摘要
　　2022年沪胶震荡下行为主，终端需求持续低迷是主要利空因素，再叠加美联储和欧洲央行年内高频率和大幅度加息，沪胶曾跌破2021年低点。
　　 2023年天胶需求形势有望转好，供应压力不会显著增加，宏观面利空影响可能减弱，预计2023年胶价较2022年将出现回升，但因供需面和宏观面大幅转好的可能性不大，所以胶价升幅的空间估计有限。就季节性而言，国内3-6月是重卡销售旺季，“金九银十”也是汽车产销好转的重要节点，而上半年是全球性天胶供应淡季，所以2023年第一至第三季度供需形势对于胶价预计有利多支撑。综上来看，预计2023年沪胶会见底回升，RU主力合约大部分时间在12000-15000元波动，NR主力合约可能主要在9100-11800元区间波动。

研究报告全文：农林畜产品分册2023年中国期货市场年度报告需求改善缓慢胶价低位震荡2022年橡胶市场回顾与2023年展望方正中期期货研究院张向军摘要2022年沪胶震荡下行为主终端需求持续低迷是主要利空因素再叠加美联储和欧洲央行年内高频率和大幅度加息沪胶曾跌破2021年低点2023年天胶需求形势有望转好供应压力不会显著增加宏观面利空影响可能减弱预计2023年胶价较2022年将出现回升但因供需面和宏观面大幅转好的可能性不大所以胶价升幅的空间估计有限就季节性而言国内3-6月是重卡销售旺季金九银十也是汽车产销好转的重要节点而上半年是全球性天胶供应淡季所以2023年第一至第三季度供需形势对于胶价预计有利多支撑综上来看预计2023年沪胶会见底回升RU主力合约大部分时间在12000-15000元波动NR主力合约可能主要在9100-11800元区间波动农林畜产品分册2023年中国期货市场年度报告目录第一部分2022年橡胶期货市场交易情况1第二部分天胶价格历史走势回顾4一胶价长期走势回顾4二2022年天胶期货行情回顾6第三部分全球天胶供需分析8一2022年全球天胶产量略增8二2022年中国天胶供应稳定11三2022年全球天胶消费增幅有限11四2022年中国天胶需求下降13第四部分全球天胶进出口贸易分析15第五部分供需平衡表预测及解析18一国内天胶供需形势预测18二国际天胶供需形势预测19第六部分天胶价差套利机会展望19第七部分期权分析策略建议21第八部分橡胶期货价格技术分析与展望22一季节性分析22二技术分析24第九部分总结及2023年度操作建议25附行业相关股票26农林畜产品分册2023年中国期货市场年度报告第一部分2022年橡胶期货市场交易情况2022年1-11月天然橡胶RU期货累计成交73155202手较2021年同比减少36252022年1-11月成交额累计9601727亿元同比下降41512022年沪胶价格波幅较2021年略收敛且行情走势以下跌为主影响部分短线交易者入市热情不过2022年11月底期货持仓308940手较2021年同比增加1258这说明趋势交易者的占比可能增加还有2022年10月以后天胶基差较大非标套利者进场数量增多图1-1RU期货月度成交量资料来源上期所方正中期期货研究院1农林畜产品分册2023年中国期货市场年度报告图1-2RU期货月度成交额资料来源上期所方正中期期货研究院图1-3RU期货月末持仓量资料来源上期所方正中期期货研究院2022年1-11月20号胶NR期货累计成交12052405手较2021年同比增加78492022年1-11月成交额累计1285552亿元同比增加68662022年11月底NR期货持仓78176手较2021年同比增加4743自2019年8月NR期货上市以来成交量及持仓量逐年增加市场流动性转好将吸引更多投资者入市20号胶是国内天然橡胶现货市场的最主要交易品种所以长期看NR成交及持仓量还有提2农林畜产品分册2023年中国期货市场年度报告升空间图1-4NR期货月度成交量资料来源上期能源中心方正中期期货研究院图1-5NR期货月度成交额资料来源上期能源中心方正中期期货研究院3农林畜产品分册2023年中国期货市场年度报告图1-6NR期货月末持仓量资料来源上期能源中心方正中期期货研究院第二部分天胶价格历史走势回顾一胶价长期走势回顾图2-1沪胶指数长期走势资料来源Wind方正中期研究院整理沪胶自2002年起开始进入长期上涨到2011年达到历史高点期间在2008年受美国次贷危机的影响一度深幅下跌但总体上在这近十年的时间里沪胶表现为牛市行情千禧年之后中国汽车轮胎产业先后扩大产能刺激天胶需求而国内橡胶产量远4农林畜产品分册2023年中国期货市场年度报告远跟不上需求增长的步伐对进口橡胶的依赖也越来越强刺激国际胶价持续走高2004年天胶进口量为128万吨到2014年进口量已达到256万吨正好翻了一倍进口增加的同时橡胶价格也在不断攀升自2006年起国内胶价突破2万关口是2002年初的三倍日本期货胶价在20022006年期间也上涨了24倍折合美元价胶价大幅上涨极大刺激国内外扩种胶树的热情虽然20082009年全球经济危机一度打压胶价回到万元以下但持续时间很短而在中国推出四万亿元的刺激计划之后随着汽车产能迅速增加天胶需求也水涨船高胶价更是接连突破三万四万关口不过胶价在2011年突破四万大关之后开始长达近十年的下跌虽然2016年一度出现反弹但弱势格局持续2020年一季度国内汽车及轮胎产量增幅在2009年之后双双回落2011年汽车产量更是出现负增长尽管2012年恢复增加不过增速明显低于2010年之前的水平而到了2018年下半年产量再次出现同比负增长不仅是国内汽车增速放缓影响天胶消费而且胶价处于高位期扩种的胶树也纷纷进入产胶期天胶供应逐渐增加此外美国退出量化宽松刺激对中国输美轮胎进行双反制裁中国经济增速放缓等因素也对胶价有负面影响这使得胶价探底走势十分漫长2020年初受突发公共卫生事件的冲击胶价一度创下数年来的新低随后各地纷纷出台汽车消费刺激政策截至10月份国内汽车产量连续7个月同比增长而且因产区推迟开割以及不利天气的影响天胶出现减产还有医疗防护用品需求增加导致天胶原料分流期货仓单数量同比大降胶价突破长期底部区走高2021年初胶价惯性上行2月底见顶回落美国可能对宽松货币政策进行调整的预期带来压力此后胶价进入宽幅震荡国内外汽车生产受芯片短缺影响增长乏力但国内天胶进口持续偏低又导致现货库存一降再降多空因素交替主导阶段性走势经历20202021年新冠疫情这只黑天鹅的冲击沪胶一度回落到历史低点5农林畜产品分册2023年中国期货市场年度报告但万元关口很快失而复得2021年更是在12000元上方获得支撑不过2022年胶价整体走弱公卫事件反复频发影响下游需求以及美联储持续加息带来宏观压力是主要利空因素长期看下游消费将随着经济复苏而有望逐渐回升胶价长期底部支撑依然有效二2022年天胶期货行情回顾图2-22022年沪胶指数走势图资料来源Wind方正中期研究院整理图2-32022年20号胶指数走势图资料来源Wind方正中期研究院整理2022年沪胶价格以震荡下行为主5911月分别出现阶段性反弹下游需求低6农林畜产品分册2023年中国期货市场年度报告迷以及美联储持续加息是重要利空因素2022年1月份沪胶价格冲高回落打破持续数月的震荡收敛走势由于终端消费低迷重卡销量创下近五年来新低此外轮胎企业成品库存相对较高春节放假时间普遍提前还有美联储收紧宽松政策的速度加快对商品市场造成系统性压力2月份沪胶价格反弹后再次下行原油走强对能化板块一度起到带动作用但春节后轮胎企业开工率持续偏低拖累天胶需求且宏观面风险加大令投资者的避险情绪增强3月胶价继续震荡下行虽然原油冲高曾刺激沪胶主力合约单日上涨4但油价上涨推高物流运输成本而车多货少的局面仍无显著改善此外各地加强疫情防控对物流运输也有一定影响国内汽车生产受芯片短缺的制约只能低速增长国外汽车销售形势则出现大范围萎缩的局面2022年4月份沪胶走弱临近月底时加速探底国内加强疫情防控长春上海等汽车生产重镇放慢生产步伐并通过产业链传导不少地区汽车整车及零部件生产也受到波及此外物流运输遇阻人员流动减少轮胎替换需求也相应下降国内割胶进展差异较大云南提前开割而海南胶区受白粉病影响开割推迟2022年5月份沪胶价格探底回升在疫情防控前景向好的预期下天胶利空压力减轻国家及地方政府纷纷出台相关政策来刺激汽车消费当中包括放宽汽车限购减征购置税发放汽车消费补贴等而且人民币汇率贬值对于轮胎出口有利待生产企业成品库存顺利消化后开工率将进一步提升还有美联储加息对于商品市场的利空影响在减弱虽然东南亚主产区开割后新胶供应将会增长但国内天胶库存长期处于近年来偏低水平按以往规律推测今年进一步累库空间有限6月沪胶冲高遇阻再次出现探底走势尽管5月份汽车产销呈现恢复性增长但重卡销售形势仍不乐观此外美联储为抑制高通胀加息力度增强在宏观面给沪胶走势造成压力还有天胶主产区陆续开割季节性供应压力逐渐增加7农林畜产品分册2023年中国期货市场年度报告78月沪胶止跌整理终端消费形势有所改善自6月份起国内汽车产销量连续同比增加但重卡销售没有起色且美联储加息力度增大对胶价走势仍有不利影响9月沪胶出现阶段性反弹对于汽车消费金九银十的乐观预期提振市场信心且南海台风频发对胶价也有支持作用不过十一国庆节期间部分轮胎企业因成品库存偏高而放假停产节后疫情分散性发生对于物流运输又有不利影响以重卡销量为代表的下游需求持续疲软而台风过境对于海南越南泰国等产区的影响较为有限沪胶再次探底并创下年内新低11月起胶价再次回升商品市场及股市普涨带来支持防疫政策向好调整的预期给市场以乐观信心不过重卡销售继续疲软加上部分地区轮胎企业因疫情防控停产限产拖累行业开工率还有东南亚产区新胶上市增加台风对于割胶工作影响有限泰国天胶原料价格一度创下年内新低随着国内防疫政策优化调整以及稳楼市并陆续出台新的经济刺激措施对于恢复市场信心有帮助沪胶在年底前探底成功的可能性增大第三部分全球天胶供需分析一2022年全球天胶产量略增近年来主要产胶国天胶种植面积大体稳定产胶潜力达到历史高位ANRPC最新发布的10月报告预测2022年全球天胶产量料同比增加21至14343万吨其中泰国增09印尼增29中国增16印度增123越南降28马来西亚降148其他国家增822022年1-10月ANRPC成员国天胶产量为98649万吨同比增加534万吨增幅572虽然2020-2022年全球出现三重拉尼娜事件但天气因素对于天胶8农林畜产品分册2023年中国期货市场年度报告主产区生产影响并不太大图3-1主要产胶国天胶开割面积数据来源Wind方正中期研究院整理泰国2022年泰国割胶进展基本正常虽产区不时降雨造成一定影响910月份部分地区出现洪涝但并未造成严重灾害2022年1-10月泰国天然橡胶累计产量为38316万吨同比增加06同期累计出口天然橡胶41798万吨同比增759泰国橡胶局经济处预测2022年橡胶产量为4907万吨将比上年增长1482022年橡胶出口量为4218万吨将比上年增长203印度尼西亚2022年1-10月印尼天然橡胶产量为26152万吨同比增加0210月份产区频繁降雨影响割胶进展年底仍是产胶旺季全年产量增幅可能还会提升2022年1-10月累计出口天然橡胶18079万吨同比降822全球经济疲软拖累天胶需求马来西亚2022年1-10月马来西亚天然橡胶产量为3276万吨同比减少199同期9农林畜产品分册2023年中国期货市场年度报告马来西亚累计出口天胶4213万吨同比下降1299累计进口天胶8358万吨同比减少669越南2022年1-10月越南天然橡胶累计产量为971万吨同比增加3同期累计出口橡胶16198万吨同比增加841累计进口橡胶18349万吨同比增加1422越南产区雨季结束后期天胶产量还有提升空间近期浓乳加工利润较差可能会增加3L胶生产图3-2泰国天胶生产进度图3-3印尼天胶生产进度数据来源Wind方正中期研究院整理数据来源Wind资讯方正中期研究院整理图3-4越南天胶生产进度图3-5马来西亚天胶生产进度数据来源Wind方正中期研究院整理数据来源Wind资讯方正中期研究院整理10农林畜产品分册2023年中国期货市场年度报告二2022年中国天胶供应稳定2022年4月前后国内云南产区逐渐开割基本符合以往规律较2021年明显提前海南产区受白粉病等影响推迟开割6月中下旬才全面开割较正常年份推迟两个月海南割胶推迟一度出现浓乳厂高价采购原料造成出现云南胶水运到海南加工的现象直到海南割胶提速后才逐渐消失尽管9月末有台风奥鹿在海南过境带来大量降雨但对割胶影响较为短暂10月份国内天胶产量达到2017年以来同期最高水平上半年海南割胶推迟所带来的影响基本消除2022年1-10月国内累计产胶6785万吨较2021年同期略增131如果后期天气状况基本正常那么预计2022年国产胶总数量可能与2021年大体持平约85万吨左右2022年1-10月中国进口天然及合成橡胶含胶乳共计5861万吨较2021年同期的5475万吨增加71其中累计进口天然橡胶47802万吨同比上涨1061图3-6国内天胶月度产量图3-7国内进口胶月度数量数据来源隆众方正中期研究院整理数据来源Wind方正中期研究院整理三2022年全球天胶消费增幅有限11农林畜产品分册2023年中国期货市场年度报告2022年全球天胶消费量可能不及预期汽车芯片短缺能源价格上升美联储及欧洲央行加息疫情反复等因素都带来不利影响2022年全球汽车产销形势相对低迷据LMCAutomotive的统计2022年1-10月全球轻型车销量为66594万辆同比跌幅09尽管降幅较前几个月有所收敛但年底前能否转为增加还有待观察机构群智咨询Sigmaintell报告指出2022年全球汽车前三季度销量约5820万辆同比下滑33预计全年销量约8080万辆基本与去年持平根据汽车行业数据预测公司AutoForecastSolutions的最新数据截至2022年12月4日由于芯片短缺2022年全球汽车市场累计减产约4186万辆汽车AFS预测到2022年年底全球汽车市场累计减产量将攀升至4393万辆汽车芯片短缺问题自2021年开始持续困扰全球汽车产业原本市场预期2022年下半年情况会有好转但汽车厂商被迫限产甚至阶段性停产的现象仍有时有发生部分业内人士认为短缺局面将持续至2023年末期全球主要汽车生产国中据不完全统计目前仅有中国印度汽车产量同比上年实现正增长2022年1月至10月欧洲新车累计注册量约为918万辆同比下降7810月份美国新车销量创自4月以来新高年化销售速率增长至1520万辆也是今年迄今为止的最高水平美国汽车库存水平较9月增加7810月份日本新车销量从2021年同期的279万辆增加到359万辆连续两个月保持增长供应链情况改善令企业能够完成积压订单且上年同期基数偏低也是同比恢复增长的重要原因印度则自5月份起汽车销量同比持续增长10月份增幅达到286全球汽车业复苏形势冷热不均对于提振天胶消费并不十分有利ANRPC最新发布的10月报告预测2022年全球天胶消费量料同比增加21至14805万吨较今12农林畜产品分册2023年中国期货市场年度报告年4月份预测增长22略有下调图3-8国际主要汽车生产国形势资料来源Wind资讯方正中期研究院整理四2022年中国天胶需求下降国内天胶消费量七成以上跟汽车行业有关其中约80用于全钢胎生产2022年1-11月国内汽车产销量同比略有增加同比增幅分别为6133其中乘用车产销同比增幅达到147115而商用车产销同比增幅则为-319-321重型卡车及大客车所使用的全钢胎是天然橡胶消费主力约占国内天胶消费总量的一半但是今年国内全钢胎1-10月累计生产9430万条同比-906重卡1-11月累计销量616万辆同比下降54全钢胎重卡产销萎缩直接影响到对橡胶的需求2022年国内汽车行业困难重重一方面全球性芯片短缺使得整车企业产能难以有效发挥另一方面因公卫事件困扰部分大型汽车及零部件生产基地被动停产限产使得整个产业链运转受阻而且终端消费也受到抑制特别是商用车萎缩更为明显6月份起国内实施部分乘用车购置税减半的政策刺激叠加各个地方出台的消费优惠政策引导整体汽车产销量6-10月持续同比增长但是国内经济形势疲软房地产及13农林畜产品分册2023年中国期货市场年度报告基建活动低迷且疫情防控对于物资人员流动有抑制作用且汽油柴油价格持续上涨增加运输成本这些都影响到重卡的销售和使用这样全钢胎无论是配套还是替换需求也全都受到拖累2022年1-10月全钢胎样本企业平均开工率为5534分别比2021年2020年同比下降了555和563个百分点图3-9国内重卡月度产量数据来源隆众资讯方正中期研究院整理图3-10国内重卡月度产量数据来源中汽协方正中期研究院整理14农林畜产品分册2023年中国期货市场年度报告图3-11国内全钢胎企业开工率资料来源隆众资讯方正中期研究院整理预计2023年重卡销售形势会有好转疫情防控政策优化将带动人员流动和物流运输增长经济刺激政策陆续落实也会增加运输需求还有许多地区计划加速淘汰国四排放标准的货车若能付诸实施对于重卡行业也是利好刺激其他橡胶制品种类繁多如橡胶手套胶鞋气球输送带等都较常见2020年以来全球受到新冠疫情困扰医疗防护用品需求激增其中包括医用橡胶手套不过随着各国逐渐放开管控疫情对全球社会活动的影响会减弱医用手套需求量恐怕已基本见顶疫情结束后人们出游和聚会将逐渐恢复正常胶鞋气球消费或许会恢复性增长输送带等工业用途的橡胶制品消费需求变化与经济活动相对密切预计2023年也会有一定增加第四部分全球天胶进出口贸易分析全球天胶生产出口主要集中在泰国印尼越南马来西亚等东南亚地区市场占比约九成而近年来非洲以科特迪瓦为代表的新兴产胶国产量和出口量也在增长目前市场占比约一成天然橡胶是重要工业原料全球天胶进口国非常分散从进口数量上看亚洲欧洲15农林畜产品分册2023年中国期货市场年度报告北美是主要的进口需求地区而中国是最大的天胶进口国泰国是最大的天胶生产国及出口国同时也是主要橡胶消费国之一2022年泰国割胶进展基本正常年底南方产区也将进入产胶旺季新胶供应充裕泰国橡胶局经济处曾预测2022年橡胶产量为4907万吨将比上年增长148橡胶出口量为4218万吨将比上年增长2032022年1-10月泰国已累计出口天然橡胶41798万吨同比增759今年6-9月泰国天胶出口量持续高于20202021年同期水平但10月出口量同比及环比都有下降尽管如此全年出口超过预期的4218万吨应无问题应能达到460万吨以上中国是泰胶的最主要进口国约占泰国橡胶出口总量的一半泰胶向中国出口的高峰一般在一季度和四季度2022年1-10月中国进口泰胶2169万吨同比增加836图4-1泰国橡胶出口形势资料来源wind方正中期研究院整理越南2022年1-10月累计出口橡胶16198万吨同比增加841一般6月至来年1月都是出口旺季且峰值常出现在12月越南产区雨季结束后期天胶产量还有提升空间近期浓乳加工利润较差可能会增加3L胶生产中国是最主要的越南胶16