公司预计4Q22单季度归母净利润维持300亿元以上。公司发布2022年度业绩预增公告，预计2022年归母净利润1396-1436亿元，同比增加693-733亿元，增幅99%-104%。单季度看，预计公司4Q22归母净利润308-348亿元，仍维持单季度300亿元以上的高位。
　　油气价格继续高位。1Q22-4Q22，布伦特原油均价分别为97.61、112.09、97.98、88.66美元/桶；4Q22虽然油价环比有所回落，但同比增长11%，仍处高位。我们认为油价持续高位，有助于以油气开采为主业的中海油盈利继续保持高位。
　　成本管控良好。在2022年前三季度原油实现价格同比增长55.80%的情况下，公司桶油成本仅增长1.3%（2022年前三季度桶油成本30.29美元/桶，2021年同期为29.90美元/桶）。虽然油价大涨，桶油税金有较大提升，但在公司产品结构变化及储量增加的带动下，公司折旧、折耗与摊销成本下降11.3%，从而帮助企业有效地控制了桶油成本的增长。
　　 2023年上调产量目标和资本支出预算。2022年，公司预计实现产量6.2亿桶油当量。2023-2025年，公司净产量目标分别为6.5-6.6亿桶油当量、6.9-7.0亿桶油当量、7.3-7.4亿桶油当量。2023年，公司的资本支出预算总额为1000-1100亿元，较2022年1000亿元有望进一步提升；其中，勘探、开发、生产资本化和其他资本支出预计分别占资本支出预算总额的约18%、59%、21%和2%。
　　注重股东回报。在各年度建议股息获股东大会批准的前提下，2022-2024年，公司全年股息支付率将不低于40%，全年股息绝对值预计不低于0.70港元/股（含税）。
　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2022-2024年EPS分别为3.00、2.83、2.82元，2022年BPS为12.02元。参考可比公司估值水平，给予其2022年1.5-1.6倍PB，对应合理价值区间18.03-19.23元（对应2022年PE为6.0-6.4倍），维持“优于大市”投资评级。
　　风险提示：油气价格大幅波动对公司盈利影响较大。

研究报告全文：TableMainInfo公司研究石油天然气证券研究报告中国海油600938公司公告点评2023年01月20日TableInvestInfo投资评级优于大市维持预计4Q22维持高盈利上调2023年产股票数据量目标TableStockInfo01月19日收盘价元1571TableSummary52周股价波动元1296-2049投资要点总股本流通A股百万股475671750总市值流通市值百万元747274727796公司预计单季度归母净利润维持亿元以上公司发布年度相关研究4Q223002022业绩预增公告预计2022年归母净利润1396-1436亿元同比增加693-733继续保持高盈利TableReportInfo20221028亿元增幅单季度看预计公司归母净利润亿2022H1油价大涨业绩大增2022082799-1044Q22308-348油价上涨1Q22净利同比大增13167元仍维持单季度300亿元以上的高位20220430市场表现油气价格继续高位1Q22-4Q22布伦特原油均价分别为976111209TableQuoteInfo97988866美元桶4Q22虽然油价环比有所回落但同比增长11仍中国海油海通综指处高位我们认为油价持续高位有助于以油气开采为主业的中海油盈利继4586续保持高位35862586成本管控良好在2022年前三季度原油实现价格同比增长5580的情况下1586公司桶油成本仅增长132022年前三季度桶油成本3029美元桶2021586年同期为2990美元桶虽然油价大涨桶油税金有较大提升但在公司产-414品结构变化及储量增加的带动下公司折旧折耗与摊销成本下降202212022420227202210113从而帮助企业有效地控制了桶油成本的增长沪深300对比1M2M3M绝对涨幅2603-062023年上调产量目标和资本支出预算2022年公司预计实现产量62亿相对涨幅-41-91-106桶油当量2023-2025年公司净产量目标分别为65-66亿桶油当量69-70资料来源海通证券研究所亿桶油当量73-74亿桶油当量2023年公司的资本支出预算总额为TableAuthorInfo1000-1100亿元较2022年1000亿元有望进一步提升其中勘探开发生产资本化和其他资本支出预计分别占资本支出预算总额的约185921和2注重股东回报在各年度建议股息获股东大会批准的前提下2022-2024年公司全年股息支付率将不低于40全年股息绝对值预计不低于070港元分析师邓勇股含税Tel02123219404Emaildengyonghaitongcom盈利预测与投资评级我们预计公司2022-2024年EPS分别为300283证书S0850511010010282元2022年BPS为1202元参考可比公司估值水平给予其2022分析师朱军军年15-16倍PB对应合理价值区间1803-1923元对应2022年PE为Tel0212315414360-64倍维持优于大市投资评级Emailzjj10419haitongcom风险提示油气价格大幅波动对公司盈利影响较大证书S0850517070005分析师胡歆Tel02123154505Emailhx11853haitongcom主要财务数据及预测证书S0850519080001TableFinanceInfo202020212022E2023E2024E分析师刘威营业收入百万元155373246112387721383302389280Tel075582764281-YoY-334584575-1116Emaillw10053haitongcom净利润百万元2495770320142569134568134274证书S0850515040001-YoY-59118181027-56-02联系人张海榕全面摊薄EPS元052148300283282Tel02123219635毛利率373506575555547Emailzhr14674haitongcom净资产收益率58146249206183资料来源公司年报2020-2021海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中国海油6009382表1可比公司估值表总市值EPS元PE倍PB倍代码简称亿元202020212022E202020212022E2022E601857SH中国石油933401005008251001020622068600028SH中国石化53830270590601663761748067XOMN埃克森美孚30794-333334225420-224321851380262均值-10991177185415071322917132注收盘价为2023年1月19日价格EPS为wind一致预期埃克森美孚为Bloomberg一致预期总市值与EPS单位均用人民币表示资料来源Wind海通证券研究所风险提示油气价格大幅波动对公司盈利影响较大请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中国海油6009383财务报表分析和预测T主要财务指标ableForecastInfo20212022E2023E2024E利润表百万元20212022E2023E2024E每股指标元营业总收入246112387721383302389280每股收益148300283282营业成本121585164779170401176165每股净资产1011120213741546毛利率506575555547每股经营现金流311337307305营业税金及附加11172185381835118080每股股利037120113113营业税金率45484846价值评估倍营业费用2694341934953616PE1063524555557营业费用率11090909PB155131114102管理费用5218589162046537PS275193195192管理费用率21151617EVEBITDA034396411404EBIT103937193406183059182982股息率24767272财务费用3937307435743974盈利能力指标财务费用率16080910毛利率506575555547资产减值损失-7963-1000-1000-1000净利润率286368351345投资收益2417387738333893净资产收益率146249206183营业利润95804194255183351182951资产回报率89156136125营业外收支17202020投资回报率124200170155利润总额95820194275183371182971盈利增长EBITDA161172198256187919187852营业收入增长率584575-1116所得税25514516774877748670EBIT增长率1499861-5400有效所得税率266266266266净利润增长率18181027-56-02少数股东损益-13292727偿债能力指标归属母公司所有者净利润70320142569134568134274资产负债率387371340315流动比率221196205213速动比率212187196203资产负债表百万元20212022E2023E2024E现金比率085079087094货币资金79730100000110000120000经营效率指标应收账款及应收票据27048423804189642550应收帐款周转天数3922390039003900存货5703767579368205存货周转天数1712170017001700其它流动资产95500100022100046100329总资产周转率031043039036流动资产合计207981250076259879271084固定资产周转率4887706864686125长期股权投资41541415414154141541固定资产5036548659266356在建工程1545204525453045无形资产3232343236323832现金流量表百万元20212022E2023E2024E非流动资产合计578587660967732207803437净利润70320142569134568134274资产总计7865689110439920861074521少数股东损益-13292727短期借款4303670334601020非现金支出65193585058605870应付票据及应付账款48990663636862770949非经营收益6767279928442783预收账款0000营运资金变动5627919527152079其它流动负债40658543055455855521经营活动现金流147894160441146013145033流动负债合计93951127371126646127490资产-82398-87032-75903-75902长期借款11290112901129011290投资-17234-100-100-100其它长期负债199352199352199352199352其他3396387738333893非流动负债合计210642210642210642210642投资活动现金流-96235-83255-72170-72109负债总计304593338013337288338132债权募资81082400-3242-2440实收资本43081475674756747567股权募资855448500归属于母公司所有者权益480912571938653679735243其他-42295-63801-60601-60483少数股东权益1064109211191146融资活动现金流-33332-56916-63843-62924负债和所有者权益合计7865689110439920861074521现金净流量17413202701000010000备注1表中计算估值指标的收盘价日期为01月19日2以上各表均为简表资料来源公司年报2021海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中国海油6009384信息披露分析师声明邓勇TableAnalyst石油化s工行业朱军军石油化工行业胡歆石油化工行业刘威基础化工行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports恒力石化卫星化学扬农化工滨化股份百傲化学七彩化学东华能源上海石化东方盛虹鲁西化工巨化股份卓越新能赛轮轮胎桐昆股份兴化股份和邦生物广汇能源安道麦A永东股份华润材料维远股份中国石化元利科技新凤鸣三维股份永和股份中油工程泰和新材嘉化能源新安股份投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下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