【大市分析】
　　轮动仍在但分化趋激烈增加盘面潜在不稳定性
　　【公司研究】
　　复锐医疗(01696，买入）：能量源设备领导者，注射类产品24年开始发力

研究报告全文：第一上海研究部新力量NewForceresearchfirstshanghaicom总第4211期2023年1月17日星期二研究观点大市分析轮动仍在但分化趋激烈增加盘面潜在不稳定性公司研究复锐医疗01696买入能量源设备领导者注射类产品24年开始发力评级变化评级目标价港元2022年EPS港元2023年EPS港元公司代码新旧新旧变动新旧变动新旧变动复锐医疗1696买入买入22202250-106880748-808400945-11第一上海证券有限公司咨询热线400-882-1055香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼服务邮箱Servicefirstshanghaicom网址wwwmystockhkcom第一上海证券有限公司wwwmystockhkcom第一上海新力量NewForce大市分析首席策略师轮动仍在但分化趋激烈增加盘面潜在不稳定性叶尚志852-253215491月16日港股呈现高位震荡的走势仍在继续短线试高寻顶的行情恒指再微涨了不足10点仍站在10日线21213点目前的好淡分水线之上而大市成交Linusyipfirstshanghaicomhk量有1400多亿元流动性也能保持足够充裕来让盘面持续轮动对盘面仍可望继续构成维稳作用然而恒指的9日RSI指标已连续第二日站在80以上的严重超买水平另一方面从盘面的观察虽然市场仍在继续轮动香港地产股内地券商股以及内地电力股等等依然有相对突出表现但是盘面的分化也是来得越来越加剧的情况会增加总体的潜在不稳定性一些在前期领涨领跑的火车头如港交所00388李宁02331美团-W03690以及海底捞06862等等都在延续近日开始出现的掉头回落走势而值得注意的是农历新年长假期正在逼近相信市场的假日气氛有逐步浓厚起来的倾向因此总体的短期动能也有可能而有所放缓降下来宜继续多加注视港股继续震荡试高的行情在盘中曾一度上升209点高见21948点进逼至22000点的整数大关水平正如早前指出在本月初回企至年线以上进入技术性牛市之后市场气氛是能够进一步激发起来的但是在技术牛转化演变成实质牛之前估计市场仍需等候一些实质数据出来作为后续的进一步推动因此未来一两个月的宏观以及企业实质数据将会是市场的观察重点指数股表现继续加剧分化其中由于A股进一步放量走高内地券商股普遍的都伸延了升势中金公司03908和中信证券06030都分别涨了逾4另外在开关后香港楼市有开始转活迹象带动香港地产股有进一步突出表现恒基地产00012涨了377新世界发展也涨了有291恒指收盘报21747点上升8点或003国指收盘报7350点下跌41点或055恒生科指收盘报4507点下跌48点或105另外港股主板成交量有1407亿多元而沽空金额有1981亿元沽空比例回降至1408至于升跌股数比例是834803日内涨幅超过11的股票有47只而日内跌幅超过10的股票有41只港股通又见净流出在周一录得有逾8亿元的净流出额度近期有净流出和净流入交替出现的情况-2-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce公司研究但玉翠复锐医疗1696买入能量源设备领导者注射类类产品24年开始发力85225321539tracydanfirstshanghaicomhk能量源设备产22年H1收入35曲佳宜公司是复星集团打造的大医美平台核心子公司AlmaLasers的医美光电产品和技术852-25321597均源自以色列是全球唯一5种能量源布局能量源设备公司三款核心旗舰机型包括冰点脱毛黑金超光子嫩肤和黄金热拉提公司每年推出2--3款新品22年在北美推出cocoqufirstshanghaicomhk了AlmaTed超声波平台治疗脱发问题推出了CBD专业护肤解决方案改善皮肤发红在中国区推出AlmaOPUS治疗颈纹设备一般2-3年升级一次美容院也会同步更新行业医美2022年H1公司能量源设备收入同比35至16亿美金占公司收入比例89产品股价119港元约65来自直销未来会进一步加大直营比例目标价222港元8722年推出家用美容仪LMNT借助公司在院线能量源器械的产品技术优势公司22年推出家用美容仪LMNT产品特点有无需凝胶降低耗材费用和没有固定线产品功能包括红光提亮肤色修复市值亿港元5561近红外光刺激胶原蛋白新生微脉冲震动消肿等功能将脸化为4个区域傻瓜式使已发行股本467亿股用目前产品在中国市场推广主要通过微博和小红书等种草教育消费者23年52周高低1482464港元H2会在美国上市目前在天猫电子美容仪V榜中销量排名12和13名每股净现值69港元注射类产品即将发力股价表现公司共有4款注射类产品包括1肉毒素公司拥有Revancne公司DAXXIFY的大中华区权益该产品22年9月8日获美国FDA批准用于暂时改善成人中度至重度皱眉线眉间线22年4季度Daxi肉毒在美国销售收入约1100万美金超市场预期Daxi肉毒是全球首个长效肉毒-肽制剂神经调节剂产品特点包括持续时间长中位持续时间为6个月其他竞品维持时间约为3-4个月不含动物来源蛋白产品更安全无需冷藏保持2年稳定性该产品预计在23年底或24年初中国上市2Profhilo生物重塑产品该产品特点为浓度最高透明质酸成分每2ml含64mg透明质酸成分且不含化学交联剂适应症为颈纹只需一针即可做到补水和填充结合该产品预计中国24年上市3溶脂针II期临床试验参与者的下颏脂肪量平均减少了15不良反应主要局限在注射部位且多为一过性4丝素蛋白透明质酸钠复合凝胶及面部埋线产品溶脂针和丝素蛋白预计25-26年上市目标价222港元买入评级公司能量源设备已处于市场领导者地位注射类产品发力在即另有家用美容仪和复锐齿科业务我们看到轻医美行业处于爆发初期A股类似公司参考估值已达2倍PEG而公司只有约08倍PEG我们用DCF给予公司估值折现率12永续增长2得出目标价222港元对应23年和24年的27和22倍PE维持买入评级图表1盈利摘要截至12月31日全年2020A2021A2022E2023E2024E收入千美元162095294294359080431986522425增长长-66816220203209归属股东盈利千美元1334431245399294872861019每股盈利美分30269088210771348增长长-3571285278221252市盈率119港元倍505221173141113每股股息港元007016021025032股息现价比0613182127资料来源第一上海公司资料-3-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce公司估值与评级表股票代码现价目标价评级21PE22PE23PE21息率22息率20-22EPS每股净资产市值港元港元倍倍倍CAGR港元亿港元零售消费李宁233169948买入3893322590740886469601806安踏2020113812145买入35733226015412126913753089特步1368915137买入226188158264266444382241波司登399843539买入204161138349442225131468申洲国际231310310817买入414318244158159不适用24491548海昌海洋公园2255175475买入不适用不适用不适用000000不适用11870HH国际控股11121608148买入18310891373525不适用1116104蒙牛乳业2319378554买入26822018111113531210561496现代牧业111710214买入66614600000011816581中国飞鹤6186812874买入9112291191355不适用305722旺旺1515563买入146138127059303114129662日清食品147567366买入2342051842532388137970达利食品379936246买入12111610539942900172496统一220778904买入200242195514414不适用382336康师傅3221352169买入174244174920805不适用450761农夫山泉6933455727买入6335794831231232082102266奈雪的茶2150632785买入不适用不适用407000000不适用356108华润啤酒2916057507买入3874193361050954149861963青岛啤酒1688175958买入3162912381491622462100536颐海国际15792943079买入34029425508309500445308恒安国际1044407423持有131131130614651不适用1883473敏华控股19998841312买入159140121294339151325347维达国际33312392461买入174228163209159不适用1043288海底捞6862218214买入不适用24555170000001551561215海伦司986915781455买入不适用203133100000000280200教育宇华教育616911122买入23312900000016173250新高教2001381425买入86786640864121124360希望教育17650791买入897971281141不适用12263博彩银河娱乐集团2754155873买入不适用不适用387055000不适用15842364澳门博彩控股8804794买入不适用不适用不适用000000不适用318272金沙中国192828752104买入不适用不适用1340000003不适用1482327软件及互联网硬件及半导体金蝶国际268166422买入不适用不适用-2998000000不适用234577腾讯7003702450买入261278244043043不适用1095135465网龙77718125买入796658298359158166898金山软件3888283403买入410566341042064不适用2560389中软国际354686117买入161151116032032不适用457212中国民航信息网络69616917买入768528345001005不适用754494百奥家庭互动2100051104买入45964491176392不适用07614美团-W36901656218买入不适用7852619000000不适用275610246小米集团-W18101188154买入124255181000000不适用6562965微盟集团2013656921买入不适用不适用695000000不适用195170创梦天地11194117买入不适用不适用9500000023033758比亚迪电子28525433买入213251166047040不适用1304572舜宇光学23829945140买入19632522511006823022151091丘钛科技147850263买入6213483424149不适用47559瑞声科技201819817买入151257200101051不适用2122239中芯国际981173220买入1069715900000048316301370金邦达宝嘉3315156224买入76736611541218不适用28413长飞光纤68691422942买入142139128211216661534108中兴通讯76319541936买入11911094000000106746827中国电信72834739买入94948366383692550482中国联通76254557买入10794814596428812681668中国移动94155180买入81868273775305721011771华虹半导体1347297530买入191123147000000不适用2090389上海复旦138529750买入38819514502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