2022年前三季度业绩：公司2022年前三季度录得营业收入384.2亿元，同比增长7%。毛利同比增长3.1%至60.2亿元，综合毛利率受疫情影响及新能源业务毛利率较低所致下降了0.6%至15.7%。净利润期内小幅下降0.5%至9.95亿元，归母净利润受股权投资公允价值亏损影响下降32.1%至5.2亿元。
　　传统业务聚焦产品力提升，持续优化各项产业：公司前三季度多媒体业务收入下降13.7%至169.8亿元，主要是外部环境宏观上受多轮疫情影响消费下行，全球智能电视市场需求承压。其中智能电视系统业务实现收入131.2亿元，同比下降19.1%。受疫情影响公司产品在中国大陆市场销量下降7.8%，收入下降21.8%至69.8亿元。海外市场由于海运价格上涨及疫情影响，虽然销量增长14.7%，但收入下降15.7%至61.4亿元。随着面板价格稳定及通过销售高端产品调整产品结构，电视业务盈利有望有所好转。酷开系统在国内累计覆盖智能终端超1.43亿台，实现收入9.9亿元，同比增长6.2%。此外，智能系统技术业务实现收入89.9亿元，同比增长17.2%，公司智能终端及宽带连接等业务在海内外均实现高速增长。智能电器业务受疫情及家电出口市场疲弱影响，实现收入33.7亿元，同比小幅增长1.8%。
　　大力发展户用光伏，加快拓展工商业光伏：2022年前三季度国内光伏新增装机52.6GW，同比增长106%，其中集中式光伏电站17.27GW，分布式光伏35.33GW。户用光伏新增16.6GW，同比增长43%，国内分布式光伏高速发展中。公司前三季度新能源光伏业务收入达78.2亿元，同比增长257.1%，占总收入之比也由年底的8.1%增长至20.3%。公司已实现运营且并网发电的家庭户用光伏电站新增超过十万户，累计建成并网运营的户用光伏电站超十五万座，分布式光伏电站装机总量规模居行业龙头之一。在双碳目标和整县推进政策的双重利好下，公司将继续大力发展户用光伏业务，并逐步开拓工商业光伏业务。
　　目标价7.0港元，维持买入评级：预测公司2022-24年归母净利润为15.6/19.2/22.4亿元。根据分部估值法，给与2023年光伏业务估值中枢15倍PE，传统家电业务估值中枢8倍PE，现代服务业务估值中枢5倍PE，调整目标价7港元，较现价有37.3%的上涨空间，维持买入评级。
　　风险因素：光伏行业需求增长不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动风险

研究报告全文：创维集团751更新报告买入2023年01月11日主业企稳有待复苏户用光伏业务高增陈晓霞2022年前三季度业绩公司2022年前三季度录得营业收入3842亿元同比增长7毛利同比增长31至602亿元综合毛利率受疫情影响及新852-25321956能源业务毛利率较低所致下降了06至157净利润期内小幅下降05至xxchenfirstshanghaicomhk995亿元归母净利润受股权投资公允价值亏损影响下降321至52亿元黄佳杰传统业务聚焦产品力提升持续优化各项产业公司前三季度多媒体业务收入下降137至1698亿元主要是外部环境宏观上受多轮疫情影响消费下852-25321599行全球智能电视市场需求承压其中智能电视系统业务实现收入1312亿Harryhuangfirstshanghaicomhk元同比下降191受疫情影响公司产品在中国大陆市场销量下降78收入下降218至698亿元海外市场由于海运价格上涨及疫情影响虽然主要数据销量增长147但收入下降157至614亿元随着面板价格稳定及通过行业家电销售高端产品调整产品结构电视业务盈利有望有所好转酷开系统在国内股价51港元累计覆盖智能终端超143亿台实现收入99亿元同比增长62此外智能系统技术业务实现收入899亿元同比增长172公司智能终端及宽目标价70港元带连接等业务在海内外均实现高速增长智能电器业务受疫情及家电出口市373场疲弱影响实现收入337亿元同比小幅增长18股票代码751大力发展户用光伏加快拓展工商业光伏2022年前三季度国内光伏新增已发行股本259亿股装机526GW同比增长106其中集中式光伏电站1727GW分布式光伏3533GW户用光伏新增166GW同比增长43国内分布式光伏高速发展市值1321亿港元中公司前三季度新能源光伏业务收入达782亿元同比增长2571占总52周高低564254港元收入之比也由年底的81增长至203公司已实现运营且并网发电的家庭户用光伏电站新增超过十万户累计建成并网运营的户用光伏电站超十五万每股净资产672元座分布式光伏电站装机总量规模居行业龙头之一在双碳目标和整县推进主要股东林卫平政策的双重利好下公司将继续大力发展户用光伏业务并逐步开拓工商业4825光伏业务目标价70港元维持买入评级预测公司2022-24年归母净利润为156192224亿元根据分部估值法给与2023年光伏业务估值中枢15倍PE传统家电业务估值中枢8倍PE现代服务业务估值中枢5倍PE调整目标价7港元较现价有373的上涨空间维持买入评级风险因素光伏行业需求增长不及预期行业竞争加剧原材料价格波动风险盈利摘要股价表现截止12月31日2020实际2021实际2022预测2023预测2024预测6营业额百万元40093509285713865493727545变动762701221461114归母净利润百万元144016341557191822353每股盈利元0490620600740862变动1001262302321651市盈率51港元倍85676956480市净率51港元倍0706050403每股股息港元000023022027032股息现价比率0045435362来源公司资料第一上海预测来源彭博第一上海证券有限公司wwwmystockhkcom第一上海证券有限公司2023年1月附录1主要财务报表财务报表摘要损益表财务分析百万元财务年度截至12月31日2020实际2021实际2022预测2023预测2024预测2020实际2021实际2022预测2023预测2024预测收入4009350928571386549372754盈利能力成本3292942380472155383959580毛利率1817171818毛利7164854899231165313174EBITDA率45344销售费用34773981459452665849净利率43333管理费用14151479188620962255ROE99777研发费用18652097228626203056其他收入20342022173516771741营运表现营业收入24413013289333503754SGA收入1211111111财务开支440461572578586实际税率1623202020税前盈利21802552232127723168派息率030303030所得税345587464554634库存周转天数6059595959少数股东应占利润395331300300300应付账款天数122102105105105净利润14401634155719182235应收账款天数12792929292折旧及摊销64462189710131134EBITDA17972392199623372620财务状况EPS港元049062060074086净负债股本2122191817增长收入总资产0708080808总收入827121511总资产股本3334312928EBITDA2933-171712每股收益10026-32317资产负债表现金流量表百万元财务年度截至12月31日2020实际2021实际2022预测2023预测2024预测2020实际2021实际2022预测2023预测2024预测现金821410611159701957623242EBITDA17972392199623372620应收账款1365112142144691658518423融资成本440461572578586存货6004779192991065911841营运资金变化22512981379043624888其他流动资产1173914506151621586016466所得税391526464554634总流动资产3960845050549016268069972其他营运活动960406413958991536固定资产58036619719978428446营运现金流31371244728958235924无形资产99100110113115其他固定资产81749112911991499148资本开支13321918158116591741总资产5368460881713287978487681其他投资活动1087698000投资活动现金流2451220158116591741应付帐款1189911869164851889520990短期银行贷款74018892844780257624负债变化3210285792168249其他短期负债879110564112081273314137股本变化967116000总短期负债2809131325361403965342750股息9684490467575长期银行贷款39865370590764987147其他融资活动1584291572578586其他负债26163100284328582871融资活动现金流5632366175279259总负债3469339795448904900852769少数股东权益26813041334136413941现金变化34552390553338853925股东权益1631018045230972713530971期初持有现金48068214106111597019576每股账面值616889105120营运资金1151713725187602302727221期末持有现金826110604161441985523501数据来源公司资料第一上海预测-2-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海证券有限公司2023年1月第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话8522522-2101传真8522810-6789本报告由第一上海证券有限公司第一上海编制仅供机构投资者一般审阅未经第一上海事先明确书面许可就本报告之任何材料内容或印本不得以任何方式复制摘录引用更改转移传输或分发给任何其他人本报告所载的资料工具及材料只提供给阁下作参考之用并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据或就其作出要约或要约邀请也不构成投资建议阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策本报告及任何资料材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标财务情况风险承受能力或任何特别需要阁下应综合考虑到本身的投资目标风险评估财务及税务状况等因素自行作出本身独立的投资决策本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生但对于本报告所载预测意见和预期的公平性准确性完整性或正确性并不作任何明示或暗示的陈述或保证第一上海或其各自的董事主管人员职员雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任对于本报告所载信息的准确性公平性完整性或正确性不可作出依赖第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经就本报告所载信息评论或投资策略发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点信息意见和估计均按现况提供不提供任何形式的保证并可随时更改恕不另行通知第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法一九三四年证券法或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商此外第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法下简称为投资顾问法投资顾问法及一九三四年证券法一起简称为有关法例或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问在没有获得有关法例特别豁免的情况下任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务包括但不限于在此档内陈述的内容皆没有意图提供给美国人此档及其复印本均不可传送或被带往美国在美国分发或提供给美国人在若干国家或司法管辖区分发发行或使用本报告可能会抵触当地法律规定或其他注册发牌的规例本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用-3-2023第一上海证券有限公司版权所有保留一切权利本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放