2022年Q3归母净利同比+89.1%，维持A/H股“买入”评级
　　中国海油于10月27日发布三季报，公司前三季度实现营收3111.5亿元，yoy+79.0%，实现归母净利1088亿元（扣非后1073亿元），yoy+105.9%（扣非后+108.4%）。其中Q3单季度实现营收1088亿元，yoy+71.0%，实现归母净利369亿元（扣非后364亿元），yoy+89.1%（扣非后+91.6%）。考虑公司产量持续增长及成本下降，我们上调公司22-24年归母净利预期至1423/1556/1810亿元（原值1318/1401/1583亿元），基于可比公司估值水平（2022年Wind一致预期A股7.0xPE，H股4.7xPE），给予公司2022年A/H分别为7.0/4.7xPE，对应目标价A/H分别为20.93元/15.44港元（基于港币汇率0.91）（原值23.27元/19.72港元），维持A/H股“买入”评级。
　　油气价格飙升，公司增储上产助力营收快速增长
　　前三季度公司油气净产量461.5百万桶油当量，同比+9.3%，Q3公司油气净产量156.8百万桶油当量，同比+8.8%，其中石油液体及天然气产量分别达122.1百万桶/201.0十亿立方英尺，同比分别+6.7%/+17.2%。Q3国际原油及天然气价格维持高位运行，公司实现油价同比上涨36.1%至95.8美元/桶，实现气价同比上涨15.1%至8.15美元/千立方英尺。公司桶油成本控制良好，前三季度同比增1.3%至30.29美元/桶油当量，扣除税金后有所下降。公司前三季度油气销售收入2659亿元，同比+67.6%，毛利率54.5%，同比+5pct，其中Q3油气销售收入892亿元，同比+53.7%，毛利率53.6%，环比+1.6pct。
　　增储上产持续，资本开支高增长带动产量
　　前三季度公司增储上产策略取得卓越成果，获得14个新发现，成功评价20个含油气构造，并投产6个新项目。其中Q3单季度获得5个新发现并成功评价4个含油气构造。前三季度完成资本开支687亿元，同比增20.6%，其中勘探/开发/生产分别为138/374/166亿元，同比增6.5%/19.3%/36.1%；第三季度完成271亿元，同比增29.5%，其中勘探/开发/生产分别为51.6/155/61.4亿元，同比增8.9%/26.8%/63.1%，资本开支高增长带动产量。
　　产油国协同叠加库存持续不足，原油价格有望维持高位
　　下半年以来原油价格保持高位运行，10月21日WTI/Brent原油期货价格85.61/91.63美元/桶，较9月30日分别上涨8.0%/8.5%。需求方面，美国成品油库存持续走低，天然气高价带动部分柴油需求。供给方面，10月5日OPEC+提出11、12月减产200万桶/日计划以保持原油强势定价。美国SPR年初以来已下降31.7%至405百万桶，其潜在补库需求支撑油价底线；我们认为全球原油资本开支不足及供给端协同，将维持原油价格强势。
　　风险提示：下游需求持续低迷风险，新项目投产进度不达预期风险。