事件描述：
　　1月17日，国家统计局公布2022年12月社零数据。
　　事件点评：
　　12月社零表现超市场预期，关注线下场景回归正常后春节消费恢复。22年12月，国内实现社零总额4.05万亿元，同比下降1.8%，降幅环比收窄4.1pct，表现优于市场一致预期（根据Wind，22年12月社零当月同比增速预测平均值为-6.5%）。2022年，国内实现社会消费品零售总额43.97万亿元，同比下降0.2%，其中，除汽车以外的消费品零售总额同比下降0.4%。整体来看，受到防疫政策放开后各地感染人数快速增加拖累，12月社零同比继续下滑，但单月降幅环比有所收窄，表现超市场一致预期，主要受益于商品零售（尤其为线上渠道）拉动，12月商品零售和餐饮收入同比下降分别为0.1%、14.1%，2022年，商品零售同比增长0.5%，餐饮收入同比下降6.3%。目前，各地线下客流在陆续达峰后均明显恢复，线下消费场景逐步回归正常，但考虑我国消费者信心指数自22年4月显著下降后，仍处于低位水平，继续关注2023年春节期间消费市场恢复情况。
　　12月线上渠道环比显著加速，线下渠道继续下降。线上渠道，2022年，实物商品网上零售额为11.96万亿元/+6.2%，实物商品网上零售额占社零比重为27.2%，其中，吃类、穿类和用类商品分别增长16.1%、3.5%、5.7%。单12月看，实物商品网上零售额实现1.15万亿元/+15.6%，增速环比提升11.7pct，占商品零售比重为31.7%。线下渠道，2022年，实物商品线下零售额（商品零售额-实物商品网上零售额）约为27.62万亿元/-3.4%，其中12月实物商品线下零售额约为2.5万亿元/-6.1%，降幅环比上月收窄4.9pct。按零售业态分，2022年限额以上超市、便利店、专业店、专卖店零售额同比分别增长3.0%、3.7%、3.5%、0.2%，百货店下降9.3%，百货店累计同比降幅继续环比走阔。
　　可选消费品类受疫情影响严重，期待后续恢复弹性。必选品类，12月，食品类CPI同比增长4.8%，限上粮油食品类同比增长10.5%，增速环比提升6.6pct；限上饮料类同比增长5.5%，当月增速由负转正；限上日用品同比下滑9.2%，降幅环比扩大0.1pct。2022年，限上粮油食品类、饮料类、日用品同比增长8.7%、5.3%、-0.7%。可选品类，10月以来典型消费升级品类零售增速转负，12月可选品类继续受到疫情冲击，具体来看，限上化妆品同比下降19.3%（降幅环比扩大14.7pct），限上金银珠宝同比下滑18.4%（降幅环比扩大11.4pct），限上纺织服装同比下滑12.5%（降幅环比收窄3.1pct）；限上家具类同比下降5.8%（降幅环比扩大1.8pct）。2022年，限额以上商品零售同比增长1.9%，其中化妆品、纺织服装、家具、金银珠宝同比分别下降4.5%、6.5%、7.5%、1.1%。
　　投资建议：
　　纺织服饰板块，纺织制造方面，美国12月CPI同比增6.5%，延续下行趋势，外需有望边际改善，耐克最新季报库存环比下降，Lululemon及优衣库最新季报库存环比仍然继续上升，品牌端23Q1主要任务仍为库存去化，对上游供应商订单有望于23Q2恢复正常。继续推荐全球运动鞋履制造龙头华利集团，去年11月以来，公司股价底部上涨超过60%，目前PE-TTM为24倍。同时建议积极关注申洲国际。品牌方面，12月典型可选品类表现显著承压，建议优选受益政策推动，疫后恢复确定性更强的运动服饰，22Q4安踏品牌、特步品牌、361度品牌零售流水同比下降高单位数、高单位数、大致持平；春节返乡刺激送礼需求，叠加金价催化的黄金珠宝；行业景气度高，市场份额不断提升的国货化妆品品牌，推荐波司登，积极关注李宁、特步国际、安踏体育、周大生、珀莱雅、贝泰妮、上海家化。
　　家居用品板块，12月地产新开工、销售、竣工数据降幅环比上月均有所收窄，其中住宅竣工当月降幅收窄至5.7%，在地产供需政策利好叠加线下客流恢复背景下，板块继续演绎估值修复行情。展望后续，短期关注家居企业大宗业务在“保交楼”政策推进下的修复，关注江山欧派、志邦家居、金牌厨柜；中长期看好头部家居企业凭借核心零售能力夯实，继续提升市场份额，推荐欧派家居（大家居战略行业引领者，家居龙头行稳致远）；索菲亚（全渠道多品牌矩阵，司米橱柜调整后再出发）；顾家家居（“单品—多品—全屋”转变，不断创新进取的家居零售商）；喜临门（卡位床垫赛道，看好自主品牌零售业务长期成长）。
　　风险提示：消费者信心恢复不及预期；地产市场改善不及预期；原材料价格大幅波动

研究报告全文：纺织服装社零数据点评领先大市-A维持12月线上渠道推动社零表现超预期关注春节消费恢复2023年1月17日行业研究行业快报纺织服装行业近一年市场表现事件描述1月17日国家统计局公布2022年12月社零数据事件点评12月社零表现超市场预期关注线下场景回归正常后春节消费恢复22年12月国内实现社零总额405万亿元同比下降18降幅环比收窄41pct表现优于市场一致预期根据Wind22年12月社零当月同比增速预测平均值为-652022年国资料来源最闻山西证券研究所内实现社会消费品零售总额4397万亿元同比下降02其中除汽车以外的消费品零售总额同比下降04整体来看受到防疫政策放开后各地感染人数快速增加拖累12月社零同比继续下滑但单月降幅环比有所收窄表现超市场一致预期主要受益于相关报告商品零售尤其为线上渠道拉动12月商品零售和餐饮收入同比下降分别为01141山证纺织服装年我国纺织服装20222022年商品零售同比增长05餐饮收入同比下降63目前各地线下客流在陆续出口同增周大福保持逆势拓店26-达峰后均明显恢复线下消费场景逐步回归正常但考虑我国消费者信心指数自22年4纺服家居行业周报2023116月显著下降后仍处于低位水平继续关注2023年春节期间消费市场恢复情况山证纺织服装各地线下客流量持续12月线上渠道环比显著加速线下渠道继续下降线上渠道2022年实物商品恢复首套住房贷款利率动态调整机制网上零售额为1196万亿元62实物商品网上零售额占社零比重为272其中吃建立-纺服家居行业周报202319类穿类和用类商品分别增长1613557单12月看实物商品网上零售额实现115万亿元156增速环比提升117pct占商品零售比重为317线下渠道分析师2022年实物商品线下零售额商品零售额-实物商品网上零售额约为2762万亿元王冯-34其中12月实物商品线下零售额约为25万亿元-61降幅环比上月收窄49pct按零售业态分2022年限额以上超市便利店专业店专卖店零售额同比分执业登记编码S0760522030003别增长30373502百货店下降93百货店累计同比降幅继续环比走阔邮箱wangfengsxzqcom可选消费品类受疫情影响严重期待后续恢复弹性必选品类12月食品类CPI研究助理同比增长48限上粮油食品类同比增长105增速环比提升66pct限上饮料类同孙萌比增长55当月增速由负转正限上日用品同比下滑92降幅环比扩大01pct2022邮箱sunmengsxzqcom年限上粮油食品类饮料类日用品同比增长8753-07可选品类10月以来典型消费升级品类零售增速转负12月可选品类继续受到疫情冲击具体来看限上化妆品同比下降193降幅环比扩大147pct限上金银珠宝同比下滑184降幅环比扩大114pct限上纺织服装同比下滑125降幅环比收窄31pct限上家具类同比下降58降幅环比扩大18pct2022年限额以上商品零售同比增长19其中化妆品纺织服装家具金银珠宝同比分别下降45657511请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1行业研究行业快报投资建议纺织服饰板块纺织制造方面美国12月CPI同比增65延续下行趋势外需有望边际改善耐克最新季报库存环比下降Lululemon及优衣库最新季报库存环比仍然继续上升品牌端23Q1主要任务仍为库存去化对上游供应商订单有望于23Q2恢复正常继续推荐全球运动鞋履制造龙头华利集团去年11月以来公司股价底部上涨超过60目前PE-TTM为24倍同时建议积极关注申洲国际品牌方面12月典型可选品类表现显著承压建议优选受益政策推动疫后恢复确定性更强的运动服饰22Q4安踏品牌特步品牌361度品牌零售流水同比下降高单位数高单位数大致持平春节返乡刺激送礼需求叠加金价催化的黄金珠宝行业景气度高市场份额不断提升的国货化妆品品牌推荐波司登积极关注李宁特步国际安踏体育周大生珀莱雅贝泰妮上海家化家居用品板块12月地产新开工销售竣工数据降幅环比上月均有所收窄其中住宅竣工当月降幅收窄至57在地产供需政策利好叠加线下客流恢复背景下板块继续演绎估值修复行情展望后续短期关注家居企业大宗业务在保交楼政策推进下的修复关注江山欧派志邦家居金牌厨柜中长期看好头部家居企业凭借核心零售能力夯实继续提升市场份额推荐欧派家居大家居战略行业引领者家居龙头行稳致远索菲亚全渠道多品牌矩阵司米橱柜调整后再出发顾家家居单品多品全屋转变不断创新进取的家居零售商喜临门卡位床垫赛道看好自主品牌零售业务长期成长风险提示消费者信心恢复不及预期地产市场改善不及预期原材料价格大幅波动请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2行业研究行业快报图1国内社零及限额以上消费品零售情况图2国内实物商品线上线下增速估计资料来源国家统计局山西证券研究所资料来源国家统计局山西证券研究所注线下实物商品零售数据由商品零售数据及实物商品网上零售数据测算图3偏向必选消费品的典型限额以上品类增速图4偏向必选消费品的典型限额以上品类增速资料来源国家统计局山西证券研究所资料来源国家统计局山西证券研究所图5偏向可选消费品的典型限额以上品类增速图6偏向可选消费品的典型限额以上品类增速资料来源国家统计局山西证券研究所资料来源国家统计局山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3行业研究行业快报分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利投资评级的说明以报告发布日后的6--12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级新股覆盖新三板覆盖报告及转债报告默认无评级评级体系公司评级买入预计涨幅领先相对基准指数15以上增持预计涨幅领先相对基准指数介于5-15之间中性预计涨幅领先相对基准指数介于-5-5之间减持预计涨幅落后相对基准指数介于-5--15之间卖出预计涨幅落后相对基准指数-15以上行业评级领先大市预计涨幅超越相对基准指数10以上同步大市预计涨幅相对基准指数介于-10-10之间落后大市预计涨幅落后相对基准指数-10以上风险评级A预计波动率小于等于相对基准指数B预计波动率大于相对基准指数请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4行业研究行业快报免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座6楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海电话0351-8686981国际中心七层httpwwwi618comcn电话010-83496336请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5