核心观点
　　居民返乡回家意愿强烈，春运高峰在即，地方出行消费复苏可期
　　节日消费：疫情影响元旦出行消费，春节期间消费有望大幅度回升。春节期间消费同比增幅有望超过元旦。相比于2019年，元旦期间国内旅游人数恢复至35.1%，同比0.44%；国内旅游收入恢复至42.8%，同比4.0%，虽然相对前2022年国庆假期数据趋弱，但同比转正。随着疫情影响降低，春运出行消费有望大幅度回升。
　　春运进行时：春运客流显著提升。根据交通运输部预计，2023年春运期间客流量约为20.95亿次，同比2022年同期增长99.5%，恢复至2019年同期的70.3%，其中探亲比例约为55%，务工流约占24%，旅游及商旅约占10%，高校放假客流占比较低。截至2023年1月16日，即2023年春运（总计40天）前十天，累计发送旅客数约为3.8亿，相比2022年全部春运旅客数10.5亿，约占36.85%，相比2021年全部春运旅客数8.7亿，约占44.47%，相比2020年全部春运旅客数14.7亿，约占26.32%。
　　居民返乡意愿强烈，购物、聚餐需求增加。居民返乡过节意愿强烈。从搜索指数上看，返乡、春运等关键词已经达到了2020年春运前的搜索水平，回家等关键词超过2020年春运前的8倍左右。从消费场景来看，购物、聚餐场景关注度稳步提升。“购物”、“白酒”、“聚餐”、“旅游”搜索热度相对前极小值增长14.1%，13.2%，72.3%，23.1%，“年货”搜索热度已接近2020年和2021年的搜索热度，约为2019年的37%，2022年的68%。
　　低线城市迎接返乡客流，地方消费需求有望被显著带动。根据百度地图构建的消费出行需求指数显示，春运开始以来，低线城市消费需求涨幅明显，截至2023年1月15日，三线城市、四线城市消费需求指数相比2023年1月7日有10%-14%的涨幅，其中高线城市反弹较弱，11月受疫情影响较大的省份/城市，如河北省石家庄市，随着春运进行，线下消费需求仍有较大改善，2023年1月15日相比2023年1月7日有10%的涨幅。
　　部分国家严格防疫不减我国居民出境游热情
　　出境游航班数与订单数激增。部分国家及地区严格来自中国旅客的入境防疫政策，如日本、韩国等，但根据携程数据，2023年春节7天全部出境游订单数据同比上涨540%，平均订单花费平均上涨32%；截至2023年1月15日，春运期间（农历腊月十六开始）出境航班相比2022年同期提升126%。居民出境游热度高涨。
　　投资建议：2022年年底国内防疫政策调整，以及随后国内主要城市疫情逐渐过峰后，居民出行意愿强烈，2023年元旦期间旅游人数和旅游收入已经同比转正，目前，居民春节返乡意愿明确。随着各线城市居民返乡过节，增量客流有望带动低线城市本地消费复苏，从搜索意愿来看，购物、聚餐等社交场景关注度提升较快，需求有望进一步释放，地方消费复苏可期；此外，部分国家严格针对我国入境旅客的防疫措施不减我国国民出境游热情，居民旅游消费需求有望进一步释放，因此，建议关注受益于春节返乡的本地消费，以及受益于聚餐、购物、出境游等消费场景复苏的食品饮料，机场航空等赛道，建议持续关注春节期间消费需求兑现程度，进而把握消费复苏进程。投资标的建议关注鹏华中证酒ETF(512690.SH)、天弘中证食品饮料ETF(159736.SZ)、富国中证旅游主题ETF(159766.SZ)、富国中证消费50ETF(515650.SH)。
　　风险提示：疫情迅速传播致短期出行意愿降低；居民消费能力下降；第三方数据有一定偏差；搜索指数不代表全部消费者意愿。

研究报告全文：消费数据全景系列出行消费与本地生活春运高峰已至地方复苏可期张若海王博隆汤可欣中信证券研究部数据科技组2023年1月19日请务必阅读末页的免责条款和声明核心观点居民返乡回家意愿强烈春运高峰在即地方出行消费复苏可期节日消费疫情影响元旦出行消费春节期间消费有望大幅度回升春节期间消费同比增幅有望超过元旦相比于2019年元旦期间国内旅游人数恢复至351同比044国内旅游收入恢复至428同比40虽然相对前2022年国庆假期数据趋弱但同比转正随着疫情影响降低春运出行消费有望大幅度回升春运进行时春运客流显著提升根据交通运输部预计2023年春运期间客流量约为2095亿次同比2022年同期增长995恢复至2019年同期的703其中探亲比例约为55务工流约占24旅游及商旅约占10高校放假客流占比较低截至2023年1月16日即2023年春运总计40天前十天累计发送旅客数约为38亿相比2022年全部春运旅客数105亿约占3685相比2021年全部春运旅客数87亿约占4447相比2020年全部春运旅客数147亿约占2632居民返乡意愿强烈购物聚餐需求增加居民返乡过节意愿强烈从搜索指数上看返乡春运等关键词已经达到了2020年春运前的搜索水平回家等关键词超过2020年春运前的8倍左右从消费场景来看购物聚餐场景关注度稳步提升购物白酒聚餐旅游搜索热度相对前极小值增长141132723231年货搜索热度已接近2020年和2021年的搜索热度约为2019年的372022年的68低线城市迎接返乡客流地方消费需求有望被显著带动根据百度地图构建的消费出行需求指数显示春运开始以来低线城市消费需求涨幅明显截至2023年1月15日三线城市四线城市消费需求指数相比2023年1月7日有10-14的涨幅其中高线城市反弹较弱11月受疫情影响较大的省份城市如河北省石家庄市随着春运进行线下消费需求仍有较大改善2023年1月15日相比2023年1月7日有10的涨幅部分国家严格防疫不减我国居民出境游热情出境游航班数与订单数激增部分国家及地区严格来自中国旅客的入境防疫政策如日本韩国等但根据携程数据2023年春节7天全部出境游订单数据同比上涨540平均订单花费平均上涨32截至2023年1月15日春运期间农历腊月十六开始出境航班相比2022年同期提升126居民出境游热度高涨投资建议2022年年底国内防疫政策调整以及随后国内主要城市疫情逐渐过峰后居民出行意愿强烈2023年元旦期间旅游人数和旅游收入已经同比转正目前居民春节返乡意愿明确随着各线城市居民返乡过节增量客流有望带动低线城市本地消费复苏从搜索意愿来看购物聚餐等社交场景关注度提升较快需求有望进一步释放地方消费复苏可期此外部分国家严格针对我国入境旅客的防疫措施不减我国国民出境游热情居民旅游消费需求有望进一步释放因此建议关注受益于春节返乡的本地消费以及受益于聚餐购物出境游等消费场景复苏的食品饮料机场航空等赛道建议持续关注春节期间消费需求兑现程度进而把握消费复苏进程投资标的建议关注鹏华中证酒ETF512690SH天弘中证食品饮料ETF159736SZ富国中证旅游主题ETF159766SZ富国中证消费50ETF515650SH风险提示疫情迅速传播致短期出行意愿降低居民消费能力下降第三方数据有一定偏差搜索指数不代表全部消费者意愿2疫情影响元旦出行消费春节期间消费有望大幅度回升春节期间出行消费同比增幅有望超过元旦相比于2019年元旦期间国内旅游人数恢复至351同比044国内旅游收入恢复至428同比40虽然相对前2022年国庆假期数据趋弱但同比转正随着疫情影响降低春运出行消费有望大幅度回升全国节假日旅游人数及旅游收入情况旅游人数恢复至疫情前同期2019年旅游收入恢复至疫情前同期2019年12001032987100094587286879078675377080074873972669970168066865659059960660658656756360050944044242838639236735140031219320000清明节劳动节端午节国庆春节清明节劳动节端午节中秋国庆春节清明节劳动节端午节中秋国庆元旦2020年2021年2022年2023年资料来源文旅部中信证券研究部3春运高峰在即今年春运客流有望超过2020年春运总客流春运客流有望大幅度回升根据交通运输部预计2023春运旅客发送量单位万人年春运期间客流量约为2095亿次同比2022年同期增长995恢复至2019年同期的703其中探亲比例春运旅客发送量约为务工流约占旅游及商旅约占高350000552410300000校放假客流占比较低250000200000150000截至2023年1月16日即2023年春运总计40天前十100000天累计发送旅客数约为38亿相比2022年全部春运旅500000客数105亿约占3685相比2021年全部春运旅客数87亿约占4447相比2020年全部春运旅客数147亿约占26322023年春运发送旅客数单位2023年春运公路发送旅客数单位2023年春运铁路发送旅客数单位发送旅客数同比2022年发送旅客数同比2019年公路发送旅客数同比2022年4000全国铁路发送旅客数同比2022年000公路发送旅客数同比年7000-430070002019-48003500全国铁路发送旅客数同比2019年-500-48506000-440060003000-1000-4900-450050005000-49502500-1500-460040004000-50002000-2000-470030003000-50501500-2500-4800-5100200020001000-3000-4900-51501000500-35001000-5000-5200000-5100000-5250000-4000资料来源交通运输部中信证券研究部注同比2019年数据为右轴4春运展望居民返乡回家意愿强烈春运有望超预期恢复受疫情管控影响2021年提倡就地过年致出行人数大幅度下降2023年1月以来随着疫情逐渐过峰出行意愿恢复春运数据有望超预期居民返乡过节意愿强烈从搜索指数上看返乡春运等关键词已经达到了2020年春运前的搜索水平回家等关键词超过2020年春运前的8倍左右春运数据展望春运过年回家返乡右轴30000900800250007002000060050015000400100003002005000100002018-12-032018-12-102018-12-172018-12-242018-12-312019-01-072019-01-142019-01-212019-01-282019-12-022019-12-092019-12-162019-12-232019-12-302020-01-062020-01-132020-01-202020-01-272022-12-052022-12-122022-12-192022-12-262023-01-022023-01-09201920202023资料来源百度搜索指数中信证券研究部5春运消费热点年前购物聚餐等消费场景关注度稳步提升购物聚餐场景关注度稳步提升购物白酒聚餐旅游搜索热度相对前极小值增长141132723231年货搜索热度已接近2020年和2021年的搜索热度约为2019年的372022年的68春运数据展望白酒年货购物右轴滑雪旅游聚餐右轴80001400700070070001200600060060001000500050050008004000400400060030003003000400200020020001000200100010000002018-12-032018-12-172018-12-312019-01-142019-01-282019-12-092019-12-232020-01-062020-01-202020-12-072020-12-212021-01-042021-01-182021-12-062021-12-202022-01-032022-01-172022-01-312022-12-122022-12-262023-01-092018-12-032018-12-102018-12-172018-12-242018-12-312019-01-072019-01-142019-01-212019-01-282019-12-022019-12-092019-12-162019-12-232019-12-302020-01-062020-01-132020-01-202020-01-272020-12-072020-12-142020-12-212020-12-282021-01-042021-01-112021-01-182021-01-252022-01-092022-01-162022-01-232022-01-302022-12-052022-12-122022-12-192022-12-262023-01-022023-01-092019202020212022202320192020202120222023资料来源百度搜索指数中信证券研究部6春运返乡客流将望显著带动地方消费需求低线城市迎接返乡客流地方消费需求有望被显著带动根据百度地图构建的消费出行需求指数显示春运开始以来低线城市消费需求涨幅明显截至2023年1月15日三线城市四线城市消费需求指数相比2023年1月7日有10-14的涨幅其中高线城市反弹较弱11月受疫情影响较大的省份城市如河北省石家庄市随着春运进行线下消费需求仍有较大改善2023年1月15日相比2023年1月7日有10的涨幅百城消费指数变动一线城市准一线城市二线城市保定市石家庄市唐山市邢台市三线城市四线城市五线城市11512111110511090950809070850608202317202318202319202311020231112023112202311320231142023115202317202318202319202311020231112023112202311320231142023115资料来源百度地图中信证券研究部7城内出行春运返乡高峰渐至各线城市内出行人数大幅度提升各线城市地铁客流指数地铁客流反映大城市居民日常出行活跃度近期春运MA7返乡高峰在即一线城市准一线城市二线城市162023春运前9天一线城市准一线城市二线城市地14铁客运量约为2022年春运前9日地铁客运量的127121015821相对前极小值提升197316841428疫情过峰之后城市内出08行人数大幅度提升0604020部分城市地铁客流恢复情况二线城市春运期间地铁客流量一线城市春运期间地铁客流量准一线城市春运期间地铁客流量20192020202120222023201920202021202220232019202020212022202370001200003000060001000002500050008000020000400060000150003000400001000020002000050001000000000000腊月十六腊月十七腊月十八腊月十九腊月二十腊月廿一腊月廿二腊月廿三腊月廿四腊月廿五腊月廿六腊月廿七腊月廿八腊月廿九腊月三十腊月十六腊月十八腊月二十腊月廿二腊月廿四腊月廿六腊月廿八腊月三十正月初二正月初四正月初五正月初八正月初十正月十二正月十四正月十六正月十八正月二十正月廿二正月廿四腊月十六腊月十八腊月二十腊月廿二腊月廿四腊月廿六腊月廿八腊月三十正月初二正月初四正月初五正月初八正月初十正月十二正月十四正月十六正月十八正月二十正月廿二正月廿四8资料来源Wind中信证券研究部城内出行春运返乡高峰渐至各线城市内出行人数大幅度提升一线城市拥堵指数准一线城市拥堵指数2019202020212022202320192020202120222023高1919线1818城17171616市15151414拥1313堵12121111指11数二线城市拥堵指数三线城市拥堵指数四线城市拥堵指数20192020202120192020202120192020202120222023中2022202320222023低18181717线161616城1515141414市1313121212拥1111堵111指腊月十六腊月十七腊月十八腊月十九腊月二十腊月廿一腊月廿二腊月廿三腊月廿四腊月廿五腊月廿六腊月廿七腊月廿八腊月廿九腊月三十腊月十六腊月十七腊月十八腊月十九腊月二十腊月廿一腊月廿二腊月廿三腊月廿四腊月廿五腊月廿六腊月廿七腊月廿八腊月廿九腊月三十腊月十七腊月十八腊月十九腊月二十腊月廿一腊月廿二腊月廿三腊月廿四腊月廿五腊月廿六腊月廿七腊月廿八腊月廿九腊月三十数腊月十六资料来源Wind中信证券研究部9春运期间重点城市航班呈现大幅度上升趋势部分旅游城市航班进出港总量架次部分旅游城市航班进出港总量架次西安咸阳国际机场长沙黄花国际机场郑州新郑国际机场厦门高崎国际机场杭州萧山国际机场昆明长水国际机场武汉天河国际机场南京禄口国际机场900800800700700600600500500400400300300200200100100002023132023162023192023132023162023192022911202291420229172022920202292320229262022929202210220221052022108202211120221142022117202212120221242022127202311220231152022911202291420229172022920202292320229262022929202210220221052022108202211120221142022117202212120221242022127202311220231152022102020221023202210262022102920221110202211132022111620221119202211222022112520221128202212102022121320221216202212192022122220221225202212282022123120221020202210232022102620221029202211102022111320221116202211192022112220221125202211282022121020221213202212162022121920221222202212252022122820221231北京航班进出港总量架次上海广州深圳航班进出港总量架次北京大兴国际机场北京首都国际机场上海虹桥国际机场上海浦东国际机场广州白云国际机场深圳宝安国际机场80012007001000600800500400600300400200200100002023132023162023192023132023162023192022911202291420229172022920202292320229262022929202210220221052022108202211120221142022117202212120221242022127202311220231152022911202291420229172022920202292320229262022929202210220221052022108202211120221142022117202212120221242022127202311220231152022102020221023202210262022102920221110202211132022111620221119202211222022112520221128202212102022121320221216202212192022122220221225202212282022123120221020202210232022102620221029202211102022111320221116202211192022112220221125202211282022121020221213202212162022121920221222202212252022122820221231资料来源航班管家中信证券研究部10出境游部分国家严格防疫不减出境游热情春节假期出境游预定同比变化单位部分出境游目的地入境政策国家入境提醒无论是搭乘直飞航班还是经第三国转机的航班入境澳大利亚必须在旅行前48小时内进行COVID-19检测并在前600澳大利亚往澳大利亚时出示呈阴性检测证明请准备英文相关证明纸质版5001不需要出示接种新冠疫苗证明2若始发国在入境时要求出示核酸检测阴性证明需要购买保额一万美元以上且涵盖新冠治疗费用并覆盖在泰停留时长7天的医疗保险3对于赴泰工作或进行其他活动的旅客例如航400空公司机组人员赴泰留学生等可提供由派遣单位出具的医疗费用治疗担保函或提供其他形式的健康医疗保泰国300险4泰国卫生疾病控制中心工作人员将随机抽查抵泰旅客的健康保险经查无法出示健康保险的旅客必须在入境前购买符合上述第2项要求的健康保险5持有泰国护照或在泰转机旅客无需出示健康保险6健康医疗保险200相关规定适用于需做RT-PCR核酸检测回国旅客1001关于入境日本提交检验证明书要求所有未持有有效疫苗接种证明的旅客入境日本要求向检疫站提交出发前72小时内的核酸检测阴性证明2从2023年1月12日0时日本时间起入境人员有7日内中国中国香港中0日本国澳门除外旅居史以及从中国包含中国澳门中国香港除外直飞日本的旅客无论是否持有有效的疫苗接种订单数量订单平均花费证明都需出示出发前72小时内的核酸检测阴性证明并且都需要完成落地检测3落地检测呈阳性的旅客将被要求在指定的设施隔离全国航班执飞情况单位架次所有旅客抵达马来西亚后都必须接受体温检测有发烧及其他症状或在过去14天内去过中国的乘客必须在入境前在马来西亚机场进行Covid-19RTK测试测试呈阳性的人将被要求在家中隔离或者在中度至重度情况下可能会被转介到国际航班国内航班不含港澳台右轴当地的卫生机构160160002023年1月5日凌晨开始从中国内地中国香港和中国澳门飞往美国的两岁及以上乘客需要在飞行前不超过两天时14014000美国接受新冠病毒检测并在登机前向航空公司出示阴性检测证明请准备英文相关证明纸质版新冠测试的方法可以是PCR测试也可以是通过远程医疗服务进行的抗原自我测试1201200010010000对未完全接种COVID-19WHOEUL疫苗的旅行者的要求a在出发前两天内进行以下COVID-19测试COVID-19聚新加坡合酶链式反应测试或由受过训练的专业人员管理的抗原快速检测ART或由新加坡批准的ART提供者远程监督的808000自我管理的ART仅适用于新加坡公民PR和长期准证持有者包括原则批准持有者606000英国12岁或以上的旅客从中国大陆前往英国将需提供两日内新冠检测结果404000年满18岁的外国旅客必须持有COVID-19疫苗接种证明在出发前至少14天已完全接种疫苗证明必须以英语和旅客202000印度尼西亚接种疫苗所在国家地区的当地语言签发00对来自中国的入境人员加强防疫措施如下a从中国入韩的所有航班上的国内外旅客包括韩国人登机前须提供48小时内的PCR检测阴性证明或24小时内的快速抗原检测RAT阴性结果证明韩文或英文以出发当日0时为准在相应时间以内检测b入境旅客登机时须在Q-CODE系统输入韩国地址联系电话等信息抵韩国后需韩国出示Q-CODE二维码c所有入境人员入境后1天内次日须接受PCR检测如短期停留外国人入境后立即在机场检测中心接受核酸检测费用自理检测结果出来之前需在指定区域等候确诊时在隔离设施隔离7天入所费用由本人负担d韩国驻华使领馆将限制签发短期签证11资料来源Wind携程新浪微博中信证券研究部城际出行春节带动海南游客量当地旅游免税等行业有望持续收益海南省客流输入与航班执飞情况相关度较高春运以来海南省迁入客流稳步攀升已经接近2022年全年峰值的83海南客流情况三亚凤凰机场海口美兰国际机场海南迁入人员情况18500450164001435012300125008200061500410002500020231320231620231920229112022914202291720229202022923202292620229292022102202210520221082022111202211420221172022121202212420221272023112202311520221020202210232022102620221029202211102022111320221116202211192022112220221125202211282022121020221213202212162022121920221222202212252022122820221231资料来源百度慧眼航班管家中信证券研究部12本地消费赛道分化连锁化率提升2022年品类扩张趋势分化2022年12月样本品牌门店中火锅酸菜鱼奶茶不含蜜雪冰城品类门店总数相比2022年2月下降62874咖啡酒馆门店总数皆上涨16左右从经营数据来看海伦司有排队门店数量逐步提升怂重庆火锅厂稳步扩张等位趋势逐步向好2023年元旦期间等位数据有明显上升餐饮各品类样本品牌门店总数变化品类样本品牌门店数品类样本品牌门店数酸菜鱼火锅右轴咖啡酒馆右轴奶茶饮品含蜜雪冰城奶茶饮品不含蜜雪冰城7550630002800045001850007500440062000180000270007450175000430061000260007400170000420060000165000410073502500016000059000400073001550002400058000390072501500001450002300038007200570001400003700715056000135000220003600210003500资料来源腾讯地图大众点评窄门学社中信证券研究部测算单位家13本地消费怂火锅等位数据恢复势头较好元旦数据明显强于圣诞数据疫情防控政策放开将带动本地消费复苏受疫情影响及双休日影响2023年元旦节期间怂火锅样本门店9家等位指数根据我们测算恢复至2022年元旦节期间的87明显强于圣诞节期间的数据怂重庆火锅厂等位数据变化门店名称城市2021圣诞节2022元旦2022春节2022圣诞节2023元旦怂重庆火锅厂正佳广场店广州971006660107怂重庆火锅厂太阳宫店上海83107861060怂重庆火锅厂美罗城店上海5767411357怂重庆火锅厂马场店广州1201308367107怂重庆火锅厂龙华壹方城店深圳5063261770怂重庆火锅厂海口国贸店海南3020210317怂重庆火锅厂丰盛里店上海5047160753怂重庆火锅厂大悦城店杭州3730270033怂重庆火锅厂KKMALL店深圳5063190747资料来源腾讯地图大众点评网窄门学社中信证券研究部测算14出行消费与本地生活相关ETF投资标的梳理代码标准简称现价溢折率换手率5日涨跌幅60日涨跌幅年初至今涨跌幅基金份额预估规模512690鹏华中证酒ETF0916-011615178323777711330亿10474亿天弘中证食品饮159736料ETF099401103618425515307278亿7322亿富国中证消费51565050ETF13600533628025937591665亿2285亿富国中证旅游主159766题ETF11170154701181985-1061867亿2098亿资料来源Wind含预测中信证券研究部注时间为2023年1月18日15风险提示疫情迅速传播致短期出行意愿降低居民消费能力下降第三方数据有一定偏差搜索指数不代表全部消费者意愿16感谢您的信任与支持THANKYOU张若海首席数据科技分析师王博隆数据科技分析师汤可欣数据科技分析师执业证书编号S1010512050004执业证书编号S1010522050005执业证书编号S101052012000217免责声明证券研究报告2023年1月19日分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间股票评级布日后6到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个月内的公司股价或行业持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准韩强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上18免责声明特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利19