近日国家统计局等部门公布了部分12月国内宏观数据。其中，12月份社零总额40542亿元，同比下降1.8%；12月份社零餐饮收入4157亿元，同比下降14.1%；全年社会消费品零售总额439733亿元，比上年下降0.2%；全年社零餐饮收入43941亿元，比上年下降6.3%。12月服务业PMI回落至39.4%。全年居民人均可支配收入累计实际同比+2.9%、居民人均消费支出的累计实际同比为-0.2%。按照消费类别看，教育文娱支出同比-5.0%。短期内疫情防控的放宽不可避免地对出行和可选消费造成一定冲击，但随着疫情影响峰值逐步过去，短期我们持续看好线下消费场景复苏。随生产生活逐步回归常态，居民收入与消费有望持续获得改善，有望长期助推社服与消费行业发展。我们维持行业强于大市评级。
　　支撑评级的要点
　　全年有所承压，12月疫情扩散影响显著。四季度GDP同比增长2.9%、住宿和餐饮业GDP同比减少5.8%、第三产业GDP同比增长2.3%。全年来看，GDP同比增长3.0%、住宿和餐饮业减少2.3%、第三产业GDP同比增长2.3%。12月份社零总额40542亿元，同比下降1.8%；12月社零餐饮收入4157亿元，同比下降14.1%。全年社零同比下降0.2%，社零餐饮收入同比下降6.3%。全年来看受疫情持续扩散和防疫政策限制等因素影响，部分经济和消费数据尤其是可选消费承压。12月属疫情放开的初步阶段，虽政策等方面逐步放宽，但疫情短期快速扩散的影响显著存在，未来随着影响峰值逐步过去，多类经济和消费数据有望持续修复。
　　消费信心有所不足，可选消费表现一般。全年居民人均可支配收入36883元，同比名义增长5.0%、实际同比增长2.9%。全年军民人均消费支出24538元，名义同比增长1.8%，实际同比下降0.2%，消费有所不足，且消费者信心指数仍处低谷水平。全年同比分类型看，人均食品烟酒消费支出增长4.2%；人均衣着消费支出下降3.8%；人均居住消费支出增长4.3%；人均生活用品及服务消费支出增长0.6%；人均交通通信消费支出增长1.2%；人均教育文化娱乐消费支出下降5.0%；人均医疗保健消费支出增长0.2%；人均其他用品及服务消费支出增长4.6%。整体来看，基本生活类消费较为稳定，可选消费表现承压。
　　短期扩散影响仍在，疫情影响终将翻页。随防控政策逐步放宽，短期内疫情快速扩散的消极影响超过了政策放宽的积极影响，部分数据有所承压。12月服务业PMI持续回落至39.4%，零售、道路运输、住宿、餐饮、居民服务等接触性聚集性行业商务活动指数均低于35.0%，但受元旦和春节节日催化、出行政策放宽、出入境逐步修复的信心驱动，航空运输业商务活动指数升至60.0%以上。此外12月31个大城市城镇调查失业率、青年失业率均有小幅好转，或表明了市场对于未来长期修复的信心。
　　投资建议
　　短期来看疫情随防疫政策放宽有所扩散，对消费市场造成了一定消极影响，但长期来看随着疫情管控措施的松绑，正常生产生活秩序或将持续恢复，且多类消费场景有望迎来长期且持续的复苏。我们继续推荐有望受旅游出行消费需求复苏而实现业绩加速恢复的旅游综合服务标的如众信旅游、岭南控股；在政策稳定的背景下，出行半径有望同消费者出行信心一同提高，推荐业务需要出行半径支撑的景区、酒店标的如宋城演艺、天目湖、长白山、丽江股份、首旅酒店、锦江酒店、君亭酒店；推荐本土餐饮消费代表同庆楼；推荐受益于促就业政策和服务业恢复对灵活用工需求增加的人服龙头科锐国际；推荐全渠道免税龙头中国中免。建议关注因防疫宽松政策调整后人员流动增加利好的OTA类相关标的。
　　评级面临的主要风险
　　短期疫情冲击超预期，行业复苏不及预期，政策落地及执行不及预期。
　　

研究报告全文：社会服务证券研究报告行业点评2023年1月20日强于大市社服与消费视角点评12月国内宏观数据全年疫情下抗压成长长期看好文旅修复近日国家统计局等部门公布了部分12月国内宏观数据其中12月份社零总额40542亿元同比下降1812月份社零餐饮收入4157亿元同比下降141全年社会消费品零售总额439733亿元比上年下降02全年社零餐饮收入43941亿元比上年下降6312月服务业PMI回落至394全年居民人均可支配收入累计实际同比29居民人均消费支出的累计实际同比为-02按照消费类别看教育文娱支出同比-50短期内疫情防控的放宽不可避免地对出行和可选消费造成一定冲击但随着疫情影响峰值逐步过去短期我们持续看好线下消费场景复苏随生产生活逐步回归常态居民收入与消费有望持续获得改善有望长期助推社服与消费行业发展我们维持行业强于大市评级支撑评级的要点全年有所承压12月疫情扩散影响显著四季度GDP同比增长29住宿和餐饮业GDP同比减少58第三产业GDP同比增长23全年来看同比增长住宿和餐饮业减少第三产业同GDP3023GDP比增长月份社零总额亿元同比下降月社零2312405421812餐饮收入4157亿元同比下降141全年社零同比下降02社零餐饮收入同比下降63全年来看受疫情持续扩散和防疫政策限制等因素影响部分经济和消费数据尤其是可选消费承压12月属疫情放开的初步阶段虽政策等方面逐步放宽但疫情短期快速扩散的影响显著存在未来随着影响峰值逐步过去多类经济和消费数据有望持续修复消费信心有所不足可选消费表现一般全年居民人均可支配收入36883元同比名义增长实际同比增长全年军民人均消费支出5029元名义同比增长实际同比下降消费有所不足且245381802消费者信心指数仍处低谷水平全年同比分类型看人均食品烟酒消费支出增长42人均衣着消费支出下降38人均居住消费支出增长43人均生活用品及服务消费支出增长06人均交通通信消费支出增长12人均教育文化娱乐消费支出下降50人均医疗保健消费支相关研究报告出增长02人均其他用品及服务消费支出增长46整体来看基本社会服务行业周报20230115生活类消费较为稳定可选消费表现承压2023年元旦旅游数据点评20230103短期扩散影响仍在疫情影响终将翻页随防控政策逐步放宽短期内社会服务行业周报20230102疫情快速扩散的消极影响超过了政策放宽的积极影响部分数据有所承压12月服务业PMI持续回落至394零售道路运输住宿餐饮中银国际证券股份有限公司居民服务等接触性聚集性行业商务活动指数均低于350但受元旦和春具备证券投资咨询业务资格节节日催化出行政策放宽出入境逐步修复的信心驱动航空运输业社会服务商务活动指数升至600以上此外12月31个大城市城镇调查失业率青年失业率均有小幅好转或表明了市场对于未来长期修复的信心证券分析师李小民投资建议862120328901短期来看疫情随防疫政策放宽有所扩散对消费市场造成了一定消极影xiaominlibocichinacom响但长期来看随着疫情管控措施的松绑正常生产生活秩序或将持续证券投资咨询业务证书编号S1300522090001恢复且多类消费场景有望迎来长期且持续的复苏我们继续推荐有望受旅游出行消费需求复苏而实现业绩加速恢复的旅游综合服务标的如众信旅游岭南控股在政策稳定的背景下出行半径有望同消费者出行信心一同提高推荐业务需要出行半径支撑的景区酒店标的如宋城演艺天目湖长白山丽江股份首旅酒店锦江酒店君亭酒店推荐本土餐饮消费代表同庆楼推荐受益于促就业政策和服务业恢复对灵活用工需求增加的人服龙头科锐国际推荐全渠道免税龙头中国中免建议关注因防疫宽松政策调整后人员流动增加利好的OTA类相关标的评级面临的主要风险短期疫情冲击超预期行业复苏不及预期政策落地及执行不及预期图表1四季度疫情影响仍存住宿餐饮有所受损50403020100102020209202012202132021620219202112202232022620229202212GDP不变价当季同比GDP不变价住宿和餐饮业当季同比GDP不变价第三产业当季同比GDP不变价批发和零售业当季同比资料来源国家统计局Wind中银证券图表212月社零总额同比略减图表312月社零餐饮降幅明显亿元亿元45000200050003000400001500450020004000350001000350030000100050030002500000025000002000050020001500010001500100010000100020005000150050002000030002022-032022-052022-072022-092022-112022-032022-052022-072022-092022-11社会消费品零售总额当月值同比环比社会消费品零售总额餐饮收入当月值同比环比资料来源国家统计局Wind中银证券资料来源国家统计局Wind中银证券图表4四季度人均消费支出同比略降图表5四季度部分可选消费同比仍为负2080187016601412501040830620421000210202021-062021-112022-042021-032021-042021-052021-072021-082021-092021-102021-122022-012022-022022-032022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12全国居民人均可支配收入累计实际同比全国居民人均消费支出累计实际同比全国居民人均消费支出教育文化和娱乐累计同比资料来源国家统计局Wind中银证券资料来源国家统计局Wind中银证券2023年1月20日社服与消费视角点评12月国内宏观数据2图表6服务业PMI持续下降图表7中小企业发展指数住宿餐饮业856580607555705045654060352022-012022-032022-052022-072022-092022-11PMI非制造业PMI服务业中国中小企业发展指数住宿餐饮业指数资料来源国家统计局Wind中银证券资料来源国家统计局Wind中银证券图表8失业率略有缓解图表9消费者信心11月仍处低位2514013020120110151009010805706002022-012022-032022-052022-072022-092022-1131个大城市城镇调查失业率就业人员调查失业率16-24岁人口消费者信心指数月消费者信心指数消费意愿就业人员调查失业率25-59岁人口消费者信心指数就业资料来源国家统计局Wind中银证券资料来源国家统计局Wind中银证券注最后一期数据为2022年11月2023年1月20日社服与消费视角点评12月国内宏观数据3图表1012月北京上海地铁客运量显著下降广州有所回升万人次4000035000300002500020000150001000050000地铁客运量上海月合计值地铁客运量北京月合计值地铁客运量广州月合计值地铁客运量深圳月合计值资料来源Wind中银证券图表1111月民航客运量同比仍为负亿人100250090200080070150060100050040500300020500100001002020-012020-072021-012021-072022-012022-07民航客运量当月值民航客运量当月同比资料来源中国民用航空局Wind中银证券注最后一期数据为2022年11月2023年1月20日社服与消费视角点评12月国内宏观数据4披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年1月20日社服与消费视角点评12月国内宏观数据5风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施追中银国际研究有限公司究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券香港花园道一号股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册商标中银大厦二十楼或注册服务标记电话85239886333本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的致电香港免费电话投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据中国网通10省市客户请拨打108008521065的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议阁下中国电信21省市客户请拨打108001521065不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何新加坡客户请拨打8008523392报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况传真85221479513及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信中银国际证券有限公司可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事香港花园道一号高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的准确性或完整性除非法律中银大厦二十楼或规则规定必须承担的责任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