投资要点
　　精细管理有望带动盈利能力提升，海外市场大有可为：创维集团有限公司成立于1988年，主要从事多媒体业务、智能系统技术业务、新能源、智能电器业务、现代服务业业务等五大业务，2022年1-9月收入占比分别为44.2%/23.4%/20.3%/8.8%/3.3%。2022Q3集团整体营业额384.19亿元，同比增长7%，其中智能电视系统产品（中国市场）营业额69.8亿元，同比减少21.8%，销售量同比减少7.8%；智能电视系统产品（海外市场）营业额61.37亿元，同比减少15.7%，但销售量同比增长14.7%。智能系统技术业务中国大陆市场/海外市场营业额51.68/38.18亿元，同比增加5.6%/37.7%，受益于全球大力发展数字化经济带来的机遇，机顶盒业务在欧洲、及非洲等区域，宽带网络连接产品业务于印度、东南亚及欧洲等区域稳定批量供货，持续增长。2022Q1-3，毛利率为15.7%，同比下降0.6pct，主要由于电子产业为应对疫情对全球供应链造成的影响而提高存货水平并压缩毛利空间，以及原材料成本上升压力；同时，新能源业务毛利率较集团其他板块较低，其销售的大幅增长会导致集团整体毛利率稍下跌。
　　户用光伏业务快速成长，打开第二增长曲线：集团新能源业务占营业收入的比例已经从2021全年的8.1%，2022Q1的13.9%，2022H1的17.3%提升到2022Q1-3止的20.3%。集团的分布式光伏电站装机总量规模为行业龙头之一，本期内已实现运营且并网发电的家庭户用光伏电站新增超过10万户，累计建成并网运营的户用光伏电站超过15万座。保守预计，从2022年到2030年，九年间中国户用光伏将增加超过300GW，是现有装机量的7倍左右。
　　首次覆盖给予“审慎增持”评级，目标价3.5港元：公司在家电业务方面转移重心至高端电视产品，开拓全球市场。新能源业务则将数字化与新能源结合提高产品效益，巩固行业领先地位。我们预计2022-2024年公司净利润将分别为39.0、48.4、61.5亿元人民币，同比分别变动+98.5%、+24.1%、+27.1%。目标价对应2022-2024年PE分别为2.1、1.7、1.4倍。
　　风险提示：1）家电市场竞争加剧；2）光伏业务发展不达预期；3）供应链问题持续；4）原材料价格波动；5）经营情况波动。