一、海外市场：美联储加息预期放缓，美元美债下行驱动外资风险偏好回升。11月至今，外资是A股主要增量资金，期间北向资金净买入A股规模达1591亿元。海外因素来看，美联储货币政策紧缩预期放缓，美元指数和美债利率的下行使得外资风险偏好回升。11月至今，美元指数呈下行趋势，期间跌幅达8.44%；各期限美债收益率11月7日触顶后出现回落，10年期美债收益率自峰值的4.22%下行至3.49%。而最新公布的美国通胀如期缓解，也进一步巩固了美联储加息步入尾声的预期。
　　二、中国疫后复苏，A股在全球资产配置中的吸引力提升。2023年，中美经济周期将再度错位，美国经济的衰退压力逐步显现，而中国经济有望随着防疫优化和稳增长政策发力，率先进入复苏周期，近期多家外资机构纷纷上调中国2023年GDP增速目标。此外，多数省份的政府工作报告中将2023年增长目标定在5%至6.5%区间，今年国内经济有望总体回升。政策层面，防疫政策在去年11月份迎来重大拐点，房地产、平台经济等领域也释放暖意，驱动A股估值的持续抬升。
　　三、私募基金仓位快速提升，公募发行回暖还需等待。与外资大幅进攻相比，内资的入市节奏偏慢。私募仓位提升较快：截至12月31日，百亿股票私募仓位指数为77.79%，较9月底的低点上升6.38个百分点，较11月底上升3.53个百分点。公募基金发行市场偏冷：2022年12月，权益类基金发行份额296.07亿份，较2021和2020年同期大幅下降，2023年初至今，权益类基金发行份额39.24亿份，基金发行市场仍偏冷淡。2022年权益类基金回报率不佳，近期A股市场回暖，但基金投资者的情绪还未完全恢复。待春节后，随着基金收益率的回升和投资者情绪进一步修复，公募增量资金也将逐渐入市。
　　四、投资建议：A股春季行情仍在积极可为期。本轮A股行情从11月初启动，主要驱动力来自估值的抬升。展望后市，我们对A股仍持积极态度：1）美联储加息预期放缓，美元美债下行驱动外资风险偏好回升；2）疫情政策优化后，外资机构上调中国2023年增长预期，A股在全球资产配置中的吸引力提升；3)房地产、平台经济等领域政策释放暖意，驱动A股估值的持续抬升。资金面来看，外资是近期主导增量资金，私募基金仓位也出现快速上行，待投资者情绪进一步修复，公募增量资金也有望逐渐入市，驱动A股资金面向好。行业配置上，建议关注三条主线：1）受益于疫后修复的消费领域，食品饮料、医药、航空机场、酒店、免税等；2）产业政策支持的成长板块，数字经济、信创、军工、新能源部分领域等；3）受益于政策边际调整的，地产相关产业链等。
　　风险提示:疫情反复；政策力度不及预期；海外黑天鹅事件等
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告投资策略周报TableDate2023年01月15日岁末年初为何TableTitle当前外资集体看好A股TableTitle2投资策略周报分析师TableAuthor分析师李立峰投资要点TableSummary邮箱lilfhx168comcn一海外市场美联储加息预期放缓美元美债下行驱动外资SACNOS1120520090003风险偏好回升11月至今外资是A股主要增量资金期间北分析师张海燕向资金净买入A股规模达1591亿元海外因素来看美联储邮箱zhanghy5hx168comcn货币政策紧缩预期放缓美元指数和美债利率的下行使得外资SACNOS1120521040002风险偏好回升11月至今美元指数呈下行趋势期间跌幅达844各期限美债收益率11月7日触顶后出现回落10年期分析师张玮美债收益率自峰值的422下行至349而最新公布的美国邮箱zhangwei3hx168comcnSACNOS1120522030001通胀如期缓解也进一步巩固了美联储加息步入尾声的预期二中国疫后复苏A股在全球资产配置中的吸引力提升研究助理冯逸华2023年中美经济周期将再度错位美国经济的衰退压力逐步邮箱fengyhhx168comcn显现而中国经济有望随着防疫优化和稳增长政策发力率先进入复苏周期近期多家外资机构纷纷上调中国2023年GDP增速目标此外多数省份的政府工作报告中将2023年增长国内市场表现目标定在5至65区间今年国内经济有望总体回升政策Table指数Market1收盘涨跌幅度层面防疫政策在去年11月份迎来重大拐点房地产平台上证综合指数3195313186101经济等领域也释放暖意驱动A股估值的持续抬升深证成份指数116023013658119三私募基金仓位快速提升公募发行回暖还需等待与外资沪深300指数4074385651141中小板指数7641757395098大幅进攻相比内资的入市节奏偏慢私募仓位提升较快截创业板指数2493133463141至12月31日百亿股票私募仓位指数为7779较9月底的低点上升638个百分点较11月底上升353个百分点公募基金发行市场偏冷2022年12月权益类基金发行份额29607亿份较2021和2020年同期大幅下降2023年初至今权益类基金发行份额3924亿份基金发行市场仍偏冷淡2022年权益类基金回报率不佳近期A股市场回暖但基金投资者的情绪还未完全恢复待春节后随着基金收益率的回升和投资者情绪进一步修复公募增量资金也将逐渐入市四投资建议A股春季行情仍在积极可为期本轮A股行情从11月初启动主要驱动力来自估值的抬升展望后市我们对A股仍持积极态度1美联储加息预期放缓美元美债下行驱动外资风险偏好回升2疫情政策优化后外资机构上调中国2023年增长预期A股在全球资产配置中的吸引力提升3房地产平台经济等领域政策释放暖意驱动A股估值的持续抬升资金面来看外资是近期主导增量资金私募基金仓位也出现快速上行待投资者情绪进一步修复公募增量资金也有望逐渐入市驱动A股资金面向好行业配置上建议关注三条主线1受益于疫后修复的消费领域食品饮料医药航空机场酒店免税等2产业政策支持的成138420长板块数字经济信创军工新能源部分领域等3受益于政策边际调整的地产相关产业链等风险提示疫情反复政策力度不及预期海外黑天鹅事件等请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1证券研究报告投资策略周报正文目录1海外市场美联储加息预期放缓美元美债下行驱动外资风险偏好回升32中国疫后复苏A股在全球资产配置中的吸引力提升53私募基金仓位快速提升公募发行回暖还需等待64投资策略A股春季行情仍在积极可为期75风险提示7图表目录图1全球主要股指涨跌幅19-1133图2大宗商品与主要汇率涨跌幅19-1134图312月美国CPI同比65CPI环比-014图4各期限美债收益率下行4图5美元指数下行人民币汇率升值5图611月至今北向资金累计净买入1591亿元5图7百亿私募仓位快速提升6图8公募发行遇冷6请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告投资策略周报1海外市场美联储加息预期放缓美元美债下行驱动外资风险偏好回升本周全球股指普涨具体看美股纳斯达克指数标普500和道琼斯工业指数分别上涨482267和200欧洲三大股指中德国DAX法国CAC40和英国富时100分别上涨326237和188A股主要指数连续三周收涨创业板指深证成指上证指数分别上涨293206和119商品方面美元指数走弱叠加中国疫后经济复苏预期的提振大宗商品普遍走强基本金属和原油大幅反弹伦铝伦铜本周分别大涨1283757ICE布油WTI原油分别上涨873和854外汇方面美元兑人民币汇率持续升值本周收复68关口国内经济的疫后复苏预期是推动人民币汇率持续升值的主要驱动力本轮A股市场行情从11月初启动外资是主要增量资金全球市场对美联储货币政策紧缩预期放缓美元指数和美债利率的下行使得外资风险偏好回升11月至今美元指数走出一轮下行趋势期间跌幅达844各期限美债收益率11月7日触顶后出现回落10年期美债收益率自峰值的422下行至34911月1日至1月13日上证指数沪深300创业板指涨幅分别达104316121007期间陆股通渠道的北向资金净买入A股规模达1591亿元而最新公布的美国通胀如期缓解也进一步巩固了美联储加息步入尾声的预期美国劳工部周四公布数据显示美国12月CPI同比上涨65与预期一致较前值的71大幅下滑季调后CPI环比降01与预期一致为2020年6月以来首次出现环比下跌数据表明美国通胀压力正在缓解多位美联储官员也表示对下次会议上加息25基点持开放态度市场对预计美联储2月和3月议息会议上各加息25个基点后就停止加息且最早可能在2023年底就开始降息图1全球主要股指涨跌幅19-113800本周涨跌幅600400200000200100225DAX500RTS指数CAC40日经德国标普SENSEX30深证成指上证指数恒生指数创业板指俄罗斯法国澳洲标普英国富时IBOVESPA纳斯达克指数台湾加权指数韩国综合指数印度道琼斯工业指数巴西资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告投资策略周报图2大宗商品与主要汇率涨跌幅19-1131500本周涨跌幅1000500000-500铜连续铝连续原油连黄金连续布油连续美元指数小麦连续玉米连续大豆连续续LMELME美元兑日元欧元兑美元英镑兑美元ICECBOTCBOTCBOTCOMEXNYMEXWTINYMEX美元兑离岸人民币资料来源Wind华西证券研究所图312月美国CPI同比65CPI环比-01美国CPI当月同比美国CPI季调环比右1000150800100600050400000200-050000-100资料来源Wind华西证券研究所图4各期限美债收益率下行500美国国债收益率2年美国国债收益率5年美国国债收益率10年4504003503002502022-07-082022-08-082022-09-082022-10-082022-11-082022-12-08资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告投资策略周报图5美元指数下行人民币汇率升值11500美元指数USDCNH即期汇率74011000720700105006801000066095006409000620资料来源Wind华西证券研究所图611月至今北向资金累计净买入1591亿元1000北向资金成交净买入北向资金累计净买入右2000050015000010000-5005000-10000资料来源Wind华西证券研究所2中国疫后复苏A股在全球资产配置中的吸引力提升疫情政策优化后人民币资产在全球配置中的吸引力提升2023年中美经济周期将再度错位美国经济的衰退压力已逐步显现而中国经济有望随着防疫优化和稳增长政策发力率先进入复苏周期多家外资机构纷纷上调中国2023年GDP增速目标此外从各省政府工作报告公布的2023年GDP预期目标看今年国内经济有望总体回升截至1月13日已有23个省份发布政府工作报告各地将2023年增长目标定在4至95区间最高的是海南省95左右其他多数省份GDP增长目标定在5至65其中上海市广东省浙江省2023年预期增长分别为55以上5以上5以上2023全年工作方面各地聚焦扩内需促消费提振市场信心等政策层面防疫政策在去年11月份迎来重大拐点近期房地产平台经济等领域也释放暖意驱动A股估值的持续抬升12022年11月以来防疫优化二十条和新十条接连出台各地区疫情防控政策迅速调整优化近期高频数据显示本轮疫情高峰的冲击正在过去全国各地的人流正在加快恢复消费场景逐渐恢复正常化国内经济已经步入复苏居民对请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告投资策略周报未来的收入预期也有望逐步改善中央经济工作会议指出要把恢复和扩大消费摆在优先位置因此2023年可以期待更多促消费相关的政策出台2房地产领域政策进一步放松去年12月的中央经济工作会议将房地产的相关表述放在了防风险中并且对地产领域着墨颇多表明稳地产是今年防风险的重要抓手去年供给端支持政策三箭齐发需求端宽松政策持续出台但受疫情和居民预期下行影响地产景气度持续下行2022年1-11月房地产销售面积销售金额累计同比增速降幅均超过20往后看房地产领域供需两端的政策仍有放松空间例如重点城市放松限购降低房贷利率增强信贷支持等等3平台经济领域近期银保监会主席郭树清强调14家平台企业整改已经基本完成货币政策加大向民营企业的倾斜力度丰富民营企业融资渠道等表明高层对民企当前是处于极其友好的政策环境阶段3私募基金仓位快速提升公募发行回暖还需等待近一个月以来两市成交额未出现明显放大万得全A日均成交额多在6000亿元-8000亿元区间波动A股呈现板块轮动的特征期间外资重仓板块如食品饮料非银金融银行等获得超额收益与外资大幅进攻相比内资的入市节奏偏慢其中私募仓位提升较快截至12月31日百亿股票私募仓位指数为7779较9月底的低点上升638个百分点较11月底上升353个百分点公募基金发行市场偏冷2022年12月权益类基金发行数为67只发行份额为29607亿份较2021和2020年同期的发行份额有大幅下降2023年初至今截至1月13日权益类基金发行份额为3924亿份基金发行市场仍偏冷淡2022年权益类基金回报率不佳股票型和偏股混合型基金的2022年回报率中位数分别为-2009和-2142近期A股市场回暖但基金投资者的情绪还未完全恢复待春节后随着基金收益率的回升和投资者情绪进一步修复公募增量资金也将逐渐入市图7百亿私募仓位快速提升百亿股票私募仓位指数私募排排网数据85777975714165688155451608170417121808200420122108160416121708180418121904190819122008210421122204220822121512资料来源私募排排网华西证券研究所图8公募发行遇冷请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告投资策略周报4000发行份额亿份总数右1401203000100802000601000402000201902201904201906201908202102202104202106202108202212201804201806201808201810201812201910201912202002202004202006202008202010202012202110202112202202202204202206202208202210201802资料来源Wind华西证券研究所注口径为基金成立日开放式基金分类中股票型偏股混合型平衡混合型灵活配置型基金4投资策略A股春季行情仍在积极可为期本轮A股行情从11月初启动主要驱动力来自估值的抬升展望后市我们对A股仍持积极态度1美联储加息预期放缓美元美债下行驱动外资风险偏好回升2疫情政策优化后外资机构上调中国2023年增长预期A股在全球资产配置中的吸引力提升3房地产平台经济等领域政策释放暖意驱动A股估值的持续抬升资金面来看外资是近期主导增量资金私募基金仓位也出现快速上行待投资者情绪进一步修复公募增量资金也有望逐渐入市驱动A股资金面向好行业配置上建议关注三条主线1受益于疫后修复的消费领域食品饮料医药航空机场酒店免税等2产业政策支持的成长板块数字经济信创军工新能源部分领域等3受益于政策边际调整的地产相关产业链等5风险提示疫情反复政策力度不及预期海外黑天鹅事件等请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7证券研究报告投资策略周报分析师与研究助理简介TableAuthorInfo李立峰华西证券研究所副所长策略首席分析师硕士研究生10年证券从业经验四大行总行A股策略培训核心专家库成员分别连续荣获第九届十届十一届水晶球策略最佳分析师团队公募组第一名先后任职东方证券研究所宏观策略组银河基金宏观策略及金融家电研究员国金证券研究所首席策略分析师张玮华西证券研究所策略分析师曾任昆仑健康保险资管首席宏观研究员兼研究部负责人擅长宏观策略大类资产配置利率债及股票二级市场研究毕业于中国社会科学院金融系具有中国社会科学院金融研究所10年工作经验主修货币政策同时被银行家英大金融等聘为特约撰稿人任经济观察报证券日报等多家主流媒体外聘专家以及新浪金融网易金融凤凰金融等财经智库成员张海燕华西证券研究所策略分析师东华大学世界经济学硕士曾任东方财富证券研究所策略研究员2021年3月加入华西证券研究所策略团队冯逸华中国社会科学院研究生院金融硕士2021年7月加入华西证券研究所策略团队分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8证券研究报告投资策略周报华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明9