事件概述
　　2023年1月12日，国家统计局公布2022年12月份CPI与PPI数据。CPI同比1.8%，预期值1.9%，前值1.6%；PPI同比-0.7%，预期值-0.3%，前值-1.3%；核心CPI同比0.7%，较上月回升0.1个百分点。
　　投资观点
　　12月CPI同比小幅回升，鲜菜、鲜果价格的上涨以及服务的修复是主要原因；而PPI同比降幅收窄，则是受去年基数下降以及金属和煤炭价格上涨所致。核心CPI同比0.7%，较上月回升0.1个百分点，结束了自7月以来的低迷期，服务消费的修复逐步显现。
　　往后看，本轮猪价上行周期或逐步结束，对于CPI上涨的带动整体有限；而随着全国疫情达峰，居民服务消费开始回暖，核心CPI或将逐步修复。不过当前核心CPI仍处于绝对低位，而消费的修复也不会一蹴而就，因此2023年通胀仍会相对温和，难以对货币政策产生掣肘。
　　12月CPI环比转平、同比上行
　　12月CPI环比由上月下降0.2%转为持平，环比由降转持平主要与食品价格的由降转涨有关。
　　食品价格方面，环比由上月下降0.8%转为上涨0.5%，影响CPI上涨约0.09个百分点，鲜菜、鲜果价格大幅上涨抵消猪肉价格下降是主要原因。
　　鲜菜、鲜果价格分别上涨7.0%和4.7%，基本符合季节性特征。主要原因是，随着天气转冷，鲜菜、鲜果的供应产地逐渐向南方地区、温室大棚转移，运输、生产成本增加，拉动蔬菜、鲜果的价格上涨。
　　猪肉价格环比下降8.7%，降幅较上月进一步扩大，明显出现超季节性。主要原因是前期养殖户二次育肥以及压栏的生猪逐步进入市场，生猪供给持续增加，而需求方面则因疫情冲击有所减弱，导致猪肉价格超季节性回落。不过往后看，随着天气转冷以及春节临近，居民腌渍需求增加，猪价或将有所反弹。
　　非食品价格方面，环比由平转降，汽、柴油价格大幅回落抵消出行、娱乐上涨是主要原因。12月受国际油价回落影响，国内汽、柴油价格环比下降明显，分别下降6.1%和6.5%，成为拖累非食品价格的主要因素。
　　而随着疫情防控政策的优化调整以及全国逐步达峰，出行及娱乐活动开始逐步修复，飞机票、电影及演出票、交通工具租赁费价格分别上涨7.7%、5.8%和3.8%；春节临近，家政服务价格上涨1.0%。
　　同比方面，12月CPI上涨1.8%，涨幅较上月回升0.2个百分点。分类别来看，食品价格上涨4.8%，涨幅比上月扩大1.1个百分点，影响CPI上涨约0.87个百分点；非食品价格上涨1.1%，涨幅与上月持平，影响CPI上涨约0.92个百分点。
　　扣除食品和能源价格的核心CPI同比0.7%，较上月回升0.1个百分点，结束了自7月以来的低迷期（同比低于1%）。其中旅游、家庭服务、家用器具等分项的环比分别较上月回升0.5、0.5、1.8个百分点，服务消费的修复逐步显现。
　　12月PPI环比转降、同比降幅收窄
　　12月PPI环比由上月上涨0.1%转为下降0.5%，主要与生产资料、生活资料环比均出现下降有关。
　　具体来看，12月生产资料价格环比由上月持平转为下降0.6%，主要与国内石油及相关行业价格大幅下降有关。其中石油和天然气开采业价格下降8.3%，石油煤炭及其他燃料加工业价格下降3.5%；不过受冬季取暖需求增加以及基建实物工作量加速形成影响，金属和煤炭价格有所上涨，其中有色金属冶炼和压延加工业价格上涨1.1%，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.4%；煤炭开采和洗选业价格上涨0.8%。
　　12月PPI同比下降0.7%，降幅较上月收窄0.6个百分点。其中，生产资料价格下降1.4%，降幅较上月收窄0.9个百分点；生活资料价格上涨1.8%，涨幅回落0.2个百分点。调查的行业中，价格降幅收窄的有黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业、有色金属冶炼和压延加工业、煤炭开采和洗选业。而价格涨幅扩大的有石油煤炭及其他燃料加工业、计算机通信和其他电子设备制造业等。
　　风险提示
　　经济活动超预期变化。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告宏观点评报告TableDate2023年1月12日服务的修复逐步显现TableTitleTableTitle212月物价数据分析TableSummary事件概述2023年1月12日国家统计局公布2022年12月份CPI与PPI数据CPI同比18预期值19前值16PPI同比-07预期值-03前值-13核心CPI同比07较上月回升01个百分点投资观点12月CPI同比小幅回升鲜菜鲜果价格的上涨以及服务的修复是主要原因而PPI同比降幅收窄则是受去年基数下降以及金属和煤炭价格上涨所致核心CPI同比07较上月回升01个百分点结束了自7月以来的低迷期服务消费的修复逐步显现往后看本轮猪价上行周期或逐步结束对于CPI上涨的带动整体有限而随着全国疫情达峰居民服务消费开始回暖核心CPI或将逐步修复不过当前核心CPI仍处于绝对低位而消费的修复也不会一蹴而就因此2023年通胀仍会相对温和难以对货币政策产生掣肘12月CPI环比转平同比上行12月CPI环比由上月下降02转为持平环比由降转持平主要与食品价格的由降转涨有关食品价格方面环比由上月下降08转为上涨05影响CPI上涨约009个百分点鲜菜鲜果价格大幅上涨抵消猪肉价格下降是主要原因鲜菜鲜果价格分别上涨70和47基本符合季节性特征主要原因是随着天气转冷鲜菜鲜果的供应产地逐渐向南方地区温室大棚转移运输生产成本增加拉动蔬菜鲜果的价格上涨猪肉价格环比下降87降幅较上月进一步扩大明显出现超季节性主要原因是前期养殖户二次育肥以及压栏的生猪逐步进入市场生猪供给持续增加而需求方面则因疫情冲击有所减弱导致猪肉价格超季节性回落不过往后看随着天气转冷以及春节临近居民腌渍需求增加猪价或将有所反弹非食品价格方面环比由平转降汽柴油价格大幅回落抵消出行娱乐上涨是主要原因12月受国际油价回落影响国内汽柴油价格环比下降明显分别下降61和65成为拖累非食品价格的主要因素而随着疫情防控政策的优化调整以及全国逐步达峰出行及娱乐活动开始逐步修复飞机票电影及演出票交通工具租赁费价格分别上涨7758和38春节临近家政服务价格上涨10同比方面12月CPI上涨18涨幅较上月回升02个百分点分类别来看食品价格上涨48涨幅比上月扩大11个百分点影响CPI上涨约087个百分点非食品价格上涨11涨幅与上月持平影响CPI上涨约092个百分点扣除食品和能源价格的核心CPI同比07较上月回升01个百分点结束了自7月以来的低迷期同比低于1其中旅游家庭服务家用器具等分项的环比分别较上月回升050518个百分点服务消费的修复逐步显现12月PPI环比转降同比降幅收窄13844412月PPI环比由上月上涨01转为下降05主要与生产资料生活资料环比均出现下降有关具体来看12月生产资料价格环比由上月持平转为下降06主要与国内石油及相关行业价格大幅下降有关其中石油和天然气开采业价格下降83石油煤炭及其他燃料加工业价格下降35不过受冬季取暖需求增加以及基建实物工作量加速形成影响金属和煤炭价格有所上涨其中有色金属冶炼和压延加工业价格上涨11黑色金属冶炼和压延请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1证券研究报告宏观点评报告加工业价格上涨04煤炭开采和洗选业价格上涨0812月PPI同比下降07降幅较上月收窄06个百分点其中生产资料价格下降14降幅较上月收窄09个百分点生活资料价格上涨18涨幅回落02个百分点调查的行业中价格降幅收窄的有黑色金属冶炼和压延加工业非金属矿物制品业有色金属冶炼和压延加工业煤炭开采和洗选业而价格涨幅扩大的有石油煤炭及其他燃料加工业计算机通信和其他电子设备制造业等图1CPI同比18较上月回升02个百分点图2CPI环比由上月下降02转为持平25CPI同比CPI食品同比CPI环比CPI食品环比CPI非食品同比62041521005-20-5-4-10-6资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所图3鲜菜鲜果价格环比大幅上涨图4生活用品及服务教育文娱环比上涨明显152022-122022-112022-102022-122022-11040050301001001070000004705-010-050200100400700-1-210-5-15-460-140-10-870资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告宏观点评报告图5PPI同比下降07降幅较上月收窄图6PPI环比由上月上涨01转为下降05PPI全部工业品当月同比PPI全部工业品环比20PPI生产资料当月同比4PPI生产资料环比15210050-2-5-4-10资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所风险提示经济活动超预期变化宏观首席分析师孙付宏观研究助理丁俊菘邮箱sunfuhx168comcn邮箱dingjshx168comcnSACNOS1120520050004联系电话021-50380388联系电话021-50380388请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告宏观点评报告分析师与研究助理简介孙付毕业于复旦大学世界经济系华西宏观首席分析师专注于经济增长货币政策与利率研究完成蜕变时期杠杆风险与增长动能研究和逆风侵袭冲击与周期叠加两部宏观经济研究专著诸多成果被金融市场研究新财富等收录刊发丁俊菘复旦大学经济学博士2021年7月加入华西证券研究所专注于就业通胀以及流动性等方面的研究在金融研究财经科学GrowandChange等一流期刊发表学术论文多篇分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtmlTableAuthorInfo请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告宏观点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5