2022年GDP同比增长3.0%
　　受疫情冲击，2022年经济增速较显著放缓，落于潜在增速之下。其中，四季度GDP增速2.9%，好于市场预期。
　　四季度供给：制造业生产放缓，服务业边际修复
　　从供给端看，防疫政策转变阶段下，疫情冲击对制造业生产和需求两端都造成较大影响，工业生产明显放缓。
　　第三产业当季同比上升2.3%，增速较三季度下降0.9个百分点。但随着疫情防控政策不断优化，服务业出现边际修复迹象，12月服务业生产指数同比下降0.8%，降幅较前月收窄1.1个百分点。
　　四季度需求：基建投资保持高增，消费逐步企稳
　　从需求端看，受到国外主要经济体增长放缓的影响，外需不断收缩，出口增速持续回落。
　　固定资产投资总体保持平稳增长，但结构上有所分化：（1）疫情冲击下，制造业生产放缓，制造业投资增速由升转降，但是降幅有限。（2）基建投资继续保持高增长。（3）房地产投资延续下降趋势。但政策端持续发力，房地产有望企稳回升。
　　社会商品零售额持续负增长，但12月社零增速出现边际回升。具体来看，基本生活类商品销售和网上零售增长较快，可选消费增速大幅回落，餐饮收入降幅明显。
　　2023年中国经济将迎来“强修复”
　　疫情高峰已过，经济活动逐步恢复正常；存量政策继续发酵、增量政策适度加码。2023年，中国经济有望迎来“强修复”。
　　预计全年GDP同比增速5.7%，一季度至四季度同比增速分别为3.5%、7.5%、5.3%和6.5%。
　　风险提示
　　经济出现超预期波动。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告宏观点评报告TableDate2023年01月17日TableTitle寒冬尽138435迎暖春TableTitle2四季度宏观经济数据分析评级及分析师信息TableAuthor宏观首席分析师孙付投资要点TableSummary邮箱sunfuhx168comcnSACNOS11205200500042022年GDP同比增长30联系电话021-50380388受疫情冲击2022年经济增速较显著放缓落于潜在增速之下其中四季度GDP增速29好于市场预期四季度供给制造业生产放缓服务业边际修复从供给端看防疫政策转变阶段下疫情冲击对制造业生产和需求两端都造成较大影响工业生产明显放缓第三产业当季同比上升23增速较三季度下降09个百分点但随着疫情防控政策不断优化服务业出现边际修复迹象12月服务业生产指数同比下降08降幅较前月收窄11个百分点四季度需求基建投资保持高增消费逐步企稳从需求端看受到国外主要经济体增长放缓的影响外需不断收缩出口增速持续回落固定资产投资总体保持平稳增长但结构上有所分化1疫情冲击下制造业生产放缓制造业投资增速由升转降但是降幅有限2基建投资继续保持高增长3房地产投资延续下降趋势但政策端持续发力房地产有望企稳回升社会商品零售额持续负增长但12月社零增速出现边际回升具体来看基本生活类商品销售和网上零售增长较快可选消费增速大幅回落餐饮收入降幅明显2023年中国经济将迎来强修复疫情高峰已过经济活动逐步恢复正常存量政策继续发酵增量政策适度加码2023年中国经济有望迎来强修复预计全年GDP同比增速57一季度至四季度同比增速分别为357553和65风险提示经济出现超预期波动请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1证券研究报告宏观点评报告正文目录12022年GDP同比增长3032工业增加值增速延续回落43服务业初现修复64固定资产投资平稳增长65消费品零售企稳回升86就业形势持续向好97预计2023年GDP增速5798风险提示10图表目录图12022年GDP不变价同比增速为303图2四季度第二第三产业增速有所回落3图312月份工业增加值同比增长135图4四季度工业产能利用率回落至7575图512月全国服务业生产指数同比下降086图61-11月规上服务业营业收入同比增长396图72022年固定资产投资同比增长517图82022年民间投资同比增速097图92022年土地购置面积同比下降5347图102022年商品房施工面积同比下降727图1112月社会消费品零售总额同比下降188图1212月基本生活消费出现较明显回升8图1312月汽车类零售增速再度回升9图1412月石油制品消费同比增速持续下降9图1512月全国城镇调查失业率为559图1612月青年人口失业率持续下降9请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告宏观点评报告12022年GDP同比增长302022年国内生产总值1210207亿元按不变价格计算比上年增长30分季度看一季度国内生产总值同比增长48二季度增长04三季度增长39四季度增长29四季度我国经济呈现动荡态势国际形势依然复杂严峻国内需求收缩供给冲击预期转弱三重压力仍然较大但我国政府高效统筹疫情防控和经济社会发展经济运行总体保持平稳四季度GDP同比增速29高于185的市场预期分产业看2022年第四季度第一产业GDP同比增长40第二产业GDP增长34第三产业GDP增长23图12022年GDP不变价同比增速为30图2四季度第二第三产业增速有所回落GDP不变价第一产业当季同比GDP不变价当季同比GDP不变价累计同比20GDP不变价第二产业当季同比25GDP不变价第三产业当季同比151015550-5-5-10-152016-122017-042017-082019-042019-082019-122021-082021-122022-042015-122016-042016-082017-122018-042018-082018-122020-042020-082020-122021-042022-082022-122016-102017-032018-062018-112020-072022-032016-052017-082018-012019-042019-092020-022020-122021-052021-102022-082015-12资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所从供给端看防疫政策转变阶段下疫情冲击对制造业生产和需求两端都造成较大影响四季度工业生产明显放缓从月度情况看101112月份增加值同比分别增长502213增速不断下降四季度产能利用率有所回升后续随着疫情因素影响渐消产能利用率有望继续改善四季度第三产业同比上升23增速较3季度下降09个百分点疫情反复下交通运输住宿餐饮等接触性聚集性行业受影响较为明显但随着疫情防控政策不断优化服务业初现修复迹象12月服务业生产指数同比下降08降幅较前月收窄11个百分点后续来看全国疫情高峰已过在需求端修复的带动下服务业生产将出现明显改善从需求端看四季度受到国外主要经济体增长放缓的影响外需出现回落10-12月出口当月同比增速分别为-02-89和-99四季度出口增速持续收缩国内需求整体上仍受到疫情反复的扰动持续保持负增长但在12月疫情政策转变后进口增速出现边际改善四季度固定资产投资总体保持平稳增长但结构上有所分化1疫情冲击下制造业生产放缓制造业投资增速由升转降但是降幅有限政策端央行9月28日宣布设立设备更新改造专项再贷款助力制造业投资维持稳定2基建投资继续保持高增长10月份地方新增专项债发行规模达到4279亿元在财政资金支持下基建投资继续保持高增长2023年地方专项债部分限额已经在2022年四季度提前下达根据部分省市已公布的数据来看规模有所扩大提前下达额度将对2023一季度基建投资提供有力支撑3房地产方面四季度房地产投资延续下降趋势但是请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告宏观点评报告11月以来各有关部门陆续出台多项举措稳定房地产企业融资形成了信贷债券股权融资的三箭齐发态势民营房企融资困境得到初步缓解四季度社会商品零售额持续负增长10-12月社会商品零售额当月同比增速分别为-05-59和-1912月社零增速出现边际回升具体来看基本生活类商品销售和网上零售增长较快可选消费增速大幅回落餐饮收入受疫情影响较为严重降幅持续扩大12月当月同比增速-141较9月末下降124个百分点就业方面12月份全国城镇调查失业率为55较上月上升02个百分点31个大城市城镇调查失业率为61比上月下降06个百分点疫情对于大城市就业市场的影响正在减弱2022年全年城镇新增就业1206万人超额完成1100万人的全年预期目标任务2022年年末全国人口141175万人比上年末减少85万人全年出生人口仅956万人自新中国建立以来除1960年和1961年外中国首现趋势性人口负增长展望未来从需求端来看制造业投资增速维持稳定疫情对于制造业生产需求两端的压力渐消生产活动恢复将带动制造业投资改善但是海外主要经济体增长放缓外需持续回落对制造业投资产生负面影响综合来看我们认为2023年全年制造业投资增速在8附近基建投资将继续保持高增2022年12月中央政治局会议明确指出积极的财政政策要加力提效我们预计2023年财政支持力度较今年将进一步加大政府财政赤字率约为3地方政府新增专项债约4万亿元在财政资金的支持下预计明年基建投资将继续保持较高增长全年增速在10附近房地产投资边际改善短期来看12月房屋竣工面积降幅有所收窄同时施工面积和新开工面积降幅继续扩大当前房地产投资仍处在筑底阶段长期来看稳房市政策持续加码叠加居民超额储蓄在疫情的逐步释放参见我们1月7日报告深度解析超额储蓄何来何去我们预计2023年房地产投资将逐步出现一定边际改善全年增速在-65消费品零售显著回升当前国内城乡疫峰均过我们预计返乡浪潮中的阳康大军会成为春节消费的主力累积三年的回乡过年探亲访友旅游观光等消费需求或将在春节期间重点释放配合近10万亿元超额储蓄的逐步回流全国大范围的消费修复即将到来参见我们1月10日报告城乡疫峰均过消费加速修复预计2023年全年消费增速在75附近伴随稳增长政策效果持续显现疫情影响逐步减弱2023年中国经济增速将显著修复回升预计全年GDP同比增速57一季度至四季度同比增速分别为357553和652工业增加值增速延续回落12月份规模以上工业增加值同比增长13较上月回落09个百分点疫情冲击对制造业生产和需求两端都造成较大影响工业增加值增速有所下降2022全年全国规模以上工业增加值比上年增长36较1-11月回落02个百分点分经济类型看12月份国有控股企业增加值同比增长19股份制企业增长35外商及港澳台商投资企业下降75私营企业增长05各经济类型增速较前月均有所下滑请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告宏观点评报告从三大门类看12月采矿业和制造业增速有所回落电力燃气及水的生产和供应业增速大幅回升12月采矿业增加值当月同比增长49增速较前值回落10个百分制造业同比增速延续前月回落趋势较前值下降18个百分点至02电力燃气及水的生产和供应业同比增速由负转正大幅回升85个百分点至70从2022年全年增速来看采矿业增加值增长73制造业增长30电力热力燃气及水生产和供应业增长50分行业看12月份41个大类行业中有16个行业增加值保持同比增长增长行业数量较前值减少了4个上游行业整体延续增长态势但增速有所回落其中煤炭开采和洗选业增长37较前月下降18个百分点石油和天然气开采业增长67较前月下降05个百分点中游加工业增速同样出现下滑黑色金属冶炼和压延加工业增长28较前月下降66个百分点有色金属冶炼和压延加工业增长63较前月回落31个百分点化学原料和化学制品制造业增长110较前月回升02个百分点中下游设备制造业整体延续幅度回落趋势其中汽车制造业增速延续11月的收缩态势增速由正转负大幅下降108个百分点至-59通用设备制造业下降34降幅较上月扩大25个百分点专用设备制造业下降05降幅较上月扩大28个百分点铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业增速由负转正回升49个百分点录得2从产品来看12月份617种产品中有207种产品产量同比增长其中钢材10919万吨增速由负转正同比增速较上月回升45个百分点至71水泥19172万吨下降47降幅较上月收窄76个百分点十种有色金属588万吨增长88较上月小幅提升15个百分点乙烯251万吨增长46与上月持平汽车2423万辆下降99发电量6667亿千瓦时增长30原油加工量5961万吨增长03从全年来看2022年新能源汽车移动通信基站设备工业控制计算机及系统产量分别增长975163150增长较为明显四季度全国工业产能利用率为757较三季度回升01个百分点与2021年同期相比下降17个百分点2022年全年工业产能利用率为756同比下降19个百分点12月以来疫情冲击对制造业生产和需求两端都造成较大影响工业增加值增速再度回落经济下行压力有所加大但这种探底运行是防疫政策转变阶段下的短期现象随着疫情影响逐渐减弱工业生产将会出现明显修复图312月份工业增加值同比增长13图4四季度工业产能利用率回落至757工业增加值累计同比工业产能利用率当季值工业增加值采矿业累计同比产能利用率采矿业当季值50工业增加值制造业累计同比产能利用率制造业当季值工业增加值电力业累计同比产能利用率电力热力燃气及水生产和供应业当季值408030207510070-10-20652018-092018-122019-032019-062021-032021-062021-092018-032018-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-122022-032022-062022-092022-122016-122017-042017-082017-122020-082020-122021-042021-082018-082018-122019-042019-082019-122020-042021-122022-042022-082022-122018-04资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告宏观点评报告3服务业初现修复12月份全国服务业生产指数同比下降08降幅较前月收窄11个百分点1-12月全国服务业生产指数累计同比下降01与前月持平2022年全年服务业增加值同比增长23其中信息传输软件和信息技术服务业金融业增加值分别增长91561-11月份规模以上服务业企业营业收入同比增长39其中信息传输软件和信息技术服务业科学研究和技术服务业卫生和社会工作企业营业收入分别增长838381图512月全国服务业生产指数同比下降08图61-11月规上服务业营业收入同比增长39服务业生产指数当月同比规模以上服务业企业营业收入累计同比服务业生产指数累计同比50404030302020101000-10-10-20-202020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-082021-112022-022022-052022-082022-112021-05资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所4固定资产投资平稳增长2022年全年全国固定资产投资不含农户572138亿元比上年增长51较1-11月回落02个百分点其中民间固定资产投资延续下降趋势全年同比增长09分产业看第一产业投资同比增长02第二产业投资增长103第三产业投资增长30从单月增速看12月当月固定资产投资同比增速为32较上月回落26个百分点基建投资制造业投资和房地产投资三大领域均出现小幅回落具体来看1房地产2022年全年房地产开发投资同比增速-100较1-11月继续下降02个百分点施工面积同比下降72新开工面积下降394竣工面积下降150施工面积新开工面积和竣工面积均维持负增长竣工面积降幅有所收窄但施工面积和新开工面积降幅继续扩大2022年全年商品房销售面积同比下降243较1-11月下降1个百分点商品房销售额同比下降266较1-11月下降05个百分点降幅继续扩大2023年1月5日人民银行银保监会发布通知决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市可阶段性维持下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限稳房市政策再度加码请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告宏观点评报告短期来看12月房屋竣工面积降幅有所收窄同时施工面积和新开工面积降幅继续扩大当前房地产投资仍处在筑底阶段但长期来看稳房市政策持续加码叠加居民超额储蓄在疫情的逐步释放参见我们1月7日报告深度解析超额储蓄何来何去我们预计2023年房地产投资将逐步出现一定边际改善2基建1-12月基建投资不含电力同比增长94较前值上升05个百分点全口径基建投资同比增速为117较前值小幅回落01个百分点基建投资增速继续保持高速增长12月中央政治局会议明确指出积极的财政政策要加力提效我们预计2023年财政支持力度较今年将进一步加大政府财政赤字率约为3地方政府新增专项债约4万亿元在财政资金的支持下预计明年基建投资将继续保持较高增长全年增速在10附近3制造业1-12月制造业投资同比增长91较前值下降02个百分点制造业投资增速继续边际回落12月疫情冲击对制造业生产和需求两端都造成较大影响制造业PMI指数回落较为明显但未来随着疫情形势逐步好转制造业将出现显著回升图72022年固定资产投资同比增长51图82022年民间投资同比增速09固定资产投资完成额累计同比房地产开发投资完成额累计同比民间固定资产投资完成额累计同比60基础设施建设投资累计同比40制造业投资累计同比304020201000-10-20-20-40-302016-122017-122018-082019-082020-082021-042022-042017-042017-082018-042018-122019-042019-122020-042020-122021-082021-122022-082022-122017-082018-082019-042020-042021-042022-042022-122017-042017-122018-042018-122019-082019-122020-082020-122021-082021-122022-082016-12资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所图92022年土地购置面积同比下降534图102022年商品房施工面积同比下降72本年土地成交价款累计同比商品房销售面积累计同比房屋施工面积累计同比房屋新开工面积累计同比房屋竣工面积累计同比本年购置土地面积累计同比60904060203000-20-40-30-60-602017-062018-062019-032019-122020-032020-122021-092022-092016-122017-032017-092017-122018-032018-092018-122019-062019-092020-062020-092021-032021-062021-122022-032022-062022-122017-032017-062018-032018-122019-092019-122020-092021-062022-062017-092017-122018-062018-092019-032019-062020-032020-062020-122021-032021-092021-122022-032022-092022-122016-12资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7证券研究报告宏观点评报告5消费品零售企稳回升12月社会消费品零售总额同比下降18降幅比上月收窄41个百分点2022年全年社会消费品零售总额439733亿元比上年下降02累计同比增速较1-11月回落01个百分点按经营单位所在地分12月份城镇消费品零售额同比下降18乡村消费品零售额同比下降132022年城镇消费品零售额380448亿元比上年下降03乡村消费品零售额59285亿元与上年基本持平12月商品零售中不同类别增速出现分化限上商品零售类别中基本生活消费出现明显回升其中粮油食品类和饮料类商品零售额分别回升66和117个百分点至105和55上升较为明显日用平消费当月同比增速-92与上月基本持平可选消费大幅回落化妆品和金银珠宝类零售额较前值分别大幅下降147和114个百分点至-193和-184耐用品消费出现明显修复汽车类消费同比增速再度由负转正回升88个百分点至46家用电器和音像器材类消费增速-131降幅较前值收窄42个百分点通讯器材类消费降幅大幅收窄回升131个百分点至-4512月受疫情影响餐饮收入降幅继续扩大当月同比增速-141较前值下降57个百分点2022年全年餐饮收入43941亿元同比下降63网上零售增长较快继续保持较快增长2022年互联网全国网上零售额137853亿元比上年增长40其中实物商品网上零售额119642亿元增长62占社会消费品零售总额的比重为2722023年1月16日国务院联防联控机制新闻发布会上国家卫健委医政司司长焦雅辉介绍全国发热门诊的诊疗量在2022年的12月23日达到高峰是2867万人次之后是持续下降到1月12日回落到477万人次较峰值时数量减少833且城乡的趋势是趋同都呈现下降趋势国内城乡疫峰均过我们预计返乡浪潮中的阳康大军会成为春节消费的主力累积三年的回乡过年探亲访友旅游观光等消费需求或将在春节期间重点释放配合近10万亿元超额储蓄的逐步回流全国大范围的消费修复即将到来参见我们1月10日报告城乡疫峰均过消费加速修复图1112月社会消费品零售总额同比下降18图1212月基本生活消费出现较明显回升errorRecvdatafailed0x2EE2社会消费品零售总额累计同比粮油食品当月同比饮料当月同比日用品当月同比4050304020301020010-100-20-10-30-202018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112019-052020-022020-082021-052022-022022-112019-022019-082019-112020-052020-112021-022021-082021-112022-052022-082018-11资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8证券研究报告宏观点评报告图1312月汽车类零售增速再度回升图1412月石油制品消费同比增速持续下降家用电器当月同比家具当月同比石油及制品零售额累计同比建筑装潢当月同比汽车当月同比石油及制品零售额当月同比右10030302020501010000-10-10-20-20-50-30-302020-062020-122021-062021-122022-062022-122018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-092021-032021-092022-032022-092020-012020-092020-112021-052021-072022-032022-052020-052020-072021-012021-032021-092021-112022-012022-072022-092022-112020-03资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所6就业形势持续向好12月份全国城镇调查失业率为55较上月上升02个百分点31个大城市城镇调查失业率为61比上月下降06个百分点疫情对于大城市就业市场的影响正在减弱2022年全年城镇新增就业1206万人超额完成1100万人的全年预期目标任务图1512月全国城镇调查失业率为55图1612月青年人口失业率持续下降errorRecvdatafailed0x2EE2就业人员调查失业率16-24岁人口752531个大城市城镇调查失业率就业人员调查失业率25-59岁人口右720656155510554540资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所7预计2023年GDP增速572022年国际形势依然复杂严峻国内需求收缩供给冲击预期转弱三重压力仍然较大经济增速显著放缓GDP全年增速30但从12月经济数据来看服务业初现修复固定资产投资保持平稳增长社会零售额明显回升经济复苏曙光初现请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明9证券研究报告宏观点评报告疫情高峰已过经济活动逐步恢复正常存量政策继续发酵增量政策适度加码2023年中国经济有望迎来强修复预计全年GDP同比增速57一季度至四季度同比增速分别为357553和658风险提示经济出现超预期波动请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明10证券研究报告宏观点评报告分析师简介TableAuthorInfo孙付毕业于复旦大学世界经济系华西宏观首席分析师专注于经济增长货币政策与利率研究完成蜕变时期杠杆风险与增长动能研究和逆风侵袭冲击与周期叠加两部宏观经济研究专著诸多成果被金融市场研究新财富等收录刊发分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明11证券研究报告宏观点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明12