摘要
　　新增产能投放减少：2022年仍有部分装置投产，我国甲醇供应规模成功突破一亿吨，近两年甲醇新增产能规模偏小。安徽碳鑫、宁夏宝丰等装置陆续投产，新增装置主要分布在西北、华北、华东和华中地区。我国甲醇生产企业的规模化程度不断增强，年产能超过50万吨的装置占比提升。2022年年底仍有三套装置存在投产可能，且涉及规模较大，一旦投入生产，西北地区甲醇供应量将进一步增加。
　　进口货源流入缩减：2022年甲醇进口量有望进一步下滑，全球能源紧张局势下，海外甲醇成本端走高，且装置运行不稳定，货源供应整体收紧。进口货源是我国甲醇市场的重要补充，主供沿海市场，2022年市场面临的高进口压力略有缓解，预计全年进口在1230万吨附近。我国对进口甲醇依赖度偏高，年度进口规模近三年均超过1000万吨以上，进口市场情况是需要重点关注的环节。
　　港口库存降至低位：从2021年开始，甲醇市场面临的高库存压力一定程度上得到缓解，逐步降至正常水平，沿海地区库存变化与甲醇进口量存在较大关系。2022年1至8月份库存不断回升，9月份开始高位回落，三季度市场面临压力凸显。美元持续走强，不甲醇港口库存降至49.80万吨，创近四年新低。低库存从侧面反应甲醇市场供需矛盾并没有进一步激化，并为市场提供一定强支撑。
　　 2023年甲醇产能将继续增加，在政策托底下需求存在改善预期，供需关系稳中向好，对于甲醇走势预期好转。在需求端逐步恢复后，甲醇期价有望筑底结束，重心企稳回升,或在2000-2700区间内波动。前期市场维持低库存状态，甲醇在2023年上半年或更易上涨。
　　

研究报告全文：能源化工分册2023年中国期货市场年度报告乍暖还寒时甲醇难将息--2022年甲醇市场回顾与2023年展望方正中期期货研究院夏聪聪摘要新增产能投放减少2022年仍有部分装置投产我国甲醇供应规模成功突破一亿吨近两年甲醇新增产能规模偏小安徽碳鑫宁夏宝丰等装置陆续投产新增装置主要分布在西北华北华东和华中地区我国甲醇生产企业的规模化程度不断增强年产能超过50万吨的装置占比提升2022年年底仍有三套装置存在投产可能且涉及规模较大一旦投入生产西北地区甲醇供应量将进一步增加进口货源流入缩减2022年甲醇进口量有望进一步下滑全球能源紧张局势下海外甲醇成本端走高且装置运行不稳定货源供应整体收紧进口货源是我国甲醇市场的重要补充主供沿海市场2022年市场面临的高进口压力略有缓解预计全年进口在1230万吨附近我国对进口甲醇依赖度偏高年度进口规模近三年均超过1000万吨以上进口市场情况是需要重点关注的环节港口库存降至低位从2021年开始甲醇市场面临的高库存压力一定程度上得到缓解逐步降至正常水平沿海地区库存变化与甲醇进口量存在较大关系2022年1至8月份库存不断回升9月份开始高位回落三季度市场面临压力凸显美元持续走强不利于货物进口下游需求相对稳定甲醇港口库存加速下滑多因素共同推动下不足两个月的时间能源化工分册2023年中国期货市场年度报告甲醇港口库存降至4980万吨创近四年新低低库存从侧面反应甲醇市场供需矛盾并没有进一步激化并为市场提供一定强支撑2023年甲醇产能将继续增加在政策托底下需求存在改善预期供需关系稳中向好对于甲醇走势预期好转在需求端逐步恢复后甲醇期价有望筑底结束重心企稳回升或在2000-2700区间内波动前期市场维持低库存状态甲醇在2023年上半年或更易上涨能源化工分册2023年中国期货市场年度报告目录第一部分甲醇行情回顾1一甲醇历史走势1二2022年甲醇走势5第二部分价格波动分析6一季节性特点6二波动率分析7三成交持仓变化8第三部分宏观经济环境9一经济延续恢复态势9二美联储持续加息10第四部分甲醇供给分析11一煤价回归合理区间11二油价高位宽幅震荡13三现货市场涨跌交替14四装置检修时间推后17五新增产能投放减少18六进口货源流入缩减20七港口库存降至低位21第五部分甲醇下游需求分析23一出口提振依旧有限23二需求增速继续放缓24三消费结构不断调整25四新兴下游刚需稳定26五传统需求难有起色28第六部分供需平衡表32第七部分技术分析33第八部分行情展望34一后期预判34二行业观市35三期权策略35附行业相关股票37请务必阅读最后重要事项能源化工分册2023年中国期货市场年度报告第一部分甲醇行情回顾一甲醇历史走势图1-1甲醇历史行情走势资料来源Wind方正中期研究院整理第一阶段高位震荡2011年10月28日甲醇期货在郑州商品交易所上市交易自上市至2013年6月期间甲醇走势整体呈现区间震荡价格运行区间大约为2530-3150甲醇上市挂牌基准价为3050元吨挂牌后因炒新资金追捧而出现冲高走势走高至3198上市初期甲醇季节性走势明显价格跟随需求淡旺季变动甲醇行业维持较低开工水平消费结构逐步转变传统下游领域稳定增长但所占份额逐渐减少新兴下游领域得到不断的拓展份额逐渐增加随着经济逐步复苏在成本增加等因素影响下甲醇价格整体处于相对较高位置期价曾多次测试下方2530附近支撑但未能向下突破甲醇期货在2013年表现不平凡经历了大起大落先抑后扬V型反转上半年甲醇市场弱势下行一直维持低迷态势悲观气氛浓郁6月份甲醇加速下跌但在下半年甲醇迎来惊人逆转从一度被市场111能源化工分册2023年中国期货市场年度报告冷落的失宠儿摇身变成市场的明星燃烧了整个秋冬由于外围大型甲醇生产装置纷纷检修导致国际供应量大幅减少在货源日趋紧张的背景下国内甲醇现货价格逐渐坚挺期货价格在7月初触底反弹震荡走强随着10月需求旺季的来临部分下游企业补货库存压力缓解厂家预售较好进口货源偏少出口增加港口库存保持低位加之烯烃外采甲醇主产区企业无库存压力市场上涨势头迅猛甲醇持续暴涨向上突破最高触及3595创历史新高第二阶段冲高回落甲醇暴涨之后下游企业生产成本大幅增加饱受成本之苦对高价货源产生抵触情绪采用降低运行负荷加以应对甲醇上涨动能不断弱化盘面存在调整需求随着泡沫破裂甲醇迎来暴跌急转而下高位滑落甲醇跌破3000大关口后重心继续下滑前期甲醇大涨行业利润丰厚导致甲醇产能扩增加速2014年2015年产能增速均超过16国内甲醇生产装置开工率维持在六成以上处近几年来高位而国内煤制烯烃项目规模较小对甲醇需求不足上游煤炭价格接近历史低位成本支撑削弱与此同时宏观环境产生变数全球经济放缓利空大宗商品走势甲醇港口库存高达100万吨国际油价瀑布式下滑成为压垮甲醇的最后一根稻草甲醇崩盘2014年底跌破2000关口2015年年初进一步探底由于市场对于下游新建烯烃预期良好甲醇出现回暖但持续时间不长郑商所修改部分商品交易规则甲醇合约瘦身市场成交明显放量但伴随着股灾的到来整个金融市场恐慌性下滑避险情绪蔓延甲醇难以独善其身重心一路走低国内经济下行房地产衰落后没有内生增长动力宏观预期不断恶化需求不振甲醇遭遇腰斩跌落至1590创历史新低第三阶段筑底反弹投资过热导致产能投放加快甲醇规模扩大而经济转型导致需求放缓甲醇供需失衡下跌行情持续两年之久进入2016年国内相对宽松的流动性环境供给侧结构性改革稳步推进美联储加息预期推迟部分商品供需关系偏紧以及资产荒下资金的追捧成为国内商品期货不断走高的主要动力2016年开始甲醇产能投放明显放缓供给压力有所缓解甲醇期货价格逐渐止跌筑底反弹222能源化工分册2023年中国期货市场年度报告经过横盘整理顺势而上站上3000关口并在2017年2月份达到上市初期价格水平收复前几年跌势虽然盘面多次回调但整体呈现震荡上行走势重心不断抬升2018年8月份甲醇上破3200关口压力10月中旬继续攀升创2014年以来新高国际原油价格企稳回升2018年在供给关系改善的基础上延续了过去两年的上涨势头在年内不断创出新高作为能源化工源头油价强势反弹提振国内化工品种走强在供给侧改革大背景下煤炭去产能保供应稳价格成效明显煤炭价格整体维持高位成本端提供一定支撑煤制烯烃新兴需求产能增加进口货源数量下滑明显国外市场走强带动沿海地区价格居高不下供需格局逐步改善是推动甲醇价格走高的主要支撑第四阶段弱势调整甲醇价格居高不下导致下游企业生产成本压力较大对高价存在抵触心理随着冬季来临受到环保政策的影响传统需求开工受限沿海地区部分装置停车或降负运行甲醇消费大幅缩减盘面应声回落进入调整期2018年10月中旬甲醇触顶回落重心步步下移终端需求疲弱态势显现市场看空预期放大甲醇依次跌破320030002650重要支撑不断向下突破重心回踩2350附近支撑短暂整理2019年年关下游企业适量补货带动下甲醇止跌有所回升在装置春季例行检修预期下甲醇期价窄幅走高但上行压力明显未能突破2700关口生产利润明显下滑同时下游需求迟迟未能恢复甲醇供需结构转向宽松期价再次步入下行通道中甲醇进口量超出市场预期国内货源供应充裕导致港口库存不断累积宏观经济下行压力加大同时中美贸易摩擦使得市场避险情绪升温整体大环境偏空2019年液体化工库存普遍处于高位高库存压力下甲醇期价无力回暖高供应高进口以及高库存打压下甲醇成功向下突破2000点2020年受到突发公共卫生事件的影响下游需求受限甲醇期货持续下探原油价格战打响国际油价历史性大跌甲醇受其拖累向下突破2015年低点1590最低触及1531创上市以来新低第五阶段修复上涨333能源化工分册2023年中国期货市场年度报告随着市场避险情绪释放甲醇期货在2020年二季度逐步止跌企稳经历深度调整后甲醇期货步入整理阶段期价在1650-1850区间内波动徘徊整理时间长达五个月在金九银十实现向上突破重回2000关口上方运行甲醇期货运行区间平稳抬升国内宏观经济延续稳定恢复态势下游市场需求逐步好转市场供需压力缓解甲醇期货进入震荡上行通道中但趋势性不明显期价涨跌交互运行进入2021年甲醇期货延续前期涨势阶段性高点不断上移政策层面对行情影响加大甲醇属于高耗能行业碳中和碳达峰影响下行业开工受到一定限制此外上游煤炭价格持续拉涨成本端提供利好刺激旺季行情再度显现甲醇迎来强势反弹重心不断攀升成功突破2013年高点并进一步上破4000整数大关最高触及4235创上市以来新高第六阶段快速下跌受到政策层面的影响上游煤炭市场价格出现明显回落成本端拖累下甲醇期货市场价格触顶随着国内大宗商品市场普遍下跌市场避险情绪进一步加剧甲醇盘面恐慌性下挫连续跳空低开并多次出现跌停连续下调八个交易日后甲醇重心跌破3000整数大关回到行情启动前的平台期到2021年11月中旬甲醇跌势逐步放缓经历了大涨大跌行情期价进入震荡筑底阶段2022年保供稳价主基调下成本端支撑乏力煤化工板块一蹶不振甲醇继续整理运行纵使国际油价强势反弹但对甲醇市场提振作用有限受到宏观大环境的影响甲醇市场需求端恢复不及预期呈现旺季不旺的特点市场上行驱动不足加之美联储持续加息利空大宗商品甲醇重心继续松动运行区间下移宏观逻辑占据主导情绪面扰动加大甲醇市场波动较为剧烈444能源化工分册2023年中国期货市场年度报告二2022年甲醇走势图1-22022年甲醇走势资料来源文华财经方正中期研究院整理经历大涨大跌行情后随着市场情绪释放甲醇期货市场恢复平静2021年底重心逐步企稳2022年甲醇期价先涨后跌再度上涨呈现N字型形态与2021年行情相比期货盘面波动幅度明显收窄2022年年初甲醇期货阶段性筑底结束迎来反弹行情单边趋势性不明显上涨过程中重心涨跌交替国内煤炭市场降温然而国际原油市场火爆对化工品走势形成利好刺激甲醇期货受到提振打破区间震荡格局叠加节前市场补货带动甲醇重心平稳抬升接近3000整数大关春节长假期间下游市场需求惯性缩减甲醇涨势暂缓下游返工速度缓慢部分开工延后市场对高价货源抵触情绪显现甲醇承压走低回落至2700支撑平台附近整理运行甲醇期货在3月份迎来突破行情国际油价强势拉涨刺激市场买气甲醇一举上破3000关口压力位涨幅进一步扩大最高触及3370创2021年11月以来新高甲醇行情淡季不淡超出市场预期由于基本面并未出现明显改善甲醇持续上行缺乏驱动重心掉头向下逐步回落至3000点下方运行下游市场需求恢复不及预期同时在成本高企下生产利润水平有限形成负反馈向上打压甲醇走势装置春季检修季甲醇期价不升反降延续调整态势2022年装置检修时间不集中二季度甲醇在震荡中度过重心基本在2630-3000区间内运行6月中旬美联储加息75基点市场避险情绪升温大宗商品集体调整甲醇应声而下情绪扰动下甲醇盘面连续回落7月份再度向下突破下跌行情持续将近一个月甲醇期价跌至2276刷新年内低点宏观逻辑主导行情随着部分经济数据改善甲醇阶段性企稳并形成双底结构金九银十旺季预期下甲醇突破颈线压力位如期上涨至目标位2950附近国内疫情形势严峻市场笼罩在需求担忧阴霾下高价货源向下传导不畅甲醇部分厂家库存555能源化工分册2023年中国期货市场年度报告压力增加降价让利排货现象增加期价承压下行回落至2450附近徘徊整理表现略显僵持截至11月底甲醇年度涨幅为367第二部分价格波动分析一季节性特点40002015年35002016年2017年2018年30002019年2020年年250020212022年20001500月月月月月月月月月月月月123456789101112图2-1甲醇季节性走势资料来源Wind方正中期研究院整理表2-1甲醇月度涨跌统计时间1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2011年-20-122-322012年92-07-0654-82-3314-616008-23-072013年77-12-36-42-29-3471101500110-502014年-19-64-15-01-434541-2516-6847-2322015年031532170-4103-133-11108-52-112512016年01145294-6848-724381130-01842017年73-28-115-71-665314206-58-2389-202018年-24-3915-11313039106-10-70-225302019年5505-60-0115-53-7113123-121-701192020年30-42-203123-8338-13146-3426130552021年-4072-352639087510355-259-74-582022年123-0308-6936-69-14-14101-15152-13资料来源Wind方正中期研究院整理666能源化工分册2023年中国期货市场年度报告甲醇作为基础性化工原料消费呈现一定的季节性特点所谓需求淡季首先是年初春节期间部分下游放假导致开工走低其次是天气炎热的6-8月份高温多雨的天气往往使得甲醇部分下游如甲醛行业等开工偏低甲醇旺季和多数产品一样自金九银十开始下游开工回升需求增长另外随着国家取暖政策的调整冬季醇基燃料市场潜力巨大近年来北方地区11月至次年3月份甲醇的消耗量也在逐年增加整体来看旺季消费量约占全年的60淡季消费量占全年的40附近甲醇下游为甲醇制烯烃醋酸甲醛和二甲醚等工厂虽然多数下游产品旺季多应该在每年的五六月份和九月十份但近几年无论是原料甲醇还是下游产品多处于淡旺季淡化的阶段即呈现淡季不淡旺季不旺的状态下游市场淡旺季区分愈加不明显二波动率分析085000收盘价20日VOL60日VOL90日VOL0740000605300004032000021000010002015-07-312015-11-302016-03-312017-03-312017-07-312017-11-302018-07-312018-11-302019-03-312020-03-312020-07-312020-11-302021-11-302022-03-312016-07-312016-11-302018-03-312019-07-312019-11-302021-03-312021-07-312022-07-312022-11-302015-03-31图2-2甲醇波动率资料来源Wind方正中期研究院整理从2011年至2022年11月甲醇期货价格及其20日60日90日历史波动率情况来看只有在经济形势宏观环境发生巨大变化的时间节点以及突发事件扰动下甲醇价格会出现急涨急跌波动幅度往往在短短一个季度内超过20此时的波动率也远高于正常水平例如2015年的大跌90777能源化工分册2023年中国期货市场年度报告日历史波动率高达352018年底甲醇大涨时期90日波动率一度达到30以上2020年甲醇暴跌时90日波动率也大幅提升2021年甲醇经历大涨大跌90日波动率高达47从2021年10月底开始至2022年3月初90日波动率均维持在40以上波动从2011年上市以来除了甲醇急涨急跌行情外期货价格多数处于区间震荡走势波动幅度逐步收窄波动率明显更为平稳2022年甲醇期货先涨后跌尤其是下半年以来价格基本震荡运行90日历史波动率逐步回落至30以下截至11月底90日历史波动率平均值维持在36左右三成交持仓变化万手成交量成交额右轴亿元万手1606000015000014012040000100000100806020000500004020000年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年201220132014201620172018201920202021202220112015201120142015201620172018201920222013202020212012图2-3甲醇成交量成交额图2-4甲醇持仓量资料来源Wind方正中期研究院整理资料来源Wind方正中期研究院整理截至2022年11月底甲醇期货成交量为2993436万手成交额为8040255亿元持仓量为9877万手2015年甲醇成交量为5569187万手为上市交易以来最大成交规模近几年甲醇成交量变化不大2019年出现明显增加而甲醇持仓量则从2016年呈现稳步回升趋势且增速加快为进一步推进期货市场数据统计口径与国际接轨提升我国期货市场国际化专业化水平按照中国证监会统一部署郑州商品交易所自2020年1月1日起数据统计口径由双边计算调整为单边计算因此2020年无论是甲醇期货成交量还是持仓量与2019年相比均出现明显下滑2022年甲醇市888能源化工分册2023年中国期货市场年度报告场运行恢复平静高点出现在上半年重心先扬后抑对比之下盘面波动幅度收窄成交较2021年有所下滑但持仓规模逐步扩大第三部分宏观经济环境一经济延续恢复态势万亿初步核算累计值GDP同比右轴15140201012015100105805600040-520-5PPI同比CPI同比0-10-102017-032017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-122020-032020-062020-092021-032021-062021-092022-032022-062022-092017-062019-092020-122021-122016-112017-032017-072018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-072020-112021-032021-112022-032022-072022-112020-032021-072017-11图3-1GDP同比图3-2CPI及PPI同比资料来源Wind方正中期研究院整理资料来源Wind方正中期研究院整理国民经济顶住压力持续恢复三季度经济恢复向好明显好于二季度生产需求持续改善就业物价总体稳定民生保障有力有效总体运行在合理区间初步核算前三季度国内生产总值870269亿元按不变价格计算同比增长30比上半年加快05个百分点分产业看第一产业增加值54779亿元同比增长42第二产业增加值350189亿元增长39第三产业增加值465300亿元增长23分季度看一季度国内生产总值同比增长48二季度增长04三季度增长39从环比看三季度国内生产总值增长39前三季度消费领域价格温和上涨生产领域价格涨幅回落前三季度全国CPI同比上涨20涨幅比上半年扩大03个百分点分月看CPI同比走势前低后高波动上行生产领域价格同比涨幅延续回落态势前三季度全国PPI上涨59涨幅比上半年回落18个百分点11月份CPI同比涨幅回落PPI同比继续下降从环比看CPI由上月上涨01转为下降02PPI上涨01涨幅999能源化工分册2023年中国期货市场年度报告比上月回落01个百分点从同比看CPI上涨16涨幅比上月回落05个百分点PPI下降13降幅与上月相同国际环境更趋复杂严峻世界经济下行风险在上升国内疫情防控压力比较大需求收缩供给冲击预期转弱三重压力叠加对经济运行的影响加大面对新情况和新问题按照疫情要防住经济要稳住发展要安全的要求高效统筹疫情防控和经济社会发展加力落实稳经济各项举措积极释放政策效能国民经济总体上延续了恢复态势经济社会发展大局保持稳定但国际环境更趋复杂严峻国内经济恢复有所放缓基础尚不牢固下阶段继续高效统筹疫情防控和经济社会发展着力扩大有效需求持续稳就业稳物价稳预期更大激发市场活力巩固经济恢复向好基础力争实现更好发展结果二美联储持续加息120767411072100709068668064706260602017-11-302018-02-282018-05-312018-11-302019-02-282019-05-312019-08-312019-11-302020-02-292020-05-312020-08-312020-11-302021-02-282021-05-312021-11-302022-02-282022-05-312022-08-312022-11-302018-08-312021-08-312018-02-282018-08-312018-11-302019-02-282019-08-312019-11-302020-02-292020-05-312020-08-312020-11-302021-02-282021-05-312021-08-312021-11-302022-02-282022-05-312022-08-312022-11-302018-05-312019-05-312017-11-30图3-3美元指数走势图3-4美元兑离岸人民币资料来源Wind方正中期研究院整理资料来源Wind方正中期研究院整理北京时间11月3日美联储宣布将联邦基金利率的目标区间上调75个基点到375至4之间这是美联储连续第四次加息75个基点罕见的激进加息再度靴子落地自2022年三月以来美联储已连续六次加息累计加息375个基点目前美国联邦基金利率水平已升至2008年1月以来最高位美联储将继续坚决致力于将通胀率降至2的目标坚持紧缩政策直至降通胀目标达成并101010能源化工分册2023年中国期货市场年度报告预计持续加息将是适当的美联储再次加息之后多个经济体基准利率也随之上调美国为抑制国内高通胀持续加息不仅增加了美国经济衰退风险更拖累世界经济复苏虽然新公布的美国10月份PPI数据进一步支持了投资者对美国通胀高企出现回落迹象的判断但多位美联储官员在公开讲话中相继释放鹰派信号强调美联储货币政策立场不会很快转向并暗示本轮加息周期的利率峰值可能要比市场的预期更高据CME美联储观察美联储12月加息50个基点至425-450区间的概率为806加息75个基点的概率为194到明年2月累计加息75个基点的概率为478累计加息100个基点的概率为443累计加息125个基点的概率为79第四部分甲醇供给分析一煤价回归合理区间目前欧美中东地区国家主要采用天然气为原料生产甲醇该工艺具备投资低无污染的优点且无需过多考虑副产物销路由于我国一次能源结构具有富煤贫油少气的特征缺少廉价的天然气资源以煤为主的能源结构短期内难以根本改变同时随着石油资源紧缺在大力发展煤炭洁净利用技术的背景下当前并且今后较长一段时间内煤炭仍是我国甲醇生产最重要的原料我国煤制甲醇产能占比超过七成且占比有逐步扩大趋势在国家政策限制下多数新增甲醇装置以煤炭原料为主在煤制甲醇的成本计算中原料煤和燃料煤的成本约占总成本的八成以上因此煤炭的价格波动会对甲醇成本产生较为明显的影响111111能源化工分册2023年中国期货市场年度报告45002000动力煤甲醇盘面利润右轴45001500成本毛利右轴40004000150010003500350030001000300050025002500500020002000150001500-50010001000-500-10005005000-10000-15002019-02-282019-05-312019-08-312019-11-302020-02-292020-05-312020-08-312020-11-302021-02-282021-05-312021-08-312021-11-302022-02-282022-05-312022-11-302022-08-312021-01-312021-03-312021-05-312021-07-312021-11-302022-01-312022-03-312022-07-312022-09-302022-11-302021-09-302022-05-312020-11-30图4-1甲醇盘面利润图4-2甲醇生产成本估算资料来源Wind方正中期研究院整理资料来源Wind方正中期研究院整理2022年煤炭市场明显降温价格逐步回落至合理区间内运行煤炭是我国能源安全的压舱石做好能源保供稳价工作对确保经济社会平稳运行具有重要意义进入2022年煤炭市场呈现区间震荡走势价格波动幅度有限整体运行平稳保供稳价基调下相关政策陆续出台对煤炭市场的影响力度加大年初印度尼西亚政府突然宣布于2022年1月1日至1月31日间停止煤炭出口以缓和国内煤炭供应短缺引发的电力危机消息面刺激煤炭低位回升但2月份发改委便印发了关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知通知明确了煤炭动力煤下同中长期交易价格的合理区间通知自5月1日起实施煤炭限价细则落地5月6日国家发展改革委召开专题会议研究加强煤炭价格调控监管对303号文和4号公告做了进一步阐释价格调控政策频发煤炭市场走势承压在一系列政策组合拳影响之下煤炭价格已经有所回落各地强化落实煤炭保供措施供给端持续加力我国煤炭保供政策下核增的永久产能在2022年及以后陆续达产国内供应稳中有增受到地缘政治的影响海外能源危机仍在加剧我国煤炭进口同比大幅下滑进入冬季供暖季后煤炭市场需求将有所提升在政策支持下国内煤炭市场趋向于供需平衡价格运行相对平稳但受到多重因素的影响季节性区域性供求关系紧张的现象仍会出现上游煤炭市场快速调整至合理区间运行甲醇成本端跟随下滑成本端主导的行情告一段落121212能源化工分册2023年中国期货市场年度报告二油价高位宽幅震荡表4-1甲醇与油价相关性周期20111028-20221205品种布油NYMEX原油INE原油甲醇071507030636资料来源Wind方正中期研究院整理自甲醇合约2011年10月28日上市以来与油价具有高度相关性但由于近年甲醇价格波动幅度较大导致与国际油价相关性有所降低甲醇与布伦特原油以及美原油相关性大小较为接近与布伦特原油略高一些为0715从国内原油上市后的表现来看甲醇与其相关系数为0636原油作为能源化工的龙头其价格波动会在一定程度上影响化工品的走势但品种自身基本面存在差异价格走势亦容易出现背离美元桶美元桶元吨100150美原油布油甲醇右轴5000120400080903000606020003010004000元吨2015002000250030003500400045002015-11-302016-03-312016-07-312017-07-312017-11-302018-03-312018-11-302019-03-312019-07-312019-11-302020-07-312020-11-302021-03-312021-11-302022-03-312022-07-312022-11-302017-03-312018-07-312020-03-312021-07-312016-11-30图4-3甲醇期价与布伦特原油相关性图4-4国际油价与甲醇期价走势资料来源Wind方正中期研究院整理资料来源Wind方正中期研究院整理对比之下国际原油市场表现偏强进入2022年迎来大幅反弹行情供需关系改善国际油价逆势上涨多国取消了限制措施刺激原油需求增加年初国际油价震荡企稳重心在75美元桶平台附近短暂徘徊后逐步走高在地缘政治持续发酵推动下市场供应较为脆弱利好因素占据原油市场上风油价持续攀升进入三月份国际原油市场更上一层楼美原油与布油双双突破100美元桶关口压力位原油供应难以适应增长的需求助力油价反弹作为化工龙头一定程度上提振国内化工品走势国际市场动荡不安地缘政治局势持续紧张干扰下全球能源紧张态势加剧从国际原油131313能源化工分册2023年中国期货市场年度报告价格的涨幅直观感受更加明显美原油飙升至13050美元桶布油触及13913美元桶两者均创近十四年新高在欧美等有望再次释放储备原油的背景下供应端紧张局面预期有望得到缓解国际油价面临一定下行压力重心高位回落但原油市场的调整过程并不顺畅偏强的基本面提供有力支撑油价呈现高位宽幅震荡走势反复测试下方100美元桶重要支撑并在6月中旬再次冲高形成双顶结构随着美联储加息75基点落地市场避险需求增加对国际油价产生利空影响下半年油价弱势松动逐步跌破关键支撑位9月底重心触及7625美元桶基本回到年初起点回吐2022年以来涨幅10月5日欧佩克第33次部长级会议决定从11月起将原油日产量减少200万桶欧佩克开启新一轮减产政策且减产额度超出市场预期对油市形成利好刺激而需求担忧则抑制了油价涨幅石油输出国组织发布月度报告再次下调了2022年全球原油需求的增长预期同时进一步下调2023年的数字市场面临的高通胀加息等经济挑战日益严峻原油整体走势承压重心或继续回落三现货市场涨跌交替5000400030002000100002020-07-312020-11-302021-01-312021-03-312021-07-312021-09-302022-05-312022-09-302022-11-302020-01-312020-03-312020-05-312020-09-302021-05-312021-11-302022-01-312022-03-312022-07-31内蒙古鲁南江苏图4-5国内甲醇分区域市场价资料来源Wind方正中期研究院整理141414能源化工分册2023年中国期货市场年度报告国内甲醇现货市场在2022年价格波动幅度整体不大行情演绎过程中涨跌交互从全年走势看甲醇价格短暂上涨后进入长期调整阶段传统需求旺季预期下再度反弹上涨行情明显缺乏持续性主要是终端需求跟进偏弱甲醇价格走高后业者存在较大抵触情绪与2021年相比甲醇重心运行区间大幅下移但是跟前几年对比而言现货市场价格仍维持在偏高水平2022年年初至3月中旬甲醇进口量处于低位进口货源对国内甲醇市场冲击力度减弱此外在经历春节假期部分下游停工放假后甲醇港口库存并未如期累积不升反降表明甲醇市场供需矛盾未进一步激化甲醇现货市场价格逐步企稳前期停车装置处于缓慢恢复中产量阶段性收紧下游市场刚需补货支撑下沿海与内地市场价差扩大跨区域套利窗口开启后内地甲醇厂家整体签单顺利出货平稳此外受到运费上涨的影响甲醇到货成本增加持货商存在低价惜售情绪随着甲醇价格不断走高下游面临成本压力凸显高价货源成交遇阻期货价格冲高回落市场预期走弱甲醇现货价格跟随调整而2022年装置检修时间不集中导致春检效应未如期显现甲醇开工下滑不明显高温淡季部分下游工厂开工受限而甲醇进口量大幅提升市场可流通货源进一步增加缺乏利好刺激甲醇现货市场价格持续回落在七月中旬市场避险情绪逐步释放后甲醇重心止跌甲醇价格大幅调整后主产区企业面临成本压力增加部分陷入亏损意外停车装置增加市场顺利进入去库阶段金九银十需求仍存在改善预期下游刚需采购稳定带动甲醇价格小幅反弹产业链利润分配不均长期失衡将会重新寻找平衡态势甲醇现货价格未能突破上半年高点宏观大环境偏弱业者信心不足甲醇下半年同样呈现先涨后跌态势成本支撑乏力需求端形成拖累甲醇区间震荡整理部分气头装置已停车冬季供暖季限气炒作题材力度或偏弱甲醇价格上行承压151515