研究报告全文：行业啤酒估值重归中位数重申推荐重啤研食品饮料行业研究周报究投资摘要评级增持维持年月日每周一谈啤酒估值重归中位数重申推荐重啤20230115啤酒行业估值有所抬升处于合理水平近几个月啤酒行业的PEttm汪冰洁分析师476倍已处于食饮子行业中第三名仅次于其他酒类868倍和调味发SAC执业证书编号S1660522030003酵品478倍但是按近2年的股价计算啤酒行业PEttm的分位数为5588仍处于合理水平行张弛研究助理业3周期共振促进啤酒行业估值抬升我们认为短期低基数效应消费场景SAC执业证书编号S1660121120005修复有望带来的啤酒行业的高增速中期原材料成本预计下行带来利润率的Zhangchi03shgseccom研增厚长期高端化背景下产品价格提升驱动营收增长17621838100究继续看好重啤作为啤酒行业中首推行业基本资料周短期看我们认为重啤是啤酒行业中最受益于即饮消费复苏的公司之一因股票家数119行业平均市盈率367222年疫情的影响对现饮的冲击显著大于非现饮重啤作为现饮比重较大的啤酒市场平均市盈率233报标的受冲击较为严重23年的消费复苏重啤也将困境反转更加受益注行业平均市盈率采用申万食品饮料市盈率市场平均市盈率采用中证500指数市盈率对于重啤在22年面临的一些问题也有望在23年获得突破性改善乌苏的全国化乌苏之后的第二增长曲线团队间协作嘉士伯产品线推广等问题不仅行业表现走势图对公司的业绩有影响也会影响市场对公司的估值我们认为随着人员调整9激励机制市场策略乃至产品结构或也将随之变化我们对于重啤的23年业0绩尤其是23H1的业绩报以更乐观的预期-9-18申-27市场回顾-36港2022-012022-042022-072022-102023-01证最近一周食品饮料指数涨幅405在申万31个行业中排名第2跑赢沪深食品饮料沪深300300指数17pct子行业中白酒486啤酒343调味发酵品券资料来源wind申港证券研究所325相对表现较好股个股涨幅前5名天佑德酒千味央厨洋河股份桃李面包黑芝麻相关报告份个股跌幅前5名兰州黄河海南椰岛得利斯燕塘乳业中葡股份1食品饮料行业研究周报高端啤酒空间广阔2023-01-08有2食品饮料行业研究周报11月啤酒投资策略行业销售数据跟踪2023-01-023食品饮料行业研究周报煌上煌实限建议关注1建议在疫后修复过程中在有较强反弹性赛道选择基本面优秀的控人拟全额认购公司定增2022-12-27公司建议关注啤酒行业建议重点关注重庆啤酒建议关注低估值有较公2大机会迎来业绩反转及估值修复的婴配粉赛道等重点关注中国飞鹤伊利股司证份涪陵榨菜3建议关注白酒行业风险提示券食品质量及食品安全风险疫情影响有所反复市场竞争加剧原材料价格变研动等究报告敬请参阅最后一页免责声明证券研究报告食品饮料行业研究周报内容目录1每周一谈啤酒估值重归中位数重申推荐重啤32市场回顾43行业动态74风险提示10图表目录图1食饮各子行业当前业绩对应的估值水平3图2食饮各子行业预测业绩对应的估值水平3图3申万一级行业本周涨跌幅5图4申万一级行业本月涨跌幅5图5申万一级行业年初至今涨跌幅5图6食品饮料子行业本周涨跌幅6图7食品饮料子行业本月涨跌幅6图8食品饮料子行业年初至今涨跌幅6图9食饮行业本周涨幅前10名7图10食饮行业本周跌幅前10名7图11食饮行业本月涨幅前10名7图12食饮行业年初至今涨幅前10名7敬请参阅最后一页免责声明212证券研究报告食品饮料行业研究周报1每周一谈啤酒估值重归中位数重申推荐重啤啤酒行业估值有所抬升处于合理水平近几个月啤酒行业的PEttm由前期低点的36倍以内提升到47倍左右有较好的收益虽然按照ttm口径计算截至报告日啤酒行业市盈率476倍已处于食饮子行业中第三名仅次于其他酒类868倍和调味发酵品478倍但是按近2年的股价计算啤酒行业PEttm的分位数为5588仍处于合理水平图1食饮各子行业当前业绩对应的估值水平10001000954900911900839PE-TTMPE分位数近2年右轴8008007007006006026005595004985014984195004004003003103002002142001001000000资料来源Wind申港证券研究所考虑到23年的增长啤酒行业对应盈利预测一致预期的市盈率约38倍对应21倍的PEG估值水平仍不算高该估值低于其他酒类调味发酵品子行业略高于保健品零食等子行业图2食饮各子行业预测业绩对应的估值水平700PE-2023EPEG-2023E右轴80061872660070060050059242150040037533232630128841240030027226331430121930020021315020017114713710010810004000000资料来源Wind申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明312证券研究报告食品饮料行业研究周报3周期共振促进啤酒行业估值抬升我们在22年9月12日提出3周期共振下建议关注啤酒行业的观点认为短期22年夏季的高温利好啤酒行业销量中期原材料成本预计下行带来利润率的增厚长期高端化背景下产品价格提升驱动营收增长目前来看尽管22Q4部分预期之外的政策对于终端消费有所影响但当前时点的上市公司业绩考察基期为22H1该期的低基数效应叠加23年初政策放开后带来的终端消费场景修复预计将很大程度上带来23年前2个季度的消费高增速在食饮的各个子行业中我们认为啤酒是最直接获益的子行业之一所以3周期共振中的短周期调整为低基数效应消费场景修复带来的高增速另外2个周期仍是较为确定性的利好继续看好重啤作为啤酒行业中首推短期看我们认为重啤是啤酒行业中最受益于即饮消费复苏的公司之一据我们的调查了解啤酒行业按照对现饮场景的依赖程度由重到轻依次为百威重啤华润及青啤燕京及惠泉1百威和重啤较为依赖现饮主要是因为百威的主要消费场景在于酒吧KTV等夜场场所重啤的最大单品乌苏1664分别对应大众餐饮酒吧等场所除了这两家其他啤酒企业在非即饮渠道的铺设占比会略高一些因22年疫情的影响对现饮的冲击显著大于非现饮百威重啤成了受冲击较为严重的啤酒企业23年的消费复苏重啤也将困境反转成为更加受益的啤酒标的对于重啤在22年面临的一些问题也有望在23年获得突破性改善该类问题包括乌苏的全国化推进速度能否持续乌苏之后是否有第二增长曲线内部团队之间的协作共进嘉士伯产品线的推广等这不仅对公司的业绩有影响也会影响市场对公司的估值我们认为团队间协作人员变动嘉士伯线产品的推广核心难点在人员我们判断公司经过22年一系列的人员调整已经整体定调后续将以部分区域为试点逐步推行随着人员调整激励机制市场策略乃至产品结构或也将随之变化因此我们对于重啤的23年业绩尤其是23H1的业绩报以更乐观的预期2市场回顾2023年1月7日-1月13日食品饮料指数涨跌幅405在申万31个行业中排名第2跑赢沪深300指数170pct本月以来食品饮料涨跌幅685在申万行业中排名第5跑赢沪深300指数162pct年初至今食品饮料涨跌幅685在申万行业中排名第5跑赢沪深300指数162pct1该观点的形成来自于对河南陕西西藏福建广东等省份经销商的草根调研敬请参阅最后一页免责声明412证券研究报告食品饮料行业研究周报图3申万一级行业本周涨跌幅543210-1-2-3-4-5非食煤有农医家建美汽纺电传银电轻机交通商石基钢社环建计综房公国银品炭色林药用筑容车织力媒行子工械通信贸油础铁会保筑算合地用防金饮申金牧生电材护申服设申申申制设运申零石化申服申装机申产事军融料万属渔物器料理万饰备万万万造备输万售化工万务万饰申万申业工申申申申申申申申申申申申申申申申申申万万申申万万万万万万万万万万万万万万万万万万万万资料来源Wind申港证券研究所图4申万一级行业本月涨跌幅800600400200000-200-400资料来源Wind申港证券研究所图5申万一级行业年初至今涨跌幅86420-2-4资料来源Wind申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明512证券研究报告食品饮料行业研究周报本周食品饮料各子行业中白酒486啤酒343调味发酵品325表现相对较好分别跑赢沪深300指数251pct108pct09pct本月以来食品饮料各子行业中白酒933保健品383乳品343表现相对较好其中白酒跑赢沪深300指数409pct保健品和乳品分别跑输沪深300指数141pct181pct年初至今食品饮料各子行业中白酒933保健品383乳品343表现相对较好其中白酒跑赢沪深300指数409pct保健品和乳品分别跑输沪深300指数141pct181pct图6食品饮料子行业本周涨跌幅600500400300200100000-100-200资料来源Wind申港证券研究所注其他食品申万类暂无上市公司因此不计入统计下同图7食品饮料子行业本月涨跌幅图8食品饮料子行业年初至今涨跌幅10001000800800600600400400200200000000申申-200-200申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万乳品啤酒零食乳品啤酒零食白酒保健品软饮料肉制品白酒保健品软饮料肉制品烘焙食品其他食品其他酒类烘焙食品其他食品其他酒类调味发酵品调味发酵品预加工食品预加工食品资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所个股方面本周天佑德酒1318千味央厨1170洋河股份963桃李面包899黑芝麻891等涨幅居前敬请参阅最后一页免责声明612证券研究报告食品饮料行业研究周报图9食饮行业本周涨幅前10名图10食饮行业本周跌幅前10名1400周涨跌幅周涨跌幅00012001000-200800-400600-600400200-800000-1000-1200资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所本月以来黑芝麻2075今世缘1534迎驾贡酒1500千味央厨1387洋河股份1382涨幅居前年初至今黑芝麻2075今世缘1534迎驾贡酒1500千味央厨1387洋河股份1382涨幅居前图11食饮行业本月涨幅前10名图12食饮行业年初至今涨幅前10名2500月涨跌幅2500年初至今涨跌幅200020001500150010001000500500000000资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所3行业动态华润啤酒正式入主金沙酒业完成白酒业最大并购1月10日华润啤酒控股有限公司公告称其斥资123亿收购贵州金沙窖酒酒业有限公司5519股权已经完成转让交割华润啤酒正式成为金沙酒业的第一大股东珠江啤酒启动营销数字赋能项目据玄武云科技控股有限公司1月9日公告公司成功中标广州珠江啤酒股份有限公司线下营销数字赋能项目的采购项目该中标意味着珠江啤酒的营销数字赋能项目的正式启动敬请参阅最后一页免责声明712证券研究报告食品饮料行业研究周报惠泉啤酒通过高新技术企业认定据1月10日公司公告称惠泉啤酒被列入福建省认定机构2022认定的第二批高息技术企业备案名单通过了高新技术企业的认定且自获得该资格其连续三年2022-2024可享受相关税收优惠将对公司中长期的财务状况和经营业绩产生一定积极影响吉林梅河口10万吨精酿啤酒项目投产据吉林省梅河口市人民政府网消息吉林省通化市梅河口市新梅城10万吨精酿啤酒项目举行投产仪式由施工建设阶段全面转入生产阶段该项目每年可实现税收达亿元古越龙山参与成立投资基金古越龙山拟与杭州大头投资管理有限公司开展合作通过设立产业基金的方式开展产业投资基金规模3000万元公司作为发起人向基金出资人民币2900万元大头投资作为基金管理人出资100万元本次投资基于产业和公司战略将进一步加大对下游渠道拓展用户开拓和运营以及黄酒产业的衍生品开发和品牌孵化自然造物酒业发生工商变更1月9日自然造物酒业有限公司发生工商变动全资股东元气森林北京食品科技集团有限公司退出新增股东上海赫力啤酒有限公司同时葛琳退出法定代表人执行董事兼总经理由强亚东接任贝因美旗下18款产品已获批公司于1月9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