2022年国内尿素供需双增，在地缘冲突、欧洲能源危机等意外因素冲击国外供给下，尿素利润录得近年新高。2023年尿素供应端边际宽松，从供应端看，2021年尿素利润近5年新高，2022年产能增加，日均产量一度创近5年新高，按照2023年尿素新装置投产计划，能看到产能或产量的进一步攀升。
　　由于出口政策的变化，2022年相比于其他需求，替代需求有明显增量。此外虽然有法检，随着时间推移，国内尿素净出口量仍逐季增加。在库存不变的情况下，倒推2023年需求需要继续增加。而尿素等化肥价格高位将会倒逼农业生产提高肥料利用率，节约经济用肥，国内农业需求继续增加大概率无法达成，工业需求预期较好，整体供需较2022年更宽松，尿素企业生产利润中枢预计进一步下移，重点关注工业需求和出口外需。
　　 2022年尿素生产利润见顶回落，2023年有望延续利润中枢回落。在供需相对平稳的状况下，尿素库存主要体现季节性。在一些季节性节点，下游集中补库和政策储备补库叠加，将催生阶段行情。由于农作物高价格，2023年在农业需求高峰仍有快速去化可能，关注春耕前后的尿素企业库存状况，若春耕需求启动前后库存去化不理想，重回跌势的时点或更早到来，建议投资者对需求淡季的下跌风险保持警惕。
　　从国内供需角度看，2022年期货价格高点已现，2023年生产企业宜把握2700元上方的卖出套期保值机会。对于需求方来说，尿素受成本推动整体价格中枢上移，2200元下方的买入保值机会值得把握。
　　套利方面，长周期来看，尿素基差主要运行区间在±200元/吨，目前基差在正常偏高区间，可以在区间边界做基差回归操作。跨期方面，可关注旺季下的5-9合约的正套操作。单边上，由于上下界均有产量和政策的动态调整平衡，预计在2000-3000元/吨区间波动，主要运行区间在2200-2800元/吨，区间看待。
　　风险点：海外经济衰退超预期，无烟煤价跌破1200元/吨（区间下行风险）；欧洲能源天然气改煤，旺季煤价突破2000元/吨（区间上行风险）

研究报告全文：能源化工分册2023年中国期货市场年度报告尿素产能将扩大利润中枢下移2022年尿素市场回顾与2023年展望方正中期期货研究院田欣沅摘要2022年国内尿素供需双增在地缘冲突欧洲能源危机等意外因素冲击国外供给下尿素利润录得近年新高2023年尿素供应端边际宽松从供应端看2021年尿素利润近5年新高2022年产能增加日均产量一度创近5年新高按照2023年尿素新装置投产计划能看到产能或产量的进一步攀升由于出口政策的变化2022年相比于其他需求替代需求有明显增量此外虽然有法检随着时间推移国内尿素净出口量仍逐季增加在库存不变的情况下倒推2023年需求需要继续增加而尿素等化肥价格高位将会倒逼农业生产提高肥料利用率节约经济用肥国内农业需求继续增加大概率无法达成工业需求预期较好整体供需较2022年更宽松尿素企业生产利润中枢预计进一步下移重点关注工业需求和出口外需2022年尿素生产利润见顶回落2023年有望延续利润中枢回落在供需相对平稳的状况下尿素库存主要体现季节性在一些季节性节点下游集中补库和政策储备补库叠加将催生阶段行情由于农作物高价格2023年在农业需求高峰仍有快速去化可能关注春耕前后的尿素企业库存状况若春耕需求启动前后库存去化不理想重回跌势的时点或更早到来建议投资者对需求淡季的下跌风险保持警惕能源化工分册2023年中国期货市场年度报告从国内供需角度看2022年期货价格高点已现2023年生产企业宜把握2700元上方的卖出套期保值机会对于需求方来说尿素受成本推动整体价格中枢上移2200元下方的买入保值机会值得把握套利方面长周期来看尿素基差主要运行区间在200元吨目前基差在正常偏高区间可以在区间边界做基差回归操作跨期方面可关注旺季下的5-9合约的正套操作单边上由于上下界均有产量和政策的动态调整平衡预计在2000-3000元吨区间波动主要运行区间在2200-2800元吨区间看待风险点海外经济衰退超预期无烟煤价跌破1200元吨区间下行风险欧洲能源天然气改煤旺季煤价突破2000元吨区间上行风险能源化工分册2023年中国期货市场年度报告目录第一部分尿素行情回顾1一国内现货市场走势回顾1二国际现货价格走势回顾3三尿素期货市场行情回顾3四尿素期货市场成交持仓情况回顾5第二部分尿素供应及进出口分析8一尿素生产供应分析8二尿素出口情况分析10三尿素生产利润分析11第三部分尿素下游需求情况14一尿素下游需求概览14二农业需求相对平稳替代需求支撑表观需求15三工业需求弱现实强预期18第四部分尿素库存情况分析20第五部分行业企业线上调研22第六部分尿素供需平衡表预测与解析22一供需平衡表预测22二供需平衡表解析23第七部分尿素套利机会分析24一期现套利机会24二跨期套利机会24第八部分技术分析与行情展望25一季节性特点分析25二技术走势分析25第九部分2023年行情展望26附行业相关股票28能源化工分册2023年中国期货市场年度报告第一部分尿素行情回顾一国内现货市场走势回顾图1-1尿素出厂价历史走势资料来源Wind方正中期研究院一尿素长期走势回顾第一阶段煤炭天然气价格高企尿素价格高位运行2011年-2012年国际能源价格包括煤炭天然气均处于历史高位尿素生产成本高位运行国内尿素价格在成本支撑下窄幅波动并保持在2000元上方且数次短暂冲至2400元吨一线尽管尿素价格处于相对高位高企的原燃料成本限制了厂家的利润空间相当比例的企业在盈亏的边缘徘徊价格高位运行有较好的延续性煤价高位回落后尿素企业盈利空间有所回升第二阶段煤价下行成本坍塌尿素价格迭创新低2013年-2016年年中尿素价格经历一轮大的下行周期出厂价看从2013年一季度的2200元吨一线跌至2016年8月初的1150元吨跌幅近50该轮下跌幅度大持续时间长主要受以下几方面因素共振叠加一是煤炭天然气价格下行成本支撑力度趋弱二是尽管农业需求保持稳定相关化工品价格趋弱尿素工业品需求量有所下降总需求下滑三是前期尿素价格和利润高峰时段新装置陆续投产加大了尿素的供需失衡状况1能源化工分册2023年中国期货市场年度报告第三阶段供给侧结构性改革助力尿素价格重回巅峰2016年7月-2018年10月是尿素价格的大的上行周期该周期跟随煤炭价格的上行趋势同时也得到了价格低迷期产能收缩的加持行业积极探索适应新的变化尿素企业终于从低价亏损的泥淖中解脱出来第四阶段期货上市化解市场风险行业无惧扰动运行平稳郑州商品交易所于2019年8月9日上市交易尿素期货合约从此开启了尿素价格的运行新周期尿素期现价格相互影响平抑了市场价格的无序波动尿素期货价格充分反映现货供需变化过滤了价格波动帮助市场主体化解价格风险有效应对了新冠疫情带来的冲击二尿素现货2022年走势回顾第一阶段多因素推动尿素价格底部抬升尿素期货价格从2021年10月之后大跌市场观望情绪较浓由于年初疫情引发提前备肥需求备肥需求集中释放与淡储发力共同推动现货价格走高到1季度末由于国际争端涉事国际是国际化肥主要出口国外盘大涨带动内盘现货上涨二季度出口环比增加在夏管肥承储背景下现货偏紧在订单充足背景下生产企业持续推涨第二阶段宏观利空尿素负反馈下跌6月开始美国通胀持续超预期美联储加息节奏超市场预期市场交易衰退预期大宗商品市场普遍下跌当时尿素供应量创近年新高在夏管肥抛储背景下生产企业订单不足被动下调价格持续下跌之下尿素高成本工艺陷入亏损日均产量持续下降在上游煤炭企稳后尿素现货价格企稳回升第三阶段原料价格上行低供给推升价格随着3季度煤价持续回升煤制工艺成本持续抬高部分生产企业始终处于亏损状态在此背景下临时突发检修较多另外印度持续招标带动出口环比增加现货价格持续回升2能源化工分册2023年中国期货市场年度报告第四阶段补库博弈尿素价格区间运行一方面尿素上游价格相对坚挺另一方面持续高企价格向下游传导难度持续增加随着复合肥开工率的变化尿素价格出现摆动但是相对坚挺的成本支撑较强现货价格处于区间波动在疫情加剧物流不畅的情况下下游补库和淡储以及出口大增多方叠加价格区间上移二国际现货价格走势回顾图1-2国际尿素价格走势资料来源Wind方正中期研究院国内外价格因为国内自2021年10月开始的出口法检走势区别较大由于中国此前是国际尿素主要出口国价格较外盘低加上出口管制国际市场尿素供给始终处于偏紧的格局此前尿素国际价格在200-400美元吨区间2022年价格基本都在400美元吨以上1季度主要化肥出口国武装冲突国际价格涨幅超过国内3季度欧洲能源危机当地化肥企业停产国际价格涨幅超过国内其余时间价格有向之前长期价格中枢回归趋势总体上在调控措施影响下国内和国际两个市场间建立起一道防火墙三尿素期货市场行情回顾3能源化工分册2023年中国期货市场年度报告图1-3尿素期货主力合约历史走势资料来源iFind方正中期研究院郑州商品交易所于2019年8月9日上市交易尿素期货合约尿素期货上市后尿素价格和国内外能源价格关联性有所增强我们可以从尿素期货价格与内盘动力煤及外盘天然气的走势的相似性看到端倪一尿素期货市场整体走势回顾第一阶段淡旺季特征显著疫情期间探明底部区间上市初期市场短暂冲高随后开启跌势01合约跌势延续到2019年四季度之后跟随煤炭价格企稳回升2020年年初尿素期货持续走高05合约最高涨至1834元吨充分反映了当季的农业需求表现好于同期大部分能化品种45月尿素日产量维持高位给尿素带来较大压力价格一度跌破1500元大关第二阶段供需两端发力助推尿素期货稳定走高2020年6月行业停产检修现象增加尿素开始触底反弹受需求旺盛和煤炭天然气价格成本支撑尿素期货价格延续升势其中印度招标往往是对尿素上升行情的确认起到行情催化剂的作用尿素期货盘面的涨势与现货一致涨势维持了十五个月随后在调控措施下回落二2022年尿素期货市场走势回顾4能源化工分册2023年中国期货市场年度报告第一阶段多因素推动尿素价格底部抬升由于年初疫情引发提前备肥需求备肥需求集中释放与淡储发力共同推动现货价格走高到1季度末由于国际争端涉事国际是国际化肥主要出口国外盘大涨带动内盘现货上涨二季度出口环比增加在夏管肥承储背景下现货偏紧在订单充足背景下生产企业持续推涨总体现货带动期货上涨基差处于历史偏高位置第二阶段宏观利空尿素负反馈下跌6月开始美国通胀持续超预期美联储加息节奏超市场预期市场交易衰退预期大宗商品市场普遍下跌当时尿素供应量创近年新高在夏管肥抛储背景下生产企业订单不足被动下调价格持续下跌之下尿素高成本工艺陷入亏损日均产量持续下降在上游煤炭企稳后尿素现货价格企稳回升由于基差现货跌至高成本亏损同期期货价格跌至煤制低成本期货率先企稳回升基差快速收敛第三阶段原料价格上行低供给推升价格随着3季度煤价持续回升煤制工艺成本持续抬高部分生产企业始终处于亏损状态在此背景下临时突发检修较多另外印度持续招标带动出口环比增加现货价格持续回升期现货整体较为一致基差始终处于年内偏窄区间第四阶段补库博弈尿素价格区间运行一方面尿素上游价格相对坚挺另一方面持续高企价格向下游传导难度持续增加随着复合肥开工率的变化尿素价格出现摆动但是相对坚挺的成本支撑较强现货价格处于区间波动在疫情加剧物流不畅的情况下下游补库和淡储以及出口大增多方叠加价格区间上移期价弱于现货在上游没有负反馈的情况下期货上修基差四尿素期货市场成交持仓情况回顾5能源化工分册2023年中国期货市场年度报告2022年上半年尿素期货成交量延续2021年4季度下滑趋势在俄乌冲突之后成交有所增加下半年有所回升整体较2021年下滑明显而持仓量则高于2021年同期表明随着尿素行业对期货接受度在不断提高投机度在2021年见高点后回到上市前期水平图1-4尿素月度成交量资料来源同花顺方正中期研究院图1-5尿素月度持仓量资料来源同花顺方正中期研究院6能源化工分册2023年中国期货市场年度报告图1-6尿素月度活跃度资料来源同花顺方正中期研究院7能源化工分册2023年中国期货市场年度报告第二部分尿素供应及进出口分析一尿素生产供应分析一尿素国内供应分析图2-1尿素在产产能资料来源卓创资讯方正中期研究院2016年至2020年尿素在产产能从8429万吨下降至6913万吨尿素行业经历着政策性的和行业自发市场化去产能的协同成本攀升和技术进步形成了合力这是一个水煤浆新工艺替代固定床旧工艺更靠近原料地和需求地的新装置替代旧装置的过程2021年产能触底回升随着新产能的投放2023年底产能有望超过8000万吨图2-2尿素产量8能源化工分册2023年中国期货市场年度报告资料来源卓创资讯方正中期研究院图2-3尿素当月产量资料来源卓创资讯方正中期研究院尽管尿素在产产能经历着连续下降实际产量于2018年见底后保持了连续攀升态势2018年产量极端低位有一定特殊性主要受到两方面因素共振2018年初动力煤价格高企造成煤炭工艺企业生产成本居高不下煤化工装置大面积停车检修一季度产量明显缩减三四季度天然气价格持续拉涨气荒造成气头装置大面积停工保民生需求2018年产量的下滑也导致尿素价格冲高至2500元附近的历史高位区间2019年-2020尿素产量恢复性增长增幅相对平稳2021年尿素产量再度下滑原料煤热力煤及天然气价格攀升是重要的驱动因素2022年上半年由于俄乌冲突欧洲能源危机等因素导致内盘尿素利润处于相对较好状态内蒙乌兰大化等产能投放以及部分停产企业复产总产量继续回升以2023年产能投产计划来看预计产量仍有上升空间9能源化工分册2023年中国期货市场年度报告图2-4尿素装置开工率变化资料来源卓创资讯方正中期研究院二2023年国内新建装置计划统计表2-1国内尿素在建装置情况统计日期省份企业产能万吨年202311新疆新疆中能万源化工有限公司60202341内蒙古鄂尔多斯市亿鼎生态农业开发有限公司52202341黑龙江七台河隆鹏甲醇有限责任公司30202361内蒙古鄂托克旗建元煤焦化有限责任公司40202361河南河南心连心化学工业集团股份有限公司80202381河南河南心连心化学工业集团股份有限公司70202381安徽安徽昊源化工集团有限公司100202391内蒙鄂托克旗建元煤焦化有限责任公司602023101安徽安徽昊源化工集团有限公司1002023121山东山东润银生物化工股份有限公司902023121内蒙鄂尔多斯市亿鼎生态农业开发有限公司52总计734资料来源百川资讯方正中期研究院二尿素出口情况分析尿素出口量和尿素的价格一般呈现反向变动关系例如2018年尿素价格高企出口量较2017年接近腰斩2019年-2020年国内尿素价格偏弱运行尿素出口量同比有显著回升随着2021年10月15日尿素出口由商检改为法检因市场要素下降这个关系就不再成立2021年尿素从当年9月出口109万吨法检后快速下降到当年12月35万吨2022年国内尿素大单出口依然受到严格10能源化工分册2023年中国期货市场年度报告管控部分受援助出口以及出口政策消化2022年出口按季度增加1季度月均10万吨2季度月均15万吨3季度月均30万吨预计4季度月均45万吨总计降幅在50附近在保供稳价政策导向不变情况下预计2023年尿素出口量将稳中有增或回升至300万吨以下随着出口政策消化市场化要素占比提高负相关性有望增加图2-5尿素年度出口量资料来源Wind方正中期研究院图2-6尿素期出口量月度变化资料来源Wind方正中期研究院三尿素生产利润分析11能源化工分册2023年中国期货市场年度报告图2-7我国各尿素生产工艺产能及其比例资料来源隆众资讯方正中期研究院图2-8尿素生产利润历史走势资料来源Wind方正中期研究院国际市场主要是以天然气为原料生产尿素但是由于我国富煤少气贫油的资源结构导致了我国的尿素生产工艺主要是以煤炭为原料近年来随着先进的水煤浆法对旧式的块煤法进行替代烟煤褐煤用料占比提升无烟煤用料占比下降新投产装置以水煤浆法为主煤炭法尿素的生产成本主要包括原料价格电费和加工费等煤头尿素的生产成本主要由两煤一电组成两煤是原料煤和燃料煤两煤一电的成本占尿素总成本的70左右气头尿素的生产成本主要由天然气价格电费和加工费组成2020年生产利润呈现两头高中间低状态且年中波动剧烈2021年上半年尿素行业利润稳步12能源化工分册2023年中国期货市场年度报告走高二季度末利润攀升至1000元吨上方3季度随着农业需求的走弱利润曾一度波动下滑随后跟随原料价格短暂冲高之后在调控作用下利润重回下降通道但总体保持在利润较好水平2022年上半年由于俄乌冲突欧洲能源危机等因素导致内盘尿素利润处于相对较好状态随着新产能投放外部加息需求增速下滑利润快速回落总体全年利润较好从利润周期看尿素利润上升期已过随着2023年新产能逐步落地利润进入回落周期13能源化工分册2023年中国期货市场年度报告第三部分尿素下游需求情况一尿素下游需求概览我国尿素下游应用主要为农业领域直接施用尿素与复合肥一起在尿素需求中占比约23近些年随着环保治理标准的提高尿素在众多污染物治理环节使用量大幅攀升如汽车尾气污染的处理重化工生产流程中的烟气治理等环保领域成为尿素消费新的增长点2017年至2021年尿素表观消费量窄幅波动稳定在4750万吨附近2020年尿素表观消费量5047万吨较以往年度有显著增长与尿素价格低位运行提升出口和工农业领域的消费量有关2021年由于尿素价格巨幅波动对下游有所压制2021年需求小幅回落2022年由于疫情物流效率下降背景下保供稳价储备补库以及出口法检导致尿素替代其他出口相对宽松的氮肥如硫酸铵合成氨等导致2022年需求大幅增加实际需求高估而出口被低估按照2022年相同开工率以及2023年新建产能估算的年产量在库存不增情况下倒算2023年需求需要进一步增加在利润下行周期实际需求不及预期概率较大图3-1国内尿素表观消费量资料来源卓创资讯方正中期研究院14能源化工分册2023年中国期货市场年度报告图3-2国内尿素月度表观消费量资料来源卓创资讯方正中期研究院图3-3国内尿素消费结构资料来源卓创资讯方正中期研究院二农业需求相对平稳替代需求支撑表观需求2020年全年农作物播种的面积1658亿公顷2021年粮食作物播种面积进一步增加到117632千公顷176447万亩比2020年增加863千公顷1295万亩增长07其中谷物播种面积100177千公顷150266万亩比2020年增加2213千公顷3320万亩增长2315