【关键做多窗口已开启】
　　关键做多窗口已开启，市场正转向业绩驱动的第二阶段，配置逐步由均衡转向业绩弹性。当前建议关注受益市场流动性持续好转和扩散的三类“洼地”及2023年业绩有较大同比改善空间的数字经济、药品耗材和器械、风光储，机械和军工板块中细分材料和设备领域，地产链中建材、家居、家电等后周期品类。
　　【策略：增量资金抢跑入场，推动行情轮动扩散】
　　全年关键做多窗口已开启，市场正在转向业绩驱动的第二阶段，配置逐步由均衡转向业绩弹性。中期战略配置维度继续重点聚焦能源、科技、国防和农业四大安全板块；当前战术加仓维度，建议关注受益市场流动性持续好转和扩散的三类“洼地”，及2023年业绩有较大同比改善空间的科技中的数字经济，医药中的药品耗材和器械，制造中的风光储，机械和军工板块中细分材料和设备领域，地产链中建材、家居、家电等后周期品类。
　　【电器智造：政策发力点燃央空&厨电行情】
　　地产政策暖风不断，继供给侧“三支箭”扩容后，政策逐渐发力需求侧。近日人民银行、银保监会发布通知，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，住房利率有望突破4.1%的下限，地产竣工/销售数据改善可期。家电作为地产链下游，业绩预期有望改善，同时预计将伴随估值的两阶段修复。主要关注：九阳股份基本面显著改善；华荣股份智能化和外贸便利化持续提供支撑。
　　【军工：国企混改登上新高峰】
　　2023年1月11日晚中航电测发布公告正筹划发行股份向航空工业集团购买成飞集团100%股权。通过本次重组战斗机龙头有望实现整体上市。预计2023年国企改革将继续加速推进，提振板块情绪。军工行业有计划属性，免疫宏观经济波动，且行业正处于“十四五”黄金发展期，具备长期配置价值。当前时点无论是市场情绪还是时间维度，或是行业逻辑、个股性价比，行业中长期逻辑都相对清晰，建议积极布局航空系混改标的及产业链优质公司，如中直股份直升机资产整体上市，关联方认购体现信心。
　　【房地产：四项行动标本兼治，齐心协同力促复苏】
　　我们认为，资产激活，负债接续，权益补充和预期提升四项行动中，资产激活是关键。融资性现金流预计无法长期背离经营性现金流，改善当前的房地产销售仍是政策发力点。同时，政策持续创新，疏通需求堵点。我们预计，房地产行业继续面临友善的政策环境，复苏不至，宽松不止。
　　【基础材料和工程服务：中国巨石与周期共舞、为成长铺路】
　　中国巨石属于典型的周期成长股。复盘看，公司股价从高点到下一轮启动大概为两年的时间，且基本在每一轮行业盈利见底之后具备100%-300%不等的上涨弹性，近10年公司市值年化增长率22%，分配现金红利61.76亿元。当前公司股价自高点回落已有两年左右，PE、PB均处于历史底部，行业普遍盈利水平偏弱，处于基本面底部位置，预计后续具备盈利及估值的双重弹性，维持“买入”评级。
　　

研究报告全文：关键做多窗口已开启一周研读2023010820230113关键词关键做多窗口已开启12月经济怎么看春运出行机遇2023年投资展望续2新版一周研读每周一期逢周五发布证券研究报告请务必阅读正文之后第9页起的免责条款和声明一周研读2023010820230113关键做多窗口已开启关键做多窗口已开启市场正转向业绩驱动的第二阶段配置逐步由均衡转向业绩弹性当前建议关注受益市场流动性持续好转和扩散的三类洼地及2023年业绩有较大同比改善空间的数字经济药品耗材和器械风光储机械和军工板块中细分材料和设备领域地产链中建材家居家电等后周期品类策略增量资金抢跑入场推动行情轮动扩散全年关键做多窗口已开启市场正在转向业绩驱动的第二阶段配置逐步由均衡转向业绩弹性中期战略配置维度继续重点聚焦能源科技国防和农业四大安全板块当前战术加仓维度建议关注受益市场流动性持续好转和扩散的三类洼地及2023年业绩有较大同比改善空间的科技中的数字经济医药中的药品耗材和器械制造中的风光储机械和军工板块中细分材料和设备领域地产链中建材家居家电等后周期品类电器智造政策发力点燃央空厨电行情地产政策暖风不断继供给侧三支箭扩容后政策逐渐发力需求侧近日人民银行银保监会发布通知决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制住房利率有望突破41的下限地产竣工销售数据改善可期家电作为地产链下游业绩预期有望改善同时预计将伴随估值的两阶段修复主要关注九阳股份基本面显著改善华荣股份智能化和外贸便利化持续提供支撑军工国企混改登上新高峰2023年1月11日晚中航电测发布公告正筹划发行股份向航空工业集团购买成飞集团100股权通过本次重组战斗机龙头有望实现整体上市预计2023年国企改革将继续加速推进提振板块情绪军工行业有计划属性免疫宏观经济波动且行业正处于十四五黄金发展期具备长期配置价值当前时点无论是市场情绪还是时间维度或是行业逻辑个股性价比行业中长期逻辑都相对清晰建议积极布局航空系混改标的及产业链优质公司如中直股份直升机资产整体上市关联方认购体现信心房地产四项行动标本兼治齐心协同力促复苏我们认为资产激活负债接续权益补充和预期提升四项行动中资产激活是关键融资性现金流预计无法长期背离经营性现金流改善当前的房地产销售仍是政策发力点同时政策持续创新疏通需求堵点我们预计房地产行业继续面临友善的政策环境复苏不至宽松不止基础材料和工程服务中国巨石与周期共舞为成长铺路中国巨石属于典型的周期成长股复盘看公司股价从高点到下一轮启动大概为两年的时间且基本在每一轮行业盈利见底之后具备100-300不等的上涨弹性近10年公司市值年化增长率22分配现金红利6176亿元当前公司股价自高点回落已有两年左右PEPB均处于历史底部行业普遍盈利水平偏弱处于基本面底部位置预计后续具备盈利及估值的双重弹性维持买入评级请务必阅读正文之后的免责条款和声明2一周研读2023010820230113具体分析内容包括相关风险提示等详见报告发布日期2023-1-8A股策略聚焦20230108增量资金抢跑入场推动行情轮动扩散作者裘翔秦培景杨帆程强李世豪杨家骥联系人徐广鸿发布日期2023-1-12军工行业重大事项点评成飞拟被注入中航电测国企混改登上新高峰作者付宸硕陈卓刘意发布日期2023-1-10中直股份600038SH重大事项点评直升机资产整体上市关联方认购体现信心作者付宸硕陈卓刘意发布日期2023-1-8电器智造行业政策点评政策发力需求端点燃央空厨电行情作者纪敏发布日期2023-1-11房地产行业重大事项点评四项行动标本兼治齐心协同力促复苏作者陈聪张全国发布日期2023-1-10华荣股份603855SH跟踪点评智能化和外贸便利化持续提供支撑作者纪敏发布日期2023-1-11九阳股份002242SZ跟踪点评基本面显著改善作者纪敏发布日期2023-1-10多角度看中国巨石600176SH系列深度报告之四与周期共舞为成长铺路作者孙明新赵新宇12月经济怎么看12月CPI同比涨幅走阔而环比持平PPI同比降幅收窄而环比转降PPI-CPI剪刀差倒挂幅度延续收窄猪价回落但菜价上行疫后出行需求回升是本轮CPI同比涨幅小幅走阔的主要原因而国际油价回落是本次PPI环比转降的原因我们预计核心CPI将于2023年1月正式开启修复但2023年通胀整体压力有限宏观企业贷款增长强劲核心CPI修复将正式开启12月我国CPI同比较上月小幅回升环比持平是猪油齐跌与核心CPI回升鲜菜鲜果价格上行综合作用的结果PPI环比读数由涨转跌原油价格下跌是最大的拖累房地产利好政策带动下黑色系有色金属等行业价格明显回升我们预计核心CPI将于2023年1月正式开启修复但2023年通胀整体压力有限12月社融96的同比增速是有统计以来的最低值主要因暂时性因素如政府债发行规模基数过高债市波动等实际上12月的贷款数据好于市场预期尤其是企业贷款增长强劲我们预计后续信贷将保持增长态势尤其是涉房贷款债券通胀回升宽信用值得期待12月CPI同比涨幅走阔而环比持平PPI同比降幅收窄而环比转降PPI-CPI剪刀差倒挂幅度延续收窄猪价回落但菜价上行疫后出行需求回升是本轮CPI同比涨幅小幅走阔的主要原因而国际油价回落是本次PPI环比转降的原因后续随着春节期间猪肉蔬菜的需求抬升而疫后有效需求延续修复预计通胀读数将边际回升12月金融数据虽在总量上依然偏弱但信贷数据表现亮眼展现融资需求修复的韧性2023Q1可能是重要的政策窗口货币和财政政策均有前置发力的可能预计在政策发力融资需求不弱的情况下杠杆率分子端有望持续上行并逐步向分母端传递宽货币宽信用的宏观环境下权益资产表现不差经济复苏则可能压制长端利率的上行空间银行信贷改善社融扰动2022年12月金融数据显示社融增速年末受债券项目和核销因素的时点性拖累较为明显而信贷投放总量与结构继续呈现改善趋势展望而言待1月春节错位与政府债发行错位因素过后社融增速中枢有望呈现稳中有升趋势请务必阅读正文之后的免责条款和声明3一周研读2023010820230113具体分析内容包括相关风险提示等详见报告发布日期2023-1-122022年12月物价数据点评核心CPI的修复将正式开启作者程强发布日期2023-1-122022年12月通胀点评和债市分析猪油同降而需求回暖下的通胀回升作者明明周成华发布日期2023-1-102022年12月金融数据点评企业贷款增长强劲作者程强王希明发布日期2023-1-102022年12月金融数据点评和债市分析信贷修复表现亮眼债券融资拖累社融作者明明章立聪发布日期2023-1-102022年12月宏观杠杆率跟踪点评宽信用值得期待作者明明余经纬赵云鹏发布日期2023-1-10银行业2022年12月金融数据点评信贷改善社融扰动作者肖斐斐彭博春运出行机遇政策转向后第一个春运出行或迎来明显修复有望继续推动白酒行业上行航空机场也料将右侧启动白酒春节返乡积极期待开门红2022年12月中以来白酒板块在政策拐点推动下完成了一轮明显的估值修复当前时点春节市场预期抬升有望继续推动行业上行高端大众价格带白酒地产酒品牌预计最为受益重点两条主线低库存高端酒企如茅台五粮液泸州老窖山西汾酒洋河股份等终端动销有望明显改善地产酒企如安徽湖南河南河北等春节销售占比高的龙头企业物流和出行春运有望迎明显修复航空机场右侧启动政策转向后第一个春运出行或迎明显修复国内线需求反弹催化票价弹性释放料暑期航司龙头基本面将大幅改善或催化估值进一步提升我们预计日上与上机将共同推进免税品类调整做大免税销售额航司建议重点关注三大航逆势成长的春秋航空国内布局精品航线率先恢复的吉祥航空机场推荐管理层调整免税有望迎积极变化的上海机场免税有望重回高成长的白云机场快递顺周期优选顺丰控股而中通快递估值溢价有望逐渐显现具体分析内容包括相关风险提示等详见报告发布日期2023-1-9白酒行业跟踪点评春节返乡积极期待白酒开门红作者姜娅李鑫薛缘蒋祎康达发布日期2023-1-9物流和出行服务行业航空机场跟踪点评春运有望迎明显修复航空机场右侧启动作者扈世民发布日期2023-1-9出行链复苏弹性之交运物流篇复苏发力优选出行快递作者扈世民2023年投资展望展望2023年我们建议顺应能源化工行业内需复苏大势布局修复行情坚定看好技术迭代是行业长期的成长主线建议关注计算机板块大安全与数字化机遇看好2023H1新材料板块边际需求改善和处技术迭代的景气赛道的交易机会我们认为美股半导体板块趋势性上行机会有望在2023Q1末形成建议关注消费电子数据中心存储芯片等相关子板块能源化工顺内需复苏之势乘技术迭代之风展望2023年我们认为化工行业将在变与不变中产生新的投资机遇变来自疫情防控政策变化后由宏观政策主导的内需拉动以地产基建为驱动消费复苏为目标我们建议顺应内需复苏大势布局产业链请务必阅读正文之后的免责条款和声明4一周研读2023010820230113修复行情不变则体现在全球能源转型过程中持续的利益博弈及中国崛起过程中来自外围的不断阻力矛盾的核心突破口仍是国产技术革新以实现国家能源材料安全及产业转型升级我们坚定看好技术迭代是贯穿全年甚至更长期的成长主线美妆医美珠宝连锁场景复苏塑弹性医美化妆品珠宝连锁传统商超四大子板块分析视角有五维度所处产业周期阶段格局演变对场景的依赖和复苏的敏感性复苏节奏估值2023年板块推荐排序医美珠宝连锁化妆品商超复苏顺序金银珠宝连锁医美化妆品推荐标的有金银珠宝周大福周大生迪阿股份老凤祥医美朗姿股份华东医药昊海生科化妆品华熙生物珀莱雅巨子生物鲁商发展贝泰妮丸美股份逸仙电商计算机站在创新周期起点站在新一轮创新周期起点建议关注计算机板块大安全与数字化机遇一方面外部环境宏观政策内部现状等因素叠加大安全有望成为板块核心战略主线之一另一方面2023年计算机板块有望开启新一轮以数字化为代表的创新周期建议重点关注云化智能化产业互联化三种形态维持计算机板块强于大市评级建议围绕大安全与数字化两大主线进行布局新材料交易景气赛道的边际需求改善和技术迭代2023H1新材料板块有望进入业绩驱动行情阶段我们看好边际需求改善和处技术迭代的景气赛道的交易机会重点推荐1风电装机高增下具较强抗通缩能力的海缆轴承环节2受益量增逻辑及技术迭代带来偏紧供需结构的银浆POE胶膜焊带碳碳热场等材料3具备短期业绩兑现中期稳定性长期成长空间逻辑的合成生物学产品平台型企业4领先地位稳固且估值处底部的软磁材料龙头5景气周期下的军工材料和产业升级下的制造材料6受益消费电子回暖业绩弹性更好的OLED相关材料技术封锁和外部压力下具国产替代逻辑和海外供应能力的半导体材料龙头美股半导体趋势性上行有望在Q1末出现我们判断虽然美股半导体板块库存已在2022Q3见顶但仍将面临宏观不确定性偏高库存水平性价比一般等层面主要约束短期料将延续近期震荡走势伴随宏观信号趋于明朗以及2022Q4财报实现业绩预期充分derisk等板块趋势性上行机会有望在Q1末形成但各子板块内部料将明显分化基于周期股朴素的先进先出投资法则建议关注消费电子数据中心存储芯片等相关子板块重点关注台积电英伟达AMD高通美光泛林半导体等具体分析内容包括相关风险提示等详见报告发布日期2023-1-10能源化工行业2023年投资展望顺内需复苏之势乘技术迭代之风作者王喆李鸿钊发布日期2023-1-10美妆医美珠宝连锁2023年投资策略产业发展购买力为基础场景复苏塑弹性PPT作者徐晓芳杜一帆发布日期2023-1-10计算机行业2023年投资策略站在创新周期起点作者杨泽原丁奇潘儒琛马庆刘李康桥发布日期2023-1-11新材料行业2023年投资策略交易景气赛道的边际需求改善和技术迭代作者李超陈旺张柯发布日期2023-1-12美股半导体板块2023年投资展望预期接近触底趋势性上行有望在Q1末出现作者陈俊云许英博贾凯方刘锐请务必阅读正文之后的免责条款和声明5一周研读2023010820230113其他氢能氢电发展路线图明确新型电力系统发展蓝皮书征求意见稿再度明确了氢能在能源系统中的作用有两方面值得市场关注一是明确未来清洁排放车辆对燃油车的全面替代二是规划了氢能在储能及氢电耦合方面的路线图我们认为一系列目标将进一步推升氢能在能源系统中应用的广度和深度利好远期发展预期为市场情绪带来催化剂金属看好金价继续上行在全球金融资产价格大幅波动以及各国外汇储备多元化的背景下2022年全球央行购金量创出新高央行增持黄金是金价上涨最有效的风向标之一叠加美联储加息预期弱化地缘政治冲突延续和经济衰退等因素支撑金价有望保持上行趋势且本轮价格高点有望突破2020年前高推荐山东黄金紫金矿业和赤峰黄金建议关注招金矿业H和银泰黄金汽车底部特征明显我们认为汽车板块的底部特征已经逐渐明显配置行业的胜率正在逐渐增大当前汽车政策经历空窗期政策预期低特斯拉降价国产品牌车企对竞争加剧的认识较为充分叠加疫情达峰进程可能快于预期汽车板块底部特征已经明显我们看好春节后行业的需求逐步修复和板块的投资机会建议投资人在当前时点开始进行板块的左侧布局保险未来三年走向健康发展未来一年看保险行业困境反转逻辑仍然有空间我们判断合理估值区间为1-15倍PB未来三年看行业有可能走向健康发展负债端企稳复苏后可能实现估值切换至少值1倍PEV我们上调保险行业评级至强于大市公司方面短期关注中国平安中国太保中国太平新华保险等内资保险股中长期关注友邦保险政策刺激与防控优化的共振对地产销售影响有多大疫情扰动下2022Q4地产销售持续走弱与之对应的是地产政策的持续优化央行银保监会印发关于建立新发放首套住房个人住房贷款利率政策动态调整长效机制的通知从机制上给予了地方金融监管部门在按揭贷款利率上更多的自由裁量权随着疫情冲击逐渐过去需求端利率下行限购限贷放松供给端三箭齐发保地产保交楼市场信心开始逐渐恢复预计2023年地产销售将迎来反弹全年实现正增长概率较大关于疫后消费复苏的宏观视角我们以2018年为基数假设每年居民存款的合理增速为8则2019-2022年的超额存款量分别为19万亿元29万亿元08万亿元和52万亿元四年合计为108万亿元2022年中央经济工作会议重启经济扩大内需优化需求端地产政策助力扩内需稳经济新一轮消费券陆续开启助力消费恢复东阳光横向布局新能源材料公司在高端铝箔制造经过多年深耕目前已形成完善的上下游产业链且已有国内最大的化成箔工厂电子请务必阅读正文之后的免责条款和声明6一周研读2023010820230113光箔加工基地及广东省最大的氯碱化工生产基地公司聚焦以电容与电池两大产业链为核心的新能源赛道积极布局产业上下游有望在行业中进一步快速发展综合PEG和PE估值并从谨慎性原则考虑给予公司2023年20倍PE对应目标市值415亿元对应目标价14元首次覆盖给予买入评级万里石原卤提锂新秀万里石携手泰利信进军盐湖提锂开启第二成长曲线泰利信具备国际领先的原卤提锂技术能有效解决我国盐湖高镁锂比下提锂困难建设周期长的问题目前万里石与泰利信成立的合资公司万锂资源已在青海新疆等地布局了多个盐湖提锂项目随着盐湖提锂业务产能逐步释放公司的盈利能力将得到显著增强原卤提锂技术亦有望开启规模化复制我们给予公司目标股价38元首次覆盖给予买入评级具体分析内容包括相关风险提示等详见报告发布日期2023-1-9氢能行业2023年热点聚焦之一氢电发展路线图明确产业预期再提升作者祖国鹏发布日期2023-1-9金属行业黄金专题报告央行购金创历史新高看好金价继续上行作者敖翀拜俊飞发布日期2023-1-9汽车行业景气度盘点专题利空因素逐渐出尽汽车底部特征明显作者尹欣驰李景涛李子俊王诗宸董军韬武平乐简志鑫发布日期2023-1-9非银行金融行业保险行业专题报告正困境反转未来三年走向健康发展作者童成墩张文峰邵子钦田良薛姣陆昊发布日期2023-1-10债市启明系列20230110政策刺激与防控优化的共振对地产销售影响有多大作者明明彭阳章立聪周成华发布日期2023-1-9宏观热点问题研究关于疫后消费复苏的宏观视角作者程强发布日期2023-1-8东阳光600673SH投资价值分析报告铝加工平台型公司横向布局新能源材料作者袁健聪李鹞发布日期2023-1-9万里石002785SZ投资价值分析报告恰逢其时原卤提锂新秀作者王喆刘易拜俊飞田鹏王涛王丹特别声明中信证券一周研读系对历史报告摘要的汇编其内容均节选自中信证券研究部已经发布的研究报告仅供汇总参考之用中信证券一周研读不应被视为发布新的证券研究报告或对节选的已外发研究报告的重新发布若因对报告的节选而产生歧义的则应以报告发布当日的完整内容为准请务必阅读正文之后的免责条款和声明7一周研读2023010820230113中信证券研究部陈聪肖斐斐秦培景祖国鹏执业证书编号S1010510120047执业证书编号S1010510120057执业证书编号S1010512050004执业证书编号S1010512080004姜娅刘方林小驰许英博执业证书编号S1010510120056执业证书编号S1010513080004执业证书编号S1010510120031执业证书编号S1010510120041李鑫田良邵子钦刘海博执业证书编号S1010510120016执业证书编号S1010513110005执业证书编号S1010513110004执业证书编号S1010512080011赵文荣李想王兆宇童成墩执业证书编号S1010512070002执业证书编号S1010515080002执业证书编号S1010514080008执业证书编号S1010513110006厉海强张若海徐晓芳罗鼎执业证书编号S1010512010001执业证书编号S1010516090001执业证书编号S1010515010003执业证书编号S1010516030001王喆张全国敖翀章立聪执业证书编号S1010513110001执业证书编号S1010517050001执业证书编号S1010515020001执业证书编号S1010514110002薛缘杨泽原朱必远余经纬执业证书编号S1010514080007执业证书编号S1010517080002执业证书编号S1010515070004执业证书编号S1010517070005杨帆徐涛崔嵘胡叶倩雯执业证书编号S1010515100001执业证书编号S1010517080003执业证书编号S1010517040001执业证书编号S1010517100004盛夏李晗顾晟曦刘博阳执业证书编号S1010516110001执业证书编号S1010517030002执业证书编号S1010517110001执业证书编号S1010518040001陈俊云明明杨清朴王冠然执业证书编号S1010517080001执业证书编号S1010517100001执业证书编号S1010518070001执业证书编号S1010519040005袁健聪汪浩裘翔唐川林执业证书编号S1010517080005执业证书编号S1010518080005执业证书编号S1010518080002执业证书编号S1010519060002彭家乐薛姣李睿鹏肖昊执业证书编号S1010518080001执业证书编号S1010518110002执业证书编号S1010519040003执业证书编号S1010519070002林劼尹欣驰周成华于翔执业证书编号S1010519040001执业证书编号S1010519040002执业证书编号S1010519100001执业证书编号S1010519110003扈世民冯重光顾训丁李超执业证书编号S1010519040004执业证书编号S1010519040006执业证书编号S1010519110002执业证书编号S1010520010001郑一鸣彭博丁奇杨畅执业证书编号S1010519120002执业证书编号S1010519060001执业证书编号S1010519120003执业证书编号S1010520050002程强孙明新黄亚元陆昊执业证书编号S1010520010002执业证书编号S1010519090001执业证书编号S1010520040001执业证书编号S1010519070001纪敏商力史丰源张惟诚执业证书编号S1010520030002执业证书编号S1010520020002执业证书编号S1010519090002执业证书编号S1010520080007雷俊成华夏李世豪梁楠执业证书编号S1010520050003执业证书编号S1010520070003执业证书编号S1010520070004执业证书编号S1010520090005汤学章刘春彤付宸硕郭韵执业证书编号S1010520090006执业证书编号S1010520080003执业证书编号S1010520080005执业证书编号S1010520100003玛西高娃刘易陈旺潘儒琛执业证书编号S1010520100001执业证书编号S1010520090002执业证书编号S1010520090003执业证书编号S1010520110001汤可欣李鸿钊唐栋国李景涛执业证书编号S1010520120002执业证书编号S1010520110003执业证书编号S1010520100002执业证书编号S1010520120003康达何旺岚宋硕冷威执业证书编号S1010520120004执业证书编号S1010520120005执业证书编号S1010520120001执业证书编号S1010521050005沈睦钧刘济玮陈卓王涛执业证书编号S1010521010006执业证书编号S1010521010002执业证书编号S1010521010004执业证书编号S1010521060002李越华鹏伟杨家骥田鹏执业证书编号S1010521010008执业证书编号S1010521010007执业证书编号S1010521040002执业证书编号S1010521010003徐烨烽柯迈王希明李子俊执业证书编号S1010521050002执业证书编号S1010521050003执业证书编号S1010521040001执业证书编号S1010521080002彭阳陈宇奇蒋祎遥远执业证书编号S1010521070001执业证书编号S1010521050007执业证书编号S1010521050004执业证书编号S1010521090003李鹞刘笑天吴威辰张志强执业证书编号S1010521070005执业证书编号S1010521070002执业证书编号S1010521060001执业证书编号S1010521120001袁阳拜俊飞黄耀庭廖原执业证书编号S1010521070007执业证书编号S1010521070006执业证书编号S1010521060003执业证书编号S1010522030004王亦琛王子源赵云鹏赵新宇执业证书编号S1010521080003执业证书编号S1010521090002执业证书编号S1010521120002执业证书编号S1010522050001夏胤磊张柯王聪王博隆执业证书编号S1010521080005执业证书编号S1010521100003执业证书编号S1010522020001执业证书编号S1010522050005丘远航杜一帆韩世通甘坛焕执业证书编号S1010521090001执业证书编号S1010521100002执业证书编号S1010522030002执业证书编号S1010522070002朱奕彰张文峰郑辰董军韬执业证书编号S1010521090004执业证书编号S1010522030001执业证书编号S1010522040003执业证书编号S1010522090003王丹周家禾刘意魏鹏程执业证书编号S1010521110002执业证书编号S1010522040002执业证书编号S1010522050004执业证书编号S1010522090007王诗宸张强郑逸坤史周执业证书编号S1010522030006执业证书编号S1010522050003执业证书编号S1010522060001执业证书编号S1010522100003王一涵马庆刘李家明刘锐执业证书编号S1010522050002执业证书编号S1010522090001执业证书编号S1010522070001执业证书编号S1010522110001贾凯方伍家豪简志鑫王凯旋执业证书编号S1010522080001执业证书编号S1010522090002执业证书编号S1010522090004执业证书编号S1010522120001武平乐李康桥任杰李翀执业证书编号S1010522080002执业证书编号S1010522090008执业证书编号S1010522100002执业证书编号S1010522100001宋广超执业证书编号S1010522090005请务必阅读正文之后的免责条款和声明8分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上9特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2022版权所有保留一切权利10