根据我们对感染高峰时间段对全国生产和消费冲击的评估，预计其冲击较大程度集中在去年四季度，今年一季度的经济增速有望好于去年四季度。金融和通胀数据也显示经济最差的时候已经过去。国内地方两会密集召开部署新一年工作，截至1月15日，27省披露了经济增速等目标。从工作内容来看，新基建和促消费是各省工作中的新增重点，此外房地产政策也是各地政府工作报告中的重点支持方向。地方两会充分体现了落实“地方敢闯”的中央经济会议部署，这也意味着全国2023年的最终经济表现可能会好于预期目标。海外方面，2022年12月通胀继续回落，CPI环比转负，各项读数均符合市场预期，距离联储对于通胀“令人信服地下降”的标准更近一步。联储加息步伐进一步放缓至25bps概率较大，未来市场走势或将在通胀回落和就业紧俏之间博弈波动。
　　▍地方两会密集召开，27省披露经济增速目标，积极落实中央经济工作会议扩大内需部署。1月11日至15日期间，各省人大会密集开幕，审议地方政府工作报告，提出GDP等主要经济发展指标增速目标和产业布局。具体来看：（1）各省GDP目标设置相对稳健，实际工作成果可能超出预期。截至1月15日，30省召开人大会，按各省官网共有27省披露了经济增速等目标，18省较2022年目标降低，5省持平，4省提高。各省在设置GDP目标时相对稳健，考虑到基数效应和较高的宏观政策力度，今年各地GDP目标的完成度应该更高。此外，我们认为3月5日全国人大会召开时提出的全国经济增速目标为5.0%左右。（2）2023年，上海、广东、北京提出的经济增速目标分别为5.5%以上、5.0%以上、4.5%以上。考虑到上海2022年前3季度经济增速仅-1.4%、北京预计2022年实现正增长的表述，我们预计2023年“以上”的要求会带来更好的实际结果。GDP增速目标设置最高的5个省份分别是海南（9.5%）、西藏（8%）、江西（7%）、新疆（7%）、宁夏（6.5%），这些中、西部省份还处在较快的经济增长阶段。目前，有20省披露了投资增速目标，海南（12%）、新疆（11%）计划增长较快，内蒙、辽宁、重庆、宁夏、安徽、湖北、重庆均计划增长10%。（3）新基建和促消费是各省工作中的新增重点，此外房地产政策也是各地政府的重点支持方向。
　　▍经济活动快速恢复中，最差的时候已经过去。2022年12月社融增速比上月下滑0.4个百分点，9.6%的同比增速是有统计以来的最低值。居民信贷仍然偏弱，继续受到地产销售偏弱和疫情对经济的拖累。12月核心CPI结束了连续五个月的低迷，出现小幅回升。金融和通胀数据均显示12月可能内需表现最差的状态。后续随着国内多地度过感染人数高峰，疫情对经济的影响开始进一步减弱，预计2023年1月春节期间核心CPI将取得更大幅度的修复。信贷和社融数据预计也将伴随积极的货币政策发力和需求的回暖逐步改善。Wind高频数据显示，全国一线、二线等城市的地铁客运量上周持续快速恢复，周度环比增速为10%-25%。主要城市北京、上海、广州和深圳的拥堵延时指数出现了显著的修复，尤其是北京由于不限行的原因拥堵程度已经高于快速感染前的状态。需要注意的是，当前也是春运高峰时期，大城市的拥堵程度由于居民返乡过年可能在未来两周中不会明显修复，例如广州和深圳呈现出一定程度的放缓。但可以进一步观察返乡客流及相关消费数据。总体来看，根据我们对感染高峰时间段对全国生产和消费冲击的评估，预计其冲击较大程度集中在去年四季度，因此今年一季度的经济增速有望好于去年四季度。
　　▍美国通胀环比转负，加息步伐或将再度放缓。美国2022年12月通胀继续回落，CPI环比转负，各项读数均符合市场预期，可能距离联储对于通胀“令人信服地下降”的标准更近一步。住宅项依然是通胀的最主要贡献项，核心服务价格存在黏性。预计通胀读数短期将在非核心项价格带动下继续回落，联储加息步伐进一步放缓至25bps概率较大，未来市场走势或将在通胀回落和就业紧俏之间博弈波动。

研究报告全文：地方两会密集召开抓手落在新基建和促消费一周宏观专题述评第五十八期2023115中信证券研究部核心观点根据我们对感染高峰时间段对全国生产和消费冲击的评估预计其冲击较大程度集中在去年四季度今年一季度的经济增速有望好于去年四季度金融和通胀数据也显示经济最差的时候已经过去国内地方两会密集召开部署新一年工作截至1月15日27省披露了经济增速等目标从工作内容来看新基建和促消费是各省工作中的新增重点此外房地产政策也是各地政府工作报告中的重点支持方向地方两会充分体现了落实地方敢闯的中央经济会议部署这也意味着程强全国2023年的最终经济表现可能会好于预期目标海外方面2022年12月通胀宏观经济首席继续回落CPI环比转负各项读数均符合市场预期距离联储对于通胀令人分析师信服地下降的标准更近一步联储加息步伐进一步放缓至25bps概率较大未S1010520010002来市场走势或将在通胀回落和就业紧俏之间博弈波动地方两会密集召开27省披露经济增速目标积极落实中央经济工作会议扩大内需部署1月11日至15日期间各省人大会密集开幕审议地方政府工作报告提出GDP等主要经济发展指标增速目标和产业布局具体来看1各省GDP目标设置相对稳健实际工作成果可能超出预期截至1月15日30省召开人大会按各省官网共有27省披露了经济增速等目标18省较2022年目标降低5省持平4省提高各省在设置GDP目标时相对稳健考虑到崔嵘基数效应和较高的宏观政策力度今年各地GDP目标的完成度应该更高此外海外宏观经济首席我们认为3月5日全国人大会召开时提出的全国经济增速目标为50左右2分析师2023年上海广东北京提出的经济增速目标分别为55以上50以上S101051704000145以上考虑到上海2022年前3季度经济增速仅-14北京预计2022年实现正增长的表述我们预计2023年以上的要求会带来更好的实际结果GDP增速目标设置最高的5个省份分别是海南95西藏8江西7新疆7宁夏65这些中西部省份还处在较快的经济增长阶段目前有20省披露了投资增速目标海南12新疆11计划增长较快内蒙辽宁重庆宁夏安徽湖北重庆均计划增长103新基建和促消费是各省工作中的新增重点此外房地产政策也是各地政府玛西高娃的重点支持方向宏观分析师经济活动快速恢复中最差的时候已经过去2022年12月社融增速比上月下S1010520100001滑04个百分点96的同比增速是有统计以来的最低值居民信贷仍然偏弱继续受到地产销售偏弱和疫情对经济的拖累12月核心CPI结束了连续五个月的低迷出现小幅回升金融和通胀数据均显示12月可能内需表现最差的状态后续随着国内多地度过感染人数高峰疫情对经济的影响开始进一步减弱预计2023年1月春节期间核心CPI将取得更大幅度的修复信贷和社融数据预计也将伴随积极的货币政策发力和需求的回暖逐步改善Wind高频数据显示全国一线二线等城市的地铁客运量上周持续快速恢复周度环比增速为李翀10-25主要城市北京上海广州和深圳的拥堵延时指数出现了显著的修海外宏观经济复尤其是北京由于不限行的原因拥堵程度已经高于快速感染前的状态需要分析师注意的是当前也是春运高峰时期大城市的拥堵程度由于居民返乡过年可能S1010522100001在未来两周中不会明显修复例如广州和深圳呈现出一定程度的放缓但可以进一步观察返乡客流及相关消费数据总体来看根据我们对感染高峰时间段对全国生产和消费冲击的评估预计其冲击较大程度集中在去年四季度因此今年一季度的经济增速有望好于去年四季度美国通胀环比转负加息步伐或将再度放缓美国2022年12月通胀继续回落CPI环比转负各项读数均符合市场预期可能距离联储对于通胀令人信服地下降的标准更近一步住宅项依然是通胀的最主要贡献项核心服务价格联系人黄昕存在黏性预计通胀读数短期将在非核心项价格带动下继续回落联储加息步伐进一步放缓至25bps概率较大未来市场走势或将在通胀回落和就业紧俏之间博弈波动研究报告请务必阅读正文之后第9页起的免责条款和声明一周宏观专题述评第五十八期2023115目录地方两会密集召开27省披露经济增速目标积极落实中央经济工作会议扩大内需部署3经济活动快速恢复中最差的时候已经过去5美国通胀环比转负加息步伐或将再度放缓7插图目录图112月社融增速下滑至96M2增速为1186图2疫情防控政策放开后核心CPI同比读数开始止跌回升6图312月出口增速持续回落6图4贸易差额创历史新高6图5各线城市地铁客运量持续恢复中7图6主要城市的延时拥堵指数已经显著修复7图7美国通胀CPI同比分项贡献8图8美国通胀CPI季调环比分项贡献8表格目录表12023年各省政府工作报告提出的GDP增速目标截至1月15日27省披露具体GDP增速目标4表22023年各省政府工作报告提出的各类经济指标目标截至1月15日5请务必阅读正文之后的免责条款和声明2一周宏观专题述评第五十八期2023115地方两会密集召开27省披露经济增速目标积极落实中央经济工作会议扩大内需部署2023年1月11日至15日期间各省人大会密集开幕审议地方政府工作报告提出GDP等主要经济发展指标增速目标和产业布局为3月5日全国人大会召开并审议全国政府工作报告做前期准备支持各省GDP目标设置稳健实际工作成果可能超出预期截至1月15日30省召开人大会按各省官网共有27省披露了经济增速等目标18省较2022年目标降低5省持平江西上海内蒙湖南西藏仅重庆海南黑龙江新疆4省提高在持平省份中江西持平7上海持平55内蒙古持平6湖南持平65西藏持平8而在上调省份中重庆由55提高至6海南由9提高至95黑龙江由55提高至6新疆由6提高至7多提高05个百分点总体上各省在设置GDP目标时相对稳健考虑到基数效应和宏观政策力度较大今年各地GDP目标的完成度应该更高预计2023各省GDP普遍高于预期目标我们认为3月5日全国人大会召开时提出的全国经济增速目标为50左右在实际工作中预期实现更好结果上海广东北京提出的经济增速目标分别为55以上50以上45以上考虑到上海2022年前3季度经济增速仅-14北京预计2022年实现正增长的表述我们预计2023年以上的要求会带来更好的实际结果上海强化国际经济中心建设大力发展数字经济绿色低碳元宇宙智能终端四大新赛道在未来健康未来智能未来能源未来空间未来材料五大领域加速布局广东强调壮大现有8个万亿元级产业集群加快推动超高清视频显示生物医药与健康新能源等产业成为新的万亿元级产业集群北京提出加快建设全球数字经济标杆城市新增5G基站1万个以上推进高级别自动驾驶示范区扩区建设提升国际大数据交易所能级积极布局互联网30等新赛道目前GDP增速目标设置最高的5个省份分别是海南95西藏8江西7新疆7宁夏65这些中西部省份还处在较快的经济增长阶段27省中有20省披露了固定资产投资增速海南12新疆11计划增长较快内蒙辽宁重庆宁夏安徽湖北重庆均计划增长10传统基建仍是地方稳增长基本盘新基建和促消费是各省工作中的新增重点地产政策也是各地政府工作报告中的重点支持方向例如山西提到加快量子产业人工智能绿色低碳高速飞车等前沿技术研发和打造数据流量谷新材料技术创新基地等重大项目建设广西在新基建中提到推进中国-东盟信息港建设积极打造中国-东盟北斗总部基地各地促消费基于地方特色因地制宜上海等发达地区主打消费聚集区和高端消费文化例如上海在促消费中提到全力打造东西两片国际级消费集聚区办好五五购物节广东支持新能源汽车绿色智能家电等大宗消费等广西则选择推广其智能家电螺蛳粉六堡茶等轻工业和特色产业今年较多省份在房地产政策提出改造老旧小区提供保障性住房如上海提出2023年启动10个城中村改造项目云南在房地产政策中提到开工改造城镇老旧小区1500个以上实施城镇棚户区改造6万套天津为新市民青年人等群体提供8500套保障性租赁住房请务必阅读正文之后的免责条款和声明3一周宏观专题述评第五十八期2023115表12023年各省政府工作报告提出的GDP增速目标截至1月15日27省披露具体GDP增速目标人大会召2022年GDP2022前3季度2023年GDP排序地区具体表述迷你图开日期目标GDP目标全国3月5日5530505左右1河北1月11日6537606左右2江西1月11日7050707左右3四川1月11日6515606左右4云南1月11日7038606左右5上海1月11日55-145555以上6福建1月11日6552606左右7天津1月11日5010404左右8广东1月12日5523505以上9山西1月12日6553606左右10黑龙江1月12日5529606左右11浙江1月12日6031505以上12广西1月12日65315555左右13内蒙古1月12日6050606左右14辽宁1月12日5521505以上15陕西1月12日60485555左右16重庆1月13日5531606以上17宁夏1月13日70496565左右18海南1月13日90-059595左右19安徽1月13日70336565左右20湖北1月13日70476565左右21贵州1月13日7028606左右22山东1月13日5540505以上23西藏1月13日8002808左右24湖南1月14日65486565左右25河南1月14日703760626新疆1月14日6039707左右27北京1月15日50084545以上28江苏1月15日552329青海1月15日552630甘肃1月15日654131吉林1月中旬60-16资料来源各省政府官网Wind中信证券研究部预测注图示2023年全国GDP目标为中信证券研究预测值请务必阅读正文之后的免责条款和声明4一周宏观专题述评第五十八期2023115表22023年各省政府工作报告提出的各类经济指标目标截至1月15日地区GDP投资目标社零增速工业增加值进出口总额海南95120100西藏80新疆7011012090100江西70808580湖北65100100安徽6510095120宁夏651005080湖南657075100河南601008070重庆60100608030内蒙古6010070云南609010090150黑龙江608070山西607070河北6065605550福建606010070贵州605075四川60广西5580656570上海55陕西55辽宁50100706060广东5080605530浙江50山东50北京45天津403060资料来源各省政府官网Wind中信证券研究部经济活动快速恢复中最差的时候已经过去上周金融通胀数据显示国内经济最差的时候已经过去2022年12月社融增速比上月下滑04个百分点96的同比增速是有统计以来的最低值主要是因为政府债发行规模的基数过高债市波动导致企业债发行减少等实际上12月的贷款数据好于市场预期尤其是企业贷款增长强劲同比多增8717亿元原因可能包括地产融资政策优化信贷额度较多贷款与债券融资的跷跷板等但居民信贷仍然偏弱继续受到地产销售偏弱和疫情对经济的拖累通胀数据也呈现出内需在逐步走出至暗时刻12月我国CPI同比较上月小幅回升环比的持平表现是猪油齐跌与核心CPI回升鲜菜鲜果价格上行综合作用的结果核心CPI结束了连续五个月的低迷开始逆势上扬同比读数上行至07前值为06其中家庭服务其他用品及服务旅游项价格环比涨幅分别较上月扩大050521个百分点向后看随着国内多地度过感染人数高峰对经济的影响将进一步减弱预计2023年1月春节期间核心CPI将取得更大幅度的修复请务必阅读正文之后的免责条款和声明5一周宏观专题述评第五十八期2023115图112月社融增速下滑至96M2增速为118图2疫情防控政策放开后核心CPI同比读数开始止跌回升金融机构各项贷款余额同比CPI不包括食品和能源核心CPI当月同比社融增速1414M2增速141313131212111012111180101111091010089907960068805770420-1221-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1222-0122-0322-0522-0722-0922-11资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部出口还在下行通道中2022年全年贸易顺差创历史新高2022年12月出口增速为-99出口景气还在下降过程中单月数据上海外阶段性的补库完成导致我国出口趋势性放缓叠加国内12月疫情闯关高峰导致生产阶段性放缓均拖累出口景气进口增速由上月的-106回升至-75跌幅收敛主要是受到季节性因素的影响2022年全年出口增速为70进口增速为11贸易差额增速为309全年贸易差额的增速为8776亿美元贸易顺差创历史新高考虑到2023年全球经济东升西降的局面预计今年中国出口增速会弱于进口增速贸易顺差也可能会进一步收敛图312月出口增速持续回落图4贸易差额创历史新高亿美元亿美元贸易差额右出口进口贸易差额年度20012001000010009000150800800010060070004006000502005000040000-20030002000-50-400-6001000-100-800019982016199620002002200420062008201020122014201820202022201219061912200621062112220622121812资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部高频数据显示经济还在快速恢复过程中一季度经济增速有望好于去年四季度高频数据显示全国一线二线等城市的地铁客运量上周持续快速恢复周度环比增速为10-25主要城市北京上海广州和深圳的拥堵延时指数出现了显著的修复尤其是北京由于不限行的原因拥堵程度已经高于快速感染前的状态需要注意的是当前也是春运高峰时期大城市的拥堵程度由于居民返乡过年可能在未来两周中不会明显修复例如广州和深圳呈现出一定程度的放缓但可以进一步观察返乡客流及相关消费数据总体请务必阅读正文之后的免责条款和声明6一周宏观专题述评第五十八期2023115来看根据我们对感染高峰时间段对全国生产和消费冲击的评估预计其冲击较大程度集中在去年四季度因此我们认为今年一季度的经济增速有望好于去年四季度图5各线城市地铁客运量持续恢复中图6主要城市的延时拥堵指数已经显著修复一线城市二线城市其他城市右轴北京上海广州深圳亿人次千万人次25012019230210100181900801717015006016130151100401409002007013050000121122-10-0722-11-0722-12-0723-01-0722-03-1322-02-1122-04-1222-05-1222-06-1122-07-1122-08-1022-09-0922-10-0922-11-0822-12-0823-01-0722-01-12资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部美国通胀环比转负加息步伐或将再度放缓美国2022年12月通胀继续回落CPI环比转负各项读数均符合市场预期可能距离联储对于通胀令人信服地下降的标准更近一步美国2022年12月CPI季调后环比下降01是2020年5月以来首次回到负值区间主要由能源项拖累核心CPI季调后环比上涨03较前值02反弹具体到三分法来看1食品价格环比增速由11月的05进一步放缓至03贡献了0037个百分点的涨幅2能源价格延续跌势12月环比大幅下降45形成0354个百分点的拖累3核心项环比增速出现反弹12月环比涨幅03贡献了0237个百分点的涨幅这主要是由于住宅项价格继续上行所致不过随着美联储继续加息预计美国房地产市场降温的影响将会逐渐传递至住宅项住宅项价格增速在中长期回落的趋势是确定的通胀在除住宅外的服务项出现黏性12月核心服务项价格增速和除住宅的核心服务项价格增速均有所反弹除住宅项外的服务项同比上升7411月为73显示持续紧俏的劳动力市场对通胀回落形成阻碍美国服务业通胀存在黏性美国职缺失业比每一位失业者对应的职位空缺数仍处于17左右12月失业率回落至35且与12月CPI数据同时发布的初请失业金人数和续请失业金人数双双少于预期显示劳动力市场韧性仍然较强美国通胀短期延续回落趋势联储加息步伐或将进一步放缓至25bps未来市场走势或将在通胀回落和就业紧俏之间博弈波动短期来看汽油价格的大幅回落使美国CPI延续回落趋势并出现近3年来首次同比负增长环比为负的CPI读数能支持联储继续缩小加息步伐结合CPI数据公布后费城联储主席哈克有迹象显示通胀降温预计2023年核心通胀率将降至35的表态预计在1月末2月初的议息会议上美联储加息步伐放缓至25bps的概率较大中长期来看在劳动力市场充分降温前美国未来通胀走势请务必阅读正文之后的免责条款和声明7一周宏观专题述评第五十八期2023115的关键将在于除住宅项外的核心服务价格走势未来美国通胀走势的关键在于就业市场市场或将在通胀回落和就业紧俏之间博弈图7美国通胀CPI同比分项贡献12美国通胀CPI同比分项贡献食品10能源住宅7106508二手车其他核心商品和服务6CPI同比420-22020-82020-122021-42021-82021-122022-42022-82022-12资料来源Wind中信证券研究部图8美国通胀CPI季调环比分项贡献美国通胀CPI环比分项贡献15食品能源住宅二手车其他核心商品和服务CPI季调环比1001-010500-05-102020-82020-122021-42021-82021-122022-42022-82022-12资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明8分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上9特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券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