐未来612个月预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20以上该评级由分析师给出推荐未来612个月预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于520该评级由分析师给出中性未来612个月预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-55该评级由分析师给出回避未来612个月预计该公司股价相对同期市场基准指数跌幅在5以上该评级由分析师给出市场基准指数为沪深300指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请仔细阅读报告尾页的免责声明4毕得医药688073SH免责声明东亚前海证券有限责任公司经中国证券监督委员会批复已具备证券投资咨询业务资格本报告由东亚前海证券有限责任公司以下简称东亚前海证券向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或意图违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规东亚前海证券无需因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给东亚前海证券客户的属于机密材料只有东亚前海证券客户才能参考或使用如接收人并非东亚前海证券客户请及时退回并删除本报告所载的全部内容只供客户做参考之用并不构成对客户的投资建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证东亚前海证券根据公开资料或信息客观公正地撰写本报告但不保证该公开资料或信息内容的准确性或完整性客户请勿将本报告视为投资决策的唯一依据而取代个人的独立判断东亚前海证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户东亚前海证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议本报告所载内容反映的是东亚前海证券在发表本报告当日的判断东亚前海证券可能发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但东亚前海证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户东亚前海证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的东亚前海证券网站以外的地址或超级链接东亚前海证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险东亚前海证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持东亚前海证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户除非另有说明所有本报告的版权属于东亚前海证券未经东亚前海证券事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式更改复制传播本报告中的任何材料或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为东亚前海证券的商标服务标识及标记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