研究报告全文：2023年01月15日证券研究报告国金证券研究所信息技术产业行业研究买入维持行业周报评级市场数据人民币物联网转售业务开启看好TMT板块估值优化市场优化平均市盈率1890投资建议国金信息技术产业指数1761沪深300指数4074电子板块一季度晶圆厂稼动率下降明显建议关注业绩确定性高的强应用上证指数3195拉动2022年11月全球半导体行业销售额为4548亿美元环比下降深证成指1160229同比下降92我们从产业链了解到受到下游多场景应用需求疲中小板综指12056弱进入到2023年Q1很多晶圆厂稼动率大幅下降预计2023Q1代工成熟制程价格降幅最高超10产业链进入去库存状态研判晶圆厂稼动率2023年三季度有望开始上升台积电预测2023年Q1营收167-175亿美元环比下降142毛利率预计下降至535-555削减2023年资本2424开支至320-360亿美元台积电预测根据集邦咨询数据存储芯片价格还2274在下降但降幅趋缓随着存储芯片厂商资本开支的大幅削减及调低稼动2124率产业链库存降低以及部分需求回暖我们研判2023年二三季度存储1973芯片价格将趋于稳定从库存方面看汽车芯片需求持续旺盛库存较少1823工业芯片库存预计在2023年Q2回归到正常状态近期工业需求加单情况1673明显消费电子家电芯片库存较多电子板块2023年上半年处在去库存1523阶段我们认为从季度业绩来看上半年建议关注需求旺盛低库存的汽车工业新能源应用方向下半年看好在需求回暖补库存的拉动下需求反转220117220417220717221017受益产业链通信板块2023年运营商板块的趋势性投资机会值得重点关注我们认国金行业沪深300为2021年中国移动营收和利润均实现了超10增长是运营商基本面出现长周期趋势性向好的标志5G时代开始行业周期减弱运营商资本开支将长期保持平稳投资强度CapexRevenue峰值从3G414G34相关报告下降到5G2021年不到22折旧压力逐步下行中国移动表示如无重大特殊事项年起上市公司资本开支不再增长未来我们预计三大运1--负极的成本与盈利趋势分析2023202316营商资本开支强度将回落至20以下水平随着央企要成为国家战略科技力量的重新定位以及运营商新一批混改的深入政策上限空间有望打开同时2关注需求反转看好TMT板块估值优化寡头竞争压力减弱5G时代进入存量经营时代类似4G时期的不限流量-国金TMT行业双周报202312套餐价格战失去了商业基础更为重要的我们看到在上述产业趋势的变5中流击水六大国产CPU厂商分析-CPU化下三大运营商的营收结构正在发生根本性的变化从2C走向2B三大行业深度报告20221229运营商业务发展加快从通信服务向信息服务转型随着云等新型IDCDICT基础设施收入占比持续提升运营商有望迎来估值重估计算机板块科技行业趋势受国家政策和技术变革影响当前政策维度权重更大我们认为23年计算机行业投资主线是安全与发展即基础层的国产替代自主可控应用层的数字化智能化计算机行业收入和利润波动趋势不一致预计逐步进入经营杠杆正向弹性23年随着收入增速回暖利润增速加速叠加当前机构持仓和估值处于历史底部迎来良好建仓时机Q4预计12月受大环境影响23Q1预计板块总体景气底部温和回暖利润樊志远分析师SAC执业编号S1130518070003端弹性逐步有所释放开始的板块全面复苏态势可能更值得期待综86216103831823Q2fanzhiyuangjzqcomcn合长期确定性中期景气度短期边际变化估值重点推荐关注安全与罗露分析师SAC执业编号S1130520020003发展投资主线下信创工业软件网络安全金融IT建筑IT智能驾luolugjzqcomcn驶人工智能七大领域的机会其中网络安全人工智能智能驾驶金融IT建筑IT由于更兼具估值性价比若未来能叠加中期景气周期有戴维斯孟灿分析师SAC执业编号S1130522050001mengcangjzqcomcn双击机会潜在市值空间可能更大推荐组合澜起科技圣邦股份江丰电子法拉电子中国移动移远通信恒生电子奇安信海康威视风险提示新能源车智能手机销量不及预期中美科技博弈风险等-1-敬请参阅最后一页特别声明行业周报内容目录一细分行业观点41新能源消费电子功率半导体52半导体代工设备及材料63IC设计领域64汽车电子75PCB行业76智能汽车87云计算产业链98物联网产业链99计算机产业链观点10二行业重要资讯12三行业数据131报告期内行情132全球半导体销售额133中关村指数144台湾电子行业指数变化145台湾电子半导体龙头公司月度营收16四风险提示17图表目录图表1国金TMT深度及投资组合更新4图表2报告期内A股各版块涨跌幅比较0103-011313图表3报告期电子行业涨跌幅前五名0103-011313图表4全球半导体月销售额14图表5中关村周价格指数14图表6台湾电子行业指数走势15图表7台湾半导体行业指数走势15图表8台湾电子零组件指数走势15图表9台湾电子通路指数走势16图表10鸿海月度营收16图表11广达月度营收16图表12华硕月度营收16图表13鸿准月度营收16图表14臻鼎月度营收17图表15健鼎月度营收17-2-敬请参阅最后一页特别声明行业周报图表16欣兴月度营收17图表17台光电月度营收17-3-敬请参阅最后一页特别声明行业周报一细分行业观点图表1国金TMT深度及投资组合更新行业股票代码公司推荐理由688008SH澜起科技DDR5上市内存接口通道数增加津逮爆量300661SZ圣邦股份模拟行业国产替代加速中高端产品占比提升海外客户拓展1电池管理芯片2022年在国内手机品牌客户份额快速提升2OLED驱动芯片300327SZ中颖电子下半年有望取得突破汽车电子业务快速增长新能源车光伏储能领域占比提升2022年前三季度营收002138SZ顺络电子占比达到11逐步覆盖ADASBMSOBC用电感及变压器类产品消费电电子子业务逐步去库存有望在2023年二三季度迎来拐点公司在薄膜电容领域国内第一全球前三在电动汽车领域全球市占率30600563SH法拉电子国内市占率40公司薄膜电容产能逐步在提升扩产主要在车和光伏风电领域今年车用扩产100-150光伏扩产50薄膜电容行业竞争壁垒较高高精尖材料国产替代新军自身阿尔法属性强至2025年复合增长50确定性688300SH联瑞新材高688800SH瑞可达业绩拐点确立受益新能源车销量高增换电模式渗透率提升明年业绩翻倍增长公司基本面出现趋势性好转自08年以来13年后连续两年呈现两位数增长预计未来三年净利润CAGR达10估值中枢有望从10X修正到15X同时受600941SH中国移动益于大安全云计算业务未来三年有望成为国内TOP3收入规模超千亿带来估值重构根据产业链调研22Q3是公司基本面最低点22Q4需求恢复至22Q2水平未通信603236SH移远通信来三年净利润CAGR预计65目前股价对应22年PE30X对应23年PE不到20X高价库存Q4基本消耗完毕越南墨西哥罗马尼亚等海外产能提前布局将开拓更多增量市场22年新能源业务营收占比2023年预计将维持60增002139SZ拓邦股份长家电和工具板块预计增速10-20预计23年整体营收增速20利润增速50左右目前股价对应23年PE17X行业层面券商IT支出持续高景气全面注册制带来边际催化公司层面22年600570SH恒生电子人效及扣非净利率提升23年由于股份支付减少扣非净利率有望进一步提升行业层面需求落地向好下半年加速修复公司层面收入端向上费用端向603383SZ顶点软件下利润弹性更大行业层面第一成长曲线安防稳健增长第二成长曲线数字化智能化在PBGEBG落地趋势明朗第三成长曲线八大创新业务势头迅猛公司层面15-18年002415SZ海康威视转型高投入期已过18-20年外部环境负向影响基本见底改善22-23年类似20-21年增速见底逐季回升行业层面教育消费者语音智能需求成体量高增长医疗汽车等新场景应002230SZ科大讯飞用如雨后春笋公司层面核心技术软件硬件平台在内的系统性创新不断夯实计算机基础十四五末预期完成千亿收入复合40以上增速的目标行业层面施工业务受宏观环境影响造价业务受影响小稳经济措施有利于需求环境回暖公司层面在手订单充裕造价业务单季收入确认来自单季订单的002410SZ广联达权重很低因此受疫情影响不明显而造价新签订单在订阅制商业模式下平滑波动施工业务在21年下半年有望进入拐点行业层面受益于数字化正版化国产化国际化公司层面C端付费率转688111SH金山办公化有提升空间B端受益于行业信创加速人员增速放缓费用端压力下降行业层面受益数字化转型大浪潮政策事件持续催化信息安全蓬勃发展688561SH奇安信公司层面平台战略投入期提前结束陆续进入批量生效阶段显著提升效率降低成本预计22年利润首度转正来源wind国金证券研究所-4-敬请参阅最后一页特别声明行业周报1新能源消费电子功率半导体看好工业芯片需求向上能源及智能汽车用电子半导体建议关注低估值龙头2022年11月全球半导体销售大幅下挫由于市场周期性和宏观经济逆风截至2022年11月全球半导体行业销售额为4548亿美元环比下降29同比下降92再创2019年以来历史新低从区域来看所有地区的销售额环比都有所下降其中欧洲下降10日本下降12美洲下降14亚太所有其他地区下降30中国则下降532022Q4全球芯片交货周期得到改善车规工控等关键应用领域交期出现一定的缩短趋势模拟存储类产品跌幅最大不堪压力传SK海力士三星砍单硅晶圆存储器市况惨澹风暴蔓延至最上游硅晶圆材料南韩两大存储器厂三星与SK海力士传不堪压力有意砍硅晶圆采购量此举不仅凸显存储器市况比业者预期严峻也将牵动全球前三大硅晶圆厂信越胜高与环球晶营运根据统计三星与SK海力士是全球前两大DRAM厂两家公司全球DRAM市占合计近七成若以NANDFlash来看三星与SK集团也是名列前两位市占合计超过五成在产业具有绝对的话语权两大巨头每月硅晶圆需求合计高达数十万片南韩媒体TheElec报导三星与SK海力士已在去年第4季与硅晶圆供应商讨论减少采购硅晶圆相关事宜在前两年的新冠疫情期间硅晶圆与相关供应链都呈现供不应求尽管半导体市况于去年下半开始修正但比起下游不景气的状况较慢才蔓延到硅晶圆端目前全球有五大硅晶圆供应商前两名为信越与胜高两家日商环球晶排名第三德国世创Siltronic及韩国SKSiltron分居第四五随着大客户开始反映要求减少供货牵动硅晶圆厂后续营运三星认为存储器的需求疲弱程度大于预期主因是全球利率持续高档经济前景疲软引发消费者信心恶化导致客户进一步紧缩财务调节库存SK海力士也说存储器业面临市况空前恶化的处境因此今年的资本支出将削减一半台积电3纳米2023年将满载生产可望贡献4至6营收台积电1月12日举行第四季度法说会总裁魏哲家表示升级版3纳米N3E制程将于今年第3季量产预估今年3纳米及升级版3纳米将贡献约4至6营收台积电3纳米于去年第4季度量产高性能运算及智能手机客户需求超越供应能力2023年将满负荷生产魏哲家说升级版3纳米制程将于今年第3季度量产3纳米及升级版3纳米今年合计将贡献约4至6营收将高于5纳米制程量产第1年的贡献面板业经历拐点预期面板驱动IC需求将逐季回温TrendForce发布报告2022年起面板驱动IC即因需求在进入第二季后急速减缓短时间内库存水位飙高历经两到三个季度的降价降低投片量去化库存目前面板驱动IC价格和库存均有所改善预计2023年面板产业由谷底复苏预期面板驱动IC需求将逐季回温报告称2023年第一季是面板驱动IC需要决策投片量的关键时刻最晚在第一季末需要对下半年的需求预先布局尽管国际环境仍不乐观面板市场需求尚无法回到疫情爆发当下的高峰但随着面板价格落底TrendForce认为2023年面板市场将逐季增温特别是进入第三季传统旺季预期随着面板需求的显著提升将进一步带动面板驱动IC需求回温TrendForce观察现有库存的确逐步开始下降尽管去化速度并未如预期迅速但2022年底的需求回补节庆的促销等均有助库存去化如大尺寸电视用面板驱动IC预期将在2023第一季度库存水位逐渐进入健康水平新能源行业电动汽车充电桩光伏风电储能等需求旺盛新能源用电子半导体积极受益工业级芯片库存正在去化过程中部分厂商开始积极拉货有望在2023年上半年恢复到正常水平我们看好重点受益的模拟器件功率半导体IGBT碳化硅超级MOS薄膜电容隔离芯片连接器等细分行业及半导体自主可控机会重点受益公司纳芯微顺络电子三环集团洁美科技赛腾股份伟测科技唯特偶斯达半导立讯精密东山精密江海股份士兰微东微半导捷捷微电统联精密法拉电子中瓷电子东尼电子-5-敬请参阅最后一页特别声明行业周报2半导体代工设备及材料台积电22Q4业绩公布预计23年下半年行业回暖台积电2022Q4收入199亿美金yoy267qoq-15综合毛利率为622环比提升18个百分点同比提高103个百分点超上季度指引595-6152023Q1展望管理层预计23Q1营收规模在167-175亿美金环比下降142综合毛利率535-55522Q4为6222023仍面临产能利用率下降等压力维持长期53及更高的毛利水平预期盈利水平下降主要是因为客户进一步调整库存水平带来公司产能利用率继续下降以及汇率相比之前不那么有利2023年公司综合毛利率主要面临产能利用率下降N3海外厂扩产爬坡以及通胀成本带来的压力2023年资本开支略有收紧至320-360亿美金70用于先进节点20用于特色工艺10用于先进封装等台积电总裁法说会表示预计2023年全年除存储之外半导体产业市场将下滑4晶圆代工产业则减少32022年第三季度已看到库存调整现象目前认为市场下半年将会复苏产能布局方面美国亚利桑那州厂将于2024年量产4纳米制程2026年量产3纳米制程日本厂将于2024年底量产12纳米16纳米22纳米及28纳米特殊制程并考虑在日本建第二座厂此外台积电与客户及合作伙伴也在评估欧洲设厂的可能性将聚焦在车用技术设备板块经过10月BIS禁令12月15日国将长江存储上海微电子等36家公司加入实体清单在对华限制中12月12日晚彭博社报道称日本和荷兰将同意加入美国10月出口管制新规在14nm及以下先进制程设备禁售上与美国保持一致23年1月12日根据集微网该协议还未达成存在一定的不确定性当前很多设备标的2023PE跌至35-40倍底部位置且目前基本面仍强订单饱满我们仍然重点推荐存储客户占比不高在成熟制程上面有较大的订单和业绩弹性的公司推荐北方华创拓荆科技芯源微精测电子中微公司等零部件建议关注新莱应材江丰电子材料板块材料相对后周期行业会受到一些半导体行业景气度的影响南韩媒体TheElec报导三星与SK海力士已在去年第4季与硅晶圆供应商讨论减少采购硅晶圆相关事宜在前两年的新冠疫情期间硅晶圆与相关供应链都呈现供不应求尽管半导体市况于去年下半开始修正但比起下游不景气的状况较慢才蔓延到硅晶圆端当前美国杜邦已经在逻辑和存储相应的制裁领域断供日本加入了设备的制裁材料风险也会比较大国产材料开启加速验证加速替代产能利用率低也使得晶圆厂有富余产能加快材料的验证看好平台化公司和光刻胶等低国产化率板块推荐鼎龙股份沪硅产业华特气体华懋科技彤程新材安集科技等3IC设计领域截至2022年底国外内半导体厂商的库存月数持续上升均以已超过4个月安全库存月数终端库存处于历史最高水位随着疫情过去我们预计2023年开始消费有望逐步复苏供需调整脚步渐近三大讯号看半导体行业逐步开启主动去库存主旋律1Fab厂产能利用率开始下降资本开支在减少分8寸和12寸厂看产能利用率有不同程度的下滑8寸厂相对12寸产能利用率下滑更大原因系12寸晶圆厂覆盖产品布局更多元晶圆厂通过产品组合转换弥补消费类的产能利用率下滑2台湾半导体厂商在今年三季度开始进入主动去库存阶段我们跟踪到台湾半导体原厂库存于今年三季度开始环比小幅下降1个点开启主动去库存参考前几轮周期主动去库存调整周期在3-4个季度之后进入被动去库存的景气上行期3紧缺程度较高的车用MCU及模型芯片交期在缩短Fab厂将产能在弱应用消费类产品和强需求车规产品模拟产品之间转换此外从历次股价与基本面的演绎走势来看股价通常会先于基本面库存出清2个季度反应市场提前预期边际改善虽然我们依然认为大行情到来的拐点讯号是需求数据的改善特别是下游手机笔电TV消费电子等需求数据改善从投资的角度看我们建议关注三条主线主线一我们建议关注国内半导体厂商中消费类相关标的预计明年下半年开始板块业绩有望逐步改善看好2024年业绩反弹建议把握23年估-6-敬请参阅最后一页特别声明行业周报值修复机会相关标的包括恒玄科技中颖电子乐鑫科技中科蓝讯晶晨股份艾为电子卓胜微瑞芯微全志科技等主线二我们长期看好国内半导体厂商中逐步由消费向汽车泛工业及服务器等强应用领域切换的重点标的1车及泛工业主线纳芯微圣邦股份北京君正兆易创新国芯科技思瑞浦雅创电子韦尔股份思特威2服务器澜起科技聚辰股份主线三我们建议明年重点关注国内半导体厂商中重点细分赛道机会1BMS芯片从0到1杰华特赛微微电芯海科技必易微中颖电子思瑞浦国民技术等2车用MCU国产化率提升兆易创新国芯科技杰发科技四维图新中颖电子芯海科技国民技术芯旺微未上市芯驰科技未上市等3存储止跌反弹兆易创芯东芯股份普冉股份德明利江波龙佰维存储等4汽车电子12月汽车消费增速放缓新能源车渗透率达34预计2023年中国新能源车销量达900万辆同增35112月中国汽车产量销量为23832556万辆环比-0397同比均下降18284112月中国汽车产量销量为27022686万辆同比增长342112月中国新能源汽车产量销量为795814万辆同比增长52112月中国新能源汽车产量销量为706689万辆同比增长9793渗透率达262中汽协预测2023年中国汽车总销量达2760万辆同比增长3新能源汽车销量达900万辆同比增长35渗透率达33车载连接器高压连接器需求受益于电动化的驱动未来5年行业CAGR超40行业国产化率25高速连接器需求受益于智能化的驱动未来5年行业CAGR超40行业国产化率10低压连接器需求不变国产化率10得益于整车厂竞争格局的迭代汽车连接器相关企业迎来历史性机遇长期看好兼具业绩弹性确定性的瑞可达新能源业务收入占比80高速连接器龙头电连技术预计2023年车载高速利润占比50维峰电子永贵电器车载光学智能驾驶方兴未艾车载光学持续升级2020年全球单车搭载摄像头数量仅2颗新势力车型搭载摄像头数量普遍达到813颗未来5年行业CAGR达40长期看好光学龙头舜宇光学科技车载光学收入占比8车载镜头全球市占率超30联创电子宇瞳光学车载显示短期来看我们看好汽车智能化大屏化多屏化对显示屏需求的拉动长期来看我们看好屏厂借助屏幕资源向下游车载显示系统领域延伸抢占千亿级市场中传统tier1的份额长期看好京东方精电宸展光电5PCB行业上游原材料价格于11月强势反弹11月原材料涨价现象明显我们认为造成上游原材料环节价格反弹的原因主要在于在传统旺季的第三季度经营压力不减反升的情况下产业链开始对未来需求的预期变得更加悲观悲观的预期一方面使得尾部厂商被出清另一方面使得上游原材料做出了压缩产能的决定推迟Capex计划遣散人员等根据我们的跟踪上游铜箔玻纤布树脂均有压缩产能的情况发生压缩幅度为1040不等最终的结果即为供给端有效产能减少为产品涨价奠定基础覆铜板价格未见显著反应需求出现结构性回暖台系月度营收环比增速算术平均值为418实现了半年以来最高的环比增速但与上游原材料价格反弹之势相比覆铜板环节环比改善幅度较弱分领域来看1南亚塑胶电子材料类产品环比营收增加了13亿新台币元其中量增贡献53亿新台币价减贡献-40亿新台币可见产业链面临的需求有所改善量环比增加但需求强度不够价仍然下滑2台光聚焦消费电子11月营收环比下滑373反映消费类产品需求仍然未实质性恢复3台燿和联茂主要聚焦网通类市场11月营收环比分别1098和1482环比增速较大这主要来自海外运营商通信类需求的恢复和服-7-敬请参阅最后一页特别声明行业周报务器类产品备货需求可见在11月网通类市场回暖带来了覆铜板结构性需求改善PCB月度营收未见改善产业链需求改善强度有限中下游PCB端的营收是对终端需求的直观表现从台系各大主流PCB厂商的月度营收结果我们观察到11月台系PCB月度营收环比增速算术平均值为-625可见PCB行业的需求环比仍承压其中移动消费类环比增速均值为-2911消费电子类环比增速均值为-1452电脑类营收环比增速均值为384服务器类营收环比增速均值为-244汽车类营收环比增速均值为-322半导体类营收环比增速均值为-1102综合来看与终端需求距离最近的PCB行业的月度营收仍然承压一方面在于需求反应到月度营收存在一定的时滞另一方面也体现了PCB产业链所面临的需求改善强度有限短期需警惕淡季需求弱化行业正运行至加速见底阶段我们认为从11月数据来看虽然上游原材料涨价直观看上去整个产业链迎来了较为火爆的行业景气度但上游的价格反弹更重要的原因在于上游原材料供给缩减而需求的改善强度是有限的不足以支撑整个产业链传导涨价在这样的情况下我们认为需要警惕当前备货行为透支23Q1需求的风险不过我们认为上游原材料涨价会加剧供需对峙引发从下游到上游的需求负反馈从而加速整个产业链触底因此从产业链动态变化情况来看我们认为产业链修复仍需时日但加速见底后将会迎来本质性修复总需求预期仍显疲弱关注结构性创新机会根据出货量预测2023年智能手机全球28中国-09全年预计后同PC全球-23汽车中国3由此可见基础性消费产品增速并不乐观但我们同样观察到创新性消费出货量成长性预计更高如折叠手机全球514中国332可穿戴设备全球55VRAR设备全球2370新能源车中国34增速放缓但智能化仍有成长空间服务器全球21出货量承压但创新迭代将带来价值增量因此我们认为虽然明年整体消费性需求仍承压但如果聚焦于某一细分创新点的产业链将显著受益PCB行业建议关注的创新方向包括汽车大电流大电压需要厚铜板SiC上量对衬板带来增量市场域控制器使得车用PCB向HDI升级服务器新平台升级需要更高层数的PCB板更高等级的CCL更低轮廓的铜箔封装基板国产替代机会我们认为PCB产业链当前的短期繁荣并非景气度根本性改善行业拐点尚未到来长期来看可关注具有创新变化的汽车服务器封装基板等领域推荐关注沪电股份生益科技联瑞新材深南电路兴森科技博敏电子等具有细分领域主题机会的标的6智能汽车特斯拉问界降价关注成本约束下的智能化提升增量机会近期全球智能汽车品牌龙头特斯拉和国内智能汽车品牌龙头问界纷纷降价在2022年新能源车渗透率超过2523年新车型大幅增加竞争加剧的大背景下降成本将成为2023年汽车产业链的主旋律之一在此背景下具备低成本高性价比的智能化提升增量领域值得重点关注当前L2级ADAS在15万以下车型中渗透率仅为20低于行业的平均水平我们看好本土厂商凭借对国内复杂道路的认知优势与价格优势突破海外龙头的市场垄断面向L3级具备行泊一体功能的ADCU已搭配少数车型量产如小鹏P57理想L9哪吒S等预计23年将迎来产品放量爆发期经纬恒润第五代ADAS已升级为800万像素120度宽视场角摄像头实现更多目标识别并将性能提升40在国内市场正以本土化低成本快速响应优势突破外资龙头博世大陆采埃孚等的垄断1H22市占率已提升至56功能深化与国产替代趋势下本土ADAS厂商迭代能力与性价比优势突出卫惯组合成为高阶智驾标配23年迎来爆发期卫导惯导高精度定位组合方案是当前L3级别以上车型主流方案该方案能够确定车辆绝对位置与相对位置并实现车道厘米级精准度定位22年上量少数车型23年将快速增长组合导航主要面向L3及以上自动驾驶目前价格在1500-2000元套我们看好基于多年高精度定位算法技术积累的专家型厂商技术横向复用网联化是智能化的基础截至2021年底国内具有网联功能的-8-敬请参阅最后一页特别声明行业周报新车渗透率为488高于45的全球平均水平预计2025年新车搭载率将达到75装配量接近2000万辆4G车联网仍然将处于主流地位但5G将迎来快速上升期车载模组厂商竞争激烈低端产品的毛利率已低于105GC-V2X等技术带来价格提升与市场扩容的机会模组厂商由提供单一的4G模组向提供4GV2X5GC-V2X5GC-V2XGNSS智能模组等集成化模组的方向转变提升产品的单价和毛利空间当前主要模组厂商如移远通信美格智能均发布了内置高算力SoC和内存的智能模组兼具座舱与网联功能国内车载模组赛道的头部厂商无论在价格和性能上都已具备全球领先优势7云计算产业链业绩真空期多因素催化云计算产业链景气度整体提升当前投资推荐排序总体IDC服务ICT设备IDC配件光通信北美经济衰退一致预期下美国收入占比高的公司短期股价或承压1IaaSIDC近期互联网行业反垄断形势边际放松叠加疫后修复市场预期IDC服务将在2023年得到改善我们判断春节后IDC服务商交付进度将进一步加快虽然行业总体出清尚未完成初步预计仍需1年左右但股价表现已经有所反映其中港股美股反弹力度大于A股主要因外资对国内疫后修复更为乐观且对云计算板块和EVEBITDA估值方式认可度更高而万国数据等个股估值水平处于历史低位国内市场东数西算数字化新基建等政策催生IDC板块主题性投资机会从长期竞争格局演变看运营商云或有更大机会参与国资云建设与数据要素管理可重点关注运营商及合作伙伴投资机会如中国移动润泽科技宝信软件润建股份2ICT设备及其他服务器出货量预计2023年较2022年维持5-10增长可关注鲲鹏服务器等国产化替代高性能AI服务器占比提升等结构变化网络设备建议重点关注专网通信工业互联网等投资机会2023年可重点关注工业互联网军工通信等行业应用落地情况以及个股反弹机会过去两周申万通信板块涨幅前五的公司有新股长盈通涨幅655主要从事军用惯性导航领域为主的光纤环及其主要材料特种光纤的高新技术产业化应用3数字能源预判新能源仍是2023年最具确定性与成长性的赛道持续推荐新能源产品增长弹性大的标的硅料价格下行缓解下游建设成本压力有望推进光伏建设持续推荐润建股份峰谷电价差持续拉大重点推荐大储和工商业储能在手订单快速增长的科华数据个股推荐中国移动宝信软件科华数据润建股份润泽科技8物联网产业链移动物联网转售业务试点工作启动关注物联网厂商底部布局机会我们看好运营商联合产业各方推动物联网多场景应用带来感知控制连接层旺盛需求重点推荐模组龙头移远通信美格智能广和通智控器厂商拓邦股份和而泰北斗卫星导航厂商华测导航卫星相控阵芯片供应商铖昌科技产业动向1月5日工信部发布了关于中国联通和优友互联合作开展移动物联网业务转售的批复中国联通携手优友互联正式开启物联网转售业务运营也标志着国内移动转售产业从移动通信领域延伸至物联网领域1月12日中国联通召开虚商合作伙伴大会启动物联网转售试点首批入选的七家企业包括联想懂的通信优友互联红豆集团长城移动等我们认为虚拟运营商灵活的解决方案与产品服务更适配物联网应用场景碎片化的特点更好满足物联网用户对连接的深入需求当前海外虚拟运营商相对成熟根据物联网智库转载KaleidoIntelligence调研数据显示截至21年底虚拟运营商承担了233亿物联网连接预计到26年将达到67亿年复合增长率24虚拟运营商头部效应明显aerisKORE和Truphone占据21年全球物联网虚拟运营商连接数的28-9-敬请参阅最后一页特别声明行业周报模组赛道12月28日据Counterpoint最新研究显示22Q3全球蜂窝物联模块出货量同比增长2由于5G和4GCat-4模块出货量提升整体收入同比增长12国内厂商移远通信广和通日海智能中国移动和美格智能占据物联网模组市场份额前五名智能控制器赛道智能控制器受益于下游产品智能化程度提升及东升西落趋势利好短期看上游芯片原材料短缺问题缓解智控器双龙头公司拓邦股份与和而泰边际改善显著实现横向多领域多区域扩张储能汽车电子业务等成为新成长动力有望保持60增速拓邦股份南通基地过渡厂房的PACK产能已达投产状态越南墨西哥罗马尼亚等海外产能也已提前布局将开拓更多增量市场和而泰天幕智能控制器应用于比亚迪海报车型已开始小批量交付下游大颗粒场景1卫星互联网北斗应用产业快速发展国内卫星制造产能扩张发射进程加速2021年北斗下游运营服务环节产值近2000亿元投资策略上建议制造先行再转向产业链下游建议关注相控阵TR芯片龙头铖昌科技2智能汽车电动汽车智能化下半场已开启建议从全球化扩张国产化替代新赛道洗牌等三个维度把握供应链智能化的投资机遇建议关注经纬恒润华测导航高精度车载定位产品光庭信息专业第三方汽车软件3家庭互联网下游家电智能化持续加深趋势不改短期仍看智能单品及多品互联机会中长期平台型公司空间广阔建议关注涂鸦智能物联网连接第三方平台4工业互联网持续看好工业互联网在中国产业转型升级的重要角色建议关注工业富联入选双跨平台已有5座灯塔工厂9计算机产业链观点金融科技近期中证协鼓励券商未来3年IT平均支出不低于平均净利8或营收6鼓励核心系统技术架构转型升级表明了监管鼓励券商提升信息技术能力加速分布式新产品推进的态度重点推荐恒生电子顶点软件指南针及财富趋势恒生电子顶点软件12月疫情预计对恒生顶点等券商IT全年营收影响5pct整体而言影响相对有限23年Q1受22年Q4验收递延平均人数同比增速显著下滑影响预计利润端会释放较高弹性随着分布式产品逐渐成熟案例更加丰富2023年可能有两点变化12023年TA估值CRM财富管理等系统开始进入规模化推广期使得两家公司人效提升带来较高的利润弹性考虑疫情影响预计恒生2223年扣非净利润为1118亿顶点2223年净利润为1624亿2核心交易系统进入标杆落地和格局洗牌期目前仅恒生市占率51顶点市占率12华锐市占率1具有分布式核心交易系统标杆落地而其余友商案例落地依然需要时间随着金融信创向核心系统深入推进可能系统格局会面临洗牌相关公司由此估值水平可能提升指南针国内第二家互联网券商近期将全资子公司网信证券更名为麦高证券2022年网信证券营收为063亿元同比增长364其中手续费及佣金净收入为036亿元同比下滑67表明公司2022年度尚未开展大规模经纪业务拓客公司业务及管理费为145亿元同比增长44主要用于展业系统购置及人员补充公司净利润为290亿元其中营业外收入贡献289亿元主要为公司重整收益预计不纳入上市公司合并报表所得税费用为-10亿表明公司经营利润为负可能对上市公司合并报表产生影响目前公司定增事项仍在等待批文过程中预计定增落地后会为公司开展经纪及两融业务补充更多资本金届时有望开启公司第二增长曲线预计2223年净利为3050亿交易额回暖及买量加速可能带来业绩超预期机会财富趋势受益于23年国密改造以及交易额回暖预期带来的B端和C端业务弹性经测算国密改造项目预计为公司带来16亿增量营收2023年为国密改造集中落地期金融信创预计为公司带来19亿增长营收预计2024年及之后为集中落地期预计2223年净利为1938亿元交易额回暖国密改造C端业务发力可能带来业绩超预期机会-10-敬请参阅最后一页特别声明行业周报智能驾驶疫情对创达和四维22年营收可能产生一定影响总部在北京对德赛西威22年经营表现影响不大需观察对23年Q1的影响中科创达的智能软件智能汽车业务预计23年将保持平稳快速增长智能物联网预计将取得更快的增长德赛西威预计23年IPU04持续放量支撑智能驾驶业务接近翻倍的增长智能座舱受座舱域控和显示屏业务拉动预计保持和22年近似的增速四维图新23年受自动驾驶解决方案放量影响有望带来较高的收入弹性同时MCU端销量良好预计2023年会有国内代工厂加入缓解产能瓶颈问题网络安全网络空间安全板块是数字经济的核心支撑更是国家安全重要保障看好明年的底部反转行情重点推荐关注头部企业中体量大增速快全年预期扭亏后续利润弹性释放的奇安信同时受益于信创网安的需求预期的提升以及信创行业利好政策预期出台网安整体板块估值处于修复阶段工业和信息化部等十六部门发布关于促进数据安全产业发展的指导意见国内数据安全产业规模超过1500亿元年复合增长率超过30建议重点关注有数据全生命周期安全解决方案的公司未来拿单能力和订单体量预期有不错表现推荐启明星辰天融信绿盟科技深信服等信创信创板块具备中长线布局价值受疫情政策调整的阶段性影响信创第一波台账行情逐步切换到利好政策出台的预期行情上来重点跟踪明年行业信创带来的业绩增量关注具备龙头特质的信创主线的公司核心关注中国软件金山办公用友网络奇安信太极股份致远互联东方通数据要素数据资源被定调为重要生产要素是数字经济的核心基础数据要素市场包括采集加工存储流通分析等多个环节建议关注数据存储及运营层面和数据全周期安全的市场机会建议关注易华录奇安信人工智能22年国内受大环境影响明显海外发达国家市场受通胀双边关系影响增速也开始回落预计22Q4是行业最差的时候在国内地产疫情管控边际放松23年国内经济回暖的预期下预计23Q1有所回暖23Q2及以后在国内宏观环境修复背景下收入端回暖更明显龙头海康威视的经营韧性更强明年毛利率修复费用率下降利润端弹性显著估值处于历史低位预计具备较好的戴维斯双击机会语音智能领域的科大讯飞底部戴维斯双击的可能性也同样值得跟踪工业软件工业软件为凝聚一国工业发展精华所在是亟待解决卡脖子问题的国之重器相关政策利好频出从行业角度看制造业领域国产替代需求日渐急迫供给端部分公司逐步突破0-1技术壁垒且产品标准化程度高具备规模效应稀缺性强竞争格局好中控技术下游石化化工高景气叠加自身产品端行业端地域端三方拓展预计未来2-3年继续保持收入高增中望软件作为研发设计类软件稀缺自主可控公司有望受益于今年低基数明年员工拓展大幅减缓等因素明年收入利润有望释放能源IT电力IT1月6日国家能源局发布新型电力系统发展蓝皮书征求意见稿新型电力系统三步走发展路径得以明确双碳背景下清洁能源供给与需求提升对电力产业发-输-变-配-用各环节均产生深刻影响拉动电网投资增长国网2023年投资再创历史新高将超过5200亿元强背景下建议关注朗新科技恒华科技远光软件国能日新国网信通等煤炭IT国家层面对煤矿智能化发展提出具体目标2035年各类煤矿均需基本实现智能化十四五期间市场空间在1200亿元以上且国内煤矿面临用工难危机代替人工需求迫切建议关注龙软科技北路智控梅安森等教育信息化贴息贷款政策预计带来极大的需求释放弹性一方面对高校信息化耕耘时间长的公司利好如新开普正元智慧竞业达另一方面也打开了在K12教育信息化市场积累起品牌与产品力的产品型公司如视源股份鸿合科技国新文化等此外模拟仿真企业华如科技运达-11-敬请参阅最后一页特别声明行业周报科技捷安高科及上游相关供应商如维海德智微智能等也受到关注在主题和预期投资阶段过后需要等待Q4贷款项目落地推进和实际业绩弹性的进一步明朗化目前看受疫情影响进度有所延后其他需要招投标和交付等才能落地和收入确认的细分领域应该也有这个情况网络可视化考虑到5G时代流量的进一步增加及安全重视度提升背景下政府需求预期启动新一轮投入期中新赛克浩瀚深度等公司陆续发布中标大订单公告板块在总体处于低位的情况下迎来一波修复行情其他处于低位的细分板块也可以通过类似思路寻找投资机会二行业重要资讯1月3日英伟达在CES2023宣布推出车载GeForceNOW云游戏服务并宣布与富士康在orin平台的生产合作与奔驰在omniverse平台的设计规划合作高性能GeForceNOW云游戏服务将进入到汽车的智能座舱屏幕首批合作汽车品牌包括比亚迪现代与极星汽车富士康宣布与英伟达合作面向全球汽车市场生产搭载DRIVEOrin计算平台的ECU电子控制单元同时采用英伟达DRIVEHyperion传感器架构此外奔驰宣布将利用Omniverse构建下一代汽车数字工厂1月4日市场调研机构IDC预计2022年全球穿戴设备的出货量515亿台同比下滑33疫情驱动下2021年全球穿戴式设备出货量同比增长近20但2022年受通货膨胀经济不景气以及有待去化的库存影响22年全球穿戴式设备出货量出现2013年以来的首度负成长出货量同比减少33至515亿台23年以印度为主的新兴市场需求回升预计穿戴式装备出货量有望回到正成长预估将年增46至539亿台1月5日高通于CES2023展会期间宣布推出了业界首款同时支持数字座舱和ADAS的可扩展系列SoCSnapdragonRideFlex丰富了高通骁龙数字底盘产品组合让座舱ADAS和自动驾驶功能共同实现于同一硬件上首款SnapdragonRideFlexSoC现已向客户提供样片预计2024年开始量产1月6日AMD在CES2023展会上推出了下一代面向数据中心的APU产品InstinctMI300采用chiplet设计拥有13个小芯片晶体管数量高达1460亿个MI300的计算部分由9个基于台积电5nm工艺制程的小芯片组成这些小芯片包括了CPU和GPU内核AMD表示MI300提供的AI性能和每瓦性能是MI250的8倍和5倍使用稀疏性FP8基准测试可以将ChatGPT和DALL-E等超大型AI模型的训练时间从几个月减少到几周从而节省数百万美元的电力InstinctMI300预计将在2023年下半年交付届时ElCapitan超级计算机将首发部署MI300有望成为世界上最快的超级计算机1月10日芯片设计大厂联发科公布了2022年12月业绩营收38685亿新台币环比增长709同比减少16272022年第四季营收为新台币108194亿元较第三季度环比减少239较2021年同期减少15912022年全年合计营收为新台币548796亿元约合人民币122085亿元较2021年增长了1122再创新高纪录在目前手机市场大环境不佳的情况下联发科也努力布局汽车物联网等其他市场领域在CES2023联发科携手合作伙伴首次展示其完整Wi-Fi7全球生态系统以迎接下一代无线终端设备的规模量产1月12日台积电召开线上法说会解析了2022年四季度财报以及对于2023年一季度的业绩预期根据台积电公布的财报显示4Q22营收达新台币62553亿元约1993亿美元同比增长428毛利率622税后净利润约新台币2959亿元约为972亿美元创新历史新高同比增长78从各制程的营收占比来看2022年第四季度台积电5nm制程的营收占比已提升至32上季为287nm制程的营收占比则降至了22上季为2616nm的营收占比为12与上持平28nm营收占比为11上季为107nm及以下先进制程占比已达54预计1Q23营收金额约在新台币51269亿元53725亿元较2022年第四季-12-敬请参阅最后一页特别声明行业周报下滑14118毛利率预计介于535到555之间营业利润率预计介于415到435之间预估2023年的资本支出将介于320亿美元到360亿美元之间较2022年持平或减少125其中70用于先进制程20用于特殊工艺10用于先进封装掩膜制造及其他三行业数据1报告期内行情报告期内0103-0113上证A指上涨386深证A指上涨513其中电子行业上涨308电子板块涨幅前五为好上好达瑞电子清越科技实益达清瑞科技跌幅前五为徕木股份ST同洲协和电子臻镭科技长川科技图表2报告期内A股各版块涨跌幅比较0103-01131086420煤炭电子家电通信建材汽车医药机械传媒银行钢铁综合建筑房地产-2计算机CSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCS食品饮料有色金属基础化工石油石化农林牧渔商贸零售综合金融轻工制造纺织服装交通运输国防军工CSCS非银行金融消费者服务CSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCS-4CS电力及公用事业电力设备及新能源CSCS来源wind国金证券研究所图表3报告期电子行业涨跌幅前五名0103-0113403020100好上好达瑞电子清越科技实益达兴瑞科技徕木股份ST同洲协和电子臻镭科技长川科技-10-20来源wind国金证券研究所2全球半导体销售额-13-敬请参阅最后一页特别声明行业周报截至2023年1月14日全球半导体销售额披露至2022年11月数据最新11月数据由前月的4686亿美元降至4548亿美元与去年同期比较11月份全球半导体销售下降92图表4全球半导体月销售额6080506040402030020-2010-400-602000-012001-072002-072003-072005-012006-012007-012009-072010-072011-072013-012014-012015-012017-072018-072019-072021-012022-012000-072001-012002-012003-012004-012004-072005-072006-072007-072008-012008-072009-012010-012011-012012-012012-072013-072014-072015-072016-012016-072017-012018-012019-012020-012020-072021-072022-07全球半导体销售额十亿美元YoY来源windSIA国金证券研究所3中关村指数截至2023年1月13日中关村周价格指数为835323年1月最新指数相较22年12月保持平稳图表5中关村周价格指数88008700860085008400830082008100800079007800来源wind国金证券研究所4台湾电子行业指数变化-14-敬请参阅最后一页特别声明行业周报图表6台湾电子行业指数走势10009008007006005004003002001000来源wind国金证券研究所图表7台湾半导体行业指数走势500450400350300250200150100500来源wind国金证券研究所图表8台湾电子零组件指数走势250200150100500-15-敬请参阅最后一页特别声明行业周报来源wind国金证券研究所图表9台湾电子通路指数走势250200150100500来源wind国金证券研究所5台湾电子半导体龙头公司月度营收消费电子领域鸿海广达华硕鸿准22年12月份月度营收同比增速分别为-1230-1476-20743974图表10鸿海月度营收图表11广达月度营收9000100140070608000801200700050601000406000305000408002040002060010030000400-102000200-201000-20-300-400-402020-032020-092021-032021-092022-032022-092022-112019-112020-012020-052020-072020-112021-012021-052021-072021-112022-012022-052022-072019-112020-032020-092021-032021-072022-012022-052022-112020-012020-052020-072020-112021-012021-052021-092021-112022-032022-072022-09营业收入亿新台币YOY营业收入亿新台币YOY来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所图表12华硕月度营收图表13鸿准月度营收700100160300600801402505006012020040040100150300208010060502000400100-2020-500-400-1002020-032020-052020-072020-092020-112021-012019-112020-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112020-032020-092021-032021-092022-032022-092022-112019-112020-012020-052020-072020-112021-012021-052021-072021-112022-012022-052022-07营业收入亿新台币YOY营业收入亿新台币YOY来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所-16-敬请参阅最后一页特别声明行业周报PCB领域臻鼎健鼎欣兴台光电22年12月份月度营收同比增速分别为-1963-1509401-1685图表14臻鼎月度营收图表15健鼎月度营收2502507050200604020015050301501004020100503010020050-5010-100-1000-202020-032020-112021-012021-092021-112022-072022-092019-112020-012020-072021-032021-112022-052022-072019-112020-012020-052020-072020-092021-032021-052021-072022-012022-032022-052022-112020-032020-052020-092020-112021-012021-052021-072021-092022-012022-032022-092022-11营业收入亿新台币YOY营业收入亿新台币YOY来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所图表16欣兴月度营收图表17台光电月度营收16060407014050356050120304040100253030802020206015100401010-102005-200-100-302020-012020-072020-112021-052021-092022-012022-072022-112019-112020-012020-072021-032021-112022-052022-072019-112020-032020-052020-092021-012021-032021-072021-112022-032022-052022-092020-032020-052020-092020-112021-012021-052021-072021-092022-012022-032022-092022-11营业收入亿新台币YOY营业收入亿新台币YOY来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所四风险提示新能源车智能手机销量不及预期新能源车和智能手机是电子元器件主要需求应用领域如果销量不及预期将拖累终端需求使相关公司营收增长乏力智能化配置渗透率不及预期乘用车辅助驾驶及自动驾驶将带动半导体传感器被动元器件等新的增量应用如果智能化配置不及预期将降低上游供应商产量相关公司营收增长不及预期美国芯片法案产生的风险美国芯片法案明确阻止接受补贴的芯片公司在中国及其他相关国家扩大生产该法案将拖累台积电英特尔等芯片企业在中国的半导体供应拖累下游产量使相关公司产量不及预期-17-敬请参阅最后一页特别声明行业周报公司投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上行业投资评级的说明买入预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在15以上增持预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在515中性预期未来36个月内该行业变动幅度相对大盘在-55减持预期未来36个月内该行业下跌幅度超过大盘在5以上-18-敬请参阅最后一页特别声明行业周报特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产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