公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是全球新能源园林机械行业领先企业，已构建以锂电池包为核心的生态系统和垂直一体化的智能制造体系，有效提升客户需求响应能力，提升客户粘性。公司已建立起“线上+线下”的全渠道营销体系，长期合作Low’s、Amazon等知名线上线下商超平台，自有品牌收入占比持续提升，品牌知名度持续提高。新能源园林机械替代传统燃油机械趋势确定，公司发力锂电坐骑式割草车空间广阔。（2）公司本次公开发行股票数量为12154万股，发行后总股本为48616.1968万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额34.56亿元，募投项目落地后将有助于公司推动创新技术的产业化，进一步延伸和拓展现有新能源园林机械产品的性能和应用场景。
　　主营业务分析：公司主营业务为自有品牌新能源园林机械的研发、设计、生产和销售。得益于公司优良的产品性能以及优质客户的积累，公司营业收入呈稳步增长态势，2019-2021年营业收入和归母净利润复合增速分别为15.90%和34.64%。因毛利较低的ODM业务占比提升、原材料采购价格以及美元兑人民币汇率发生变动，公司毛利率水平呈现波动下降趋势。
　　行业发展及竞争格局：全球园林机械产品市场规模持续增长，主要市场集中在北美和欧洲，预计2025年全球草坪和园林设备市场规模将超过450亿美元。新能源园林机械成为产业发展新方向，自动化、智能化、网络化、平台化水平将不断提高，产品功能和应用场景将更加丰富。北美和欧洲在园林机械行业起步较早，是园林机械的主要市场，近年来，中国开始成为全球园林机械产品的重要产品基地。公司是国内新能源园林机械行业先行者，积累了多项核心技术，具备优质的客户资源，在新能源园林机械行业处于领先地位。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“C35专用设备制造业”，近一个月（截至2023年1月10日）静态市盈率为33.12倍。公司专注于新能源园林机械的研发、设计、生产及销售。根据招股意向书披露，选择大叶股份（300879.SZ）、巨星科技（002444.SZ）、创科实业（0669.HK）、泉峰控股（2285.HK）作为可比公司。截至2023年1月10日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为34.59倍（剔除港股上市公司创科实业和泉峰控股），对应2022和2023年Wind一致预测平均PE分别为20.73倍和14.56倍。
　　风险提示：1）客户集中度较高的风险；2）毛利率波动风险。
　　

研究报告全文：股票研究新股研究-IPO专题TableMainInfoTableTitleTableReport20230111本周新股发行信息新股精要全球新能源园林机械行业领先扬州金泉603307SH发行1675万股预计募资520亿元新企业格力博股格力博301260SZ发行12154万股研IPO专题王政之分析师施怡昀分析师王思琪研究助理凌玮科技301373SZ发行2712万股究-021-38674944021-38032690021-38038671IPOwangzhengzhigtjascomshiyiyungtjascomwangsiqi026737gtjascom证书编号S0880517060002S0880522060002S0880122070055专本报告导读格力博301260SZ是全球新能源园林机械行业领先企业顺应园林机械新能源趋题势公司发展空间广阔2021年公司实现营业收入5004亿元归母净利润280亿相关报告元截至2023年1月10日可比公司对应2021年平均PELYR为3459倍剔除港股上市公司创科实业和泉峰控股对应2022和2023年Wind一致预测平均PE次新宝典本批英方软件值得跟踪分别为2073倍和1456倍2022年12月第3周2023年1月摘要第1周20230110TableSummary公司核心看点及IPO发行募投1公司是全球新能源园林机械行北交所多家拟上市企业下调发行底业领先企业已构建以锂电池包为核心的生态系统和垂直一体化的智价打新机会可期20230108能制造体系有效提升客户需求响应能力提升客户粘性公司已建新股精要国内优质空气压缩机生产立起线上线下的全渠道营销体系长期合作LowsAmazon证等知名线上线下商超平台自有品牌收入占比持续提升品牌知名度及出口企业鑫磊股份20230104券持续提高新能源园林机械替代传统燃油机械趋势确定公司发力锂新股精要国内数据复制领域领军企电坐骑式割草车空间广阔2公司本次公开发行股票数量为12154业英方软件20230104研万股发行后总股本为486161968万股公开发行股份数量占公司究本次公开发行后总股本比例为25公司募投项目拟投入募集资金新股精要轨交减振降噪领域领先的总额3456亿元募投项目落地后将有助于公司推动创新技术的产业综合服务商九州一轨20230102报化进一步延伸和拓展现有新能源园林机械产品的性能和应用场景告主营业务分析公司主营业务为自有品牌新能源园林机械的研发设计生产和销售得益于公司优良的产品性能以及优质客户的积累公司营业收入呈稳步增长态势2019-2021年营业收入和归母净利润复合增速分别为1590和3464因毛利较低的ODM业务占比提升原材料采购价格以及美元兑人民币汇率发生变动公司毛利率水平呈现波动下降趋势行业发展及竞争格局全球园林机械产品市场规模持续增长主要市场集中在北美和欧洲预计2025年全球草坪和园林设备市场规模将超过450亿美元新能源园林机械成为产业发展新方向自动化智能化网络化平台化水平将不断提高产品功能和应用场景将更加丰富北美和欧洲在园林机械行业起步较早是园林机械的主要市场近年来中国开始成为全球园林机械产品的重要产品基地公司是国内新能源园林机械行业先行者积累了多项核心技术具备优质的客户资源在新能源园林机械行业处于领先地位可比公司估值情况公司所在行业C35专用设备制造业近一个月截至2023年1月10日静态市盈率为3312倍公司专注于新能源园林机械的研发设计生产及销售根据招股意向书披露选择大叶股份300879SZ巨星科技002444SZ创科实业0669HK泉峰控股2285HK作为可比公司截至2023年1月10日可比公司对应2021年平均PELYR为3459倍剔除港股上市公司创科实业和泉峰控股对应2022和2023年Wind一致预测平均PE分别为2073倍和1456倍风险提示1客户集中度较高的风险2毛利率波动风险请务必阅读正文之后的免责条款部分新股研究-IPO专题1格力博全球新能源园林机械行业领先企业公司是全球新能源园林机械行业领先企业已构建以锂电池包为核心的生态系统和垂直一体化的智能制造体系有效提升客户需求响应能力提升客户粘性公司2007年开始从事新能源园林机械的研发生产及销售产品包括割草机打草机清洗机修枝机链锯智能割草机器人智能坐骑式割草车等公司创新性的开发了40V60V和80V等多个电池包动力平台同一平台上单个电池包可以支持多款设备由此现成以电池包为核心的生态系统消费者购买多款greenworks产品后可实现电池包在不同产品之间的互通互用从而降低客户使用成本提升客户粘性公司建立起了垂直一体化的智能制造体系拥有中国和越南两个制造基地具备新能源电池包无刷电机智能控制器充电器等80以上核心零部件的自主设计与制造能力极大提高了产品质量的一致性和稳定性制造成本大幅降低公司生产由订单驱动90按单生产强大的客户端信息化对接能力加上长期与全球优质客户的合作经验使得公司具备为大客户提供定制化产品的能力此外公司建立了先进的全球协同研发体系在中国美国及瑞典设立了具有高度协同能力的专业化研发中心截至2022上半年末公司全球研发及技术人员超过1000人拥有国内外专利1463项其中发明专利125项根据TraQline市场研究数据以及公司终端销售量合理估算2019年公司推草机打草机吹风机修枝机链锯的北美市占率分别为174510589836671339公司已建立起线上线下的全渠道营销体系长期合作LowsAmazon等知名线上线下商超平台自有品牌收入占比持续提升品牌知名度持续提高公司产品销售以直销为主下游客户包括大型商超电商经销商以及知名品牌商公司已经与北美和欧洲知名商超LowesCostcoTSCHarborFreightToolsMenardsBauhaus等建立了长期稳定的合作关系在美国知名电商平台Amazon上公司greenworks品牌割草机吹风机等多款产品常年位于BestSeller最畅销产品之列同时公司与欧美主要园林机械经销商如HandyCarswellWilland等建立稳定的合作关系并基于早期建立的ODM业务关系为园林机械知名品牌企业如STIHLToro等提供ODM产品公司自2009年开始先后创立greenworsPOWERWORKS等品牌经过多年经营推广2020年2021年和2022年16月公司自有品牌产品销售收入占比已分别达到54055697和6553已成为公司主要收入来源greenworks产品在美国新能源园林机械市场占有率排名第三新能源园林机械替代传统燃油机械趋势确定公司发力锂电坐骑式割草车领域空间广阔园林机械行业的主要市场是生活绿地面积广阔的北美和欧洲国家传统上以燃油动力为主近年来随着新能源技术发展和节能环保需求提升园林机械行业正经历从燃油动力到新能源动力的革命性转变根据TraQline统计数据燃油动力园林机械市场份额已由2010年的57下滑至2021年的35而新能源园林机械市场份额则由13快速增长至36根据GlobalMarkerInsights数据预计2025年全球草坪和园林设备市场规模将超过450亿美元20182025年年均复合增速接近70其中电动园林机械产品市场规模年均复合增速将达到8请务必阅读正文之后的免责条款部分2of9新股研究-IPO专题园林机械锂电化趋势进一步提高了公司产品市场需求为公司业绩持续增长提供保障此外公司2018年率先推出商用锂电坐骑式割草车并迭代升级至OptimusZ系列目前已与美国最大的农村生活方式零售商TSC美国最大的园林绿化服务公司等就商用锂电坐骑式割草车展开深度合作公司本次IPO募投项目将投入34亿元用于年产3万台新能源无人驾驶割草车和5万台割草机器人制造项目根据市场研究机构TheBusinessResearch调研结果目前全球坐骑式割草车的市场规模约为112亿美元其中燃油动力产品的市场份额依然在95以上锂电化率不足5随着锂电化率的提升锂电智能坐骑式割草车市场空间有望持续增长这一产品售价单价均价较高约为3万元件未来有望成为公司新的业绩爆发增长点2主营业务分析及前五大客户得益于公司优良的产品性能以及优质客户的积累公司营业收入呈稳步增长态势2019-2021年营业收入和归母净利润复合增速分别为1590和34642019-2021年和2022年1-6月公司实现营业收入37250636万元42912763万元50038913和31779459万元其中境外收入占比均在98以上新能源园林机械是公司主要收入来源2020年受其主要客户Amazon和Toro营业收入增长的影响公司营业收入同比增长566亿元一方面公司加大了对电商渠道的投入同时下游新能源园林机械需求持续增长在2020年海外疫情促进电商购物需求增加的环境下公司向Amazon的销售金额同比增长311亿元销售收入大幅上升另一方面Toro2019年开始新增60V平台系列产品项目使得公司向Toro提供的产品平台更加丰富新增的60V平台系列产品货值也相对更高故2020年公司向Toro的销售金额同比增长126亿元2021年公司营业收入同比增长713亿元同样是受公司主要客户AmazonToroTheHomeDepot营业收入增长较快影响2021年海外疫情形势持续严峻进一步促进了电商购物需求增加公司对Amazon销售收入大幅上升2021年Toro与全球最大家居建材超市TheHomeDepot进一步深化合作其在TheHomeDepot市场份额提高带动公司与其ODM业务同步增长2020年公司与TheHomeDepot处于业务开发阶段销售产品品种单一且销量较低而2021年公司与其业务合作关系深化主要向其提供greenworks品牌的60V平台产品2022年1-6月公司营业收入同比增长296亿元营收增长主要来自于TSC和Echo营业收入增长较快公司于2022年1月与TSC达成全面战略合作greenworks60V产品全面进入TSC美国超过2000家门店进行销售带动公司2022年收入快速增长Echo是日本知名的燃油园林机械品牌商其销售渠道主要为TheHomeDepot2022年开始公司加大与Echo合作力度公司对Echo销售收入快速增长公司下游客户结构变化影响公司前五大客户销售收入占比逐年降低20192020年公司来自全球第二大家居装饰用品商超Lowes的销售收入占比达50以上从而使得前五大客户销售收入占比达到70以上2021年至2022年16月受竞争对手与Lowes建立了业务合作的影响公司对Lowes销售收入不断降低2019至2022年16月公司对Lowes销售收入分别为2132亿元2180亿元1242亿元296亿元请务必阅读正文之后的免责条款部分3of9581263新股研究-IPO专题同时公司AmazonCostcoToroTSC等收入均大幅增长公司前五大客户销售收入占比在2022年16月下降至5080图12019-2021年公司营收稳步增长图1新能源园林机械为公司主要收入来源万元万元6000003006000005003892505000005000004045937429128200400000372506400000251109211491993150285778310679433300000803843326070953000001004677067502000002000003425578802630431829439385100000244023141000005652827974-501543300-1002019年2020年2021年2022年1-6月2019年2020年2021年新能源园林机械交流电园林机械其他营业收入归母净利润营收年增速右轴净利润年增速右轴数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书因毛利较低的ODM业务占比提升原材料采购价格以及美元兑人民币汇率发生变动公司毛利率水平呈现波动下降趋势2019-2021年和2022年1-6月公司综合毛利率分别为344935102750和25692019-2020年受汇率有利变动原材料成本整体下降规模化及精益化生产等因素影响公司综合毛利率水平较高2021年人民币兑美元平均汇率较2020年升值较多高毛利率的商超品牌业务占比下降而毛利率较低的ODM业务占比提升公司主要原材料塑料粒子五金件等价格均有所上涨海运费价格由于疫情影响上涨幅度较大公司综合毛利率降幅较大期间费用率整体下行2019-2021年和2022年1-6月公司期间费用率分别为255922252215和1740公司在保持较高业绩增速的同时执行全面的全球预算管理制度不断提高费用的投入产出效率期间费用率逐年降低2020年根据新收入准则相关要求公司将原计入销售费用中核算的运输费用列入营业成本核算使得期间费用率明显下降2021年和2022年1-6月公司期间费用率进一步下降主要是因收入增长较快对期间费用起到了一定的摊薄作用2019-2021年公司管理费用率受近年销售收入大幅增长的影响而逐年下降公司研发费用金额整体较为稳定研发费用率由于收入增长较快有所下降公司财务费用主要由利息支出汇兑损益组成财务费用率整体较低且呈现波动下降趋势2020年受公司销售收入增长较快且加强预算管理运输费用会计处理变动影响公司销售费用率呈下降趋势2021年和2022年1-6月公司广告宣传市场推广及仓储租赁费用上升导致销售费用率上升请务必阅读正文之后的免责条款部分4of9新股研究-IPO专题图2公司毛利率保持在30左右的稳定水平图32019-2021年公司期间费用率逐年下降12701026058310885091758858340630345351464427544220132206171810562410900002019年2020年2021年2019年2020年2021年销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率毛利率净利率ROE数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书表1公司2021年前五大客户序号客户名称销售额万元占收入比例1Lowes1241531024812Amazon827795616553Toro534480510684HarborFreightTools31758956355Costco2390361478合计316043276317数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究3行业发展及竞争格局31园林机械产品市场规模扩大新能源园林机械成为产业发展新方向全球园林机械产品市场规模持续增长主要市场集中在北美和欧洲近年来中国成为全球园林机械产品的重要产业基地随着全球经济发展和新能源园林机械产品技术逐步完善全球园林机械产品市场规模持续增长根据GlobalMarketInsights的统计数据2018年全球草坪和园林设备市场规模为283亿美元预计至2025年将超过450亿美元年均复合增长率接近70市场空间广阔此外GlobalMarketInsights预测到2025年随着园林机械产品的效率和技术提高电动园林机械产品市场规模的年均复合增长率将达到8园林机械行业中的主要产品也保持着较高的增长率1割草机割草机是市场常用的一种修剪草坪的机械工具根据GrandViewResearch的统计数据2019年全球割草机市场规模为285亿美元预计从2020年到2027年年均复合增长率将达到56到2027年全球割草机市场规模将达到441亿美元2打草机打草机是一种用于切割草坪花园牧场等地方的边角杂草的手持式工具Technavio预计全球打草机市场在2020-2024年期间的年均复合增长率有望达到53链锯链锯主要用于伐木和造材ResearchandMarkets预计2024年全球链锯市场将达到50亿美元左右2018-2024年间的年均复合年增长率约为54吹风机吹风机是一种应用广泛的清洁设备根据ResearchandMarkets的预测数据到2024年吹风机市场规模预计将达到18亿美元左右2019-2024年间的年复合增长率约为45清洗机清洗机是通过动力装置使高压柱塞泵产生高压水来冲洗物体表面的机器根据GrandViewResearch的统计和预测2018年全球高压清洗机市场规模为1800亿美元预计在2019年请务必阅读正文之后的免责条款部分5of9新股研究-IPO专题至2025年期间年复合增长率为34新能源园林机械成为产业发展新方向自动化智能化网络化平台化水平将不断提高产品功能和应用场景将更加丰富近年来世界各国对环保问题日益重视传统的以燃油动力驱动的园林机械产品能源利用率较低热能损失严重对大气造成严重污染相较于传统燃油动力园林机械产品基于锂电动力的新能源园林机械产品具有清洁环保噪声小振动小维护简单运行成本低等优良特性市场占有率也在产业技术升级趋势引领下逐年递增根据TraQline统计数据在北美地区的户外动力设备领域燃油动力园林机械市场份额已由2010年的57下滑至2021年的35而新能源园林机械市场份额则由13快速增长至36随着电动机技术对内燃机技术的逐步超越新能源园林机械的优势更加明显预计未来新能源园林机械对燃油动力园林机械具有很强的替代性同时自动化智能化网络化平台化将成为行业发展新方向人工智能及IoT技术电机控制及系统控制技术等新技术的应用提高了新能源园林机械在产品使用中的舒适性安全性便利性推动了园林机械行业的转型改善了新能源园林机械产品的使用体验和环保性能未来新能源园林机械行业将在电池包低功耗和高输出功率新能源园林机械智能控制IoT后台管理和优化充电技术设计进行优化随着科学技术的发展和下游终端客户需求的不断提升新能源园林机械产品自动化智能化网络化平台化水平将不断提高产品功能和应用场景将更加丰富32北美和欧洲是园林机械行业的主要市场近年来国内园林机械行业发展迅速北美和欧洲在园林机械行业起步较早是园林机械的主要市场近年来中国开始成为全球园林机械产品的重要产品基地至今全球范围内北美和欧洲仍是电动园林机械的主要市场美国的园林机械产品消费主要来自于家庭园艺和公共绿化建设独栋住房数量和园林设施数量的增长使得家用和商用园林设备需求增加进一步推动了园林机械行业的增长欧洲的园艺类电视节目各大园艺展览都是推动园艺发展的重要原因欧洲公园和草坪数量的增加以及人们对于低噪音无污染的绿色节能割草解决方案需求的不断增长促进了欧洲电动割草机市场的快速发展从20世纪90年代末开始中国开始成为全球园林机械产品的重要产品基地一些国际品牌的园林机械品牌商将生产制造环节转移至中国新型环保材料材料成型技术自动控制技术等先进工艺伴随着产能的转移被带入中国提高了国内园林机械行业整体技术水平及管理水平同时一些境外商超品牌商与国内的生产商采用商超贴牌ODM等业务模式合作为国内的园林机械品牌商创造了良好的商业机会推动了我国园林机械行业的快速发展33公司是国内新能源园林机械行业先行者与领先企业公司是国内新能源园林机械行业先行者积累了多项核心技术具备优质的客户资源在新能源园林机械行业处于领先地位公司主要从事自有品牌新能源园林机械的研发设计生产和销售多年来公司与北美和欧洲知名商超LowesCostcoTSCHarborFreightToolsMenardsBauhaus等建立了稳定的合作关系公司产品在Amazon等主要电商平请务必阅读正文之后的免责条款部分6of9新股研究-IPO专题台上多年占据领先的品类市场份额greenworks品牌割草机吹风机等多款产品常年位于AmazonBestSeller最畅销产品之列greenworks品牌交流电清洗机在美国ConsumerReports发布的交流电清洗机推荐榜单中稳居前列根据TraQline市场研究数据以及公司终端合理估算公司2019年7月1日至2020年6月30日生产的主要产品推草机打草机吹风机修枝机和链锯在北美市场占有率分别为17451058983667和1339此外公司在电机控制及系统控制电池包电池充电器智能及IoT等方面积累了一系列核心技术使得公司持续设计并研发出质量优异的产品奠定公司在新能源园林机械行业的领先地位在销售方面公司采取了全渠道覆盖模式公司产品广泛销售于北美欧洲等成熟市场以及亚太等新兴市场获得客户的广泛好评具有很高的市场覆盖率和行业知名度经过多年的经营积累公司已建立起线上线下的全渠道营销体系可充分覆盖潜在目标消费者顺应消费者购买习惯提高产品销售效率及销售稳定性竞争对手创科实业泉峰控股4IPO发行及募投情况公司本次公开发行股票数量为12154万股发行后总股本为486161968万股公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25公司募投项目拟投入募集资金总额34560000万元募投项目落地后将有助于公司推动创新技术的产业化进一步延伸和拓展现有新能源园林机械产品的性能和应用场景巩固公司在行业内的技术引领地位提升公司核心竞争力建设项目包括1年产500万件新能源园林机械智能制造基地建设项目2年产3万台新能源无人驾驶割草车和5万台割草机器人制造项目3新能源智能园林机械研发中心建设项目4补充流动资金及偿还银行贷款项目表2IPO募资资金计划及投资项目情况序号项目名称项目总投资额万元拟投入募集资金万元1年产500万件新能源园林机械智能制造基地建设项目11690000116900002年产3万台新能源无人驾驶割草车和5万台割草机器人制造项目340000034000003新能源智能园林机械研发中心建设项目447000044700004补充流动资金及偿还银行贷款项目1500000015000000合计3456000034560000数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究5可比公司及行业估值情况公司所在行业C35专用设备制造业近一个月截至2023年1月10日静态市盈率为3318倍公司专注于新能源园林机械的研发设计生产及销售根据招股意向书披露选择大叶股份300879SZ巨星科技002444SZ创科实业0669HK泉峰控股2285HK作为可比公司截至2023年1月10请务必阅读正文之后的免责条款部分7of9新股研究-IPO专题日可比公司对应2021年平均PELYR为3459倍剔除港股上市公司创科实业和泉峰控股对应2022和2023年Wind一致预测平均PE分别为2073倍和1456倍表3可比公司财务数据及估值情况2021PELYRPEPE总市值2019-2021年营2019-2021归母净2021年股价代码简称收规模年营收复利润净利润复20212022E2023E元亿元合增速亿元亿合增速倍倍倍元300879SZ大叶股份16070562756-174550232589163327891743002444SZ巨星科技109201270283819121895155712792406220010669HK创科实业8426270072543278121441852162515020094552285HK泉峰控股1122592237869718199417201266183794330平均345920731456301260SZ格力博500428015903464数据来源Wind公司招股说明书国泰君安证券研究注可比公司总市值及股价截取2023年1月10日收盘价2022年PE采用wind一致预测PE平均值剔除负值和极端值非A股上市企业股价单位为个股所在市场的交易币种6风险提示1客户集中度较高风险公司的主要客户为LowesAmazonCostcoTheHomeDepotHarborFreightToolsCTCBauhaus等大型商超电商以及ToroSTIHLECHOBS等行业内知名品牌商2019-2021年和2022年1-6月公司前五大客户的销售占比分别为740477516316和5080其中Lowes的销售占比分别为572250792481和931占比较高随着公司与Lowes业务合作的调整公司对Lowes销售收入不断下降客户集中度也会相应下降对公司的收入利润等经营业绩会产生较大影响2毛利率波动的风险2019年2020年2021年和2022年16月公司的综合毛利率分别为344935102750和25692019年及2020年期间公司综合毛利率水平较高主要是受汇率的有利变动原材料成本整体下降规模化及精益化生产等方面因素影响2021年来人民币兑美元平均汇率较2020年升值较多高毛利率的商超品牌业务占比下降而毛利率较低的ODM业务占比提升公司主要原材料塑料粒子五金件等价格均有所上涨海运费价格由于疫情影响上涨幅度较大上述因素均对公司2021年毛利率造成了不利影响综合毛利率降幅较大公司毛利率将持续受到市场竞争原材料价格汇率运费等外部因素的影响产生波动如公司无法较好应对上述因素则毛利率将会受到不利影响请务必阅读正文之后的免责条款部分8of9本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分