公司公告：2022年预计实现归母净利润为人民币为1396亿元到1436亿元，同比增加约99%-104%，预计实现扣非归母净利润为人民币1383亿元到1423亿元，同比增长103%-109%，其中22Q4预计实现归母净利润为人民币308.32-348.32亿元，同比增长约76%-99%，环比下滑约6%-16%，业绩符合预期。
　　油价重心有所回落，增储上产稳步推进。前三季度，公司的平均实现油价为101.4美元／桶，同比上升55.8%，与国际油价走势基本一致，但是Q4国际油价重心有所回落，其中22Q4布伦特原油均价88.58美元/桶，环比下滑9%，对四季度业绩形成拖累。得益于在产油气田生产时率保持较高水平以及新投产项目带来产量贡献，公司油气净产量预计达约620百万桶油当量，并且公司持续加大勘探开发力度，2022年资本支出预计达1000亿元，前三季度共获得14个新发现，其中圭亚那区块可采资源量约110亿桶油当量，根据经营战略，公司2023年资本支出提升到1000-1100亿元，推动产量稳步提升。
　　坚持提质增效机制，成本优势有望扩大。公司始终把成本管控贯穿于勘探、开发、生产的全过程，保持了成本竞争优势，2022H1在国际油价大幅上涨超过60%的情况下，桶油主要成本同比仅上涨4.6%（30.59美元），明显低于同行业平均水平。随着技术进步以及降本增效措施的推进，未来成本仍然有下降空间，比如公司首个标准化设计建造无人平台——恩平10-2平台在南海东部恩平油田海域完成海上安装，可节约大量人工和维护成本。此外，海洋油气装备设计建造更加标准化、模块化，将进一步降低建造成本。
　　积极布局清洁能源，战略转型谱写新篇。公司顺应全球能源行业低碳化发展大趋势，加速能源转型。天然气开发领域，得益于“深海一号”大气田投产和陆上非常规天然气产量上升，2022前三季度，公司天然气产量达到约5760亿立方英尺，同比上升16.4%，未来将持续加强海上天然气和陆地非常规气的开发力度；新能源领域，基于在海洋工程领域的优势，2022年成立新能源分公司，统筹海陆风光发电等新能源业务，同时，公司还在大亚湾联合启动中国首个海上规模化CCS/CCUS集群研究项目，实现可持续发展目标。
　　投资分析意见：受四季度国际油价下滑影响，我们下调2022-2024年盈利预测分别为1408、1416、1425亿元（原预测分别为1506、1539、1587亿元），对应PE估值分别为5X、5X，5X。考虑到公司上游资源储量价值高并且成本优势突出，随着增储上产推进以及低碳转型，业绩提升空间较大，参考可比公司西方石油和道达尔的均值（2.5）,给予公司2倍PB，维持“买入”评级。
　　风险提示：国际油气价格波动；市场竞争日益加剧；HSSE风险等。
　　

研究报告全文：上市公司石油石化2023年1月20日公司中国海油600938研究2022年度业绩预告点评油价下跌影响业绩表现公司低碳转型未来依旧可期点评报告原因有业绩公布需要点评投资要点买入维持公司公告2022年预计实现归母净利润为人民币为1396亿元到1436亿元同比增加证券约99-104预计实现扣非归母净利润为人民币1383亿元到1423亿元同比增长研市场数据2023年01月19日103-109其中22Q4预计实现归母净利润为人民币30832-34832亿元同比增究收盘价元1571长约76-99环比下滑约6-16业绩符合预期报一年内最高最低元20491296告市净率13油价重心有所回落增储上产稳步推进前三季度公司的平均实现油价为1014美元息率分红股价387流通A股市值百万桶同比上升558与国际油价走势基本一致但是Q4国际油价重心有所回落其27495元中22Q4布伦特原油均价8858美元桶环比下滑9对四季度业绩形成拖累得益上证指数深证成指3240281191326注息率以最近一年已公布分红计算于在产油气田生产时率保持较高水平以及新投产项目带来产量贡献公司油气净产量预计达约620百万桶油当量并且公司持续加大勘探开发力度2022年资本支出预计达基础数据2022年09月30日1000亿元前三季度共获得14个新发现其中圭亚那区块可采资源量约110亿桶油当每股净资产元1193量根据经营战略公司2023年资本支出提升到1000-1100亿元推动产量稳步提资产负债率3916升总股本流通A股百475671750万坚持提质增效机制成本优势有望扩大公司始终把成本管控贯穿于勘探开发生产的流通B股H股百万-44577全过程保持了成本竞争优势2022H1在国际油价大幅上涨超过60的情况下桶油一年内股价与大盘对比走势主要成本同比仅上涨463059美元明显低于同行业平均水平随着技术进步以中国海油沪深300指数收益率及降本增效措施的推进未来成本仍然有下降空间比如公司首个标准化设计建造无人平60台恩平10-2平台在南海东部恩平油田海域完成海上安装可节约大量人工和维护成40本此外海洋油气装备设计建造更加标准化模块化将进一步降低建造成本200积极布局清洁能源战略转型谱写新篇公司顺应全球能源行业低碳化发展大趋势加速-20能源转型天然气开发领域得益于深海一号大气田投产和陆上非常规天然气产量上-4004-2105-2106-2107-2108-2109-2110-2111-2112-21升2022前三季度公司天然气产量达到约5760亿立方英尺同比上升164未来将持续加强海上天然气和陆地非常规气的开发力度新能源领域基于在海洋工程领域的优势2022年成立新能源分公司统筹海陆风光发电等新能源业务同时公司还在大亚湾联合启动中国首个海上规模化CCSCCUS集群研究项目实现可持续发展目标证券分析师宋涛A0230516070001投资分析意见受四季度国际油价下滑影响我们下调2022-2024年盈利预测分别为songtaoswsresearchcom140814161425亿元原预测分别为150615391587亿元对应PE估值分研究支持别为5X5X5X考虑到公司上游资源储量价值高并且成本优势突出随着增储上产推赵飞A0230122060006zhaofeiswsresearchcom进以及低碳转型业绩提升空间较大参考可比公司西方石油和道达尔的均值25给联系人予公司2倍PB维持买入评级赵飞862123297818风险提示国际油气价格波动市场竞争日益加剧HSSE风险等zhaofeiswsresearchcom财务数据及盈利预测202122Q1-Q32022E2023E2024E营业总收入百万元246112311145427290441828443736同比增长率5847907363404归母净利润百万元70320108768140820141582142549同比增长率1818105910030507每股收益元股163229296297299毛利率506545524513514ROE市盈率注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入155373246112427290441828443736其中营业收入155373246112427290441828443736减营业成本97381121585203406215056215653减税金及附加720011172186581994119849主营业务利润50791113354205226206831208234减销售费用30482694467848374858减管理费用48345218905993679408减研发费用13211506261427032714减财务费用42723937400040004000经营性利润37316100000184875185924187254加信用减值损失损失以-填列13736000加资产减值损失损失以-填列-6572-7963000加投资收益及其他26493761695169516952营业利润3476695804191827192875194206加营业外净收入14117000利润总额3490795820191827192875194206减所得税995125514510335131951683净利润2495670307140794141556142523少数股东损益-1-13-26-26-26归属于母公司所有者的净利润2495770320140820141582142549全面摊薄总股本4308143081476374763747637每股收益元056157296297299资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想