经过了2021年大开大合的走势后，2022年铁合金市场的波动幅度有所收窄。
　　能耗对铁合金供给和成本端的影响边际减弱，海外因素上升为主要影响因素，一度成为年内铁合金价格波动的主要驱动。无论是年初锰矿供应的偏紧还是俄乌地缘政治冲突导致的全球硅铁供应缺口，均对国内铁合金价格形成了传导，成为上半年市场交易的主要逻辑。进入下半年后，市场逐步趋于平静，价格回归自身供需基本面驱动。由于2022年钢厂利润被明显压缩，对炉料端价格上涨的接受度下降，年内大部分时间内钢厂对铁合金维持随用随采的低库存策略，钢厂厂内合金库存水平降至近年新低，钢招量价齐跌。期货市场方面，2022年铁合金成交量同比降幅较为明显，但持仓量继续增加，创历史新高。锰硅与硅铁的价格继续维持倒挂。
　　2023年海外供应端的扰动对铁合金价格的影响将弱于2022年，国内需求的改善将成为铁合金价格的主要驱动因素。随着地产端施工和竣工的改善，黑色系商品整体估值水平有望抬升，对铁合金价格形成提振。钢厂利润有望修复，对炉料端价格上涨的接受度提升，月度钢招价格均值预计将高于2022年。供给方面，锰硅产量2023年有望回升，结束连续三年的同比下降，供需结构边际宽松。海外硅铁供应2023年有望转好，海外硅铁价格有望逐步回归正常水平，国内硅铁主动提产意愿将弱于2022年。预计2023年硅铁产量较2022年的历史最高值将有小幅下降。但由于2023年铁合金价格趋势整体上行，硅铁价格的上涨弹性仍将好于锰硅，硅铁-锰硅的价差预计将再度走扩。原料端兰炭焦炭和锰矿价格2023年走势均将强于2022年，成本端对铁合金价格的支撑力度在2023年将增强。策略上，铁合金价格2023年上半年走势将较为坚挺，下游需求方可尝试在2305合约上进行买入套期保值的操作以规避成本端上移的风险。进入下半年后持有现货资源的厂家或贸易商应注意规避库存贬值的风险，可尝试在盘面进行卖出套期保值的操作，或结合场外期权对库存进行保值
　　
　　

研究报告全文：11金属建材分册2023年中国期货市场年度报告黑金水涨合金船高2022铁合金市场回顾与2023展望方正中期期货研究院梁海宽摘要经过了2021年大开大合的走势后2022年铁合金市场的波动幅度有所收窄能耗对铁合金供给和成本端的影响边际减弱海外因素上升为主要影响因素一度成为年内铁合金价格波动的主要驱动无论是年初锰矿供应的偏紧还是俄乌地缘政治冲突导致的全球硅铁供应缺口均对国内铁合金价格形成了传导成为上半年市场交易的主要逻辑进入下半年后市场逐步趋于平静价格回归自身供需基本面驱动由于2022年钢厂利润被明显压缩对炉料端价格上涨的接受度下降年内大部分时间内钢厂对铁合金维持随用随采的低库存策略钢厂厂内合金库存水平降至近年新低钢招量价齐跌期货市场方面2022年铁合金成交量同比降幅较为明显但持仓量继续增加创历史新高锰硅与硅铁的价格继续维持倒挂2023年海外供应端的扰动对铁合金价格的影响将弱于2022年国内需求的改善将成为铁合金价格的主要驱动因素随着地产端施工和竣工的改善黑色系商品整体估值水平有望抬升对铁合金价格形成提振钢厂利润有望修复对炉料端价格上涨的接受度提升月度钢招价格均值预计将高于2022年供给方面锰硅产量2023年有望回升结束连续三年的同比下降供需结构边1金属建材分册2023年中国期货市场年度报告际宽松海外硅铁供应2023年有望转好海外硅铁价格有望逐步回归正常水平国内硅铁主动提产意愿将弱于2022年预计2023年硅铁产量较2022年的历史最高值将有小幅下降但由于2023年铁合金价格趋势整体上行硅铁价格的上涨弹性仍将好于锰硅硅铁-锰硅的价差预计将再度走扩原料端兰炭焦炭和锰矿价格2023年走势均将强于2022年成本端对铁合金价格的支撑力度在2023年将增强策略上铁合金价格2023年上半年走势将较为坚挺下游需求方可尝试在2305合约上进行买入套期保值的操作以规避成本端上移的风险进入下半年后持有现货资源的厂家或贸易商应注意规避库存贬值的风险可尝试在盘面进行卖出套期保值的操作或结合场外期权对库存进行保值2金属建材分册2023年中国期货市场年度报告目录第一部分铁合金长期走势和2022行情总结1一锰硅价格长期走势回顾1二硅铁价格长期走势回顾2三2022年铁合金行情回顾4第二部分进出口情况分析9第三部分成本端12一锰矿12二兰炭和焦炭15第四部分铁合金供应情况分析16第五部分加工及消费需求情况21一钢厂和镁厂需求量21二钢厂和镁厂利润23第六部分供需平衡表预测及解析25第七部分行业企业线上调研27第八部分套利机会展望27第九部分技术分析与展望28一价格季节性分析28二技术分析与判断后市30第十部分2023年行情展望与操作建议31附行业相关股票32金属建材分册2023年中国期货市场年度报告第一部分铁合金长期走势和2022行情总结一锰硅价格长期走势回顾第一阶段2010-2011供需矛盾不突出价格高位震荡2010-2011年锰硅绝对价格指数基本维持在8000以上的高位环保政策和电力受限催生出短期上涨行情2010年由于环保和限电政策的趋严使得很多中小型锰硅生产厂家难以生存市场淘汰力度为有史以来最大但产量相较上一年仍有所增加全年价格呈现到V字走势价格在年中一定冲高随后下行至年底价格相较上一年末基本持平2011年锰硅厂家上半年一直处于亏损很多开始停产或者转产镍铁锰矿价格低迷下游压价力度强从7月开始南方主产区限电严重虽然进入丰水期但由于降水稀少使得水电发电也同样困难锰硅产量受到较大影响推升了一波短期上升行情但进入9月后由于锰硅生产利润丰厚而供应偏紧使得北方许多生产镍铁和硅铁的厂家也纷纷转产锰硅南方产区随着电力供应的逐步恢复也大幅开工导致供需再度失衡至年底价格有回落至年初位置附近全年价格走势与2010年相似也呈现倒V字第二阶段2012-2015产能过剩不断加剧价格重心逐年下移2012-2015年铁合金产量开始逐年增加但需求端难以匹配供应端增速产能过剩的现象愈发明显值得锰硅价格重心连续4年逐步下移至2015年末锰硅绝对价格指数已经跌至4000附近相比2011年末价格几近腰斩第三阶段2016-2018供需拐点出现环保限产和钢厂利润推升价格回升至高位2016年锰硅价格经过连续几年的不断下跌使得多数厂家亏损严重出现大量1金属建材分册2023年中国期货市场年度报告关停加之环保组的进驻进一步压低了全年的产量锰硅的整体供需开始出现拐点价格迎来大幅上涨合金厂的利润在本年度开始出现明显转好2017年锰硅现货价格首次受期货价格带动在3月走出了一波快速拉升行情四季度宁夏地区迎来史上最严环保限产导致锰硅供需出现严重失衡现货价格一度突破万元吨2018年环保因素逐渐减弱但下游钢厂利润的高企仍使得锰硅价格全年维持在高位合金厂家利润较为丰厚新增产能出现明显增加第四阶段2018-2020新一轮产能扩张周期开启价格重回下行通道随着合金厂家利润的改善从2018年开始锰硅行业开始进入新一轮产能扩张周期一直持续至2020年在此期间锰硅产量持续增加供应端压力不断累积2020年上半年虽然受疫情影响新增产能的投放一度出现停滞但进入下半年后投放速度明显加快以弥补上半年缺口在新增产能不断投放的背景下锰硅价格自2018年起再度进入下行通道二硅铁价格长期走势回顾第一阶段2010节能减排导致产量急剧下降价格快速攀升2010年硅铁现货价格涨幅明显主要是在8-11月受节能减排的影响宁夏地区的合金厂家出现了大规模的集中关停导致硅铁产量在短期内急剧下降短期供需出现严重失衡现货价格一路飙升突破9000元吨关口第二阶段2011-2015产能过剩不断累积价格重心逐年下移2011年至2015年受2010年硅铁行业利润高企的刺激新增产能投放速度逐渐加快但下游需求难以匹配其增速致使过剩产能不断累积尤其是进入2014年2金属建材分册2023年中国期货市场年度报告宁夏地区硅铁矿热炉开始集中新建投产且炉型均为250000kVA以上使得硅铁供需矛盾进一步加剧2015年产能过剩达到了极点全年硅铁价格除了在67月有小幅反弹外整体呈现出较为明显的单边下跌走势至该年年底硅铁价格已经跌至近10年最低低位硅铁中小厂家亏损严重出现大面积转产停产第三阶段2016-2018过剩产能逐渐出清环保因素推升价格2016年-2018年经过之前几年的连续亏损使得相当一部分硅铁生产企业逐步退出市场过剩产能逐步出清环保限产对硅铁成本端和总体产量的影响开始显现加之钢厂利润的不断修复使得硅铁价格走出了3年的牛市2016年72硅铁的均价为46252017年升至60372018年进一步上升至64403年里硅铁底部价格不断抬升增幅不断缩小2016年全年价格总体维持震荡稳步上行2015年价格的连续下调使得大厂在年初开启联合保价市场于底部企稳上半年整体维持震荡走势进入下半年价格上涨较为流畅成本端的提升成为全年硅铁价格上涨的主要推动力78月内蒙宁夏地区的部分硅石矿山禁止开采引发硅石价格上涨而去产能推升了煤价使得兰炭价格同步上涨宁夏与青海地区电价的上调更进一步提高了生产成本2017年是硅铁供需矛盾较为突出的一年其价格一度创出历史新高主要原因是环保导致短期供需失衡供需矛盾从7月开始体现经过连续3个月的上涨累计涨幅超过了50而后引发了硅铁生产企业的大面积复产价格再度急转直下进入10月由于下游需求好于预期硅铁价格再度反弹西北大厂在11月连续三次上调价格12月宁夏地区环保的一刀切使得中卫地区的硅铁生产厂家全部关停价格开始上演疯狂上涨一度破万元吨第四阶段2018-2020新一轮产能扩张周期开启价格重回下降通道3金属建材分册2023年中国期货市场年度报告随着过剩产能的持续出清硅铁的供需结构得到逐步改善而前两年硅铁价格的大幅上涨提升了行业的生产积极性从2018年开始硅铁进入了新一轮产能扩张周期产量开始逐年增加虽然2020年受疫情影响产量有所回落但不改其供应端压力近年来逐步加大的趋势硅铁价格随着新一轮产能扩张周期的开启再度进入下行通道第五阶段2021年至今能耗双控开启铁合金行业进入发展新纪元能耗双控政策的出台使得整个行业迎来了历史性的转折供需格局出现了实质性的改善成本端明显上移合金厂家利润水平明显提升下游钢招价格也创出历史新高由于能耗双控对铁合金不同品种的供给和成本曲线影响程度不同颠覆了传统的硅铁和锰硅价差格局二者价格开始出现持续倒挂铁合金自2018年起的新一轮产业扩张周期结束供给端和需求端均确定了历史顶部由此进入长期下行通道三2022年铁合金行情回顾4金属建材分册2023年中国期货市场年度报告图1-1铁合金全年走势回顾数据来源Mysteel方正中期期货2022年铁合金市场主要经历三个阶段上半年波动较大冲高回落走势明显下半年价格逐步企稳年初受成本端锰矿价格大幅上涨以及地缘政治冲突导致全球硅铁供应出现缺口的提振铁合金价格持续上涨进入5月份后铁合金供给端的压力开始显现硅铁月度产量一度创出历史新高同时下游钢厂利润水平下降对炉料端价格的负反馈开启铁合金价格进入三个月左右的单边下行通道三季度由于亏损幅度扩大铁合金厂家主动减产意愿增强随着下游粗钢产量的回升铁合金自身供需结构改善下游钢厂利润被动修复后对铁合金价格的支撑作用也开始增强合金价格在8-10月企稳后缓步回升一现货市场回顾5金属建材分册2023年中国期货市场年度报告锰硅和硅铁现货市场全年呈现先涨后跌而后企稳的走势硅铁价格年内波动幅度更大继续维持相对于锰硅的高弹性价格中枢同比下跌幅度大于锰硅整体来看铁合金现货价格在上半年仍处于历史同期最高水平进入下半年后锰硅价格降至历史同期正常水平硅铁价格仍处于历史相对高位截止11月末硅铁和锰硅绝对价格指数年内分别累计下跌2和9年内铁合金现货市场价格波动幅度较去年明显下降硅铁和锰硅的价格继续处于倒挂的局面图1-2硅铁绝对价格指数季节性走势数据来源Mysteel方正中期期货6金属建材分册2023年中国期货市场年度报告图1-3锰硅绝对价格指数季节性走势数据来源Mysteel方正中期期货二期货市场回顾期货方面铁合金盘面价格2022年波动较现货更大上半年多数时间内主力合约处于升水现货的状态进入下半年后随着市场情绪转向悲观负基差逐步收敛现货逐步平水盘面截至11月末锰硅主力合约年内累计下跌95至7400跌幅基本持平同期现货硅铁主力合约累计上涨1至8398走势强于同期现货锰硅和硅铁盘面的倒挂较现货更为明显2022年铁合金期货市场成交量同比出现萎缩当仍处于近年高位水平锰硅期货1-11月累计成交量3924万手同比下降近50与2020年同期大体持平硅铁期货1-11月累计成交量6222万手同比下降31但仍为历史次高水平持仓方面2022年锰硅和硅铁期货增幅均较为明显继续创历史新高截止11月末锰硅期货持仓量共计311818手同比增加120硅铁期货持仓量共计457572手同比增加265产业和机构参与铁合金期货市场的积极性进一步大幅提升图1-4锰硅期现价格年内走势7金属建材分册2023年中国期货市场年度报告数据来源Wind方正中期期货图1-5硅铁期现价格年内走势数据来源Wind方正中期期货图1-6锰硅和硅铁期货1-11月成交量年度变化手数据来源Wind方正中期期货8金属建材分册2023年中国期货市场年度报告图1-7锰硅和硅铁期货11月末持仓量年度变化手数据来源Wind方正中期期货第二部分进出口情况分析由于我国锰矿品位总体较低故每年需求大量进口高品位锰矿作为全球最大的锰矿进口国近些年来我国的进口量呈现逐年增加的趋势2019年中国锰矿年度进口量超过3400万吨相当于2015年的两倍为近年最高水平近两年受疫情影响我国锰矿年度进口量有小幅回落2022年我国锰矿进口量大体持平于前两年1-10月共计进口2489万吨同比下降29但年内月度进口量的波动较大全年呈现前低后高的特征上半年海外需求增加主流矿山发运至我国的锰矿比例下降氧化矿进口量一度出现明显下降进入下半年后海外在高能源价格和持续加息的影响下逐步转入衰退锰矿需求回落但同期国内锰硅产量开始探底回升锰矿发运至我国的比例提升9月进口量一度突破300万吨关口创两年来单月新高三季度进口回补效应明显锰矿进口量累计同比跌幅持续收窄具体到各主要进口国来看2022年我国南非矿和加蓬矿的进口量小幅增加刷新历史新高巴西矿和澳矿进口量同比下降其中南非矿进口量占进口总量的比值继续上9金属建材分册2023年中国期货市场年度报告升接近50为近年新高进口锰矿的资源集中度进一步提升9月南非矿加蓬矿和澳矿占当月进口总量的比例超过80与主流矿形成对比的是2022年非主流矿的进口量下降比较明显展望2023年国内地产用钢需求有望改善建材减产压力下降锰元素需求较2022年有望提升锰硅厂家开工积极性有望提升海外经济转入衰退的风险加大主流矿山发运至我国的锰矿比例预计将高于2022年同时随着人民币汇率的走强国内对外矿的采购意愿也将提升我国锰矿进口量预计将同比增加有望创2019年以来的新高图2-1锰矿进口量季节性走势吨数据来源Mysteel方正中期期货10金属建材分册2023年中国期货市场年度报告图2-2我国锰矿年进口量变化1-10月数据来源Mysteel方正中期期货图2-3我国主要锰矿进口国近年进口量变化1-10月数据来源Mysteel方正中期期货硅铁方面受地缘政治冲突影响2022年全球硅铁市场呈现供需紧平衡俄罗斯作为全球第二大硅铁出口国其出口的受限使得全球硅铁月度供应出现3-4万吨的缺口受此提振我国硅铁的出口量在上半年增幅明显月度出口量不断刷新前高但进入下半年后随着欧洲经济转入衰退的风险加大对硅铁需求萎缩我国硅铁出口开始从高位回落资源从欧洲转向日韩1-10月我国硅铁出口量共计586万吨同比增加157万吨很大程度上缓解了国内硅铁供给端的压力展望2023年海外经济衰退风险进一步加大对硅铁需求将延续2022年下半年的下行趋势而国内总需求有望回升同时地缘政治冲突对全球硅铁供给端的约束将有所放松海外硅铁供需平衡表将转向宽松我国硅铁出口将逐步回归正常水平月度均值预计降至3-4万吨11金属建材分册2023年中国期货市场年度报告图2-4硅铁进出口量月度走势吨数据来源Wind方正中期期货第三部分成本端一锰矿2022年我国的锰矿港口库存水平有所增加全年前低后高下半年累库较为明显当前总量矛盾依旧突出2022年截至11月末全国锰矿港口库存总量为6133万吨较去年年底增加707万吨仅次于2020年同期处于历史同期绝对高位水平上半年由于海外需求强劲主流矿山发运至我国的锰矿比例下降氧化矿进口量一季度大幅回落而国内锰硅产量处于高位锰矿港口库存水平上半年震荡下行6月一度跌破500万吨关口进入下半年后海外需求回落外矿发运至我国的比例提升锰矿到港量三季度出现激增港口库存再度进入累库模式南北方主港库存水平2022年继续分化累库仍主要集中在天津港截至11月末天津港库存升至4902万吨较年初增加825万吨同期钦州港库存下降118万吨至1081万吨2022年北方主产区锰硅厂家的开工受扰动更大对锰矿需求弱于南方主产区使得北方主港累库压力大于南方主港从12金属建材分册2023年中国期货市场年度报告天津港不同矿种的库存变化来看2022年1-11月主流矿的增加主要集中在加蓬矿和南非矿这与年初氧化矿到港量的下降有关非主流矿中马来矿的累库较为明显展望2023年国内锰硅厂家开工意愿较2022年有望提升锰矿需求预计将同比走强同时海外锰矿需求回落发运至我国的比例提升锰矿到港压力也将同时增大预计国内锰矿港口库存水平将总体维持平稳总量仍将处于近年来相对高位锰元素过剩的矛盾仍将存在港口库存中氧化矿的占比较2022年将提升表3-1天津港各品种锰矿库存年内变动情况万吨天津港港口库存变化情况万吨品种2021年12月31日2022年12月2日南非矿27712861澳矿603632马来矿55171巴西矿114115加蓬矿406765加纳矿10科特迪瓦矿102105其他1602总计40774651数据来源Mysteel方正中期期货图3-1锰矿港口库存季节性走势万吨数据来源Mysteel方正中期期货13金属建材分册2023年中国期货市场年度报告图3-2锰矿各港口库存变动情况万吨数据来源Mysteel方正中期期货从锰矿价格走势来看年内各主要矿种价格多呈现冲高回落走势整体而言锰矿港口现货价格稳中有涨南方主港价格涨幅高于北方截止11月底南方主港南非矿澳矿加蓬矿年内累计涨幅在5左右而北方主港价格价格持平于年初2022年一季度锰矿现货价格涨幅较为明显主要受年初氧化矿供给紧张的影响一季度末加蓬矿价格已升至60元吨度较年初上涨超过40澳矿累计涨幅也接近40季末价格已升至61元吨度均升至近年来最高水平相较而言南非矿一季度涨幅较小季末港口现货价格为41元吨度累计上涨17主要受高品矿价格上涨带动自身供需矛盾并不突出成本端的大幅上移成为锰硅价格年初走强的主要驱动进入二季度后锰矿价格维持高位盘整南非矿价格走势强于氧化矿进入下半年后由于外矿到港压力增加港口库存重新进入累库模式锰矿现货价格从高位回落至年底几乎抹去上半年所有涨幅展望2023年国内锰矿库存仍将处于高位水平锰矿自身供需难有明显边际变化14金属建材分册2023年中国期货市场年度报告价格波动幅度较2022年将收窄外矿对华报盘预计将提升成本端上移国内锰硅价格有望受下游需求改善的提振对锰矿价格形成正向反馈2023年锰矿现货价格中枢较2022年料将小幅上移图3-3进口锰矿价格年内走势元吨度数据来源Mysteel方正中期期货二兰炭和焦炭同为铁合金生产原料的焦炭价格在2022年走势与锰矿相似上半年冲高回落波动较大下半年价格趋于稳定截至10月末焦炭价格年内累计上涨约80元吨春节前后受钢厂补库支撑焦炭价格稳定上涨进入二季度后下游钢厂低利润对焦炭价格的负反馈增强焦炭价格一度出现多轮提降进入下半年后随着钢厂利润被动修复铁水产量创年内次高焦炭价格止跌企稳2022年兰炭小料价格波动小于去年区间在1450-1950元吨之间年初年中和年末均出现过年内相对高点多数时间内价格高于近年历史同期正常水平部分主产区兰炭企业的阶段性停产以及焦炭价格的走势是兰炭小料价格年内变化的主要影响因素截止10月底宁夏地区兰炭小料市场主流价格1850元吨年内累计上涨200元吨整体而言2022年铁合金原料端价格集体小15