2022年12月受疫情扩散影响，服装零售额同比下降12.5%，降幅收窄，重点公司Q4零售端波动。未来随着疫情常态化，扩内需战略逐步落地、消费者信心恢复、线下客流量增加，服装零售端有望复苏，收入恢复弹性较好的服企和稳增长标的有望表现较好。
　　支撑评级的要点
　　2022年12月受疫情扩散影响，服装零售额同比下降12.5%，降幅有所收窄，后续有望改善。12月由于疫情扩散不确定性，消费者信心受到影响，消费品市场承压，12月社会消费品总额同比下降1.8%(降幅较11月收窄4.1pct)，2022全年同比下降0.2%。服装销售受疫情高峰影响较大，12月服装零售额同比下降12.5%（降幅较11月收窄3.1pct），全年同比下降6.5%。虽然12月服装零售短期承压，但随着扩内需促消费系列政策逐步见效，期待服装零售后续在线下客流量增加、消费者信心改善下的恢复。
　　重点公司Q4零售端波动，但经营质量稳健，不改长期向好趋势。重点公司第四季度运营状况在零售波动环境影响下受到一定冲击。受到疫情反复下客流量进一步下降影响，安踏2022年第四季度主品牌零售额与2021年同期相比取得高单位数的负增长；FILA零售额与2021年同期相比取得10%-20%低段的负增长；特步主品牌2022年第四季度在中国内地的零售额取得高单位数同比下跌。短期内疫情反复造成重点公司零售端波动，但中长期看龙头服装公司经营质量稳健。
　　未来随着疫情常态化，扩内需战略逐步落地、消费者信心恢复、线下客流量增加，服装零售端有望复苏。在疫情政策优化背景下，扩内需战略等政策鼓励投资、消费规模扩大，在促进服装线下消费的同时推动企业加强线上渠道建设，有望通过促进全渠道建设提升服装零售额。随着扩大内需战略不断促进消费规模提升，纺织服装相关消费将得到全面促进。
　　疫情后周期促进内需战略逐步落实背景下，收入恢复弹性较好的服企和稳增长标的有望表现较好。在全面促进内需纲要利好消费复苏环境下，看好收入恢复弹性较好及稳增长标的，大众休闲品牌和中高端女装龙头线下渠道布局完善，预计在线下零售复苏下收入恢复弹性较好，业绩修复未来可期。疫情期间，稳增长标的得益于品牌龙头优势及低频消费属性，营收稳健增长，随着疫情后周期线下消费回暖，品牌全渠道建设质效双升，有望延续较好态势。
　　投资建议
　　把握疫情后周期两条投资主线1）高收入恢复弹性主线：重点推荐太平鸟：线下门店布局广泛，品牌持续年轻化，数字化转型不断深入，发展趋势较好；海澜之家：通过数字化建设和集团平台优势实现各品牌贯通互补，打造多元产品矩阵；森马服饰：加强品牌建设，年轻化时尚化趋势明显，业绩有望向好；歌力思：线下直营渠道布局成熟，多品牌矩阵搭建完善、前景可期；地素时尚：全方位、深层次覆盖中高端女装市场，未来有望保持领先地位；欣贺股份：注重线下直营门店与线上电商网络多渠道销售，多品牌矩阵不断强化。2）稳增长主线：重点推荐稳增长标的比音勒芬：凭借独有高尔夫运动基因，在高端休闲服饰行业脱颖而出，渠道仍有下沉空间，成长动能有望释放；报喜鸟：推进主品牌年轻化与多品牌协同发展，渠道不断优化，有望保持增长；波司登：羽绒龙头优势凸显，看好公司渠道优化、品牌力提升带来的高增。
　　评级面临的主要风险
　　线下消费复苏不及预期，服装品牌客流恢复不及预期。
　　

研究报告全文：纺织服饰证券研究报告行业点评2023年1月18日强于大市纺织服装行业点评12月服装零售降幅收窄期待后续改善2022年12月受疫情扩散影响服装零售额同比下降125降幅收窄重点公司Q4零售端波动未来随着疫情常态化扩内需战略逐步落地消费者信心恢复线下客流量增加服装零售端有望复苏收入恢复弹性较好的服企和稳增长标的有望表现较好支撑评级的要点2022年12月受疫情扩散影响服装零售额同比下降125降幅有所收窄后续有望改善12月由于疫情扩散不确定性消费者信心受到影响消费品市场承压月社会消费品总额同比下降降幅较月收窄12181141pct2022全年同比下降02服装销售受疫情高峰影响较大12月服装零售额同比下降125降幅较11月收窄31pct全年同比下降65虽然12月服装零售短期承压但随着扩内需促消费系列政策逐步见效期待服装零售后续在线下客流量增加消费者信心改善下的恢复重点公司Q4零售端波动但经营质量稳健不改长期向好趋势重点公司第四季度运营状况在零售波动环境影响下受到一定冲击受到疫情反复下客流量进一步下降影响安踏2022年第四季度主品牌零售额与2021年同期相比取得高单位数的负增长FILA零售额与2021年同期相比取得低段的负增长特步主品牌年第四季度在中国内地的零10-202022售额取得高单位数同比下跌短期内疫情反复造成重点公司零售端波动但中长期看龙头服装公司经营质量稳健相关研究报告纺织服装行业点评4月线下服装零售波动未来随着疫情常态化扩内需战略逐步落地消费者信心恢复线下客线上运动家纺表现较好20220522流量增加服装零售端有望复苏在疫情政策优化背景下扩内需战略纺织服装行业点评全年稳健恢复22Q1疫等政策鼓励投资消费规模扩大在促进服装线下消费的同时推动企业情反复凸显龙头优势20220509加强线上渠道建设有望通过促进全渠道建设提升服装零售额随着扩纺织服装行业点评疫情不可避免消费政大内需战略不断促进消费规模提升纺织服装相关消费将得到全面促进策利好体育延续高增20220418疫情后周期促进内需战略逐步落实背景下收入恢复弹性较好的服企和稳增长标的有望表现较好在全面促进内需纲要利好消费复苏环境下看好收入恢复弹性较好及稳增长标的大众休闲品牌和中高端女装龙头中银国际证券股份有限公司线下渠道布局完善预计在线下零售复苏下收入恢复弹性较好业绩修具备证券投资咨询业务资格复未来可期疫情期间稳增长标的得益于品牌龙头优势及低频消费属纺织服饰性营收稳健增长随着疫情后周期线下消费回暖品牌全渠道建设质效双升有望延续较好态势证券分析师郝帅861066229231投资建议shuaihaobocichinacom把握疫情后周期两条投资主线1高收入恢复弹性主线重点推荐太平证券投资咨询业务证书编号S1300521030002鸟线下门店布局广泛品牌持续年轻化数字化转型不断深入发展趋势较好海澜之家通过数字化建设和集团平台优势实现各品牌贯通证券分析师丁凡互补打造多元产品矩阵森马服饰加强品牌建设年轻化时尚化趋fandingbocichinacom势明显业绩有望向好歌力思线下直营渠道布局成熟多品牌矩阵证券投资咨询业务证书编号S1300521090001搭建完善前景可期地素时尚全方位深层次覆盖中高端女装市场未来有望保持领先地位欣贺股份注重线下直营门店与线上电商网络联系人杨雨钦多渠道销售多品牌矩阵不断强化2稳增长主线重点推荐稳增长标yuqinyangbocichinacom的比音勒芬凭借独有高尔夫运动基因在高端休闲服饰行业脱颖而出一般证券业务证书编号S1300121080061渠道仍有下沉空间成长动能有望释放报喜鸟推进主品牌年轻化与多品牌协同发展渠道不断优化有望保持增长波司登羽绒龙头优势凸显看好公司渠道优化品牌力提升带来的高增评级面临的主要风险线下消费复苏不及预期服装品牌客流恢复不及预期披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年1月18日纺织服装行业点评2风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施追中银国际研究有限公司究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券香港花园道一号股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册商标中银大厦二十楼或注册服务标记电话85239886333本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的致电香港免费电话投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据中国网通10省市客户请拨打108008521065的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议阁下中国电信21省市客户请拨打108001521065不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何新加坡客户请拨打8008523392报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况传真85221479513及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信中银国际证券有限公司可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事香港花园道一号高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的准确性或完整性除非法律中银大厦二十楼或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性完整性或公平性不作任电话85239886333何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反传真85221479513映证券分析师在撰写本报告时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为中银国际控股有限公司北京代表处免生疑问本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场中国北京市西城区本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站西单北大街110号8层以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责提供这些地址或超级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目的纯粹为了阁下的方便及邮编100032参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险电话861083262000本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须提前通知传真861083262291本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议中银国际英国有限公司过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗2F1Lothbury示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断LondonEC2R7DB可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌UnitedKingdom部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得有关投资电话442036518888的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下传真442036518877如上所述阁下须在做出任何投资决策之前包括买卖本报告涉及的任何证券寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际美国有限公司中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利美国纽约市美国大道1045号7BryantPark15楼NY10018电话12122590888传真12122590889中银国际新加坡有限公司注册编号199303046Z新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼049908电话656692682965345587传真656534399665323371