2022年12月受疫情扩散影响，社会消费品零售总额同比下降1.8%，化妆品零售同比下降19.3%，降幅扩大。线上方面，2022年12月淘系平台化妆品销售整体波动，重点公司主品牌销售额有所下滑，优质新品牌表现较好。整体来看，头部品牌商具备较强的长期竞争优势，在疫情后周期零售环境恢复背景下有望获得较好增长。
　　支撑评级的要点
　　2022年12月受疫情扩散影响，社会消费品零售总额同比下降1.8%，化妆品零售同比下降19.3%，后续有望随消费者信心恢复企稳复苏。12月由于疫情扩散不确定性，消费者信心受到影响，消费品市场承压，12月社会消费品总额同比下降1.8%，环比11月降幅收窄4.1pct，2022全年同比下降0.2%。化妆品销售受疫情高峰影响较大，12月化妆品零售同比下降19.3%（降幅较11月扩大14.7pct），化妆品作为典型可选消费与终端流量、出行活跃度高度相关，因此12月份受影响程度大于11月份。全年来看，1-12月化妆品零售总额同比下降4.5%。虽然12月化妆品零售受疫情影响短期承压，但随着疫情逐步好转、扩内需消费系列政策逐步见效，居民消费需求将不断释放，市场销售有望稳步恢复，预计2023年化妆品零售企稳增长。
　　2022年12月线上淘系平台化妆品销售整体波动，重点公司主品牌销售有所下滑，优质新品牌表现较好。淘系平台上，大部分化妆品企业GMV有所下滑。珀莱雅：主品牌淘系销售略有波动，新品牌表现突出。主品牌珀莱雅淘系销售额略有下滑，12月淘系GMV同降6.37%。新品牌消费者认可度不断提升，其中彩棠表现亮眼，12月淘系GMV大幅同增34.88%，悦芙媞同增9.91%。贝泰妮：主要品牌淘系销售额下滑。旗下主品牌薇诺娜12月淘系GMV同比下降30.85%至9671万元，薇诺娜BABY同比下降15.91%至428万元。华熙生物：旗下主要品牌淘系线上零售承压。夸迪/米蓓尔/肌活/润百颜四个品牌12月淘系销售额分别同比下滑14.10%/30.20%/29.96%/39.35%至4370/1971/1575/4346万元。鲁商发展：12月公司旗下两大品牌的淘系销售额出现波动。瑷尔博士12月淘系销售额同比下滑20.86%至4884万元，颐莲同比下滑33.61%至1880万元。上海家化：主品牌12月淘系销售额出现下滑，典萃表现突出。主品牌佰草集12月淘系销售额同比下降28.42%至2030万元，降幅缩小。典萃12月淘系销售额同比增长168.51%，增长亮眼。其他品牌同期淘系销售额均不同程度的下降。水羊股份：主品牌淘系线上零售承压，新品牌出现上行。主品牌御泥坊12月淘系销售额同比下滑53.17%至1477万元。师夷家和大水滴的认可度有所提升，12月淘系销售额分别同增73.98%/113.39%。
　　投资建议
　　整体来看，头部品牌商具备较强的长期竞争优势，在疫情后周期消费者信心逐渐恢复背景下有望获得较好增长。随平台流量受限及行业整体增速放缓，马太效应愈加凸显，核心推荐：具备产品差异化的皮肤学级护肤品赛道龙头、产品优势显著的贝泰妮（旗下品牌薇诺娜）；主打大单品策略，不断进行大单品系列横向纵向拓展、同时不断拓展新品牌的珀莱雅；全产业链布局，多品牌矩阵成熟完善的华熙生物；多品牌全价格段布局的上海家化；自有品牌+代理品牌双轮驱动的水羊股份。建议关注：多赛道布局，差异化品牌矩阵的透明质酸龙头鲁商发展；深耕重组胶原蛋白和功效性护肤品、旗下可复美等品牌优势显著的巨子生物。
　　评级面临的主要风险
　　新品拓展不及预期；行业竞争加剧；政策风险；产品安全风险。
　　

研究报告全文：美容护理证券研究报告行业点评2023年1月17日强于大市化妆品行业点评12月化妆品需求下降2023年修复弹性可期2022年12月受疫情扩散影响社会消费品零售总额同比下降18化妆品零售同比下降193降幅扩大线上方面2022年12月淘系平台化妆品销售整体波动重点公司主品牌销售额有所下滑优质新品牌表现较好整体来看头部品牌商具备较强的长期竞争优势在疫情后周期零售环境恢复背景下有望获得较好增长支撑评级的要点2022年12月受疫情扩散影响社会消费品零售总额同比下降18化妆品零售同比下降193后续有望随消费者信心恢复企稳复苏12月由于疫情扩散不确定性消费者信心受到影响消费品市场承压12月社会消费品总额同比下降18环比11月降幅收窄41pct2022全年同比下降02化妆品销售受疫情高峰影响较大12月化妆品零售同比下降193降幅较11月扩大147pct化妆品作为典型可选消费与终端流量出行活跃度高度相关因此12月份受影响程度大于11月份全年来看1-12月化妆品零售总额同比下降45虽然12月化妆品零售受疫情影响短期承压但随着疫情逐步好转扩内需消费系列政策逐步见效居民消费需求将不断释放市场销售有望稳步恢复预计2023年化妆品零售企稳增长年月线上淘系平台化妆品销售整体波动重点公司主品牌销售有所下202212滑优质新品牌表现较好淘系平台上大部分化妆品企业GMV有所下滑珀莱雅主品牌淘系销售略有波动新品牌表现突出主品牌珀莱雅淘系销售额略有下滑12月淘系GMV同降637新品牌消费者认可度不断提升其中彩棠表现亮眼12月淘系GMV大幅同增3488悦芙媞同增991贝泰妮主要品牌淘系销售额下滑旗下主品牌薇诺娜12月淘系GMV同比下降3085至9671万元薇诺娜BABY同比下降1591至428万元华熙生物旗下主要品牌淘系线上零售承压夸迪米蓓尔肌活润百颜四个品牌12月淘系销售额分别同比下滑1410302029963935至4370197115754346万元鲁商发展12月公司旗下两大品牌的淘系销售额出现波动瑷尔博士12月淘系销售额同比下滑2086至4884万元颐莲同相关研究报告比下滑3361至1880万元上海家化主品牌12月淘系销售额出现下滑化妆品行业点评20230113典萃表现突出主品牌佰草集12月淘系销售额同比下降2842至2030万元胶原蛋白行业深度20230105降幅缩小典萃12月淘系销售额同比增长16851增长亮眼其他品牌同美妆医美行业2023年度策略20221209期淘系销售额均不同程度的下降水羊股份主品牌淘系线上零售承压新品牌出现上行主品牌御泥坊12月淘系销售额同比下滑5317至1477万元中银国际证券股份有限公司师夷家和大水滴的认可度有所提升12月淘系销售额分别同增具备证券投资咨询业务资格739811339美容护理投资建议证券分析师郝帅整体来看头部品牌商具备较强的长期竞争优势在疫情后周期消费者861066229231信心逐渐恢复背景下有望获得较好增长随平台流量受限及行业整体增shuaihaobocichinacom速放缓马太效应愈加凸显核心推荐具备产品差异化的皮肤学级护证券投资咨询业务证书编号S1300521030002肤品赛道龙头产品优势显著的贝泰妮旗下品牌薇诺娜主打大单证券分析师丁凡品策略不断进行大单品系列横向纵向拓展同时不断拓展新品牌的珀fandingbocichinacom莱雅全产业链布局多品牌矩阵成熟完善的华熙生物多品牌全价格证券投资咨询业务证书编号S1300521090001段布局的上海家化自有品牌代理品牌双轮驱动的水羊股份建议关注多赛道布局差异化品牌矩阵的透明质酸龙头鲁商发展深耕重组联系人杨雨钦胶原蛋白和功效性护肤品旗下可复美等品牌优势显著的巨子生物yuqinyangbocichinacom评级面临的主要风险一般证券业务证书编号S1300121080061新品拓展不及预期行业竞争加剧政策风险产品安全风险披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年1月17日化妆品行业点评2风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施追中银国际研究有限公司究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券香港花园道一号股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册商标中银大厦二十楼或注册服务标记电话85239886333本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的致电香港免费电话投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据中国网通10省市客户请拨打108008521065的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议阁下中国电信21省市客户请拨打108001521065不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何新加坡客户请拨打8008523392报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况传真85221479513及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信中银国际证券有限公司可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事香港花园道一号高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的准确性或完整性除非法律中银大厦二十楼或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性完整性或公平性不作任电话85239886333何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反传真85221479513映证券分析师在撰写本报告时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为中银国际控股有限公司北京代表处免生疑问本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场中国北京市西城区本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站西单北大街110号8层以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责提供这些地址或超级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目的纯粹为了阁下的方便及邮编100032参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险电话861083262000本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须提前通知传真861083262291本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议中银国际英国有限公司过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗2F1Lothbury示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断LondonEC2R7DB可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌UnitedKingdom部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得有关投资电话442036518888的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下传真442036518877如上所述阁下须在做出任何投资决策之前包括买卖本报告涉及的任何证券寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际美国有限公司中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利美国纽约市美国大道1045号7BryantPark15楼NY10018电话12122590888传真12122590889中银国际新加坡有限公司注册编号199303046Z新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼049908电话656692682965345587传真656534399665323371