总量研究
　　【宏观】2023年，期待的报复性消费能否到来？——经济复苏追踪系列第三篇
　　展望今年国内消费市场，将经历消费场景修复、居民收入改善、储蓄率回落推动的渐进式复苏。消费修复速度先快后慢，恢复高度仍受限于居民收入，较难出现报复性消费。
　　【宏观】四季度GDP大超预期，成色几何？——2022年12月经济数据点评
　　2022年四季度GDP同比增速大超市场预期，远高于二季度的0.4%。一是，四季度制造业复苏态势强劲，复合增速达年内高点，产业升级是核心驱动；二是，12月社零表现大幅高于预期，主要受药品销售大幅冲高，及多地新一轮汽车促销活动的影响，可选消费和餐饮零售依然低迷。三是，基建投资保持高景气，国常会指示冬季重大项目不得停工。
　　【债券】稍好于预期，且后续的基础已经改变——2022年四季度和12月经济数据点评兼债市观点
　　4季度经济恢复再次受阻但稍好于预期，后续将加快恢复。12月工业生产延续4季度以来的持续放缓态势，制造业生产同比增速创2022年下半年最低。固定资产投资累计增速全年持续放缓，地产投资修复仍然缓慢。12月社消同比降幅收窄但环比降幅扩大，且分项分化明显。预计2023年10年期国债收益率将整体维持区间震荡，难以形成趋势性机会，投资者可以逢高配置。

研究报告全文：2023年1月18日晨会速递分析师点评市场数据A股市场总量研究收盘涨跌上证综指322424-010宏观2023年期待的报复性消费能否到来经济复苏追踪系列第三篇沪深300413724-002展望今年国内消费市场将经历消费场景修复居民收入改善储蓄率回落推动的渐深证成指1180055013进式复苏消费修复速度先快后慢恢复高度仍受限于居民收入较难出现报复性消中小板指774754027创业板指254555024费股指期货宏观四季度GDP大超预期成色几何2022年12月经济数据点评收盘涨跌2022年四季度GDP同比增速大超市场预期远高于二季度的04一是四季度IF2301414700-011IF2302416020-007制造业复苏态势强劲复合增速达年内高点产业升级是核心驱动二是12月社IF2303417280-011零表现大幅高于预期主要受药品销售大幅冲高及多地新一轮汽车促销活动的影响IF2306417260-004可选消费和餐饮零售依然低迷三是基建投资保持高景气国常会指示冬季重大项商品市场目不得停工收盘涨跌债券稍好于预期且后续的基础已经改变2022年四季度和12月经济数据点SHFESHFE黄金41900041评兼债市观点SHFESHFE燃油2643023SHFESHFE铜68400-0354季度经济恢复再次受阻但稍好于预期后续将加快恢复12月工业生产延续4季度SHFESHFE锌24065-087以来的持续放缓态势制造业生产同比增速创2022年下半年最低固定资产投资累SHFESHFE铝18580051SHFESHFE镍204800076计增速全年持续放缓地产投资修复仍然缓慢12月社消同比降幅收窄但环比降幅扩大且分项分化明显预计2023年10年期国债收益率将整体维持区间震荡难海外市场以形成趋势性机会投资者可以逢高配置收盘涨跌恒生指数2157764-078国企指数731404-049道琼斯标普500399909040纳斯达克1107916071德国DAX1518707035法国CAC707716048日经2252613868123台湾加权1493293004韩国综合237939-085外汇市场中间价涨跌人民币对美元67222013人民币对欧元72792011人民币对日元00524-006人民币对港币08606012利率市场回购市场前加权平均利率涨跌BPDR001185662745DR007232211372DR014278782611二级市场YTM涨跌BP一年期国债2127000五年期国债27346-225十年期国债29017-150数据来源WindBloomberg敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告晨会速递行业研究建材建筑央企缘何重估建筑央企研究动态系列报告之三买入我们认为建筑央企板块反转的条件业已具备估值较低计提充分安全边际高看好23年基建景气度订单获取有保障行业出清市占率加速提升龙头优势显著政策春风已至再融资放开如虎添翼坚定看好建筑央企价值重估与板块反转看好建筑央企估值率先修复至1PB以上后续股权融资放开地产边际改善融资成本降低将持续优化建筑央企报表质量实现ROE修复与现金流进一步改善机械降本趋势下滑动轴承优势尽显以滑替滚成为风电轴承新趋势风电行业滑动轴承专题报告买入随着风电大型化及降本趋势的推进滑动轴承由于其承载能力强成本低的特点优势逐渐体现风电轴承仍以滚动轴承为主我们认为未来滑动轴承将逐渐实现对滚动轴承的替代滑动轴承龙头企业均开始风电轴承以滑替滚的尝试其中长盛轴承已顺利完成6MW半直驱机型主齿轮箱滑动轴承试验双飞股份已有样品通过客户的装机试验建议关注长盛轴承双飞股份维持机械行业买入评级交通运输春运全面启动客运需求持续修复航空机场行业2022年12月经营数据点评增持国内外出行限制放开航空客运需求持续修复航空机场公司盈利能力也将逐步改善上海机场参股免税资产重获免税盈利弹性成长性进一步打开我们维持行业增持评级推荐中国国航春秋航空白云机场上海机场建议关注中国东航南方航空吉祥航空深圳机场和华夏航空零售社消增速高于市场预期关注2023年春节期间消费2022年12月社消零售数据点评增持2022年12月社会消费品零售总额同比下降18增速高于市场预期尤其是中西药品受益于相关药品囤货需求提升零售额同比增长398明显高于其他可选消费但整体而言12月疫情影响犹存可选消费品仍相对承压我们相信随疫情影响逐渐减弱2023年零售行业及可选消费将保持逐季改善态势我们维持原有观点短期建议关注黄金珠宝等节庆相关场景消费长期建议关注线下零售行业整体复苏进程风险提示疫情负面影响超预期地产后周期影响部分子行业收入增速渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期零售零售行业数据月报2023年01月17日更新增持2022年12月份社会消费品零售总额40542亿元同比下降18其中除汽车以外的消费品零售额35438亿元下降262022年社会消费品零售总额439733亿元比上年下降02其中除汽车以外的消费品零售额393961亿元下降04公司研究纺服Q4受疫情影响流水下滑23年期待销售复苏多品牌持续发力特步国际1368HK2022年四季度营运情况点评买入特步国际22Q4营运情况点评1Q4主品牌全渠道零售流水同比降高单位数环比转为下滑电商童装分别同比增双位数超30全年流水同比增中双位数2Q4主品牌零售折扣约7折环比加深库销比55个月环比增加31月以来流水已现好转23H1将积极消化库存考虑22年公司给予经销商补贴支持以及疫情影响下调盈利预测2224年EPS为035045058元23年PE17倍维持买入食品饮料改革成果逐步兑现盈利能力持续向好天味食品603317SH2022年年报业绩预告点评增持天味食品22Q4预计实现营业收入归母净利润扣非归母净利润782098075亿元同比245-63281渠道优化大单品放量新品高增收入延续增长复调行业持续渗透头部企业有望加速成长我们预测公司2022-24年归母净利润预测为342456575亿元维持增持评级敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告晨会速递中小盘22年业绩预告高速成长横向业务拓展加速落地东华测试300354SZ2022年业绩预告点评暨跟踪报告之十买入东华测试横向开拓的PHM和电化学工作站业务发展顺利业绩持续高增长随着自定义测控分析系统订单有望在2023年落地叠加政策有望带动行业需求释放公司业绩有望进一步增长我们维持22年归母净利润预测147亿元上调23-24年归母净利润预测为24315253371456亿元对应PE为41x25x18x维持买入评级敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreetLondonUnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告