我们看好2023年消费行业的复苏，随防疫政策放松、扩大内需战略推进，2023年消费行业有望供需两旺。供给端，政策上在消费企业供给有望得到充分的支持（如消费券，企业优惠，政策压制放松等），需求端，疫情的放开会使得消费需求和消费意愿进一步释放。我们预计2023年，消费行业不论自上而下或自下而上，都是供需两旺的一年。
　　我们希望建立一个投资框架范式，来判断当前时点消费各细分领域所处的位置、业绩弹性、内在成长性，并结合股价反馈程度梳理一个消费板块投资全景图。
　　六大逻辑，寻找仍然值得布局的消费细分领域：①疫情期间股价跌幅较大的标的，表明消费复苏预期尚未完全在股价中得到反馈；②业绩在疫情间受损较大，疫后复苏弹性较高；③估值绝对数值较低；④估值分位数低，估值处于历史上相对低位，随消费复苏估值有望修复；⑤拥有持续成长能力的高成长、高景气度赛道，消费复苏后有望实现长期的持续成长；⑥护城河明确，商业模式优秀的赛道，其具备明确的长期价值。
　　五张全景图，数解消费各领域所处位置：
　　①过去三年涨跌幅vs 2023E估值：寻找跌幅深估值低的板块，建议关注家电、黄金珠宝、家居、纺服等。
　　②涨跌幅vs估值分位数：寻找复苏预期尚未完全演绎的赛道，建议关注家电、白酒等。
　　③涨跌幅vs 2019-22年利润增幅：寻找业绩和股价受损严重的领域，建议关注航空机场、旅游景区、教育等。
　　④2019-22利润增幅vs 2022-23利润增幅：寻找业绩受损严重、2023年复苏弹性大的标的，关注航空机场、酒店餐饮等。
　　⑤2022-23利润增幅vs 2019-23利润增幅：寻找疫后复苏弹性大，且具备长期成长性的高景气赛道，建议关注医美、免税、酒店餐饮等。
　　我们建议关注的板块和标的包括：
　　免税：疫后复苏业绩弹性较大、具备长期成长能力，推荐中国中免，建议关注王府井、海汽集团。
　　医美：目前估值分位数低、具备长期成长能力。推荐爱美客、朗姿股份。
　　航空机场：疫后恢复弹性较大、疫情期间跌幅较大，推荐上海机场等。
　　酒店餐饮：疫后恢复弹性较大、具备长期成长能力，推荐首旅酒店。
　　教育：疫后恢复弹性较大、疫情期间股价跌幅大、疫后复苏业绩弹性较大，推荐中教控股、中公教育等。
　　黄金珠宝：疫情期间跌幅较大、估值低，安全边际高。推荐迪阿股份等。
　　大宗供应链产业B2B：估值较低、具备长期成长能力。推荐厦门象屿等。
　　风险提示：统计误差，疫情二次冲击，居民消费恢复不及预期等

研究报告全文：证券研究报告行业深度报告商贸零售商贸零售行业深度报告消费复苏投资宝典大消费业绩弹性2023--2023年01月13日估值水位全景图数解消费各领域投资机会证券分析师吴劲草增持维持执业证书S0600520090006wujcdwzqcomcn研究助理阳靖TableTag投资要点TableSummary执业证书S0600121010005yangjingdwzqcomcn我们看好2023年消费行业的复苏随防疫政策放松扩大内需战略推进2023年消费行业有望供需两旺供给端政策上在消费企业供给有行业走势望得到充分的支持如消费券企业优惠政策压制放松等需求端疫情的放开会使得消费需求和消费意愿进一步释放我们预计2023年商贸零售沪深300消费行业不论自上而下或自下而上都是供需两旺的一年1-2-5我们希望建立一个投资框架范式来判断当前时点消费各细分领域所处-8-11的位置业绩弹性内在成长性并结合股价反馈程度梳理一个消费板-14-17块投资全景图-20-23-26六大逻辑寻找仍然值得布局的消费细分领域疫情期间股价跌幅较2022113202251420229122023111大的标的表明消费复苏预期尚未完全在股价中得到反馈业绩在疫情间受损较大疫后复苏弹性较高估值绝对数值较低估值分位相关研究数低估值处于历史上相对低位随消费复苏估值有望修复拥有持续成长能力的高成长高景气度赛道消费复苏后有望实现长期的持续出行复苏数据跟踪周报2023成长护城河明确商业模式优秀的赛道其具备明确的长期价值年第2周短途出行持续反弹长途数据底部已现五张全景图数解消费各领域所处位置2023-01-11过去三年涨跌幅vs2023E估值寻找跌幅深估值低的板块建议关注免税数据跟踪周报2023年第家电黄金珠宝家居纺服等2周元旦过后赴岛游客继续回涨跌幅vs估值分位数寻找复苏预期尚未完全演绎的赛道建议关升线上折扣相对企稳注家电白酒等2023-01-09涨跌幅vs2019-22年利润增幅寻找业绩和股价受损严重的领域建议关注航空机场旅游景区教育等2019-22利润增幅vs2022-23利润增幅寻找业绩受损严重2023年复苏弹性大的标的关注航空机场酒店餐饮等2022-23利润增幅vs2019-23利润增幅寻找疫后复苏弹性大且具备长期成长性的高景气赛道建议关注医美免税酒店餐饮等我们建议关注的板块和标的包括免税疫后复苏业绩弹性较大具备长期成长能力推荐中国中免建议关注王府井海汽集团医美目前估值分位数低具备长期成长能力推荐爱美客朗姿股份航空机场疫后恢复弹性较大疫情期间跌幅较大推荐上海机场等酒店餐饮疫后恢复弹性较大具备长期成长能力推荐首旅酒店教育疫后恢复弹性较大疫情期间股价跌幅大疫后复苏业绩弹性较大推荐中教控股中公教育等黄金珠宝疫情期间跌幅较大估值低安全边际高推荐迪阿股份等大宗供应链产业B2B估值较低具备长期成长能力推荐厦门象屿等风险提示统计误差疫情二次冲击居民消费恢复不及预期等133东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告内容目录1消费复苏来临如何寻找值得布局的细分领域42大消费弹性-估值水位全景图消费行业各细分领域各指标处于什么位置621涨幅靠后估值较低修复潜力大低估值优势家电黄金珠宝家居纺服等622估值分位数低复苏预期尚未完全反映黑白家电小家电白酒等7232020-22利润增速低受疫情冲击大航空机场旅游景区教育等8242019-22业绩受损且2023增速高疫后业绩复苏弹性大航空机场酒店餐饮等925兼具疫后恢复长期成长性医美免税酒店餐饮等103分行业情况各个板块行业目前估值位置疫后复苏弹性几何1131商贸零售板块受到疫情影响标的之间分化较大1132休闲服务受疫情冲击程度大疫后复苏弹性足1433家用电器估值和市值处于2020年来的较低位1734食品饮料业绩稳健估值处于相对低位疫后景气度有望进一步提升1935轻工制造疫情期间跌幅较大且估值绝对值较低2336美容护理行业景气度较高兼具疫后恢复弹性2637交通运输航空机场板块疫情受损严重疫后业绩弹性高274投资建议305风险提示32233东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告图表目录图1消费行业弹性-估值全景图分析框架5图2全景图量化指标及涵义5图3申万二三级行业202001202212涨跌幅纵轴vs2023EPE估值横轴6图4申万行业202001202212涨跌幅纵轴vsPETTM分位数横轴7图5申万行业202001202212涨跌幅纵轴vs2019A-2022E利润增幅横轴8图62022E-2023E利润增幅纵轴vs2019A-2022E利润增幅横轴9图72019A-2023E利润增幅纵轴vs2022E-2023E利润增幅横轴10图8一般零售申万PEBand11图9互联网电商申万PEBand12图10贸易申万PEBand12图11专业连锁申万PEBand13图12饰品申万PEBand14图13专业服务申万PEBand14图14旅游及景区申万PEBand15图15酒店餐饮申万PEBand16图16教育申万PEBand16图17白色家电申万PEBand17图18小家电申万PEBand18图19黑色家电申万PEBand18图20厨卫电器申万PEBand19图21白酒申万PEBand20图22饮料乳品申万PEBand20图23调味发酵品申万PEBand21图24食品加工申万PEBand22图25非白酒申万PEBand22图26休闲食品申万PEBand23图27家居用品申万PEBand24图28文娱用品申万PEBand24图29服装家纺申万PEBand25图30纺织制造申万PEBand26图31化妆品申万PEBand26图32个护用品申万PEBand27图33物流申万PEBand28图34机场申万PEBand28图35航空运输申万PEBand29表1大消费各版块预期业绩增速及估值情况汇总31333东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告1消费复苏来临如何寻找值得布局的细分领域我们看好2023年消费行业的复苏随防疫政策放松扩大内需战略推进2023年消费行业有望供需两旺2022年1112月随着二十条措施和新十条措施的陆续发布疫情防控不断优化二次冲击之后消费行业有望迎来复苏2022年12月国务院印发了扩大内需战略规划纲要20222035其中提出最终消费是经济增长的持久动力要全面促进消费加快消费体质升级供给端政策上在消费企业供给有望得到充分的支持如消费券企业优惠政策压制放松等需求端疫情的放开会使得消费需求和消费意愿进一步释放我们预计2023年消费行业不论自上而下或自下而上都是供需两旺的一年2023年年初随着市场预期的反馈大消费板块已经有一些标的出现了可观涨幅估值股价甚至已经高于疫情前而不同板块和标的疫后恢复弹性长期成长能力目前估值所处位置股价对潜在复苏的反映都有一定的差异本文我们希望建立一个投资框架范式来判断当前时点消费各细分领域所处的位置业绩弹性内在成长性并结合股价反馈程度梳理一个消费板块投资全景图我们要寻找的投资标的是疫情期间股价跌幅较大的标的股价仍处于低位表明消费复苏预期尚未完全在股价中得到反馈未来涨幅空间大业绩在疫情间受损较大疫后复苏弹性较高疫情期间业绩受损程度较大有业绩复苏预期且业绩复苏的弹性大估值绝对数值较低具备低估值优势估值分位数相对位置较低表明标的处于历史上估值相对低位随着消费复苏有估值进一步修复的空间拥有持续成长能力的高成长高景气度赛道消费复苏后有望实现长期的持续成长护城河明确商业模式优秀的赛道具备明确的长期价值其中可以通过股价估值净利润等客观指标来量化而商业模式和护城河则是主观指标433东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告图1消费行业弹性-估值全景图分析框架数据来源东吴证券研究所本文分析主要运用以下6个维度的数据1202001至202212的涨跌幅反映疫情期间板块市值受损的情况下跌较大相对处于低位的板块未来或有更高的上涨空间2板块2023EPE估值的绝对数值反映板块估值的绝对水平的高低3板块的PE分位数反映板块估值相比疫情前的水平大多数板块2023E的业绩都或多或少反映了一部分疫后修复预期估值分位数低的板块复苏预期有进一步反馈的空间4归母净利润2019A对比2022E反映疫情期间业绩受损程度5归母净利润2022E对比2023E反映2023年疫后业绩修复弹性6归母净利润2019A对比2023E反映板块的长期景气程度和成长性图2全景图量化指标及涵义数据来源东吴证券研究所533东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告2大消费弹性-估值水位全景图消费行业各细分领域各指标处于什么位置21涨幅靠后估值较低修复潜力大低估值优势家电黄金珠宝家居纺服等涨跌幅vs2023EPE估值考量疫情期间指数受冲击程度以及目前估值的绝对数值股价受冲击程度较高的板块未来或有更大的修复空间而估值绝对值较低的板块通常会有更高的安全边际和上涨空间过去三年涨跌幅靠后目前估值较低的细分领域板块主要集中在家电家居纺织饰品等领域202001202212涨幅在25以内且2023E的PE估值在15倍截至20221231仅统计有盈利预测的标的按指数权重加权的行业板块主要包括白电黑电厨电等大件家电以及轻工中的纺织制造饰品家居用品等行业此类消费品都属于耐用消费品的制造领域未来有望随居民消费意愿复苏而实现恢复图3申万二三级行业202001202212涨跌幅纵轴vs2023EPE估值横轴股价涨跌幅商贸零售休闲服务家用电器食品饮料轻工制造轻工纺服美容护理美容护肤交通运输150免税医疗美容100上涨非白酒酒店餐饮2020白酒50-22化妆品物流调味发酵品食品加工休闲食品股黑色家电小家电价专业服务航空运输贸易家居用品饮料乳品0涨文娱用品服装家纺个护用品跌一般零售旅游及景区幅白色家电纺织制造黄金珠宝互联网电商厨卫电器教育机场专业连锁-50下跌-1000X10X20X30X40X50X60X2023EPE估值高低估值优势低数据来源wind东吴证券研究所注数据截至20221231盈利预测均为wind一致预测机场板块2023E估值为85xPE考虑展示效果表中显示为60倍医美行业涨幅为194考虑展示效果表中显示为150633东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告22估值分位数低复苏预期尚未完全反映黑白家电小家电白酒等涨跌幅vsPE估值分位数主要考量复苏预期在股价中的反映程度2022年1112月防控措施边际放松之后消费各大行业的指数都有所复苏201912202212的估值分位数能够反映板块指数中未来复苏预期被price-in的程度估值分位数较低的标的未来上涨的概率相对更大目前估值分位数较低的板块包括白酒个护专业服务等统计202001202212的PETTM分位数截至202212估值分位数低于25的板块包括白电黑电小家电纺织制造专业服务白酒个护用品等其中小家电和白酒是涨幅较高且估值分位数较低的板块反映业绩增长消化了估值而黑电白电纺织制造等板块是涨跌幅较低且PE分位数较低的板块反映其处于过去三年间股价及估值的相对低位图4申万行业202001202212涨跌幅纵轴vsPETTM分位数横轴2020-22商贸零售休闲服务家用电器食品饮料轻工制造轻工纺服美容护理美容护肤交通运输股价涨跌幅150医疗美容免税上100涨非白酒酒店餐饮白酒202050调味发酵品-22化妆品休闲食品专业服务物流小家电饮料乳品航空运输股食品加工黑色家电价贸易文娱用品0个护用品涨一般零售旅游及景区跌家居用品黄金珠宝幅白色家电纺织制造服装家纺厨卫电器互联网电商-50专业连锁机场教育下跌-100020406080100PE-TTM估值分位数高估值相对分位数优势低数据来源wind东吴证券研究所注分位数为截至20221231的PE-TTM在20191231至20221231期间的值盈利预测均为wind一致预测医美行业涨幅为194考虑展示效果表中显示为150733东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告232020-22利润增速低受疫情冲击大航空机场旅游景区教育等涨跌幅vs201922年归母净利润增速主要用于寻找疫情期间业绩受损比较严重因此造成股价下跌的板块这些板块未来有望随疫后复苏实现股价修复机场航空景区教育是过去3年间业绩受冲击程度较大股价下跌幅也较大的板块统计202001202212的指数涨跌幅以及2022E归母净利润相对2019A的增幅可见机场航空运输教育旅游及景区等行业是业绩受冲击程度较大且市值涨幅靠后的行业其中教育行业亏损是因为受双减政策影响而机场航空运输旅游及景区等行业主要是受疫情直接影响图5申万行业202001202212涨跌幅纵轴vs2019A-2022E利润增幅横轴2020-22商贸零售休闲服务家用电器食品饮料轻工纺服轻工制造美容护肤美容护理交通运输股价涨跌幅150免税医疗美容上涨100非白酒2020酒店餐饮白酒-2250调味发酵品股食品加工化妆品价旅游及景区休闲食品物流涨饮料乳品黑色家电专业服务跌航空运输贸易小家电0文娱用品幅家居用品个护用品一般零售白色家电纺织制造服装家纺厨卫电器黄金珠宝互联网电商机场教育专业连锁下-50跌-100-150-100-500501001502019A-2022E高疫情期间业绩受损程度低利润增幅数据来源wind东吴证券研究所注数据截至20221231盈利预测均为wind一致预测航空运输行业利润增长为-631考虑显示效果图中显示为-150833东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告242019-22业绩受损且2023增速高疫后业绩复苏弹性大航空机场酒店餐饮等201922年归母净利润增速对比202223年增速寻找受疫情影响大疫后恢复弹性大的板块201922年业绩增速反映板块疫情期间业绩受损程度202223年增速则反映疫后修复弹性航空机场旅游景区酒店餐饮教育体育等行业是202022年业绩受影响程度较强且2023年恢复预期也比较高的板块其中航空机场旅游景区酒店餐饮主要是受疫情冲击及疫后复苏的影响而教育行业主要是受到权重股中公教育自身经营情况的影响图62022E-2023E利润增幅纵轴vs2019A-2022E利润增幅横轴2022E-2023E商贸零售休闲服务家用电器食品饮料轻工制造轻工纺服美容护理美容护肤交通运输利润增幅150酒店餐饮机场教育旅游及景区120高航空运输疫情90后业免税绩修互联网电商复60弹休闲食品性贸易医疗美容一般零售化妆品专业连锁物流个护用品文娱用品30黑色家电专业服务低调味发酵品黄金珠宝服装家纺家居用品非白酒小家电厨卫电器白酒饮料乳品纺织制造白色家电食品加工0-150-100-500501001502019A-2022E高疫情期间业绩受损程度低利润增幅数据来源wind东吴证券研究所注数据截至20221231盈利预测均为wind一致预测航空运输行业19A-22E利润增长为-631考虑显示效果图中显示为-150机场旅游及景区酒店餐饮教育的2022E2023E利润增速均大于150考虑到显示效果图中展示位150933东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告25兼具疫后恢复长期成长性医美免税酒店餐饮等201923年归母净利润增速对比202223年增速寻找兼具疫后恢复和长期成长性的板块2022E23E归母净利润增速反映疫后修复弹性而2019A23E归母净利润增速反应行业景气程度和长期成长性医美免税酒店餐饮等行业是兼具疫后恢复和长期成长性的行业其中医美是长期成长性强渗透率和市场规模不断提升的行业疫情后修复有一定的弹性酒店餐饮长期随着行业集中度提升有一定的成长性疫后修复弹性强免税同时具备较强的疫后修复弹性和长期成长能力图72019A-2023E利润增幅纵轴vs2022E-2023E利润增幅横轴2019A-2023E商贸零售休闲服务家用电器食品饮料轻工纺服美容护肤美容护理交通运输利润增幅200医疗美容互联网电商免税小家电专业连锁高150专业服务非白酒化妆品个护用品黑色家电贸易行100业纺织制造黄金珠宝景白酒气食品加工文娱用品饮料乳品家居用品物流休闲食品度50长白色家电调味发酵品酒店餐饮期服装家纺成厨卫电器长0性一般零售旅游及景区航空运输低-50机场教育-1000204060801001201402022E-2023E高疫后业绩修复弹性低利润增幅数据来源wind东吴证券研究所注盈利预测均为wind一致预测互联网电商医疗美容19A-23E利润增速均大于200考虑显示效果图中显示为200机场旅游及景区酒店餐饮教育的22E23E利润增速均大于150考虑到显示效果图中展示为1501033东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告3分行业情况各个板块行业目前估值位置疫后复苏弹性几何31商贸零售板块受到疫情影响标的之间分化较大一般零售申万权重股主要包括王府井小商品城永辉超市等商超百货线下市场标的20191231-20221231申万一般零售行业涨幅为-10在我们统计的28个行业中位于第19名一般零售行业受疫情影响程度和疫后利润恢复弹性都较大对于板块内有盈利预测的标的按指数权重加权2022E行业归母净利润相比2019A下降322023E同比2022E增长40从PEBand上看2023年初一般零售板块按市值加权的PETTM为28X略高于2020年初估值处于过去7年的中枢附近估值分位数为48图8一般零售申万PEBand数据来源wind东吴证券研究所注数据截至20221231互联网电商申万权重股主要包括国联股份南极电商等由于申万行业分类仅包含A股标的而阿里巴巴京东等电商巨头并不包含在申万互联网电商板块中20191231-20221231申万互联网电商涨幅为-31在我们统计的28个行业中位于第24名从PEBand上看2023年初互联网电商板块按市值加权的PETTM为55X高于2020年初估值处于过去7年的较高位估值分位数为631133东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告图9互联网电商申万PEBand数据来源wind东吴证券研究所贸易申万权重股主要包括东方集团江苏国泰玉龙股份五矿发展等20191231-20221231申万贸易行业涨幅为6在我们统计的28个子行业中位于第13名板块内不同标的的业务差异较大成分股业绩有明显分歧从PEBand上看2023年初贸易板块按市值加权的PETTM为21X略高于2020年初估值处于过去7年的中枢附近估值分位数为56图10贸易申万PEBand数据来源wind东吴证券研究所1233东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告专业连锁申万权重股主要包括天音控股爱施德孩子王华致酒行等20191231-20221231申万专业连锁行业涨跌幅为-45在我们统计的28个行业中位于第28名从PEBand上看2023年初专业连锁板块按市值加权的PETTM为28X高于2020年初板块估值处于过去7年中枢附近估值分位数为47图11专业连锁申万PEBand数据来源wind东吴证券研究所黄金珠宝申万饰品行业权重股主要包括中国黄金周大生等20191231-20221231申万饰品行业涨跌幅为-20在我们统计的28个行业中位于第23名饰品行业的上涨主要由利润驱动截至2022-12-31其2023E利润预计较2019A增长912023E估值预计较2019A下降34饰品行业受疫情影响程度较小预计2023年利润恢复弹性较小对于板块内有盈利预测的标的按指数权重加权2022E申万饰品行业的归母净利润相比2019A增长582023E同比2022E增长21从PEBand上看2023年初饰品板块按市值加权的PETTM为24X略高于2020年初估值处于过去7年的中枢附近估值分位数为461333东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告图12饰品申万PEBand数据来源wind东吴证券研究所32休闲服务受疫情冲击程度大疫后复苏弹性足专业服务申万权重股主要包括华测检测科锐国际等20191231-20221231申万专业服务行业涨跌幅为11在我们统计的28个行业中位于第9名专业服务行业的上涨主要由利润驱动截至2022-12-31板块内有盈利预测的标的2023E利润预计较2019A增长1502023E估值预计较2019A下降42专业服务行业受疫情影响程度和恢复弹性均较小对于板块内有盈利预测的标的按指数权重加权2022E申万专业服务行业的归母净利润相比2019A增长932023E同比2022E增长29从PEBand上看2023年初专业服务板块按市值加权的PETTM为43X略低于2020年初估值处于过去7年的中枢附近估值分位数为27图13专业服务申万PEBand1433东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告数据来源wind东吴证券研究所旅游及景区申万权重股主要包括宋城演艺中青旅等20191231-20221231申万旅游及景区行业涨幅为4在我们统计的28个行业中位于第15名已经反映了一部分以后修复预期旅游及景区行业的上涨主要由估值驱动截至2022-12-31板块内有盈利预测的标的按指数权重加权2023E利润预计较2019A下降33从PEBand上看2023年初板块估值处于过去7年的高位这主要是因疫情期间业绩受损导致估值被动抬升图14旅游及景区申万PEBand数据来源wind东吴证券研究所酒店餐饮申万权重股主要包括锦江酒店首旅酒店等20191231-20221231申万酒店餐饮行业涨幅为72在我们统计的28个行业中位于第2名酒店餐饮行业受疫情影响程度和疫后恢复弹性都较大从PEBand上看2023年初酒店餐饮板块按市值加权的PETTM为393X显著高于2020年初这主要是因疫情期间业绩受损导致估值被动抬升1533东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告图15酒店餐饮申万PEBand数据来源wind东吴证券研究所教育申万权重股主要包括中公教育等20191231-20221231申万教育行业涨跌幅为-40在我们统计的28个行业中位于第27名教育行业受疫情影响程度较大预计2023年有一定的利润恢复弹性对于板块内有盈利预测的标的按指数权重加权2022E申万教育行业的归母净利润相比2019A下降1242023E同比2022E增长242从PEBand上看2023年初教育板块按市值加权的PETTM为214X显著高于2020年初这是由于板块业绩下滑导致的估值被动抬升图16教育申万PEBand数据来源wind东吴证券研究所1633东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告33家用电器估值和市值处于2020年来的较低位白色家电申万权重股主要包括美的集团格力电器海尔智家等20191231-20221231申万白色家电行业涨跌幅为-19在我们统计的28个行业中位于第22名白色家电行业的下跌主要由估值下跌截至2022-12-31对于板块内有盈利预测的标的按指数权重加权2023E利润预计较2019A增长38白色家电行业受疫情影响程度较小预计2023年利润恢复弹性较小2022E申万白色家电行业的归母净利润相比2019A增长242023E同比2022E增长11从PEBand上看2023年初白色家电板块按市值加权的PETTM为11X略低于2020年初估值处于过去7年的低位估值分位数为3图17白色家电申万PEBand数据来源wind东吴证券研究所小家电申万权重股主要包括科沃斯苏泊尔新宝股份等20191231-20221231申万小家电行业涨幅为7在我们统计的28个行业中位于第12名小家电行业受疫情影响程度较小和疫后恢复弹性都较小对于板块内有盈利预测的标的按指数权重加权2022E小家电行业的归母净利润相比2019A增长1112023E同比2022E增长18从PEBand上看2023年初小家电板块按市值加权的PETTM为23X略低于2020年初估值处于过去7年的低位估值分位数为51733东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告图18小家电申万PEBand数据来源wind东吴证券研究所黑色家电申万权重股主要包括四川长虹海信视像等20191231-20221231申万黑色家电行业涨幅为7在我们统计的28个行业中位于第11名黑色家电行业受疫情影响程度较小预计2023年利润恢复弹性较小对于板块内有盈利预测的标的按指数权重加权2022E行业归母净利润相比2019A增长742023E同比2022E增长22从PEBand上看2023年初黑色家电板块按市值加权的PETTM为21X低于2020年初估值处于过去7年的较低位估值分位数为22图19黑色家电申万PEBand数据来源wind东吴证券研究所1833东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告厨卫电器申万权重股主要包括老板电器华帝股份等20191231-20221231申万厨卫电器行业涨跌幅为-32在我们统计的28个行业中位于第25名厨卫电器行业受疫情影响程度较小对于板块内有盈利预测的标的按指数权重加权2022E行业归母净利润相比2019A增长152023E同比2022E增长15从PEBand上看2023年初厨卫电器板块按市值加权的PETTM为21X略高于2020年初估值处于过去7年的中枢附近估值分位数为45图20厨卫电器申万PEBand数据来源wind东吴证券研究所34食品饮料业绩稳健估值处于相对低位疫后景气度有望进一步提升白酒申万20191231-20221231行业涨跌幅为62在我们统计的28个行业中位于第3名行业指数的上涨主要由利润驱动截至2022-12-31对于板块内有盈利预测的标的按指数权重加权2023E利润预计较2019A增长81白酒行业受疫情影响程度较小预计2023年利润有一定恢复标的2022E行业中有盈利预测的标的归母净利润预计较2019A增长542023E同比2022E增长17从PEBand上看2023年初白酒板块按市值加权的PETTM为34X略高于2020年初估值处于过去7年的中枢附近估值分位数为601933东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告图21白酒申万PEBand数据来源wind东吴证券研究所申万饮料乳品行业权重股主要包括伊利股份妙可蓝多等20191231-20221231申万饮料乳品行业涨幅为6在我们统计的28个行业中位于第14名饮料乳品行业的上涨主要由利润驱动截至2022-12-31其2023E利润预计较2019A增长61饮料乳品行业受疫情影响程度较小预计2023年利润恢复弹性较小对于板块内有盈利预测的标的按指数权重加权2022E归母净利润相比2019A增长362023E同比2022E增长18从PEBand上看2023年初饮料乳品板块按市值加权的PETTM为25X略高于2020年初估值处于过去7年的中枢附近估值分位数为47图22饮料乳品申万PEBand数据来源wind东吴证券研究所2033东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分