【食品饮料】三元股份（600429.SH）首次覆盖报告：区域性龙头乳企，奶粉、液奶业务共同成长
　　公司是华北区域乳业龙头，短期来看，成本压力释放+疫后需求修复+购买力回升有望推动公司业绩成长，中长期来看，公司积极布局高毛利业务，拓宽产品矩阵，强化品牌影响力，我们认为公司有望依托液奶+高毛利业务实现长期增长。
　　【宏观】4季度和2022年经济数据点评：短期增长或已见底，长期下行压力仍存
　　12月主要经济指标和4季度GDP增速好于预期。12月服务业生产指数、零售、商品房销售同比跌幅均较11月收窄。高频数据显示，12月下旬以来经济活动持续改善，短期经济增长或已见底。年度数据显示，2022年人口总量下滑、出生人口创新低、城镇化率速度放缓，这些中长期因素可能预示未来城镇住房需求难以大幅回升，长期潜在增长率仍然面临下行压力。
　　【传媒】互联网传媒行业点评：滴滴、蚂蚁整改基本完成，平台经济走向规范发展新阶段
　　滴滴、蚂蚁等平台整改基本完成，平台经济步入发展与规范并重的新阶段。2020年11月以来，滴滴、蚂蚁等平台针对过去存在的突出问题开展整改，目前整改已步入尾声，针对平台企业各项业务的治理框架也基本形成，针对互联网平台经济的常态化监管水平得到提升，行业步入发展和规范并重的新阶段。建议关注快手、腾讯和百度集团。
　　【银行】张家港行（002839.SZ）2022年度业绩快报点评：规模稳步扩张，步入业绩释放黄金期
　　张家港行归母净利润同比高增、ROE回升至近5年最高水平；存贷款增速均高于15%，“两小”竞速机制下，规模有望再上台阶；资产质量稳中更进，拨备安全边际较大。我们维持其“买入”评级。
　　

研究报告全文：晨会纪要证券研究报告2023年01月18日核心结论分析师食品饮料三元股份600429SH首次覆盖报告区域性龙头乳企奶雒雅梅S0800518080002粉液奶业务共同成长公司是华北区域乳业龙头短期来看成本压力释放疫后需求修复购买力luoyameiresearchxbmailcomcn回升有望推动公司业绩成长中长期来看公司积极布局高毛利业务拓宽国内市场主要指数产品矩阵强化品牌影响力我们认为公司有望依托液奶高毛利业务实现指数名称收盘涨跌长期增长宏观4季度和2022年经济数据点评短期增长或已见底长期下行压上证指数322424-010力仍存深证成指118005501312月主要经济指标和4季度GDP增速好于预期12月服务业生产指数零售商品房销售同比跌幅均较11月收窄高频数据显示12月下旬以来沪深300413724-002经济活动持续改善短期经济增长或已见底年度数据显示2022年人口上证180872782-015总量下滑出生人口创新低城镇化率速度放缓这些中长期因素可能预示未来城镇住房需求难以大幅回升长期潜在增长率仍然面临下行压力中小板指774754027传媒互联网传媒行业点评滴滴蚂蚁整改基本完成平台经济走向规创业板指254555024范发展新阶段资料来源聚源滴滴蚂蚁等平台整改基本完成平台经济步入发展与规范并重的新阶段2020年11月以来滴滴蚂蚁等平台针对过去存在的突出问题开展整改主要海外市场指数目前整改已步入尾声针对平台企业各项业务的治理框架也基本形成针对指数名称收盘涨跌互联网平台经济的常态化监管水平得到提升行业步入发展和规范并重的新阶段建议关注快手腾讯和百度集团道琼斯3391085-114银行张家港行002839SZ2022年度业绩快报点评规模稳步扩张标普500399097-020步入业绩释放黄金期纳斯达克1109511014张家港行归母净利润同比高增ROE回升至近5年最高水平存贷款增速均高于15两小竞速机制下规模有望再上台阶资产质量稳中更进资料来源聚源拨备安全边际较大我们维持其买入评级1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年01月18日公司深度研究食品饮料三元股份600429SH首次覆盖报告区域性龙头乳企奶粉液奶业务共同成长公司是华北区域乳企龙头拥有三元极致爱力优八喜燕山太子奶等一系列有较高知名度的品牌以液态奶业务为主固态奶为辅持续拓宽冰淇淋涂抹酱等业务行业出清龙头扩张高质量强推新驱动奶粉业务成长奶粉新国标将于2023年2月正式实施与现行国标相比新国标要求更明确规定更严格有望加速奶粉行业出清改善供给侧格局公司作为区域乳企龙头乘势扩张奶粉业务布局2016年起收购奶粉工厂积极投建产能加速市占率提升公司奶粉产品以高质量作为保障上游提高牧场自给率保证原料质量中游生产采用湿法工艺保障营养下游搭建供应链管理平台统筹奶源物资工程设备资源发挥规模优势单品培育方面公司拥有强大的研发资源配备高端产品占比持续提升拉高公司整体毛利率低温奶符合消费升级需求高端布局拉升毛利液奶属于刚需品类量价齐升仍是大趋势分品类来看低温奶更符合消费升级需求但由于运输限制区域乳企在低温品类表现更佳公司是华北区域低温白奶龙头2016将液态奶事业部分拆成为常温奶事业部和低温奶事业部后重点发力低温市场推出多款新品加速品牌创新布局有机奶等高端品类拉高整体毛利投资建议公司是华北区域乳业龙头短期来看成本压力释放疫后需求修复购买力回升有望推动公司业绩成长中长期来看公司积极布局高毛利业务拓宽产品矩阵强化品牌影响力我们认为公司有望依托液奶高毛利业务实现长期增长我们预计公司2022-2024年营业收入分别为825584808979亿元归母净利润分别为276313365亿元EPS分别为018021024元股对应PE分别为272421倍采取相对估值法我们给予公司2023年26xPE对应目标价536元首次覆盖给予公司增持评级风险提示原材料价格涨幅超预期疫情反复行业竞争加剧联系人李欣欣13386114324lixinxinresearchxbmailcomcn2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年01月18日宏观点评报告宏观4季度和2022年经济数据点评短期增长或已见底长期下行压力仍存12月主要经济指标和4季度GDP增速好于预期12月服务业生产指数零售商品房销售同比跌幅均较11月收窄高频数据显示12月下旬以来经济活动持续改善短期经济增长或已见底年度数据显示2022年人口总量下滑出生人口创新低城镇化率速度放缓这些中长期因素可能预示未来城镇住房需求难以大幅回升长期潜在增长率仍然面临下行压力4季度GDP增速放缓但好于预期4季度GDP同比增长29较3季度同比增速39回落1个百分点但是好于市场预期的194季度GDP季调后环比零增长较3季度环比增速39明显回落图表1一二三产业增加值分别同比增长434和23其中一产增速加快二三产增速放缓但二三产增加值增速好于我们此前预期2022年GDP增长3较2020-2021年平均增速53放缓GDP平减指数回落名义GDP增速明显放缓4季度名义GDP同比增长35较3季度下降26个百分点也低于今年2季度名义增速394季度GDP平减指数同比增长06为2021年以来最低水平图表22022年名义GDP增长53GDP平减指数增长2212月经济增速总体好于预期短期增长或已见底12月工业增加值增速放缓但服务业生产指数零售和投资增速均较11月回升工业增加值和零售增速好于市场预期从高频数据看国内防疫政策放开后首轮疫情冲击发展较为迅速经济活动从12月中下旬开始持续回升工业生产增速放缓但服务业生产增速回升12月工业增加值同比增长13较11月增速22继续放缓但高于市场预期的0612月工业增加值季调后环比增长006较11月-031回升图表312月钢铁和水泥产量同比增速明显下滑12月服务业生产指数同比下降08较11月-19回升图表4其中信息传输软件和信息技术服务业金融业增加值分别增长9156零售增速回升主要由商品零售带动12月社会消费品零售总额同比下跌18较11月同比跌幅59收窄明显好于市场预期的-65零售增速回升主要由商品零售带动12月餐饮收入同比下跌141较11月跌幅84扩大但是商品零售同比下降01较11月-56明显改善图表5受疫情发展影响中西药品类零售同比大幅增长398图表6此外粮油食品和饮料类零售同比增长105和55较11月明显加快通讯器材类零售同比下跌45较11月跌幅明显收窄汽车类零售同比增长46增速由负转正防疫政策放开后物流恢复对商品零售增速企稳回升起到积极作用投资增速回升受房地产和制造业带动1-12月固定资产投资累计同比增长51较1-11月53进一步放缓12月当月固定资产投资同比增长31较11月增速07回升其中制造业投资增速从11月61加快至12月74基建投资增速从11月139回落至12月104房地产开发投资增速同比跌幅从11月199收窄至12月10图表7房地产政策持续发力房地产各项指标回升12月房地产销售面积同比下降315较11月跌幅333回升新开工面积同比下降443较11月同比跌幅-508回升竣工面积3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年01月18日同比下降66较11月同比跌幅-202明显回升图表8调查失业率回落12月城镇调查失业率55较11月57回落图表916-24岁和25-59岁劳动力调查失业率分别下降04和02个百分点至167和48图表104季度居民收入增速放缓储蓄率再度上升4季度居民人均可支配收入同比增长42较3季度同比增速65回落24个百分点人均消费支出同比下降24较3季度55下跌79个百分点图表114季度季调后居民储蓄率创疫情以来新高图表122022年居民储蓄率335较2021年上升21个百分点仍低于2020年341疫情以来居民收入增速下滑未来收入预期不确定性加大导致预防性储蓄动机上升随着防疫政策放松居民储蓄率可能从4季度高点回落但难以回到疫情前水平人口总量减少出生率创新低老龄化加剧劳动年龄人口负增长2022年年末全国人口约141亿人较2021年末减少85万人人口自然增长率为-060图表13为1962年以来首次出现人口负增长2022年出生人口956万人人口出生率677创建国以来新低图表142022年死亡人口1041万人人口死亡率737但是统计局在新闻发布会上表示x0002在非普查年份人口抽样调查的时点是每年11月1日0点所以暂时还没有2022年12月死亡人口的数据2022年65岁以上人口占比上升07个百分点至149图表1516-64岁人口占比下降02个百分点至67绝对量减少03城镇化速度快速回落给城镇新增住房需求带来拖累2022年城镇化率为652比上年末提高05个百分点2016年以来城镇化速度持续放缓新增城镇人口从疫情前年均2000万人以上快速下行至2022年新增646万人创1981年以来新低图表162022年外出农民工增长01仍低于2019年水平图表17过去几年房住不炒政策抑制了投资性购房需求但城镇化率速度放缓可能是过房地产销售下滑更重要的影响因素图表18我们预计未来十年城镇人口年均增量不到1000万人尽管2023年房地产限制性措施进一步放松但是人口和城镇化等长期性因素可能意味着城镇住房需求难以大幅回升风险提示疫情影响持续房地产市场低迷海外经济衰退联系人边泉水13911826169bianquanshuiresearchxbmailcomcn刘鎏13811378808liuliuresearchxbmailcomcn4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年01月18日行业点评传媒互联网传媒行业点评滴滴蚂蚁整改基本完成平台经济走向规范发展新阶段事件1月13日央行相关负责人称蚂蚁集团等14家大型平台企业目前已基本完成整改1月16日滴滴出行发布微博称经报网络安全审查办公室同意即日起恢复滴滴出行新用户注册滴滴蚂蚁等平台整改基本完成平台经济步入发展与规范并重的新阶段2020年11月以来滴滴蚂蚁等平台针对过去存在的突出问题开展整改目前整改已步入尾声针对平台企业各项业务的治理框架也基本形成针对互联网平台经济的常态化监管水平得到提升行业步入发展和规范并重的新阶段各部委释放积极信号平台作用得到认可有望充分展现发展潜力中央部委在近期会议以及相关文件中均肯定了平台经济在引领社会发展创造就业以及提升国家竞争力等方面发挥的重要作用同时地方政府也从政策端为平台经济提供更多支持1月12日浙江省政府工作报告中称将支持平台经济高质量发展精准制定支持政策随着常态化监管的不断推进规范支持平台经济发展的具体措施陆续推出平台企业经营的安全性提升发展信心以及投资预期有望随之得到修复从而进一步发挥自身在促进就业和消费衔接生产要素助力创新等领域的作用游戏短视频以及互联网广告行业受益于疫后需求修复常态化监管背景下发展不确定性降低游戏方面国内版号恢复常态化审批新一轮产品周期开启中国厂商出海竞争力不断提升预计2023年行业将恢复增长短视频方面平台不断拓展应用场景内容生态日益丰富用户使用时长仍有提升空间广告收入有望延续逆势增长此外疫情防控形势的好转以及全球经济环境的改善我们认为广告需求复苏进程将加快看好广告市场在23年迎来修复投资建议建议关注1快手-W1024HK不断完善短视频平台生态用户粘性强收入端直播电商迅速成长跑赢行业成本费用端持续优化预计23年开始盈利2腾讯控股0700HK国内多个重点游戏取得版号海外头部游戏流水屡创新高微信视频号商业化系统基本构建完成广告变现以及直播电商成长迅速3百度集团-SW9888HK具有创新能力布局新赛道全国各地自动驾驶无人化与商业化政策不断落地后商业化变现运营有望提速的风险提示政策监管风险用户增长不及预期平台商业化节奏不及预期联系人李艳丽17721210967liyanliresearchxbmailcomcn5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年01月18日公司点评银行张家港行002839SZ2022年度业绩快报点评规模稳步扩张步入业绩释放黄金期主要事件1月16日张家港行发布2022年业绩快报2022年营业收入4814亿元YoY427归母净利润1688亿元YoY2950归母净利润增速与ROE亮眼盈利能力持续优异2022年实现营收4814亿元同比增速放缓至427主要受Q4单季营收的拖累YoY-371利息净收入3919亿元同比增速小幅回升至618因此推测Q4营收乏力主要受非息收入的拖累全年实现归母净利润1688亿元同比增速近30四个季度的单季归母净利润均同比增加25以上全年ROAE为1221同比上行113pct处于近五年最高水平盈利能力表现优异贷款连续4个季度增长超15资产获取能力强劲2022年末贷款余额为1150亿元YoY1524全年新增贷款152亿元Q1-Q4投放节奏先快后慢基本符合市场预期依托发达的苏南经济两小专营机构的加持张家港行近年有条不紊推进异地扩张2022年对公零售客户数增幅均超40扩面增户行动成效显著负债端同样强劲存款增速超15但存贷比仍处高位受零售客户风险偏好收敛表外理财资金流入表内等行业因素的影响2022年末张家港行存款余额为近1400亿元YoY1522增速为四个季度最高受存款加速扩量的影响存贷比边际下行至8242但仍处于行业较高水平贷款与存款增速剪刀差收窄至001负债端提供坚实基础支撑资产稳健扩张不良率持续压降拨备覆盖率边际微降但仍高于500张家港行资产质量稳中有进2022年末不良率进一步下探至089较Q3末下行1BP拨备覆盖率较Q3末下行21pct但仍维持51971的高位大幅高于2021年末的475拨备安全边际较大因此对于业绩释放提供了坚实支撑随着存量包袱不断出清增量认定保持严格未来资产质量将不断优化投资建议张家港行归母净利润同比高增ROE回升至近5年最高水平存贷款增速均高于15两小竞速机制下规模有望再上台阶资产质量稳中更进拨备安全边际较大我们维持其买入评级风险提示业务转型带来的风险监管政策趋严经济增速下行风险等联系人雒雅梅18621188181luoyameiresearchxbmailcomcn刘呈祥15201463935liuchengxiangresearchxbmailcomcn张晓辉13126655378zhangxiaohuiresearchxbmailcomcn吴文鑫17600388299wuwenxinresearchxbmailcomcn6请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年01月18日公司点评银行长沙银行601577SH2022年度业绩快报点评存贷保持稳增业绩渐趋复苏主要事件近日长沙银行发布2022年业绩快报2022年营业收入22868亿元YoY958归母净利润6811亿元YoY804单季归母净利润增势喜人业绩复苏值得期待2022年营业收入收至22868亿元同比增速稍缓至958主要受到Q2和Q4营收增长乏力的拖累全年实现归母净利润6811亿元YoY804Q4单季归母净利润为1459亿元YoY1543增速为四个季度中最高盈利能力渐趋复苏全年贷款高增15以上主要由Q3单季拉动2022年末贷款总额为426038亿元YoY1527实现15以上高增其中Q4单季增长较为乏力主要为Q3信贷加速投放拉动依托政府金融优势与零售迭代升级县域战略推进区域红利不断释放伴随疫情扰动减退房价洼地效应持续助力消费贷发力个贷需求有望进一步回暖驱动信贷规模再上台阶存款增速连续4个季度保持高位存贷比边际下行2022年末存款余额同比增长1427至578648亿元增速连续4个季度高于13处于历史较高水平考虑是2022年存款定期化现象的反映加上长沙银行本地客群黏性较强省内存款市占率有望持续与国有大行并肩贷款增速较高的前提下存款迅速扩量导致存贷比边际下行28pct至7363贷款与存量增速的剪刀差缩窄至1pct以内负债端支撑足资产扩张基础扎实资产质量基础夯实拨备安全垫不断增厚长沙银行继续做实资产质量2022年末不良率为116与Q3末持平我们测算不良贷款余额边际微升至4942亿元拨备覆盖率环比上行115pct至31109已连续四个季度增厚安全边际留足资产质量呈现稳中求进状态110亿元可转债尚待监管批准后续落地有望缓解部分资本补充压力对其长期可持续发展有所助益投资建议长沙银行Q4单季归母净利润增速亮眼全年存贷保持高增疫后复苏逻辑下对公零售形成双轮驱动将支撑信贷稳步扩增资产质量保持平稳拨备覆盖率边际增厚资本补充积极推进我们维持其买入评级风险提示业务转型带来的风险监管政策趋严经济增速下行风险等联系人雒雅梅18621188181luoyameiresearchxbmailcomcn刘呈祥15201463935liuchengxiangresearchxbmailcomcn张晓辉13126655378zhangxiaohuiresearchxbmailcomcn吴文鑫17600388299wuwenxinresearchxbmailcomcn7请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年01月18日公司点评轻工制造欧派家居603833SH2022年业绩预增公告点评四季度改革快速显成效盈利企稳回升事件公司发布2022年业绩预增公告2022年营收预计同比增长5-15至21464-23508亿元归母净利润预计同比增长0-5至2666-2799亿元扣非归母净利润预计同比增长0-5至2510-2636亿元收入逆境中持续增长2022年公司营收预计同比增长5-15至21464-23508亿元中值为22486亿元同比增长10符合我们预期23214亿元同比增长136据此测算22Q4公司营收同比-14-20至5195-7239亿元中值为6217亿元同比增长294在22年地产下行和疫情双重冲击下收入继续保持不错的增长势头彰显企业竞争力Q4盈利能力快速回升彰显企业执行力2022年公司归母净利润预计同比增长0-5至2666-2799亿元中值为2732亿元同比增长25符合我们预期2686亿元同比增长07据此测算22Q4公司归母净利润同比增长22-46至675-808亿元中值为742亿元同比增长34352022年Q4归母净利润同比高增的原因一方面由于2021年Q4计提079亿元导致基数较低若不考虑信用减值损失2022年Q4归母净利润同比增长1750另一方面推测受益于原材料价格趋稳下终端提价叠加公司经营效率的提升大宗恢复性增长整装大家居继续发展壮大疫情反复叠加地产下行背景下公司以拓渠道抢流量增单值扩份额为总基调坚定大家居战略主线多维度稳步推进大家居业务的创新突破落地预计Q4大宗恢复最明显零售虽然承压但整装大家居渠道发力环节缓解了下行压力投资建议我们预计公司2022-2024年可实现营收232142662131774亿元归母净利润268632044015亿元EPS441526659元维持买入评级风险提示市场竞争加剧原材料价格上涨地产销售下滑联系人李华丰18516181967lihuafengresearchxbmailcomcn8请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年01月18日行业月报农林牧渔农林牧渔USDA月报点评20230117USDA1月供需报告偏利多低库存和减产预期对谷物价格形成支撑小麦欧洲等地小幅增产偏低库存对价格形成支撑全球小麦202223年度预估产量为781亿吨较上月预估上修72万吨与此同时全球需求预估小幅上升21万吨至789亿吨因此整体库销比较上月小幅走高008至268大米美国下调产量预期或对国内影响有限全球大米202223年度预估产量为502亿吨较上月小幅下调30万吨全球需求预估由上月5169亿吨下修至5161亿吨产需均小幅走弱库销比走高024至298玉米供给端延续收缩态势国内硬性缺口依然存在全球玉米202223年度预估产量为1156亿吨较上月预估下调593万吨其中美国玉米预估产量下修509万吨阿根廷下修300万吨中国上调320万吨与此同时全球需求预估由上月117亿吨下修至1165亿吨因此整体库销比较上月基本持平保持在2206大豆阿根廷减产逐步兑现海外大豆价格延续强势运行全球大豆202223年度预估产量为388亿吨较上月预估下调约316万吨与此同时全球需求预估由上月3808亿吨下修至3795亿吨产需均走弱库销比较上月走高026至1892棉花美国增产需求端依旧乏力全球棉花202223年度预估产量为1154亿包较上月预估小幅下调约33万包印度下修100万包产量美国棉花单产预估回暖带动其产量上行44万包全球需求预估由上月1117亿包下修至1109亿包需求预估降幅大于产量预估因此整体库销比较上月走高由5517回升至5897投资建议低库存以及南美等地的干旱气候对全球谷物类农产品供给造成一定扰动国内玉米的硬性缺口以及大豆的海外依赖度偏高的现实将不断加速下一轮粮食增产行动1月13日农业部再度颁发2021年农业转基因生物安全证书批准清单二其中涉及2个玉米转基因安全证书和1个大豆转基因安全证书随着转基因技术的不断成熟转基因种植或加速商业化若顺利通过相关审定工作有望在今年播种季前期步入市场建议关注大北农隆平高科以及登海种业等种业龙头风险提示国际局势变动超预期南美洲干旱气候等联系人熊航13316501817xionghangresearchxbmailcomcn9请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年01月18日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D10请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明