春节资产表现（1.23-1.26）：全球主要股指基本上涨，日经涨3.2%领跑，纳指、金龙指数、韩国综合指数上涨1.4-1.6%随后。大宗看黄金涨1.0%继续强势；原油下跌1.6%靠后。汇率看欧元、人民币相对美元升值。
　　国内消费：需求释放下春节消费恢复至19年水平，市内交通、影视票房、景区三重视角验证：
　　1）影视票房视角：23年票房和观影人数已回到19年水平，平均票房为11.5亿，为19年水平的116%。其中，从初一到初五票房和观影人数相对表现均在逐步提升。
　　2）景区游客视角：大多景区客流已修复至19年水平，如九华山初一接待游客4万多人，乌镇初一至初三接待游客近10万人，玉龙雪山初一初二接待游客6.7万人。天目湖、黄山、峨眉山等景区酒店已满。
　　3）市内交通数据佐证：拥堵指数看，各线城市交通已修复至19年水平以上，其中修复水平：二线>新一线、三线>一线。
　　海外视角：美欧日景气度回升，软着陆可能增加。
　　1）美欧日景气度有所修复，欧洲修复趋势明显：本周公布了美国Markit、欧元区和日本PMI的1月数据，美欧日景气均有修复，其中欧元区自10月以来持续向上，趋势明显；美国和日本则较12月底部有所回升。美国22Q4的GDP环比折年率达2.9%，也超预期。
　　2）部分美股业绩公布，业绩变化已计入预期，未出现EPS整体超预期下杀。从美股龙头最新公布的财报看，仅3M和波音业绩/盈利显著低于预期，且从股价看，微软、tesla等龙头股价稳定，业绩波动均已计入预期。
　　3）科技行业当前裁员期，指引纳指底部。22Q4科技行业裁员近8万人，达历史峰值；最近新闻看，各科技龙头也公布裁员计划，6家公司裁员规模过6万。历史经验看，裁员峰值在1-2季度，对应科技行业底部。
　　大类资产&港股：市场预期加息放缓，交易软着陆，整体较为乐观。结构上非美地区周期领先美国，表现更好。港股26日也迎来开门红。
　　1）联储加息预期持续放缓。市场预期美国2、3月加息25BP后结束加息，另同样较鹰派的加拿大在25日加息至4.5%后也表示后续将维持利率不变。
　　2）美欧日景气复苏，软着陆可能增加；非美地区周期领先美国。加息预期放缓下，美国经济软着陆还是硬着陆是当前市场的重要关切，经济景气修复给了市场信心支撑，市场当前较为乐观。资金流向看，PMI看欧洲触底领先美国，同时中国复苏预期也较强，非美地区表现领先美国。
　　3）资产表现看，市场交易软着陆和非美地区领先美国。人民币和欧元相较美元持续升值，中欧股指1月领先美国，当前已企稳。本周日韩股市也开始向上。美债利率反映市场预期加息放缓，10年美债已回到3.5%以下，2年美债也回到4.1%，低于联邦基金目标利率。
　　4）国内经济复苏预期下，26日港股也迎来开门红。港股26日开市，恒生科技和恒生指数分别上涨4.1、2.4%，迎来开门红。其中交易复苏的科技和可选行业表现更好。
　　风险提示：美国经济硬着陆、美联储加息超预期、中国经济修复弱于预期。
　　

研究报告全文：策略专题报告20230127国内春节消费回暖海外交易软着陆春节假期全球资产表现回顾证券研究报告分析师李美岑核心观点SAC证书编号S0160521120002limcctseccom春节资产表现123-126全球主要股指基本上涨日经涨32领跑纳指金龙指数韩国综合指数上涨14-16随后大宗看黄金涨10继续强分析师张日升SAC证书编号S0160522030001势原油下跌16靠后汇率看欧元人民币相对美元升值zhangrsctseccom国内消费需求释放下春节消费恢复至19年水平市内交通影视票房景区三重视角验证1影视票房视角23年票房和观影人数已回到19年水平平均票房为115相关报告亿为19年水平的116其中从初一到初五票房和观影人数相对表现均在1上证50与计算机凝聚新共识逐步提升2022Q4基金持仓分析2023-01-202景区游客视角大多景区客流已修复至19年水平如九华山初一接待游客4万多人乌镇初一至初三接待游客近10万人玉龙雪山初一初二接待游客67万人天目湖黄山峨眉山等景区酒店已满3市内交通数据佐证拥堵指数看各线城市交通已修复至19年水平以上其中修复水平二线新一线三线一线海外视角美欧日景气度回升软着陆可能增加1美欧日景气度有所修复欧洲修复趋势明显本周公布了美国Markit欧元区和日本PMI的1月数据美欧日景气均有修复其中欧元区自10月以来持续向上趋势明显美国和日本则较12月底部有所回升美国22Q4的GDP环比折年率达29也超预期2部分美股业绩公布业绩变化已计入预期未出现EPS整体超预期下杀从美股龙头最新公布的财报看仅3M和波音业绩盈利显著低于预期且从股价看微软tesla等龙头股价稳定业绩波动均已计入预期3科技行业当前裁员期指引纳指底部22Q4科技行业裁员近8万人达历史峰值最近新闻看各科技龙头也公布裁员计划6家公司裁员规模过6万历史经验看裁员峰值在1-2季度对应科技行业底部大类资产港股市场预期加息放缓交易软着陆整体较为乐观结构上非美地区周期领先美国表现更好港股26日也迎来开门红1联储加息预期持续放缓市场预期美国23月加息25BP后结束加息另同样较鹰派的加拿大在25日加息至45后也表示后续将维持利率不变2美欧日景气复苏软着陆可能增加非美地区周期领先美国加息预期放缓下美国经济软着陆还是硬着陆是当前市场的重要关切经济景气修复给了市场信心支撑市场当前较为乐观资金流向看PMI看欧洲触底领先美国同时中国复苏预期也较强非美地区表现领先美国3资产表现看市场交易软着陆和非美地区领先美国人民币和欧元相较美元持续升值中欧股指1月领先美国当前已企稳本周日韩股市也开始向上美债利率反映市场预期加息放缓10年美债已回到35以下2年美债也回到41低于联邦基金目标利率4国内经济复苏预期下26日港股也迎来开门红港股26日开市恒生科技和恒生指数分别上涨4124迎来开门红其中交易复苏的科技和可选行业表现更好风险提示美国经济硬着陆美联储加息超预期中国经济修复弱于预期请阅读最后一页的重要声明策略专题报告证券研究报告内容目录1国内消费需求释放下春节消费恢复至19年水平32海外美欧日景气度回升软着陆可能增加53大类资产港股市场交易软着陆港股开门红6图表目录图1春节档票房亿元初二后已超越19年水平3图2春节档观影人次万人初三后已超越19年水平3图3景区客流也修复至19年水平截止初三3图4景点城市拥堵指数平均为19年1019水平3图5一线市内拥堵指数平均为19年1003水平4图6新一线市内拥堵指数平均为19年1015水平4图7二线市内拥堵指数平均为19年1022水平4图8三线市内拥堵指数平均为19年1012水平4图9市场加息预期23月分别加息25BP5图1022Q4的美国GDP环比折年率达29超预期5图111月PMI披露美欧日景气均有修复5图12美股Q4部分季报披露情况5图13硅谷刮起裁员潮5图14科技裁员潮指引纳指底部5图15全球大类资产表现汇总6图16全球股指表现日韩领跑6图17大宗商品汇率表现黄金和欧元强势6图18加息预期放缓下美债利率下行后企稳6图19港股表现科技可选等高弹性板块领跑6谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2策略专题报告证券研究报告1国内消费需求释放下春节消费恢复至19年水平需求释放下春节消费恢复至19年水平市内交通影视票房景区三重视角验证1影视票房看23年票房和观影人数已回到19年水平平均票房为115亿为19年水平的116其中从初一到初五相对表现在逐步提升图1春节档票房亿元初二后已超越19年水平图2春节档观影人次万人初三后已超越19年水平2018年2019年2021年2018年2019年2021年2022年2023年23年VS19年右2022年2023年23年VS19年右40001401812912714012035001101081201611012010330009414931001001225007980801020008606015006404041000220500200000初一初二初三初四初五初六初七初一初二初三初四初五初六初七数据来源猫眼财通证券研究所数据来源猫眼财通证券研究所2景区游客看玉龙雪山张家界黄山等众多景区游客规模已修复至19年水平如九华山初一接待游客4万多人乌镇初一至初三接待游客近10万人玉龙雪山初一初二接待游客67万人天目湖黄山峨眉山等景区酒店已满景区城市交通拥挤度佐证景区景气图3景区客流也修复至19年水平截止初三图4景点城市拥堵指数平均为19年1019水平2018年2019年2021年2022年2023年23年VS19年右1610415103141310212101111100除夕初一初二初三初四初五初六数据来源Wind财通证券研究所数据来源草根调研财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3策略专题报告证券研究报告3市内交通数据佐证看各线城市交通已修复至19年水平以上其中修复水平二线新一线三线一线图5一线市内拥堵指数平均为19年1003水平图6新一线市内拥堵指数平均为19年1015水平2018年2019年2021年2018年2019年2021年2022年2023年23年VS19年右2022年2023年23年VS19年右11810212510311611412011210110211011510810610010110411010210099105100除夕初一初二初三初四初五初六除夕初一初二初三初四初五初六数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所图7二线市内拥堵指数平均为19年1022水平图8三线市内拥堵指数平均为19年1012水平2018年2019年2021年2018年2019年2021年2022年2023年23年VS19年右2022年2023年23年VS19年右1301051510410410312514103102120102131011011001151210099110991198除夕初一初二初三初四初五初六除夕初一初二初三初四初五初六数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4策略专题报告证券研究报告2海外美欧日景气度回升软着陆可能增加1加息预期持续放缓2PMI看美欧日景气度有所修复欧洲修复趋势明显美国Q4GDP也超预期3部分美股业绩公布业绩变化已计入预期未出现EPS整体超预期下杀4科技行业当前裁员期指引纳指底部图9市场加息预期23月分别加息25BP图1022Q4的美国GDP环比折年率达29超预期MEETING375-400400-425425-450450-475475-500500-525DATE美国实际GDP环比折年率预期值2023210000000009970030000820233220000000002020795002062023530000000001250568030604202361400000000012105550314022023726000000330239048902310020239200001301160339038601420-22023111050550208035902850850-421-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-12202312134901890340029401090130数据来源FedWatch财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所图111月PMI披露美欧日景气均有修复图12美股Q4部分季报披露情况美国制造业PMI美国服务业PMI欧元区制造业PMIEPS预期VS实际可比销售预期VS实际涨跌幅123-126欧元区服务业PMI日本制造业PMI初值7010波音EPS远不及预期65预期01756055050-545-1040微软波音IBM特斯拉3M通用电气21-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-01数据来源Wind财通证券研究所数据来源Bloomberg财通证券研究所图13硅谷刮起裁员潮图14科技裁员潮指引纳指底部纳指同比科技行业裁员人数右裁员万人15010000020188000010015121160000110500706400000502000000-500GoogleMicrosoftamazonMetaSalesforceTesla14151617181920212223数据来源华尔街见闻财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5策略专题报告证券研究报告3大类资产港股市场交易软着陆港股开门红1各类资产表现看市场交易软着陆结构上非美领先美国欧洲1月领跑本周日韩接棒2加息预期企稳下10年美债已回到35以下3港股26日开门红恒生科技和恒生指数分别上涨4124交易复苏的科技和可选行业领先图15全球大类资产表现汇总大类资产涨跌幅123-126432股指-发达股指-新兴大宗汇率32161414111110070510302010-1-03-03-2LMECOMEX-16日纳金韩道标法欧德人英美布经225普500国斯龙国琼CAC元国民国元伦DAX达指综斯兑币铜富指特克数合美离时数原黄元岸油金数据来源Wind财通证券研究所图16全球股指表现日韩领跑图17大宗商品汇率表现黄金和欧元强势涨跌幅123-126涨跌幅右11-120涨跌幅123-126涨跌幅右11-1203235201510143010120510251505020120816141400615111110-0541007-0303-102050005-15-2-16LME-05-20COMEX-4-03欧人美布-100元民元伦日纳金韩道标法德英兑币指特经铜225普斯龙国琼500国CAC国国DAX美离数原达指综斯富黄元岸油克数合时金数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所图18加息预期放缓下美债利率下行后企稳图19港股表现科技可选等高弹性板块领跑10年美债2年美债右涨跌幅12650394543413844403037433024233622204235201514144111341006334001390032恒信可恒房材金日工医能电公3138生息选生地料融常业疗源信用13151719111113115117119121123125科技消指产消保服事技术费数费健务业数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准6策略专题报告证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市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