铜价上涨反映中国经济增速修复预期，但其中包含出口增长因素，也受全球增长影响。
　　1.肉菜价格继续分化。上周，农业部猪肉平均批发价在23元/公斤附近波动，环比降4.34%，同比涨幅缩小至5.22%。本周山东蔬菜批发价指数环比涨7.39%，同比涨5.17%。1月13日当周食用农产品价格指数同比降1.15%。春节前消费需求支撑蔬菜价格继续走强，肉价回落显然由于生猪集中出栏的供给压力。随着经济活动进一步活跃化，餐饮消费需求或使食品价格产生进一步上行动力。
　　2.看好中国经济、铜铝价格上涨。1月以来，LME有色金属在主要大宗商品中表现相对较好，铜、铝现价累计上涨均接近10%。相比之下，原油价累计涨幅较小。金属价格涨幅相对较高的主要原因是看好优化疫情防控后中国经济增速的修复前景。以铜为例，中国是世界第一大铜消费国，据国际铜研究组织ICSG的数据，2021年和2022年前10个月中国精炼铜消费量分别占全球产量的56.0%和55.6%。经验数据也显示，铜价涨幅与中国名义GDP增速的变动较为一致。春节前，四个一线城市交通拥堵状况已接近或超过去年同期水平(图表73-76)，显示经济活动呈活跃化趋势，对铜等有色金属价格形成支撑。
　　但中国经济对铜价的影响也包含出口增长带动的需求。相对而言，铜价变动与中国出口增长的相关性，要明显高于与社零消费增长的相关性。这说明，除了国内终端消费需求外，我国下游行业产品的出口增长也在很大程度上影响铜的需求。向后看，铜价同样受到全球经济整体增长和我国出口需求的影响，能否突破去年高点仍存在疑问。
　　3.外部货币政策或出现分化，大宗商品美元定价或震荡上行为主。美国商务部数据显示，美国2022年12月零售和食品服务销售环比（季调后）降1.15%，连续第二个月显著回调，并创一年来最大降幅。联邦基金期货价格隐含的美联储本轮加息终点仍在4.9%附近，且继续定价下半年降息的概率。但值得注意的是，此前在欧洲和日本相对滞后于通胀的薪酬上涨压力或将逐步显现。特别是欧央行近日预计未来几季欧元区工资将会强劲上涨。欧央行，甚至日央行都可能需要在更长时间内保持比常态更强硬的货币政策。如果欧元、日元对美元相对走强，可能拉低美元指数，使下一阶段大宗商品的美元定价或以震荡上行为主。
　　本周布伦特和WTI原油期价上周平均分别环比涨1.26%和0.47%。1月以来LME有色金属现货多数上涨。本周铜、铝分别环比涨0.92%和0.47%；铜金比价环比涨0.64%。
　　上周国内水泥价格指数环比降1.40%；产能超过200万吨焦化企业开工率环比升0.36%；螺纹钢库存环比升14.79%；247家钢厂高炉开工率环比涨0.38%。
　　4.三十城商品房成交降幅收窄。1月22日当周，100大中城成交土地总价环比降49.29%；成交土地溢价率环比降86.91%。30大中城商品房成交面积环比降50.48%；一线城市成交面积环比降62.61%；二线城市成交面积环比降43.34%；三线城市成交面积环比降52.78%。临近春节，楼市成交季节性回落。但整个1月中上旬（1-20日），30城商品房日平均成交面积约38.2万平米/天，接近历史同期成交范围中等水平。我们维持前期观点：大中城楼市仍处于触底企稳、深度博弈状态。
　　风险提示：国内外实体经济出现超预期变化，通胀超预期上行，国内外疫情发展超预期等。