事件
　　1月17日，国家统计局公布2022年12月社零数据。2022年12月，我国社零总额为4.05万亿元，同比-1.8%（前值为-5.9%），大幅超出wind一致预期的-6.5%，反映疫情防控放松之后消费有所恢复；除汽车外的消费品零售额为3.5万亿元，同比-2.6%（前值为-6.1%）。
　　点评
　　分线上线下看：线下消费受疫情冲击略有减缓，线上消费维持良好增速。12月网上实物商品零售额为1.2万亿元，同比+4.4%（前值为+1.2%）；推算线下社零总额为2.9万亿元，同比-4.1%(前值为-9.3%)。
　　分消费类型看：商品零售和餐饮消费仍然受二次冲击影响。12月商品零售3.6万亿元，同比-0.1%（前值-5.6%）；餐饮收入0.4万亿元，同比-14.1%（前值-8.4%）。12月在放开后“二次冲击”的影响下，餐饮出行消费受到较大影响。
　　分品类看：必选消费品表现强劲，可选消费品中汽车延续强势，家电、服装、化妆品、珠宝等仍有恢复空间。
　　必选消费品中粮油食品、饮料和中西药品表现强劲：12月必选品整体表现都较为强劲，限上商品零售额实现较高增长的品类有粮油食品类、饮料类和中西药品类,分别同比增长+10.5%/ +5.5%/39.8%。药品的高增反映二次冲击威胁下，居民的用药、囤药需求。
　　可选消费品中汽车延续强势，其余品类受二次冲击影响较为明显：12月汽车同比+4.6%，延续补贴政策带来的高增趋势；家电、服装、化妆品、珠宝受疫情冲击较为严重，同比-13.1%/-12.5%/-19.3%/-18.4%，这些品类的受损程度大于11月。
　　看好2023年整个大消费板块的恢复趋势。市场此前对于12月社零数据的悲观预期，主要反映“二次冲击”对消费的影响。12月实际社零大超预期，反映居民消费的强大韧性。从主要城市地铁客流量等高频数据上看，消费触底或提前到来；二次冲击恢复后，消费有望迎来进一步复苏。此外2022年Q2、Q4基数较低，2023年对应季度有望同比高增。
　　建议关注：①家电、化妆品等需求弹性较大的可选消费领域；②疫后复苏修复弹性较大的线下餐饮、出行、商超等行业；③产业B2B、医美、免税等兼具长期成长性和疫后修复弹性的赛道。
　　推荐标的：中国中免，厦门象屿，爱美客，迪阿股份，上海机场等。
　　风险提示：疫情二次冲击，居民消费意愿不及预期等
　　

研究报告全文：证券研究报告行业点评报告商贸零售商贸零售行业点评报告月社零总额同比好于预期看好疫12-182023年01月17日情恢复后的消费复苏大趋势证券分析师吴劲草增持维持执业证书S0600520090006wujcdwzqcomcn研究助理阳靖TableSummaryTableTag执业证书S0600121010005事件yangjingdwzqcomcn1月17日国家统计局公布2022年12月社零数据2022年12月我国社零总额为405万亿元同比-18前值为-59大幅超出wind行业走势一致预期的-65反映疫情防控放松之后消费有所恢复除汽车外的消费品零售额为35万亿元同比-26前值为-61商贸零售沪深30041点评-2-5-8-11分线上线下看线下消费受疫情冲击略有减缓线上消费维持良好增速-14-1712月网上实物商品零售额为12万亿元同比44前值为12-20-23推算线下社零总额为29万亿元同比-41前值为-93-262022117202251820229162023115分消费类型看商品零售和餐饮消费仍然受二次冲击影响12月商品零售万亿元同比前值餐饮收入万亿元同比36-01-5604相关研究-141前值-8412月在放开后二次冲击的影响下餐饮出行消费受到较大影响免税数据跟踪周报2023年第3周春节旺季赴岛游进入景气分品类看必选消费品表现强劲可选消费品中汽车延续强势家电服装化妆品珠宝等仍有恢复空间区间线上折扣相应收窄2023-01-16必选消费品中粮油食品饮料和中西药品表现强劲12月必选品整体表现都较为强劲限上商品零售额实现较高增长的品类有粮油食品类饮黄金珠宝终端销售数据或已料类和中西药品类分别同比增长10555398药品的高增反触底关注疫后复苏投资机会映二次冲击威胁下居民的用药囤药需求2023-01-15可选消费品中汽车延续强势其余品类受二次冲击影响较为明显12月汽车同比46延续补贴政策带来的高增趋势家电服装化妆品珠宝受疫情冲击较为严重同比-131-125-193-184这些品类的受损程度大于11月看好2023年整个大消费板块的恢复趋势市场此前对于12月社零数据的悲观预期主要反映二次冲击对消费的影响12月实际社零大超预期反映居民消费的强大韧性从主要城市地铁客流量等高频数据上看消费触底或提前到来二次冲击恢复后消费有望迎来进一步复苏此外2022年Q2Q4基数较低2023年对应季度有望同比高增建议关注家电化妆品等需求弹性较大的可选消费领域疫后复苏修复弹性较大的线下餐饮出行商超等行业产业B2B医美免税等兼具长期成长性和疫后修复弹性的赛道推荐标的中国中免厦门象屿爱美客迪阿股份上海机场等风险提示疫情二次冲击居民消费意愿不及预期等15东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告事件1月17日国家统计局公布2022年12月社零数据2022年12月我国社零总额为405万亿元同比-18前值为-59大幅超出wind一致预期的-65反映疫情防控放松之后消费有所恢复除汽车外的消费品零售额为35万亿元同比-26前值为-61图112月社零总额为405亿元同比-18社零总额万亿元yoy右轴88764625413-1804386-23405-4-59-62-81-100-12数据来源wind国家统计局东吴证券研究所点评分线上线下看线下消费受疫情冲击略有减缓线上消费维持良好增速12月网上实物商品零售额为12万亿元同比44前值为12推算线下社零总额为29万亿元同比-41前值为-93图212月网上实物商品零售额为115万亿元同比44图312月线下社零总额为29万亿元同比-41网上实物零售额推算万亿元yoy右轴线下社零总额推算万亿元yoy右轴2020710115156155105444-410101005312-50229005-93-10-5100000-100-15数据来源国家统计局东吴证券研究所数据来源国家统计局东吴证券研究所注统计局仅披露每个月的线上零售额累计值我们通过注推算线下社零当月社零总额-当月实物商品线上差分得到当月值进而计算同比零售额25东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告分消费类型看商品零售和餐饮消费仍然受二次冲击影响12月商品零售36万亿元同比-01前值-56餐饮收入04万亿元同比-141前值-8412月在放开后二次冲击的影响下餐饮出行消费受到较大影响图412月商品零售额为364万亿元同比-0112月餐饮收入为042万亿元同比-141商品零售万亿元yoy右轴餐饮收入万亿元yoy右轴8101015105086-01500604204364048-5-56364-504-84-141-102-1002-15-200-1500-25数据来源国家统计局东吴证券研究所数据来源国家统计局东吴证券研究所分品类看必选消费品表现强劲可选消费品中汽车延续强势家电服装化妆品珠宝等仍有恢复空间必选消费品中粮油食品饮料和中西药品表现强劲12月必选品整体表现都较为强劲限上商品零售额实现较高增长的品类有粮油食品类饮料类和中西药品类分别同比增长10555398药品的高增反映二次冲击威胁下居民的用药囤药需求可选消费品中汽车延续强势其余品类受二次冲击影响较为明显12月汽车同比46延续补贴政策带来的高增趋势家电服装化妆品珠宝受疫情冲击较为严重同比-131-125-193-184这些品类的受损程度大于11月图5分品类限额以上商品零售额当月同比增速对比限额以上分品类零售额当月同比202211202212503984030201051055460-10-02-03-58-45-29-73-92-89-20-125-131-30-193-184数据来源Wind国家统计局东吴证券研究所35东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告表1部分品类限额以上商品零售额当月同比增速当月同比202204202205202206202207202208202209202210202211202212限额以上商品零售-133-538875916600-57-02粮油食品类100123906281858339105饮料类60771930584941-6255烟酒类-7038517780-88-07-20-73服装鞋帽针纺织品-228-162120851-05-75-156-125化妆品类-223-1108107-64-31-37-46-193金银珠宝类-267-155812217219-27-70-184日用品类-102-6743073656-22-91-92家用电器和音像器材-81-106327134-61-141-173-131中西药品类791081197891938983398文化办公用品-48-33891156287-21-17-03家具类-140-122-66-63-81-73-66-40-58通讯器材类-218-776649-4658-89-176-45石油及制品类478314714217110209-16-29汽车类-316-1601399715914239-4246建筑及装潢材料类-117-78-49-78-91-81-87-100-89数据来源Wind国家统计局东吴证券研究所看好2023年整个大消费板块的恢复趋势市场此前对于12月社零数据的悲观预期主要反映二次冲击对消费的影响12月实际社零大超预期反映居民消费的强大韧性从主要城市地铁客流量等高频数据上看消费触底或提前到来二次冲击恢复后消费有望迎来进一步复苏此外2022年Q2Q4基数较低2023年对应季度有望同比高增投资建议建议关注家电化妆品等需求弹性较大的可选消费领域疫后复苏修复弹性较大的线下餐饮出行商超等行业产业B2B医美免税等兼具长期成长性和疫后修复弹性的赛道推荐标的中国中免厦门象屿爱美客迪阿股份上海机场等风险提示疫情二次冲击居民消费意愿不及预期等45东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn