研究结论
　　近年来，加强金融服务实体发展趋势下，为支持不同领域的融资需求，信用债市场不断推动产品创新，相继诞生了县城新型城镇化建设专项债、权益出资型票据、双创债、高成长债券、碳中和债券、可持续发展挂钩债券、乡村振兴债券、革命老区债等等。2022年又新推出了科创票据、科技创新债和低碳转型债。
　　从“量”的角度看，2021年和2022年主要类型创新品种债发行规模合计分别为5080亿元和5605亿元，整体看未见明显放量，不过发行主力类型有所变化，一般当年新增推出的创新品种发行较为旺盛。2022年发行规模最多的也是本年推出的科创票据和科技创新债，分别发行1510亿元和887亿元，相比之下低碳转型债发行体量尚不高，全年发行290亿元。
　　科创票据以央企和地方国企发行为主，两者发行额占比约66%，民企占比为22%。科创票据具体发行券种主要为超短融和中票，2022年全年分别发行958亿元和475亿元。发行科创票据的主要行业有建筑装饰、通信、采掘、化工、机械设备，2022年全年发行额在100亿元以上。交易所自2021年开始试点发行科技创新公司债券，2022年5月20日科技创新公司债券相关指引文件发布，标志着科技创新债正式推出，2022年国家开发投资集团、中国诚通控股集团、建筑类央企、华电集团、华能集团等主体发行体量居前。
　　2022年也进一步有绿色类债券子品种创新，交易商协会推出了转型债券，募集资金专项用于企业的低碳转型领域，试点领域包括电力、建材、钢铁、有色、石化、化工、造纸、民航等八个行业；上交所新增推出低碳转型债券、低碳转型挂钩债券，要求用于投向低碳转型领域的金额一般不应低于募集资金总额的70%。2022年全年共发行31单低碳转型债券，合计发行规模约290亿元，其中以一般公司债为主，银行间品种发行规模较低；并且主要系央企发行，规模达207亿元，另有地方国企发行约74亿元。低碳转型债券主要发行行业为电力、建筑装饰、采掘、钢铁等，葛洲坝集团、华电集团、山能集团、华能集团等主体发行体量居前。
　　从“价”的角度看，我们统计对比了创新品种债一级发行利差和非创新品种债一级发行利差，发现主要创新品种中，科创票据、科技创新债和乡村振兴债一级定价与非创新品种债差别不大；碳中和债和低碳转型债则利差压缩的比例稍高但还不够显著，其中碳中和债利差压缩幅度相对较大；可持续挂钩债因存在可持续发展指标挂钩，若不达标将有利率跳升惩罚，因此一级定价会偏低，但由于利率跳升幅度较小，最终实际体现出的一级利差压缩幅度也有限。并且二级估值方面，从选取的代表案例来看，创新品种债的估值优势也并不显著。
　　信用债回顾：上周信用债一级融资3826亿元环比翻倍，最终净融入1544亿元，环比前一周进一步改善，取消发行规模再度增多，中票发行成本低等级上行较多而中高等级下行。上周中票收益率全面上行，信用利差普遍走阔，各等级期限利差、各期限等级利差均收窄。上周各省城投平均利差以小幅收窄4bp以内为主，仅甘肃和陕西小幅走阔，产业债利差多数走阔5bp以内，个别波动幅度较大。二级成交方面，上周总换手率约3.12%，成交活跃度显著提升；房企折价成交价差及数量有所增大，阳光城、碧桂园和旭辉周内出现多次高折价成交，富力、永煤、新力等债券估值继续大幅抬升。
　　风险提示
　　政策变化超预期；信用风险暴露超预期；数据统计和定价测算可能存在偏差

研究报告全文：固定收益专题报告报告发布日期2023年01月19日2022年创新品种债发行梳理齐晟qishengorientseccomcnS0860521120001执业证书编号研究结论王师可wangshikeorientseccomcn近年来加强金融服务实体发展趋势下为支持不同领域的融资需求信用债市场执业证书编号S0860522080001不断推动产品创新相继诞生了县城新型城镇化建设专项债权益出资型票据双创债高成长债券碳中和债券可持续发展挂钩债券乡村振兴债券革命老区债等等2022年又新推出了科创票据科技创新债和低碳转型债从量的角度看2021年和2022年主要类型创新品种债发行规模合计分别为5080亿元和5605亿元整体看未见明显放量不过发行主力类型有所变化一般23年金融数据与通胀数据如何影响债市2023-01-18当年新增推出的创新品种发行较为旺盛2022年发行规模最多的也是本年推出的科2023年信用债偿还压力如何2023-01-11后疫情时代消费复苏的海外经验2023-01-10创票据和科技创新债分别发行1510亿元和887亿元相比之下低碳转型债发行体量尚不高全年发行290亿元科创票据以央企和地方国企发行为主两者发行额占比约66民企占比为22科创票据具体发行券种主要为超短融和中票2022年全年分别发行958亿元和475亿元发行科创票据的主要行业有建筑装饰通信采掘化工机械设备2022年全年发行额在100亿元以上交易所自2021年开始试点发行科技创新公司债券2022年5月20日科技创新公司债券相关指引文件发布标志着科技创新债正式推出2022年国家开发投资集团中国诚通控股集团建筑类央企华电集团华能集团等主体发行体量居前2022年也进一步有绿色类债券子品种创新交易商协会推出了转型债券募集资金专项用于企业的低碳转型领域试点领域包括电力建材钢铁有色石化化工造纸民航等八个行业上交所新增推出低碳转型债券低碳转型挂钩债券要求用于投向低碳转型领域的金额一般不应低于募集资金总额的702022年全年共发行31单低碳转型债券合计发行规模约290亿元其中以一般公司债为主银行间品种发行规模较低并且主要系央企发行规模达207亿元另有地方国企发行约74亿元低碳转型债券主要发行行业为电力建筑装饰采掘钢铁等葛洲坝集团华电集团山能集团华能集团等主体发行体量居前从价的角度看我们统计对比了创新品种债一级发行利差和非创新品种债一级发行利差发现主要创新品种中科创票据科技创新债和乡村振兴债一级定价与非创新品种债差别不大碳中和债和低碳转型债则利差压缩的比例稍高但还不够显著其中碳中和债利差压缩幅度相对较大可持续挂钩债因存在可持续发展指标挂钩若不达标将有利率跳升惩罚因此一级定价会偏低但由于利率跳升幅度较小最终实际体现出的一级利差压缩幅度也有限并且二级估值方面从选取的代表案例来看创新品种债的估值优势也并不显著信用债回顾上周信用债一级融资3826亿元环比翻倍最终净融入1544亿元环比前一周进一步改善取消发行规模再度增多中票发行成本低等级上行较多而中高等级下行上周中票收益率全面上行信用利差普遍走阔各等级期限利差各期限等级利差均收窄上周各省城投平均利差以小幅收窄4bp以内为主仅甘肃和陕西小幅走阔产业债利差多数走阔5bp以内个别波动幅度较大二级成交方面上周总换手率约312成交活跃度显著提升房企折价成交价差及数量有所增大阳光城碧桂园和旭辉周内出现多次高折价成交富力永煤新力等债券估值继续大幅抬升风险提示政策变化超预期信用风险暴露超预期数据统计和定价测算可能存在偏差有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明固定收益专题报告2022年创新品种债发行梳理目录12022年创新品种债发行梳理42信用债回顾一级融资继续回暖二级成交活跃921负面信息监测922一级发行净融资继续回暖取消发行数量再度增多923二级成交收益率上行成交活跃度显著提高11风险提示13有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2固定收益专题报告2022年创新品种债发行梳理图表目录图1创新品种债产品特征和募集资金使用要求概要4图2近两年主要创新品种债发行规模5图32022年科创票据发行情况6图42022年不同企业性质科创票据发行额占比6图52022年不同券种科创票据发行规模6图62022年不同行业科创票据发行规模6图72022年不同券种低碳转型债发行规模7图82022年不同行业低碳转型债发行规模7图9创新品种债一级发行利差差值创新品种债-非创新品种债8图10可持续发展挂钩债估值对比案例22铁建Y38图11碳中和债估值对比案例22知投G28图12债券违约与逾期9图13主体评级或展望下调9图14债项评级调低的债券9图15海外评级或展望下调9图16重大负面事件9图17信用债净融资环比继续恢复10图18低等级中票发行成本上行10图19取消或推迟发行债券列表10图20信用债收益率全面上行11图21信用利差普遍走阔11图22期限利差普遍收窄11图23等级利差收窄短久期收窄更多11图24各省城投信用利差水平及变动情况11图25各行业信用利差水平及变动情况12图26周换手率前十的债券列表13图27成交价差超过15债券13图28估值变化前五大债券13有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3固定收益专题报告2022年创新品种债发行梳理12022年创新品种债发行梳理近年来加强金融服务实体发展趋势下为支持不同领域的融资需求信用债市场不断推动产品创新相继诞生了县城新型城镇化建设专项债权益出资型票据双创债高成长债券碳中和债券可持续发展挂钩债券乡村振兴债券革命老区债等等2022年又新推出了科创票据科技创新债和低碳转型债创新品种债券类型越来越丰富创新品种债券目前主要包括绿色发展低碳转型科技创新省级县域建设乡村振兴民企发展融资等主题类型多数对支持的领域项目范围进行了明确界定设定募集资金投向比例要求能够拓宽相关企业的融资渠道提升融资效率图1创新品种债产品特征和募集资金使用要求概要产品名称推出机构名称推出时间产品特征募集资金使用具体要求用途类科创票据要求50以上募集资金用于支持科技创新发展募集资金投向应符合十四五规划和2035年远景目标纲要以及国家创新驱动发展战略纲要等相关文件要求如人工智科创票据指科技创新企业发行或募集资金用于科能量子信息集成电路等2022年新交易商协会科创票据2022520技创新领域的债务融资工具包括主体支持方式包括直接用于科创领域项目建设或偿还对应存量债务直接用于产业园孵化项目建设或创业孵化基地运营推出类和用途类通过股权投资基金出资等方式用于科技创新领域用于支持专精特新小巨人制造业单项冠军或智能制造示范工厂或优秀场景科技创新称号的子公司发展交易商协会提出八大试点行业电力建材钢铁有色石化化工造纸民航要求募集资金应专项用于低碳转型领交易商协会转型债券2022531域主要支持两类项目和经济活动一是已纳入绿色债券支持项目目录银发202196号但技术指标未达标的项低碳转型为支持适应环境改善和应对气候变化目二是与碳达峰碳中和目标相适应具有显著减污降碳和能效提升作用的项目和其他相关经济活动2022年新202262募集资金需用于推动企业绿色低碳转型上交所要求募集资金用途应符合国家低碳转型相关发展规划或政策文件及国家产业政策要求用于投向低碳转型领域的金额上交所一般不应低于募集资金总额的70募集资金可以通过下列方式投入低碳转型领域用于低碳转型领域相关的技术研发工推出低碳转型公司债券深交所艺改进设备采购及租赁专业服务采购等用于低碳转型领域相关项目的建设并购补充项目配套营运资金或偿还项目2022628有息负债通过直接投资或基金投资方式对低碳转型领域进行股权投资其他投向符合低碳转型领域要求的方式由科技创新领域相关企业发行的公司债上交所2021年开始发行科创升级类科创投资类和科创孵化类发行人募集资金投向科技创新领域的比例应当不低于70其中用于产业园区或孵科技创新债科技创新公司债券或者募集资金用于支持科技创新发深交所2022520正式推出化基础设施相关用途比例不得超过30展的债券交易商协会可持续发展挂钩债券2021428债券条款与发行人可持续发展目标相挂交易所协会要求绿色项目认定遵循绿色债券支持项目目录或欧盟可持续金融分类方案-气候授权法案等国际绿色产可持续挂钩上交所归属绿色公司债券和低碳2022110钩业分类标准社会责任项目遵循社会责任债券相关项目认定标准深交所转型公司债券2021729交易商协会碳中和债2021318属于绿色债务融资工具的子品种募集碳中和项目主要包括四类分别为清洁能源清洁交通可持续建筑和工业低碳改造碳中和上交所2021225资金应用于具有碳减排效益的绿色项目可用于绿色项目的建设运营收购及偿还绿色项目的有息债务碳中和公司债券交易商协会要求募集资金应全部专项用于绿色项目上交所要求投入绿色项目的比例不低于70深交所202135201992交易商协会双创专项债务融资工具正式推出上交所对发行主体有具体要求应符合以下情形之一处于种子期初创期成长期成熟期的创新创业公司创业投资公司主体信用评级或债项评级达到AA或以上的产业类企业园区经营公司和国有资本投资运营公司且募集资金创新创业债募集资金用于支持创新创业公司发展主要用于支持创新创业公司上交所202174创新创业公司债券募集资金可用于项目建设偿还贷款补充运营资金等交易所协会要求一定比例的资金以股权投资或基金出资等形式支深交所试点持科技创新企业发展上交所要求按照项发行的债券募集资金用于支持创新创业公司发展金额的比例不低于70交易商协会乡村振兴票据2021315交易所要求公司注册地在国家乡村振兴重点帮扶县或按照国家有关规定脱贫摘帽不满5年的地区募集资金投向包括农民就业增收农业现代化乡村建设等与乡村振兴等有关项目可用于项目建设偿还贷款和补充流募集资金用于巩固脱贫攻坚成果推动乡村振兴上交所乡村振兴公司债券2021624动资金上交所允许用于项目收购脱贫地区发展和乡村全面振兴的债券交易商协会要求集资金中拟用于乡村振兴用途占比不低于30交易所要求募集资金用于乡村振兴项目金额的比例不低于深交所乡村振兴专项公司债券202161670革命老区振兴发展债务融募集资金用于革命老区振兴发展相关的主要支持方向为巩固拓展脱贫攻坚成果促进大中小城市协调发展对接国家重大区域战略完善基础设施网络培育壮革命老区债交易商协会2021812资工具经营性项目大特色产业提升创新驱动发展能力弘扬传承红色文化促进绿色转型发展募集资金用于符合国家发展改革委关于加快开展县城城镇化补短板强弱项工主要支持的领域包括县城产业平台公共配套设施县城新型基础设施县城其他基础设施县城新型城镇县城新型城镇化建设专项发改委2020811作的通知市场化自主经营具有稳在偿债保障措施完善的前提下允许使用不超过50的债券募集资金用于补充营运资金化建设专项债企业债券定持续经营性现金流的单体项目或综合用于项目建设部分的募集资金可偿还前期已直接用于募投项目建设的银行贷款性项目试点期间发行主体具备符合国家企业技高成长型企业债务融资工术中心高新技术企业技术创新示范高成长债交易商协会2021316募集资金的30及以上需用于科技创新项目建设研发及偿还对应有息债务具企业制造业单项冠军以及专精特新小巨人等的认定除国家重大战略之外募集资金用于权益出资的金额不得超过发行人本次拟出资总额的60募集资金用于股权投资的部非金融企业发行募集资金用于各类权权益出资交易商协会权益出资型票据20201231分仅限于投资实体经营企业募集资金用于基金出资的部分仅限于投资政府出资产业投资基金或按照创业投资企业管理益投资暂行办法备案的创业投资基金交易商协会非金融企业扶贫票据201966上交所规定注册地在贫困地区或脱贫摘帽不满三年的贫困地区的企业发行的公司债券也可界定为扶贫债扶贫债用于支持精准扶贫交易所协会要求募集资金中拟用于精准扶贫用途占比应不低于30若全部用于精准扶贫可加专项标识上交所要求上交所扶贫专项公司债券2019年起大量发行用于精准扶贫项目的金额应不低于债券募集资金总额的50保障性租赁住房债务融资工具保障性安居工程债交易商协会相关概念品种包括保障性租交易商协会务融资工具住房租赁债2017年以来大量发赁住房债务融资工具保障性安居工程保障性住房募集资金用于相关项目建设偿还借款和补充营运资金等项目需符合国家有关文件要求务融资工具行债务融资工具和住房租赁债务融资工具上交所公司债券带保障性住房深交所标识募集资金用于一带一路建设的公司募集资金应当主要用于投资建设或运营一带一路项目偿还一带一路项目形成的专项有息债务或者开展一上交所201832债券或者指一带一路沿线国家一带一路债一带一路债券带一路沿线国家地区业务深交所试点地区的企业及金融机构发行的公司募集资金用于一带一路用途的比例应不低于募集资金总额的70债券数据来源交易商协会上交所深交所发改委等官方网站东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4固定收益专题报告2022年创新品种债发行梳理从创新品种债实际发行情况来看2021年和2022年主要类型发行规模合计分别为5080亿元和5605亿元整体看未见明显放量不过发行主力类型有所变化一般当年新增推出的创新品种发行较为旺盛2021年当年推出的碳中和债和乡村振兴债发行规模居前分别约为1689亿元和1084亿元但2022年发行规模都出现下滑降至800亿元以内2021年发行量也相对多的还有权益出资型票据革命老区债保障性住房债后续也均发行明显下滑仅可持续发展挂钩债券发行体量稳中有升两年分别发行355亿元和389亿元2022年发行规模最多的也是本年推出的科创票据和科技创新债分别发行1510亿元和887亿元相比之下低碳转型债发行体量尚不高全年发行290亿元图2近两年主要创新品种债发行规模2022年发行额亿元2021年发行额亿元扶贫债权益出资高成长债疫情防控债纾困债社会领域产业专项债保障性住房农村产业融合发展债一带一路债革命老区债创新创业债低碳转型县城新型城镇化建设专项债可持续挂钩碳中和债乡村振兴科技创新债科创票据020040060080010001200140016001800数据来源Wind东方证券研究所为加强对科技创新领域的服务与支持2022年5月交易商协会将科创类融资产品工具箱进行了升级推出科创票据分为科创主体和科创用途两类主体类科创票据要求拟发行企业需具备至少一项国家企业技术中心高新技术企业制造业单项冠军专精特新小巨人技术创新示范企业等科技创新称号用途类科创票据要求募集资金中应有不低于50的部分用于支持科创的相关领域支持方式包括直接用于科创领域项目建设或偿还对应存量债务直接用于产业园孵化项目建设或创业孵化基地运营通过股权投资基金出资等方式用于科技创新领域用于支持专精特新小巨人制造业单项冠军或智能制造示范工厂或优秀场景科技创新称号的子公司发展发行支持上一方面鼓励科技创新企业新增注册额度亦可使用既有注册额度发行科创票据另一方面交易商协会为科创票据及科技创新企业的各类债务融资工具注册评议开辟绿色通道提高注册效率自5月推出后6-10月科创票据发行相对活跃11月债券市场开始大幅调整后发行也同样遇冷2022年全年科创票据共发行约1510亿元其中以央企和地方国企发行为主两者发行额占比约66民企占比为22科创票据具体发行券种主要为超短融和中票2022年全年分别发行958亿元和475亿元发行科创票据的主要行业有建筑装饰通信采掘化工机械设备2022年全年发行额在100亿元以上主要发债主体包括中建系中交系中兴通讯晋能煤业有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明5固定收益专题报告2022年创新品种债发行梳理晋能装备浙江恒逸集团浙江龙盛集团三一集团系洛阳钼业中国建材集团吉利控股集团等图32022年科创票据发行情况图42022年不同企业性质科创票据发行额占比发行额亿元中央国有企业地方国有企业公众企业民营企业集体企业其他企业40003033503002202792502001131501005038105月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所图52022年不同券种科创票据发行规模图62022年不同行业科创票据发行规模发行额亿元发行额亿元12003001000250200800150600100504000采掘化工汽车综合电子钢铁200通信计算机商业贸易建筑装饰机械设备有色金属电气设备0城投主要产业行业超短期融资债券一般中期票据一般短期融资券定向工具数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所相应地交易所自2021年开始试点发行科技创新公司债券2022年5月20日沪深交易所分别发布了上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第4号科技创新公司债券深圳证券交易所公司债券创新品种业务指引第6号科技创新公司债券标志着科技创新债正式推出其要求科创升级类科创投资类和科创孵化类发行人募集资金投向科技创新领域的比例应当不低于70其中用于产业园区或孵化基础设施相关用途比例不得超过302022年科技创新债发行也较为活跃全年发行规模合计约887亿元国家开发投资集团中国诚通控股集团建筑类央企华电集团华能集团等主体发行体量居前同时2022年也进一步有绿色类债券子品种创新交易商协会推出了转型债券募集资金专项用于企业的低碳转型领域重点推动传统行业转型升级试点领域包括电力建材钢铁有色石化化工造纸民航等八个行业上交所新增推出低碳转型债券低碳转型挂钩债券要求用于投向低碳转型领域的金额一般不应低于募集资金总额的70募集资金可以通过下列方式投入低碳转型领域用于低碳转型领域相关的技术研发工艺改进设备采购及租赁专业服务有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明6固定收益专题报告2022年创新品种债发行梳理采购等用于低碳转型领域相关项目的建设并购补充项目配套营运资金或偿还项目有息负债通过直接投资或基金投资方式对低碳转型领域进行股权投资其他投向符合低碳转型领域要求的方式低碳转型挂钩债券支持的领域更为宽泛募集资金使用也更为灵活2022年全年共发行31单低碳转型债券合计发行规模约290亿元其中以一般公司债为主银行间品种发行规模较低并且主要系央企发行规模达207亿元另有地方国企发行约74亿元低碳转型债券主要发行行业为电力建筑装饰采掘钢铁等葛洲坝集团华电集团山能集团华能集团等主体发行体量居前图72022年不同券种低碳转型债发行规模图82022年不同行业低碳转型债发行规模发行额亿元发行额亿元2501009020080701506050100403050201000一般公司债一般中期票据超短期融资债券私募公司债电力建筑装饰采掘综合等钢铁建筑材料化工有色金属数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所除发行量外市场也往往对价的因素较为关注由于一级发行利率影响因素复杂因此我们将从整体统计和案例举例两方面展示创新品种债的定价估值特征在统计创新品种债一级发行利差时首先我们挑选出2022年发行的创新品种债并按概念分类并剔除了期限不足半年的新债这一方面是考虑到短端利率波动较大可能产生额外干扰其次我们针对其中每一只创新品种债在以下5个约束条件下寻找可比非创新品种债同一发行人发行发行日期前后不超过3个月债券期限差不超过3个月永续债考虑赎回同为公募或私募债同为永续或非永续债最终我们对科创票据科技创新债乡村振兴债可持续发展挂钩债低碳转型债这几类主要创新品种债分别找到了至少10只可比债在此基础上计算了一级发行利差票面利率-估算相同期限国开债收益的差值即创新品种债一级发行利差减去非创新品种债一级发行利差从一级发行利差对比结果来看可持续挂钩债和碳中和债一级定价偏低但利差压缩幅度也较为有限科创票据科技创新债和乡村振兴债一级定价与非创新品种债差别不大碳中和债和低碳转型债则利差压缩的比例稍高但还不够显著其中碳中和债利差压缩幅度相对较大可持续挂钩债因存在可持续发展指标挂钩若不达标将有利率跳升惩罚因此一级定价会偏低但由于利率跳升幅度较小如22铁建Y3规定若绩效目标SPT不达标则最后一年票面利率跳升10bp最终实际体现出的一级利差压缩幅度也有限有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明7固定收益专题报告2022年创新品种债发行梳理图9创新品种债一级发行利差差值创新品种债-非创新品种债统计指标科创票据科技创新债乡村振兴碳中和债可持续挂钩低碳转型样本数量362719281015利差抬升数量占比534847392040利差压缩数量占比475253618060修剪平均值bp-042295-031-761-624-360中位数bp084-186-249-681-871-050数据来源Wind东方证券研究所注1一级发行利差票面利率-估算相同期限国开债收益2一级发行利差差值创新品种债一级发行利差-非创新品种债一级发行利差3为避免个别极端样本干扰在计算平均值时进行了修剪仅采用了利差排序中部80的样本二级估值方面从选取的代表案例来看创新品种债的估值优势也并不显著具体参考2个代表性案例22铁建Y3为2022年7月21日中国铁建发行的3N可持续挂钩一般公司债与其前后间隔不久发行的基本要素相同的22铁建Y1和22中铁建MTN001相比估值差距基本保持在5bp以内22知投G2为2022年7月26日广州知识城发行的32碳中和绿色债券与发行时间相近的3只中票相比定价几乎无差异当前4只债估值差异在2bp内图10可持续发展挂钩债估值对比案例22铁建Y3图11碳中和债估值对比案例22知投G222铁建Y322铁建Y122中铁建MTN00122知识城MTN00422知识城MTN005504022知投G222知识城MTN0064535403035252030202204202206202212202205202205202206202206202207202207202207202208202208202209202209202209202210202210202211202211202211202212202212202301202211202205202205202206202206202206202207202207202208202208202208202209202209202209202210202210202211202211202212202212202212202301202204数据来源Wind东方证券研究所注采用中债推荐估值数据来源Wind东方证券研究所注采用中债推荐估值有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明8固定收益专题报告2022年创新品种债发行梳理2信用债回顾一级融资继续回暖二级成交活跃21负面信息监测图12债券违约与逾期202319-115债券违约与逾期发生日期债务主体债券名称事件摘要最新债项主体评级本周无数据来源Wind东方证券研究所图13主体评级或展望下调202319-115主体评级或展望下调的企业发生日期债务主体评级机构最新主体评级最新评级展望上次主体评级上次评级展望本周无数据来源Wind东方证券研究所图14债项评级调低的债券202319-115债项评级下调的债券发生日期相关债项债务主体评级机构最新债项评级上次债项评级最新主体评级本周无数据来源Wind东方证券研究所图15海外评级或展望下调202319-115海外评级或展望下调统计发生日期企业名称所属行业评级机构下调内容2023-1-13世纪互联集团公司计算机标普标普将世纪互联集团的评级展望从稳定下调至负面并确认该公司的长期发行人信用评级为B数据来源Wind东方证券研究所图16重大负面事件202319-115信用债重大负面事件发生日期债务主体相关债项事件摘要2023-1-9广西广投正润发展集团有限公司18正润MTN001公司公告1月5日公司知悉所属子公司广西桂东电力股份有限公司收到广西证监局行政处罚决定书2023-1-9江苏南通三建集团股份有限公司19南通三建MTN001公司公告公司近期因经营纠纷被纳入失信被执行人名单公司公告称重要子公司川财证券有限责任公司存在债券承销业务内部控制不完善个别项目尽职调查不充分内核意见跟踪落实不到2023-1-9中国华电集团资本控股有限公司22华资Y1位受托管理履职不足等问题被四川证监局采取出具警示函的行政监督管理措施公司公告称公司于近日收到中国证券监督管理委员会北京监管局发来的中国证券监督管理委员会北京监管局行政处罚决定书2023-1-10北京华业资本控股股份有限公司18华业资本CP001202219号公司公告称2023年1月6日据广东省纪委监委网站消息日前经广东省委批准广东省纪委监委对广东省广晟控股集团有限公司原2023-1-11广东省广晟控股集团有限公司22广晟MTN001党委书记原董事长刘卫东严重违纪违法问题进行了立案审查调查吉林省信用融资担保投资集团有公司公告称公司近日收到吉林省吉林市昌邑区人民法院出具的2022吉0202执2713号2022吉0202执2714号和2023-1-1119吉保01限公司2022吉0202执2715号执行通知书报告财产令公司公告接到股东广东弘敏通知知悉其收到中国证监会重庆监管局下达的行政监管措施决定书关于对广东弘敏企业管理咨询有限2023-1-11金科地产集团股份有限公司20金科地产MTN001公司采取出具警示函行政监管措施的决定中国银行间市场交易商协会发布自律处分信息称由于许昌市投资集团有限公司存在未按期披露2022年半年度报告注册发行文件个别2023-1-12许昌市投资集团有限公司21许昌02财务数据披露不准确自律问询阶段未按要求及时提供相关材料的情况根据相关自律规定对其作出予以诫勉谈话责令整改对相关责任人予以诫勉谈话的处分银行间交易商协会发布自律处分信息称北京信威通信技术股份有限公司存在未按期披露2021年年度报告2022年一季度财务报表2023-1-12北京信威通信技术股份有限公司16信威032022年半年度报告2022年三季度财务报表以及未及时披露违约处置进展情况公告的问题根据相关规定决定对其予以严重警告暂停其债务融资工具相关业务2年并责令整改银行间交易商协会发布自律处分信息称柳州龙建部分债务融资工具募集资金未按约定使用未提前披露募集资金用途变更公告等对柳州市龙建投资发展有限责任公2023-1-1221柳龙02柳州龙建予以严重警告责令其针对本次事件中暴露出的问题进行全面深入的整改对公司时任债务融资工具信息披露第一责任人董司事长卓柳军予以严重警告银行间交易商协会发布自律处分信息称柳州轨交存在下属子公司柳州龙建发展4宗土地涉及财务处理不及时发行文件定期报告信息广西柳州市轨道交通投资发展集2023-1-1221柳州轨交MTN002披露不真实等行为对柳州轨交予以警告责令其针对本次事件中暴露出的问题进行全面深入的整改对公司时任信息披露第一责任人团有限公司董事长卓柳军予以警告对公司债务融资工具分管领导总经理李积栋予以通报批评公司发布公告称公司控股子公司远程电缆股份有限公司因涉嫌信息披露违法违规收到了中国证券监督管理委员会下发的立案告知2023-1-12江苏资产管理有限公司22江苏资产MTN002书本次事项暂未影响公司的正常生产经营预计不会对公司的偿债能力造成重大不利影响公司公告称公司日前受到银行间债券市场自律处分公司放弃提交复审申请处分决定生效公司将高度重视本次处分针对本次事柳州市龙建投资发展有限责任公2023-1-1321柳龙02件中暴露出的问题进行全面深入的整改对于公司存在违规行为的问题柳州市及公司管理层高度重视并已于2022年6月末完成23亿司现金注资数据来源Wind东方证券研究所22一级发行净融资继续回暖取消发行数量再度增多上周信用债一级发行继续回暖融资额为两月来新高上周信用债一级发行3826亿元环比翻倍总偿还量约2283亿元也大幅增加最终实现净融入1544亿元环比前一周净融资进一步改善有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明9固定收益专题报告2022年创新品种债发行梳理取消发行数量环比再度增多上周市场推迟或取消发行数量和规模环比大幅增多共统计到28只取消发行的债券规模合计157亿元相比前一周增多124亿元取消发行涉及3家产业主体分别分布在地产资管和煤炭行业其他主体均为城投一级发行成本方面低等级中票发行成本上行较多中高等级下行AAAAA和AAAA-级平均票息分别约为378438和557环比分别下行3bp下行29bp和上行52bp图17信用债净融资环比继续恢复图18低等级中票发行成本上行亿元AAAAAAAAA-6000总发行量总偿还量净融资额75000400063000520004100030-100022020-092020-122021-032022-022022-122020-082020-102020-112021-012021-022021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112023-01-20002020-072021-012021-082022-032020-082020-092020-102020-112020-122021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01-30002020-07数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所图19取消或推迟发行债券列表202319-115取消或推迟发行发生日期债务主体相关债项计划发行规模亿元事件摘要最新债项主体评级2023-1-9黄石市城市建设投资开发有限责任公司23黄石城投PPN001100取消发行AA2023-1-9保利置业集团有限公司上海23保利置业MTN001B750取消发行AAA2023-1-9南京六合新城建设集团有限公司23六新011090取消发行AA2023-1-10莆田市国有资产投资集团有限责任公司23莆田01500取消发行AA2023-1-10重庆市合川工业投资集团有限公司23合川投资CP001500取消发行AA2023-1-10洛阳城乡建设投资集团有限公司23洛建011500取消发行AA2023-1-10重庆市南部新城产业投资集团有限公司23南新产投PPN001800取消发行AA2023-1-11宝鸡市投资集团有限公司23宝城投MTN001400取消发行AAAAA2023-1-11长兴城市建设投资集团有限公司23长建01500取消发行AA2023-1-11景德镇陶文旅控股集团有限公司23景旅D1700取消发行AA2023-1-11武汉车都集团有限公司23武汉车都MTN001B500取消发行AA2023-1-11江苏资产管理有限公司23江苏资产SCP001500取消发行AAA2023-1-11南京新港开发有限公司23南京新港MTN001700取消发行AA2023-1-11青岛军民融合发展集团有限公司23青岛军民MTN001500取消发行AA2023-1-12临沂投资发展集团有限公司23临沂投资PPN001800取消发行AAAAA2023-1-12镇江交通产业集团有限公司23镇江交通MTN001500取消发行AA2023-1-12陕西旅游集团延安文化旅游产业投资有限公司23延旅01191取消发行AAA2023-1-12江苏园博园建设开发有限公司23园博园SCP001500取消发行AA2023-1-12泸州市兴泸投资集团有限公司23兴泸MTN001B325取消发行AA2023-1-12青岛西海岸新区融合控股集团有限公司23西海融合PPN001500取消发行AAA2023-1-13南京浦口经济开发有限公司23南京浦口PPN002700取消发行AA2023-1-13高邮市建设投资发展集团有限公司23高邮建投PPN001500取消发行AA2023-1-13菏泽市城市开发投资有限公司23菏泽城投PPN001500取消发行AAAAA2023-1-13重庆市合川工业投资集团有限公司23合川投资SCP001200取消发行AA2023-1-13晋能控股电力集团有限公司23晋能电力MTN001500取消发行AAA2023-1-13青岛市即墨区城市旅游开发投资有限公司23即墨旅投PPN001400取消发行AA2023-1-13福建石狮产业投资发展集团有限责任公司23石狮产投PPN001500取消发行AA2023-1-13宿迁经济开发集团有限公司23宿迁经开PPN001500取消发行AA数据来源Wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明10固定收益专题报告2022年创新品种债发行梳理23二级成交收益率上行成交活跃度显著提高收益率全面上行信用利差普遍走阔上周各等级各久期信用债收益率全面上行中高等级中短久期债上行较多1年期AAA级和AA级收益率最多提高13bp无风险利率小幅抬升最终1年期AAA级和AA级信用利差走阔9bp左右其余波动幅度集中在3bp以内图20信用债收益率全面上行图21信用利差普遍走阔AAA3年AA3年AA3年AAA3年AA3年AA3年5001604501401204001003500803000600402500202000002020-072021-082022-012020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-092021-102021-112021-122022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012022-022020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012020-07数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所期限利差方面各等级期限利差均收窄5Y-1Y收窄偏多各等级3Y-1Y期限利差收窄5bp左右5Y-1YAA级利差最多收窄10bpAAA级也收窄多达8bp等级利差方面各期限等级利差也收窄短久期收窄更多1年期和3年期AA-AAA利差分别收窄6bp8bp5年期则小幅收窄2bp图22期限利差普遍收窄图23等级利差收窄短久期收窄更多AAA3Y-1YAA3Y-1YAA3Y-1Y10AA-AAA1YAA-AAA3YAA-AAA5Y120908100708060506040403020201002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