事件：2023年1月13日，公司发布2022年业绩快报，2022年预计实现收入8.34亿元，同比增长37.55%，归母净利润1.46亿元，同比增长49.43%，扣非净利润1.37亿元，同比增长52.22%。
　　业绩超预期，主业持续强劲，海外拓展有望持续发力。分季度看，预计2022Q4营收约2.45亿元（+36.58%），归母约4778万元（同比+54.77%），扣非约4100万元（同比+67.52%）。我们预计主业持续强劲主要系：①公司下游药物分子砌块、科学试剂市场需求持续旺盛；②公司持续开拓新品，产品广度和深度不断提升，持续得到客户认可；③公司近年加大海外区域中心投入，境外市场份额不断提升；④公司不断提升经营管理效率，费用支出增长低于收入增长所致。
　　新品开拓+海外扩张有望驱动长期成长。①新品持续开拓：公司持续扩增SKU，不断扩充新品，带来新的增量。其中近年随着含硼、含氟药物分子砌块国内外需求逐年上升，公司正专注其自主研发，根据质量高低对产品进行等级划分，不断完善备库，未来有望成为新看点。②海外区域中心持续发力：公司近年海外销售规模大幅提升，2021年海外收入约2.79亿元（+45.8%）。公司全球拥有8大区域中心，其中印度区域中心投入运营后收入占比由2019年的5.3%升至2021年的10.2%。未来随着各区域中心持续发力，四大竞争优势持续扩大，海外市场份额有望持续提升。
　　盈利预测与投资建议：结合公司业务布局规划及行业增速情况，我们预计公司2022-2024年营业收入分别为8.2亿元、11.3亿元、15.3亿元，增速分别为35.5%、37.3%、35.6%；归母净利润分别为1.35亿元、1.83亿元、2.57亿元，增速分别为38.1%、36.1%、40.2%。考虑到公司所处赛道发展空间广阔，公司未来有望通过新品开拓叠加海外扩展带来长期成长性，享受估值溢价，维持“买入”评级。
　　风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、产能提升不及预期风险、核心技术人员流失风险、毛利率下降的风险、汇率风险、原材料供应及其价格上涨的风险、环保和安全生产风险。
　　

研究报告全文：业绩超预期主业持续强劲新品开拓海外拓展逻辑持续兑现毕得医药688073SH医药生物证券研究报告公司点评2023年01月15日TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance市场价格10879指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元分析师祝嘉琦391476062282149112824152957增长率yoy57475486355137343557执业证书编号S0740519040001净利润百万元59009757134771834525717电话021-20315150增长率yoy5451806537381236124019每股收益元091150208283396Emailzhujqrqlzqcomcn每股现金流量006-100-045-176-076分析师崔少煜净资产收益率162015526367961004执业证书编号S0740522060001PE119697238524038502746PEG002111137107068EmailcuisyrqlzqcomcnPB19391123333307276备注截止2023年01月15日投资要点事件年月日公司发布年业绩快报年预计实现收入202311320222022834基本状况TableProfit亿元同比增长3755归母净利润146亿元同比增长4943扣非净利润137亿元同比增长5222总股本百万股6492流通股本百万股1335业绩超预期主业持续强劲海外拓展有望持续发力分季度看预计2022Q4营收市价港元10879约亿元归母约万元同比扣非约万元同市值百万港元7062652453658477854774100流通市值百万港元145235比6752我们预计主业持续强劲主要系公司下游药物分子砌块科学试剂市场需求持续旺盛公司持续开拓新品产品广度和深度不断提升持续得到客户认股价与行业TableQuotePic-市场走势对比可公司近年加大海外区域中心投入境外市场份额不断提升公司不断提升经毕得医药沪深300营管理效率费用支出增长低于收入增长所致700060005000新品开拓海外扩张有望驱动长期成长新品持续开拓公司持续扩增SKU不断40003000扩充新品带来新的增量其中近年随着含硼含氟药物分子砌块国内外需求逐年上2000升公司正专注其自主研发根据质量高低对产品进行等级划分不断完善备库未1000000来有望成为新看点海外区域中心持续发力公司近年海外销售规模大幅提升2021-1000年海外收入约279亿元458公司全球拥有8大区域中心其中印度区域中心投入运营后收入占比由2019年的53升至2021年的102未来随着各区域中心公司持有该股票比例相关报告持续发力四大竞争优势持续扩大海外市场份额有望持续提升1毕得医药688073SH公司深盈利预测与投资建议结合公司业务布局规划及行业增速情况我们预计公司度国内临床前分子砌块龙头海外2022-2024年营业收入分别为82亿元113亿元153亿元增速分别为355拓展有望逐步收获-买入-中泰证券373356归母净利润分别为135亿元183亿元257亿元增速分别为381祝嘉琦崔少煜20230104361402考虑到公司所处赛道发展空间广阔公司未来有望通过新品开拓叠加海外扩展带来长期成长性享受估值溢价维持买入评级风险提示事件研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险产能提升不及预期风险核心技术人员流失风险毛利率下降的风险汇率风险原材料供应及其价格上涨的风险环保和安全生产风险请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评风险提示研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险报告中使用了大量公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险产能提升不及预期风险公司近年大幅扩充产能存在一定的产能投放不及预期的风险毛利率下降的风险公司凭借自身技术及产品方面的优势目前的综合毛利率维持在较高水平随着公司的快速发展公司业务规模及范围将进一步扩大如果公司不能始终保持在技术和产品方面的竞争优势随着销售规模的扩大公司的毛利率有趋同同行业毛利率的可能存在下降的风险原材料供应及其价格上涨的风险公司研发生产所需原材料主要以基础化工原料化学试剂和溶剂为主这些原材料市场供应充足价格较为市场化且公司与主要供应商已建立稳定的合作关系但是如果宏观经济环境发生重大变化或发生自然灾害等不可抗力可能会出现原材料短缺价格波动或原材料不能达到公司生产所要求的质量标准等情况会影响公司的正常经营环保和安全生产风险随着公司业务规模的逐步扩大环保及安全生产方面的压力也在增大可能会存在因设备故障人为操作不当自然灾害等不可抗力事件导致的安全环保方面事故的风险一旦发生安全环保事故不仅客户可能会中止与公司的合作且公司将面临着政府有关监管部门的处罚责令整改或停产的可能进而严重影响公司正常的业务经营-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评图表1毕得医药财务模型预测资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E流动资产818234726523026营业收入60682111281530现金193155615051519营业成本306413602777应收账款125182250337营业税金及附加3457其他应收款14202838营业费用78107146198预付账款4579管理费用6490122167存货4775788561117财务费用5-36-63-63其他流动资产6555资产减值损失-9-9-9-9非流动资产88646363公允价值变动收益0000长期投资0000投资净收益0000固定资产31272218营业利润115159216303无形资产0000营业外收入0000其他非流动资产57374045营业外支出0000资产总计906241127153089利润总额115159216303流动负债250282399512所得税17243345短期借款0000净利润98135183257应付账款206239356467少数股东损益0000其他流动负债43434344归属母公司净利润98135183257非流动负债2891216EBITDA131127157244长期借款0000EPS元200208283396其他非流动负债2891216负债合计277291412528主要财务比率少数股东权益0000会计年度20212022E2023E2024E股本49656565成长能力资本公积483182418241824营业收入549355373356留存收益97231415672营业利润619383363400归属母公司股东权益629212023032561归属于母公司净利润654381361402负债和股东权益906241127153089获利能力毛利率495498467492现金流量表单位百万元净利率161164163168会计年度20212022E2023E2024EROE1556480100经营活动现金流-65-29-114-49ROIC226179159193净利润98135183257偿债能力折旧摊销11444资产负债率306121152171财务费用5-36-63-63净负债比率003000000000投资损失-0000流动比率328832664591营运资金变动-190-144-249-260速动比率131616439362其他经营现金流12121012营运能力投资活动现金流29000总资产周转率086050044053资本支出29000应收账款周转率5555长期投资0000应付账款周转率212185202189其他投资现金流59000每股指标元筹资活动现金流13713926363每股收益最新摊薄150208283396短期借款0000每股经营现金流最新摊薄-100-045-176-076长期借款0000每股净资产最新摊薄969326535483944普通股增加41600估值比率资本公积增加162134100PE7238524038502746其他筹资现金流-28356363PB1123333307276现金净增加额1021363-5114EVEBITDA52544428来源中泰证券研究所-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分