本周行业重要变化
　　1月13日，氢氧化锂报价50.30万元/吨，与上周-3.27%；碳酸锂报价49.00万元/吨，较上周-2.00%。
　　终端：1月第1周(01.02-01.08)乘用车上险29.0w，同/环比-37.9%/ -55.6%，较上月-37.2%；电车上险7.7w，同/环比+23.6%/ -53%，较上月-45%，渗透率26.6%。
　　本周核心观点：
　　23年乘用车行业主要矛盾逐渐从供给转向需求，但即使需求疲软，库存和价格工具仍潜力巨大。市场担忧的美欧需求疲软并不会构成制约，22年末美国轻型车库存距缺芯前尚有1倍库存恢复能力。目前月度库存约150万辆，库存系数1.32；19年同期库存约350-400万辆，库存系数为2.30。欧洲22Q3库存约310万辆，库存系数为1.05，19年同期库存约410万辆，库存系数为1.17。以Stellantis为例，库存距离正常库存尚有30-40万辆的补库潜力，约占其全年销量的7%。美欧库存仍然较低，加库潜力较大。二手车车价看，欧美车价目前仍然处于历史高位，价格比疫情前高20-30%，同时各车企手订单饱满，预计23年海外汽车产销量仍具备反弹空间。
　　国内乘用车库存系数12月已下降至近两年最低1.07，疫后复苏潜力巨大，同时海外出口预计持续增长。12月由于疫情放开，叠加政策到期，终端零售快速增长，汽车库存下降超预期。11月库存指数为1.88，12月下降到1.07，远低于荣枯线1.5。甚至低于21Q3缺芯时期最低的1.24。22年终端受疫情扰动，政策刺激多重因素影响，23年预计年后2-3月将迎来复苏。出口端，23年预计会继续延续去年的高增长，乘用车出口达300-330万辆，同比+40%~+50%。电动车22年出口61万辆，随着国产新车型在海外不断投放，预计23年电车出口有望突破100万辆。
　　结构性来看，全球新新能源车供给仍不断加速。23年国内、欧洲和美国新增电动车SKU 50款、17款，20款，YOY+20%、+25%、+62%。增速看，增长重心从中、欧扩散到美日韩和其他地区，全球增长的中期潜力和持续性仍然强劲，预计23年销量1400万。
　　投资建议：
　　供给驱动和全球政策换档下，23年全球终端高增将持续。边际角度看，23Q1同比景气度超预期概率较大。选股上建议重点关注新（新技术）、龙（龙头公司及产业链）、替（国产替代）三大方向。电池：看好低成本龙头宁德时代、恩捷股份、天赐材料、科达利等，0-1新技术建议关注钠离子电池、芳纶涂覆隔膜、4680、PET等方向；汽零：推荐长期成长最确定的特斯拉、比亚迪和国车供应链，国产替代方向关注国产化率低的主被动安全件，新技术方向关注空悬（23年渗透率加速增长，装机量YOY+180%）、微电机执行系统（智能化闭环必选配置）等。
　　本周重要行业事件
　　新泉股份22年业绩预告点评、中鼎股份“魔毯”空悬点评、璞泰来22年业绩预告点评、宁德时代22年业绩预告点评、科达利22年业绩预告点评。
　　子行业推荐组合
　　详见后页正文。
　　风险提示
　　电动车补贴政策不及预期；汽车与电动车销量不及预期。
　　

研究报告全文：2023年1月15日汽车及汽车零部件行业研究电买入维持评级力设备与新能源行业周报证券研究报告国金证券研究所分析师陈传红执业S1130522030001分析师苏晨执业S1130522010001chenchuanhonggjzqcomcnsuchengjzqcomcn供需正回归库价有潜力展望宜乐观本周行业重要变化1月13日氢氧化锂报价5030万元吨与上周-327碳酸锂报价4900万元吨较上周-200终端1月第1周0102-0108乘用车上险290w同环比-379-556较上月-372电车上险77w同环比236-53较上月-45渗透率266本周核心观点23年乘用车行业主要矛盾逐渐从供给转向需求但即使需求疲软库存和价格工具仍潜力巨大市场担忧的美欧需求疲软并不会构成制约22年末美国轻型车库存距缺芯前尚有1倍库存恢复能力目前月度库存约150万辆库存系数13219年同期库存约350-400万辆库存系数为230欧洲22Q3库存约310万辆库存系数为10519年同期库存约410万辆库存系数为117以Stellantis为例库存距离正常库存尚有30-40万辆的补库潜力约占其全年销量的7美欧库存仍然较低加库潜力较大二手车车价看欧美车价目前仍然处于历史高位价格比疫情前高20-30同时各车企手订单饱满预计23年海外汽车产销量仍具备反弹空间国内乘用车库存系数12月已下降至近两年最低107疫后复苏潜力巨大同时海外出口预计持续增长12月由于疫情放开叠加政策到期终端零售快速增长汽车库存下降超预期11月库存指数为18812月下降到107远低于荣枯线15甚至低于21Q3缺芯时期最低的12422年终端受疫情扰动政策刺激多重因素影响23年预计年后2-3月将迎来复苏出口端23年预计会继续延续去年的高增长乘用车出口达300-330万辆同比4050电动车22年出口61万辆随着国产新车型在海外不断投放预计23年电车出口有望突破100万辆结构性来看全球新新能源车供给仍不断加速23年国内欧洲和美国新增电动车SKU50款17款20款YOY202562增速看增长重心从中欧扩散到美日韩和其他地区全球增长的中期潜力和持续性仍然强劲预计23年销量1400万投资建议供给驱动和全球政策换档下23年全球终端高增将持续边际角度看23Q1同比景气度超预期概率较大选股上建议重点关注新新技术龙龙头公司及产业链替国产替代三大方向电池看好低成本龙头宁德时代恩捷股份天赐材料科达利等0-1新技术建议关注钠离子电池芳纶涂覆隔膜4680PET等方向汽零推荐长期成长最确定的特斯拉比亚迪和国车供应链国产替代方向关注国产化率低的主被动安全件新技术方向关注空悬23年渗透率加速增长装机量YOY180微电机执行系统智能化闭环必选配置等本周重要行业事件新泉股份22年业绩预告点评中鼎股份魔毯空悬点评璞泰来22年业绩预告点评宁德时代22年业绩预告点评科达利22年业绩预告点评子行业推荐组合详见后页正文风险提示电动车补贴政策不及预期汽车与电动车销量不及预期敬请参阅最后一页特别声明1行业周报一产业链主要产品价格跟踪11电池产业链价格1MB钴价格1月13日MB标准级钴报价1843美元磅与上周下降341MB合金级钴报价1920美元磅较上周下降11722锂盐周价格1月13日氢氧化锂报价5030万元吨与上周下降327碳酸锂报价4900万元吨较上周下降200图表1MB钴报价美元磅图表2锂资源万元吨MB钴标准级MB钴合金级氢氧化锂含税万元吨5070碳酸锂电池级含税456040503530402530202015101002018282018492018682018872019232019442019632019822018106201812520191012020129202032920205282020727202092520211232021324202152320217222021920202211820223192022518202271720229152023113201828201849201868201887201923201944201963201982201712102019113020201124202111192022111420181062018125201910120201292020329202052820207272020925202112320213242021523202172220219202022118202231920225182022717202291520231132020112420191130202111192022111420171210来源MB英国金属导报国金证券研究所来源中华商务网国金证券研究所3三元正极材料本周价格1月13日三元正极NCM523均价为320万元吨较上周下降154三元正极NCM622NCM811均价分别为335395万元吨均与上周持平4负极材料本周价格1月13日人造石墨负极中端41-50元吨均价较上周下降521人造石墨负极高端52-72万元吨较上周下降388天然石墨负极中端45-53万元吨均价较上周下降392天然石墨负极高端55-67万元吨与上周持平图表3三元材料万元吨图表4负极材料价格万元吨三元材料523含税三元材料622含税天然石墨负极高端天然石墨负极中端三元前驱体523含税三元前驱体622含税8人造石墨负极高端人造石墨负极中端三元前驱体811含税三元材料811含税84574073563062552051541045320226172023113202112320212222021324202142320215232021622202172220218212021920202211820222172022319202241820225182022717202281620229152020129202032920205282020727202092520211232021324202152320217222021920202211820223192022518202271720229152023113202110202021111920211219202210152022111420221214202111192022111420201124来源中国化学与物理电源行业协会中华商务网国金证券研究所来源中国化学与物理电源行业协会国金证券研究所56F国产本周价格1月13日六氟磷酸锂国产价格2225万元吨较上周下降177电池级EMCDMCECDECPC价格分别是097058051097079万元吨较上周分别下降721333467721424三元电池电解液常规动力型625-768万元吨磷酸铁锂电池电解液报价445-575万元吨较上周分别下降142377敬请参阅最后一页特别声明2行业周报图表5六氟磷酸锂均价万元吨图表6三元电池电解液均价万元吨六氟磷酸锂均价含税价三元电池电解液均价70146012501040830620410202019232019442019632019822019232019442019632019822018125201910120201292020329202052820207272020925202112320213242021523202172220219202022118202231920225182022717202291520231132021523201812520191012020129202032920205282020727202092520211232021324202172220219202022118202231920225182022717202291520231132022111420191130202011242021111920201124202111192022111420191130来源中国化学与物理电源行业协会国金证券研究所来源中国化学与物理电源行业协会国金证券研究所6隔膜价格1月13日国产中端16m干法基膜价格07-08元平米国产中端9m湿法基膜13-16元平米国产中端湿法涂覆膜93m价格为18-25元平米均价均与上周持平图表7国产中端9um湿法均价元平米国产9um湿法均价252151050202132420226172021123202122220214232021523202162220217222021821202192020221182022217202231920224182022518202271720228162022915202311320201224202110202021111920211219202210152022111420221214来源中国化学与物理电源协会国金证券研究所7本周磷酸铁锂电芯价格平稳1月13日方形磷酸铁锂电芯报价为076-089元wh方形三元电芯报价为087-097元wh均与上周持平图表8方形动力电池价格元wh磷酸铁锂电芯三元电芯0950908508075070650605505202281620211232021222202132420214232021523202162220217222021821202192020221182022217202231920224182022518202261720227172022915202311320211219202110202021111920221015202211142022121420201224来源中国化学与物理电源协会国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明3行业周报二终端销量新车型及行业热点21欧洲汽车同比提升电动车环比高增欧洲12月欧洲9国汽车销量948万辆同比16自8月以来连续5个月实现同比正增长环比112022年全年累计销量9288万辆同比-4随着零部件紧缺情况持续改善供给侧产能恢复下半年汽车销量反弹12月欧洲9国合计电动车销量362万辆同比57环比50德国瑞典等国家2023年补贴退坡挪威23年起电动车25增值税减免取消2022年底冲量效益较为明显全年电动车累计销量2169万辆同比14其中BEV销量1338万辆同比29PHEV销量831万辆同比-5PHEV销量下降主要因为22年欧洲部分国家对PHEV的补贴税收优惠削减导致我们判断未来欧洲电动车市场将以BEV为主22美国12月汽车维持正增长电动车持续高景气电动车12月美国电动车销量99万辆同比73环比24全年累计销量896万辆同比62汽车12月美国汽车销量1263万辆同比6环比13全年累计销量13654万辆同比-823国内终端跟踪销量新车型231国内终端销量跟踪乘联会周度数据1月第1周0101-0108乘用车市场零售360w日均45w同环比-237全国乘用车厂商批发327w日均41w同环比-233上险周度数据1月第1周0102-0108乘用车上险290w同环比-379-556较上月-372电车表现坚挺77w同环比236-53较上月-45渗透率266T出口2艘预计1w油车213w同环比-474-564较上月-338预计1月电车上险27w出口10w批售45w2322023首批新车申报比亚迪海鸥主打城市代步出行蔚来ES6将采用全新家族式设计11月11日工信部发布第367批新车公告比亚迪海鸥和蔚来ES6申报信息曝光比亚迪海鸥定位为微型纯电动车采用5门4座车身结构蔚来ES6将采用蔚来全新的家族式设计图表9比亚迪海鸥图表10蔚来ES6来源工信部国金证券研究所来源工信部国金证券研究所2外观部分比亚迪海鸥的长宽高分别为378017151540mm轴距为2500mm对比比亚迪海豚长宽高及轴距分别为4125177015702700mm海鸥明显更小一号但车身线条更加硬朗前脸部分海鸥采用封闭式上格栅而下格栅采用熏黑网状结构内部还有横向装饰条车尾部分海鸥采用贯穿式尾灯配合内凹式设计的后保险杠及底部中央的黑色结构增加了层次感和运动感另外海鸥的大灯组造型个性可以选装带透镜的内部灯组结构3内饰部分比亚迪海鸥的方向盘造型与海豚基本一致悬浮式全液晶仪表造型与海豚有所差别预计海鸥的屏幕尺寸更大另外海鸥配备与海豚相同的拨杆式换挡机构中控屏下方还设有空调模式驾驶模式等功能按键4动力部分比亚迪海鸥搭载最大功率55kW的前置驱动电机电池及续航部分参考2023款比亚迪海豚搭载449kWh磷酸铁锂电池工信部纯电续航里程包含401km和420km两种版本猜测比亚迪海鸥也会采用类似的电池容量5外观部分蔚来ES6长宽高分别为485419951703mm轴距为2915mm前脸设计简洁搭配分体式大灯车顶搭载激光雷达智能辅助驾驶表现值得期待车身侧面较简约搭配隐藏式门把手红色刹车卡钳等设计车尾采用熏黑式的贯穿尾灯组搭配双色分层式后包围另可选装轮毂门把手前组合灯天窗后视镜雷达等配置敬请参阅最后一页特别声明4行业周报6动力部分蔚来ES6将搭载前后双电机最大功率分别为150kW与210kW同时支持换电三本周行业重要事件与点评31新泉股份业绩预告符合预期客户产品双拓展助力高增长事件公司发布业绩预增公告公司预计22年全年实现归母净利润465-475亿元同比增长64-67扣非净利润459-469亿元同比增长79-831Q4业绩亮眼对应4Q22公司预计实现归母净利润15-16亿元同比增长136-152环比增长3-10扣非净利润153-163亿元同比增长128-143环比增长6-13此前市场担心公司Q4业绩会受到客户生产节奏影响实际上随公司客户订单持续放量公司Q4业绩亮眼2客户产品双重拓展23年业绩有望保持高增长1收入端公司持续受益于在大客户体系中份额的持续提升其他客户的开拓外延外饰产品2利润端22年以来公司销售净利率连续三个季度提升预计未来随销售规模提升盈利能力有望持续增强32中鼎股份布局魔毯空悬加速布局汽车智能化事件近期公司与中科慧眼战略合作布局双目立体视觉感知技术未来中科慧眼将会配合公司在空悬系统上实现魔毯空悬通过搭载路面预瞄系统使空气悬挂系统保持预见性让汽车驾乘实现魔毯般的平顺丝滑1魔毯悬架提升驾乘体验是空悬未来升级方向主动悬挂系统可通过摄像头探测路面情况然后让悬挂系统主动调节车轮高度让汽车驾乘实现魔毯般的平顺丝滑在无人驾驶场景下优秀的驾乘体验可以加速无人驾驶渗透2产品布局由硬到软加速向汽车智能化转型从空压机到空簧公司之前在空悬系统上通过硬件产品开拓提升价值量此次合作是公司在软件上的新突破标志着公司加速布局汽车智能化同时意味着公司的竞争优势依旧会在魔毯悬架上巩固33璞泰来业绩符合预期Q4出货环比提升事件公司发布22年业绩预告实现归母净利润305-32亿元同比74-83扣非净利295-31亿同比78-87其中22Q4实现归母净利78-93亿元中值约86亿环比持平1受阶段性去库影响负极出货海外客户有望放量22Q4由于对23Q1进行去库整体头部负极排产均有所影响公司主打高端负极客户结构优质海外等客户有望随电动车欧美放量2新材料平台不断延伸公司不断完善锂电材料业务线基膜产线开启下游客户验证布局复合集流体等新材料项目有望持续增厚公司利润34宁德时代业绩超预期风高浪急大船稳事件1月12日宁德时代发布22年业绩预告122年归母净利润盈利291-315亿元YoY8266-9772扣非净利润268-290亿元YoY9937-1157424Q22归母净利润11508-13908亿元YoY4068-70QoQ2211-4758扣非净利润10762-12962亿元YoY5736-8954QoQ1975-4423超市场预期1公司22年业绩表现出色主要系电池业务量利提升据业绩预告公司电池产销量明显提升推动公司盈利规模快速增长我们预计动力储能电池持续顺价部分原材料成本下降保持高产能利用率有效对冲Q4碳酸锂带来的成本波动锂电材料其他业务预计公司锂电回收技术授权许可等业务持续贡献利润与电池主业呈固定比例2成本优势保持核心技术出海公司供应链管控能力领先如长期30-40以上锂资源自供布局邦普回收自研组件降本等保障长期成本优势此外公司搭载LFPCTP技术商用车已批量出海M3P技术进入特斯拉46系大圆柱突破宝马等技术出海增强公司国际产业链话语权龙头地位始终保持35科达利业绩符合预期领先优势保持事件1月13日公司发布22年业绩预告22年公司预计实现归母净利润868-938亿元同比603-732预计实现扣非归母净利823-893亿元同比598-7344Q22公司预计实现归母净利润275-345亿元同比647-1066环比104-386业绩符合预期1业绩符合预期Q4排产小幅波动由于12月疫情压力1月春节对12月1月排产构成影响2领先优势保持46系结构件迎放量22年公司与宁德签订战略合作协议保障供应份额在40以上将巩固23-26年公司在宁德时代的主供地位同时双方加强在新技术电池上合作如麒麟电池壳体底部开防爆阀方案新方案盈利水平将高于传统方案此外公司已配套T供应46系壳体并配套开发宝马46系产品预计23年46系结构件贡献收入4亿元以上敬请参阅最后一页特别声明5行业周报四投资建议供给驱动和全球政策换档下23年全球终端高增将持续边际角度看23Q1同比景气度超预期概率较大选股上建议重点关注新新技术龙龙头公司及产业链替国产替代三大方向电池看好低成本龙头宁德时代恩捷股份天赐材料科达利等0-1新技术建议关注钠离子电池芳纶涂覆隔膜4680PET等方向汽零推荐长期成长最确定的特斯拉比亚迪和国车供应链国产替代方向关注国产化率低的主被动安全件新技术方向关注空悬23年渗透率加速增长装机量YOY180微电机执行系统智能化闭环必选配置等五风险提示电动车补贴政策不及预期电动车补贴政策有提前退坡的可能性补贴退坡的幅度存在不确定性或者降低补贴幅度超出预期的风险汽车与电动车产销量不及预期汽车与电动车产销量受到宏观经济环境行业支持政策消费者购买意愿等因素的影响存在不确定性敬请参阅最后一页特别声明6行业周报公司投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上行业投资评级的说明买入预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在15以上增持预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在515中性预期未来36个月内该行业变动幅度相对大盘在-55减持预期未来36个月内该行业下跌幅度超过大盘在5以上敬请参阅最后一页特别声明7行业周报特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204地址北京市东城区建内大街26号邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号新闻大厦8层南侧地址中国深圳市福田区中心四路1-1号紫竹国际大厦7楼嘉里建设广场T3-2402敬请参阅最后一页特别声明8