事件：2023年1月19日，公司发布2022年年度业绩预增公告。公司预计2022年归母净利润为1396~1436亿元，与上年同期相比增加693~733亿元，同比增长约99%~104%；扣非归母净利润为1383~1423亿元，与上年同期相比增加701~741亿元，同比增长约103%~109%。
　　 22Q4公司归母净利润为308.32~348.32亿元。据公告测算，2022年第四季度，公司将实现归母净利润308.32~348.32亿元，同比增长76.35%~99.23%，环比三季度下降5.56%~16.40%；实现扣非归母净利润310.15~350.15亿元，同比增长85.96%~109.95%，环比三季度下降3.74%~14.74%。
　　油气量价齐升驱动公司业绩大幅增长。公司公告显示，2022年公司净产量预计将达到约620百万桶油当量，超过目标产量600~610百万桶油当量，实现同比增速约8.22%。此外，2022年因俄乌冲突影响，油价加速上涨，全年布伦特原油均价为98.60美元/桶，较2021年上涨39.25%；亨利中心交割天然气现货价均价为6.45美元/百万英热单位，较2021年上涨65.54%。公司以油气勘探开发为主要收入和利润来源，价格和产量的快速上涨推动公司业绩实现大幅增长。
　　 2025年净产量目标730-740百万桶油当量，产量成长性高。公司2023-2025年公司净产量目标分别为650-660、690-700、730-740百万桶油当量，2021-2025年净产量的复合增长率为6.25%~6.61%，产量具有高成长性。
　　 2022年年末股息将不低于1.174元/股。公司承诺，2022-2024年的股息支付率将不低于40%，且无论公司经营表现如何，股息绝对值都将不低于0.7港元/股。据公告测算，2022年公司每股收益为2.93~3.02元/股，预计年末股息将不低于1.174元/股。
　　投资建议：公司储产空间高，成本优势强，且高油价背景下业绩弹性较大，兼具成长性和高分红的特点。我们预计，公司2022-2024年归母净利润分别为1414.23/1441.23/1445.75亿元，EPS分别为2.97/3.03/3.04元/股，对应2023年1月19日的PE均为5倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：油气勘探建设不及预期，国际局势变动对原油价格造成冲击，疫情反复导致原油需求不及预期，能源政策变动风险。

研究报告全文：中国海油600938SH2022年业绩预增公告点评22业绩同比大涨后续成长性充足2023年01月20日事件2023年1月19日公司发布2022年年度业绩预增公告公司预计推荐维持评级2022年归母净利润为13961436亿元与上年同期相比增加693733亿元当前价格1571元同比增长约99104扣非归母净利润为13831423亿元与上年同期相比增加701741亿元同比增长约10310922Q4公司归母净利润为3083234832亿元据公告测算2022年第TableAuthor四季度公司将实现归母净利润3083234832亿元同比增长76359923环比三季度下降5561640实现扣非归母净利润3101535015亿元同比增长859610995环比三季度下降3741474油气量价齐升驱动公司业绩大幅增长公司公告显示2022年公司净产量预计将达到约620百万桶油当量超过目标产量600610百万桶油当量实现分析师周泰同比增速约822此外2022年因俄乌冲突影响油价加速上涨全年布伦执业证书S0100521110009邮箱zhoutaimszqcom特原油均价为9860美元桶较2021年上涨3925亨利中心交割天然气现研究助理王姗姗货价均价为645美元百万英热单位较2021年上涨6554公司以油气勘执业证书S0100122070013邮箱wangshanshanyjmszqcom探开发为主要收入和利润来源价格和产量的快速上涨推动公司业绩实现大幅增长相关研究2025年净产量目标730-740百万桶油当量产量成长性高公司2023-1中国海油600938SH事件点评产量计2025年公司净产量目标分别为650-660690-700730-740百万桶油当量划更上一层楼成长兼分红价值凸显-202302021-2025年净产量的复合增长率为625661产量具有高成长性1112中国海油600938SH事件点评收购风2022年年末股息将不低于1174元股公司承诺2022-2024年的股息光发电公司新能源发展加速-20221223支付率将不低于40且无论公司经营表现如何股息绝对值都将不低于07港3中国海油600938SH2022年三季报点元股据公告测算2022年公司每股收益为293302元股预计年末股息评业绩符合预期储产持续加码-20221028将不低于1174元股4中国海油600938SH2022年半年报点投资建议公司储产空间高成本优势强且高油价背景下业绩弹性较大评单季业绩再创新高未来上产空间充足-2兼具成长性和高分红的特点我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为0220826141423144123144575亿元EPS分别为297303304元股对应20235中国海油600938SH深度报告灿灿海底金欲欲乘风起-20220801年1月19日的PE均为5倍维持推荐评级风险提示油气勘探建设不及预期国际局势变动对原油价格造成冲击疫情反复导致原油需求不及预期能源政策变动风险盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元246112404864409027410191增长率5846451003归属母公司股东净利润百万元70320141423144123144575增长率181810111903每股收益元148297303304PE11555PB16121211资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年1月19日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1中国海油600938能源开采公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入246112404864409027410191成长能力营业成本121585173240177523188376营业收入增长率58406450103028营业税金及附加11172190831821416839EBIT增长率142299360-018-405销售费用2694364436813692净利润增长率1817710111191031管理费用5218658969727174盈利能力研发费用1506121516361231毛利率5060572156605408EBIT104517202347201972193791净利润率2857349335243525财务费用3937324810881320总资产收益率ROA894151814881431资产减值损失-7963-7800-8124-7817净资产收益率ROE1462235622332098投资收益2417485853178204偿债能力营业利润95804195282197373192690流动比率221225216204营业外收支17555979速动比率208213203189利润总额95820195337197432192769现金比率085104092079所得税25514539135330748192资产负债率3872354533263171净利润70307141424144126144577经营效率归属于母公司净利润70320141423144123144575应收账款周转天数3922400040004000EBITDA161753264183268199264480存货周转天数1712180018001800总资产周转率033047043041资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E每股指标元货币资金79730134439117202101198每股收益148297303304应收账款及票据27048449374555945918每股净资产1011126213571449预付款项2867433144384709每股经营现金流311471459468存货5703768982299754每股股利101208212213其他流动资产92633995689956899568估值分析流动资产合计207981290964274996261148PE11555长期股权投资41541463995171659920PB16121211固定资产5036618772978404EVEBITDA496279278285无形资产3232462754436269股息收益率641132513501354非流动资产合计578587640525693542749400资产合计7865689314909685381010548短期借款4303450335032503现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E应付账款及票据48990617026322767093净利润70307141424144126144577其他流动负债40658631066035658663折旧和摊销57236618366622670689流动负债合计93951129311127087128259营运资金变动562710247713265长期借款11290106061007611076经营活动现金流147894224013218369222745其他长期负债199352190276184949181095资本开支-82398-119253-119964-124769非流动负债合计210642200883195025192172投资-17234-1035500负债合计304593330193322112320431投资活动现金流-96235-136113-119964-124769股本43081751807518075180股权募资8553209900少数股东权益1064106510681069债务募资-6883-9438-10030-6402股东权益合计481975601296646426690117筹资活动现金流-33332-33191-115642-113979负债和股东权益合计7865689314909685381010548现金净流量1741354709-17237-16004资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2中国海油600938能源开采分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3