研究报告全文：中国海油600938成本控制得力股息价值凸显2023-01-202022年预告盈利同比增长99至104公司公告2022年度业绩快报公司预计22年归母净利润1396-1436亿元同比99-104其中4Q22实现归母净利润308-348亿元环比较3Q22下降6-16主因为原油价格下降10美元桶关注要点成本控制得力2022年布伦特均价101美元桶公司依然谨守低成本开采策略我们认为未来OPEX的成本上升压力有限CAPEX面临全球钻井费率价格上升的风险但油价处于高位扩边等储量可以抵消成本上升产量增长7确定性强公司的产量增速在全球中大型石油公司中名列前茅根据公司战略指引2022年产量为62亿桶油当量略超2022年年初指引的60-61亿桶油当量2023年产量指引为65-66亿桶增速5-6此外2023年计划新投产项目9个低于2022年13个项目新建产能高峰产量计算约为16万桶天约为2022年产量的10我们认为公司可以实现6-7的产量增速4Q22公司增持巴西区块权益加大南海深水天然气开采为下一轮的产量增长打下资源基础股息收益率处于上市公司前列公司承诺2022-2024年公司年度股息支付率不低于40派息绝对值下限333亿港币我们以1月19日收盘价计算和40的分红下限比例测算2022年A股年化股息收益率为8H股股息率收益为11在大型企业中股息收益率处于最高水平之一我们认为随着23年原油波动率下降将增强股息的确定性和持续性盈利预测与估值考虑到2022年产量增幅超出我们预期我们上调2022年盈利预测16至1400亿元维持20232024年盈利预测基本不变当前A股股价对应20232024年7倍7倍市盈率当前H股股价对应20232024年4倍4倍市盈率我们判断2023年布伦特油价均值中金大宗组预测为98美元桶同比略有下滑维持A股跑赢行业评级和200元目标价对应9倍9倍20232024年市盈率较当前股价有27的上行空间维持H股跑赢行业评级和115港元目标价对应4倍4倍20232024年市盈率较当前股价有6的上行空间风险国际油价大幅波动油气产量不及预期成本控制不及预期