研究观点
　　【大市分析】
　　大市成交量缩降流动性呈现转弱
　　【公司评论】
　　移卡（09923，未评级）：公司盈利能力有望提升，到店电商业务增长强劲

研究报告全文：第一上海研究部新力量NewForceresearchfirstshanghaicom总第4207期2023年1月11日星期三研究观点大市分析大市成交量缩降流动性呈现转弱公司评论移卡09923未评级公司盈利能力有望提升到店电商业务增长强劲第一上海证券有限公司咨询热线400-882-1055香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼服务邮箱Servicefirstshanghaicom网址wwwmystockhkcom第一上海证券有限公司wwwmystockhkcom第一上海新力量NewForce大市分析首席策略师大市成交量缩降流动性呈现转弱叶尚志852-253215491月10日港股继续短线寻顶的行情日内呈现缩量震动的状态恒指微跌了接近50点仍企21000点关口以上而大市成交量缩减至仅有1300多亿元低于Linusyipfirstshanghaicomhk从11月触底展开弹升行情以来的日均1389亿元水平要注意在总体流动性出现下降的情况下盘面的稳定性有转弱机会目前相信市场对复常复苏仍持有正面态度但是在累涨弹升修正幅度已相对充分下加上短期技术性超买状态依然有待改善港股出现整理整固是可以预见的运行模式而中美最新的CPI通胀数据将于本周四公布相信是市场焦点所在也有机会对目前的盘面情况构成影响走势上恒指仍在短线寻顶不排除仍有试高的空间机会但估计22500点关口水平是现时的上限而20200点依然是目前的短期支撑位另外恒指的9日RSI指标最新报7806技术性超买状态仍然严重有待缓解港股出现缩量窄幅震动日内波幅仅有200余点在总体流动性下降之下市况倾向分化总体动力有放缓倾向指数股表现分化其中汽车股表现相对突出在周一受到特斯拉TSLAUS减价消息影响而呈现回整压力的新能源车股普遍出现反弹蔚来-SW09866涨了616小鹏汽车-W09868涨了436理想汽车-W02015涨了675而迭加受到巴菲特再次继续减持消息影响的比亚迪股份01211更是体现出较大的抗跌了其股价涨了有288至2072元收盘保持站稳在10日20日和50日线之上有进一步向上伸延的走势倾向恒指收盘报21331点下跌57点或026国指收盘报7264点下跌22点或03恒生科指收盘报4559点下跌12点或026另外港股主板成交量缩降至1313亿多元而沽空金额有1931亿元沽空比例有1471至于升跌股数比例是685903日内涨幅超过11的股票有42只而日内跌幅超过10的股票有42只港股通连续第三日出现净流出在周二录得不足1亿元的小额净流出额度-2-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce公司评论罗凡环移卡9923未评级公司盈利能力有望提升到店电商业务增长强劲852-25321962Simonluofirstshanghaicomhk公司是一家独立支付行业的龙头企业现大力拓展到店电商业务移卡是一家具有独立可拓展的商业数字化生态系统的科技平台早期主要服务于行业TMT传统支付市场后期基于支付业务的B端流量拓展如SaaS的商户增值服务近年股价312港元来利用支付业务积累下的中小商户资源及大量的消费者相关数据发展布局通过APP与多平台小程序拓展本地生活领域的到店电商服务业务移卡主要业务有i一站式支付ii商户解决方案以及iii到店电商服务在未来移卡将专市值139亿港元注于提升投入效率和利润重点拓展到店电商业务以及探索国际化业务已发行股本447亿股2022H1公司实现营业收入164亿元人民币YoY171其中一站式支付服务52周高低338港元130港元收入127亿元YoY218占收入比775YoY3商户解决方案收入21每股净现值773港元亿元YoY-333收入下降的原因在于上半年疫情反复导致线下拓展受阻以及股价表现提供给商户的折扣增加所致到店电商收入16亿元YoY2594受益于与抖3530音本地生活的合作到店电商收入增长迅猛占收入比98公司22H1归母净25利润07亿元YoY-752经调整EBITDA07亿元YoY-52利润收窄2015主要是由于去年同期公司有33亿元的一次性出售收益以及到店电商的亏损10受益于防疫政策的放开以及公司与抖音的合作公司整体处于高速发展期公50司一站式支付和商户解决方案板块盈利性较高到店电商业务22下半年亏损持续收窄23年有望实现盈亏平衡中国本地生活市场空间广阔公司协同现有商业数字化生态资源有望率先渗透下沉本地生活市场领跑行业近年来抖音快手等流量平台到店新模式兴起目前本地生活线上化率仍较低到店电商空间仍较广在政策利好居民消费能力增强公司生态系统持续拓展的驱动下移卡到店电商与推广投流服务业务持续向好据艾瑞数据显示2020年中国本地生活市场规模为195万亿元2025年预测达35万亿元20202025预估年复合增长率126当前本地生活整体渗透率不足10数据预计2025年本地生活服务线上渗透率达308本地生活依然大有可为可见下沉市场低渗透下高增长可期预计公司未来将大力发展到店电商业务发挥公司精准投流推广服务的优势公司预计23年GMV会在22年33亿的基础上至少翻一倍去除抽佣保守估计2023年到店电商板块整体收入可达7-10亿元各类流量平台如抖音快手小红书的快速发展为移卡提供了更多更广的应用场景公司契合下沉市场定位持续推进移卡渗透本地生活板块市场公司目前也充分利用过去三方支付所积累的各类资源与抖音快手展开合作未来也将继续在小红书微信视频号微博推进多方合作有望实现KOL的高效引流打造多平台多城市的格局帮助公司更加迅速地发展到店电商业务公司将持续专注于提升投入效率和利润探索国际化业务提高公司的盈利能力为股东创造更高的回报风险1政策风险2竞争加剧3到店电商业务不及预期4短视频流量增速放缓-3-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce图表1盈利摘要截至12月31日止财政年度202020212022E2023E2024E营业收入百万元22923059349045445643变动335141302242净利润百万元439420204411577EPS元145100046084118变动-310-540826404市盈率倍312港元1927593223资料来源公司资料彭博-4-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce公司估值与评级表股票代码现价目标价评级21PE22PE23PE21息率22息率20-22EPS每股净资产市值港元港元倍倍倍CAGR港元亿港元零售消费李宁23317415948买入4183572780690826469601941安踏202010812145买入33931524716212726913752931特步1368939137买入232193162258259444382247波司登399843539买入204161138349442225131468申洲国际231397210817买入391300230168169不适用24491461海昌海洋公园2255178475买入不适用不适用不适用000000不适用11871HH国际控股11121618148买入18510992370521不适用1116104蒙牛乳业231937454买入26521717911313731210561479现代牧业111710514买入68634700000011816583中国飞鹤6186825874买入9312493188350不适用305734旺旺15153863买入143135124060309114129647日清食品14756766买入2332041832542398137970达利食品379936446买入12111710639642700172498统一220783816买入202196172510581不适用382338康师傅3221338169买入172241172929813不适用450753农夫山泉693344255727买入6235694751251252082102228奈雪的茶2150693785买入不适用不适用446000000不适用356119华润啤酒291607507买入3834163341050964149861946青岛啤酒168802958买入3102862331521652462100525颐海国际157931953079买入36932027707608800445334恒安国际10444095423持有132132130611647不适用1883476敏华控股19998721312买入157138119298344151325343维达国际33312472461买入180235168202154不适用1043297海底捞68622405214买入不适用27085700000001551561341海伦司986916941455买入不适用218035500000000280215教育宇华教育616911122买入23312900000016173250新高教2001376425买入85776541364921124360希望教育17650811买入918173274137不适用12265博彩银河娱乐集团275355873买入不适用不适用382056000不适用15842336澳门博彩控股8804994买入不适用不适用不适用000000不适用318283金沙中国192829352104买入不适用不适用1368000003不适用1482375软件及互联网硬件及半导体金蝶国际268169422买入不适用不适用-3052000000不适用234588腾讯7003624450买入256272239044044不适用1095134718网龙777177625买入776557304366158166896金山软件38882955403买入428591356041061不适用2560406中软国际354727117买入171160123031031不适用457224中国民航信息网络69617817买入809556363001005不适用754521百奥家庭互动2100051104买入45964491176392不适用07614美团-W36901785218买入不适用8464667000000不适用275611044小米集团-W18101198154买入125257183000000不适用6562990微盟集团2013732921买入不适用不适用776000000不适用195189创梦天地11194417买入不适用不适用10200000023033763比亚迪电子28525333买入213250165047040不适用1304570舜宇光学23829565140买入18931321711407123022151049丘钛科技147851463买入6313785414146不适用47561瑞声科技201817317买入132225175116058不适用2122209中芯国际981175220买入1079816000000048316301386金邦达宝嘉3315158224买入77746711391203不适用28413长飞光纤68691422942买入142139128211216661534108中兴通讯763181936买入11010187000000106746761中国电信72832539买入88887770889292550451中国联通76252157买入10290784806728812681594中国移动94153280买入78837976378005721011365华虹半导体134730230买入194125149000000不适用2090395上海复旦138533950买入4432231660230361685530276地产及物业华润置地1109378548买入7574673674055034002699中国海外68822336买入545655605555不适用34852408万科企业220217247买入816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