事件：2022年12月22日，公司公告，全资子公司中海油（海南）新能源有限公司拟以自有资金15.18亿元购买公司实控人中国海油集团的全资子公司中国海洋石油东海有限公司所持有的中核汇海风电投资有限公司40%的股权。
　　股权收购价值年化PE为9.3倍，未来有望增厚公司利润。公告显示，2022年上半年，中核汇海实现净利润2.04亿元，年化后利润为4.08亿元，按照40%的股权折算，有望增厚中国海油净利润1.63亿元，相比2021年，该部分利润将贡献增长0.23%。公司拟以现金方式收购中核汇海40%的股权，收购价值为15.18亿元，对应PE为9.3倍，低于大多风光发电上市公司。
　　新增权益装机容量64万千瓦，风电风光资源持续布局。中核汇海于2014年成立，主要从事风力、光伏发电业务投资，据官网显示，截至2022年9月，中核汇海共有风电、光伏项目公司23家，项目装机总量为160万千瓦，权益装机容量为64万千瓦。根据中国海油的发展规划，至2025年，公司计划获取海上风电资源500-1000万千瓦、装机150万千瓦，获取陆上风光资源500万千瓦、投产50-100万千瓦，对中核汇海的收购有利于中国海油持续拓展新能源开发的既有优势，进一步加快绿色低碳转型的步伐。
　　新能源发力提速，海内外发展并行。公司积极发展海陆风光，江苏30万千瓦海上风电已实现全容量投产运行，正常运营期年上网电量约8.6亿千瓦时；位于加拿大阿尔伯塔省的Soderglen风电场装机容量70.5兆瓦，公司持有50%的权益，2021年发电为113070兆瓦时。今年以来，公司继续践行绿色能源转型，建设多个新能源项目，深远海浮式风电国产化研制及示范应用项目已开工建造；甘南“牧光互补”项目开工建设；涠洲终端分布式光伏示范项目成功并网，该项目终端总装机容量为4.5兆瓦，预计在25年运营期内，每年可向涠洲油田群及涠洲岛居民提供绿色清洁电力517万千瓦时，且公司计划到2025年使该电站实现“海上风场+光伏+储能+岸电”的全新供电模式。此外，公司还联合中标了金山海上风电场一期项目，新能源业务发展全力加速。
　　投资建议：公司储产空间高，成本优势强，且高油价背景下业绩弹性较大。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1402.49/1435.89/1439.43亿元，EPS分别为2.95/3.02/3.03元/股，对应2022年12月22日的PE均为5倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：油气勘探建设不及预期，国际局势变动对原油价格造成冲击，疫情反复导致原油需求不及预期，能源政策变动风险。
　　

研究报告全文：中国海油600938SH事件点评收购风光发电公司新能源发展加速2022年12月23日事件2022年12月22日公司公告全资子公司中海油海南新能源推荐维持评级有限公司拟以自有资金1518亿元购买公司实控人中国海油集团的全资子公司当前价格1511元中国海洋石油东海有限公司所持有的中核汇海风电投资有限公司40的股权股权收购价值年化PE为93倍未来有望增厚公司利润公告显示2022年上半年中核汇海实现净利润204亿元年化后利润为408亿元按照40TableAuthor的股权折算有望增厚中国海油净利润163亿元相比2021年该部分利润将贡献增长023公司拟以现金方式收购中核汇海40的股权收购价值为1518亿元对应PE为93倍低于大多风光发电上市公司新增权益装机容量64万千瓦风电风光资源持续布局中核汇海于2014年成立主要从事风力光伏发电业务投资据官网显示截至2022年9月中核汇海共有风电光伏项目公司23家项目装机总量为160万千瓦权益装分析师周泰机容量为64万千瓦根据中国海油的发展规划至2025年公司计划获取海执业证书S0100521110009邮箱zhoutaimszqcom上风电资源500-1000万千瓦装机150万千瓦获取陆上风光资源500万千研究助理王姗姗瓦投产50-100万千瓦对中核汇海的收购有利于中国海油持续拓展新能源开执业证书S0100122070013邮箱wangshanshanyjmszqcom发的既有优势进一步加快绿色低碳转型的步伐新能源发力提速海内外发展并行公司积极发展海陆风光江苏30万千相关研究瓦海上风电已实现全容量投产运行正常运营期年上网电量约86亿千瓦时位1中国海油600938SH2022年三季报点于加拿大阿尔伯塔省的Soderglen风电场装机容量705兆瓦公司持有50的评业绩符合预期储产持续加码-202210权益2021年发电为113070兆瓦时今年以来公司继续践行绿色能源转型282中国海油600938SH2022年半年报点建设多个新能源项目深远海浮式风电国产化研制及示范应用项目已开工建造评单季业绩再创新高未来上产空间充足-2甘南牧光互补项目开工建设涠洲终端分布式光伏示范项目成功并网该项0220826目终端总装机容量为45兆瓦预计在25年运营期内每年可向涠洲油田群及3中国海油600938SH深度报告灿灿海底金欲欲乘风起-20220801涠洲岛居民提供绿色清洁电力517万千瓦时且公司计划到2025年使该电站实现海上风场光伏储能岸电的全新供电模式此外公司还联合中标了金山海上风电场一期项目新能源业务发展全力加速投资建议公司储产空间高成本优势强且高油价背景下业绩弹性较大我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为140249143589143943亿元EPS分别为295302303元股对应2022年12月22日的PE均为5倍维持推荐评级风险提示油气勘探建设不及预期国际局势变动对原油价格造成冲击疫情反复导致原油需求不及预期能源政策变动风险盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元246112403683407631408623增长率5846401002归属母公司股东净利润百万元70320140249143589143943增长率18189942402每股收益元148295302303PE10555PB15121110资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2022年12月22日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1中国海油600938能源开采公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入246112403683407631408623成长能力营业成本121585172712176938187726营业收入增长率58406402098024营业税金及附加11172190191814416767EBIT增长率142299309-026-411销售费用2694363336693678净利润增长率181779944238025管理费用5218654869277125盈利能力研发费用1506121116311226毛利率5060572256595406EBIT104517201810201291193009净利润率2857347435233523财务费用3937324811241349总资产收益率ROA894150814841427资产减值损失-7963-7797-8122-7818净资产收益率ROE1462234122282092投资收益2417484452998172偿债能力营业利润95804194736196642191847流动比率221224216203营业外收支17555979速动比率208212203189利润总额95820194792196701191926现金比率085103092078所得税25514545425310947982资产负债率3872354733263172净利润70307140250143591143945经营效率归属于母公司净利润70320140249143589143943应收账款周转天数3922400040004000EBITDA161753263647267518263698存货周转天数1712180018001800总资产周转率033047043041资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E每股指标元货币资金7973013313211619199949每股收益148295302303应收账款及票据27048448064540445743每股净资产1011125913551446预付款项2867431844234693每股经营现金流311468458467存货5703766682029721每股股利101206211212其他流动资产92633995689956899568估值分析流动资产合计207981289490273788259673PE10555长期股权投资41541463855168459856PB15121110固定资产5036618772978404EVEBITDA479269268276无形资产3232462754436269股息收益率666136613981402非流动资产合计578587640511693510749336资产合计7865689300019672981009009短期借款4303450335032503现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E应付账款及票据48990615146301966861净利润70307140250143591143945其他流动负债40658629796021158501折旧和摊销57236618366622670689流动负债合计93951128996126733127865营运资金变动562710104653252长期借款11290106061007611076经营活动现金流147894222706217843222132其他长期负债199352190276184949181095资本开支-82398-119253-119964-124769非流动负债合计210642200883195025192172投资-17234-1035500负债合计304593329879321758320037投资活动现金流-96235-136113-119964-124769股本43081751807518075180股权募资8553209900少数股东权益1064106510681069债务募资-6883-9438-10030-6402股东权益合计481975600122645540688972筹资活动现金流-33332-33191-114820-113605负债和股东权益合计7865689300019672981009009现金净流量1741353403-16941-16242资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2中国海油600938能源开采分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3