宏观策略
　　宏观点评20230115：外资做多中国，到什么程度了？
　　如何跟踪和评估外资做多中国市场的情况？我们通过外资交易中国的经典四大资产，构建“做多中国”指数，我们发现当前外资做多中国的交易逐步进入中性区间，仍有继续上涨的空间。风险提示：海外货币政策收紧下外需回落，海外经济提前进入显著衰退，严重拖累我国出口。毒株出现变异，疫情蔓延形势超预期恶化。
　　固收金工
　　固收深度报告20230115：千帆已过，万木同春（上）——纺织服装行业可转债梳理（行业及正股分析篇）
　　供需拐点将至，消费场景修复驱动景气回升；营收净利反弹，稳健多元运营抵御环境扰动；业绩修复分化，困境反转弹性助力穿越周期：1）鲁泰A：全球高档色织面料生产商，集研发、生产、营销于一体，拥有垂直的完整产业链和国际化布局。2022/12/26 PE(TTM)为8.19倍，自2021年末的90.90%迅速下滑至目前4.50%分位，估值已接近历史极低位置。公司作为领域龙头，随着欧美需求明显复苏、东南亚境外供给渠道恢复稳定、境内消费板块修复预期逐步走向现实，叠加自身产能利用率提升、高附加值产品占比提升、致力于开拓新兴市场，在2022Q3外需环境偏冷的形势下依然逆势增长，较好的业绩增速搭配极低的估值分位数，估值吸引力或将增强，上升空间充裕，成长空间打开，行业地位及修复趋势延续。2）盛泰集团：具备核心生产技术的全产业链跨国公司，产能主要分布于中国、越南、柬埔寨以及斯里兰卡。2022/12/26 PE(TTM)为16.61倍，处于6.20%分位，估值较低。公司一方面通过精细化生产、智能化运营、国际化合作的战略部署提升其内生驱动力，另一方面加强向后一体化产业链整合，内外兼修提升生产效率、降低生产成本、增加产能弹性，业绩修复加速，未来增长空间较高，有望突破成长上限。3）孚日股份：以家用纺织品为主导产业，集国内外贸易、地产、热电、电机、新化工材料等于一体。2022/12/26 PE(TTM)为15.62倍，处于40.50%分位，估值位于中位区间。公司主营家纺板块短期内业绩承压，但消费板块随防疫政策放开而有望逐步修复，板块龙头或可率先实现业绩反弹，外加新业务功能性涂层项目已进入试生产阶段，未来有望带动公司整体业绩修复。4）富春染织：国内领先的色纱生产企业之一，通过引进国内外先进环保的生产设备，不断创新产品品质和提升服务能力。2022/12/26PE(TTM)为10.94倍，处于12.90%分位，估值偏低。尽管公司2022Q3业绩表现受需求不振及棉价下行影响而承压，但低能耗生产工艺赋予其环保优势，积极的产能扩张助力其在当前印染行业集中度提升趋势中增加竞争力，中长期来看发展潜力较大。5）海澜之家：业务涵盖品牌服装的经营以及高档西服、职业服装的生产和销售。2022/12/26 PE(TTM)为10.58倍，处于17.30%分位，估值位于中低区间。公司业绩受疫情扰动尚未修复完毕，但龙头地位赋予其高防御性，长周期来看或可借行业集中度提高趋势进一步巩固其地位，成长潜力尚未充分激发，业绩恢复指日可待。风险提示：需求不及预期；原材料价格波动超预期；宏观经济不及预期。
　　固收周报20230115：出口回落，扩内需成重点
　　2023年1月13日，海关总署公布2022年12月进出口数据，以美元计价的出口当月同比-9.9%，前值-8.9%；进口当月同比-7.5%，前值-10.5%。出口进一步下滑，进口略有回升，但仍在负值区间。风险提示：变种病毒超预期传播、宏观经济增速不及预期、全球“再通胀”超预期、地缘风险超预期
　　固收点评20230114：中资地产美元债数据跟踪半月报(20230102-20230113)
　　中资地产美元债价格异动情况：20230102-20230113期间，价格涨幅前五的债券分别为：正荣地产发行的THHTGP 1507/10/22（80.81%）、正荣地产发行的ZHPRHK 8.3503/10/24 （79.42%）、正荣地产发行的ZHPRHK6.708/04/26 （76.97%）、正荣地产发行的ZHPRHK 9.1505/06/23（75.05%）、正荣地产发行的ZHPRHK 77/804/14/24 （70.79%）。价格跌幅前五的债券分别为：亿达中国发行的YIDCHL 604/30/25（-83.69%）、五洲国际发行的WUINTL 133/409/26/18 （-22.87%）、力高集团发行的REDPRO 1108/06/23 （-14.29%）、阳光开曼发行的YANGOG 117/805/10/23 （-13.75%）、景瑞控股发行的JINGRU 1207/25/22 （-13.14%）。风险提示：Bloomberg信息更新延迟；数据披露不全。
　　固收点评20230114：绿色债券周度数据跟踪（20230109-20230113）
　　本周（20230109-20230113）银行间市场及交易所市场共新发行绿色债券8只，合计发行规模约65.00亿元，较上周增加54.00亿元。发行年限为5年及以下中短期；发行人性质为中央国有企业和地方国有企业；主体评级为AAA、AA+。发行人地域为云南省、上海市、河北省、江西省、山东省和新疆维吾尔自治区。发行债券种类为超短期融资券、中期票据和公司债。本周（20230109-20230113）绿色债券周成交额

研究报告全文：证券研究报告东吴证券晨会纪要东吴证券晨会纪要2023-01-17TableTag宏观策略2023年01月17日宏观点评TableMacroStrategy20230115外资做多中国到什么程度了如何跟踪和评估外资做多中国市场的情况我们通过外资交易中国的经晨会编辑陈李典四大资产构建做多中国指数我们发现当前外资做多中国的交执业证书S0600518120001易逐步进入中性区间仍有继续上涨的空间风险提示海外货币政策021-60197988收紧下外需回落海外经济提前进入显著衰退严重拖累我国出口毒yjschenldwzqcomcn株出现变异疫情蔓延形势超预期恶化固收金工固收深度报告TableFixedGain20230115千帆已过万木同春上纺织服装行业可转债梳理行业及正股分析篇供需拐点将至消费场景修复驱动景气回升营收净利反弹稳健多元运营抵御环境扰动业绩修复分化困境反转弹性助力穿越周期1鲁泰A全球高档色织面料生产商集研发生产营销于一体拥有垂直的完整产业链和国际化布局20221226PETTM为819倍自2021年末的9090迅速下滑至目前450分位估值已接近历史极低位置公司作为领域龙头随着欧美需求明显复苏东南亚境外供给渠道恢复稳定境内消费板块修复预期逐步走向现实叠加自身产能利用率提升高附加值产品占比提升致力于开拓新兴市场在2022Q3外需环境偏冷的形势下依然逆势增长较好的业绩增速搭配极低的估值分位数估值吸引力或将增强上升空间充裕成长空间打开行业地位及修复趋势延续2盛泰集团具备核心生产技术的全产业链跨国公司产能主要分布于中国越南柬埔寨以及斯里兰卡20221226PETTM为1661倍处于620分位估值较低公司一方面通过精细化生产智能化运营国际化合作的战略部署提升其内生驱动力另一方面加强向后一体化产业链整合内外兼修提升生产效率降低生产成本增加产能弹性业绩修复加速未来增长空间较高有望突破成长上限3孚日股份以家用纺织品为主导产业集国内外贸易地产热电电机新化工材料等于一体20221226PETTM为1562倍处于4050分位估值位于中位区间公司主营家纺板块短期内业绩承压但消费板块随防疫政策放开而有望逐步修复板块龙头或可率先实现业绩反弹外加新业务功能性涂层项目已进入试生产阶段未来有望带动公司整体业绩修复4富春染织国内领先的色纱生产企业之一通过引进国内外先进环保的生产设备不断创新产品品质和提升服务能力20221226PETTM为1094倍处于1290分位估值偏低尽管公司2022Q3业绩表现受需求不振及棉价下行影响而承压但低能耗生产工艺赋予其环保优势积极的产能扩张助力其在当前印染行业集中度提升趋势中增加竞争力中长期来看发展潜力较大5海澜之家业务涵盖品牌服装的经营以及高档西服职业服装的生产和销售20221226PETTM为1058倍处于1730分位估值位于中低区间公司业绩受疫情扰动尚未修复完毕但龙头地位赋予其高防御性长周期来看或可借行业集东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分证券研究报告中度提高趋势进一步巩固其地位成长潜力尚未充分激发业绩恢复指日可待风险提示需求不及预期原材料价格波动超预期宏观经济不及预期固收周报20230115出口回落扩内需成重点2023年1月13日海关总署公布2022年12月进出口数据以美元计价的出口当月同比-99前值-89进口当月同比-75前值-105出口进一步下滑进口略有回升但仍在负值区间风险提示变种病毒超预期传播宏观经济增速不及预期全球再通胀超预期地缘风险超预期固收点评20230114中资地产美元债数据跟踪半月报20230102-20230113中资地产美元债价格异动情况20230102-20230113期间价格涨幅前五的债券分别为正荣地产发行的THHTGP150710228081正荣地产发行的ZHPRHK8350310247942正荣地产发行的ZHPRHK670804267697正荣地产发行的ZHPRHK9150506237505正荣地产发行的ZHPRHK7780414247079价格跌幅前五的债券分别为亿达中国发行的YIDCHL6043025-8369五洲国际发行的WUINTL1334092618-2287力高集团发行的REDPRO11080623-1429阳光开曼发行的YANGOG1178051023-1375景瑞控股发行的JINGRU12072522-1314风险提示Bloomberg信息更新延迟数据披露不全固收点评20230114绿色债券周度数据跟踪20230109-20230113本周20230109-20230113银行间市场及交易所市场共新发行绿色债券8只合计发行规模约6500亿元较上周增加5400亿元发行年限为5年及以下中短期发行人性质为中央国有企业和地方国有企业主体评级为AAAAA发行人地域为云南省上海市河北省江西省山东省和新疆维吾尔自治区发行债券种类为超短期融资券中期票据和公司债本周20230109-20230113绿色债券周成交额合计469亿元较上周增加74亿元分债券种类来看成交量前三为非金公司信用债金融机构债和利率债分别为242亿元170亿元和43亿元分发行期限来看3Y以下绿色债券成交量最高占比约7483市场热度持续分发行主体行业来看成交量前三的行业为金融公用事业和建筑分别为181亿元95亿元和26亿元分发行主体地域来看成交量前三为北京市广东省和云南省分别为194亿元42亿元和34亿元风险提示Choice信息更新延迟数据披露不全固收点评20230114二级资本债周度数据跟踪20230109-20230113本周20230109-20230113无新发二级资本债截至2023年1月13日二级资本债存量余额达34719亿元较上周末持平本周20230109-20230113二级资本债周成交量合计约2002亿元较上周增加579亿元成交量前三个券分别为22农行二级资本债02A7723亿元21建设银行二级016263亿元21邮储银行二级015547亿元分发行主体地域来看成交量前三为北京市上海市和广东省分别约为1317亿元250亿元和107亿元从到期收益率角度来看截至1月13日5Y二级资本债中评级AAA-AAAA级到期收益率较上周涨跌幅分别为1177BP990BP1390BP7Y二级资本债中评东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分证券研究报告级AAA-AAAA级到期收益率较上周涨跌幅分别为750BP700BP1100BP10Y二级资本债中评级AAA-AAAA级到期收益率较上周涨跌幅分别为224BP168BP568BP风险提示ChoiceWind信息更新延迟数据披露不全行业商贸零售行业点评报告免税数据跟踪周报TableIndustry2023年第3周春节旺季赴岛游进入景气区间线上折扣相应收窄离岛免税销售与赴岛游客人数有较大相关性自2020年7月离岛免税新政实施后经过一年的红利释放期免税购物金额与海南旅客数量走势逐渐同步呈现同涨同跌涨跌幅基本一致的情况根据对三亚凤凰海口美兰两机场的进港客流数据跟踪来看2022年以来赴岛游客波动较大离岛免税销售同步承压近期进入12月后客流有显著回升春节将近海南旅游进入旺季客流继续提升2023年1月9日-1月15日三亚凤凰海口美兰两机场日均进港客流达34645和37159人次风险提示疫情反复造成出行意愿下降终端消费景气度下降市场竞争加剧等环保行业跟踪周报关于加快补齐县级地区生活垃圾焚烧处理设施短板弱项的实施方案的通知发布垃圾处理体系进一步健全发改委住建部联合发布关于加快补齐县级地区生活垃圾焚烧处理设施短板弱项的实施方案的通知重点推荐仕净科技景津装备国林科技凯美特气路德环境高能环境天壕环境九丰能源新奥股份三联虹普伟明环保瀚蓝环境绿色动力洪城环境天奇股份光大环境英科再生中国水务宇通重工百川畅银福龙马中再资环建议关注旺能环境三峰环境海螺创业风险提示政策推广不及预期利率超预期上升财政支出低于预期食品饮料行业跟踪周报周专题珍酒李渡正式递表港交所四大品牌保驾护航珍酒李渡集团有限公司赴港上市珍酒李渡于2023年1月13日向港交所递交招股书拟在香港主板上市公司是中国领先白酒公司2021年收入为51亿元净利润103亿元2022年前9个月收入为423亿元净利润71亿元毛利率532白酒行业长期消费升级趋势不变2023年全年消费场景和消费意愿有望逐步恢复复苏主线清晰整体呈现弱动销和慢复苏逐步加快的态势当前板块长期价值显现我们对2023年保持乐观态度主要有三条投资主线1短期优先确定性估值性价比主要推荐贵州茅台五粮液泸州老窖迎驾贡酒古井贡酒2全年在复苏主旋律下有望出现阶段性的贝塔机会以价格从优的原则充分考虑弹性确定性经济推动角度重点推荐五粮液泸州老窖宴席场景复苏的角度重点推荐洋河股份迎驾贡酒受损次高端复苏的角度重点推荐舍得酒业3中长期维度下在消费升级驱动行业集中度持续提升的推动下品牌制胜强者恒强重点推荐贵州茅台山西汾酒五粮液风险提示宏观环境不及预期疫情影响反复食品安全问题电力设备行业跟踪周报光储终端需求节后快速启动电动车需求有望好转电气设备9937上涨129表现强于大盘本周1月9日-1月13日下同新能源汽车涨262电气设备涨129锂电池涨1光伏跌东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分证券研究报告048核电跌133风电跌178发电设备跌192涨幅前五为通达动力通达股份泰永长征众业达东尼电子跌幅前五为旭光电子三超新材爱旭股份清源股份东旭蓝天重点推荐标的宁德时代动力储能电池全球龙头优质客户领先技术和成本优势阳光电源逆变器全球龙头储能集成业务进入爆发期锦浪科技组串式逆变器龙头持续高增储能逆变器爆发式增长亿纬锂能动力储能锂电上量盈利拐点消费类电池稳健固德威组串逆变器高增长储能电池和集成明年有望爆发晶科能源一体化组件龙头topcon明显领先天合光能210组件龙头战略布局一体化户用系统和储能爆发比亚迪电动车销量和盈利超预期刀片电池外供加速禾迈股份微逆龙头出货有望连续翻番欧洲美国等出货超预期璞泰来负极全球龙头隔膜涂敷龙头派能科技户储电池龙头翻番以上增长盈利能力超预期德业股份并网逆变高增储能逆变器和微逆成倍增长昱能科技微逆龙头有望连续翻番代工模式弹性大超预期隆基绿能单晶硅片和组件全球龙头新电池技术值期待晶澳科技一体化组件龙头2022年利润弹性可期钧达股份Topcon电池龙头扩产上量科士达UPS全球龙头户储ODM绑定大客户起量弹性大汇川技术通用自动化开始复苏龙头Alpha明显动力总成国内外全面突破科达利结构件全球龙头结构创新受益三花智控热管理全球龙头布局机器人业务恩捷股份湿法隔膜全球龙头盈利能力强且稳定星源材质隔膜龙二量利双升福斯特EVA和POE胶膜龙头感光干膜上量天赐材料电解液六氟龙头新型锂盐领先新宙邦电解液氟化工齐头并进德方纳米铁锂需求超市场预期锰铁锂技术领先华友钴业镍钴龙头前聚体龙头宏发股份继电器全球龙头高压直流翻倍增长中伟股份前聚体龙头镍冶炼布局天奈科技碳纳米管导电剂龙头进入上量阶段容百科技高镍正极龙头产能释放高增可期通威股份硅料和PERC电池龙头大局布局组件东方电缆海缆壁垒高格局好龙头主业纯粹大金重工自有优质码头双海战略稳步推进日月股份铸件龙头盈利修复弹性大金雷股份陆上需求旺盛锻造主轴龙头量利齐升爱旭股份福莱特中信博振华新材当升科技雷赛智能美畅股份上机数控天顺风能三一重能新强联贝特瑞禾川科技嘉元科技思源电气国电南瑞诺德股份大全能源九号公司雷赛智能金风科技建议关注尚太科技帕瓦股份科陆电子聚和材料东方日升通灵股份快可电子宇邦新材元琛科技欣旺达厦钨新能信捷电气岱勒新材赣锋锂业天齐锂业TCL中环中科电气明阳智能海力风电泰胜风能等风险提示投资增速下滑政策不及市场预期价格竞争超市场预期建筑材料行业跟踪周报政策暖风徐徐景气缓慢改善周观点央行银保监住建等相关部门对地产频吹暖风本周北上资金持续买入市场缩量上行尤其是白马股上涨明显综合来看2023年中建材行业有望迎来全面的需求和景气回升但节奏上各有不同其中零售赛道伟星新材兔宝宝率先受益于线下服务场景的恢复玻璃旗滨集团春节前后受益于贸易商库存低位回补工程装修春节后或开始感受到非上市企业退出的红利水泥受益于保交楼和基建增量在本次利润修复过程中工程端竣工端材料会比零售端开工端材料东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分证券研究报告弹性更大1工程端短期弹性显现推荐坚朗五金东方雨虹科顺股份旗滨集团凯伦股份等建议关注三棵树2零售端定价能力强现金流好中长期受益于存量市场集中度提高推荐伟星新材兔宝宝北新建材3基建链条实物需求加速落地利好水泥混凝土产业链长三角水泥价格底部已现龙头的强定价权高分红和现金流价值提供充足安全边际推荐华新水泥海螺水泥上峰水泥风险提示疫情超预期地产信用风险失控政策定力超预期建筑装饰行业跟踪周报地产政策持续发力12月企业中长期贷款超预期关注基建实物量落地节奏周观点我们建议从以下三个方向关注建筑板块的投资机会1建筑央企估值处10年历史估值底部与此同时集中度持续提升同时基建稳增长主线清晰2022年1-11月狭义基建不含电力广义基建固投累计同比分别8911710月27日国常会指出要在四季度形成更多实物工作量发改委要求各地方及时做好2023年专项债项目准备工作稳增长继续发力下基建市政链条景气提升看好估值仍处历史低位业绩稳健的基建龙头企业估值持续修复机会建议关注中国交建中国中铁中国铁建中国建筑等2需求结构有亮点新业务增量开拓下的投资机会在双碳战略绿色节能建筑等政策推进下装配式建筑节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高有相关转型布局的企业有望受益推荐铝模板租赁服务商志特新材建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构华阳国际新能源业务转型和增量开拓的中国电建中国能建等硅料价格回落带动光伏产业链价格下行利好地面项目需求建筑光伏市场有望持续受益建议关注布局光伏EPC和运营业务的标的精工钢构森特股份等3国企改革方向国企改革在稳步推进的同时此前在企业治理结构强化激励混改以及提高效率激发活力等方面的改革红利有望进入释放期建议关注有降本增效下业绩改善新业务转型布局以及资产重组等方向建议关注四川路桥中国电建山东路桥中国中冶等风险提示疫情超预期地产信用风险失控政策定力超预期国企改革进展低于预期等汽车行业跟踪周报第一周交强险环比-56坚定信心封控政策放开后终端消费复苏节奏较快叠加特斯拉降价刺激本周SW汽车上涨21跑赢大盘09pct子板块涨跌互现申万一级31个行业中本周汽车板块排名第9名排名靠前估值上自2011年以来SW乘用车的PEPB分别处于历史9186分位分位数环比上周1pct4pctSW零部件的PEPB分别处于历史8440分位分位数环比上周1pct3pct投资建议特斯拉降价幅度和节奏略超我们预期相比10月降价后的预测Model3和ModelY本次降价幅度6-14不等加上10月降价幅度近20Model3和ModelY均突破2021Q3的前低水平Q1板块预计磨底静待经济复苏带动景气度预期修复核心围绕2超多强布局强个股机会选股思路维持年度策略判断子版块排序港股汽车A股零部件A股整车1港股汽车优选理想吉利其次比亚迪长城蔚来等2A股零部件首选Tier05拓普集团优选单一赛道第一梯队轻量化赛道旭升-爱柯迪-文灿线控制动伯特利大内饰赛道新泉继峰岱美等第二梯队域控制器德赛西威华阳集团等热管理空悬等3A股整车优选华为赛力斯江淮比亚迪长安长城风险提示芯片短缺影响超出预东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分证券研究报告期疫情控制低于预期非银金融行业跟踪周报资本市场回暖叠加稳增长政策利好全面看好非银板块机会行业重要变化及点评1证监会发布证券经纪业务管理办法我们认为在办法的约束与引导下券商将更加注重经纪业务的服务质量佣金战等市场乱象将逐渐减少相关展业行为将更加规范2ETF互联互通首次大扩容15只ETF被新纳入陆股通我们认为随着越来越多的ETF标的纳入互联互通范围可供南向及北向投资者选择的范围拓宽ETF互联互通未来有望成为越来越重要和活跃的交投渠道东吴非银推荐板块排序证券保险金融科技推荐个股组合首推东方财富推荐中信证券中金公司中国平安中国太保和中国人寿建议关注广发证券东方证券长城证券兴业证券国金证券财富趋势同花顺指南针风险提示1宏观经济不及预期2政策趋紧抑制行业创新3市场竞争加剧商贸零售行业跟踪周报黄金珠宝终端销售数据或已触底关注疫后复苏投资机会周大福2022年Q4经营数据显示内地黄金珠宝销售受疫情冲击较大我们认为在数据层面2022年Q4黄金珠宝销售或已触底2023年元旦以来疫情放开后各地黄金珠宝销售开始明显恢复叠加2023年春节返乡人员较多或对黄金珠宝的销售带来更大的刺激政策不确定性消除2023年黄金珠宝头部品牌加盟商开店节奏有望回到疫情前的水平投资建议黄金珠宝行业销售数据在2022年Q4已经触底2023年进入元旦春节销售旺季以来恢复明显且开店有望恢复到疫情前的正常节奏我们预计2023年业绩端有望迎来较好的增长目前黄金珠宝行业估值处于较低水平未来也有望迎来估值的修复推荐迪阿股份中国黄金周大生周大福建议关注潮宏基老凤祥等风险提示开店不及预期消费数据不及预期疫后恢复不及预期等医药生物行业跟踪周报国内创新药迎来板块性机会建议关注亚虹医药和黄医药等投资要点2023年创新药的投资策略围绕两个关键词估值修复基本面催化剂伴随着美联储高强度加息进入尾声疫情影响逐步降低药监部门的多项政策解决创新药研发同质化问题以及鼓励包括罕见病在内的创新产品加快上市医保谈判结果大概率符合降价预期的多重利好因素的影响下2023年创新药将迎来全面估值修复行情创新药的价值被重新发现依然处于底部位置的创新药行业具备布局价值建议提高创新药仓位抓住Beta行情贝达药业宣布其口服HIF-2抑制剂BPI-452080已获得NMPA批准开展临床试验新华制药OAB-14干混悬剂用于治疗阿尔兹海默病的I期临床试验申请获批博安生物自主开发的ADC注射用BA1301获CDE批准开展临床试验BPI-452080能够特异性阻断HIF-2与HIF-1异二聚化从而抑制下游基因的转录表达在多种缺氧或氧感知通路异常的肿瘤细胞和动物模型上展现出优秀的体外活性和体内药效具有良好的药代动力学性质及安全性该临床试验旨在评估OAB-14干混悬剂在中国健康成年受试者和在轻至中度阿尔茨海默病患者中的安全性和耐受性药代动力学特征药效动力学注射用BA1301是博安生物首个即将进入临床阶段的ADC候选产品采用合作伙伴联宁苏州生物制药的C-Lock定点偶联技术将小分子细胞毒东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分证券研究报告素与靶向Claudin182的单抗偶联通过抗体的靶向性引导小分子毒素到达肿瘤部位发挥杀伤肿瘤效果的同时降低小分子毒素的毒副作用提高治疗窗口具体配置思路1疫苗领域智飞生物康希诺丽珠集团万泰生物等2中药领域寿仙谷佐力药业方盛制药济川药业康缘药业等3创新药领域百济神州风险提示药品或耗材降价超预期新冠疫情反复医保政策进一步严厉等机械设备行业跟踪周报需求企稳持续推荐光伏设备推荐估值回落的半导体设备和零部件板块光伏设备产业链降价刺激需求进而拉动硅片价格企稳利好硅片设备行业半导体设备零部件半导体设备龙头2022业绩高增长板块深度回调具备投资性价比通用自动化静待春节后景气复苏建议关注通用减速机刀具等环节风电设备海上风电平价进程加速看好2023年装机大年零部件投资机会工程机械2023年行业有望回暖全球竞争力兑现开启新篇章推荐组合三一重工恒立液压晶盛机电迈为股份先导智能华测检测奥特维杰瑞股份柏楚电子拓荆科技长川科技金博股份富创精密杭可科技高测股份绿的谐波奥普特芯源微海天精工利元亨新莱应材至纯科技联赢激光纽威数控道森股份风险提示下游固定资产投资不及市场预期行业周期性波动疫情影响持续推荐个股及其他点评思源电气TableRecommend0020282022年业绩快报点评业绩略超预期主业压力期已过新业务星辰大海2022年业绩快报略超市场预期公司发布2022年业绩快报全年预计实现营收1047亿元同比20预计实现归母净利润122亿元同比2Q4预计实现营收347亿元同比35环比31预计实现归母净利润43亿元同比40Q4收入超预期毛利率环比略增费用率相对下降研发提升带来税收减免故归母超市场预期展望2023年前期利润端压制的几大因素大宗价格海运运费疫情封控成本都大幅减弱看好今年盈利能力的显著修复最差的时间已过看好公司23年各业务板块提速盈利预测与投资评级基于业绩快报公司盈利能力显著修复电网主网建设投入加强有望带动公司核心设备订单增长网外业务拓展顺利我们上调2022-2024年盈利预测分别为122016154202亿元同比22631对应现价估值分别为25x20x15x维持买入评级风险提示电网投资不及预期竞争加剧等银轮股份0021262022年业绩预增点评新能源民用业务发力公司业绩大幅增长公司发布2022年年度业绩预增公告预计公司2022年实现归母净利润360亿元到390亿元同比增长6336到7697实现扣非后归母净利润301亿元到323亿元同比增长4477到5535其中公司Q4单季实现归母净利润129亿元到159亿元环比增长2900到5900Q4单季实现扣非后归母净利润117亿元到139亿元环比增长2857到5275新能源民用业务发力公司业绩大幅增长技术产品布局客户四大核心优势助力公司新能源热管理业务快速发展盈利预测与投资评级考虑到公司新能源热管理和工业及民用业务持续开拓我们将公司2022-2024年的归母净利润从364亿元548亿元793亿元上东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分证券研究报告调至378亿元603亿元833亿元对应EPS分别为048元076元105元市盈率分别为3050倍1915倍1386倍维持买入评级风险提示新能源乘用车销量不及预期新客户开拓不及预期原材料价格波动影响道森股份6038002022年业绩预报点评传统铜箔设备夯实基本盘复合铜箔样机即将发布迎新成长曲线2022业绩预告符合预期2022年收购洪田科技51股权后扭亏为盈公司预计2022年归母净利润区间为102-122亿元中位数为112亿元符合预期wind一致预期106亿元同比扭亏为盈2021年归母净利润为-036亿元扣非归母净利润为085-102亿元中位数为094亿元Q4单季度实现归母净利润039-059亿元同比增长160-293Q4单季度归母净利润区间为环比降低22至增长18传统铜箔设备夯实基本盘复合铜箔样机即将发布迎新成长曲线复合铜箔逐步产业化子公司洪田科技磁控溅射一体机即将发布盈利预测与投资评级我们维持道森股份2022-2024年归母净利润分别为1121和32亿元当前股价对应动态PE分别为5227和17倍维持增持评级风险提示复合铜箔设备技术开拓不及预期晶澳科技0024592022年业绩预告点评22Q4单瓦盈利超预期23年有望量利双升公司发布2022年度业绩预告公司预计2022年实现归母净利润48-56亿同增135-175扣非归母净利润482-562亿元同增161-2042022Q4归母净利润151-231亿元同增108-218环增-5-46扣非归母净利润158-238亿元同增105-209环增-2-48业绩超市场预期2022Q4单瓦净利创新高2023年量利双升N型扩产加速美国建厂启动盈利预测与投资评级基于公司组件盈利超预期我们上调盈利预测我们预计2022-2024年归母净利润为5298081060亿元前值4857811060亿元同增1595331我们给予公司2023年30倍PE对应目标价103元维持买入评级风险提示竞争加剧政策不及预期等中伟股份3009192022年业绩预告点评Q4盈利环比稳定业绩略低于市场预期公司预告2022年归母净利润151-157亿元同比增长61-67略低于市场预期公司2022年归母净利润151-157亿元同比增长61-67扣非归母净利润107-113亿元同比增长39-47其中Q4归母净利润43-49亿元同比增长144-179环比增长02-14扣非归母净利润29-35亿元同比增长178-236环比-6-14略低于市场预期2022年Q4出货6万吨以上2023年预期50增长Q4单吨扣非净利055万吨左右23年镍冶炼开始贡献新增量盈利预测与投资评级由于镍冶炼产能释放进度低于预期我们下调公司2022-2024年归母净利润预测至154251354亿元原预期为175330464亿元同增646341对应22-24年32x19x14xPE考虑公司为国内第一大前驱体厂商且23年产能释放量利双升我们给予2023年25xPE目标价94元维持买入评级风险提示原材料价格波动超市场预期销量及政策不及预期哔哩哔哩BILI2022Q4前瞻短期业绩仍具不确定性但看好公司基本面持续改善东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分证券研究报告预计公司2022Q4业绩符合此前预期我们预计公司2022Q4收入607亿元同比增长5毛利率203Non-GAAP净利率-258业绩符合此前预期用户重心转向DAU预计公司DAUMAU比例将逐步提升考虑到三季度为获客旺季预计公司2022Q4MAU将环比下降DAU环比提升公司用户增长重心由MAU转向DAU将提升DAU占比及商业化水平公司DAU运营策略包括1提高内容推送精准度以增强用户黏性2提升内容的广度和深度拓大用户圈层3StoryMode可承接用户碎片化内容需求我们预计公司未来DAUMAU比例将逐步提升至30经济复苏传导至公司业绩仍需时间短期收入仍具不确定性降本增效坚定推行看好公司效率的持续提升盈利预测与投资评级公司短期仍受宏观经济不确定性影响但管理效率在逐步提升仍看好公司的稀缺性和变现潜力我们维持公司2022年222亿的收入预测2023-2024年收入预测由283342亿元下调至266323亿元对应Non-GAAP净利润-70-39-7亿元对应2022-2024年PS为392924x维持买入评级风险提示政策风险用户增长不及预期风险商业化不及预期风险光大环境00257HK疫情影响全年业绩盈利承压期待国补兑付现金流改善事件公司官网发布2022年关键词报告盈利预测与投资评级随着在手项目的陆续投运公司规模盈利双升自由现金流将显著转好有望迎来估值的强力修复考虑公司项目建设进度及拨备减值影响我们将公司2022-2024年归母净利润预测自651273297468亿港元下调至48045684603亿港元当前市值对应544倍PE维持买入评级风险提示项目进展不及预期政策风险财务风险行业竞争加剧科达利0028502022年业绩预告点评Q4盈利水平稳中有升业绩符合市场预期公司预计22年归母净利868-938亿元同增60-73业绩符合市场预期公司预计22年归母净利868-938亿元同增60-73扣非净利823-893亿元同增60-73其中Q4归母净利275-345亿元同增64-106环增10-38扣非净利27-34亿元同增66-110环增14-45符合市场预期盈利预测与投资评级考虑行业销量增速影响我们略下修对公司2022-2024年归母净利润93151221亿元的预测原预测值为94151221亿元同增716346对应PE为34x21x14x给予2023年30xPE目标价1935元维持买入评级风险提示电动车销量不及预期行业竞争加剧上海机场600009收购免税资产股权流量价值兑现度提升上海机场披露资产收购公告与上海机场投资共同收购日上互联1248和Uni-Champion3200的股权上海机场于2023年1月14日发布公告决定与上海机场投资有限公司共同投资设立合资公司并由合资公司在中国香港设立香港公司合资公司收购日上互联1248股权香港公司收购境外公司Uni-Champion3200的已发行股份其穿透后的核心资产日上上海日上中国中免首都中免大兴1568股权或权益本次交易总投资金额为1698亿元包含标的公司交易对价1692亿元以及合资公司香港公司所需营运资金59680万元本次交易公司出资1358亿元出资额占比80盈利预测与投资评级上海机场通过收购免税资产股权绑定免税商实现共享免税行业增长红利机场流量价值兑现度东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分证券研究报告提升基于居民出行政策调整及收购资产带来增量投资收益将上海机场2022-2024年收入预测调整为60831357416050前值60831225414557盈利预测调整为-274526334846前值-264318843404对应20232024年PE为5430倍作为中国最大口岸是国际通航复苏核心标的国际复航出行复苏将在2023-2024年集中兑现带动业绩逐年提升长期受益于免税行业的繁荣及长三角一体化发展维持增持评级风险提示国内及国际疫情反复影响居民出行意愿的风险宏观经济走弱影响居民消费意愿的风险等东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemeitableDetails宏观策略TableMacroStrategyDetials宏观点评20230115外资做多中国到什么程度了2022年第四季度以来外资180度转弯又开始看多中国资产了而外资流入也成为近期市场关注的香饽饽如何跟踪和评估外资做多中国市场的情况我们通过外资交易中国的经典四大资产构建做多中国指数我们发现当前外资做多中国的交易逐步进入中性区间仍有继续上涨的空间外资做多中国的资产主要有四个主要品种从大类资产角度一般主要有港股人民币汇率澳元和铜2023年以来都取得了可观的涨幅图1港股交易便利汇率风险小2010年后内资企业占港股市值超过502014年11月沪港通开通之后港股和内地经济市场的联系越来越紧密成为外资表达对中国预期的看法的重要工具图2人民币主权货币天然是一国经济实力和经济周期的反映不过值得注意的是在不同阶段外资使用的工具不同2015年之前由于人民币只是有管理的浮动且对跨境资本流动有严格限制外资主要使用NDF等来表达观点NDF无本金交割远期可以使用美元来进行现金结算2015年之后随着定价市场化和跨境资本流动的逐步放开我们现在常见的即期汇率能够更好地体现外资对于中国的多空观点铜中国是全球铜加工和消费最大的经济体而铜博士是经济复苏的重要温度计根据普氏的统计2021年中国在冶炼精炼和消费环节分别占全球的36以上35和54自2002年以来铜价的表现主要与中国的经济和城市化相关澳元中国是澳大利亚最大的出口国2021年对中国出口的份额超过37其中超过60是金属砂矿因此澳元的波动与中国工业需求密切相联因此在2014年前外资缺乏投资中国资产有效渠道时澳元常常被用来押注中国经济我们根据这四个资产的价格构建做多中国指数我们主要选取恒生指数美元兑人民币汇率澳元兑美元汇率和伦铜四种资产的价格分别标准化取均值得到做多中国指数我们发现三个有趣的结论当前外资做多中国的交易接近于回到历史平均水平未出现过热如图3所示到2023年1月13日该指数仍处于微幅负值的水平从分项来看除了铜人民币汇率交易刚回到0附近港股和澳元则继续处于明显的负值水平做多中国指数与中国经济周期密切相关如图4和5所示该指数月度均值的走势和OECD领先指数以及制造业PMI指示的经济波动基本一直不过似乎存在低点出现得更早高点出现得更晚的特点做多中国交易的特点来得早走得晚第二个特点似乎意味着外资做多中国喜欢抢跑且离场比较晚从历史经验看抢跑的现象确实存在比较典型的是2022年11月和2018年11月外资资金都出现了反转大幅流入走得晚的现象可能值得商榷资产的影响因素从来都不是单一的由于中国与其他主要经济体周期的错位中国经济见顶不意味着全球经济会迅速放缓2017年下半年至2018年初港股的持续上涨背后还有全球经济稳健美元持续下跌的逻辑在而2021年的做多周期中铜表现强劲同样有全球需求疫后复苏的影子叠加供给冲击的客观存在后续市场可能更加关注的是做多中国的行情会如何发展从整体看我们在上面已经说了外资做多中国的交易仍有较大空间分资产来看人民币汇率进入中性区间铜价上涨并未过热但是持续性有赖于中国宽信用的进程澳元虽然受益于中国经济复苏预期和中澳关系的改善但是其国内地产市场的不稳定是最大的不确定性因素目前看港股港股的逻辑东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei最顺受益于中国经济企稳和美元见顶人民币触及670之后进入中性区间从历史上看做多中国交易回归正常回归0轴后人民币一般不是做多交易的主力除非美元出现大幅贬值比如2020年下半年至2021年上半年因此人民币继续上涨的一倍标准差事件可能是美联储提前停止加息比如在3月议息会议就暗示两倍标准差事件是美联储提前开始降息比如下半年就开启降息铜价格上涨快但交易并不拥挤关注宽信用的进程无论从过去5年还是疫情之后的时间区间来看铜价站上9000之后价格水平有点偏高尤其相较其他三个资产不过从交易和基本面角度铜继续上涨仍有空间从交易上看并未出现过热CFTC非商业投机净持仓刚刚转正从基本面上铜价上涨的持续性有赖后续中国宽信用进程的推进2023年初以来财政在赤字和支出方面加力的预期以及央行对于信贷适度超前投放的诉求使得宽信用预期升温需求密切关注今年1至2月信贷和社融数据的情况澳元地产可能是最大的不确定性澳元自去年11月以来的上涨受益于中国经济复苏预期以及中澳关系的改善但是在货币政策持续紧缩下澳大利亚地产受到明显冲击2022年第三季度住宅价格已经开始自高点明显回落这也是2023年许多发达国家面临的问题港股受益于中国复苏和美元见顶港股的逻辑可能是四者中最顺的一方面直接受益于中国经济的复苏和各项政策的转向比如对平台经济的监管另一方面从全球范围来看港股也是美元见顶交易的受益者我们之前统计过在美元见顶后的一年内新兴市场经济体权益资产的上涨弹性较大图14风险提示海外货币政策收紧下外需回落海外经济提前进入显著衰退严重拖累我国出口毒株出现变异疫情蔓延形势超预期恶化证券分析师陶川研究助理邵翔固收金工固收深度报告TableFixedGainDetials20230115千帆已过万木同春上纺织服装行业可转债梳理行业及正股分析篇观点供需拐点将至消费场景修复驱动景气回升1现状及展望我国纺服行业需求空间广阔供给优势明显在疫情新形势和全球经济回暖的背景下发展空间不容小觑行业整体边际改善有望持续2产业链上游为原材料供应中游包括纺织品加工和服装制造下游为贸易销售市场上下游关联度较大中上游纺织制造环节是产业链的核心3行业集中度从业企业数量较多CR4约24行业集中度较低竞争激烈4从业企业核心竞争力包括研发及生产技术壁垒品牌建设与营销能力销售渠道拓展与维护能力供应链整合管理与数字化转型能力营收净利反弹稳健多元运营抵御环境扰动12021年行业营收规模迅猛提升同比增长38推测或得益于口罩防护服和其他卫生消毒用纺织品需求提升叠加东南亚国家的纺织供应链订单在疫情影响下回流中国带动国内行业发展22021年行业归母净利润随营收反弹而同步增长利润端波动幅度大于收入端主要系行业经营杠杆较大所致随着需求侧逐步修复供给侧逐步调整出清市场有望步入复苏阶段其中头部企业或可借品牌加持及规模优势先于尾部企业基本面企稳竞争格局优化长期潜力仍具释放空间32021年疫情防控相对平稳带动行业基本面整体好转预计在疫情管控政策放开经济维稳要求引导下企业开工生产进程推进国内居民购买需求及海外出口需求也逐渐回升行业有望恢复东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei增长态势对其未来发展前景持乐观态度业绩修复分化困境反转弹性助力穿越周期1鲁泰A全球高档色织面料生产商集研发生产营销于一体拥有垂直的完整产业链和国际化布局20221226PETTM为819倍自2021年末的9090迅速下滑至目前450分位估值已接近历史极低位置公司作为领域龙头随着欧美需求明显复苏东南亚境外供给渠道恢复稳定境内消费板块修复预期逐步走向现实叠加自身产能利用率提升高附加值产品占比提升致力于开拓新兴市场在2022Q3外需环境偏冷的形势下依然逆势增长较好的业绩增速搭配极低的估值分位数估值吸引力或将增强上升空间充裕成长空间打开行业地位及修复趋势延续2盛泰集团具备核心生产技术的全产业链跨国公司产能主要分布于中国越南柬埔寨以及斯里兰卡20221226PETTM为1661倍处于620分位估值较低公司一方面通过精细化生产智能化运营国际化合作的战略部署提升其内生驱动力另一方面加强向后一体化产业链整合内外兼修提升生产效率降低生产成本增加产能弹性业绩修复加速未来增长空间较高有望突破成长上限3孚日股份以家用纺织品为主导产业集国内外贸易地产热电电机新化工材料等于一体20221226PETTM为1562倍处于4050分位估值位于中位区间公司主营家纺板块短期内业绩承压但消费板块随防疫政策放开而有望逐步修复板块龙头或可率先实现业绩反弹外加新业务功能性涂层项目已进入试生产阶段未来有望带动公司整体业绩修复4富春染织国内领先的色纱生产企业之一通过引进国内外先进环保的生产设备不断创新产品品质和提升服务能力20221226PETTM为1094倍处于1290分位估值偏低尽管公司2022Q3业绩表现受需求不振及棉价下行影响而承压但低能耗生产工艺赋予其环保优势积极的产能扩张助力其在当前印染行业集中度提升趋势中增加竞争力中长期来看发展潜力较大5海澜之家业务涵盖品牌服装的经营以及高档西服职业服装的生产和销售20221226PETTM为1058倍处于1730分位估值位于中低区间公司业绩受疫情扰动尚未修复完毕但龙头地位赋予其高防御性长周期来看或可借行业集中度提高趋势进一步巩固其地位成长潜力尚未充分激发业绩恢复指日可待风险提示需求不及预期原材料价格波动超预期宏观经济不及预期证券分析师李勇研究助理徐津晶固收周报20230115出口回落扩内需成重点2022年12月进出口数据公布外需回落背景下有何结构性特征2023年1月13日海关总署公布2022年12月进出口数据以美元计价的出口当月同比-99前值-89进口当月同比-75前值-105出口进一步下滑进口略有回升但仍在负值区间分国别来看东盟跃升为我国出口金额占比的第一位二三位分别是美国和欧盟美国和欧元区的制造业PMI持续下滑2022年12月分别为484和478降至荣枯线之下拖累我国对这两个目的地的出口12月的拉动率为-289和-249相比之下东盟的出口拉动率为131分商品来看成品油对出口的拉动率达447而纺织纱线服装和家具等消费品表现较弱体现了海外经济体衰退对我国出口的影响进口方面巴西和俄罗斯对进口拉动率靠前分别为092和033一定程度上说明了资源型国家在出口方面的韧性鉴于我国在疫情期间出口的强劲表现高基数导致出口进入下行周期因此扩大内需显得尤为重要央行货币政策司司长在今日的国新办新闻发布会上表示正在研究推出几项结构性工具主要重点支持房地产市场平稳运东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei行包括保交楼贷款支持计划住房租赁贷款支持计划民企债券融资支持工具等针对房地产的系列宽松政策可期经济复苏的预期将令长端利率产生上行的压力美国12月CPI延续回落态势2023年加息预期如何演绎美国12月CPI延续此前回落趋势其中能源及以二手车为代表的核心商品仍然是通胀下行的主要动力而住房租金及薪资增速仍然保持高粘性我们认为供应链压力缓解将继续带动通胀回落但俄乌冲突20下的能源危机高企的租金及强劲的劳动力市场将使通胀在未来几个月的回落速度相对缓慢预计联储23月加息节奏将放缓至25bp次并在年中停止加息终点落在55附近美国12月CPI符合预期延续回落态势美国12月CPI同比上涨65低于前值7112月CPI环比下降01低于前值02同比创2022年以来新低环比两年半来首次录得负值核心CPI同比上涨57低于前值6为2021年12月以来的最小增幅核心CPI环比上涨03较前值02略有反弹美国12月整体及核心通胀水平均与市场预期一致环比分项来看能源价格及核心商品通胀仍然是12月通胀回落的主要来源住房租金及薪资增速高企导致核心服务通胀仍具有高粘性我们认为未来几个月通胀回落趋势较为明晰供应链的持续缓解将继续带动通胀下行但2023年上半年俄乌冲突20或继续牵引能源价格再度大幅波动彼时能源价格或存在阶段性上行风险而住房租金及薪资增速在短期内仍有韧性因此我们认为未来几个月美国通胀下行速度相对偏慢预计2023年美国CPI同比将回落至3-4左右CPI数据公布后Fedwatch显示市场预期2月份加息25bp的概率上升至937费城联储主席哈克也表示是时候将未来加息幅度调整为25个基点此次通胀数据为美联储2月放缓加息节奏提供了条件我们预计联储23月的加息幅度将放缓至25bp次在年中停止加息终点位于55左右融资条件在上半年趋势性放松概率较低部分融资条件趋势性放松或出现在2023年下半年风险提示变种病毒超预期传播宏观经济增速不及预期全球再通胀超预期地缘风险超预期证券分析师李勇研究助理陈伯铭研究助理徐沐阳研究助理徐津晶固收点评20230114中资地产美元债数据跟踪半月报20230102-20230113观点中资地产美元债价格异动情况20230102-20230113期间价格涨幅前五的债券分别为正荣地产发行的THHTGP150710228081正荣地产发行的ZHPRHK8350310247942正荣地产发行的ZHPRHK670804267697正荣地产发行的ZHPRHK9150506237505正荣地产发行的ZHPRHK7780414247079价格跌幅前五的债券分别为亿达中国发行的YIDCHL6043025-8369五洲国际发行的WUINTL1334092618-2287力高集团发行的REDPRO11080623-1429阳光开曼发行的YANGOG1178051023-1375景瑞控股发行的JINGRU12072522-1314不同企业性质资产规模剩余期限评级下加权平均收盘价格及收益率表现截至2023年1月13日分企业性质来看各类企业发行中资地产美元债平均收盘价格及收益率分别为民营企业4555元877247较两周前同比上涨086元收益率上行显著国有企业8745元1840较两周前同比上涨336元收益率略有下行外资企业4057元146474较两周前同比上涨323元收益率上行显著公众企业5425元67552较两周前同比上涨255元收益率略有东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei下行截至2023年1月13日分企业资产规模来看不同资产规模企业发行中资地产美元债平均收盘价格及收益率分别为资产规模1000亿元6459元88374较两周前同比上涨162元收益率较大幅上行1000-5000亿元4609元1345453较两周前同比上涨158元收益率上行显著5000-10000亿元6867元4408较两周前同比上涨052元收益率略有上行10000-15000亿元7445元7927较两周前同比上涨268元收益率略有下行15000亿元4085元482607较两周前同比上涨738元收益率上行显著截至2023年1月13日分债券剩余期限来看不同剩余期限的中资地产美元债平均收盘价格及收益率分别为剩余期限01795元301963较两周前同比上涨075元收益率有较大幅上行0-1Y5633元951507较两周前同比上涨009元收益率上行显著1-3Y7732元31256较两周前同比上涨536元收益率较大幅上行3-7Y7337元1575较两周前同比上涨455元收益率略有下行7Y9372元585较两周前同比上涨1171元收益率略有下行截至2023年1月13日分发行人主体评级来看不同评级企业发行中资地产美元债平均收盘价格及收益率分别为AAA6229元3768较两周前同比下跌693元收益率略有上行AA2281元76935较两周前同比上涨203元收益率略有上行BBB5453元2126较两周前同比上涨101元收益率略有下行BB3154元73070较两周前同比上涨544元收益率略有上行BB5593元79671较两周前同比上涨132元收益率略有上行BB-1240元120918较两周前同比上涨050元收益率略有下行B5032元57203较两周前同比上涨538元收益率略有上行风险提示Bloomberg信息更新延迟数据披露不全证券分析师李勇研究助理徐津晶固收点评20230114绿色债券周度数据跟踪20230109-20230113观点一级市场发行情况本周20230109-20230113银行间市场及交易所市场共新发行绿色债券8只合计发行规模约6500亿元较上周增加5400亿元发行年限为5年及以下中短期发行人性质为中央国有企业和地方国有企业主体评级为AAAAA发行人地域为云南省上海市河北省江西省山东省和新疆维吾尔自治区发行债券种类为超短期融资券中期票据和公司债二级市场成交情况本周20230109-20230113绿色债券周成交额合计469亿元较上周增加74亿元分债券种类来看成交量前三为非金公司信用债金融机构债和利率债分别为242亿元170亿元和43亿元分发行期限来看3Y以下绿色债券成交量最高占比约7483市场热度持续分发行主体行业来看成交量前三的行业为金融公用事业和建筑分别为181亿元95亿元和26亿元分发行主体地域来看成交量前三为北京市广东省和云南省分别为194亿元42亿元和34亿元估值偏离前三十位个券情况本周20230109-20230113绿色债券周成交均价估值偏离幅度不大折价成交幅度大于溢价成交折价成交比例低于溢价成交折价个券方面折价率前三的个券为21昆明轨道MTN003绿色-88121潍财G1-608和20遂宁绿色债-484其余折价率均在-45以内主体行业以金融和房地产为主中债隐含评级以AAA-评级为主地域分布以北京市江苏省和重庆市居多溢价个券方面溢价率前三的个券为PRG丹徒132220仁寿G1171和鲲鹏04A2084其余溢价率均在08以内主体行业以金融和交东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei通运输为主中债隐含评级以AAA评级为主地域分布以广东省北京市和江苏省居多风险提示Choice信息更新延迟数据披露不全证券分析师李勇研究助理徐津晶固收点评20230114二级资本债周度数据跟踪20230109-20230113观点一级市场发行与存量情况本周20230109-20230113无新发二级资本债截至2023年1月13日二级资本债存量余额达34719亿元较上周末持平二级市场成交情况本周20230109-20230113二级资本债周成交量合计约2002亿元较上周增加579亿元成交量前三个券分别为22农行二级资本债02A7723亿元21建设银行二级016263亿元21邮储银行二级015547亿元分发行主体地域来看成交量前三为北京市上海市和广东省分别约为1317亿元250亿元和107亿元从到期收益率角度来看截至1月13日5Y二级资本债中评级AAA-AAAA级到期收益率较上周涨跌幅分别为1177BP990BP1390BP7Y二级资本债中评级AAA-AAAA级到期收益率较上周涨跌幅分别为750BP700BP1100BP10Y二级资本债中评级AAA-AAAA级到期收益率较上周涨跌幅分别为224BP168BP568BP估值偏离前三十位个券情况本周20230109-20230113二级资本债周成交均价估值偏离幅度整体不大折价成交幅度和比例均低于溢价成交折价个券方面折价率前三的个券为19桂林银行二级02-07820绍兴银行二级03-076和19东亚银行二级01-051其余折价率均在-05以内中债隐含评级以AA评级为主地域分布以北京市上海市和浙江省居多溢价个券方面溢价率前二的个券为22杭联农商行二级资本债02135和19长安银行二级02110其余溢价率均在1以内中债隐含评级以AAA-评级为主地域分布以北京市山东省和广东省居多风险提示ChoiceWind信息更新延迟数据披露不全证券分析师李勇研究助理徐津晶行业商贸零售行业点评报告免税数据跟踪周报TableIndustryDetials2023年第3周春节旺季赴岛游进入景气区间线上折扣相应收窄投资要点离岛免税销售与赴岛游客人数有较大相关性自2020年7月离岛免税新政实施后经过一年的红利释放期免税购物金额与海南旅客数量走势逐渐同步呈现同涨同跌涨跌幅基本一致的情况根据对三亚凤凰海口美兰两机场的进港客流数据跟踪来看2022年以来赴岛游客波动较大离岛免税销售同步承压近期进入12月后客流有显著回升春节将近海南旅游进入旺季客流继续提升2023年1月9日-1月15日三亚凤凰海口美兰两机场日均进港客流达34645和37159人次客流跟踪情况进入春节旺季后赴岛客流迅速回升已基本恢复到接近疫情前的水平元旦期间客流提升至往年旺季水平假后客流水平继续攀升进入春节旺季海南岛进岛游客迅速恢复到接近疫情前的水平日均进港继续攀升至68万有望继续走高从恢复程度上看2022年12月日平均进港客流为39425人恢复至2021年同期的87为2019年同期的592023年1月最近一周1月9日-1月15日日均进港客流为67667人恢复至去年2022年同期的119为2019年同期的95免税折东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei扣跟踪情况受Q4折扣季结束和海南进入旺季的影响线上折扣迅速收窄免税线上价格跟踪为选取一篮子头部香化商品中免日上及cdf海南免税小程序上到手价计算其线上出货价相对天猫旗舰店的绝对值折扣得出的周度数据受Q4折扣季结束和海南进入旺季的影响线上折扣迅速收窄2023年1月最近一周1月9日-1月15日折扣为524环比价格快速恢复到22年Q3水平风险提示疫情反复造成出行意愿下降终端消费景气度下降市场竞争加剧等证券分析师吴劲草证券分析师石旖瑄环保行业跟踪周报关于加快补齐县级地区生活垃圾焚烧处理设施短板弱项的实施方案的通知发布垃圾处理体系进一步健全投资要点重点推荐仕净科技景津装备国林科技凯美特气路德环境高能环境天壕环境九丰能源新奥股份三联虹普伟明环保瀚蓝环境绿色动力洪城环境天奇股份光大环境英科再生中国水务宇通重工百川畅银福龙马中再资环建议关注旺能环境三峰环境海螺创业电池回收周报碳酸锂价格微降折扣系数继续回落盈利能力提升发改委住建部联合发布关于加快补齐县级地区生活垃圾焚烧处理设施短板弱项的实施方案的通知通知提出到2025年全国县级地区生活垃圾收运体系进一步健全收运能力进一步提升长江经济带黄河流域生活垃圾分类重点城市无废城市建设地区以及其他地区具备条件的县级地区应建尽建生活垃圾焚烧处理设施不具备建设焚烧处理设施条件的县级地区通过填埋等手段实现生活垃圾无害化处理主要任务1全面开展摸底评估2分类施策谋划项目对于现有焚烧处理设施年负荷率低于70的县级地区原则上不再新建生活垃圾焚烧处理设施生活垃圾日清运量大于300吨的要加快推进生活垃圾焚烧处理设施建设尽快实现原生垃圾零填埋介于200300吨的考虑协同处置条件经济性的可单独建设焚烧处理设施小于200吨的县级地区在安全有效处置前提下结合小型焚烧试点有序推进焚烧处理设施建设3提升收集转运能力4加快推进项目建设5拓展余热利用途径根据垃圾焚烧设施的规模周边用热条件合理确定生活垃圾焚烧余热利用方式丰富余热利用途径降低设施运营成本6创新建设运营模式7积极推进小型焚烧试点8规范建设填埋设施碳中和从前端中端后端构建环保产业投资框架对标欧盟碳价长期上行CCER短期看涨1前端能源替代能源结构调整关注环卫新能源装备及可再生能源替代2中端节能减排推动产业转型关注节能管理减排设备应用3后端循环利用推动垃圾分类危废等再生资源回用4碳交易鼓励可再生能源甲烷利用林业碳汇等CCER项目发展我国碳市场发展与欧盟相似已具备总量控制市场调控机制雏形目前交易规模覆盖行业提升空间大碳价远低于海外总量收紧驱动碳价长期上行CCER需求释放审批有望重启我们预期近期CCER稀缺价格向上二十大报告强调供应链能源粮食资源等安全保障关注双碳环保产业安全系列投资机遇1供应链安全关键环节自主可控关注在关键产业国产化过程中配套环境治理技术提供方受益技术攻关下自身赛道国产化率提升如半导体产业链电子特气半导体清洗设备高端装备科学仪器等国产化重点推荐电子特气凯美特气压滤机龙头景津装备建议关注清洗臭氧设备国林科技科学仪器等2能源安全固本强基有序替代关注新型能源体系建设下新能源火电灵活性改造储能及天然气投资机遇重点推荐仕净科技光伏废气治理龙头一体化新东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei技术促单位价值量提升成长加速天壕环境稀缺跨省长输贯通在即解决资源痛点空间大开3粮食安全开展节粮行动关注豆粕减量替代行动下酒糟发酵饲料应用重点推荐路德环境截至2022Q3酒糟资源化龙头规划产能52万吨较2021年超7倍扩张酒糟资源获取加速4资源安全发展循环经济关注战略资源锂电回收提锂分离材料金属石化资源再生重点推荐高能环境资源化龙头整合赛道受益疫后复苏明显最新研究天壕环境利润同比翻倍期待全线贯通后稀缺跨省长输发展光大环境疫情影响全年业绩盈利承压期待国补兑付现金流改善风险提示政策推广不及预期利率超预期上升财政支出低于预期证券分析师袁理食品饮料行业跟踪周报周专题珍酒李渡正式递表港交所四大品牌保驾护航投资要点珍酒李渡集团有限公司赴港上市珍酒李渡于2023年1月13日向港交所递交招股书拟在香港主板上市公司是中国领先白酒公司2021年收入为51亿元净利润103亿元2022年前9个月收入为423亿元净利润71亿元毛利率532中国白酒领先公司坐拥四大白酒品牌20032009年吴向东先后收购整合整组湘窖酒业江西李渡酒业珍酒厂后更名为贵州珍酒酿酒有限公司等上市前珍酒李渡集团由珍酒控股持股813由ZestHoldings持股162由大中华网讯持股25珍酒控股由创始人董事会主席兼控股股东吴先生全资拥有2021年和2022年前三季度公司营业收入分别为5102亿和4249亿元净利润分别为1032亿和712亿元人民币产销规模持续扩大产品体系完善1生产端优质产区打造优秀品质逐步扩大基酒产能公司将生产设施设于白酒酿造的优质产区以确保公司的传统白酒酿造技术与当地的天然地理优势相辅相成截至2022年前三季度公司生产24474吨基酒珍酒于2022年底按基酒年产能计在中国及贵州所有酱香型白酒品牌中分别排名第四及第三公司预计于2024年前将基酒产能增加26000吨其中16600吨为酱香型基酒2分产品看包括旗舰品牌珍酒蓬勃发展的品牌李渡以及地区领先品牌湘窖开口笑的四大白酒品牌其中珍酒为酱香型高端白酒珍酒于酱香型品牌中收入排名第五收入增长率中排名第一2022年前三季度实现收入2764亿元李渡主要针对次高端及以上级别的兼香型白酒2021年公司在兼香型品牌中收入排名第四增长率最高2022年前三季度实现收入635亿元湘窖开口笑为湖南市场的地区领先品牌2022年前三季度分别实现收入521258亿元3分价格带看品牌高端化计划的推动下次高端及以上占比不断提升次高端及高端白酒产品占总收入比例由202年517增加至2022年前三季度6474分渠道看经销为主销售网络不断扩大2022年前三季度经销商收入3752亿元直销收入497亿元占比分别为883117其中经销商体验店和零售商分别实现收入2614853285亿元占比分别为615201672022年前三季度净增加经销商250家门店合作伙伴210家零售商1123家5打造数字化营销系统数字化运营能力不断提升推出渠道通微信小程序及经销商管理平台二维码系统及RFID封坛酒微信小程序等数字化工具提升数字化运营能力白酒板块观点白酒行业长期消费升级趋势不变2023年全年消费场景和消费意愿有望逐步恢复复苏主线清晰整体呈现弱动销和慢复苏逐步加快的态势当前板块长期价值显现我们对2023年保持乐观态度主要有三条投资主线1短期优先确定性估值性价比主要推荐贵东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei州茅台五粮液泸州老窖迎驾贡酒古井贡酒2全年在复苏主旋律下有望出现阶段性的贝塔机会以价格从优的原则充分考虑弹性确定性经济推动角度重点推荐五粮液泸州老窖宴席场景复苏的角度重点推荐洋河股份迎驾贡酒受损次高端复苏的角度重点推荐舍得酒业3中长期维度下在消费升级驱动行业集中度持续提升的推动下品牌制胜强者恒强重点推荐贵州茅台山西汾酒五粮液风险提示宏观环境不及预期疫情影响反复食品安全问题证券分析师汤军证券分析师王颖洁电力设备行业跟踪周报光储终端需求节后快速启动电动车需求有望好转投资要点电气设备9937上涨129表现强于大盘本周1月9日-1月13日下同新能源汽车涨262电气设备涨129锂电池涨1光伏跌048核电跌133风电跌178发电设备跌192涨幅前五为通达动力通达股份泰永长征众业达东尼电子跌幅前五为旭光电子三超新材爱旭股份清源股份东旭蓝天行业层面储能Infolink2022年全球储能电池共出货1427GWh宁德时代再次稳坐龙头高工储能2022年中国储能锂电池出货量达130GWh海辰储能斩获15GWh电芯大单国内国家发展改革委明确工商业用户直接参与电力市场国内2022年度央企储能项目定标统计出炉河南新能源配置一定共享储能可保持65以上内部收益率广东省东莞市新能源产业发展行动计划20222025年发布重点支持工业级储能家庭储能美国削减通胀法案正式生效储能项目可获得30以上投资税收抵免电动车中汽协12月电动车销量814万辆同环比524全年销量689万辆同比934电动车渗透率256乘联会12月新能源乘用车批发销量75万辆同环比增长4893首个国产车企跟进特斯拉降价AITO问界部分车型降价3万元工信部2023年要稳住汽车等大宗消费特斯拉ModelY车型在国内交付时长从1-4周延长到2-5周LG和本田成立合资公司年产能40GWh特斯拉美欧大降价最高幅度达20特斯拉在印尼建立电动汽车厂在最新一轮谈判宁德时代麒麟电池预计将于2023年Q1量产宁德时代抛逾64亿重整计划草案斯诺威出资人获48亿补偿金极氪ZEEKR009量产下线本月陆续交付长江有色金属钴312万元吨本周-34金川赞比亚钴309万元吨本周-39MB钴低级1843美元磅本周-34MB钴高级192美元磅本周-117上海金属网镍2186万元吨本周11长江有色金属锰170万元吨本周环比持平SMM金属锂292万元吨本周-02百川工业级碳酸锂493万元吨本周-37百川电池级碳酸锂5120万元吨本周-36百川氢氧化锂5139万元吨本周-46SMM磷酸铁锂电解液材料5万元吨本周-48百川磷酸铁205万元吨本周-68SMM四氧化三钴前驱体材料1875万元吨本周-26SMM锰酸锂动力正极材料134万元吨本周-25SMM磷酸铁锂动力正极材料152万元吨本周-44百川石油焦负极材料035万元吨本周-15百川湿法隔膜材料135元平本周环比持平SMM方形铁锂电池095元wh本周-21三元PVDF475万元吨本周环比持平铜箔8um国产加工费265元公斤本周-102EC碳酸乙烯脂051万元吨本周-47百川六氟磷酸锂22万元吨本周-52新能源能源局2022年新增风电光伏发电量占全国新增发电量55以上德国2022发电数据发布太阳能对发电量的贡献增长192022年东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei1916GW风光储项目中国能建京能领跑内蒙古甘肃位居前列最低120元硅料再跌10晶澳将在美国建首个组件厂最大年产能可达2GW国家电网2023年新能源工作重点西北预计新增80GW山东新增85GW晶科能源发布第二代n型TOPCon组件最高效率达2323明阳智能发布18MW海上风电机组全球最大漂浮式海上风电机组下线5GW明阳高效异质结电池和组件实现双下线双投产发力BIPV天合光能与龙元建设向龙元明筑增资145亿晶科能源与中天绿能就BIPV达成战略合作根据Solarzoom本周单晶硅料162元kg硅业分会环降932单晶硅片182210mm报价386507元片环降350782单晶PERC182210电池083083元W环降235235单晶PERC组件报价182元W环比下降055Topcon182组件报价187元W环降260玻璃32mm20mm报价265195元平环比持平本周招标34GW陆上21GW海上14GW本周开中标166GW陆上156GW海上1GW电网1-11月电网基建投资完成额为4209亿元同比260公司层面宁德时代预计22年归母净利291-315亿元同增83-98隆基绿能拟将西咸乐叶年产15GW电池项目变更为年产29GW电池项目总投资额704亿天合光能预计22年实现归母净利342-401亿同增897-1227爱旭股份预计22年实现归母净利211-251亿元同增1781-2099德业股份预计22年实现归母净利1450亿-1550亿同增1506-1679容百科技湖北容百扩大经营范围增加钠电池材料电子新材料的生产研发等天赐材料1子公司九江天赐拟投建年产8万吨添加剂材料项目总投资376亿元2拟投资不超过26亿美元设立境外子公司美国实体公司主要从事锂电材料生产和销售业务中伟股份预计22年归母净利151-157亿元同增61-67璞泰来预计22年实现归母净利305-32亿元同增74-83科达利预计22年实现归母净利868-938亿元同比增长60-73当升科技拟在攀枝花钒钛高新区建设新材料产业基地项目规划年产30万吨磷酸锰铁锂产能总投资26亿元天齐锂业控股公司TLEA拟136亿澳元收购ESS所有股份以扩充锂矿资源储备天顺风能发行GDR并在瑞士交易所上市获得监管局附条件批准雷赛智能发布2023年员工持股计划草案拟筹集资金总额不超过310695万元规模不超过1155万股占总股本037回购价格269元股思源电气22年实现营业收入1047亿元同增20归母净利122亿元同增17投资策略储能2022Q1-3美国储能新增装机达357GW1067GWh同增10293美国截至11月底储能备案量达2253GWITC延期十年首次明确独立储能给与抵免美国大储23年重回翻倍增长国内大型储能实际今年招标已超40GWh22年并网翻倍23年预计近2倍增长欧洲居民23年电价合约普遍在50欧分左右提升明显户储需求旺盛预计大储和户储23年均是翻倍以上增长三年的CAGR为78是最佳黄金赛道继续强烈看好储能逆变器PCS和储能电池龙头光伏本周硅料最新采购价格跌至1013万硅料下跌为终端带来4-5毛瓦的空间且调整迅速组件排产超预期提前提升各家组件厂1月份排产均有不同程度上修国内外项目储备丰富硅料降价完成后需求将逐月逐季提升Topcon新技术扩产提速晶科率先将明年N型出货占比提升至60行业平均30预计2022年全球光伏装机255GW同增5023年全球光伏装机375GW同增45以上继续全面看好光伏板块成长尤其看好逆变器组件topcon新技术龙头以及部分辅材龙头电动车12月电动车销量东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分