离岛免税销售与赴岛游客人数有较大相关性：自2020年7月离岛免税新政实施后，经过一年的红利释放期，免税购物金额与海南旅客数量走势逐渐同步，呈现同涨同跌、涨跌幅基本一致的情况。根据对三亚凤凰、海口美兰两机场的进港客流数据跟踪来看，2022年以来赴岛游客波动较大，离岛免税销售同步承压，近期进入12月后客流有显著回升；春节将近，海南旅游进入旺季，客流继续提升，2023年1月9日-1月15日，三亚凤凰、海口美兰两机场日均进港客流达34645和37159人次。
　　客流跟踪情况：进入春节旺季后赴岛客流迅速回升，已基本恢复到接近疫情前的水平。元旦期间客流提升至往年旺季水平，假后客流水平继续攀升。进入春节旺季，海南岛进岛游客迅速恢复到接近疫情前的水平，日均进港继续攀升至6.8万，有望继续走高。从恢复程度上看，2022年12月日平均进港客流为39425人，恢复至2021年同期的87%，为2019年同期的59%。2023年1月最近一周（1月9日-1月15日）日均进港客流为67667人，恢复至去年（2022年）同期的119%，为2019年同期的95%。
　　免税折扣跟踪情况：受Q4折扣季结束和海南进入旺季的影响，线上折扣迅速收窄。免税线上价格跟踪为选取一篮子头部香化商品（中免日上及cdf海南免税小程序上到手价），计算其线上出货价相对天猫旗舰店的绝对值折扣得出的周度数据。受Q4折扣季结束和海南进入旺季的影响，线上折扣迅速收窄，2023年1月最近一周（1月9日-1月15日）折扣为52.4，环比价格快速恢复到22年Q3水平。
　　风险提示：疫情反复造成出行意愿下降；终端消费景气度下降；市场竞争加剧等

研究报告全文：证券研究报告行业点评报告商贸零售商贸零售行业点评报告免税数据跟踪周报年第周春节202332023年01月16日旺季赴岛游进入景气区间线上折扣相应收证券分析师吴劲草窄执业证书S0600520090006wujcdwzqcomcn增持维持证券分析师石旖瑄执业证书S0600522040001TableTagshiyxdwzqcomcn投资要点TableSummary离岛免税销售与赴岛游客人数有较大相关性自2020年7月离岛免税行业走势新政实施后经过一年的红利释放期免税购物金额与海南旅客数量走商贸零售沪深300势逐渐同步呈现同涨同跌涨跌幅基本一致的情况根据对三亚凤凰41海口美兰两机场的进港客流数据跟踪来看2022年以来赴岛游客波动-2-5较大离岛免税销售同步承压近期进入12月后客流有显著回升春-8-11节将近海南旅游进入旺季客流继续提升2023年1月9日-1月15-14-17日三亚凤凰海口美兰两机场日均进港客流达34645和37159人次-20-23-262022117202251720229142023112客流跟踪情况进入春节旺季后赴岛客流迅速回升已基本恢复到接近疫情前的水平元旦期间客流提升至往年旺季水平假后客流水平继续相关研究攀升进入春节旺季海南岛进岛游客迅速恢复到接近疫情前的水平黄金珠宝终端销售数据或已日均进港继续攀升至68万有望继续走高从恢复程度上看2022年12月日平均进港客流为39425人恢复至2021年同期的87为2019触底关注疫后复苏投资机会年同期的592023年1月最近一周1月9日-1月15日日均进港2023-01-15客流为67667人恢复至去年2022年同期的119为2019年同期2023消费复苏投资宝典大消的95费业绩弹性--估值水位全景图数解消费各领域投资机会免税折扣跟踪情况受Q4折扣季结束和海南进入旺季的影响线上折2023-01-13扣迅速收窄免税线上价格跟踪为选取一篮子头部香化商品中免日上及cdf海南免税小程序上到手价计算其线上出货价相对天猫旗舰店的绝对值折扣得出的周度数据受Q4折扣季结束和海南进入旺季的影响线上折扣迅速收窄2023年1月最近一周1月9日-1月15日折扣为524环比价格快速恢复到22年Q3水平风险提示疫情反复造成出行意愿下降终端消费景气度下降市场竞争加剧等表1重点公司估值总市值收盘价EPS元PE代码公司投资评级亿元元2021A2022E2023E2021A2022E2023E601888中国中免47273422850494350683462165293346买入600009上海机场1443325800-089-110106--5472增持600515海南机场543844760040140101175334004760增持数据来源Wind东吴证券研究所注本表公司预测数据为基于东吴证券研究所给出的盈利预测及2023年1月13日股价计算得出15东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告离岛免税销售与赴岛游客人数有较大相关性自2020年7月离岛免税新政实施后经过一年的红利释放期免税购物金额与海南旅客数量走势逐渐同步呈现同涨同跌涨跌幅基本一致的情况根据对三亚凤凰海口美兰两机场的进港客流数据跟踪来看2022年以来赴岛游客波动较大离岛免税销售同步承压近期进入12月后客流有显著回升春节将近海南旅游进入旺季客流继续提升2023年1月9日-1月15日三亚凤凰海口美兰两机场日均进港客流达34645和37159人次图1近一年免税购物金额与机场旅客吞吐量高度相关图2三亚海口两机场进港客流单位人次近期回升海口三亚当月旅客吞吐量万人左轴2022年进港游客流量日频数据单位人40000当月免税购物金额亿元右轴371594508035000400346457030000350602500030050250200004020015000301501000010020500050100202273202238202243202267202296202311202210152022102820221110202211232022121920221262022321202241620224292022512202252520226202022716202272920228112022824202291920221020020202020202020212021202120212021202120222022202220222022--------------0709110103050709110103050709三亚凤凰国际机场海口美兰国际机场数据来源美兰空港官网三亚旅游和文化广电体育数据来源航班管家东吴证券研究所局海口海关海南商务厅东吴证券研究所进入春节旺季后赴岛客流迅速回升已基本恢复到接近疫情前的水平元旦期间客流提升至往年旺季水平假后客流水平继续攀升进入春节旺季海南岛进岛游客迅速恢复到接近疫情前的水平日均进港继续攀升至68万有望继续走高从恢复程度上看2022年12月日平均进港客流为39425人恢复至2021年同期的87为2019年同期的592023年1月最近一周1月9日-1月15日日均进港客流为67667人恢复至去年2022年同期的119为2019年同期的9525东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告图3截至2023年1月15日海口美兰机场及三亚机场合计客流量及恢复程度情况数据来源三亚市旅游和文化广电体育局海口美兰机场官网航班管家东吴证券研究所受Q4折扣季结束和海南进入旺季的影响线上折扣迅速收窄免税线上价格跟踪为选取一篮子头部香化商品中免日上及cdf海南免税小程序上到手价计算其线上出货价相对天猫旗舰店的绝对值折扣得出的周度数据受Q4折扣季结束和海南进入旺季的影响线上折扣迅速收窄2023年1月最近一周1月9日-1月15日折扣为524环比价格快速恢复到22年Q3水平图4中免线上价格折扣较品牌官方天猫旗舰店价格折扣截至2023年1月15日周度情况中免线上价格折扣指数较品牌官方猫旗店价格折扣585685675645595615585555654955155054554854854354354554254053953853353453653354539531530529525527526528521524522524514517525165125145105075045055015004994965049249349348471202226202287202212320222202022362022320202243202241720225120225152022529202261220226262022710202272420228212022942022918202210220221023202211620221120202212420221218202311202311546202219中免线上价格折扣指数数据来源中免日上小程序CDF会员购海南小程序东吴证券研究所注数据读取方式为若读数呈现为51则说明当周一篮子商品在免税线上渠道实际出货价为品牌官方全价的51即51折35东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告相关标的推荐受益消费回流国内出行通畅时海南赴岛旅游高景气的免税龙头中国中免推荐海南自贸港核心机场资产持有者海南机场推荐受益于国际通航复苏的上海机场关注与海南免税销售市场繁荣程度正相关的海南发展海汽集团美兰空港关注未来国际通航预期有望出现改善的北京首都机场白云机场风险提示疫情反复造成出行意愿下降终端消费景气度下降市场竞争加剧等45东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn