12月社零总额同比下降1.8%，环比改善明显。12月全国社会消费品零售额4.05万亿元（-1.8%），增速环比+4.1pct，其中限额以上企业商品零售额为1.71万亿元（-1.3%），增速环比+4.5pct。短期冲击过后，消费恢复明显。12月CPI同比增速1.8%，扣除价格因素后，12月份全国社零总额同比-3.5%。22年全年累计来看，全国社会消费品零售额43.97万亿元（-0.2%）。
　　分消费类型看，餐饮承压较为明显。12月份单月商品零售收入3.64万亿元（-0.1%）,增速环比11月+5.5pct；餐饮收入0.42万亿元（-14.1%），增速环比-5.7pct，主要是受到感染人数阶段性攀升的影响，后续恢复弹性预计较高。1-12月累计来看，商品零售39.58万亿元（+0.5%），餐饮收入4.39万亿元（-6.3%）。
　　分品类来看，必选品类受到春节消费带动，可选品类中药品增速较高。必选消费中，粮油食品类+10.5%，饮料类+5.5%，主要系受到春节消费旺季带动的影响。烟酒类、日用品依然有所下滑。可选消费中，受药品囤货需求的带动，中西药品类实现39.8%的高增长，其余品类除汽车外均出现下滑，其中化妆品、金银珠宝、家电和音像器材下滑幅度居前。
　　分渠道来看，线上增速优于线下，占比进一步提升。12月份网上销售和服务零售额为1.33万亿元（+9.6%），增速环比+9.1pct；推算得出线下商品和服务零售额为2.90万亿元（-7.3%），增速环比+3.2pct。22年全年全国网上零售额13.79万亿元（+4.0%），网上社零占比31.4%，线上占比进一步提升。线上分品类来看，吃/穿/用1-12月累计同比+16.1%/3.5%/5.7%。
　　线下分业态来看，百货渠道承压较为明显。超市/便利店/百货/专业店/专卖店1-12月累计同比+3.0%/+3.7%/-9.3%/+3.5%/+0.2%，超市渠道表现稳健，可选属性强的百货渠道承压明显。元旦期间线下客流已有明显恢复，百货23年回暖趋势较为明确。
　　投资建议：12月社零表现环比改善，体现出短期冲击过后消费的快速恢复。12月14日中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，明确提出要坚定实施扩大内需战略，同时近期在元旦、春节消费旺季相继来临之际多地开启新一轮消费券的发放，刺激消费进一步回暖。同时考虑到22年的社零低基数，以及目前新增储蓄额带来的巨大蓄水池，后续消费全面复苏可期，建议关注有望受益促消费政策刺激的百货公司以及可选消费品类的投资机会。
　　风险提示：宏观经济下行放慢消费复苏进程；市场竞争态势进一步加剧。

研究报告全文：商贸零售行业点评报告2023011812月社零环比改善消费恢复明显证券研究报告投资评级看好维持月社零数据点评12最近12月市场表现核心观点12月社零总额同比下降18环比改善明显12月全国社会消费品零商贸零售沪深300售额405万亿元-18增速环比41pct其中限额以上企业商品零售额4为171万亿元-13增速环比45pct短期冲击过后消费恢复明显-212月CPI同比增速18扣除价格因素后12月份全国社零总额同比-35-822年全年累计来看全国社会消费品零售额4397万亿元-02-15-21分消费类型看餐饮承压较为明显12月份单月商品零售收入364万亿-27元-01增速环比11月55pct餐饮收入042万亿元-141增速环比-57pct主要是受到感染人数阶段性攀升的影响后续恢复弹性预计较高1-12月累计来看商品零售3958万亿元05餐饮收入439万亿元-分析师于健SAC证书编号S016052206000163yujianctseccom分品类来看必选品类受到春节消费带动可选品类中药品增速较高分析师李跃博SAC证书编号S0160521120003必选消费中粮油食品类105饮料类55主要系受到春节消费旺季带liybctseccom动的影响烟酒类日用品依然有所下滑可选消费中受药品囤货需求的带动中西药品类实现398的高增长其余品类除汽车外均出现下滑其中化妆品金银珠宝家电和音像器材下滑幅度居前相关报告1零售市场渐回温打响复苏第一枪2023-01-08分渠道来看线上增速优于线下占比进一步提升12月份网上销售和服务零售额为133万亿元96增速环比91pct推算得出线下商品和服务零售额为290万亿元-73增速环比32pct22年全年全国网上零售额1379万亿元40网上社零占比314线上占比进一步提升线上分品类来看吃穿用1-12月累计同比1613557线下分业态来看百货渠道承压较为明显超市便利店百货专业店专卖店1-12月累计同比3037-933502超市渠道表现稳健可选属性强的百货渠道承压明显元旦期间线下客流已有明显恢复百货23年回暖趋势较为明确投资建议12月社零表现环比改善体现出短期冲击过后消费的快速恢复12月14日中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要20222035年明确提出要坚定实施扩大内需战略同时近期在元旦春节消费旺季相继来临之际多地开启新一轮消费券的发放刺激消费进一步回暖同时考虑到22年的社零低基数以及目前新增储蓄额带来的巨大蓄水池后续消费全面复苏可期建议关注有望受益促消费政策刺激的百货公司以及可选消费品类的投资机会风险提示宏观经济下行放慢消费复苏进程市场竞争态势进一步加剧请阅读最后一页的重要声明行业点评报告证券研究报告内容目录1全国社零数据跟踪32投资建议53风险提示5图表目录图1全国社会消费品零售额同比增速3图2限额以上企业社会消费品零售额同比增速3图3商品零售单月同比3图4餐饮收入单月同比3图5限额以上单位商品零售当月同比4图6线上及线下零售额累计增速4图7网上商品和服务零售额分品类累计增速4图8线下分业态社零累计增速5图9分城乡社零当月增速5谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2行业点评报告证券研究报告1全国社零数据跟踪12月社零总额同比下降18环比改善明显根据1月17日统计局公布的最新社零数据12月全国社会消费品零售额405万亿元-18增速环比41pct其中限额以上企业商品零售额为171万亿元-13增速环比45pct受防控放开影响消费恢复明显22年全年累计来看全国社会消费品零售额4397万亿元-0212月CPI同比增速1812月全国CPI当月同比增速为1811月份全国CPI当月同比增速为1612月CPI同比增速环比提升02pct扣除价格因素后12月份全国社零总额同比-35图1全国社会消费品零售额同比增速图2限额以上企业社会消费品零售额同比增速社零总额当月值万亿限额以上企业零售总额万亿名义增速名义增速80103020实际增速实际增速5601020171405040-18-130-5-351020-30-10-10--15--20202112202203202206202209202212202112202203202206202209202212数据来源国家统计局财通证券研究所数据来源国家统计局财通证券研究所分消费类型看餐饮承压较为明显12月份单月商品零售收入364万亿元-01增速环比11月55pct餐饮收入042万亿元-141增速环比-57pct主要是受到感染人数阶段性攀升的影响后续恢复弹性预计较高1-12月累计来看商品零售3958万亿元05餐饮收入439万亿元-63图3商品零售单月同比图4餐饮收入单月同比社零餐饮收入yoy限额以上社零餐饮收入yoy社零商品零售yoy限额以上社零商品零售yoy2020101000202112202203202206202209202212202112202203202206202209202212-10-141-10-20-178-20-30数据来源国家统计局财通证券研究所数据来源国家统计局财通证券研究所分品类来看必选品类受到春节消费带动可选品类中药品类增速较高必选消费中粮油食品类105饮料类55主要系受到春节消费旺季带动的影响烟酒类日用品依然有所下滑可选消费中受药品囤货需求的带动中西药品谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3行业点评报告证券研究报告类实现398的高增长其余品类除汽车外均出现下滑其中化妆品金银珠宝家电和音像器材下滑幅度居前图5限额以上单位商品零售当月同比202205202206202207202208202209202210202211202212限额以上单位商品零售-538875916600-57-02必选消费90908210774781858粮油食品类123906281858339105饮料类771930584941-6255烟酒类38517780-88-07-20-73日用品类-6743073656-22-91-92可选消费-6512311814110720-4223服帽针织类-162120851-05-75-156-125化妆品类-1108107-64-31-37-46-193金银珠宝类-155812217219-27-70-184家用电器和音像器材类-106327134-61-141-173-131中西药品类1081197891938983398文化办公用品类-33891156287-21-17-03家具类-122-66-63-81-73-66-40-58通讯器材类-776649-4658-89-176-45石油及制品类8314714217110209-16-29汽车类-1601399715914239-4246建筑及装潢材料类-78-49-78-91-81-87-100-89数据来源国家统计局财通证券研究所分渠道来看线上增速优于线下占比进一步提升12月份网上销售和服务零售额为133万亿元96增速环比91pct推算得出线下商品和服务零售额为290万亿元-73增速环比32pct22年全年全国网上零售额1379万亿元40网上社零占比314线上占比进一步提升线上分品类来看吃穿用1-12月累计同比1613557图6线上及线下零售额累计增速图7网上商品和服务零售额分品类累计增速网上吃累计同比网上穿累计同比网上社零累计同比线下社零累计同比推算网上用累计同比202016115104010575035202112202203202206202209202212-380202112202203202206202209202212-10-5数据来源国家统计局财通证券研究所数据来源国家统计局财通证券研究所线下分业态来看百货渠道承压较为明显超市便利店百货专业店专卖店1-12月累计同比3037-933502超市渠道表现稳健可选属性强的百货渠道承压明显元旦期间线下客流已有明显恢复百货23年回暖趋势较为明确分城乡来看城镇消费品零售额下滑幅度略大于乡村12月份城镇消费品零售额346万亿元-18乡村消费品零售额5948亿元-131-12月份城镇消费品零售额3804万亿元-03乡村消费品零售额593万亿元同比持平谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4行业点评报告证券研究报告图8线下分业态社零累计增速图9分城乡社零当月增速超市累计同比便利店累计同比社零城镇yoy社零乡村yoy百货累计同比专业店累计同比1015专卖店累计同比550202112202203202206202209202212-5202202202204202206202208202210202212-5-10-15-15数据来源国家统计局财通证券研究所数据来源国家统计局财通证券研究所2投资建议12月社零表现环比改善体现出短期冲击过后消费的快速恢复12月14日中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要20222035年明确提出要坚定实施扩大内需战略同时近期在元旦春节消费旺季相继来临之际多地开启新一轮消费券的发放刺激消费进一步回暖同时考虑到22年的社零低基数以及目前新增储蓄额带来的巨大蓄水池后续消费全面复苏可期建议关注有望受益促消费政策刺激的百货公司以及可选消费品类的投资机会3风险提示1宏观经济下行影响居民消费信心会放慢消费复苏进程加大线下零售业态公司的经营压力2各公司为争夺有限客流促使市场竞争态势进一步加剧将导致公司市场占有率和盈利能力出现下降的风险谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5行业点评报告证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或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