投资建议
　　近期步入春节备货旺季，我们围绕各地商超开展调研活动，持续追踪子板块促销、动销情况。调研区域为四川、陕西、河北、浙江、河南五地，涵盖15家商超，详细结论及投资建议如下。
　　乳制品：常温酸奶、常温白奶、低温酸奶的货龄相比22M11都有明显改善，当下销售旺季背景下较为合理，其中常温白奶价格、新鲜度均明显优化。双强大单品存在一定差异化，安慕希货龄表现优于纯甄，但是纯甄降价明显目前价格低于安慕希，金典表现优于特仑苏，价格接近且货龄更短。当前板块龙头步入基本面修复通道，估值仍具备性价比，建议把握底部机会。
　　休闲食品：小零食价盘稳定，货龄略有提升。甘源老三样陈列面积广，价盘最为稳定。洽洽价格传导顺利，包装瓜子均为正价销售，坚果礼盒具备单独展架。建议关注零食板块投资机会，春节旺季动销可检验，渠道红利释放在途。虽然此次调研中盐津中岛覆盖度较弱，但目前已开拓零食很忙、电商、社团等新渠道，关注业绩超预期可能。
　　调味品：传统调味品方面，提价执行力较强、价盘相对稳定，龙头对零添加的费投倾斜有所回流。2022年行业需求虽不景气，但在成本挤压利润的背景下，企业追求费用精简和高效，保持费率整体平稳，从而终端促销和价盘较为稳定，亦为合理。复合调味品方面，龙头铺货率较广，春节促销力度偏弱，大部分产品为正价销售，货龄受春节影响略有提升。随着节后出行、人流逐步修复，聚会宴请等需求回补，建议关注餐饮供应链上游的复调企业及个股估值修复机会。
　　白酒：本周板块情绪持续改善，系：1）各地渠道反馈春节需求环比逐渐向好，复苏的主逻辑进一步得到验证，回款、动销均在持续推进及改善；2）在复苏确定性主逻辑下，叠加人民币汇率表现强势，北上资金持续流入，板块龙头北上持股占比也有所提升。3）苏皖地产酒在元旦以来表现相对强势，系返乡人流恢复背景下对当地酒类需求的提振。整体而言，我们重申23年白酒板块“需求恢复”+“经济修复”的主逻辑，当前建议关注高端酒及地产酒的配置价值。其中，高端酒回款优先级在板块内首屈一指，苏皖地区受益于春节返乡潮，需求恢复节奏靠前，回款进度亦处于板块内前列。目前次高端回款相对较弱，建议关注节后及Q2起成长性逻辑下次高端的配置价值，23-24年维度看复合增速在板块内居前。
　　啤酒：本周五涨幅靠前，系1）动销预期已边际好转，前期认为22年1-2月龙头高个位数-双位数增长，基数并不低，且23年春节场景受损；2）股价对前期负面因素，如短期数据差、22年业绩下修、成本预期调整等消化较充分。从渠道反馈来看，青啤1月前10天出货端已持平，北方重点市场普遍恢复9成以上；燕京北京1月销量完成进度较好。我们认为：1）阳达峰快于预期，阳康后大众餐饮将率先恢复，且叠加返乡潮，啤酒会受益；2）今年春节提前，存在一定备货节奏的前移。展望23年，我们认为啤酒的确定性仍在板块中靠前。一方面行业高端化韧性足够强，22年已经多次检验，23年进度加速可期；另一方面包材降价趋势下，提价+升级或可普遍带动毛利率+2-3pct。当前继续推荐港股龙头，关注A股布局机会。3月起步入低基数，利润弹性值得期待，临近旺季板块关注度、估值中枢有望抬升。
　　风险提示
　　宏观经济下行风险、疫情持续反复风险、区域市场竞争风险。
　　

研究报告全文：2023年01月15日证券研究报告食品饮料组食品饮料行业研究买入维持评级行业周报市场数据人民币春节食品调研反馈价盘稳定动销改善市场优化平均市盈率1890国金食品饮料指数2278沪深300指数4074投资建议上证指数3195近期步入春节备货旺季我们围绕各地商超开展调研活动持续追踪子板块深证成指11602促销动销情况调研区域为四川陕西河北浙江河南五地涵盖15中小板综指12056家商超详细结论及投资建议如下乳制品常温酸奶常温白奶低温酸奶的货龄相比22M11都有明显改善当下销售旺季背景下较为合理其中常温白奶价格新鲜度均明显优2143化双强大单品存在一定差异化安慕希货龄表现优于纯甄但是纯甄降价2003明显目前价格低于安慕希金典表现优于特仑苏价格接近且货龄更短当1863前板块龙头步入基本面修复通道估值仍具备性价比建议把握底部机会1723休闲食品小零食价盘稳定货龄略有提升甘源老三样陈列面积广价盘1584最为稳定洽洽价格传导顺利包装瓜子均为正价销售坚果礼盒具备单独1444展架建议关注零食板块投资机会春节旺季动销可检验渠道红利释放在途虽然此次调研中盐津中岛覆盖度较弱但目前已开拓零食很忙电商220117220417220717221017社团等新渠道关注业绩超预期可能调味品传统调味品方面提价执行力较强价盘相对稳定龙头对零添加国金行业沪深300的费投倾斜有所回流2022年行业需求虽不景气但在成本挤压利润的背景下企业追求费用精简和高效保持费率整体平稳从而终端促销和价盘较为稳定亦为合理复合调味品方面龙头铺货率较广春节促销力度偏相关报告弱大部分产品为正价销售货龄受春节影响略有提升随着节后出行人1食品饮料行业周报春节白酒渠道反流逐步修复聚会宴请等需求回补建议关注餐饮供应链上游的复调企业及馈预期向好修复可期202318个股估值修复机会2从线下消费修复看食品饮料投资机会-食白酒本周板块情绪持续改善系1各地渠道反馈春节需求环比逐渐向品饮料周报202312好复苏的主逻辑进一步得到验证回款动销均在持续推进及改善23复盘白酒开门红重申长期配置价值-食在复苏确定性主逻辑下叠加人民币汇率表现强势北上资金持续流入板品饮料行业周报20221225块龙头北上持股占比也有所提升3苏皖地产酒在元旦以来表现相对强4拨云见日复苏可期-食品饮料2022年势系返乡人流恢复背景下对当地酒类需求的提振整体而言我们重申度策略2022122123年白酒板块需求恢复经济修复的主逻辑当前建议关注高端酒5上海餐饮大会回顾信心看待明年修复-及地产酒的配置价值其中高端酒回款优先级在板块内首屈一指苏皖地食品饮料行业周报区受益于春节返乡潮需求恢复节奏靠前回款进度亦处于板块内前列目20221218前次高端回款相对较弱建议关注节后及起成长性逻辑下次高端的配置Q2价值23-24年维度看复合增速在板块内居前啤酒本周五涨幅靠前系1动销预期已边际好转前期认为22年1-2月龙头高个位数-双位数增长基数并不低且23年春节场景受损2股价对前期负面因素如短期数据差22年业绩下修成本预期调整等消化较充分从渠道反馈来看青啤1月前10天出货端已持平北方重点市场普遍恢复9成以上燕京北京1月销量完成进度较好我们认为1阳达峰快刘宸倩分析师SAC执业编号S1130519110005于预期阳康后大众餐饮将率先恢复且叠加返乡潮啤酒会受益2今liuchenqiangjzqcomcn年春节提前存在一定备货节奏的前移展望23年我们认为啤酒的确定叶韬联系人性仍在板块中靠前一方面行业高端化韧性足够强22年已经多次检验yetaogjzqcomcn23年进度加速可期另一方面包材降价趋势下提价升级或可普遍带动毛利率2-3pct当前继续推荐港股龙头关注A股布局机会3月起步入低基李本媛联系人libenyuangjzqcomcn数利润弹性值得期待临近旺季板块关注度估值中枢有望抬升风险提示宏观经济下行风险疫情持续反复风险区域市场竞争风险-1-敬请参阅最后一页特别声明行业周报内容目录一周专题及板块观点更新411周专题从各地春节备货情况把握终端变化412子板块观点更新9二本周行情回顾11三行业数据更新13四公司公告与事件汇总15五风险提示16图表目录图表1RIO具备单独展台4图表2RIO在货架上占据面积最大4图表3伊利堆头5图表4蒙牛堆头5图表5低温酸奶货架陈列情况5图表6奶酪陈列情况6图表7洽洽瓜子陈列面积最大7图表8洽洽坚果礼盒具备独立展架7图表9调味品各企业提价时间及幅度7图表10食醋料酒品牌较多均参与促销8图表11海天零添加单品和厨邦酱油单品促销8图表12千禾零添加堆头8图表13有机减盐单独陈列千禾欣和面积较大8图表14酸菜鱼调味料竞争格局较为激烈9图表15火锅底料竞争格局较为激烈9图表16春运首周发送旅客数量较2221年明显恢复10图表17百度迁徙指数表明返乡恢复较好10图表18广东河南四川江苏湖南为热门迁入地10图表19广东江苏浙江四川河南为热门迁出地10图表20本周行情11图表21本周申万一级行业涨跌幅12图表22本周食品饮料子板块涨跌幅12图表23申万食品饮料指数行情12图表24本周食品饮料板块个股涨跌幅前十名12图表25食品饮料板块沪深港通持股金额TOP2013图表26白酒月度产量万千升及同比14图表27高端酒批价走势元瓶14-2-敬请参阅最后一页特别声明行业周报图表28国内主产区生鲜乳平均价元公斤14图表29中国奶粉月度进口量及同比万吨14图表30啤酒月度产量万千升及同比15图表31啤酒进口数量千升与均价美元千升15图表32近期上市公司重要事项16-3-敬请参阅最后一页特别声明行业周报一周专题及板块观点更新11周专题从各地春节备货情况把握终端变化近期步入春节备货旺季我们围绕各地商超开展调研活动持续追踪各板块促销动销情况调研区域为四川陕西河北浙江河南五地涵盖15家商超详细结论及投资建议如下预调酒Rio具备陈列优势强爽动销明显改善促销方面预调酒各品牌春节促销力度弱Rio价盘较为稳定但三得利和乐怡贝瑞甜心均有小幅促销或与商品货龄较长有关细分价格段Rio微醺清爽均价约6-7元而相似规格大小的三得利和乐怡和贝瑞甜心的均价格在10元以上动销方面Rio货龄改善明显其他品牌均有提升与去年11月份调研数据相比Rio微醺强爽货龄显著改善1个月而玻璃瓶货龄仍提升1个月三得利和乐怡贝瑞甜心分别提升105个月横向对比来看Rio强爽货龄最为新鲜基本在1个月以内而微醺玻璃瓶分别为23个月强爽虽然为去年10月爆红品牌经销商Q4大幅补库但在终端仍具备良性动销竞争格局整体来看在大部分大型商超中预调酒占据货架的面积远不如啤酒等其他饮料Rio作为龙头品牌陈列醒目且集中三得利和乐怡真露陈列面积次之从铺货覆盖广度来看Rio在商超渠道占据主导优势其在样本商超占据预调酒货架一大半面积甚至在部分商超设有单独货架图表1RIO具备单独展台图表2RIO在货架上占据面积最大来源国金证券研究所来源国金证券研究所乳制品整体货龄改善白奶鲜奶促销加大常温领域酸奶新鲜度环比22M11有所优化白奶价格新鲜度均优化常温酸奶1价格方面以往纯甄原味单盒价格低于安慕希纯甄PET瓶系列价格整体略高于安慕希PET瓶但本次调研纯甄PET瓶系列价格出现较大幅度下降低于安慕希PET瓶不同城市之间安慕希原味纯甄原味价格差别较大价格水平与22M11相比反而略有上升不排除样本选择的影响2动销方面安慕希原味与纯甄原味系列的货龄较22M11基本持平目前来看安慕希原味系列的货龄整体情况优于纯甄系列安慕希PET瓶系列和纯甄PET瓶系列的货龄较22M11出现明显下降安慕希PET瓶货龄更短安慕希AMX系列货龄较22M11小幅下降长于原味系列与PET系列且长于纯甄原味和PET瓶系列常温白奶1价格方面伊利蒙牛小白奶价格较22M11均下降较多价格保持相近伊利臻浓牛奶金典价格亦小幅下降22M11金典价格高于特仑苏系列本次调研特伦苏价格回升伊利金典系列价格与特仑苏相近特仑苏有机系列和伊利金典有机价格亦相近2动销方面伊利小白奶货龄下降明显优于蒙牛小白奶22M11时二者货龄接近伊利臻浓牛奶金典系列包-4-敬请参阅最后一页特别声明行业周报括有机货龄情况均相对22M11明显优化整体上金典系列货龄优于特仑苏系列货龄与22M11情况相反图表3伊利堆头图表4蒙牛堆头来源国金证券研究所来源国金证券研究所低温领域鲜奶旺季促销力度加大酸奶促销力度相对小低温鲜奶1价格方面伊利屋装鲜牛奶促销力度或减弱价盘较22M11上行金典瓶装和蒙牛每日鲜语价格同22M11相比均明显下降简爱与光明系列价格较22M11均明显下降整体来看鲜奶板块旺季促销力度加大2动销方面伊利蒙牛低温鲜奶货龄较22M11更长简爱光明则有优化低温酸奶1价格方面伊利畅轻价格与22M11基本持平蒙牛冠益乳价格上升君乐宝纯享价格下降总体来看低温鲜奶的促销力度较低温酸奶更大尤其是金典瓶装鲜牛奶和蒙牛每日鲜语促销活动包括买赠满减折扣等2动销方面伊利畅轻蒙牛冠益乳的货龄情况均较22M11有所改善图表5低温酸奶货架陈列情况来源国金证券研究所奶酪领域头部品牌货龄分化伊利低温儿童奶酪棒降价且货龄改善低温奶酪棒1价格方面伊利低温儿童奶酪棒价格较21M11有所下降妙可蓝多低温奶酪棒的价格相对上升伊利售价高于妙可蓝多2动销方面伊利货龄情况有改善妙可蓝多与百吉福低温奶酪棒的货龄情况较差常温奶酪棒1价格方面妙可蓝多常温奶酪棒价格上升伊利常温儿童奶酪棒价格稳定目前妙可蓝多与伊利常温奶酪棒价格接近2动销方面伊-5-敬请参阅最后一页特别声明行业周报利常温儿童奶酪棒货龄有所恶化妙可蓝多保持稳定3铺货方面伊利与妙可蓝多常温奶酪棒的铺货情况较好蒙牛爱氏晨曦的铺货仍然较差图表6奶酪陈列情况来源国金证券研究所休闲食品春节备货在途促销力度加大货龄略有提升货架类型洽洽陈列突出甘源货龄改善促销礼盒装促销力度较大小包装价盘较为稳定1洽洽每日坚果礼盒促销力度加大折扣力度约85折而香瓜子等传统品类基本维持正价销售促销力度较11月调研偏弱2沃隆每日坚果礼盒装折扣季度亦较大走访商超基本8折出售3甘源促销力度最弱老三样维持正价销售价盘管控较好动销受春节备货影响各品牌货龄普遍比去年11月调研有05-1个月提升同类对比中洽洽货龄最为新鲜传统小包装动销优于礼盒装1洽洽香瓜子动销最好各地调研商超货龄普遍为1-15个月而坚果礼盒各地普遍货龄在2个月以上2沃隆坚果礼盒货龄普遍较长走访各地商超基本在3个月左右3甘源三款主打包装产品动销亦好于礼盒装货龄约15-2个月陈列1坚果礼盒方面沃隆和洽洽基本在各地商超均有陈列而甘源礼盒在部分区域缺失2传统包装品类方面洽洽和甘源陈列最为丰富但甘源炭烧腰果仅能做到半覆盖中岛类型价盘稳定动销稳健盐津铺子调研地区中盐津铺子店中岛覆盖程度仅为一半而甘源食品基本实现全覆盖其中甘源促销力度较大基本为7折货龄有1个月小幅提升但处于合理范畴散装水果燕麦片铺货情况欠佳走访城市基本无铺货-6-敬请参阅最后一页特别声明行业周报图表7洽洽瓜子陈列面积最大图表8洽洽坚果礼盒具备独立展架来源国金证券研究所来源国金证券研究所传统调味品促销平稳货龄改善促销促销力度整体稳定龙头对零添加的费投倾斜有所回流传统调味品提价落地后商超来看22H2表现为提价执行力较强价盘相对稳定近期调研来看各品牌方相较22M11促销力度平稳2022年行业需求虽不景气但在成本挤压利润的背景下企业追求费用精简和高效保持费率整体平稳从而终端促销和价盘较为稳定亦为合理较为特别的是1较22M11海天和厨邦在味极鲜单品上促销力度有所加强222M11海天零添加产品促销力度明显强于高鲜产品表现出短期费用倾斜近期观察到零添加促销力度下降费投倾斜有所回流3海天零添加单品中零添加味极鲜促销力度最大在高鲜主力味极鲜单品上向零添加做出更为明显的侧重与22M11观察相符分品牌来看1海天大单品金标生抽草菇老抽上等蚝油黄豆酱促销力度稳定此前味极鲜促销力度相对较弱本次调研显示旺季期间味极鲜促销力度恢复零添加单品中零添加味极鲜促销力度仍最大但零添加促销力度较22M11下降此前向零添加的费投倾斜有所回流2厨邦味极鲜单品促销力度加强22年11月观察到促销力度较弱其他单品价盘维稳零添加酱油产品零添加纯酿和零添加原汁特级生抽于样本中尚未见陈列3恒顺对主品镇江香醋促销力度较大促销力度较22M11加大4千禾零添加保持稳定促销目前180天单品终端成交价位于13元左右较22年11月有所下降380天单品终端成交价近25元5其他品牌金龙鱼丸庄黑豆原酿酱油欣和六月鲜轻盐原汁酱油李锦记蒸鱼豉油折扣力度较大图表9调味品各企业提价时间及幅度企业提价时间提价商品提价幅度202105就部分餐饮大包装产品调整供货价格提价幅度为1-5中炬高新20211127就70左右的产品提价平均提价幅度为3-10海天味业20211012酱油耗油酱料等产品3-7恒顺醋业20211103对部分产品进行价格调整5-15涪陵榨菜20211112调整部分产品出厂价格3-19千禾味业20211118生抽老抽等中低端产品5左右来源各公司公告国金证券研究所-7-敬请参阅最后一页特别声明行业周报图表10食醋料酒品牌较多均参与促销图表11海天零添加单品和厨邦酱油单品促销来源国金证券研究所来源国金证券研究所货龄货龄有所改善平均位于35-4月零添加更短本次调研下品牌方货龄较22M11有所收窄但品牌之间有一定分化海天千禾货龄收窄明显且接近约3月厨邦货龄企稳约35月恒顺货龄加长超过4月从品类来看零添加产品货龄仍低于非零添加产品其中海天经典大单品货龄促销力度加强货龄明显收窄零添加产品促销力度减弱货龄加长千禾零添加促销稳定180天380天2款零添加单品货龄明显收窄陈列酱油龙头陈列醒目突出零添加品类海天千禾在商超渠道陈列居前部分商超各自占有独立堆头恒顺为代表的食醋品牌货架展示面积较小竞争对手海天白醋厨邦陈醋千禾零添加醋等与恒顺镇江香醋共用货架品类角度来看大单品陈列面积最大零添加概念得到突出部分商超单独放置有机减盐货架品牌方大单品如海天金标生抽厨邦酱油千禾零添加180酱油等产品的陈列显眼千禾零添加黑黄配色独特抓人眼球海天部分堆头以零添加为核心商超内设置陈醋堆头推广白醋以外的食醋单品图表12千禾零添加堆头图表13有机减盐单独陈列千禾欣和面积较大来源国金证券研究所来源国金证券研究所复合调味品龙头覆盖度广促销活动收窄促销复合调味品整体春节促销力度偏弱大部分产品为正价销售小部分产品促销力度在9折为加快动销水平形式为多件折扣1在火锅底料方面天味产品促销力度收缩尤其好人家系列普遍为正价销售这与去年11月调研存在差异当时普遍为85折颐海针对次热门单品清油菌汤底料进行9折销售其它火锅底料类产品基本为正价2在中式复调方面天味好人家酸菜鱼促销力度在9折颐海上汤酸菜鱼为8折而其他品类如水煮鱼麻辣龙虾料则为正价销售总的来看颐海在此次调研商超范围内促销力度加大而天味呈现收缩态势-8-敬请参阅最后一页特别声明行业周报动销受春节备货影响各品牌货龄平均延长1个月左右1火锅底料方面天味好人家相较去年11月调研货龄提升2个月而颐海海底捞呈现下降趋势部分热门单品如番茄牛油底料货龄缩短1个月2在中式复调方面均呈现动销提升的趋势相较上次调研天味好人家酸菜鱼颐海麻辣香锅调料货龄大幅缩短1个月竞争格局龙头品牌在各地样本商超均有陈列覆盖度广货龄新鲜而小众品牌具备地域分化货龄略长在火锅底料方面天味颐海样本区域实现全覆盖桥头名扬德庄实现半样本区域覆盖而草原红太阳仅在河北有覆盖但相同之处在于促销力度均收窄在中式复调方面单独陈列面积较小多交叉陈列在火锅底料货架上售卖各地酸菜鱼调料铺货品牌较多竞争格局激烈图表14酸菜鱼调味料竞争格局较为激烈图表15火锅底料竞争格局较为激烈来源国金证券研究所来源国金证券研究所方便速食1价格与去年11月调研基本一致高价位的产品如麻辣牛肉番茄牛肉自热小火锅约为9折销售其他下沉价格带的产品维持正价销售2货龄价位段较低的产品如小酥肉自热火锅红烧牛肉自热米饭货龄较为新鲜相比上次调研下降05-1个月3陈列自嗨锅海底捞自热米饭自热小火锅陈列面积较大12子板块观点更新白酒确定性复苏逐获兑现春节返乡情绪或超预期本周板块情绪持续改善系1各地渠道反馈春节需求环比逐渐向好复苏的主逻辑进一步得到验证回款动销均在持续推进及改善2在复苏确定性主逻辑下叠加人民币汇率表现强势北上资金持续流入板块龙头北上持股占比也有所提升3苏皖地产酒在元旦以来表现相对强势系返乡人流恢复背景下对当地酒类需求的提振从长逻辑看我们认为23-24年白酒景气度会明显呈向上趋势不光是居民端消费意愿消费力的恢复具备确定性企业端如地产链政策亦逐渐落地对商务等需求构成裨益而从短逻辑看我们市场焦点在于1返乡人流正常化对聚饮等客情消费的助力2密集感染后消费情绪的恢复斜率从近期的数据反馈来看1交通运输部步分析研判23年春运期间客流总量约为2095亿人次同比995恢复至19年同期的7032春运首周1月7日13日数据来看期间共发送旅客26亿人次同比440恢复至19年同期的5183根据百度迁徙指数23年春运首周迁徙指数均值为469同比23较19年同期亦提升11结合渠道反馈我们认为或存在提前返乡的情况-9-敬请参阅最后一页特别声明行业周报图表16春运首周发送旅客数量较2221年明显恢复图表17百度迁徙指数表明返乡恢复较好90006008000500700060004005000400030030002002000100010000腊月初八腊月初九腊月初十腊月十一腊月十二腊月十三腊月十四腊月十五腊月十六腊月十七腊月十八腊月十九腊月二十腊月廿一腊月廿二2023年2022年2021年2019202020212020年2019年20222023来源交通运输部国金证券研究所注春运首日为腊月十六往年数据为同来源百度迁徙国金证券研究所注数据截至腊月廿二口径数据单位为万人次数据截至腊月廿二图表18广东河南四川江苏湖南为热门迁入地图表19广东江苏浙江四川河南为热门迁出地121210108866442200广东河南四川江苏湖南安徽山东湖北广西贵州广东江苏浙江四川河南山东安徽湖南河北湖北迁入比例迁出比例来源百度迁徙国金证券研究所注根据日度迁入比例与迁徙指数进行区间来源百度迁徙国金证券研究所注根据日度迁入比例与迁徙指数进行区间内加权折算区间为1月7日1月13日内加权折算区间为1月7日1月13日从近期渠道及调研反馈来看消费端情绪回暖需求环比恢复向上传导至渠道端元旦后终端备货情绪明显回暖带动渠道回款进度亦加速从当前回款节奏来看地产酒高端酒次高端酒苏皖地区特别是安徽地区产品结构向好趋势明确需求恢复节奏靠前对于高端酒而言回款亦具备确定性渠道普遍反映出对经销商的重视以及本身高端消费的刚性如送礼等需求但部分商务团拜等需求仍受到当前疫情的影响叠加春节节奏较早预计整体影响在0-10之间相对而言对场景依赖度较高区域分布较为分散的全国化次高端酒企的动销影响会更大目前预计在20左右我们预计春节前仍有数日动销仍会持续稳步回暖年夜饭预订情况各地均恢复较好对于前期缺失的年会团拜场景亦有望在年后有所回补因此我们也看好节后渠道补货对回款进度的补足一季度在节后尚有充裕时日近期从批价角度来看由于大部分酒企仍有22年库存且该部分库存较21年末有05-1个月不等的提升叠加春节流动性回款诉求回款后逐渐到货主流产品批价并未呈现旺季前向好的迹象目前散飞批价2700-2730元整箱批价2930-2950元环比企稳回升普五批价930-950元较前期略有回落系短期内集中到货但渠道向下传导库存较为顺畅仍是千元赛道的核心产品国窖高度批价890-900元企稳就次高端产品而言汾酒青20批价约350元品味批价330-340元臻酿八号批价305-320元新井台批价450-470元整体仍较为平稳-10-敬请参阅最后一页特别声明行业周报整体而言我们重申23年白酒板块需求恢复经济修复的主逻辑当前建议关注高端酒茅五泸及地产龙头洋河等的配置价值其中高端酒回款优先级在板块内首屈一指茅台20-25五粮液30老窖25左右对应23年32X25X29X苏皖地区受益于春节返乡潮需求恢复节奏靠前回款进度亦处于板块内前列目前次高端回款相对较弱汾酒20舍得15-20酒鬼20省内内参30左右水井10建议关注节后及Q2起成长性逻辑下次高端的配置价值啤酒本周五涨幅靠前系1动销预期已边际好转前期认为22年1-2月龙头高个位数-双位数增长基数并不低且23年春节场景受损2股价对前期负面因素短期数据差22年业绩下修成本预期调整消化较充分从渠道反馈来看青啤1月前10天出货端已持平北方重点市场普遍恢复9成以上燕京北京1月销量完成进度较好我们认为1阳达峰快于预期阳康后大众餐饮将率先恢复且叠加返乡潮啤酒会受益2今年春节提前存在一定备货节奏的前移展望23年我们认为啤酒的确定性仍在板块中靠前一方面行业高端化韧性足够强22年已经多次检验23年进度加速可期重啤疆外乌苏30华润次高及以上20多青啤纯生20多白啤50另一方面包材降价趋势下提价升级或可普遍带动毛利率2-3pct当前继续推荐港股龙头23年青啤H股22X华润剔除白酒后30X关注A股布局机会3月起步入低基数利润弹性值得期待临近旺季板块关注度估值中枢也有望抬升二本周行情回顾本周2023010920230113食品饮料申万指数收于24530点405沪深300指数收于4074点235上证综指收于3195点119深证综指收于2069点131创业板指收于2493点293图表20本周行情指数本周收盘价本周涨跌幅23年至今涨跌幅申万食品饮料指数24530405685沪深3004074235524上证综指3195119343深证综指2067131463来源Wind国金证券研究所从一级行业涨跌幅来看本周涨跌幅前三的行业为非银金融423食品饮料405煤炭360-11-敬请参阅最后一页特别声明行业周报图表21本周申万一级行业涨跌幅543210-1-2-3-4-5非食煤有农医家建美汽纺电传银电轻机交通商石基钢社环建计综房公国银品炭色林药用筑容车织力媒行子工械通信贸油础铁会保筑算合地用防金饮金牧生电材护服设制设运零石化服装机产事军融料属渔物器料理饰备造备输售化工务饰业工来源Wind国金证券研究所从食品饮料子板块来看涨跌幅前三的板块为白酒486啤酒343调味发酵品325图表22本周食品饮料子板块涨跌幅图表23申万食品饮料指数行情615510453201-50-10-1-15-2申万食品饮料指数沪深300指数来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所从个股表现来看本周涨幅居前的为天佑德酒1318千味央厨1170洋河股份963桃李面包899黑芝麻891等跌幅居前的为兰州黄河-1058海南椰岛-957得利斯-910燕塘乳业-771中葡股份-666等图表24本周食品饮料板块个股涨跌幅前十名涨幅前十名涨幅跌幅前十名跌幅天佑德酒1318兰州黄河-1058千味央厨1170海南椰岛-957洋河股份963得利斯-910桃李面包899燕塘乳业-771黑芝麻891中葡股份-666舍得酒业856佳禾食品-652-12-敬请参阅最后一页特别声明行业周报涨幅前十名涨幅跌幅前十名跌幅燕京啤酒844惠发食品-623泉阳泉782阳光乳业-611千禾味业776均瑶健康-569伊力特764庄园牧场-569来源Wind国金证券研究所注周涨跌幅不考虑新股上市首日涨跌幅从沪深港通持股情况来看白酒板块重点公司贵州茅台五粮液泸州老窖山西汾酒在1月13日沪深港通持股比例分别为695643302266环比013pct026pct001pct-004pct伊利股份沪港通持股比例为1739环比016pct重庆啤酒沪港通持股比例为865环比-006pct海天味业沪港通持股比例为682环比012pct图表25食品饮料板块沪深港通持股金额TOP20持股金额亿股票名称2023011320230106周环比元600519SH贵州茅台695682013000858SZ五粮液643617026600887SH伊利股份17391723016603288SH海天味业682670012000568SZ泸州老窖302301001600809SH山西汾酒266270-004002304SZ洋河股份271248023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