1、成长性预期是市场关注重点。
　　2023年，我们认为风电板块的催化核心要来自于对2024年的展望。从周期角度来看，经历了2020年陆风抢装大潮、2021年海风抢装大潮之后，风电机组大型化带来的主机价格下降，有望在2023年继续催化招投标市场，并在十四五最后两年完成装机。
　　2、主机投标价格企稳，2023年下游拐点将现。
　　2021年开始的主机投标价格下行周期，已在2022年年中逐步企稳，按照交付周期来看，据我们预测，主机端交付价格预计在2023年逐步企稳，伴随海上风机交付量的提升，盈利能力下滑趋势有望结构性回升。
　　3、全球海上风电预期启动，国内供应链有望受益。
　　2022年，多个国家和地区上调了海上风电的中长期规划，根据美国国家可再生能源实验室的统计，2027年全球海上风电建设项目有望达到177GW，大幅带动全球海上风电产业链需求。
　　4、关注大宗价格，产业链盈利空间有望回升。
　　2022年4月以来，大宗价格大幅回落，对于上游以大宗品为主的风机产业链而言，有望迎来盈利空间的改善。5、海外增量市场启动，主机出口趋势渐起。2022年，远景能源获得了6GW左右海外市场订单，金风科技海外订单也大幅提升，中亚中东等地区订单快速提高。国内主机厂凭借价格优势，进一步刺激、拓展除欧美市场外的增量市场。
　　投资建议：
　　受益于2022年国内招标量高景气，以及出口预期提高，首次覆盖行业，给予风电行业“推荐”评级。
　　●受益于海内外海风装机高预期的头部海缆企业【东方电缆】【中天科技】【亨通光电】，受益于头部海缆厂商产能有限，订单外溢的二线海缆企业【起帆电缆】 【宝胜股份】 【太阳电缆】。
　　●受益于海风高景气以及大型化的抗通缩基础、塔筒公司【海力风电】【大金重工】【天顺风能】【泰胜风能】。
　　●受益于海内外风电装机高预期的主机企业【明阳智能】【三一重能】【运达股份】【金风科技】【电气风电】。
　　●受益于进口替代加快的传动链公司【新强联】【恒润股份】，风机降本需求提升的滑动轴承企业【长盛轴承】【双飞股份】，齿轮箱零部件扩产的【广大特材】。
　　●受益于下游需求高景气，大宗降价的零部件公司【日月股份】【广大特材】。
　　风险提示：1）风电装机量不及预期、2）海风建设进度不及预期、3）政策变动或新政影响、4）上游原材料价格波动、5）市场竞争加剧、6）行业降本速度不及预期、7）汇率波动风险等。
　　

研究报告全文：证券研究报告风电设备2023年01月27日风电行业2023年策略报告周期向上关注两海评级推荐首次覆盖邱迪证券分析师李航证券分析师S0350522010002S0350521120006qiudghzqcomcnlih11ghzqcomcn2022年5月至今走势相关报告风电设备沪深30005702光伏行业2023年行业投资策略推荐电力设备李航邱迪彭若恒042162023-01-20海风观察系列报告之三招标持续落地上调2025年海上风电装机预期推02730荐电力设备邱迪李航2022-05-3001244海风观察系列报告之二海缆市场空间上行龙头地位依然稳固推荐电力设备邱迪李航2022-04-04-00243海风观察系列报告之一新一轮招标启动海风进入新周期推荐电力-01729设备邱迪李航2022-02-27沪深300表现表现1M3M12M风电设备74-41沪深300-1000-1000请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2重点关注公司及盈利预测20230120EPSPE重点公司代码股票名称投资评级股价20212022E2023E20212022E2023E603606SH东方电缆6420181146284282743972261买入600522SH中天科技15460061041342975414871156未评级600487SH亨通光电1510061084111247917911357未评级605222SH起帆电缆2745171120205152022821338未评级600973SH宝胜股份534-019041-105927701297未评级002300SZ太阳电缆813024--3376--未评级301155SZ海力风电9624664161405185559872374未评级002487SZ大金重工4420104095225372646771961未评级002531SZ天顺风能1610073052099265630721628买入300129SZ泰胜风能768036040058257019001331买入601615SH明阳智能2730160183225163114921215未评级688349SH三一重能336514219423751734未评级300772SZ运达股份1618159094114276617271425未评级002202SZ金风科技1151079090100208812791151买入688660SH电气风电64403105420791185未评级300850SZ新强联600427876610366421784580买入603985SH恒润股份2650156064127342741092092未评级300718SZ长盛轴承2332052064082324636632834未评级300817SZ双飞股份1921083--2601--未评级688186SH广大特材2700281352961767买入603218SH日月股份2147069073104477529412064买入资料来源Wind资讯国海证券研究所未评级公司采用wind一致预期数据请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心摘要1成长性预期是市场关注重点2023年我们认为风电板块的催化核心要来自于对2024年的展望从周期角度来看经历了2020年陆风抢装大潮2021年海风抢装大潮之后风电机组大型化带来的主机价格下降有望在2023年继续催化招投标市场并在十四五最后两年完成装机2主机投标价格企稳2023年下游拐点将现2021年开始的主机投标价格下行周期已在2022年年中逐步企稳按照交付周期来看据我们预测主机端交付价格预计在2023年逐步企稳伴随海上风机交付量的提升盈利能力下滑趋势有望结构性回升3全球海上风电预期启动国内供应链有望受益2022年多个国家和地区上调了海上风电的中长期规划根据美国国家可再生能源实验室的统计2027年全球海上风电建设项目有望达到177GW大幅带动全球海上风电产业链需求4关注大宗价格产业链盈利空间有望回升2022年4月以来大宗价格大幅回落对于上游以大宗品为主的风机产业链而言有望迎来盈利空间的改善5海外增量市场启动主机出口趋势渐起2022年远景能源获得了6GW左右海外市场订单金风科技海外订单也大幅提升中亚中东等地区订单快速提高国内主机厂凭借价格优势进一步刺激拓展除欧美市场外的增量市场请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4核心摘要投资建议受益于2022年国内招标量高景气以及出口预期提高首次覆盖行业给予风电行业推荐评级受益于海内外海风装机高预期的头部海缆企业东方电缆中天科技亨通光电受益于头部海缆厂商产能有限订单外溢的二线海缆企业起帆电缆宝胜股份太阳电缆受益于海风高景气以及大型化的抗通缩基础塔筒公司海力风电大金重工天顺风能泰胜风能受益于海内外风电装机高预期的主机企业明阳智能三一重能运达股份金风科技电气风电受益于进口替代加快的传动链公司新强联恒润股份风机降本需求提升的滑动轴承企业长盛轴承双飞股份齿轮箱零部件扩产的广大特材受益于下游需求高景气大宗降价的零部件公司日月股份广大特材风险提示1风电装机量不及预期2海风建设进度不及预期3政策变动或新政影响4上游原材料价格波动5市场竞争加剧6行业降本速度不及预期7汇率波动风险等请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明501复盘成长性预期的兑现与落空请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6从周期到成长的共识成长性预期主导的两次行情2021年市场行情催化主要来自于21Q2招标量提升大基地等政策预期市场上调十四五风电装机量预期2022年风机招标市场全年同比80的增速5月伴随大宗价格回落海陆风招标超预期风电板块率先反弹7月开始排产装机持续低于预期叠加9月三北地区封控市场下调全年装机预期2022年行情可以认为是对2021年市场上调十四五预期后的第一次验证但被多重因素打断海风板块表现亮眼2022年年内项目启动招标等超预期图2021年至今A股风电行业走势16000上调十四五装机预期MW上调年内装机预期1400070陆风开标量风电中信60右轴创业板指1200050上证指数海风开标量右轴4010000308000201060000-104000-202000-30-40021年01月21年04月21年07月21年10月22年01月22年04月22年07月22年10月资料来源Wind采招网风芒能源国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明7板块整体下行个别公司走出独立行情从2022年4月26日以来多数公司有了显著反弹但均未反弹回年初新高反映出了市场对于风电行业成长性预期的修整三季度开始下游装机受到了疫情封控的影响风电产业链未能如预期大幅提升排产全年装机量预期下调表2022年风电主要公司涨跌幅及2023年PE2022年12月30日数据Wind一致预期序号公司代码公司名称风电板块2022年涨幅426至年底涨幅PE2023e市值序号公司代码公司名称风电板块2022年涨幅426至年底涨幅PE2023e市值1601615SH明阳智能主机-224112457424300718SZ长盛轴承轴承39952775682600522SH中天科技海缆-413120555126300129SZ泰胜风能塔筒及管桩-22211242674603606SH东方电缆海缆3365244746625600973SH宝胜股份海缆-20291159653002202SZ金风科技主机-326111246527300569SZ天能重工塔筒及管桩-45-47976528301162SZ国能日新其他39396074626600487SH亨通光电海缆053135337129002122SZST天马锻件轴承齿轮936-625002080SZ中材科技叶片-351594136031688663SH新风光电气部件-61172845627688349SH三一重能主机-28-28150034832605305SH中际联合其他-49151702548002531SZ天顺风能塔筒管桩-2260153027330688186SH广大特材铸件-45241553529002487SZ大金重工塔筒管桩792183523033002300SZ太阳电缆海缆-420-5010603218SH日月股份铸件-3822236220834002483SZ润邦股份施工及设备-37-711244711301155SZ海力风电塔筒管桩-2844215519035603667SH五洲新春锻件轴承齿轮-233814854412300850SZ新强联轴承-49-5200817637603507SH振江股份机舱罩转子房-264912614313688676SH金盘科技电气部件12147313515436002669SZ康达新材叶片材料-213010803914603063SH禾望电气电气部件-3120240012338601218SH吉鑫科技铸件-278-3915605222SH起帆电缆海缆657132711439300095SZ华伍股份辅助系统-52-113033816603985SH恒润股份锻件轴承齿轮-4064192410940601177SH杭齿前进轴承-96-3319300443SZ金雷股份主轴-3067162810541301063SZ海锅股份锻件-134119232917300772SZ运达股份主机-3920131010442300421SZ力星股份轴承-474717302918300185SZ通裕重工主轴-333-9444300690SZ双一科技叶片模具-4121-2720600072SH中船科技主机-181257278843002272SZ川润股份辅助系统-938-2722601890SH亚星锚链其他-44639238545300817SZ双飞股份轴承-337-2521688660SH电气风电主机-49-1311068046603988SH中电电机电气部件-4311-2223600458SH时代新材叶片-342112817247301040SZ中环海陆锻件-52-12-19资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明8国内装机量有望再上台阶全球海风加速在即国内风电装机量在陆风海风的共同支撑下有望迎来进一步增长从全球来看未来10年海上风电将会成为风电增长的核心来源陆上风电增速较为有限根据CWEA的统计数据及我们对于2022年的预测陆风装机量已经连续两年下滑按照五年周期考虑23年有望出现回升海上风电在全球加速根据2022年国内海风招标量以及IRENA预测2023年国内装机量重回10GW级别海外装机量2024年开始有望突破7GW图国内风电装机量预计触底反弹图全球风电装机量增速来自海风120200GW183GW179180166100陆风装机量海风装机量陆风装机量海风装机量20160150138687180161401301245712051120411217356010223100924188614780940855755760604951071091111131251597969799201241408684303577241923231819531418131620446013020182019202020212022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E资料来源CWEAIRENA国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明902主机投标价格企稳周期向上请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明10主机市场降价超预期投标价格企稳2021年开启的新一轮机组大型化进程速度与幅度均超出市场预期两年主机价格腰斩风机除塔筒最低价格逼近1200元kW主机价格的超预期下降背后是零部件单位用量的下降给市场对于主机产业链的盈利能力判断带来了难度2022年10月后主机投标环节市场价格已经企稳图陆风月度中标量及均价图海风中标量及均价45005000元kW元kW4000中标均价月度中标均价无塔筒价格部分项目含塔筒剔除塔筒估计450034193419350033553195319330002812400025362483234823682500228022672185350021042087182420752101205719992022196419702000211818641941192019521829188018531777178917581500167117073000气泡面积开标量海南广东福建浙江江苏山东辽宁1000250021年10月21年11月22年01月22年02月22年04月22年06月22年07月22年09月22年11月22年12月资料来源采招网风芒能源国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明11投标市场空间逐步回暖23年板块业绩大概率上行表海上陆上风机中标均价表风机招标量增速与市场空间增速80007300150元kW含税增速差70006300招标量增速590059005900100风机市场空间增速6000陆风投标均价85海风投标均价500050393800165077484234008840004512024254443041143958030003731375439073426-1-1-1120002660-50-34100018220-100-8620112012201320142015201620172018201920202021202220122013201420152016201720182019202020212022表海上陆上风机招标量表海上陆上风机招标市场空间12035003327GW亿元953000100920143陆风招标量海风招标量2500陆风招标市场空间海风招标市场空间221880652000487516015614191471281334127315001131122110634137283402882214240728272510007767953722148680171919631731345051136520850031511311197105911362827292577679585021171924680831500201120122013201420152016201720182019202020212022201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源采招网金风科技国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明12主机市场格局依然分散龙头三家占比有所提升国内主机投标市场竞争异常激烈一线二线厂商市场份额进一步提高三线四线部分厂商退出市场2022年海上风电风机招标超过13GW在整个风机市场中占比超过10已经成为主机市场重要组成部分相比2021年龙头三家的市场占有率进一步提高且海外订单增长较快金风科技三季度末海外在手订单同比增加60以上远景能源全年新增海外订单超过6GW图2022年国内黑龙头市场占有率提升GW仅公开市场信息图2022年国内海风市场占有率GW仅公开市场信息运达053联合283其他041东方074海装404中车495海装107远景20621上海576明阳5637东方687远景2114三一717金风19920金风2315运达879电气风电31明阳1701720资料来源采招网风芒能源国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明13零部件环节盈利率先企稳2020年至今主机产业链盈利能力震荡下降一方面受到2021年二季度以来的大宗原材料价格冲击影响另一方面风电进入平价时代下游价格不断承压主机环节随着投标价格下行交付订单价格下降预计2023年二季度后价格有望企稳零部件环节2022年三季度部分环节盈利能力已初步见到拐点2023年一季度开始有望迎来同比高增长图各环节单季度平均毛利率图各环节单季度平均ROE7070GWGW1414海风装机GW右轴海风装机GW右轴陆风装机GW右轴60主机厂陆风装机右轴60GW12铸件12主机厂主轴传动链50铸件501010主轴传动链40锻件4088303066204204210210000020年Q120年Q220年Q320年Q421年Q121年Q221年Q321年Q422年Q122年Q222年Q320年Q120年Q220年Q320年Q421年Q121年Q221年Q321年Q422年Q122年Q222年Q3资料来源Wind采招网风芒能源国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明1403海上风电将成全球主要增量聚焦海缆环节请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明15海上风电在全球加速发展根据WindEurope的预测2030年欧洲将建成160GW海上风电根据美国国家可再生能源实验室的报告全球已经宣布的海风项目到2027年将建成1775GW截至2021年底全球海风装机量约为56GW意味着2022-2027年全球新增海上风电有望超过120GW全球海上风电将在未来几年进入加速发展阶段大幅拉动海缆管桩海上风机及其零部件等相关供应链图WindEurope预测2030年欧洲将建成160GW海风图全球已经宣布的项目在2027年将达到1775GW资料来源WindEUROPEDOE请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明16装机量有望大幅提升沿海省份海风项目全面启动截至2022年12月底全国189GW海风项目进入设备招标阶段主要集中在广东山东浙江江苏四省24GW项目处于前期准备阶段其中山东浙江江苏福建此前已有或正在进行大规模海风建设海南和广西两省十四五开始进行海风建设规划前期准备项目规模分别是91GW27GW潜力较大根据项目并网时间点统计2023年预计海上风电新增并网量接近13GW将有大幅增长有力带动海缆管桩基础海上风机碳纤维叶片等产品需求图各省无国补海风项目推进量统计截至2022年12月图2023年全容量并网项目预计13GW截至2022年12月12GW25GW10311042并网吊装完成10在建1970842设备招标20前期815128164981047722702661975349211104604003000海南广东山东浙江广西江苏福建上海辽宁天津河北2022年2023年2024年在建不明资料来源采招网国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明17海缆招标景气度不减多个沿海省份海风有待启动2022年广东省共招标海缆46GW项目总订单金额基金81亿元市场占比超过502023年开始全国多个省份的海风项目有望启动海缆市场景气度不减目前海南广东山东广西浙江等省份均有大量海上风电项目有望启动图广东省2022年海缆招标份额接近50图多个沿海各省海风项目有望启动截至2022年12月GW亿元12GW5亿元904681080待启动招标项目10064容量金额7091已启动风机招标未进行海缆招60830标项目350246194023191830422717610343603120227032310170117140203110302000广东山东浙江江苏福建海南广东山东广西浙江江苏福建辽宁上海河北天津资料来源采招网各公司公告国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明1804关注大宗价格国内装机量兑现请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明19大宗预期对板块影响依然显著2021年三季度在招标超预期大基地千村万乡老旧风场改造等信息的影响下市场全面上调了十四五2022年-2025年风电装机预期风电板块走出独立行情2022年三季度国内装机量持续低于预期同时公司盈利能力触底市场开始下修2023年业绩预期大部分时间内最近两年的行情走势都与大宗商品预期形成明确的反向图风电与螺纹钢大宗走势复盘702021-09-22螺纹钢期货44602022-07-20风电中信2022-03-044250284030352022-10-1022010400-102022-04-26-10-202021-07-02-17-18-3021年01月21年02月21年03月21年04月21年05月21年06月21年07月21年08月21年09月21年10月21年11月21年12月22年01月22年02月22年03月22年04月22年05月22年06月22年07月22年08月22年09月22年10月22年11月22年12月资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明20