券商板块2022年12月行情回顾：2022年12月券商指数月初延续了11月以来的反弹趋势，并再创反弹新高，随后出现震荡回落，月中一度调整幅度明显加大，下旬在调整相对低位窄幅横向震荡整理。中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌2.54%，跑输沪深300指数3.02个百分点。12月券商板块出现较为显著的分化现象，板块平均P/B的震荡区间为1.225-1.317倍。
　　影响上市券商2022年12月月度经营业绩的核心要素：（1）权益分化再现、固收止稳回暖，预计上市券商自营业务环比将出现较为明显的改善。（2）日均成交量、成交总量环比同步下滑至年内的中低档水平，行业经纪业务景气度环比再度明显回落。（3）两融余额保持平稳，对上市券商单月经营业绩的边际贡献保持收敛。（4）股权融资规模环比出现较大幅度回升，各类债券承销金额回到年内的次低位水平，行业投行业务总量环比实现小幅回升。
　　投资建议：（1）进入2023年1月以来，各权益类指数同步出现持续反弹，中短期趋势明显转强，行业权益类自营业务的经营环境环比出现较为明显的改善；固收类指数再度转弱，预计上市券商自营业务有望在权益类自营的带动下，出现一定程度的改善。（2）虽然各权益类指数出现持续反弹，但市场热点集中于价值类权重板块，市场成交暂未放量，预计1月行业经纪业务景气度环比仍将出现下滑。（3）截至目前1月最新两融余额维持在去年年底的水平延续低波动，对上市券商单月经营业绩的边际贡献仍将保持收敛。（4）股权、债权融资规模同步出现较大幅度下滑，预计1月行业投行业务总量将出现较大幅度回落。（5）综合目前市场各要素的最新变化，预计2023年1月上市券商母公司口径单月整体经营业绩大概率将成为2023年月度经营业绩的低点。（6）1月以来券商指数跟随权重类指数向上反弹，近日明显走强并超越去年12月初的高点，板块平均P/B由1.23倍增长至1.34倍，进入新一轮修复周期的趋势已较为明朗。中短周期内，预计券商指数仍将跟随权重类指数维持相对强势，板块内结构性行情的范围及力度有望明显转强，关注龙头券商以及低估值中小及弹性券商的波段投资机会。
　　风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致行业整体经营业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期

研究报告全文：证券分析师张洋登记编码S0730516040002券商板块2022年12月回顾及2023年1月展望Zhangyangyjsccnewcom021-50586627券商板块月报证券研究报告-行业月报同步大市维持证券相对沪深300指数表现发布日期2023年01月16日证券沪深3002-2券商板块2022年12月行情回顾2022年12月券商指数月-6初延续了11月以来的反弹趋势并再创反弹新高随后出现震荡-10-14回落月中一度调整幅度明显加大下旬在调整相对低位窄幅横-18-22向震荡整理中信二级行业指数证券全月下跌254跑输沪202201202205202209202301-26深300指数302个百分点12月券商板块出现较为显著的分化现象板块平均PB的震荡区间为1225-1317倍资料来源中原证券影响上市券商2022年12月月度经营业绩的核心要素相关报告1权益分化再现固收止稳回暖预计上市券商自营业务环比证券行业月报券商板块2022年11月将出现较为明显的改善2日均成交量成交总量环比同步下回顾及12月展望119082022-12-22滑至年内的中低档水平行业经纪业务景气度环比再度明显回证券行业月报券商板块2022年10月落3两融余额保持平稳对上市券商单月经营业绩的边际贡回顾及11月展望2022-11-28献保持收敛4股权融资规模环比出现较大幅度回升各类债证券行业年度策略基本面重拾升势推券承销金额回到年内的次低位水平行业投行业务总量环比实现动券商板块估值修复2022-11-24小幅回升投资建议进入年月以来各权益类指数同步出现联系人马钦琦120231持续反弹中短期趋势明显转强行业权益类自营业务的经营环电话021-50586973境环比出现较为明显的改善固收类指数再度转弱预计上市券地址上海浦东新区世纪大道1788号16楼商自营业务有望在权益类自营的带动下出现一定程度的改善邮编2001222虽然各权益类指数出现持续反弹但市场热点集中于价值类权重板块市场成交暂未放量预计1月行业经纪业务景气度环比仍将出现下滑3截至目前1月最新两融余额维持在去年年底的水平延续低波动对上市券商单月经营业绩的边际贡献仍将保持收敛4股权债权融资规模同步出现较大幅度下滑预计1月行业投行业务总量将出现较大幅度回落5综合目前市场各要素的最新变化预计2023年1月上市券商母公司口径单月整体经营业绩大概率将成为2023年月度经营业绩的低点61月以来券商指数跟随权重类指数向上反弹近日明显走强并超越去年12月初的高点板块平均PB由123倍增长至134倍进入新一轮修复周期的趋势已较为明朗中短周期内预计券商指数仍将跟随权重类指数维持相对强势板块内结构性行情的范围及力度有望明显转强关注龙头券商以及低估值中小及弹性券商的波段投资机会风险提示1权益及固收市场环境转弱导致行业整体经营业绩出现下滑2市场波动风险3全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第1页共8页证券12022年12月券商板块行情回顾112022年12月券商指数出现小幅回落调整2022年12月券商指数月初延续了11月以来的反弹趋势并再创反弹新高随后出现震荡回落月中一度调整幅度明显加大下旬在调整相对低位窄幅横向震荡整理中信二级行业指数证券全月下跌254跑输沪深300指数302个百分点与30个中信一级行业指数相比排名第13位环比持平中信二级行业指数证券全月振幅为1335环比基本持平全月共成交347223亿元环比-2106图12022年12月中信二级行业指数证券涨跌幅为-25415105048-2540食消传商家轻农纺银交沪综非证医计建电通电国基电石有机综钢汽建房煤-5品费媒贸电工林织行通深300合银券药算材力信子防础力油色械合铁车筑地炭饮者零制牧服运金行机设军化及石金产-10料服售造渔装输融金备工工公化属务融及用新事-15能业源资料来源Wind中原证券122022年12月券商板块出现较为显著的分化现象2022年12月41家单一证券业务上市券商剔除新股首创证券仅3只个股实现上涨环比减少38只其中实现上涨的分别为国联证券227中信证券045东方证券011跌幅前5位分别为财达证券-1368华西证券-1172国元证券-892光大证券-804东北证券-74112月券商板块共25只个股跌幅超过5共31只个股跌幅超过3整体看12月券商板块出现较为显著的分化现象其中头部券商受上证50沪深300等权重类指数持续强势的带动延续强势表现特别是行业龙头中信证券实现红盘明显压缩了券商指数的月度跌幅中小及弹性券商表现较为弱势除国联证券受到市场活跃资金关注领涨板块外调整幅度普遍较大且跌幅明显大于券商指数在2022年年内较为罕见12月券商板块结构性行情的力度环比显著转弱本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共8页证券图22022年12月券商板块个股涨跌幅420-2国中东中招华兴国海国广中申国国西山长长中东方财中第太西中东天红华中华南浙东光国华财联信方金商泰业信通泰发信万金海部西城江原吴正通银一平南国兴风塔安泰林京商北大元西达-4证证证公证证证证证君证建宏证证证证证证证证证证证创洋证银证证证证证证证证证证证证证券券券司券券券券券安券投源券券券券券券券券券券券业券河券券券券券券券券券券券券券-6-8-10-12-14-16资料来源Wind中原证券132022年12月券商板块平均PB的震荡区间为1225-1317倍2022年12月券商板块的平均PB最高为1317倍最低为1225倍震荡区间上限及下限环比同步走高截至2022年12月30日收盘券商板块的平均PB为1233倍图32021年1月-2022年12月券商板块平均PB222181614121082021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-01资料来源Wind中原证券2影响2022年12月上市券商月度经营业绩的核心要素21权益分化再现固收止稳回暖2022年12月各权益类指数再现明显分化其中代表价值类品种的上证50指数沪深300指数延续强势实现红盘并再度领涨各权益类指数代表赛道类成长品种的创业板成分指数于低位维持区间震荡代表中小市值类品种的国证2000指数则出现较大幅度回落其中上证指数下跌197深证综指下跌213上证50指数上涨110沪深300指数上涨048创业板指上涨006创业板综指下跌232中证500指数下跌474国证本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共8页证券2000指数下跌51212月虽然中小市值类品种跌幅较大但机构参与度低对行业权益类自营业务的影响较为有限赛道类品种整体平稳价值类品种持续修复估值为行业权益类自营业务的开展创造了良好的外部环境预计行业权益类自营业务将稳中向好12月十年期国债期货指数在经历快速且较大幅度下跌后出现震荡反弹全月收涨095中证全债净指数上半月延续短线下跌惯性并于月中创出调整低点随后也出现震荡反弹全月小幅回落01112月上市券商固定收益类自营业务的经营环境快速止稳回暖2022年12月上市券商自营业务得益于权益稳中向好以及固收的快速止稳回暖预计整体经营成果环比将出现较为明显的改善此外由于权益分化较为严重预计行业内各公司的自营业务将同步出现分化图4各权益类指数涨跌幅图5十债主连中证全债净指数涨跌幅上证综指上证50深证综指创业板综国证2000十债主连中证全债净价1515101005500-0502022年7月2022年9月2022年11月-10-52022年7月2022年9月2022年11月-15-20-10-25-15-30资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券22经纪业务景气度环比再度出现明显回落2022年12月沪深两市日均股票成交量为7844亿元环比-1529同比-3000沪深两市月度股票成交总量为1726万亿元环比-1837同比-33032022年12月日均成交量下滑至年内的次低位水平成交总量同步下滑至年内中档水平行业经纪业务景气度在11月出现显著改善后再度出现较为明显的回落同时12月市场成交量水平同比的降幅更为显著本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第4页共8页证券图6月度日均成交量亿元图7月度成交总量亿元月度日均成交量环比增减月度成交总量环比增减12000403000008030100002500006020800020000040106000015000020-1040001000000-20200050000-20-300-400-402021年12月2022年5月2022年10月2021年12月2022年5月2022年10月资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券23两融余额保持平稳截至2022年12月30日沪深两市两融余额为1540392亿元环比-153同比-1593截至12月底2022年两融月均余额为15986亿较2021年两融月均余额的17683亿元-960全年最终降幅维持在10以内临近年末两融客户在杠杆的使用上更加谨慎2022年12月两融余额仍以自身节奏为主平稳运行对上市券商单月经营业绩的边际贡献保持收敛图8月末两融余额亿元图9两融年度月均余额亿元两融余额环比增减两融年度月均余额环比增减200008200003006250415000150002002015010000-210000100-450-6500050000-8-10-500-120-1002021年12月2022年5月2022年10月20132015201720192021资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券24投行业务总量环比再度出现回升股权融资方面2022年12月股权融资规模为1867亿元环比5069同比-2800债权融资方面2022年12月行业各类债券承销金额为6605亿元按发行日环比-本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第5页共8页证券1580同比-37532022年12月受IPO再融资规模环比同步放量的带动股权融资规模环比出现较大幅度回升受固收市场急速转冷的影响各类债券承销金额环比再度回落总量回到年内的次低位水平得益于股权融资行业投行业务总量环比再度出现回升但同比仍出现较为明显的下滑图10月度股权融资规模亿元图11月度各类债券承销金额按发行日亿元月度股权融资规模环比增减月度债券承销金额环比增减3000200160008014000250015060120004020001001000020150050800006000100004000-20500-502000-400-1000-602021年12月2022年5月2022年10月2021年12月2022年5月2022年10月资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券3投资建议1进入2023年1月以来各权益类指数同步出现持续反弹中短期趋势明显转强其中代表价值类品种的上证50指数延续去年年底以来的强势表现再度领涨各权益类指数代表赛道类成长品种的创业板指数摆脱低位震荡区间向上突破代表中小市值品种的国证2000指数表现相对较弱但反弹也能够保持连续行业权益类自营业务的经营环境环比出现较为明显的改善固定收益类指数在经历短期反弹后再度转弱但截至目前下跌幅度相对可控下跌速率相较去年11月明显收敛同时在经历去年四季度的明显调整后行业内各公司应对固收自营进行了严格的风控预计对上市券商单月经营业绩的影响相对有限整体看1月行业自营业务有望在权益类自营的带动下出现一定程度的改善2虽然各权益类指数出现持续反弹但市场热点集中于价值类权重板块市场活跃资金及中小投资者参与度相对较低因此截至目前市场成交暂未出现明显放量此外由于存在春节长假因素预计1月行业经纪业务景气度环比仍将出现下滑但预计不会低于去年10月的水平3与市场成交量类似两融余额也暂未出现明显回升截至目前1月最新两融余额维持在去年年底的水平延续低波动由于春节临近投资者参与两融将趋于谨慎预计1月两融业务对上市券商单月经营业绩的边际贡献仍将保持收敛4虽然权益类市场已逐步转强但新股发行节奏尚未提速再融资规模环比也出现明显下本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第6页共8页证券滑预计1月行业股权融资规模环比将出现较大幅度回落受固定收益类二级市场延续弱势的影响截至目前1月行业各类债券承销金额同步出现明显下滑此外由于存在春节长假因素预计1月行业投行业务总量将出现较大幅度下滑5综合目前市场各要素的最新变化预计2023年1月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比仍有回落的空间但大概率将成为2023年月度经营业绩的低点61月以来券商指数跟随权重类指数向上反弹近日明显走强并超越去年12月初的高点板块平均PB由123倍增长至134倍进入新一轮修复周期的趋势已较为明朗长期看在证券行业确定性已处于并将在十四五期间持续处于新一轮上升周期的背景下2023年证券行业的整体经营业绩有望结束休整重回升势中短周期内预计券商指数仍将跟随权重类指数维持相对强势板块内结构性行情的范围及力度有望明显转强关注龙头券商以及低估值中小及弹性券商的波段投资机会风险提示1权益及固收市场环境转弱导致行业整体经营业绩出现下滑2市场波动风险3全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第7页共8页证券行业投资评级强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10至10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15观望未来6个月内公司相对大盘涨幅5至5卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格本人任职符合监管机构相关合规要求本人基于认真审慎的职业态度专业严谨的研究方法与分析逻辑独立客观的制作本报告本报告准确的反映了本人的研究观点本人对报告内容和观点负责保证报告信息来源合法合规重要声明中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本报告由中原证券股份有限公司以下简称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证所含的信息不会发生任何变更本报告中的推测预测评估建议均为报告发布日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收益可能会波动过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标财务状况以及特殊需求任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐本报告具有专业性仅供专业投资者和合格投资者参考根据证券期货投资者适当性管理办法相关规定本报告作为资讯类服务属于低风险R1等级普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用本报告版权归本公司所有未经本公司书面授权任何机构个人不得刊载转发本报告或本报告任何部分不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的刊载转发本公司不承担任何刊载转发责任获得本公司书面授权的刊载转发引用须在本公司允许的范围内使用并注明报告出处发布人发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下简称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为其发送行为负责提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任特别声明在合法合规的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问等各种服务本公司资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策投资者应当考虑到潜在的利益冲突勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第8页共8页