本报告导读：
　　公司发布业绩预告，以中值计22Q4利润略超市场预期，推测净利率持续提升，2023年渠道建设有望发力，公司离焦镜有望凭借产品及定价优势进入新渠道延续高增。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。公司22Q4利润略超市场预期，推测净利率持续提升，2023年渠道建设有望发力，维持2022-2024年EPS预测值至0.95/1.14/1.40元，维持目标价76.50元，维持“增持”评级。
　　事件：22Q4利润保持高增。公司发布业绩预告，2022年实现归母净利润1.20-1.43亿元（yoy +46.3%-74.2%），中值为1.32亿元（yoy+60.3%）；扣非净利润0.90-1.12亿元（yoy +20.9%-49.9%），中值为1.01亿元（yoy +35.4%）。
　　 22Q4利润略超市场预期，利润增速环比提升。单季度看，22Q4实现归母净利润约0.33-0.56亿元（yoy +19.8%-103.4%），中值为0.44亿元（yoy +61.6%）；扣非归母净利润0.24-0.46亿元（yoy +14.3%-116.4%），中值为0.35亿元（yoy +65.4%），22Q4利润符合我们此前预期，略超市场预期。公司非经常性损益主要为闲置资金的投资收益，因此扣非归母净利润的增幅更准确体现公司经营情况，若以中值计22Q4扣非归母净利润的增速环比22Q3提升27.9pct。我们推测公司离焦镜延续放量，传统业务向下游提价、高毛利的离焦镜销售占比提升提振毛利率，公司有序调控销售费用支出节奏，净利率持续提升。
　　2023年渠道建设有望发力。公司在江苏根据地的建设取得突出成果，2023年将复制江苏经验进行扩容，渠道开拓与建设将成为重要增长点，预计公司离焦镜将凭借产品及定价优势进入新渠道延续高增。
　　风险提示：离焦镜产品临床数据不及预期；外资竞争对手发起价格战

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo耐用消费品可选消费品TableMainInfoTableTitleTableInvest明月镜片301101评级增持上次评级增持22Q4利润保持高增目标价格7650上次预测7650公明月镜片2022年业绩快报点评当前价格6409司穆方舟分析师林展越研究助理202301180755-239765270755-23976929更交易数据mufangzhougtjascomlinzhanyuegtjascomTableMarket新证书编号S0880512040003S088012108001352周内股价区间元2920-7030报总市值百万元8610本报告导读总股本流通A股百万股13450告流通股股百万股公司发布业绩预告以中值计22Q4利润略超市场预期推测净利率持续提升2023BH00流通股比例37年渠道建设有望发力公司离焦镜有望凭借产品及定价优势进入新渠道延续高增日均成交量百万股115投资要点日均成交值百万元7058TableSummary维持增持评级公司22Q4利润略超市场预期推测净利率持续TableBalance资产负债表摘要提升2023年渠道建设有望发力维持2022-2024年EPS预测值至股东权益百万元1420095114140元维持目标价7650元维持增持评级每股净资产1057事件22Q4利润保持高增公司发布业绩预告2022年实现归母净市净率61净负债率-7478利润120-143亿元yoy463-742中值为132亿元yoy603扣非净利润090-112亿元yoy209-499中值为TableEpsEPS元2021A2022E101亿元yoy354Q1010016Q2016022利润略超市场预期利润增速环比提升单季度看实现证22Q422Q4Q3015026券归母净利润约033-056亿元yoy198-1034中值为044亿Q4020031元yoy616扣非归母净利润024-046亿元yoy143-全年061095研1164中值为035亿元yoy65422Q4利润符合我们此前究TablePicQuote报预期略超市场预期公司非经常性损益主要为闲置资金的投资收益52周内股价走势图因此扣非归母净利润的增幅更准确体现公司经营情况若以中值计明月镜片深证成指告22Q4扣非归母净利润的增速环比22Q3提升279pct我们推测公司27离焦镜延续放量传统业务向下游提价高毛利的离焦镜销售占比提12升提振毛利率公司有序调控销售费用支出节奏净利率持续提升-3-182023年渠道建设有望发力公司在江苏根据地的建设取得突出成果-332023年将复制江苏经验进行扩容渠道开拓与建设将成为重要增长-48点预计公司离焦镜将凭借产品及定价优势进入新渠道延续高增2022-012022-052022-092023-01风险提示离焦镜产品临床数据不及预期外资竞争对手发起价格战升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入540576653722824绝对升幅10-816--27141014相对指数5-1434经营利润EBIT94106134173217--413262925TableReport相关报告净利润归母7082128153188-017562023轻松控Pro产品力验证打开新渠道拓展空间每股净收益元05206109511414020221125每股股利元000053053060067离焦镜旺季放量营销端有望发力20221102费用管控出色净利率向上超预期20220904TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E经营利润率174184205240263净利率持续向上离焦镜有望放量20220714净资产收益率1335888100115临床数据有望落地看好防控镜片实现放量投入资本回报率14062749010620220522EVEBITDA4388545742683423市盈率1229910488672456154576股息率0008080910请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage明月镜片301101TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230118财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入540576653722824可选消费品营业成本243261302308333税金及附加76778耐用消费品销售费用113112111126148管理费用6677828795EBIT94106134173217公允价值变动收益011607621252526TableStock投资收益13000明月镜片301101财务费用00-10-3-4营业利润95108168201246所得税1616273239少数股东损益1210131519净利润7082128153188评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产2061126113412131256上次评级增持其他流动资产121991113长期投资00000目标价格7650固定资产合计147143174202228上次预测7650无形及其他资产4546454443资产合计6921595169517601926当前价格6409流动负债126146176152202非流动负债34444股东权益5631445151516031720投入资本IC5631450151916081725TableWebsite公司网址现金流量表wwwmingyuecomNOPLAT7990112145182折旧与摊销3238212428流动资金增量-12-95-886-7-76资本支出-28-32-55-54-54公司简介自由现金流711-80710880TableCompany经营现金流91143107186160发行人是一家国内领先的综合类眼镜投资现金流-27-158-883-52-52镜片生产商其明月镜片品牌具有融资现金流-3806-71-80-90现金流净增加额62791-8475418良好的品牌形象及市场知名度公司建财务指标立了完善的全国性销售网络直接及间成长性接覆盖和服务全国各省市地区逾万家收入增长率-2366135105142EBIT增长率-37125263294254门店客户净利润增长率02173560198227利润率毛利率550547538573596EBIT率174184205240263净利润率130143196212228收益率净资产收益率ROE1335888100115总资产收益率ROA10151768798投入资本回报率ROIC140627490106运营能力存货周转天数16441454140013501300应收账款周转天数830745750750750总资产周转周转天数44027153906286148049净利润现金含量1317081208TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入5155847565偿债能力1m资产负债率18694106891073m净负债率22910411998120估值比率12mPE1229910488672456154576PB000520589561527-13-8-316111620EVEBITDA4388545742683423PS11971496131811931044股息率0008080910周内价格范围TableRange522920-7030市值百万元8610股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债261452572062312324421191201112301517518-8179916015-2833714412612910-48-10-22022-012022-062022-1120A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万明月镜片价格涨幅收入增长率净资产收益率明月镜片相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage明月镜片301101本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心层B栋27街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3