投资要点
　　离岛免税销售与赴岛游客人数有较大相关性：自2020年7月离岛免税新政实施后，经过一年的红利释放期，免税购物金额与海南旅客数量走势逐渐同步，呈现同涨同跌、涨跌幅基本一致的情况。根据对三亚凤凰、海口美兰两机场的进港客流数据跟踪来看，2022年以来赴岛游客波动较大，离岛免税销售同步承压，近期进入12月后客流有显著回升；经历短暂疫情影响，元旦假后客流继续提升，2023年1月2日-1月8日，三亚凤凰、海口美兰两机场日均进港客流达33719和31878人次。
　　客流跟踪情况：新冠肺炎疫情出行政策优化后赴岛客流迅速回升，至1月已基本恢复旺季水平。自海南省11月15日优化赴岛游客管理措施后，赴岛游客流有明显回升。两机场进港回升至接近今年7月水平。12月中旬受疫情扩散影响略有回落，元旦期间客流提升至往年旺季水平，假后客流水平继续攀升。从恢复程度上看，2022年12月两机场日平均进港客流为39425人，恢复至2021年同期的87%，为2019年同期的59%。2023年1月最近一周（1月2日-1月8日）日均进港客流为56310人，恢复至去年同期的99%，为2019年同期的79%。
　　免税折扣跟踪情况：2022年整体前高后低，Q4折扣波动率较高，进入1月折扣相对企稳。免税线上价格跟踪为选取一篮子头部香化商品（中免日上及cdf海南免税小程序上到手价），计算其线上出货价相对天猫旗舰店的绝对值折扣得出的周度数据。2022年整体呈现出前高后低、Q4折扣波动率较高的情况，进入1月折扣相对企稳，在49-50区间小幅波动。最近一周（1月2日-1月8日）折扣为49.3。
　　风险提示：疫情反复造成出行意愿下降；终端消费景气度下降；市场竞争加剧等
　　

研究报告全文：证券研究报告行业点评报告商贸零售商贸零售行业点评报告免税数据跟踪周报年第周元旦202322023年01月09日过后赴岛游客继续回升线上折扣相对企稳证券分析师吴劲草增持维持执业证书S0600520090006wujcdwzqcomcn证券分析师石旖瑄TableSummaryTableTag投资要点执业证书S0600522040001shiyxdwzqcomcn离岛免税销售与赴岛游客人数有较大相关性自2020年7月离岛免税新政实施后经过一年的红利释放期免税购物金额与海南旅客数量走势逐渐同步呈现同涨同跌涨跌幅基本一致的情况根据对三亚凤凰行业走势海口美兰两机场的进港客流数据跟踪来看2022年以来赴岛游客波动商贸零售沪深300较大离岛免税销售同步承压近期进入12月后客流有显著回升经-1历短暂疫情影响元旦假后客流继续提升2023年1月2日-1月8日-4-7三亚凤凰海口美兰两机场日均进港客流达33719和31878人次-10-13-16-19-22-25客流跟踪情况新冠肺炎疫情出行政策优化后赴岛客流迅速回升至1-2820221102022511202299202318月已基本恢复旺季水平自海南省11月15日优化赴岛游客管理措施后赴岛游客流有明显回升两机场进港回升至接近今年7月水平12月中旬受疫情扩散影响略有回落元旦期间客流提升至往年旺季水平相关研究假后客流水平继续攀升从恢复程度上看2022年12月两机场日平均出行复苏数据跟踪周报2023进港客流为39425人恢复至2021年同期的87为2019年同期的592023年1月最近一周1月2日-1月8日日均进港客流为56310年第1周短途出行见底回升人恢复至去年同期的99为2019年同期的79显著长途数据底部已现2023-01-04免税数据跟踪周报年第免税折扣跟踪情况2022年整体前高后低Q4折扣波动率较高进入20231月折扣相对企稳免税线上价格跟踪为选取一篮子头部香化商品中1周元旦期间赴岛游客继续回免日上及cdf海南免税小程序上到手价计算其线上出货价相对天猫升线上折扣稳中略升旗舰店的绝对值折扣得出的周度数据2022年整体呈现出前高后低Q42023-01-03折扣波动率较高的情况进入1月折扣相对企稳在49-50区间小幅波动最近一周1月2日-1月8日折扣为493风险提示疫情反复造成出行意愿下降终端消费景气度下降市场竞争加剧等表1重点公司估值总市值收盘价EPS元PE代码公司投资评级亿元元2021A2022E2023E2021A2022E2023E601888中国中免46690022568494350683456464483304买入600009上海机场1456515853-089-106076--7701增持600515海南机场555274860040140101200034714860增持数据来源Wind东吴证券研究所注本表公司预测数据为基于东吴证券研究所给出的盈利预测及最新股价计算得出15东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告离岛免税销售与赴岛游客人数有较大相关性自2020年7月离岛免税新政实施后经过一年的红利释放期免税购物金额与海南旅客数量走势逐渐同步呈现同涨同跌涨跌幅基本一致的情况根据对三亚凤凰海口美兰两机场的进港客流数据跟踪来看2022年以来赴岛游客波动较大离岛免税销售同步承压近期进入12月后客流有显著回升经历短暂疫情影响元旦假后客流继续提升2023年1月2日-1月8日三亚凤凰海口美兰两机场日均进港客流达33719和31878人次图1近一年免税购物金额与机场旅客吞吐量高度相关图2三亚海口两机场进港客流单位人次近期回升2022年进港游客流量日频数据单位人海口三亚当月旅客吞吐量万人左轴40000当月免税购物金额亿元右轴337194508003500031878400700300003506002500030050025020000400200150003001501000010020050100500000020202020202020212021202120212021202120222022202220222022202238202244202251202266202273202288202294202210102022101920221028202211152022112420221212202212212022123020231820229222022101202232620224132022422202251020225192022528202261520226242022712202272120227302022817202282620229132022116202212302022317--------------0709110103050709110103050709三亚凤凰国际机场海口美兰国际机场数据来源美兰空港官网三亚旅游和文化广电体育数据来源航班管家东吴证券研究所局海口海关海南商务厅东吴证券研究所新冠肺炎疫情出行政策优化后赴岛客流迅速回升至1月已基本恢复旺季水平自海南省11月15日优化赴岛游客管理措施后赴岛游客流有明显回升两机场进港回升至接近今年7月水平12月中旬受疫情扩散影响略有回落元旦期间客流提升至往年旺季水平假后客流水平继续攀升从恢复程度上看2022年12月两机场日平均进港客流为39425人恢复至2021年同期的87为2019年同期的592023年1月最近一周1月2日-1月8日日均进港客流为56310人恢复至去年同期的99为2019年同期的7925东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告图3截至2023年1月8日海口美兰机场及三亚机场合计客流量及恢复程度情况数据来源三亚市旅游和文化广电体育局海口美兰机场官网航班管家东吴证券研究所2022年整体前高后低Q4折扣波动率较高进入1月折扣相对企稳免税线上价格跟踪为选取一篮子头部香化商品中免日上及cdf海南免税小程序上到手价计算其线上出货价相对天猫旗舰店的绝对值折扣得出的周度数据2022年整体呈现出前高后低Q4折扣波动率较高的情况进入1月折扣相对企稳在49-50区间小幅波动最近一周1月2日-1月8日折扣为493图4中免线上价格折扣较品牌官方天猫旗舰店价格折扣截至2023年1月8日周度情况5956856757564559558555561549548551550548545545555435435425405395385395335345365335315305295255275265245352152252851751451451651051250751504505501500499496492493493494714745202210162022102320221030202211132022112020221127202212112022121820221225202232020229112022116202212320221302022213202222020222272022313202232720224172022423202251520225222022529202261220226192022626202271020227172022724202273120228142022821202282720229182022925202210220221162022124202243202219202226202236202249202251202258202265202273202287202294202311202318数据来源中免日上小程序CDF会员购海南小程序东吴证券研究所35东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告注数据读取方式为若读数呈现为51则说明当周一篮子商品在免税线上渠道实际出货价为品牌官方全价的51即51折相关标的推荐受益消费回流国内出行通畅时海南赴岛旅游高景气的免税龙头中国中免推荐海南自贸港核心机场资产持有者海南机场推荐受益于国际通航复苏的上海机场关注与海南免税销售市场繁荣程度正相关的海南发展海汽集团美兰空港关注未来国际通航预期有望出现改善的北京首都机场白云机场风险提示疫情反复造成出行意愿下降终端消费景气度下降市场竞争加剧等45东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn